《金融工程學》長虹康佳綜合財務(wù)分析案例

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1、1 財 務(wù) 管 理 案 例 分 析四 川 長 虹 、 深 康 佳財 務(wù) 狀 況 分 析 2 案 例 分 析 介 紹分 析 目 的分 析 思 路 與 方 法公 司 介 紹財 務(wù) 指 標 分 析綜 合 評 價結(jié) 束 3 案 例 分 析 目 的 長虹和康佳是廣大用戶最喜愛的品牌。正是由于四川長虹電器股份有限公司和康佳集團股份有限公司的不懈努力，創(chuàng)造出兩個國貨精品品牌，成為國人的驕傲。 改革開放以來，中國最成功的行業(yè)莫過于家電行業(yè)，其中走在最前面的就是電視行業(yè)，長虹和康佳一直穩(wěn)居電視市場的前兩位，九十年代以來一直保持了良好的發(fā)展勢頭，尤其是四川長虹，高速發(fā)展，一度成為中國股市的龍頭。而世紀末隨著電視市

2、場競爭的日趨激烈，同時市場需求增速減緩，四川長虹的前進步伐減緩了。我們從財務(wù)的角度，對兩家公司1995-1999年五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行全面的分析，對其財務(wù)狀況作綜合評價，希望能為所有關(guān)心長虹、康佳 和中國電視行業(yè)發(fā)展的投資者和用戶提供一些有用的信息。 4 案 例 分 析 思 路 與 方 法 本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標凈資產(chǎn)收益率入手，對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。 盈 利 能 力 償 債 能 力 資 產(chǎn) 效 率 獲 現(xiàn) 能 力 股 利 分 配 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 5凈 資 產(chǎn)總 資 產(chǎn)凈 利 潤主

3、 營 業(yè) 務(wù) 收 入深 康 佳 概 況 四 川 長 虹 概 況公 司 介 紹行 業(yè) 背 景 6 行 業(yè) 背 景一、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競爭階段，由于技術(shù)含量不高，競爭十分激烈。二、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。三、行業(yè)利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利潤階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。四、WTO的影響。隨著我國加入WTO的進程加快，將對我國電視生產(chǎn)企業(yè)帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國產(chǎn)品牌進入國際市場。五、

4、長虹公司和康佳公司是國內(nèi)兩個最大的電視制造企業(yè)，長虹的市場占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來居上之 勢。 7 四 川 長 虹 概 況公司名稱: 四川長虹電器股份有限公司證券簡稱: 四川長虹(600839) 上市地點: 上海證券交易所上市日期: 1994.03.11板塊類別:工業(yè)類 上證30指數(shù)股行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-家用電器公司注冊地址:四川省綿陽市高新區(qū)綿興東路35號 公司聯(lián)系電話: 0816-2418486 傳真:0816-2418401公司網(wǎng)址：法人代表: 倪潤峰 主營業(yè)務(wù)范圍：視頻產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、激光讀寫系列產(chǎn)品、數(shù)字通 訊產(chǎn)品、電池系列產(chǎn)品、通訊傳輸設(shè)備、電

5、子部品 8 深 康 佳 概 況公司名稱: 康佳集團股份有限公司證券簡稱: 深康佳(0016)板塊類別: 工業(yè)類 深圳成份指數(shù)股行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-家用電器上市地點: 深圳證券交易所上市日期: 1992.03.27公司注冊地址:廣東省深圳市華僑城東部工業(yè)區(qū) 公司聯(lián)系電話: 0755-6608866 傳真:0755-6600082公司網(wǎng)址：法人代表: 任克雷 主營業(yè)務(wù)范圍: 電視機、收錄機、音響組合、激光唱機、傳真機、 對講機、數(shù)字通訊設(shè)備 9 主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 單 位 ： 億 元 收 入 是 企 業(yè) 利潤 的 來 源 ， 同時 也 反 映 市 場規(guī) 模 的 大 小 。長 虹 前 3年 高

6、 速增 長 ,98、 99年下 降 幅 度 不 小 ，顯 示 其 市 場 占有 率 下 降 ， 而康 佳 收 入 是 穩(wěn)步 增 長 ， 1999年 首 次 超 過 長虹 。 10 凈 利 潤 單 位 ： 億 元 長 虹 1995-1997年 凈 利 潤 大 幅增 長 ， 98年 首次 下 降 ， 均 保持 較 高 的 利 潤 ，但 99年 凈 利 潤大 幅 下 降 ， 相對 而 言 ， 康 佳凈 利 潤 水 平 一直 保 持 較 低 水平 ， 但 平 緩 增長 ， 比 較 穩(wěn) 定 。 11單 位 ： 億 元 總 資 產(chǎn) 總 資 產(chǎn) 顯 示 企業(yè) 規(guī) 模 的 大 小 ，長 虹 5年 來 總資 產(chǎn)

7、 增 長 較 快 ，年 均 增 長39.3%， 康 佳也 處 于 高 速 增長 狀 態(tài) ， 年 均增 長 71.8%，但 總 的 來 說 ，長 虹 規(guī) 模 遠 遠 大 于 康 佳 。 12單 位 ： 億 元 凈 資 產(chǎn) 由 于 長 虹 連 年高 額 的 凈 利 潤 ，再 加 上 股 東 的再 投 入 ， 使 企業(yè) 凈 資 產(chǎn) 高 速增 長 ， 年 均 增長 80.9%， 康 佳雖 絕 對 數(shù) 較 小 ，但 增 幅 也 很 大 ，年 均 增 長 87.5%。 13 財 務(wù) 指 標 分 析 內(nèi) 容核 心 指 標 分 析盈 利 能 力 分 析償 債 能 力 分 析資 產(chǎn) 效 率 分 析獲 現(xiàn) 能 力

8、 分 析股 利 政 策 分 析 14 核 心 指 標 分 析凈 資 產(chǎn) 收 益 率 （ 凈 利 潤 / 凈 資 產(chǎn) 平 均 總 額 ） X 100%銷 售 凈 利 率 （ 凈 利 潤 / 銷 售 收 入 ） X 100%總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 銷 售 收 入 / 總 資 產(chǎn) 平 均 總 額權(quán) 益 乘 數(shù) 總 資 產(chǎn) 平 均 總 額 / 凈 資 產(chǎn) 平 均 總 額 XX 分 析 結(jié) 論 15 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 凈 資 產(chǎn) 收 益 率反 映 企 業(yè) 所 有者 權(quán) 益 的 獲 利能 力 。 兩 家 公司 自 95年 以 來都 呈 下 降 態(tài) ，但 長 虹 的 下 降幅 度 更 大 ， 并且 9

9、8年 開 始 凈資 產(chǎn) 收 益 率 低于 康 佳 。 16 銷 售 凈 利 率 銷 售 凈 利 率 反映 企 業(yè) 銷 售 收入 的 獲 利 能 力 。長 虹 95-98年基 本 保 持 不 變 ，但 99年 大 幅 跳水 ， 康 佳 呈 現(xiàn)穩(wěn) 中 有 降 狀 態(tài) ，但 幅 度 很 小 ，兩 家 公 司 1999年 銷 售 凈 利 率基 本 持 平 。 17 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率反 映 總 資 產(chǎn) 的利 用 效 率 。 兩家 公 司 總 資 產(chǎn)周 轉(zhuǎn) 率 均 逐 年遞 減 ， 長 虹 一直 低 于 康 佳 ，且 其 遞 減 幅 度也 大 于 康 佳 。 18 權(quán) 益 乘

10、 數(shù) 權(quán) 益 乘 數(shù) 反 映企 業(yè) 總 資 產(chǎn) 是所 有 者 權(quán) 益 的多 少 倍 數(shù) 。 長虹 權(quán) 益 乘 數(shù) 一直 低 于 康 佳 ，呈 下 降 趨 勢 ，而 康 佳 基 本 保持 了 穩(wěn) 定 的 水平 。 19 核 心 指 標 分 析 結(jié) 論長 虹 和 康 佳 兩 家 公 司 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 持 續(xù) 遞 減 ， 說 明 公 司 盈 利 能 力 逐 年 減 弱 ，顯 示 電 視 行 業(yè) 的 競 爭 十 分 激 烈 ， 在 眾 多 競 爭 者 參 與 的 情 況 下 ， 減 少 盈 利 空 間以 保 持 市 場 份 額 已 是 必 然 ， 但 98、 99年 長 虹 凈 資 產(chǎn) 收

11、益 率 大 幅 下 降 ， 應(yīng) 引 起關(guān) 注 。從 銷 售 凈 利 率 指 標 看 ， 由 于 長 虹 規(guī) 模 遠 遠 大 于 康 佳 ， 利 用 其 規(guī) 模 效 益 ， 一 直保 持 了 較 高 的 水 平 ， 高 于 康 佳 10個 百 分 點 ， 但 99年 跌 到 和 康 佳 同 等 水 平 ， 顯示 其 競 爭 力 趨 弱 。長 虹 權(quán) 益 乘 數(shù) 較 康 佳 小 ， 顯 示 其 負 債 經(jīng) 營 的 比 例 小 于 康 佳 ， 且 呈 下 降 趨 勢 ,康 佳 基 本 保 持 不 變 。總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 兩 家 公 司 均 呈 下 降 態(tài) ， 表 明 公 司 銷 售 收 入 的

12、 增 長 小 于 總 資 產(chǎn) 的 增 長 ， 顯 示 公 司 資 產(chǎn) 的 邊 際 效 益 在 下 降 。以 上 幾 個 指 標 顯 示 ， 兩 家 公 司 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 持 續(xù) 下 降 的 原 因 是 多 樣 的 ， 我 們將 在 下 面 對 上 述 指 標 分 解 ， 作 進 一 步 分 析 。 20 盈 利 能 力 分 析主 營 毛 利 率營 業(yè) 利 潤 比 重分 產(chǎn) 品 收 入 分 析新 項 目 投 資 分 析期 間 費 用 比 較小 結(jié) 21 主 營 毛 利 率 主 營 毛 利 率 反映 企 業(yè) 主 要 產(chǎn)品 的 獲 利 能 力 。長 虹 99年 毛 利率 大 幅 下 降 ,

13、并首 次 低 于 康 佳 ,其 多 年 的 規(guī) 模效 應(yīng) 沒 有 得 到發(fā) 揮 ,顯 示 其 產(chǎn)品 的 獲 利 能 力下 降 ,康 佳 基 本 保 持 穩(wěn) 定 。主 營 毛 利 率 =（ 主 營 利 潤 /主 營 收 入 ） X 100% 22 1999年 產(chǎn) 品 收 入 、 利 潤 結(jié) 構(gòu)產(chǎn) 品 主 營 業(yè) 務(wù)收 入 比 1998 年增 長 率 占 總 收 入比 例 主 營 業(yè) 務(wù)利 潤 占 總 利 潤比 例 毛 利 率 電 視 機 945,357 -18.52% 93.64% 154,130 95.01% 16.30%空 調(diào) 51,016 5.05% 7,821 4.82% 15.33%光

14、 盤 機 12,695 1.26% 137 0.08% 1.08%電 池 448 0.04% 137 0.08% 30.58%合 計 1,009,516 -12.99% 100% 162,225 100% 16.07%此 表 為 長 虹 公 司 數(shù) 據(jù) 康 佳 公 司 ： 電 視 機 的 銷 售 額 和 利 潤 均 占 總 銷 售 額 和 總 利 潤 的 90%以 上 。從 長 虹 公 司 1999年 收 入 與 利 潤 分 產(chǎn) 品 看 ， 電 視 機 仍 是 最 為 重 要 的 產(chǎn) 品 ， 收 入 占全 部 收 入 的 93.63%， 利 潤 占 總 利 潤 的 96.01%， 空 調(diào) 有

15、一 定 的 銷 量 ， 但 與 專 業(yè)生 產(chǎn) 空 調(diào) 企 業(yè) 相 比 還 有 很 大 差 距 ， 有 一 定 的 發(fā) 展 空 間 ， 光 盤 機 利 潤 率 太 低 ， 電池 毛 利 率 相 當 高 ， 但 其 收 入 利 潤 所 占 比 重 太 小 。 公 司 年 度 報 告 稱 公 司 將 投 入 數(shù)字 視 頻 、 通 訊 、 激 光 讀 寫 產(chǎn) 品 ， 能 否 在 2000年 找 到 新 的 利 潤 增 長 點 ， 對 公 司 的發(fā) 展 將 是 極 為 重 要 的 。 康 佳 公 司 目 前 也 是 電 視 為 最 重 要 的 ， 也 需 要 尋 找 新 的 利潤 增 長 點 來 保 持

16、 企 業(yè) 的 發(fā) 展 。 23 長 虹 公 司 新 項 目 投 資 分 析 項 目 計 劃 投 入 99 年 已 投 入 數(shù) 字 視 頻 網(wǎng) 絡(luò) 產(chǎn) 品 16449 萬 元 273 萬 元 數(shù) 字 通 訊 項 目 9226 萬 元 激 光 讀 寫 系 列 產(chǎn) 品 21328 萬 元 技 術(shù) 中 心 實 驗 室 54708 萬 元 44 萬 元 綠 色 環(huán) 保 電 池 58292 萬 元 27283 萬 元 市 場 網(wǎng) 絡(luò) 建 設(shè) 38717 萬 元 7043 萬 元 長 虹 公 司 于 1999年 實 施 配 股 ， 募 集 資 金 17億 元 人 民 幣 ， 資 金 的 投 向 主 要 是

17、數(shù) 字產(chǎn) 品 、 環(huán) 保 電 池 、 市 場 網(wǎng) 絡(luò) 建 設(shè) ， 但 除 開 電 池 項 目 99年 投 入 較 大 以 外 ， 其 他 項目 投 入 很 少 或 未 投 入 ， 不 知 道 是 什 么 原 因 ， 總 之 ， 2000年 長 虹 公 司 募 集 資 金 在這 些 項 目 上 的 投 入 ， 將 對 公 司 的 發(fā) 展 產(chǎn) 生 重 要 影 響 。 24 康 佳 公 司 新 項 目 投 資 分 析 項 目 計 劃 投 入 99 年 已 投 入 高 清 晰 數(shù) 字 彩 電 50000 萬 元 9080 萬 元 數(shù) 字 移 動 電 話 20750 萬 元 8752 萬 元 重 慶 康

18、 佳 電 子 公 司 6600 萬 元 4992 萬 元 印 度 康 佳 電 子 公 司 3800 萬 元 671 萬 元 補 充 流 動 資 金 30000 萬 元 康 佳 公 司 于 1999年 增 發(fā) A股 8000萬 股 ， 募 集 資 金 12億 元 人 民 幣 ， 資 金 的 投 向 是大 家 所 關(guān) 注 的 。 從 公 司 的 投 資 項 目 看 ， 是 比 較 有 潛 力 的 ， 數(shù) 字 彩 電 是 目 前 電 視的 替 代 產(chǎn) 品 ， 將 會 有 很 好 的 市 場 預(yù) 期 ， 我 國 的 數(shù) 字 移 動 電 話 市 場 目 前 高 速 發(fā) 展 ，若 能 進 入 也 將 有

19、良 好 回 報 ， 同 時 公 司 加 大 對 國 外 市 場 的 投 入 ， 開 拓 國 際 市 場 也是 目 前 國 產(chǎn) 電 視 銷 量 的 另 一 個 增 長 因 素 。 25 營 業(yè) 利 潤 比 重營 業(yè) 利 潤 比 重 =（ 營 業(yè) 利 潤 /利 潤 總 額 ） X 100% 營 業(yè) 利 潤 占 利潤 總 額 的 比 重反 映 企 業(yè) 主 營業(yè) 務(wù) 對 利 潤 總額 貢 獻 大 小 。兩 家 公 司 營 業(yè)利 潤 所 占 比 重均 處 于 較 高 比例 ,顯 示 其 主營 業(yè) 務(wù) 的 核 心地 位 。 26 長 虹 期 間 費 用 占 銷 售 收 入 比 重 營 業(yè) 費 用 98、9

20、9兩 年 大 幅 增長 ， 與 其 銷 售策 略 有 關(guān) ， 管理 費 用 控 制 較好 ， 所 占 比 例下 降 ， 財 務(wù) 費用 隨 著 負 債 規(guī)模 和 銀 行 利 率的 下 調(diào) 而 下 降 。 27 康 佳 期 間 費 用 占 銷 售 收 入 比 重 營 業(yè) 費 用 一 直保 持 在 較 高 水平 ， 與 市 場 競爭 激 烈 和 其 市場 地 位 有 關(guān) ，管 理 費 用 制 較好 ， 所 占 比 例保 持 穩(wěn) 定 ， 財務(wù) 費 用 隨 著 銀行 利 率 的 下 調(diào)而 下 降 。 28 期 間 費 用 占 銷 售 收 入 比 重 比 較 期 間 費 用 是 利潤 的 抵 減 項 。長

21、 虹 前 3年 此項 比 重 較 低 ，遠 低 于 康 佳 ，98、 99年 大 幅上 升 ， 康 佳 比較 穩(wěn) 定 ， 對 利潤 不 構(gòu) 成 很 大的 影 響 。 29 盈 利 能 力 分 析 結(jié) 論主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 長 虹 于 97年 達 到 頂 峰 ， 98、 99年 逐 年 下 降 ， 而 康 佳 的 收 入 穩(wěn) 步增 長 ， 99年 與 長 虹 持 平 ， 充 分 顯 示 了 兩 家 公 司 市 場 地 位 的 變 化 。主 營 毛 利 率 長 虹 一 直 高 于 康 佳 ， 顯 示 其 良 好 的 規(guī) 模 效 益 ， 但 99年 卻 大 幅 下 降 ，表 明 規(guī) 模 效 益

22、也 將 隨 著 市 場 的 變 化 而 起 不 同 的 作 用 ， 也 說 明 長 虹 產(chǎn) 品 的 競 爭力 下 降 ， 而 康 佳 在 激 烈 的 市 場 競 爭 中 保 持 了 穩(wěn) 定 的 毛 利 率 ， 說 明 公 司 崇 尚 的技 術(shù) 創(chuàng) 新 發(fā) 揮 了 作 用 ， 有 較 高 的 盈 利 空 間 。期 間 費 用 長 虹 近 兩 年 大 幅 增 長 ， 主 要 是 銷 售 費 用 的 增 加 ， 作 為 龍 頭 老 大 ， 在產(chǎn) 品 旺 銷 的 同 時 ， 沒 有 建 設(shè) 自 己 的 營 銷 網(wǎng) 絡(luò) ， 使 現(xiàn) 在 銷 售 比 較 被 動 ， 康 佳 的期 間 費 用 一 直 較 為

23、 穩(wěn) 定 ， 沒 有 出 現(xiàn) 較 大 的 波 動 ， 對 公 司 的 經(jīng) 營 起 較 好 的 作 用 。長 虹 公 司 產(chǎn) 品 毛 利 率 在 下 降 ， 期 間 費 用 在 增 長 ， 其 盈 利 能 力 自 然 大 打 折 扣 ， 何 時 能 夠 走 出 低 谷 ， 將 取 決 于 公 司 的 經(jīng) 營 ， 康 佳 公 司 一 直 保 持 穩(wěn) 步 增 長 的 策略 ， 其 盈 利 能 力 仍 將 繼 續(xù) 增 長 。 30 資 產(chǎn) 效 率 分 析應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率存 貨 周 轉(zhuǎn) 率總 資 產(chǎn) 報 酬 率小 結(jié) ： 隨 著 電 視 市 場 競 爭 的 激 烈 和 市 場 需 求的 減 緩

24、 ， 兩 家 公 司 的 應(yīng) 收 帳 款 和 存 貨 都 大 幅增 加 ， 運 用 資 產(chǎn) 的 效 率 均 有 所 下 降 ， 其 中 長虹 的 降 幅 更 大 一 些 。 31 應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率 應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn)率 反 映 企 業(yè) 應(yīng)收 帳 款 的 周 轉(zhuǎn)速 度 。 長 虹 前兩 年 周 轉(zhuǎn) 率 高 ，與 其 產(chǎn) 品 市 場銷 路 好 有 關(guān) ，而 隨 著 市 場 和銷 售 策 略 的 變化 ， 應(yīng) 收 賬 款大 幅 增 加 ， 康佳 也 呈 逐 步 下 降 的 趨 勢 。應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率 =主 營 收 入 /應(yīng) 收 帳 款 平 均 余 額 32 長 虹 1999年

25、 應(yīng) 收 帳 款 帳 齡 分 析 0.1% 0.0% 99.9% 1年以 內(nèi) 1-2年 2-3年 公 司 1年 以內(nèi) 的 應(yīng) 收帳 款 比 例達 到 99.9%,顯 示 其 應(yīng)收 帳 款 非常 健 康 ，應(yīng) 收 帳 款的 流 動 性極 強 。 33 康 佳 1999年 應(yīng) 收 帳 款 帳 齡 分 析 4.2% 0.9% 0.7% 94.3% 1年以 內(nèi) 1-2年2-3年 3年以 上 公 司 1年 以內(nèi) 的 應(yīng) 收帳 款 比 例也 很 高 ,顯示 其 應(yīng) 收帳 款 比 較健 康 。 34 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率反 映 了 企 業(yè)存 貨 的 周 轉(zhuǎn)速 度 。 兩 家公 司 都 是

26、逐年 下 降 ， 顯示 電 視 市 場競 爭 的 激 烈 ，使 企 業(yè) 的 存貨 都 大 為 增加 ， 此 指 標康 佳 強 于 長 虹 。存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 =主 營 成 本 /存 貨 平 均 余 額 35 存 貨 分 析 單 位 ： 億 元 隨 著 企 業(yè) 規(guī) 模和 銷 售 收 入 增長 ， 存 貨 呈 增長 狀 態(tài) 是 屬 于正 常 的 ， 但 98、99兩 年 長 虹 公司 收 入 下 降 ，而 存 貨 仍 然 大幅 增 長 ， 顯 示其 產(chǎn) 品 有 積 壓的 可 能 。 36 總 資 產(chǎn) 報 酬 率 總 資 產(chǎn) 報 酬 率反 映 企 業(yè) 全 部資 產(chǎn) 的 獲 利 能力 ， 體 現(xiàn) 了

27、 企業(yè) 對 資 產(chǎn) 的 運用 效 率 。 兩 家公 司 也 都 是 逐年 下 降 ， 表 明其 資 產(chǎn) 的 利 用效 率 下 降 ， 長虹 的 下 降 幅 度比 康 佳 更 大 ?？?資 產(chǎn) 報 酬 率 =凈 利 潤 /總 資 產(chǎn) 平 均 總 額 37 償 債 能 力 分 析流 動 比 率速 動 比 率資 產(chǎn) 負 債 率利 息 保 障 倍 數(shù)小 結(jié) 38 流 動 比 率 流 動 比 率 反 映企 業(yè) 在 短 期 內(nèi)轉(zhuǎn) 變 為 現(xiàn) 金 的流 動 資 產(chǎn) 償 還到 期 流 動 負 債的 能 力 。 長 虹的 流 動 比 率 有較 大 增 長 ， 與其 減 少 負 債 有關(guān) ， 康 佳 稍 有增 長

28、 。流 動 比 率 =流 動 資 產(chǎn) /流 動 負 債 39 速 動 比 率速 動 比 率 =速 動 資 產(chǎn) /流 動 負 債 速 動 比 率 反 映企 業(yè) 在 短 期 內(nèi)轉(zhuǎn) 變 為 現(xiàn) 金 的速 動 資 產(chǎn) 償 還到 期 流 動 負 債的 能 力 。 長 虹的 速 動 比 率 高于 康 佳 ， 顯 示其 良 好 的 短 期償 債 能 力 。 40 資 產(chǎn) 負 債 率 資 產(chǎn) 負 債 率 是一 個 長 期 償 債能 力 分 析 的 指標 ， 反 映 企 業(yè)總 資 產(chǎn) 中 債 權(quán)人 提 供 的 資 金所 占 的 比 重 。長 虹 的 負 債 水平 逐 年 降 低 ，康 佳 基 本 保 持穩(wěn) 定

29、。資 產(chǎn) 負 債 率 =負 債 /資 產(chǎn) 41 利 息 保 障 倍 數(shù) 利 息 保 障 倍數(shù) 反 映 企 業(yè)償 付 負 債 利息 的 能 力 ，可 以 評 價 債權(quán) 人 投 資 的風 險 程 度 。兩 家 公 司 利息 保 障 倍 數(shù)均 有 增 長 ，與 它 們 利 息支 出 的 大 幅 降 低 有 關(guān) 。利 息 保 障 倍 數(shù) =(利 潤 總 額 +利 息 支 出 )/利 息 支 出 42 償 債 能 力 分 析 結(jié) 論兩 家 公 司 流 動 比 率 、 速 動 比 率 均 屬 正 常 ， 長 虹 公 司 均 高于 康 佳 公 司 ， 這 與 兩 家 公 司 的 負 債 經(jīng) 營 策 略 有

30、較 大 關(guān) 系 。由 于 長 虹 前 3年 規(guī) 模 擴 張 太 快 ， 而 其 產(chǎn) 品 競 爭 能 力 開 始下 降 ， 所 以 長 虹 開 始 降 低 負 債 水 平 ， 所 以 其 資 產(chǎn) 負 債 率呈 下 降 狀 態(tài) ， 99年 已 處 于 較 低 水 平 ， 康 佳 公 司 生 產(chǎn) 經(jīng) 營正 常 ， 仍 保 持 了 較 高 的 負 債 率 。 。兩 家 公 司 利 息 保 障 倍 數(shù) 均 呈 增 長 狀 態(tài) ， 顯 示 公 司 還 貸 能力 很 強 。 43 獲 現(xiàn) 能 力 分 析長 虹 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量長 虹 凈 現(xiàn) 金 流 量小 結(jié) ： 作 為 兩 家 老 牌 績 優(yōu) 公

31、 司 ， 在 經(jīng) 營 活 動中 均 有 較 強 的 獲 現(xiàn) 能 力 ?？?佳 凈 現(xiàn) 金 流 量康 佳 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 44 長 虹 每 股 經(jīng) 營 活 動 凈 現(xiàn) 金 流 量 分 析凈 現(xiàn) 金 流 量 反映 企 業(yè) 報 告 期獲 取 現(xiàn) 金 的 能力 ， 企 業(yè) 不 僅要 有 賬 面 利 潤 ，還 應(yīng) 有 現(xiàn) 金 凈收 入 。 長 虹 公司 雖 利 潤 下 降較 大 ， 但 仍 顯示 較 強 的 獲 現(xiàn)能 力 ， 特 別 是99年 收 回 大 量以 前 年 度 應(yīng) 收 票 據(jù) 款 ,每 股經(jīng) 營 活 動 凈 現(xiàn)金 流 量 大 大 超過 凈 收 益 。單 位 ： 元 45 康 佳

32、每 股 經(jīng) 營 活 動 凈 現(xiàn) 金 流 量 分 析凈 現(xiàn) 金 流 量 反映 企 業(yè) 報 告 期獲 取 現(xiàn) 金 的 能力 ， 企 業(yè) 不 僅要 有 賬 面 利 潤 ，還 應(yīng) 有 現(xiàn) 金 凈收 入 。 康 佳 公司 98年 每 股 凈現(xiàn) 金 很 高 ,遠遠 高 于 凈 收益 ,99年 每 股 經(jīng) 現(xiàn) 金 流 略 低于 凈 收 益 ,但也 保 持 了 較 強的 獲 現(xiàn) 能 力 。單 位 ： 元 46 長 虹 1999年 凈 現(xiàn) 金 流 量 分 析 公 司 經(jīng) 營 活 動產(chǎn) 生 的 凈 現(xiàn) 金比 凈 利 潤 還 高 ，顯 示 其 獲 現(xiàn) 能力 較 強 ， 投 資活 動 產(chǎn) 生 負 凈現(xiàn) 金 流 是 因

33、 為繼 續(xù) 新 項 目 投資 所 致 ， 籌 資活 動 產(chǎn) 生 凈 現(xiàn)金 流 是 因 為 1999年 配 股 增資 所 致 。 47 康 佳 1999年 凈 現(xiàn) 金 流 量 分 析 公 司 經(jīng) 營 活 動產(chǎn) 生 的 凈 現(xiàn) 金相 比 凈 利 潤 還有 一 定 差 距 ，應(yīng) 進 一 步 提 高其 獲 現(xiàn) 能 力 ，投 資 活 動 產(chǎn) 生負 凈 現(xiàn) 金 流 是因 為 繼 續(xù) 項 目投 資 所 致 ， 籌資 活 動 產(chǎn) 生 大 量 凈 現(xiàn) 金 流 是因 為 1999年 增發(fā) 新 股 籌 資 所致 。 48 股 利 政 策 分 析長 虹 股 利 政 策康 佳 股 利 政 策股 價 分 析 49 長 虹

34、 股 利 政 策 分 析派 現(xiàn) 送 股 配 股 1995 年 10 股 送 6 股 10 股 配 2.5 股7.35 元 /股1996 年 10 股 送 6 股1997 年 10 股 派 5.8 元 10 股 送 3 股 10 股 配 1.875 股 9.8 元 /股1998 年1999 年 10 股 配 2.3076 股9.98 元 /股公 司 上 市 后 一 直 實 施 較 為 積 極 的 股 利 分 配 政 策 ， 股 本 擴 張 較 快 ， 但 現(xiàn)金 紅 利 派 發(fā) 較 少 ， 令 人 遺 憾 ， 5年 中 僅 僅 1997派 現(xiàn) ， 另 一 方 面 ， 公 司配 股 頻 繁 ， 雖

35、然 融 資 通 暢 ， 但 公 司 利 潤 反 而 下 滑 ， 不 能 不 引 起 投 資 者的 擔 憂 。 50 康 佳 股 利 政 策 分 析派 現(xiàn) 送 股 配 股 1995 年 10 股 派 5.15 元1996 年 10 股 派 5.2 元 10 股 配 3 股6.28 元 /股1997 年 10 股 派 5.6 元 1998 年 10 股 派 3 元 10 股 送 2 股 10 股 配 3 股10.5 元 /股1999 年 10 股 派 7 元 10 股 送 1 股公 司 上 市 后 一 直 實 施 積 極 的 股 利 分 配 政 策 ， 每 年 均 派 發(fā) 現(xiàn) 金 紅 利 ， 給股

36、 東 以 積 極 回 報 ， 同 時 ， 于 1998、 1999三 年 實 施 送 股 ， 實 現(xiàn) 股 本 擴 張 ，1996、 1998兩 年 實 施 配 股 ， 由 于 公 司 業(yè) 績 優(yōu) 良 ， 保 證 了 資 金 籌 集 的 渠道 。 51 股 價 示 意 圖 股 價 以 每 年 末最 后 一 個 交 易日 二 級 市 場 復(fù)權(quán) 價 格 為 準 。長 虹 頗 有 龍 頭風 范 ,97比 95增 長 20倍 ,但99年 比 97年 跌了 一 半 ,套 勞了 大 批 投 資 者 ,相 比 較 而 言 ,康 佳 股 價 波 動 較 小 ,并 在 99年 又 接 近 歷 史高 位 ， 走 勢

37、 穩(wěn)健 。 52 綜 合 評 價中 國 彩 電 行 業(yè) 競 爭 激 烈 ， 市 場 需 求 日 趨 減 緩 ， 平 均 獲 利 水 平 下 降 ， 要 在 競 爭 中 獲勝 必 須 創(chuàng) 新 。 長 虹 公 司 盈 利 能 力 下 降 明 顯 ， 步 入 調(diào) 整 期 ， 康 佳 公 司 產(chǎn) 品 具 有 較 強競 爭 力 ， 穩(wěn) 步 增 長 。長 虹 和 康 佳 規(guī) 模 高 速 擴 張 ， 表 明 兩 家 公 司 抓 住 了 中 國 電 視 市 場 的 發(fā) 展 ， 把 握 住 機會 ， 在 競 爭 中 取 得 優(yōu) 勢 ， 穩(wěn) 居 市 場 占 有 率 前 二 位 。 。長 虹 經(jīng) 營 中 突 出 規(guī)

38、 模 效 應(yīng) ， 雖 然 帶 來 了 高 額 利 潤 ， 但 在 市 場 發(fā) 生 變 化 的 時 候 ， 卻帶 來 了 負 效 應(yīng) ， 康 佳 在 經(jīng) 營 中 顯 得 腳 踏 實 地 ， 穩(wěn) 步 增 長 ， 重 視 市 場 的 變 化 ， 有 后來 居 上 的 趨 勢 。兩 家 公 司 目 前 財 務(wù) 狀 況 均 屬 良 好 ， 比 較 安 全 ， 都 具 有 較 強 的 獲 現(xiàn) 能 力 ， 不 同 的 是長 虹 已 明 顯 步 入 調(diào) 整 期 ， 而 康 佳 還 處 于 增 長 期 。 兩 家 公 司 均 實 施 積 極 的 股 利 分 配 政 策 ， 相 比 之 下 ， 康 佳 公 司 給 與 了 股 東 更 多 的 回報 。