《金融工程學(xué)》復(fù)習(xí)題答案

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1、《金融工程學(xué)》復(fù)習(xí)題答案 名詞解釋 1、 金融工程：金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設(shè)計、金融產(chǎn)品的定價與風(fēng)險管理為主要內(nèi)容，運用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)，對基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品進行組合與分解，以達到創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的的學(xué)科與技術(shù)。 2、 絕對定價法：絕對定價法就是根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征，運用恰當?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是此證券的合理價格。 3、 相對定價法：相對定價法的基本思想就是利用標的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)標的資產(chǎn)價格求出衍生證券價格。 4、 套利：套利是指利用一個或多個市場存在的價格差異，在沒有任何

2、損失風(fēng)險且無須投資者自有資金的情況下獲取利潤的行為。套利是市場定價不合理的產(chǎn)物。在有效的金融市場上，金融資產(chǎn)不合理定價引發(fā)的套利行為最終會使得市場回到不存在套利機會的均衡狀態(tài)，此時確定的價格就是無套利均衡價格。 5、 無風(fēng)險套利組合：在沒有限制賣空的情況下，套利者可以通過賣空被高估資產(chǎn)，買進被低估的資產(chǎn)，構(gòu)成凈投資為零的套利組合。 6、 狀態(tài)價格：狀態(tài)價格是指在特定的狀態(tài)發(fā)生時回報為1，否則回報為0的資產(chǎn)在當前的價格。如果未來時刻有N種狀態(tài)，而這N種狀態(tài)的價格都知道，那么只要知道某種資產(chǎn)在未來各種狀態(tài)下的回報狀況，就可以對該資產(chǎn)進行定價。這就是狀態(tài)價格定價技術(shù)。 7、 金融遠期合約：金融

3、遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 8、 遠期價格：遠期價格是交易時的即期價格加上持有成本。 9、 遠期利率協(xié)議（FRA）：遠期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始，在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 10、 遠期利率：協(xié)議利率，即現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率。 11、 金融期貨合約：金融期貨合約是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數(shù)量的特定金融工具的標準化協(xié)議。 12、 盯市：在每天期貨交易結(jié)束后

4、，交易所與清算機構(gòu)都要進行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價格計算每個交易者的浮動盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。這就是所謂的每日盯市結(jié)算。 13、 無收益資產(chǎn)：無收益資產(chǎn)是在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)。 14、 遠期價格的期限結(jié)構(gòu)：遠期價格的期限結(jié)構(gòu)描述的是同一標的資產(chǎn)不同期限遠期價格之間的關(guān)系。 15、 支付已知收益率的資產(chǎn)：支付已知收益率的標的資產(chǎn)，是指在遠期合約到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價格成一定比率的收益的資產(chǎn)。 16、 持有成本：持有成本=保存成本+無風(fēng)險利息成本-標的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)提供的收益 17、 金融互換：金融互換是指兩個或兩個以上參與者之間，直接或通過中

5、介機構(gòu)簽訂協(xié)議，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行為。 18、 利率互換：利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。 19、 貨幣互換：貨幣互換是在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。 20、 金融期權(quán)：金融期權(quán)是指賦予其買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。按買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；按期權(quán)多方執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)又可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 21、 期權(quán)

6、的內(nèi)在價值：期權(quán)的內(nèi)在價值是0與多方行使期權(quán)時所獲回報最大貼現(xiàn)值的較大值。 22、 期權(quán)的時間價值：期權(quán)的時間價值是指在期權(quán)尚未到期時，標的資產(chǎn)價格的波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。 23、 空間套利：空間套利是指同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關(guān)系進行套利。 24、 時間套利：時間套利是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差出現(xiàn)異常變化時進行對沖而套利的，又可分為牛市套利和熊市場套利兩種形式。 25、 工具套利：工具套利就是利用同一標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價格差異，通過低買高賣來賺取無風(fēng)險利潤的行為

7、。 簡答與操作題： 1、 通過一學(xué)期的學(xué)習(xí)，請你談?wù)剬Α督鹑诠こ虒W(xué)》的認識。（提示：主要從“金融工程學(xué)”含義、產(chǎn)生的原因、學(xué)科發(fā)展現(xiàn)狀、作用等方面進行論證） 答：金融工程學(xué)側(cè)重于衍生金融產(chǎn)品的定價和實際運用，它最關(guān)心的是如何利用創(chuàng)新金融工具，來更有效地分配和再分配個體所面臨的各種經(jīng)濟風(fēng)險，以優(yōu)化它們的風(fēng)險/收益率。較為具體而言，金融工程是在風(fēng)險中性的假設(shè)條件下，將某種金融證券資產(chǎn)的期望收益率擬合于無風(fēng)險收益率；從而是趨向于一種風(fēng)險厭惡型的投資型。 金融工程創(chuàng)造性解決企業(yè)的金融問題，創(chuàng)造性體現(xiàn)在工具的創(chuàng)新和制度的創(chuàng)新，核心是風(fēng)險管理，它進行風(fēng)險管理的特征：高效性、準確性、成本的低迷性，核

8、心內(nèi)容是流動性、安全性、完善性 金融工程在實際運用方面，甚至已超出了金融和財務(wù)的領(lǐng)域。一些工業(yè)企業(yè)已把金融工程的技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理、市場營銷、商品定價、專利權(quán)價值估算、員工福利政策的制定、商務(wù)契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經(jīng)常是只用一項簡單的金融工程技術(shù)就可以解決原本相當復(fù)雜的問題。 實際上，只要是牽涉到收益和風(fēng)險權(quán)衡抉擇和分配轉(zhuǎn)移問題，金融工程就有用武之地。也就是說，金融工作的理論和實務(wù)，可拓展到更為廣泛的領(lǐng)域中去。另外，在某種意義上，金融工程師們在扮演著三種角色：交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創(chuàng)造者(創(chuàng)造者) 和經(jīng)濟法律打擦邊球者。 2、 某企業(yè)現(xiàn)在決定3個

9、月后籌資6個月期限資金1000萬人民幣，種種信息表明近3個月期間加息的可能很大，試分別利用遠期利率協(xié)議和利率期權(quán)為該企業(yè)設(shè)計兩套保值方案并簡要說明它們的區(qū)別。 答：一、遠期利率協(xié)議FRA：買入1000萬人民幣的3*9遠期利率協(xié)議，假設(shè)其與銀行商議后貸款利率為5.5%的固定利率。三個月后，市場利率果然上漲，假設(shè)6個月期的市場利率為5.65%，則企業(yè)在清算日交割的金額為：[(0.0565-0.05550）*1000萬元*180/360)]/[1+(180/360)]=11250元 公司通過購買FRA來規(guī)避利率上漲的風(fēng)險，三個月后公司按照財務(wù)計劃以市場利率5.65%借入一為期6個月的1000萬

10、 借入資金的利息成本：1000萬元*5.65%*180/360=282500元 遠期利率協(xié)議FRA的利息差價收入：[(0.0565-0.05550）*1000萬元*180/360)]/[1+(180/360)]=11250元 凈財務(wù)成本：282500元-11250元=271250元 二、購買利率期權(quán)：假設(shè)該公司購買了3個月后能貸款1000萬元的利率期權(quán)，行權(quán)利率為5.5%，期權(quán)費為C。三個月后，市場利率果然上漲，假設(shè)6個月期的市場利率為5.65%，則企業(yè)在3個月后，以5.5%的固定利率貸款1000萬金額 借入資金的利息成本：1000萬元*5.5%*180/360=271250元 總成

11、本為：271250元+C 區(qū)別：遠期利率協(xié)議不論市場利率上漲還是下跌，相當于固定了利率水平 利率期權(quán)相當于固定了上限，又能享受利率下跌時市場的利率上限 3、 設(shè)某銀行有固定房貸利率為7%的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與浮動利率CHIBOR+0.25%的負債業(yè)務(wù)(距到期日還有1年，一年付息一次)，若資料顯示：不久利率將上調(diào)，請為該企業(yè)設(shè)計兩套保值方案并簡要回答各自主要特點。（若有必要，相關(guān)價格自己可合理地設(shè)定） 答：一、利率互換：固定的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，浮動的負債業(yè)務(wù)，所以資產(chǎn)、負債業(yè)務(wù)利率特征不對稱。該銀行可以將固定房貸利率互換成浮動利率，假設(shè)為CHIBOR+0.25%，將浮動利率CHIBOR+0.2

12、5%互換成固定利率7%，則不久后利率真的上調(diào)，該銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益能夠相比原來增加，而負債業(yè)務(wù)支付的利息將固定下來，可以比原來減少。 二、遠期利率協(xié)議：該銀行可以購買遠期利率協(xié)議來固定其房貨收益和負債業(yè)務(wù)的支出。 三、利率期權(quán)：該銀行可以購買利率期權(quán)來固定其負債業(yè)務(wù)的支出上限。 4、什么是金融工程？試述金融工程的主要運作思想（可就某一方面著重展開論述）。 答：金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定P/L性的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切

13、利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理等各個方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。 金融工程中，其核心在于對新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開發(fā)設(shè)計，其實質(zhì)在于提高效率，它包括： 1.新型金融工具的創(chuàng)造，如創(chuàng)造第一個零息債券，第一個互換合約等； 2.已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán)及互換的品種等； 3.把已有的金融工具和手段運用組合分解技術(shù)，復(fù)合出新的金融產(chǎn)品，如遠期互換，期貨期權(quán)，新的財務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等。 金融工程的運作具有規(guī)范化的程序:診斷—分析—開發(fā)—定價—交付使用，基本過程程序化。 其

14、中從項目的可行性分析，產(chǎn)品的性能目標確定，方案的優(yōu)化設(shè)計，產(chǎn)品的開發(fā)，定價模型的確定，仿真的模擬試驗，小批量的應(yīng)用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應(yīng)用，各個環(huán)節(jié)緊密有序。大部分的被創(chuàng)新的新金融產(chǎn)品，成為運用金融工程創(chuàng)造性解決其他相關(guān)金融財務(wù)問題的工具，即組合性產(chǎn)品中的基本單元。 金融工程在實際運用方面，甚至已超出了金融和財務(wù)的領(lǐng)域。一些工業(yè)企業(yè)已把金融工程的技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理、市場營銷、商品定價、專利權(quán)價值估算、員工福利政策的制定、商務(wù)契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經(jīng)常是只用一項簡單的金融工程技術(shù)就可以解決原本相當復(fù)雜的問題。實際上，只要是牽涉到收益和風(fēng)險權(quán)衡抉擇和分配

15、轉(zhuǎn)移問題，金融工程就有用武之地。也就是說，金融工作的理論和實務(wù)，可拓展到更為廣泛的領(lǐng)域中去。 另外，在某種意義上，金融工程師們在扮演著三種角色：交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創(chuàng)造者(創(chuàng)造者) 和經(jīng)濟法律打擦邊球者。 5、設(shè)有一投資者在期貨市場上建立多頭部位后又擔心以后其價格下跌，但他又不能肯定下跌。據(jù)此請你為該投資者設(shè)計一套較完美的保值方案并詳細說明該保值方案盈虧特點。 答：假設(shè)：期貨的即期價格為P，該投資者一共擁有A單位期貨。該投資者可以買入N份看跌期權(quán)，協(xié)議價格為X，期權(quán)費為C，若未來價格上漲到S（S>X），則期貨市場獲利(S-P）*A，不執(zhí)行期權(quán)，損失為期權(quán)費C，總收益為(S

16、-P）*A-C*N； 若未來價格為M（M<=X），剛期貨市場獲利(M-P）*A，執(zhí)行期權(quán)，獲利（X-M）*N-C*N，總收益為(M-P)*A+(X-M)*N-C*N。 通過購買看跌期權(quán)，該投資者可以減少未來價格下跌所帶來的損失，甚至可以盈利。 6、有信用等級為AAA與AA的兩家公司，各自籌資成本如下。 固定利率 浮動利率 AAA級公司 11% LIBOR+1% AA級公司 13% LIBOR+1.8%

17、 由于各自實力的不同，AAA級公司希望以浮動利率借款，而AA級公司希望以固定利率借款。若AAA級公司愿意以LIBOR的利率互換出去，試求： A、互換后兩者所得利益均等時的互換價格是多少？ B、求出互利的互換價格區(qū)間。 C、AA級公司所能并愿意承受的互換出去的固定利率的波動區(qū)間。 D、 假設(shè)AA級公司愿意互換出去的固定利率為10%，試求各公司的凈成本及互換所帶來的利益為多少。 答：A、由于AAA級公司借固定利率更有優(yōu)勢，AA級公司借浮動利率次劣。因此，AAA級公司以固定利率借款，AA級公司以浮動利率借款。然后兩個公司進行利率互換。 設(shè)互換價格為X，互換后

18、：AAA級公司總計應(yīng)支付利率：11%+LIBOR-X；AA級公司總計應(yīng)支付利率：LIBOR+1.8%-LIBOR+X。 如果不進行互換：AAA級公司總計應(yīng)支付利率：LIBOR+1%；AA級公司總計應(yīng)支付利率：13%。 要求互換后兩者所得利益均等：則有（11%+LIBOR-X）-（LIBOR+1%）=（LIBOR+1.8%-LIBOR+X）-13%；求得互換價格X=10.6% B、AAA級公司通過互換要獲利，則：（11%+LIBOR-X）-（LIBOR+1%）<0； AA級公司通過互換要獲利，則：（LIBOR+1.8%-LIBOR+X）-13%<0。 求得互換價格區(qū)間為（10%，

19、11.2%） C、（此題有一點疑問，就是對于愿意承受的理解，有人覺得是要互利，兩者才能接受，有人認為只要不虧就行，所以答案有點異議） 要互利，則AA級公司互換出去的固定利率的波動區(qū)間為（10%，11.2%） 不虧，則AA級公司互換出去的固定利率的波動區(qū)間為[10%，11.2%] 可老師給出的答案是[10%，11.2%） （PS：我估計這種有不明確的題目考試應(yīng)該不會出，所以就算不清楚也沒關(guān)系） D、AAA級公司凈成本為：11%-10%+LIBOR=LIBOR+1%，互換所帶來的利益為0。 AA級公司凈成本為：LIBOR+1.8%-LIBOR+10%=11.8%，互換所帶來的

20、利益為1.2%。 7、B公司在3個月后需籌集一筆金額為1000萬美元的3 個月短期資金。B公司預(yù)期市場利率不久將上升，為避免籌資成本增加的風(fēng)險而買進了一個（3*6，8%），參照利率為3個月倫敦銀行同業(yè)拆借利率。當支付日那天市場利率為9%時，利差將由誰支付給誰？金額為多少？B公司實際融資成本為多少？ 答：由于支付當天，市場利率9%大于協(xié)議利率8%，所以該由賣方支付給B公司利差： A=（9%-8%）*10000000*90/360/（1+9%*90/360）=24449.88 B公司實際籌資金額為：10000000-24449.88=9975550.12 B公司3個月到期支付利：9975

21、550.12*9%*90/360=224449.88 B公司支付的本息和為：9975550.12+224449.88=10200000 B公司實際承擔的利率仍然為：（200000/10000000）*360/90=8% 8、設(shè)某企業(yè)有固定利率的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與浮動利率的負債業(yè)務(wù)，若資料顯示：不久的將來利率將上升，請為該企業(yè)設(shè)計一個保值方案。（以簡圖表示并作簡要說明） 固定利率資產(chǎn) 固定利率 浮動利率 運用利率互換將固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為浮動利率資產(chǎn) 交易者 互換對手 答： 浮動利

22、率資產(chǎn) 固定利率 浮動利率 運用利率互換將浮動利率負債轉(zhuǎn)換為固定利率負債 交易者 互換對手 9、 有一投資者在期貨市場上建立空頭部位后又擔心以后其價格上漲，但他又不能肯定上漲。據(jù)此請你為該投資者設(shè)計一套較完美的保值方案并詳細說明該保值方案盈虧特點。 答：假設(shè)：期貨的即期價格為P，該投資者一共擁有A單位期貨。該投資者可以買入N份看漲期權(quán)，協(xié)議價格為X，期權(quán)費為C，若未來價格上漲到S（S

23、-C*N； 若未來價格為M（M>=X），剛期貨市場獲利(M-P）*A （值可正可負），執(zhí)行期權(quán)，獲利（X-M）*N-C*N，總收益為(M-P)*A+(X-M)*N-C*N。 通過購買看漲期權(quán)，該投資者可以減少未來價格上漲所帶來的損失，甚至可以盈利。 10、 即期交易、遠期交易、期貨交易、期權(quán)交易間變遷規(guī)律及其內(nèi)在的聯(lián)系。 答：遠期交易雖解決了即期交易市場價格可能存在的無序波動，適應(yīng)了工業(yè)革命之后現(xiàn)代化流水生產(chǎn)的產(chǎn)、供、銷間計劃性的需求；但由于遠期交易缺乏信用風(fēng)險約束與風(fēng)險分散機制，其本身又天然地具備風(fēng)險積分機制、缺乏中途退出機制以及到期強制性交割等特征，常導(dǎo)致履行合約時交易主體事實上交

24、割能力的弱化，以致于現(xiàn)實世界中遠期交易違約率居高不下。 如果認為“風(fēng)險積分”是遠期交易高違約率之源，則打造“風(fēng)險微分“之機制應(yīng)是提高履約率根本之源，因此出現(xiàn)了期貨交易和期權(quán)交易。 11、 金融衍生品的套期保值功能與價格發(fā)現(xiàn)功能。 答：套期保值指市場參與者為了規(guī)避某一市場上的風(fēng)險（包括價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等），而在另一市場上所采取的風(fēng)險對沖措施。在實踐中，套期保值的基本原理是，利用現(xiàn)貨市場上某種商品的價格變化趨勢，與該種商品在衍生工具市場上的變化趨勢大致相同的規(guī)律，同時根據(jù)數(shù)量均衡、交易方向相對的原則，在衍生工具市場買入（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當，但交易方向相對的衍生工具

25、（如遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等），以利用衍生工具市場上的盈虧來沖銷現(xiàn)貨市場上的盈虧，從而達到穩(wěn)定成本或利潤的目的。 期貨套期保值，指利用期貨市場所進行的套期保值活動。例如：某農(nóng)場主將于3個月之后出售一批小麥，由于該農(nóng)場主擔心3個月后小麥價格將下跌，于是該農(nóng)場主在期貨市場上賣出3個月期的小麥期貨。對該農(nóng)場主的保值效果簡單分析如下：（1）在3個月之后，如果小麥價格果真下跌。那么，此時該農(nóng)場主在現(xiàn)貨市場賣出小麥時將遭受一定的損失；但另一方面，用于小麥期貨價格的變化趨勢與小麥現(xiàn)貨價格的變化趨勢基本相同，因此，當小麥現(xiàn)貨價格下跌時，小麥的期貨價格也將隨之而下跌，此時，該農(nóng)場主則可

26、以在期貨市場上以較低的價格買進小麥期貨，以沖銷原先賣出的小麥期貨，這樣，該農(nóng)場主在期貨市場上將獲得一定的盈利?？梢姡斝←渻r格下跌時，該農(nóng)場主則可以擁期貨市場的盈利來抵消現(xiàn)貨市場的損失，從而可以達到保值的目的。（2）在3個月之后，如果小麥價格不迭反升，此時該農(nóng)場主在現(xiàn)貨市場上將獲得一定的額外收益，而在期貨市場上則會遭受一定的損失，從而也可以達到套期保值的目的。 一、期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場兩大功能之一，既通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性、權(quán)威性價格的過程。 二、期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，主要是因為以下原因： （

27、一）、期貨交易的參與者眾多，除會員外，還有他們所代表的總多商品生產(chǎn)者、銷售者、加工者、進出口商以及投機者，這些眾多的買家和賣家聚集在一起，可以代表供求雙方的力量，有助于價格的形成。 （二）、期貨交易人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和信息渠道，以及科學(xué)的分析和預(yù)測方法，他們依據(jù)自身的信息、經(jīng)驗、方法，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤、對商品的供需和價格走勢進行判斷，報出自己的理想價格，在競爭中形成期貨價格實際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測，因而能夠比較接近地代表供求變動趨勢。 （三）、期貨價格的透明度高，競爭公開化、公平化、有助于形成公正的價格，同時期貨市場是集中化交易市場，自由報

28、價，公開競爭，也能避免一定的欺詐和壟斷行為，所以期貨交易發(fā)現(xiàn)的價格具有較高權(quán)威性。 三、價格信號是企業(yè)經(jīng)營決策的主要依據(jù)，在有組織有規(guī)范的期貨市場形成的預(yù)期價格，可以克服現(xiàn)貨市場價格的分散、短暫、時點性的特點。從而比較準確反映供求關(guān)系和價格變動趨勢，有利于生產(chǎn)經(jīng)營著進行正確決策。 12、試舉例說明金融期權(quán)理念在日常生活中、管理學(xué)中的表現(xiàn)。 答：例如經(jīng)理股票期權(quán)激勵機制。 13、課本及課件上的相關(guān)例題。 答：略。 14、結(jié)合相關(guān)案例談?wù)勀銓o套利定價原理的認識 答：金融產(chǎn)品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在無風(fēng)險套利機會，這就是無風(fēng)險套利定價原理或者簡稱為無套利定價原理。

29、案例：無套利定價法 假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價為10元，我們知道在3個月后，該股票價格或者為11元，或者為9元。假設(shè)現(xiàn)在的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為10%，如何為一份3個月期協(xié)議價格為10.5元的該股票歐式看漲期權(quán)定價？ 為了找到該期權(quán)的價值，可構(gòu)建一個由一單位看漲期權(quán)空頭和?單位標的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時無風(fēng)險，?必須滿足下式： 11?-0.5=9? 求得?=0.25。由于該組合在期權(quán)到期時其價值恒等于2.25元（11/4-0.5），因此是無風(fēng)險組合，其現(xiàn)值應(yīng)為： 2.25e-0.1*0.25=2.19元 由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和0.25單位股票

30、多頭，而目前股票市價為10元，因此 10*0.25-f=2.19 求得f=0.31元。也就是說，當該期權(quán)價格為0.31元時，市場就不存在無風(fēng)險套利機會，這時市場處于無套利均衡。 15、 結(jié)合相關(guān)案例談?wù)勀銓鹑诠こ踢\作思想“讓不流動的東西流動起來，讓不安全的變得安全；將不完美的東西變的完美；將不完全的世界變得更加完全?！钡睦斫猓删推渲械囊痪湓掃M行展開論證） 答：我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如果有價值，我們通過創(chuàng)造流動性就可以創(chuàng)造價值。流動性能不能創(chuàng)造價值我們不回答，看看流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動

31、性有價值，流動性的價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什么東西都一樣只差流動性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區(qū)別。那么以前發(fā)行國債是硬性攤派，在本來就很少的工資中硬塞上幾個國債，金邊國債現(xiàn)在卻變得很搶手了?，F(xiàn)在可以流動可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動性一定會創(chuàng)造價值。如果你不相信的話你可以發(fā)兩個國債，其他條件都相同，但是一個可以在上海交易所交易，一個只能持有到期，請問老百姓會買哪個？肯定是可以交易的那個。財政部知道這樣，這個搶著要，那個沒有人要，它就可以減低在交易所交易的那個國債的票面利率，同樣票面利

32、率這個東西價值就更高。這就是流動性的價值。 16、談?wù)劷鹑诠こ坦芾盹L(fēng)險的主要特征 答：準確性、時效性、靈活性、低成本。 17、 金融期權(quán)的相關(guān)內(nèi)容（二項式定價與布萊克---斯科爾斯（Black---Scholes）模型；課本上主要例題） 答：略。 18、 課本上有關(guān)例題與練習(xí)題 答：略。 計算題： 1、 股票價格為50美元，無風(fēng)險年利率為10%，一個基于這個股票、執(zhí)行價格都為40美元 的歐式看漲和歐式看跌期權(quán)價格相差7美元，都將于6個月后到期。這其中是否存在套利機會？如果有，應(yīng)該如何進行套利？ 答：假設(shè)看漲期權(quán)價格為A，看跌期權(quán)價格為B，則有｜A-B｜=7 A+4

33、0e-10%*（6/12)-(B+50）=（A-B）-11.95≠0 存在套利機會 且無論A-B是7還是-7，上式的值均小于0，所以正確的套利方法為買入看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)和賣空股票。則即期的現(xiàn)金流為（B-A）+50，將這部分現(xiàn)金進行無風(fēng)險投資，6個月后的資金為 1、 如果A-B=7 （-7+50）*e10%*0.5=45.2046美元 若到期時，股票價格>40美元，則看漲期權(quán)執(zhí)行，看跌期權(quán)不執(zhí)行，結(jié)果是用40美元買入股票，正好用來平倉賣空的股票。若到期時，股票價格<40美元，則看漲期權(quán)不執(zhí)行，看跌期權(quán)執(zhí)行，結(jié)果是用40美元被動購買入股票，正好用來平倉

34、賣空的股票，因此無論如果都將獲得凈收益為5.2046美元 二、如果A-B=-7 （7+50）*e10%*0.5=59.9224美元 若到期時，股票價格>40美元，則看漲期權(quán)執(zhí)行，看跌期權(quán)不執(zhí)行，結(jié)果是用40美元買入股票，正好用來平倉賣空的股票。若到期時，股票價格<40美元，則看漲期權(quán)不執(zhí)行，看跌期權(quán)執(zhí)行，結(jié)果是用40美元被動購買入股票，正好用來平倉賣空的股票，因此無論如果都將獲得凈收益為19.9224美元。 2、 某股票預(yù)計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價等于30，所有 期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者剛?cè)〉?/p>

35、該股票6個月期的遠期合約空頭，請問：?該遠期價格等于多少？若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價值等于多少？?3個月后，該股票價格漲到35元，無風(fēng)險利率仍為6%，此時遠期價格和該合約空頭價值等于多少？ 答：? 30e0.06*1/2-1*（e0.06*（6-2）/12+e0.06*（6-5）/12）=F F=28.89元 若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價值等于0 ?35e0.06*1/4-e0.06*（3-2）/12=F F=34.52元 此時該合約的空頭價值為（28.89-34.52）e-0.06*3/12=-5.55元 （

36、該題為P63第4題，答案與書上給的答案有出入是因為書上是按支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠期價值公式算的，在求現(xiàn)金收益的現(xiàn)值時有4舍5入導(dǎo)致的） 3、 某股票的當前價格是94美元，以該股票為標的，協(xié)議價格為95美元、三個月買權(quán)的當前售價為4.7美元，某投資者認為股票價格將上升，他有兩個投資策略可供選擇，買入100股股票，或者買入20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價格買入2000股股票的權(quán)利，投資額均為9400美元。你會提供什么樣的建議？股票價格上升到多少時期權(quán)投資策略盈利更多？ 答：設(shè)到期時該股票的價格為ST，若投資于現(xiàn)貨，則到期時收益為（ST-94）*100；盈虧平衡點為ST=94美元。 若投資于

37、期權(quán)，收益為（ST-95）*2000-9400；盈虧平衡點為ST=99.7美元。 （1）若預(yù)期股價在94~99.7之間，則第二種投資策略虧損，所以應(yīng)選擇第一種投資策略。 （2）若預(yù)期股價在99.7～100之間，二種投資策略都盈利，但第一種投資策略盈利更多，應(yīng)選第一種投資策略。 （3）若預(yù)期股價為100，則兩種投資策略均可 （4）若預(yù)期股價大于100，二種投資策略都盈利，但第二種投資策略引力更多，應(yīng)選第二種投資策略。 （注意：問題是問股票價格上升時的投資策略，所以不用考慮股價小于等于94美元的情況） 4、 設(shè)某不支付紅利股股票的市價為50元，無風(fēng)險利率為10%，該股票的年波動

38、率為30%，求該股票協(xié)議價格為50元、期限3個月的歐式看跌期權(quán)價格。 答：S=50，X=50，r=0.1，σ=0.3，T=0.25 d1=[ln（S/X）+（r+σ2/2）T]/σ√T d2=[ln（S/X）+（r-σ2/2）T]/σ√T=d1-σ√T 代入數(shù)據(jù)可得d1=0.2417；d2=0.0917 N(d1）=N（0.2417） N(d2）=N（0.0917） N（）為標準正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù) 查正態(tài)分布表也知 N（0.2417）= 0.5955 N（0.0917）=0.5365 （這個可以用EXCEL中自帶的公式NORMSDIST計算的

39、） 因為N(-x）=1-N（-x） 所以N（-0.2417）=0.4045，N（-0.0917）=0.4635 期權(quán)價格p=Xe-rTN（-d2）-SN（-d1） 代入數(shù)據(jù)可得：p=50*e-0.1*0.25*0.4635-50*0.4045=2.38 5、 某股票目前價格為40元，假設(shè)該股票1個月后的價格要么為42元，要么38元。連續(xù)復(fù)利無風(fēng)險年利率為8%。請問1個月期的協(xié)議價格等于39元的歐式看漲期權(quán)價格等于多少？ 答：構(gòu)造一個由一單位看漲期權(quán)空頭和?單位標的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時無風(fēng)險，?必須滿足下式： 42?-3=38? 求得?=0.75 該組合

40、在期權(quán)到期時的價值恒為：38?=28.5元 因此其現(xiàn)值應(yīng)為：28.5e-0.08*1/12=28.31元 由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和0.75單位股票多頭，而目前股票市價為40元，因此，40*0.75-f=28.31 求得f=1.69元。也就是說，1個月期的協(xié)議價格等于39元歐式看漲期權(quán)價格等于1.69元。 6、 設(shè)現(xiàn)在6個月即期年利率為10%（連續(xù)復(fù)利，下同），6個月到1年的無遠期利率為11%，1年期即期利率為12%，請問應(yīng)該如何進行套利？（P321例13.3） 答：因為是連續(xù)復(fù)利：10%/2+11%/2=10.5%<12% 所以可以進行套利 1000萬元*e0.1*1/2

41、=1051.27萬元 即期第一步：以10%的年利率貸入1000萬元 第二步：將貸入的1000萬元以12%的年利率貸出去 第三步：簽訂一份遠期利率協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定該交易者可以以11%的年利率的價格從市場借入1051.27萬元。 在6個月的時候，該投資者根據(jù)遠期利率協(xié)議，以11%的年利率的價格從市場借入1051.27萬元，用來償還即期第一步的借款及利息。 在1年到期時，該投資者收回1000萬元*e0.12=1127.50萬元，歸還遠期利率協(xié)議借款的本金及利息1051.27萬元*e0.11*1/2=1110.71萬元，最后套利收益為1127.50-1110.71=16.79

42、萬元。 7、 設(shè)英鎊現(xiàn)貸匯率為1.6600美元/英鎊，6個月英鎊遠期匯率為1.6500美元/英鎊，6個月期美元和英鎊無風(fēng)險年利率(連續(xù)復(fù)利)分別為4%和3%，請問投資者應(yīng)如何套利？ 答：因為e0.03/2