基差定價介紹

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1、,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,基差和基差定價模式介紹,主要內容,一、基差定價模式介紹,二、國內豆粕市場基差定價發(fā)展的現(xiàn)狀,三、幾點思考,一、基差定價模式介紹,1,、基差和基差定價,2,、基差定價的經典操作模式,3,、基差定價在國際上的發(fā)展情況,1,、基差和基差定價,基差,=,現(xiàn)貨價格,-,期貨價格,基差主要反映了現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本:運輸成本,是指基差的空間因素,不同地點的基差隨運輸費用而不同;持有成本,是指基差的時間因素,即

2、持有或儲存商品由某一時間到另一時間的成本,包括儲存費用、利息、保險費、損耗費等。,沃金(,Working,1949),教授提出了著名的倉儲理論,認為基差反映了預期的邊際持倉成本。,沃金教授的理論指出套期保值的實質是用承擔波動幅度較小的基差風險的方式規(guī)避波動幅度較大的商品價格變化風險。,基差在期貨市場中的重要作用,1,、對基差變化的判斷和把握是套期保值成功與否的基礎,是套期保值者選擇是否保值和如何保值的重要參考指標,2,、基差是期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的重要標尺,3,、基差是期、現(xiàn)套利交易和其它相關投機交易的重要參照指標,1,、宏觀上,基差的波動情況是衡量市場效率的重要標尺,基差是否廣泛得到認可和運用是

3、期貨市場服務于產業(yè),展的重要標志,2,、微觀上,套期保值者,投機者,監(jiān)管者,基差定價的運用是期貨和現(xiàn)貨市場結合的重要標志,基差在期貨和現(xiàn)貨市場中的運用,基差定價,現(xiàn)貨價格,=,基差,+,期貨價格,所謂基差定價,可定義為一種交易方式或模式,就是買賣雙方在合同訂立時不確定具體成交價格,而只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收,并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基 準,加上雙方事先達成的期現(xiàn)貨之間的價差(基差)確定銷售價格并進行貨款結算。,經典的基差定價在買賣合同訂立的同時,買賣雙方會根據(jù)市場情況選擇時機在期貨市場對該合同項下的貨物進行套期保值,并在期貨價格,“,點價,”

4、,的當天通過期貨轉現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結。,2,、基差定價的經典操作模式,美國貿易商向國外油廠出口大豆時,大多采用基差定價方式,即,大豆出口價格,=CNF,升貼水價格交貨期內某一天的,CBOT,期貨價格。,CNF,升貼水由美國貿易商報出,是國外到貨港價格與,CBOT,期貨價格之間的基差,該升貼水取決于美國現(xiàn)貨收購市場的緊張程度、海運費、貿易商的經營利潤等因素。,1,當年,9,月,20,日,大豆運入,FCC,公司的糧倉,,FCC,公司向農場主付清全部貨款,當年,10,月,20,日,,FCC,公司與外國,OIL,油廠簽訂了銷售該筆大豆的合同,確定,12,月中旬交貨,FCC,公司確定其賣給,

5、EXP,公司報價是,“,CNF,升貼水,140,美分,CBOT1,月大豆合約的價格,”,。,OIL,油廠在合同簽訂的當天在,CBOT,次年,1,月合約上進行買入保值,價格為,620,美分,/,浦式耳,FCC,公司計算了從,9,月,20,日到,12,月中旬期間所發(fā)生的全部費用:儲存費和利息等共計,40,美分、已購買芝加哥國外口岸的海運費,50,美分,貿易商利潤,10,美分,共計,100,美分;,FCC,買入價格的基差為,1,月合約,40,美分,假定該基差在,10,月,20,日沒有變化,只要,FCC,公司能夠保證賣出價格的基差等于,140,美分,就可以獲得,10,美分的盈利。,12,月,15,日,

6、,FCC,公司完成大豆裝運,,OIL,油廠完成期貨點價(,740,美分),雙方按,880,美分(,CNF,升貼水,140,美分,CBOT1,月大豆合約價格,740,美分,=880,美分)結清該批大豆的貨款。,OIL,油廠在確定期貨上的買入價格為,740,美分,/,蒲式耳,情景,1(,直接平倉),:由于市場行情的波動,雙方都無法在這一價位順利平倉,,OIL,不得不在,730,美分對沖,由于基差變強而產生,10,美分的損失,而,FCC,公司可能被迫在,755,美分對沖,由于基差變弱產生,15,美分的損失。在這種情況下,基差發(fā)生了不利變化,影響了預期利潤。,情景,2,(期貨轉現(xiàn)貨平倉),:,OIL,

7、油廠確定期貨買入價格為,740,美分后,并進行期貨轉現(xiàn)貨交易,油廠和貿易商交換了各自清算會員的名稱和交易賬號。貿易商通知其清算會員,按照,740,美分的價格從油廠所在清算會員的交易賬號中接收其全部買入持倉,同時油廠通知其清算會員將相應的買入持倉轉移貿易商所在清算會員的交易賬號。這樣,不管,12,月,15,日的市場價格是多少,該筆交易按照,740,美分成交。,現(xiàn)貨價格,期貨價格,基差,某年,7,月,1,日,貿易商,F,CC,公司自農場主手中收購,9,月交貨的,1,萬蒲式耳大豆,價格為,650,美分,/,蒲式耳,并打算在,12,月份賣出該貨物,當日,,FCC,公司在,CBOT,次年,1,月份上賣出

8、,2,手大豆合約進行賣出保值,價格為,610,美分,/,蒲式耳,40,美分,3,、基差,定,定價在,國,國際上,的,的發(fā)展,情,情況,據(jù),FCStone,研究人,員,員介紹,,,,較普,遍,遍的基,差,差定價,產,產生于,上,上世紀,60,年代,,早,早先在,新,新奧爾,良,良港口,訂,訂價中,使,使用,,后,后來逐,漸,漸推廣,到,到內陸,各,各地。,目前,,較,較大規(guī),模,模的農,產,產品貿,易,易公司,都,都有自,己,己的基,差,差圖,,大,大多自,上,上世紀,60,年代起,開,開始記,錄,錄各地,點,點每天,或,或每周,的,的基差,變,變化,,既,既有現(xiàn),貨,貨價格,與,與近月,合,合

9、約的,基,基差圖,,,,也有,現(xiàn),現(xiàn)貨價,格,格與遠,月,月合約,的,的基差,圖,圖。,嘉吉、,ADM,等大公,司,司在全,國,國各地,都,都設有,收,收購站,,,,采用,收,收購站,的,的買入,報,報價作,為,為當?shù)?的,的現(xiàn)貨,價,價格,,并,并據(jù)此,計,計算當,地,地的基,差,差。,CBOT,網(wǎng)站也,公,公布有,近,近,15,年來美,國,國海灣,地,地區(qū)及,主,主要農,作,作物產,區(qū),區(qū)的大,豆,豆、玉,米,米、小,麥,麥等的,每,每周基,差,差統(tǒng)計,表,表,并,在,在其各,類,類宣傳,材,材料中,也,也反復,強,強調應,利,利用基,差,差來指,導,導現(xiàn)貨,貿,貿易。,基差圖,表,表,1

10、IOWA,中部玉,米,米的現(xiàn),貨,貨價格,和,和,CBOT,期貨價,格,格,兩條價,格,格線中,間,間白色,部,部分是,IOWA,州中部,玉,玉米現(xiàn),貨,貨價格,與,與,COBT,臨近月,份,份玉米,期,期貨價,格,格的價,差,差,價,差,差在,26,美分,/,蒲式耳,以,以內波,動,動,而,玉,玉米現(xiàn),貨,貨和期,貨,貨價格,的,的波動,達,達到,2,美元,/,蒲式耳,基差圖,表,表,2,現(xiàn)貨商,用,用來記,錄,錄基差,的,的工作,表,表格,基差圖,表,表,3,現(xiàn)貨商,用,用來記,錄,錄基差,的,的工作,表,表格,基差圖,表,表,4,:玉米,基,基差圖,基差圖,表,表,5,:玉米,基,基差圖

11、,基差圖,表,表,6,:美灣,大,大豆基,差,差統(tǒng)計,表,表,美國農,民,民如何,利,利用期,貨,貨市場,美國的,訂,訂單農,業(yè),業(yè)與期,貨,貨市場,美國的,農,農業(yè)生,產,產非常,發(fā),發(fā)達,,農,農民為,了,了避免,糧,糧食產,出,出后面,臨,臨價格,下,下跌的,風,風險,,除,除了個,別,別大的,農,農場主,直,直接參,與,與期貨,市,市場回,避,避風險,外,外,絕,大,大多數(shù),中,中小農,業(yè),業(yè)生產,者,者通過,各,各種銷,售,售合作,社,社來參,與,與糧食,流,流通,,并,并通過,各,各種有,效,效實用,的,的方式,來,來回避,風,風險。,農民首,先,先根據(jù),自,自己的,實,實際情,況

12、,況與銷,售,售合作,社,社簽定,某,某種協(xié),議,議,合,作,作社再,進,進入期,貨,貨市場,進,進行保,值,值,或,直,直接進,入,入其他,的,的銷售,渠,渠道。,農,農民與,合,合作社,簽,簽定的,協(xié),協(xié)議實,際,際上是,一,一種訂,單,單,通,過,過這種,方,方式可,以,以轉移,價,價格波,動,動的風,險,險。,美國農,產,產品交,易,易公司,(,(,Farmers Commodities Corporation-FCC,)的案,例,例,農民與,FCC,設在當,地,地的糧,食,食收購,站,站簽定,某,某一形,式,式的訂,單,單,,FCC,再根據(jù),不,不同的,訂,訂單類,型,型在期,貨,貨

13、市場,上,上套期,保,保值,,FCC,共有四,種,種訂單,方,方式:,1,、,遠期交,貨,貨合同,(ForwardDeliveryContract),方式。,2,、,固定基,差,差,(Fix Basis Contract),合同,3,、,最低(,賣,賣)價,合,合同,(MinimumPriceContract),方式,4,、,最高(,買,買)價,合,合同,(MaximumPriceContract),方式,1,、遠期,交,交貨合,同,同,(ForwardDeliveryContract),方式,遠期交,貨,貨合同,是,是指農,民,民與糧,食,食收購,站,站簽定,一,一份遠,期,期合約,,,,該

14、合,約,約確定,在,在未來,某,某一時,間,間按某,一,一確定,價,價格,,由,由農民,向,向收購,站,站出售,一,一定數(shù),量,量的某,種,種農產,品,品。,遠期合,同,同多用,于,于當年,或,或來年,新,新作物,。,。遠期,交,交貨合,同,同使農,民,民能夠,確,確保今,后,后的農,產,產品的,現(xiàn),現(xiàn)貨賣,價,價保持,不,不變。,通,通常,,只,只要糧,食,食收購,站,站公布,的,的遠期,收,收購價,高,高于農,民,民的生,產,產成本,及,及其他,費,費用,,如,如貸款,利,利息、,倉,倉儲費,用,用等,,農,農民就,可,可以考,慮,慮利用,這,這種合,同,同。,這一合,同,同的最,大,大特

15、點,就,就是徹,底,底消除,了,了賣價,下,下跌的,風,風險,,但,但是當,價,價格上,漲,漲時,,也,也失去,了,了獲得,更,更多利,潤,潤的機,會,會。糧,食,食收購,站,站根據(jù),期,期貨價,格,格和往,年,年平均,的,的基差,來,來確定,遠,遠期合,同,同收購,價,價,在,與,與農民,簽,簽定遠,期,期交貨,合,合同之,后,后,它,還,還需要,在,在美國,農,農產品,交,交易公,司,司為遠,期,期收購,的,的糧食,進,進行期,貨,貨或期,權,權套期,保,保值。,2,、固定,基,基差,(Fix Basis Contract),合同,固定基,差,差合同,與,與遠期,合,合同相,似,似,不,同

16、,同的是,固,固定基,差,差合同,只,只是部,分,分的鎖,定,定將來,糧,糧食的,銷,銷售價,格,格,也,就,就是鎖,定,定基差,,,,而實,際,際的銷,售,售價要,在,在鎖定,當,當時的,期,期貨價,格,格時才,能,能確定,,,,即合,同,同執(zhí)行,價,價為當,時,時的期,貨,貨價減,去,去基差,。,。,相對而,言,言,固,定,定基差,合,合同承,擔,擔的價,格,格波動,風,風險要,大,大于遠,期,期合同,,,,因為,對,對于遠,期,期合同,而,而言,,它,它的成,本,本與利,潤,潤已經,鎖,鎖定了,,,,而固,定,定基差,合,合同的,執(zhí),執(zhí)行結,果,果要取,決,決于當,時,時的期,貨,貨價格,,,,這一,點,點是未,知,知的。,固定基,差,差合同,適,適用于,對,對期貨,和,和基差,有,有相當,了,了解的,農,農民,,而,而且是,所,所需合,約,約時間,較,較短的,生,生產者,,,,一般,為,為,2-3,個月。,簽,簽定基,差,差合同,后,后,糧,食,食的所,有,有權就,轉,轉移給,了,了買方,,,,農民,可,可以預,先,先從糧,食,食收購,站,站得到,糧,糧食賣,價,價的部,分,分

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