固定收益分析1

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1、,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),2016/3/10,,?#?,,浙江大學(xué)城市學(xué)院商學(xué)院,謝文武,2016.03,固定收益證券與基金管理,課程總評(píng)成績(jī)?cè)u(píng)定規(guī)則,一學(xué)期“缺課（含請(qǐng)假）,+,欠交作業(yè)”,1/3,以上，取消考試資格,課程總成績(jī)說(shuō)明：,期末考試卷面成績(jī),45,（含）以上者，按平時(shí),40%,、期末,60%,計(jì)算總分,期末考試卷面成績(jī),45,以下者，直接以卷面分作為總評(píng)分，平時(shí)成績(jī)失效。,2,總成績(jī)的構(gòu)成,1,、平時(shí)章節(jié)布置作業(yè)（書(shū)面作業(yè)）占,15%,。,2,、課堂測(cè)驗(yàn)共二次，占,20%,3,、課堂表現(xiàn)及參與度占,5%,上臺(tái)做習(xí)題、作業(yè)

2、展示等,4,、期末考試占,60%,5,、出勤是對(duì)學(xué)生基本的要求，到課不計(jì)分。,6,、曠課、遲到等倒扣總評(píng)分,每曠課,1,次，扣,2,分。,遲到,1,次，扣,0.2,；,2,次，累計(jì)扣,1.2,；,3,次，累計(jì)扣,3,分。,請(qǐng)假,1,次，不扣分；,2,次，扣,1,分；,3,次，累計(jì)扣,3,分,,3,參考教材,1.,固定收益分析（第二版），（美）弗蘭克,.J.,法伯茲，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社；,2.,固定收益證券手冊(cè)（第七版）， ），（美）弗蘭克,.J.,法博齊，中國(guó)人民大學(xué)出版社；,3.,固定收益證券（第二版），姚長(zhǎng)輝，北京大學(xué)出版社；,導(dǎo)論 基礎(chǔ)知識(shí),,2015,年中國(guó)債券市場(chǎng)債券余額,46.

3、4,萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約,30%,，創(chuàng),6,年來(lái)最高的增速。中國(guó)成為繼美、日之后的全球第三大債券市場(chǎng)，債券品種逐漸豐富，債券市場(chǎng)已成為企業(yè)直接融資的主渠道，而且越來(lái)越成為境外機(jī)構(gòu)配置增量資產(chǎn)的選擇。,1,、我國(guó)固定收益類產(chǎn)品的分類,6,固定收益率,類產(chǎn)品,現(xiàn)券,資金交易,衍生產(chǎn)品,利率產(chǎn)品,信用產(chǎn)品,拆借,回購(gòu),遠(yuǎn)期交易,利率互換,質(zhì)押式回購(gòu),買斷式回購(gòu),國(guó)債、地方政府債券、,政策性金融債、央行票據(jù),商業(yè)銀行債、其他金融債、,短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、,可分離交易債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券,,,7,國(guó)債：,財(cái)政部發(fā)行，國(guó)家信用等級(jí)，具有避稅的優(yōu)勢(shì)，分為憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債

4、通過(guò)記賬式國(guó)債承銷團(tuán)承銷發(fā)行，可在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。憑證式國(guó)債只通過(guò)銀行承銷發(fā)行，無(wú)法在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通。,地方政府債券,：從,2009,年開(kāi)始，為給地方財(cái)政融資，財(cái)政部代理各省級(jí)地方財(cái)政發(fā)行地方政府債。地方政府債可在銀行間市場(chǎng)交易流通。目前市場(chǎng)上將地方政府債當(dāng)成準(zhǔn)國(guó)債看待，發(fā)行利率和收益率與國(guó)債基本相當(dāng)。,政策性銀行債,：由三家政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行）發(fā)行的金融債。,央行票據(jù),：中國(guó)人民銀行發(fā)行，期限主要為,3,個(gè)月、,1,年期和,3,年期。央票是公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，主要用于調(diào)節(jié)貨幣供給，其發(fā)行利率有債券市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用。,,固定收益類產(chǎn)品的分類－利率產(chǎn)品,8,

5、,商業(yè)銀行金融債,：商業(yè)銀行發(fā)行的債券，按照清算順序，分為一般金融債券、次級(jí)債券和混合資本債券。,,其他金融債券,：其他金融機(jī)構(gòu)（包括財(cái)務(wù)公司、證券公司等）發(fā)行的債券。,,短期融資券（,CP,）和中期票據(jù)（,MTN,）,：都是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。前者期限在,1,年以內(nèi)（含,1,年），后者期限在,2,～,10,年之間，目前多為,3,年和,5,年期品種。企業(yè)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，并由已在中國(guó)人民銀行備案的金融機(jī)構(gòu)承銷。兩類產(chǎn)品最初均為無(wú)擔(dān)保固定利率品種，隨著發(fā)行方式的創(chuàng)新，目前已經(jīng)出現(xiàn)部分浮動(dòng)利率品種以及有擔(dān)

6、保品種。,企業(yè)債,：企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券根據(jù),《,企業(yè)債券管理?xiàng)l例,》,發(fā)行，由發(fā)改委審批，可在銀行間債券市場(chǎng)或者交易所交易流通。,,固定收益類產(chǎn)品的分類－信用產(chǎn)品（,1/2,）,9,公司債,：公司依照法定程序發(fā)行、約定在,1,年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。公司債券根據(jù),《,公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法,》,發(fā)行，由證監(jiān)會(huì)審批，只可在交易所交易流通。,可分離交易債,：是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。純債（存?zhèn)┎糠值钠谙藓蜋?quán)證部分的行權(quán)期限可以

7、不同。,可轉(zhuǎn)債,：是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。,資產(chǎn)支持證券（,ABS,）,：,Asset-Backed Security,，是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將資產(chǎn)支持證券信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的收益證券。,抵押支持債券（,MBS,）：是最早的資產(chǎn)證券化品種。最早產(chǎn)生于,60,年代美國(guó)。其基本結(jié)構(gòu)是，把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的集合體（,pool,），利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景的金融機(jī)構(gòu)對(duì)

8、該證券進(jìn)行擔(dān)保。,,固定收益類產(chǎn)品的分類－信用產(chǎn)品（,2/2,）,案例：中國(guó)建行的,MBS,資產(chǎn)支持證券,A,級(jí),B,級(jí),C,級(jí),次級(jí),,資產(chǎn)支持證券,資產(chǎn)支持證券,資產(chǎn)支持證券,資產(chǎn)支持證券,發(fā)行金額,2,669,764,500,元,203,626,100,元,52,791,900,元,,占比％,88.5,6.75,1.75,,評(píng)級(jí),AAA,A,BBB,無(wú)評(píng)級(jí),法定到期日,2037-11-26,,,,預(yù)期加權(quán)平均回收期,3.15,9.24,9.3,,計(jì)息方式,7,天回購(gòu)利率,+,基本利差輔以利率上限,,,,利率上限,WAC-119bp,WAC-60bp,WAC-30bp,,付息方式,每月一次

9、,每月一次,每月一次,,計(jì)息首日,2005-12-19,2005-12-19,2005-12-19,,貸款筆數(shù),15,162,本金余額（人民幣元）,3,016,683,138,單筆貸款最高本金余額（人民幣元）,1,868,239,單筆貸款平均本金余額（人民幣元）,198,963,合同金額（人民幣元）,3,721,203,071,單筆貸款最高合同金額（人民幣元）,2,000,000,單筆貸款平均合同金額（人民幣元）,245,430,加權(quán)平均貸款年利率（,%,）,5.31,加權(quán)平均貸款合同期限（月）,205,加權(quán)平均貸款剩余期限（月）,172,加權(quán)平均貸款帳齡（月）,32,加權(quán)平均貸款初始抵押率（

10、,%,）,67.19,加權(quán)平均借款人年齡（歲）,36,資產(chǎn)池摘要,,,,由于資產(chǎn)池中資產(chǎn)主要分布在沿海發(fā)達(dá)城市，為建行最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，且目前均為正常類貸款，所以可以預(yù)計(jì)資產(chǎn)池的不良貸款率低于,1.23%,。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人住房抵押貸款違約特征主要有以下幾點(diǎn)：（,1,）在抵押貸款產(chǎn)生后的最初幾年里，違約率非常低；（,2,）違約高峰期發(fā)生在貸款,3,年后，損失高峰期發(fā)生在貸款后,4,年到,5,年；（,3,）在貸款,5,年后，由于借款人已經(jīng)逐漸在房?jī)r(jià)上獲得資本收益，所以違約率逐漸減小。,,資產(chǎn)池中資產(chǎn)普遍比較“年輕”，帳齡超過(guò),5,年的貸款余額僅占,6.48%,，所以近期內(nèi)資產(chǎn)池可能會(huì)面對(duì)一定的違

11、約風(fēng)險(xiǎn)，從資產(chǎn)池目前的貸款利息收益情況來(lái)看，這種擔(dān)心也并不是多余的。,,上海、福州、泉州、無(wú)錫,13,質(zhì)押式回購(gòu),：質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券。,買斷式回購(gòu),：債券買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。,拆借,：一種按天計(jì)算的借款，又稱拆放

12、、拆款，期限一般較短。拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機(jī)構(gòu),(,主要是商業(yè)銀行,),之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過(guò)程的時(shí)間差、空間差、行際差來(lái)調(diào)劑資金而進(jìn)行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是上海銀行間同業(yè)拆借利率（,Shibor,），其包含隔夜、,1,周、,2,周、,1,月、,3,月、,6,月、,9,月和,1,年，共計(jì),8,個(gè)期限品種。,固定收益類產(chǎn)品的分類－資金交易,14,債券遠(yuǎn)期合約,：合約雙方約定在未來(lái)某一時(shí)刻按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的指定債券。目前國(guó)內(nèi)債券遠(yuǎn)期合約成交較為活躍，市場(chǎng)參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，應(yīng)簽訂遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。,利率互換,：是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定

13、數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交易雙方交換的只是不同特征的利息，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見(jiàn)的利率互換是在固定利率與浮動(dòng)利率之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。目前國(guó)內(nèi)的利率互換的基準(zhǔn)利率主要包括,Shibor O/N,、,1W,、,3M,品種和,FR007,（,7,天回購(gòu)定盤利率）。,信用違約互換（,CDS,）,：,Credit Default Swap,，又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)，是目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有開(kāi)展,CDS,交易。,固定收益類產(chǎn)品的分類－衍生產(chǎn)品,我國(guó)債券市場(chǎng)各類產(chǎn)品規(guī)模,15,,我國(guó)債券的發(fā)行及流通監(jiān)管機(jī)構(gòu),債券類別,

14、,,監(jiān)管機(jī)構(gòu),政府債券,,,人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì),央票,,,人民銀行,,,金,融,債,券,政策性銀行債,,人民銀行,,商業(yè)銀行債券,普通債,人民銀行、銀監(jiān)會(huì),,,次級(jí)債,人民銀行、銀監(jiān)會(huì),,非銀行金融機(jī)構(gòu)債券,,人民銀行,,證券公司債,,人民銀行、證監(jiān)會(huì),,證券公司短期融資券,,人民銀行、證監(jiān)會(huì),短期融資券,,,人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）,中期票據(jù),,,人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）,中小企業(yè)集合票據(jù),,,人民銀行（交易商協(xié)會(huì)）,企業(yè)債,,,國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì),公司債,,,證監(jiān)會(huì),可轉(zhuǎn)換債券、分離債,,,證監(jiān)會(huì),資產(chǎn)支持證券,,,人民銀行、銀監(jiān)會(huì),國(guó)際機(jī)構(gòu)債券,,,人民銀行、財(cái)政部,各類債券

15、的發(fā)行、流通監(jiān)管相關(guān)機(jī)構(gòu),16,2,、市場(chǎng)格局,,2,、市場(chǎng)格局,,目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。在中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”）實(shí)行集中統(tǒng)一托管，又根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實(shí)行不同的托管結(jié)算安排。,2,、市場(chǎng)格局,,其中，銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng),90%,。這一市場(chǎng)參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。銀行間市場(chǎng)投資者的證券賬戶直接開(kāi)立在中央結(jié)算公司，實(shí)行一級(jí)托管；中央結(jié)算公司還為這一市場(chǎng)的交易結(jié)算提供服務(wù)。銀行間債券

16、買賣在中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行，通過(guò)中心的本幣系統(tǒng)來(lái)完成。（銀行間市場(chǎng)除了債券交易之外，還有外匯交易和拆借。）,2,、市場(chǎng)格局,,交易所市場(chǎng)是另一重要部分，它有除銀行以外的各類社會(huì)投資者，屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算。交易所市場(chǎng)的交易在上海證券交易所和深圳證券交易所進(jìn)行。交易所市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開(kāi)立代理總賬戶，中國(guó)證券登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱“中證登”，英文簡(jiǎn)稱“,Chinaclear”,）為債券二級(jí)托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒(méi)有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負(fù)責(zé)。,2,、市場(chǎng)格局,,商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是

17、銀行間市場(chǎng)的延伸，也屬于零售市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開(kāi)立債券自營(yíng)賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級(jí)托管人，中央結(jié)算公司與柜臺(tái)投資者沒(méi)有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。與交易所市場(chǎng)不同的是，承辦銀行日終需將余額變動(dòng)數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算公司，同時(shí)中央結(jié)算公司為柜臺(tái)投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。,3,、參與主體,,我國(guó)債券市場(chǎng)參與者可以按照交易、結(jié)算、清算、監(jiān)管四個(gè)層面來(lái)劃分，因此除了有資格的投資者之外交易機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是重要的參與人。,,對(duì)于銀行間債券市場(chǎng)，外匯交易中心是交易機(jī)構(gòu)，中央結(jié)算公司是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中國(guó)人民

18、銀行是清算和監(jiān)管機(jī)構(gòu)；對(duì)于交易所市場(chǎng)，上海和深圳證券交易所是交易機(jī)構(gòu)，中證登公司是托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，中證登和結(jié)算銀行（符合中證登要求的銀行）負(fù)責(zé)資金清算，證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。,3,、參與主體,,我國(guó)債券市場(chǎng)的投資者主要分類如下：,1,） 商業(yè)銀行,包括四大國(guó)有銀行和其他股份制商業(yè)銀行。,2,） 信用社,3,） 非銀行信用機(jī)構(gòu),包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司、郵電局等金融機(jī)構(gòu)。,4,） 證券公司,5,） 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),6,） 基金,7,） 非金融機(jī)構(gòu),8,） 個(gè)人投資者,9,） 其他市場(chǎng)參與者,3,、參與主體,,在中國(guó)債券市場(chǎng)，投資者可以根據(jù)自己所在的類別和投資水平選擇參與市場(chǎng)。,銀行

19、間債券市場(chǎng)，,具有法人資格的機(jī)構(gòu)均可參與（根據(jù)人民銀行有關(guān)債券市場(chǎng)準(zhǔn)入備案制的有關(guān)規(guī)定，中華人民共和國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險(xiǎn)公司、外資金融機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機(jī)構(gòu)，可向交易中心提出參加銀行間債券交易的申請(qǐng)。）,交易所債券市場(chǎng)，,是非存款類機(jī)構(gòu)（銀行、信用社）投資者和個(gè)人投資參與的市場(chǎng)。,商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)，,是為個(gè)人投資者服務(wù)的市場(chǎng)。,4,、交易規(guī)則,,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行：,,債券發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行主體通過(guò)債券發(fā)行系統(tǒng)首次向投資人出售新債券的場(chǎng)所

20、。銀行間債券市場(chǎng)的債券發(fā)行方式包括招標(biāo)發(fā)行和協(xié)議發(fā)行兩種，隨著債券發(fā)行業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度不斷提高，招標(biāo)發(fā)行已經(jīng)成為債券發(fā)行的主流模式。發(fā)行方式?jīng)Q定了一級(jí)市場(chǎng)的參與者全部是由符合主管部門要求的機(jī)構(gòu)投資者組成，該類機(jī)構(gòu)投資者稱為發(fā)行主體的承銷商。發(fā)行主體每年年初要向市場(chǎng)公布全年發(fā)債計(jì)劃，并組建當(dāng)年的債券承銷團(tuán)。,4,、交易規(guī)則,,一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行：,系統(tǒng)：人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)、中央債券簿記系統(tǒng)簿記建檔發(fā)行方式、商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行方式。,發(fā)行流程：發(fā)行準(zhǔn)備工作、發(fā)行投標(biāo)、確定中標(biāo)、公布中標(biāo)結(jié)果、債券分銷、登記托管。,招標(biāo)：數(shù)量招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、利率招標(biāo)、利差招標(biāo)等。,分銷：意向分銷和實(shí)際分銷。,發(fā)行分銷涉及到幾

21、個(gè)日期：公布日、招標(biāo)日、發(fā)行日、起息日、繳款日、債權(quán)債務(wù)登記日、上市日,4,、交易規(guī)則,,二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則,---,交易所,：,,現(xiàn)券：,國(guó)債采用集合競(jìng)價(jià)，凈價(jià)交易、全價(jià)交割；交易所企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債也采用集合競(jìng)價(jià)，全價(jià)交易、全價(jià)交割（除權(quán)除息）,1000,元,/,手、百元面值債券的價(jià)格、最小變動(dòng)價(jià)位,0.01,元、申報(bào)數(shù)量,1,手,-1,萬(wàn)手。,T+0,交易、次一工作日進(jìn)行余額清算與過(guò)戶。,開(kāi)盤價(jià)，為當(dāng)日該債券集合競(jìng)價(jià)中產(chǎn)生的價(jià)格；集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生開(kāi)盤價(jià)的，連續(xù)競(jìng)價(jià)中的第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤價(jià)。債券現(xiàn)貨交易收盤價(jià)為當(dāng)日該債券最后一筆成交前一分鐘所有成交價(jià)的加權(quán)平均價(jià),(,含最后一筆成交,),。當(dāng)日無(wú)

22、成交的，以前一交易日的收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。,4,、交易規(guī)則,,二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則,---,交易所,：,,回購(gòu)：,質(zhì)押式回購(gòu)分為：國(guó)債回購(gòu)、企業(yè)債回購(gòu)、新國(guó)債回購(gòu),買斷式回購(gòu)：上交所從,04,年第,10,期國(guó)債后的所有新發(fā)行國(guó)債，只能開(kāi)展買斷式回購(gòu)、新質(zhì)押回購(gòu),1000,元,/,手、百元資金到期年收益率、最小變動(dòng)價(jià)位,0.005,元、申報(bào)數(shù)量,100,手或其整數(shù)倍,-1,萬(wàn)手（單筆）。,債券回購(gòu)交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。,債券回購(gòu)交易的融資方，應(yīng)在回購(gòu)期內(nèi)保持質(zhì)押券對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)券足額。,4,、交易規(guī)則,,二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則,---,銀行間,：,交易數(shù)額最小為債券面額十萬(wàn)元，交易單位為債券面額一萬(wàn)元。,詢價(jià)

23、交易方式，包括自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交,參與者的自主報(bào)價(jià)分為兩類：公開(kāi)報(bào)價(jià)、對(duì)話報(bào)價(jià)。除自主報(bào)價(jià)外還有小額報(bào)價(jià)。,公開(kāi)報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià)兩類。,格式化詢價(jià)是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報(bào)自己的交易意向。未按規(guī)定所作的報(bào)價(jià)為無(wú)效報(bào)價(jià)。,確認(rèn)成交須經(jīng)過(guò)“對(duì)話報(bào)價(jià),——,確認(rèn)”的過(guò)程，即一方發(fā)送的對(duì)話報(bào)價(jià)，由對(duì)手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)及時(shí)反饋成交。,債券結(jié)算和資金清算的時(shí)間采用“Ｔ＋０”或“Ｔ＋１”的方式，參與者雙方自行決定債券結(jié)算和資金清算的時(shí)間。銀行間債券交易中“Ｔ＋０”指參與者于債券交易成交日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算；“Ｔ＋１”指參與者于債券交易成交日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行債券結(jié)算和資金清算。,