電子元器件行業(yè)：LED照明細(xì)分市場規(guī)模研究130221

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1、評(píng)級(jí)：Table_Title細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)證券研究報(bào)告Table_Summary相關(guān)報(bào)告股票研究電子元器件Table_MainInfo2013.02.21LED 照明細(xì)分市場規(guī)模研究Table_Invest上次評(píng)級(jí)：增持增持行業(yè)專題研究魏興耘（分析師）0755-證書編號(hào) S0880511010010本報(bào)告導(dǎo)讀：周易（研究助理）021-S0880111080429熊?。ǚ治鰩煟?21-S0880512080011Table_Industry新興消費(fèi)電子低碳/ 能型元器件基礎(chǔ)電子元器件增持增持中性首次從照度角度測算了 LED 通用/商用市場規(guī)模，從城市路燈保有量角度測算 LED 戶外照明市場規(guī)模。1

2、3 年，LED 照明滲透率將快速提升，市場規(guī)模將超越背光源市場。摘要：我們首次從照度角度測算了 LED 通用/商用市場規(guī)模，從城市路燈保有量角度測算 LED 戶外照明市場規(guī)模，并得出 LED照明市場規(guī)模遠(yuǎn)大于背光源市場的結(jié)論。不同于市調(diào)機(jī)構(gòu)僅僅給出市場規(guī)模的預(yù)測數(shù)據(jù)，我們從通用照明需求入手，從照度的角度來測算其市場規(guī)模。我們預(yù)測，15 年中國 LED 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 397 億元，15 年 LED通用照明滲透率或?qū)⑦_(dá)到 8.6%，12-15 年 CAGR 為 40.5%，20 年市場規(guī)模將達(dá)到 669 億元。LED 商用照明市場規(guī)模分兩類測算，一部分是辦公場所需求，從照度的角度出發(fā)測算其

3、規(guī)模；一部分是商場、賣場、酒店、會(huì)展中心等需求復(fù)雜的場所，采用類比的方式對(duì)需求進(jìn)行測算。我們預(yù)測，15 年中國 LED 商業(yè)照明需求為 115億元；20 年，中國 LED 商業(yè)照明總需求為 267 億元。由于政府對(duì)路燈的節(jié)能改造主導(dǎo)戶外照明需求，我們從路燈保有量、滲透率以及燈價(jià)來測算其市場規(guī)模。我們預(yù)測 15年中國 LED 路燈市場規(guī)模 81 億元，滲透率 24%，再加上LED 隧道燈和其他戶外照明，中國 LED 戶外照明市場規(guī)模129 億元，12-15 年 CAGR 為 37%。從路燈保有量、產(chǎn)業(yè)布局、扶持政策、財(cái)政狀況著手分析，我們認(rèn)為，粵、閔、蘇、浙、滬、京、津、徽、渝等地有望在 13-

4、15 年貢獻(xiàn)大量需求，拉動(dòng)全國 LED 路燈滲透率快速提高。我們預(yù)測，受益于照明滲透率的提升，中國 LED 照明市場規(guī)模將在 13 年超越 LED 背光市場。13 年，國內(nèi) LED 戶外照明和商業(yè)照明滲透率將快速提升，國內(nèi)領(lǐng)先的 LED 照明企業(yè)將優(yōu)先受益。；LED 通用照明市場將在 14Q1 啟動(dòng)，國內(nèi)企業(yè)在 LED 通用照明市場啟動(dòng)之后，可以憑借政策扶持、成本優(yōu)勢等快速提高市場占有率，分享 LED 通用照明市場蛋糕。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分Table_Report電子元器件：國泰君安電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)跟蹤 201302042013.02.04電子元器件：國泰君安電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)跟蹤

5、201301282013.01.28電子元器件： 電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)追蹤（2013 年第 2 期）201301212013.01.21電子元器件： 電子行業(yè)每周數(shù)據(jù)追蹤（2013 年第 1 期）201301082013.01.08電子元器件：電子元器件行業(yè)每周數(shù)據(jù)追蹤2012.12.181.行業(yè)專題研究目 錄LED 照明市場規(guī)模測算 .31.1. 從“照度”的角度理解通用照明市場規(guī)模 .31.1.1. 中國 LED 通用照明市場空間 .41.1.2. 全球 LED 通用照明市場規(guī)模 .51.2. LED 照明商用/工業(yè)市場規(guī)模 .61.2.1. 辦公場所的 LED 照明需求規(guī)模測算 .61.2.

6、2. 商場/賣場等場所的 LED 照明需求規(guī)模測算 .61.3. 從路燈保有量測算 LED 戶外照明市場規(guī)模 .71.4. LED 照明市場規(guī)模將在 13 年超越背光市場規(guī)模 .8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2 of 10億美元350300行業(yè)專題研究1. LED 照明市場規(guī)模測算2012 年，雖然 LED 行業(yè)產(chǎn)能供過于求的情況略有改善，但在全球經(jīng)濟(jì)減速和產(chǎn)能長期過剩的情況下，中國 LED 照明產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)盈利情況整體下滑。2012 年的行業(yè)現(xiàn)狀與諸多市調(diào)機(jī)構(gòu)給出的 LED 照明市場規(guī)模和復(fù)合增速呈現(xiàn)出一定的差異，因此市場對(duì) LED 照明市場規(guī)模究竟有多大抱有疑問。針對(duì)這個(gè)問題，我們分

7、別用不同的方法測算了 LED 通用/商用/戶外照明市場規(guī)模，我們測算的結(jié)果與市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測規(guī)模的中位數(shù)接近，并得出 LED 照明市場規(guī)模遠(yuǎn)大于背光源市場的結(jié)論。1.1. 從“照度”的角度理解通用照明市場規(guī)模LED 照明市場中通用照明市場規(guī)模最大，商用照明次之，戶外照明最小。DIGITIMES 預(yù)測，2014 年全球 LED 照明市場規(guī)模超過 400 億美元，2012-2014 年 CAGR 約為 165%。IMS Research 預(yù)測，LED 通用照明市場規(guī)模將在 2017 年達(dá)到頂峰，接近 600 億美元。圖 1：市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測 LED 照明細(xì)分市場規(guī)模大于 LED 背光源市場規(guī)模250200

8、150100500全球LED戶外照明市場規(guī)模全球LED商業(yè)照明市場規(guī)模全球LED通用照明市場規(guī)模全球LED背光市場規(guī)模2 015年LED通用照明市值大約是背光的8倍20112012201320142015數(shù)據(jù)來源：LEDinside，Strategies Unlimited，IMS Research，Pike Research，中國照明學(xué)會(huì)，國泰君安證券研究一般情況下，市調(diào)機(jī)構(gòu)給出相關(guān)市場規(guī)模的預(yù)測數(shù)據(jù)，都未給出相應(yīng)預(yù)測過程，這些數(shù)據(jù)只能作為我們分析和判斷的佐證，更值得關(guān)注的是預(yù)測數(shù)據(jù)背后的邏輯。LED 通用照明市場的消費(fèi)主體是普通消費(fèi)者，促進(jìn)其消費(fèi)的動(dòng)力是 LED 通用照明產(chǎn)品在滿足其采光需

9、求的基礎(chǔ)上更具性價(jià)比（節(jié)能省電）。因此，我們從照度的角度來理解通用照明需求，進(jìn)而測算其市場規(guī)模。任何場所都有一個(gè)滿足最低采光需求的照度指標(biāo)。我們可以通過室內(nèi)照度需求、人均居住面積、以及人口數(shù)量，估算出中國室內(nèi)照明總光通量需求，進(jìn)而根據(jù) LED 光源的千流明均價(jià)和及其滲透率推算出居民通用照明市場規(guī)模。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 of 1022222828行業(yè)專題研究表 1：日常代表性場所的照度要求：日常代表性場所的照度要求場所15-18 m2照度（傳統(tǒng)節(jié)能燈發(fā)光效率 50 lm/W，100 lux 等效照度 2 W/m2)60-80 W家庭30-40 m100-300 lux（2-6 W

10、/m ）100-150 W40-50 m工廠辦公室教室餐廳250-300 lux300 lux300 lux150-300 lux220-280 W數(shù)據(jù)來源：美國照明工程學(xué)會(huì)（IES），國際照明委員會(huì)，國泰君安證券研究注：照度是每單位面積接收到的光通量，單位為 lux，1 lux=1 lm/m2。居家的一般照度建議在 100-300 lux 之間。傳統(tǒng)節(jié)能燈的光效：小于 15W，光效要求 45 lm/W；大于等于 15W，光效要求60 lm/W，實(shí)測 36W 的 T8 節(jié)能燈一般 50 lm/W。1.1.1.中國 LED 通用照明市場空間我們可以通過城鎮(zhèn)/農(nóng)村人均居住面積、人口數(shù)量、照度要求相

11、乘估算出城鎮(zhèn)/農(nóng)村室內(nèi)照明總照度/總光通量需求。城鎮(zhèn)和農(nóng)村的照明市場的照度要求不同：我們假設(shè)，城鎮(zhèn)人均照度要求為 5 W/m2（250 lux），農(nóng)村人均照度要求為 3 W/m （150 lux）。表 2：城鎮(zhèn)和農(nóng)村家用照明總照度：城鎮(zhèn)和農(nóng)村家用照明總照度/光通量需求（測算）光通量需求（測算）200920102011201220132014201520162017201820192020城鎮(zhèn)人均居住面積（m ）城鎮(zhèn)人均照度（W）城鎮(zhèn)人口數(shù)量（億人）城鎮(zhèn)家用照度（W*10 ）24.012024.512225.01256.9186225.51276.9888926.01307.0791926.51

12、327.1895127.01357.2998527.61387.39101928.11417.47105028.71437.55108329.31467.63111729.81497.711151城鎮(zhèn)家用照明總光通量需求（lm*103*108）43.1244.4745.9547.5649.2350.9452.5254.1555.8357.55鄉(xiāng)村人均居住面積（m ）鄉(xiāng)村人均照度（W）鄉(xiāng)村人口數(shù)量（億人）鄉(xiāng)村家用照度（W *108）中國家用總照度（W *10 ）33.610134.310335.01056.57689155135.71076.56702159136.41096.547131632

13、37.11116.50724167537.81146.47734171938.61166.43745176439.41186.42759180940.21206.41773185641.01236.41787190441.81256.408021953中國家用照明總光通量需求（lm*103*108）77.5579.5581.6183.7585.9488.1890.4692.7995.1897.64數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，國泰君安證券研究注： 09 年，中國城市人均住宅建筑面積約 30 m2（我們假設(shè)居住面積 24 m2），農(nóng)村人居住房面積 33.6 m2。11 年，中國大陸城

14、鎮(zhèn)人口為 69079 萬人；鄉(xiāng)村人口為 65656 萬人。LED 通用照明產(chǎn)品的千流明均價(jià)呈逐年下降趨勢。隨著產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和技術(shù)提升，LED 照明產(chǎn)品均價(jià)每季度下降約 10%。根據(jù)節(jié)能燈降價(jià)和滲透率提升的經(jīng)驗(yàn)，一線國際大廠憑借技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，降價(jià)速度高于平均水平。綜合考慮一二線廠商的價(jià)格，我們設(shè)定 2012 年 LED 通用照明產(chǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 of 10行業(yè)專題研究品千流明均價(jià)為 159 元，年價(jià)格降幅為 35%，并假設(shè) LED 通用照明產(chǎn)品價(jià)格降至一定程度后下降速度變慢。表 3：一線廠商等效：一線廠商等效 40W LED 球泡燈價(jià)格快速下降廠商光通量(lm)功率（w） 效

15、率(lm/w)CRI單價(jià)（$）美元/千流明PhilipsOsram翰源清華同方450450400400775562.2962.298080808012（12 年 4 月底為 23 元，10 月底為 15 元）155.36.426.6733.3313.2516數(shù)據(jù)來源：零售網(wǎng)站（更新至 13 年 1 月），國泰君安證券研究LED 通用照明產(chǎn)品滲透率與產(chǎn)品價(jià)格負(fù)相關(guān)。我們認(rèn)為：對(duì)于普通消費(fèi)者而言，新品替代的啟動(dòng)點(diǎn)，在不考慮政策補(bǔ)貼的情況下，一般在價(jià)格降至被替代產(chǎn)品 1.5 倍價(jià)格的時(shí)點(diǎn)；LED 通用照明產(chǎn)品價(jià)格越接近節(jié)能燈的 1.5 倍，其滲透率上升速度越快；LED 滲透率提升主要集中在城鎮(zhèn)。在不

16、考慮政策補(bǔ)貼的前提下，國際一線大廠 LED 照明的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)將在14Q1。如果考慮到國家和地方的補(bǔ)貼以及扶持政策逐步落實(shí)，國內(nèi)的LED 通用照明市場的實(shí)際啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)有可能稍微提前。我們預(yù)測 2015 年LED 通用照明滲透率將達(dá)到 8.6%，2020 年滲透率將達(dá)到 20.6%。通過將總照度、滲透率及 LED 照明產(chǎn)品千流明均價(jià)相乘，我們測算出2015 年中國 LED 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 397 億人民幣，2020 年中國 LED通用照明市場規(guī)模將達(dá)到 669 億人民幣，2012-2015 年 CAGR 為 40.5%。表 4：中國：中國 LED 通用照明市場規(guī)模高速增長（測算）20112012

17、20132014201520162017201820192020LED 通用照明-城鎮(zhèn)滲透率1.0%2.0%4.5%10.0%15.0%19.0%24.0%26.0%28.0%30.0%LED 通用照明-鄉(xiāng)村滲透率1.0%2.0%3.0%5.0%7.0%等效 40W LED 球泡燈價(jià)格（元）LED 通用照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（元）LED 通用照明城鎮(zhèn)市場規(guī)模（億元）11024410572159141461032143067319245439719434161534433153346915335211533576LED 通用照明鄉(xiāng)村市場規(guī)模（億元）1626396694中國 LED 通用照明市場規(guī)模（

18、億元）中國 LED 通用照明滲透率1050.6%1411.4%2143.1%3195.7%3978.6%43211.4%45914.8%50816.4%58718.5%66920.6%數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究1.1.2.全球 LED 通用照明市場規(guī)模我們測算，2015 年全球 LED 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 319 億美元，2012-2015 年 CAGR 將達(dá)到 46.7%，2015 年 LED 通用照明滲透率將達(dá)到7.6%。2020 年全球 LED 通用照明市場規(guī)模將達(dá)到 549 億美元，2020 年LED 通用照明滲透率將達(dá)到 20.1%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 of 102

19、行業(yè)專題研究表 5：全球：全球 LED 通用照明市場規(guī)模巨大2011201220132014201520162017201820192020LED 通用照明-城市滲透率1.0%2%4.5%10.0%15.0%19.5%23.0%27.0%31.0%33.0%LED 通用照明-鄉(xiāng)村滲透率1.0%2.0%3.0%5.0%7.0%LED 通用照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（美元）LED 通用照明城市市場規(guī)模（億元）426133101231631626013319103409369838784188454LED 通用照明鄉(xiāng)村市場規(guī)模（億元）1731426694全球 LED 通用照明市場規(guī)模（億元）全球 LED 通

20、用照明滲透率610.5%1011.3%1632.8%2605.1%3197.6%35710.3%40012.6%42915.1%48418.1%54920.1%數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究注：世界銀行的數(shù)據(jù)，2012 年全球人口 70 億，人口增長率 1.1%，城市人口 50.5%。我們假設(shè)全球人均住房面積為 24 平方米，假設(shè)照度需求為 3.5 W/m2。1.2. LED 照明商用/工業(yè)市場規(guī)模LED 商用/工業(yè)照明市場規(guī)模的分析需要分兩類測算，一部分是辦公場所需求，這類場所以 LED 燈管替代節(jié)能燈為主，可以沿用通用照明的分析邏輯；一部分是商場、賣場、酒店/賓館、會(huì)展中心、娛樂場所等，這類場

21、所對(duì)光照要求特殊，不能沿用照度的角度來分析。1.2.1.辦公場所的 LED 照明需求規(guī)模測算辦公廠商的 LED 照明需求和家用照明類似，都是在滿足其采光需求的基礎(chǔ)上更具性價(jià)比（節(jié)能省電）。我們假設(shè)，一般辦公場的人均照度要求為 6 W/m （300 lux），人均辦公面積 5 m2。我們測算，2015 年的 LED商業(yè)照明辦公需求規(guī)模為 73 億元，2011-2015 年 CAGR 為 43%。我們認(rèn)為 2013-2016 年，受益于政策推廣以及 EMC 模式對(duì)需求的刺激，LED 商業(yè)照明產(chǎn)品滲透率提升速度較快，2015 年 LED 商業(yè)照明滲透率將達(dá)到 13%。短期內(nèi)影響 LED 商業(yè)照明滲透

22、率的因素有 2 點(diǎn)：一、政策扶持（如政府主導(dǎo)的大規(guī)模補(bǔ)貼或者 EMC 等商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)）；二、產(chǎn)品降價(jià)，使得業(yè)主的資金壓力減小，節(jié)能回收期大幅縮短（比如從生命周期縮短到 2-3 年）。表 6：中國辦公場所中的：中國辦公場所中的 LED 商用照明需求高速增長2011201220132014201520162017201820192020辦公照明總照度需求（W*108)辦公照明總光通量需求（lm*103*108)LED 商業(yè)照明產(chǎn)品滲透率LED 照明產(chǎn)品千流明均價(jià)（元）辦公場所中 LED 照明需求規(guī)模（億元）1999.950.5%2441220110.061.5%1592420410.194.0%1

23、034220710.348.0%675621010.4913.0%547321310.6417.5%438021510.7623.0%348521710.8726.0%339422010.9929.0%3310622211.1132.0%33118數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究1.2.2.商場/賣場等場所的 LED 照明需求規(guī)模測算由于大型商場、賣場、酒店/賓館、會(huì)展中心等場所的燈光要求特殊，筒請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6 of 10千盞行業(yè)專題研究燈、射燈占比高，需要較高的光照效果，難以沿用前面的測算邏輯。我們采用類比的方式對(duì)需求進(jìn)行測算。根據(jù)廣百集團(tuán)和勤上光電的公告，廣百集團(tuán)旗下商場總面

24、積 50 萬平方米，勤上光電對(duì)其進(jìn)行商場節(jié)能改造，涉及 30 萬盞 LED 燈具，改造費(fèi)用（含施工費(fèi)用）1.6 億元。我們簡單假設(shè)，2013 年全國大型商場、賣場、酒店/賓館、會(huì)展中心等場所 LED 商業(yè)照明改造需求規(guī)模為廣百集團(tuán)項(xiàng)目的十倍以上(上海統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2012 年上海市商場面積超過 5600 萬平方米)，并且2013-2016 年 CAGR 為 45%。2015 年中國 LED 商業(yè)照明需求為 115 億元；2020 年，中國 LED 商業(yè)照明總需求為 267 億元。表 7：商場、賣場、賓館、會(huì)展中心場所中的：商場、賣場、賓館、會(huì)展中心場所中的 LED 商用照明需求規(guī)模20132

25、014201520162017201820192020商場等所中 LED 照明需求規(guī)模（億元）202942617695119149增長率45%25%數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究表 8：中國：中國 LED 商用照明需求快速增長20132014201520162017201820192020辦公場所中 LED 照明需求規(guī)模（億元）商場等所中 LED 照明需求規(guī)模（億元）LED 照明商業(yè)需求規(guī)模（億元）421662562385733411580491418561161947619010695225118119267數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究1.3. 從路燈保有量測算 LED 戶外照明市場規(guī)模LED 戶

26、外照明市場的客戶主體是政府，主要是對(duì)高壓鈉燈進(jìn)行替代。因此，我們可以從路燈保有量、滲透率以及 LED 路燈價(jià)格來測算 LED 路燈市場規(guī)模。我們認(rèn)為 2013-2015 年為新一輪城鎮(zhèn)化建設(shè)高峰期，中國城市路燈保有量將大幅增長，2015 年保有量達(dá) 3178 萬盞，2011-2015 年 CAGR 為 13%。圖 2：2002-2011 年中國城市路燈保有量250002000015000100005000025%20%15%10%5%0%2002200320042005200620072008200920102011全國城市路燈保有量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免

27、責(zé)條款部分增長率7 of 10行業(yè)專題研究注：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011 年中國城市路燈保有量 1949 萬盞。從各個(gè)省份的路燈保有量、LED 產(chǎn)業(yè)布局、LED 扶持政策、省財(cái)政狀況著手分析，我們可以尋找出 2013-2015 年 LED 戶外照明滲透率提升最快的省份。廣東、福建、安徽、重慶具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，有消化產(chǎn)能的動(dòng)力，廣東推廣政策已經(jīng)出臺(tái)，福建政策也有望在 2013 年出臺(tái)；蘇、浙、滬、京、津等地財(cái)政狀況較好，路燈密集度高。這些省份有望在 2013-2015年貢獻(xiàn)過半的 LED 路燈需求，拉動(dòng)全國 LED 路燈滲透率快速提高。表 9：2011 年部分潛力省市城市路燈保有量（萬盞）廣東22

28、7福建46安徽66重慶26江蘇233浙江119上海47天津25北京24產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)+扶持政策+財(cái)政好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)財(cái)政狀況好+路燈密集度高數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究2012/13 財(cái)政補(bǔ)貼室外 LED 照明產(chǎn)品中標(biāo)入圍的路燈價(jià)格：9000 lm 規(guī)格 LED 路燈的中標(biāo)價(jià)格從 810 元到 1588 元不等，14000 lm 規(guī)格 LED 路燈的中標(biāo)價(jià)格從 1320 元到 2252 元不等，中位數(shù)為 1500 元。雖然補(bǔ)貼中標(biāo)價(jià)格略低于廠商日常交易的價(jià)格，但是考慮到成本下降的因素，我們還是假設(shè) 2013 年 LED 路燈均價(jià) 1500 元?；诼窡舯Ｓ辛?、LED 路燈滲透率以及 LED 路燈

29、價(jià)格，并考慮到 2009年之后安裝的 LED 路燈部分使用壽命已經(jīng)達(dá)到上限需要更換，我們測算出 2015 年中國 LED 路燈市場規(guī)模 81 億元人民幣，LED 路燈滲透率 24%，再加上 LED 隧道燈和其他 LED 戶外照明，2015 年中國 LED 戶外照明市場規(guī)模 129 億元人民幣，2012-2015 年 CAGR 為 37%。表 10：中國：中國 LED 戶外照明市場規(guī)模繼續(xù)保持高速增長2011201220132014201520162017201820192020中國路燈數(shù)量（萬盞）中國 LED 路燈數(shù)量（萬盞）LED 路燈滲透率LED 路燈價(jià)格（元）中國 LED 路燈市場規(guī)模（

30、億元）LED 隧道燈與其他公共照明（億元）中國 LED 照明戶外規(guī)模（億元）1949824.2%280023103321831758.0%2000351550248936613.5%1500552479283758919.0%12507338111317880824.0%100081481293559102128.0%90092581503844122331.0%900104651694151141133.0%900113701834442160835.0%900129732024753185437.0%90014877225數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究1.4. LED 照明市場規(guī)模將在 13

31、年超越背光市場規(guī)模我們從不同角度入手測算的市場規(guī)模與市調(diào)機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)值的中位數(shù)基本相當(dāng)，市調(diào)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)和我們測算結(jié)果在一定程度上是相互印證的。我們測算，2012 年中國 LED 照明市場規(guī)模 229 億元，其中 LED 通用照明市場規(guī)模 141 億元；到 2015 年，中國 LED 照明市場規(guī)模將達(dá)到 641億元，其中 LED 通用、商業(yè)、戶外照明市場規(guī)模分別為 397 億元、115請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8 of 10行業(yè)專題研究億元、129 億元。2015 年全球 LED 通用照明市場規(guī)模 319 億美元。我們預(yù)測，受益于照明滲透率的提升，中國 LED 照明市場規(guī)模將在 2013年超

32、越 LED 背光市場。LEDinside 統(tǒng)計(jì)，2012 年全球大尺寸 LED 背光市場規(guī)模 29 億美元，2013 年智能手機(jī) LED 背光產(chǎn)值 7.1 億美元規(guī)模。高工 LED 統(tǒng)計(jì)，2012 年中國 LED 背光產(chǎn)值 218 億元人民幣。表 11：中國：中國 LED 戶外照明市場規(guī)模201220132014201520162017201820192020中國 LED 通用照明市場規(guī)模（億元）中國 LED 商業(yè)照明市場規(guī)模（億元）中國 LED 戶外照明市場規(guī)模（億元）中國 LED 照明市場規(guī)模（億元）141385022921462793553198511151539711512964143

33、214115072345916116978950819018388158722520210146692672251161數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究我們認(rèn)為，2013 年，國內(nèi) LED 戶外和商業(yè)照明市場滲透率將快速提升，國內(nèi)領(lǐng)先的 LED 照明企業(yè)將優(yōu)先受益。其原因在于以下三點(diǎn)：一、2013年中央和地方政府的政策扶持將逐步落實(shí)，刺激市場需求；二、本土領(lǐng)先企業(yè)與國際廠商相比具有資源、專業(yè)渠道以及成本優(yōu)勢；三、市場集中度較高，具備一定的門檻，國內(nèi)新進(jìn)場的 LED 企業(yè)不具備 LED 領(lǐng)先企業(yè)取得大型訂單的能力。在不考慮政策補(bǔ)貼的前提下，LED 通用照明市場將在 14Q1 啟動(dòng)，LED通用照明產(chǎn)品滲

34、透率將快速提升。國內(nèi)企業(yè)在 LED 通用照明市場啟動(dòng)之后，可以憑借政策扶持、成本優(yōu)勢等快速提高市場占有率，分享 LED 通用照明市場蛋糕。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9 of 10增持謹(jǐn)慎增持中性減持增持減持地址行業(yè)專題研究本公司具有中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公

35、司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不

36、適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融

37、產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的公司的董事。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)

38、自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易本報(bào)告中提及的證券。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)說明1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)投資評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)。以報(bào)告發(fā)布后的 12 個(gè)月內(nèi)的市場表現(xiàn)為評(píng)級(jí)說明相對(duì)滬深 300 指數(shù)漲幅 15%以上相對(duì)滬深 300 指數(shù)漲幅介于 5%15%之間比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后的 12 個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期的滬深 300 指數(shù)漲跌幅為基準(zhǔn)。2.投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)股票投資評(píng)級(jí)相對(duì)滬深 300 指數(shù)漲幅介于-5%5%相對(duì)滬

39、深 300 指數(shù)下跌 5%以上明顯強(qiáng)于滬深 300 指數(shù)報(bào)告發(fā)布日后的 12 個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期的滬深 300 指數(shù)的漲跌幅。行業(yè)投資評(píng)級(jí)中性基本與滬深 300 指數(shù)持平明顯弱于滬深 300 指數(shù)國泰君安證券研究上海上海市浦東新區(qū)銀城中路 168 號(hào)上海銀行大廈 29 層深圳深圳市福田區(qū)益田路 6009 號(hào)新世界商務(wù)中心 34 層北京北京市西城區(qū)金融大街 28 號(hào)盈泰中心 2 號(hào)樓 10 層郵編電話200120（021）38676666518026（0755）23976888100140（010）59312799E-mail：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10 of 10