中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討5篇

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1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討5篇 中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討:淺析中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行 潛在風(fēng)險(xiǎn) 一、美國確定退出QE引發(fā)的外部金融風(fēng)險(xiǎn) 金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國家為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后推出了量化寬松貨幣政策，普遍通過長期低利率減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而走上了債務(wù)貨幣化的道路。自國際金融危機(jī)迄今，歐美發(fā)達(dá)國家已大大突破了歷史上任何一次危機(jī)所企及的政策寬松底線。一方面，美歐日等主要央行從2008年開始連續(xù)降息，近幾年來政策利率基本維持在近零水平，比上世紀(jì)90年代初平均低了三個(gè)百分點(diǎn)以上。另一方面，美歐日等央行接連推出Q

2、E等非常規(guī)貨幣政策，資產(chǎn)規(guī)模相比危機(jī)前大幅擴(kuò)張了2倍以上。如美國，資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張至目前的3萬億美元左右。盡管伴隨著歐債危機(jī)和美債上限等國際金融市場動(dòng)蕩，新興市場的資本流向?qū)矣胁▌?dòng)，但近幾年來整體保持了資本流入。尤其是2012年下半年之后，新興市場的資本流入明顯加速。 2012年，全球新增貨幣供應(yīng)量超26萬億元人民幣，流入中國達(dá)10億美元，占比近一半。新興發(fā)展中國家的外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元，增至近去年底的7萬億美元左右，占比已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%，中國有近3.4萬億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)。為追逐人民幣利差和和匯差的雙重利益，金融市場上套利活動(dòng)頻繁，推高了人民幣的被動(dòng)升

3、值。今年一季度新增外匯占款已超過1.2萬億，4月當(dāng)月新增外匯占款2943.54億元，維持高位。特別是今年4月人民幣兌美元匯率中間價(jià)已逼近6.1，創(chuàng)2005年匯改以來的新高，國內(nèi)巨量的資金加上外部市場對(duì)人民幣升值不切實(shí)際的預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格不斷上漲，從而越來越遠(yuǎn)離基本面，這種資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)的大幅上揚(yáng)，毫無疑問是無法持續(xù)的。 6月20日，伯南克在美聯(lián)儲(chǔ)例行議息會(huì)議上明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購買，并于2014年年中結(jié)束量化寬松（QE）。這一表態(tài)立刻成為市場最大利空，全球股市、債市、大宗商品市場均大幅度下挫。QE結(jié)束讓市場對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期變得比較明確。如果我們

4、控制不力的話，將有大量的人民幣資產(chǎn)被兌換成外幣，到海外尋求預(yù)期的高回報(bào)。這種資金從大量涌入到迅速流出所帶來的巨幅刺激，恰恰是過去30年來發(fā)展中國家所反復(fù)面臨的來自于國際金融界的巨大沖擊。美元的強(qiáng)勢(shì)政策讓全球資產(chǎn)面臨重估，大規(guī)模的資金流動(dòng)會(huì)帶來整個(gè)市場的波動(dòng)。這種局面一旦形成，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響無疑極其巨大。 二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn) （一）經(jīng)濟(jì)面臨減速風(fēng)險(xiǎn) 在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的形勢(shì)下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明確2013年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為7.5%。這個(gè)基調(diào)也明確了中央要下大力氣轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的決心，為下一步的發(fā)展打基礎(chǔ)。中國調(diào)低經(jīng)

5、濟(jì)增長速度，還有其深層次的原因。中國大致經(jīng)歷了由改革開放、社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)地位的確立以及加入WTO的制度改革等一系列的紅利所帶來的三十年經(jīng)濟(jì)高速增長期?，F(xiàn)階段的中國經(jīng)濟(jì)，正處于下行階段。并且隨著人口老齡化速度加快，人口轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)將由人口紅利階段轉(zhuǎn)為人口負(fù)債階段。未來中國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)因人口紅利趨于消失而減速。有專家預(yù)計(jì)，“十二五”時(shí)期將降至7.19%，“十三五”時(shí)期更是減為6.08%?！? 今年5月份中國制造業(yè)PMI降至49.6%創(chuàng)下七個(gè)月新低，內(nèi)需走弱，外需疲弱等因素拉低PMI數(shù)據(jù)，總體來說，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)偏低，復(fù)蘇疲軟。2012 年以來，CPI 和

6、PPI 一路下行。CPI差不多每個(gè)季度跌一個(gè)百分點(diǎn)，全年CPI 僅增長2.6%，遠(yuǎn)低于年初確定4% 的調(diào)控目標(biāo)。今年4月份CPI較上年同期上升2.4%，升幅高于3月份的2.1%，通貨膨脹數(shù)據(jù)相對(duì)溫和，但需求依然疲軟。PPI增長的波動(dòng)更大，自2012年3 月份開始，連續(xù)9 個(gè)月負(fù)增長，而且跌幅較大。今年5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：4月份PPI同比下降2.6%，低于之前下降2.2%的市場預(yù)期；同時(shí)，這一數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來新低。至此，我國PPI同比漲幅已連續(xù)六個(gè)季度低迷，加上大宗商品持續(xù)暴跌、PMI數(shù)據(jù)反季節(jié)下跌，越來越多的分析機(jī)構(gòu)已開始警示制造業(yè)帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)。未來一段時(shí)間的產(chǎn)能過剩問題將更加突出，

7、這對(duì)PPI 和CPI 都構(gòu)成巨大的向下壓力。 各大投資機(jī)構(gòu)都下調(diào)了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，瑞銀把中國GDP增速預(yù)測下調(diào)至7.7%，摩根大通將增長預(yù)期下調(diào)至7.6%，匯豐下調(diào)至8.2%，渣打下調(diào)至7.7%。由此可見，2011 年以來經(jīng)濟(jì)增長速度的放慢是趨勢(shì)性的，我國經(jīng)濟(jì)這種慣性回落態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，這使得今年我國經(jīng)濟(jì)增速的不確定性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力加大，給完成7.5%左右目標(biāo)帶來較大挑戰(zhàn)。 （二）中國制造業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 中國的制造業(yè)在國際金融危機(jī)的沖擊下，內(nèi)憂外患。在國內(nèi)，制造業(yè)面臨三大壓力。第一，綜合成本上升壓力，隨著勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢(shì)下降，企業(yè)雇傭勞動(dòng)力的成本

8、上升，人力資本近二十年來的貢獻(xiàn)率較80年代水平有明顯下降。人民幣匯率波幅的擴(kuò)大使出口企業(yè)難以判斷匯率走勢(shì)，使得結(jié)算方式更復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)更大，增加企業(yè)換匯成本。中國企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)在全球209個(gè)國家和地區(qū)當(dāng)中大概排在第31位，重復(fù)課稅占利潤的84%。在生產(chǎn)綜合成本上升的巨大壓力下，中國制造企業(yè)又難以迅速提升產(chǎn)品附加值和產(chǎn)業(yè)競爭力，利潤率明顯偏低，甚至有“去制造業(yè)”的惡性循環(huán)傾向。第二，產(chǎn)能過剩壓力，中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)問題很突出，日前，產(chǎn)能過剩存在進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)，鋼鐵和水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尤為明顯，風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了重復(fù)建設(shè)傾向，根據(jù)中國歐盟商會(huì)發(fā)布了名為《中國產(chǎn)能過剩研究》的報(bào)告

9、，中國六大產(chǎn)能過剩核心產(chǎn)業(yè)集中于鋼鐵、鋁、水泥、化工、煉油、風(fēng)電設(shè)備制造。隨著PPI的趨勢(shì)性下降，產(chǎn)能過剩問題會(huì)越來越嚴(yán)重。最后，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，中國制造業(yè)對(duì)外技術(shù)依存度高，缺乏關(guān)鍵核心技術(shù)，被發(fā)達(dá)國家竭力固化在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的低端。企業(yè)核心技術(shù)研發(fā)投入嚴(yán)重不足，比如說去年微軟、英特爾的研發(fā)投入約為80億美元，而我國的信息產(chǎn)業(yè)，前100家相加起來的研發(fā)投資約為110億美元，差距非常大。 然而在國外，新興發(fā)展中國家憑借其人力成本、土地成本、原材料價(jià)格等要素成本優(yōu)勢(shì)加快承接中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，與中國外向型制造業(yè)形成“同質(zhì)競爭”。同時(shí)歐美國家在遭受金融危機(jī)重創(chuàng)后，認(rèn)識(shí)到了“去工業(yè)化”

10、的危害，轉(zhuǎn)而提出“重回制造業(yè)時(shí)代”。美國政府2009年提出“再工業(yè)化”經(jīng)濟(jì)增長模式，推行“出口倍增計(jì)劃”；歐盟則提出“未來工廠項(xiàng)目”，實(shí)施制造業(yè)振興計(jì)劃。其“再工業(yè)化”主要集中在創(chuàng)新最活躍、附加值最高的產(chǎn)業(yè)，美國的頁巖油開發(fā)技術(shù)和3D打印技術(shù)都會(huì)對(duì)新興市場制造業(yè)帶來顛覆性的影響。這些充分表明，未來十年可能是發(fā)達(dá)國家搶占并控制高端制造業(yè)的十年，并由此堵截中國高端制造業(yè)的發(fā)展。 （三）政府債務(wù)引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn) 國際金融危機(jī)后的2008-2010年間，中國總體杠桿率上升了30個(gè)百分點(diǎn)。上一輪財(cái)政刺激計(jì)劃以及信貸寬松，相應(yīng)推升了政府部門和金融部門的杠桿率。國家審計(jì)署發(fā)布的

11、數(shù)據(jù)稱，截至2010年底，全國省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)10.7萬億元，約為當(dāng)年中國GDP的四分之一，未來三年將有4萬億的地方政府性債務(wù)到期?；葑u(yù)國際評(píng)級(jí)繼今年1月30日發(fā)出警告并調(diào)低本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)至AA-后，4月9日又下調(diào)了中國本幣長期債務(wù)評(píng)級(jí)到A+。這意味著，中國的地方債問題已經(jīng)引起了國際金融市場的關(guān)注，并且開始拉低中國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并抬高中國未來的國際融資成本。 中國政府債務(wù)擴(kuò)張背后的投資高度依賴是中國式債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本邏輯。 數(shù)據(jù)顯示，改革開放30年中國年均9.9%的增長率，其中有60%左右?guī)缀醵际莵碜杂谕顿Y的貢獻(xiàn)率?？梢哉f，高投資驅(qū)動(dòng)著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長

12、。數(shù)據(jù)顯示，2012年我國基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長14.6%，比2011年同比加快8.1個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到50.4%，投資驅(qū)動(dòng)增長的趨勢(shì)越發(fā)明顯。2013年1月份前后，各地制定的今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)陸續(xù)公布。廣東省、江蘇省、山東省、天津市等省市都不約而同的調(diào)低了收入增長目標(biāo)，但地方政府投資沖動(dòng)并未有所減退，又宣布了大手筆的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，這引發(fā)了外界對(duì)地方政府債務(wù)或再度膨脹的擔(dān)憂。與發(fā)達(dá)國家直接負(fù)債驅(qū)動(dòng)模式不同，地方政府追求經(jīng)濟(jì)增長速度，投資于基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，短期內(nèi)難見效益，導(dǎo)致短期內(nèi)很難償還本息，只有靠借新債還舊債維持債務(wù)循環(huán)，“投資―債務(wù)―信貸”正在形成一個(gè)相互加強(qiáng)

13、的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)。 （四）中國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 世界金融危機(jī)期間，為配合經(jīng)濟(jì)刺激方案，銀行貸款增長率從2008年11月份開始大幅增長，2009全年新增貸款9.7萬億，為歷史最高水平。2009年至2010年期間，隨著政府大幅增加通過銀行融資的投資支出，中國經(jīng)歷了急速的信貸擴(kuò)張，信貸/GDP比重2009年迅速攀升到了24%，而M2/GDP更是達(dá)到180%，居全球之冠。這種對(duì)銀行信貸過份依賴的融資體制使借款人與放款人之間處于信息不對(duì)稱狀態(tài)，從而易導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。新一輪全球流動(dòng)性泛濫無疑將進(jìn)一步做大或做空新興市場資產(chǎn)泡沫，擾亂其信貸循環(huán)，加大銀行不良貸款等尾部風(fēng)險(xiǎn)

14、。 政府主導(dǎo)投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，巨額信貸多半投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。這些項(xiàng)目多數(shù)以地方融資平臺(tái)為放貸對(duì)象，貸款資金使者卻是各級(jí)政府，地方政府隱形化地干預(yù)了銀行信貸，這就將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為了信貸風(fēng)險(xiǎn)。然而，在政府主導(dǎo)銀行信貸的趨勢(shì)下，一些民營企業(yè)和小微企業(yè)很難獲得貸款，這也使得“影子銀行”聲名鵲起。包括以理財(cái)產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)和民間金融，規(guī)避了監(jiān)管層對(duì)信貸規(guī)模的監(jiān)控。這三種“影子銀行”的信貸規(guī)模簡單相加，到2012年末就達(dá)到約20萬億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP規(guī)模的一半。影子銀行的存在，易導(dǎo)致“金融脫媒”即資金的供給繞開商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手

15、里，造成資金的體外循環(huán)。這種金融脫媒造成了總體流動(dòng)性寬松情景下的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性貨幣短缺，給銀行業(yè)的發(fā)展帶來了沖擊。 另外，房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)巨額的信貸資金，給金融機(jī)構(gòu)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。從2012年5月份后，為了保持經(jīng)濟(jì)增速，政府出臺(tái)了穩(wěn)增長政策，央行的貨幣政策明顯放松，但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的支撐有限，房地產(chǎn)業(yè)卻提供了顯著的支持。去年1-6 月累計(jì)，房地產(chǎn)投資的資金來源僅增長5.8%，遠(yuǎn)低于去年同期20% 以上的高增長，資金供給明顯不足，但三季度后的形勢(shì)明顯改觀。7 月份流入房地產(chǎn)的資金明顯恢復(fù)，增長9.3%，8-10月連續(xù)三個(gè)月增幅高達(dá)20% 以上，多增的貨幣大部分仍然是流入房地產(chǎn)行業(yè)。以銀行

16、貸款為例，前11個(gè)月新增3960 億元，其中流入房地產(chǎn)使房地產(chǎn)新增銀行貸款資金1832 億元，即近一半是流入房地產(chǎn)行業(yè)。隨著1―5月份全球流動(dòng)性增強(qiáng)，人民幣不切實(shí)際的升值，導(dǎo)致包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格巨幅上揚(yáng)。進(jìn)入今年二季度，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，美國結(jié)束QE的時(shí)間表逼近，逐利的國際資金外流，中國的房地產(chǎn)、證券等資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)會(huì)有迅速下降的風(fēng)險(xiǎn)，泡沫破裂。由此會(huì)造成包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及家庭的一系列負(fù)面影響，這種局面一旦形成，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響無疑極其巨大。 三、小結(jié) 中國經(jīng)濟(jì)正處于從舊的增長動(dòng)力向新的增長動(dòng)力培育的“換檔期”，暴露了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛和掙扎。這一

17、時(shí)期盡顯宏觀經(jīng)濟(jì)短期增長的壓力，迫切需要政府調(diào)整思路，在經(jīng)濟(jì)下行之際，從長期著手調(diào)控經(jīng)濟(jì)變量，消解資產(chǎn)泡沫中隱含的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討:中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及面臨的問題 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式與宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變及其局限性 改革開放以來，我國逐步進(jìn)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌。這種體制變革導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的相應(yīng)變化，即由國家計(jì)劃對(duì)企業(yè)和各種經(jīng)濟(jì)單位的指令性、行政性調(diào)節(jié)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵谑袌鲂畔⒂绊懴?，以?jīng)濟(jì)利益引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行微觀決策的自動(dòng)調(diào)節(jié)。在此情況下，價(jià)格、利潤、成本、收益、供給與需求的協(xié)調(diào)機(jī)制產(chǎn)生了，

18、計(jì)劃機(jī)制逐漸讓位于市場機(jī)制。 隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)及其形成機(jī)制也發(fā)生了變化。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)收縮都是由行政性的強(qiáng)啟動(dòng)引起的，因而它往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落；經(jīng)濟(jì)衰退一般都會(huì)帶來總體經(jīng)濟(jì)水平絕對(duì)量的下降，（注：在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國發(fā)生了五次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)：（1）1953～1957年；（2）1958～1962年；（3）1963～1968年；（4）1969～1972年；（5）1973～1976年。其中，第一、二、三次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)均出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長。）造成經(jīng)濟(jì)的重大破壞。而在1978年改革開放后的四次經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)（1977～1981年；1982～198

19、6年；1987～1990年；1991～1999年）中，則沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長，屬增長型的經(jīng)濟(jì)衰退，即在經(jīng)濟(jì)增長率下降的最低點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)總量的絕對(duì)水平并不下降（見表1）。出現(xiàn)這一情況有客觀方面的因素，即改革初期我國仍處在短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)下，市場制約的因素幾乎不存在，尚不可能出現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)過剩危機(jī)；另外，它與如下情況也有一定的關(guān)系，即隨著市場機(jī)制作用范圍的擴(kuò)大，我國已逐步采用了宏觀調(diào)控的反周期措施，從而使經(jīng)濟(jì)周期的波幅和波動(dòng)系數(shù)縮小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性增強(qiáng)。 表1　中國GDP增長率的歷次波動(dòng) 附圖 資料 然而，應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國實(shí)行的是漸進(jìn)式

20、的經(jīng)濟(jì)改革，在較長的轉(zhuǎn)軌時(shí)期中存在著兩種體制因素并存的局面，這使我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制仍然很不完善，一些市場化的調(diào)控手段難以一步到位，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)仍呈現(xiàn)明顯的“計(jì)劃同期”（注：即國有投資的擴(kuò)張與收縮成為周期波動(dòng)的直接原因，經(jīng)濟(jì)周期為國家的集中計(jì)劃所推動(dòng)。）的特征。 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，統(tǒng)收統(tǒng)支的中央集權(quán)的資源配置方式表現(xiàn)為國家以向國有企業(yè)財(cái)政撥款的形式進(jìn)行投資。在這種投資方式下，企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重依賴于國家，并具有爭奪國家投資的強(qiáng)烈沖動(dòng)。因此，每次經(jīng)濟(jì)增長的啟動(dòng)，一般都同時(shí)帶來經(jīng)濟(jì)的“過熱”，從而使經(jīng)濟(jì)周期帶有明顯的人為“計(jì)劃”推動(dòng)的特點(diǎn)。在改革開放初期，這一情況幾乎沒有改變。自19

21、78年改革開放以來，中國出現(xiàn)的幾次因經(jīng)濟(jì)“過熱”引起的經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)，均起因于國家投資的擴(kuò)張。其中，第一次經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)發(fā)生在剛剛進(jìn)入改革開放時(shí)期的1978年之后，它起因于計(jì)劃者的沖動(dòng)，即在當(dāng)時(shí)確定了大量不切實(shí)際的建設(shè)項(xiàng)目。為了克服這次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的后果，我國在20世紀(jì)70年代末、80年代初基本上處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期。 第二次經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)始于1984年。該年年底，我國決定把預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款，并把部分投資項(xiàng)目的審批權(quán)下放。由于我國的“預(yù)算軟約束”是一種制度性的軟約束，它來源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府與國有企業(yè)的特殊產(chǎn)權(quán)關(guān)系。因此，在國家財(cái)政、國有銀行和國有企業(yè)三位一體的體制尚未

22、根本改變的情況下，只是把國家投資的財(cái)政渠道改為銀行渠道，是不可能結(jié)束銀企之間在資金鏈條上的體制性“軟預(yù)算”約束狀態(tài)的。正因?yàn)槿绱?，在基本建設(shè)投資由撥款改為貸款后，便發(fā)生了銀行競發(fā)貸款、基本建設(shè)規(guī)模迅速擴(kuò)大、社會(huì)消費(fèi)需求膨脹、貨幣發(fā)行失控的情況。當(dāng)時(shí)，政府曾設(shè)想以“軟著陸”的方式緩解經(jīng)濟(jì)生活中日趨嚴(yán)重的供求失衡矛盾，但實(shí)際上財(cái)政、信貸“雙緊”政策幾度夭折，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)升溫，通貨膨脹不斷升級(jí)，并在后來演變?yōu)?988年8月爆發(fā)的搶購風(fēng)潮。這次由擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的工業(yè)超高速增長，在遭遇資源制約后迅速滑落。它使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)折，即此前的兩位數(shù)的高增長率和較低的通貨膨脹率已不復(fù)存在。當(dāng)年，

23、通貨膨脹率第一次達(dá)到兩位數(shù)，這迫使國家于該年第四季度不得不實(shí)行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策。在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，國有投資率先回落。1989年非國有投資出現(xiàn)了改革開放以來的第一次回落，有人據(jù)此認(rèn)為，這是“中國農(nóng)村持續(xù)發(fā)展推動(dòng)時(shí)代的轉(zhuǎn)折”。 在國家財(cái)政、國有銀行和國有企業(yè)三位一體的體制下，國家與企業(yè)間的預(yù)算關(guān)系必然使企業(yè)表現(xiàn)出對(duì)資金的旺盛需求，即所謂投資“饑渴癥”、與此同時(shí)，國有銀行也把向國有企業(yè)提供資金看成是義不容辭的責(zé)任，并把由此可能出現(xiàn)的壞賬寄希望于由國家的財(cái)政撥款沖抵，因而往往導(dǎo)致國有部門投資資金的無限供給。在20世紀(jì)80年代末、90年代初的調(diào)整期間，銀行的信貸規(guī)模受到控制，但它并沒有擋

24、住又一次經(jīng)濟(jì)過熱的到來。發(fā)生于20世紀(jì)90年代初的第三次經(jīng)濟(jì)過熱主要是由社會(huì)集資規(guī)模的急劇擴(kuò)大和國有銀行資金大量以非貸款方式流出（銀行辦企業(yè)等）引起的。而在1991年下半年國家重新啟動(dòng)國有投資（以比非國有部門高出10個(gè)百分點(diǎn)的增長率增長），并帶動(dòng)非國有部門投資的增加（其中1993年的增長率高達(dá)72％）后，經(jīng)濟(jì)過熱很快形成（1992年和1993年，GDP增長率分別高達(dá)14.2％和13.5％）。1993年7月，政府不得不從減少國有投資入手，開始實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從而出現(xiàn)持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。 以上情況表明，由于我國實(shí)行的是漸進(jìn)式的改革，在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，舊體制因素仍廣泛存在。它

25、們對(duì)我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控方式仍產(chǎn)生著巨大的影響，這主要表現(xiàn)在： 1.國有投資的擴(kuò)張與收縮仍是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的直接推動(dòng)力。資料表明，在1979～1997年期間，我國實(shí)際投資增長與GNP的實(shí)際增長的相關(guān)系數(shù)高達(dá)79.5％，即GNP實(shí)際增長波動(dòng)的近80％可用投資來解釋；名義投資與名義GNP的相關(guān)關(guān)系系數(shù)則高達(dá)99％，投資與經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)基本一致。（注：中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動(dòng)與制度性緊縮效應(yīng)），載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第16～17頁。）而在經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)中，國有投資總是起著經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)和收縮的先導(dǎo)作用。在國有投資確實(shí)啟動(dòng)了經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，非國有投資才

26、會(huì)跟進(jìn)；在國有投資收縮從而結(jié)束了經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，非國有投資才會(huì)快速退出。 2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過渡，未能解決預(yù)算軟約束的問題，即對(duì)國有部門投資資金的無限供給會(huì)通過信貸膨脹的形式表現(xiàn)出來。對(duì)于國有企業(yè)來說，使用國家的財(cái)政撥款與使用國有銀行的貸款并無本質(zhì)區(qū)別，資金來源渠道的改變并未形成對(duì) 企業(yè)資金使用的硬約束。在此情況下，企業(yè)仍強(qiáng)烈地表現(xiàn)出“投資饑渴癥”，只不過是從爭奪財(cái)政撥款轉(zhuǎn)而表現(xiàn)為爭奪銀行貸款而已，而且，即使在銀行貸款的規(guī)模受到國家的硬性限制時(shí)，企業(yè)也會(huì)力圖通過其他形式籌資，如銀行辦企業(yè)、企業(yè)非法集資等。而一旦經(jīng)濟(jì)過熱難以為繼時(shí)，國家只能采取

27、強(qiáng)制性的緊縮措施來控制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩。 3.經(jīng)濟(jì)中的“軟預(yù)算”約束源于政府與國有企業(yè)的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，因此，只要企業(yè)歸國家所有，企業(yè)的經(jīng)營損益就最終仍由國家承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)的資金來源于財(cái)政撥款時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營損益直接由國家財(cái)政承擔(dān)；當(dāng)企業(yè)的資金來源于國有銀行的貸款時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營損益通過國有銀行這一中間環(huán)節(jié)間接地由國家財(cái)政承擔(dān)。正是由于這種“軟預(yù)算”約束，造成國有企業(yè)仍然缺乏競爭性和經(jīng)營效益。這從國有企業(yè)的高額微觀負(fù)債可以明顯看到。1980年，國有企業(yè)的負(fù)債率為18.7％，到1994年，對(duì)12.39萬戶國有企業(yè)（含商業(yè)、金融業(yè)）清產(chǎn)核資，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.05％，

28、若扣除實(shí)際損失掛賬，則高達(dá)83.3％。1995年國有企業(yè)虧損與贏利基本持平，到1997年，虧損則比贏利高出近1倍，國有企業(yè)基本上喪失了償債能力。據(jù)工商銀行調(diào)查，1989～1996年共受理破產(chǎn)案8138件，其中后兩年為5128件，占受理總數(shù)的63％，在破產(chǎn)加速后，銀行的虧損率達(dá)85.1％。（注：中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動(dòng)與制度性緊縮效應(yīng)》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第19頁。）在此情況下，國家財(cái)政不僅必須（如通過發(fā)行特別國債）補(bǔ)充國有銀行的資本金，而且要承擔(dān)國有企業(yè)高負(fù)債導(dǎo)致的國有銀行的壞賬損失，國家成了潛在的國有企業(yè)債務(wù)的最終承擔(dān)者。也就是說，國有企業(yè)的微觀負(fù)

29、債最終總是要轉(zhuǎn)化為政府的宏觀負(fù)債的。很顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策能否奏效，不僅取決于宏觀政策本身，而且還需要微觀層次的制度保證，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的明晰化。 1998年以來我國宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)折及其效應(yīng) 如上所述，由于轉(zhuǎn)軌時(shí)期存在著兩種體制因素并存的局面，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理在從傳統(tǒng)的直接調(diào)控走向通過市場中介的間接調(diào)控的過程并不順利，特別是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段的過渡也受到嚴(yán)重的障礙。更為引人關(guān)注的是，在1998年以后，我國宏觀調(diào)控政策的走向甚至發(fā)生了重大的逆向轉(zhuǎn)折，即通過發(fā)行長期國債，增加對(duì)

30、國有部門的投資，重新強(qiáng)化了國家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。 1997年7月爆發(fā)的東亞金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成重大的沖擊，也給我國經(jīng)濟(jì)帶來一定的影響。但應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國的資本市場和貨幣市場尚未開放，這種影響主要表現(xiàn)在對(duì)外貿(mào)易方面（1998年，我國外貿(mào)的增長速度明顯放慢，并于該年5月曾出現(xiàn)負(fù)增長）。因此，客觀而論，我國之所以在1998年采取高強(qiáng)度的擴(kuò)張性的財(cái)政政策，其主要原因還在于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。 自1993年7月實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策后，我國經(jīng)濟(jì)的增長率一路下滑。1993～1997年，GDP的增長率分別為13.5％、12.6％、10.5％、9.6％和8.8％，而且，這

31、種下滑趨勢(shì)在繼續(xù)（1998年和1999年分別為7.8％和7.1％）。在市場長期疲軟的情況下，企業(yè)的兼并、破產(chǎn)加劇，失業(yè)人數(shù)劇增，國有企業(yè)下崗分流的人員每年約達(dá)1000余萬人。與此同時(shí)，由于制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的制約，旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長的密集運(yùn)用的貨幣政策的效果不佳。自1996年5月之后的兩年多時(shí)間里，中央銀行多次降低存、貸款利率，并在1998年初采取了取消國有商業(yè)銀行的貸款限額控制（改行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理）、降低準(zhǔn)備金率、頒布積極實(shí)行貸款支持的指導(dǎo)意見等措施。但所有這些措施都沒有產(chǎn)生明顯的政策效果，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)依然。很明顯，貨幣政策的操作余地已相當(dāng)狹小。 在此情況下，我國

32、從1998年開始實(shí)行連續(xù)數(shù)年的擴(kuò)張性的財(cái)政政策。1998～2002年，我國共發(fā)行長期國債6500億元（注：②這一數(shù)字尚不包括用于臨時(shí)財(cái)政支出的特殊國債。例如，1998年，為了提高國有銀行的資本充足率，國家一次就發(fā)行了2700億元的特別國債。）（各年的數(shù)額分別為：1000億元、1100億元、1500億元、1500億元和1400億元），用于安排國債投資項(xiàng)目。這種超高強(qiáng)度的擴(kuò)張性財(cái)政政策帶來了多方面的不同效應(yīng)。 1.擴(kuò)張性財(cái)政政策的成效 應(yīng)當(dāng)肯定，在遭遇亞洲金融危機(jī)的沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長滑坡的情況下，我國有必要采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而且也取得了多方面的成效。

33、 首先，較大規(guī)模地?cái)U(kuò)大了投資需求，從而遏制了經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的局面，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展。據(jù)有關(guān)部門測算，國債投資對(duì)GDP增長率的拉動(dòng)，1998年為1.5個(gè)百分點(diǎn)，1999年為2個(gè)百分點(diǎn)，2000年為1.7個(gè)百分點(diǎn)，2001年為1.67個(gè)百分點(diǎn)左右。按照這個(gè)比例計(jì)算，1998～2001年，國債投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)在各年GDP總量中所占的比重分別為：20％、28％、21％和20％。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊、國內(nèi)市場疲軟的情況下，這對(duì)于保持我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長無疑是必要的。 其次，國債投資建成了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

34、，緩解了長期以來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后而引起的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約。其中，在國債投資的支持下，我國對(duì)大江、大河、大湖進(jìn)行了大規(guī)模的堤防工程建設(shè)和水毀工程修復(fù)。僅在1998～2003年3年中，全國共完成堤防加固16369公里，完成江河控制性樞紐工程25個(gè)、病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固工程75項(xiàng)、蓄滯洪區(qū)安全區(qū)建設(shè)22個(gè)，并拓展節(jié)水灌溉面積6500萬畝。這些工程已在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮實(shí)際效用。在改善交通運(yùn)輸條件方面，1998年以來的3年中是我國公路、鐵路、民航建設(shè)發(fā)展最快的歷史時(shí)期。在這一時(shí)期中，公路新增通車?yán)锍碳s17.4萬公里（其中新增高速公路10230公里），使我國公路總里程達(dá)140萬公里（其中高速公路為1.5萬公里），鐵

35、路新增長度2070公里（其中復(fù)線里程586公里），水運(yùn)航線、民航機(jī)場建設(shè)等也完成了一批新的工程項(xiàng)目。此外，糧食倉儲(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村供電設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境和生態(tài)保護(hù)等方面的建設(shè)，也取得重大進(jìn)展。 最后，部分國債資金被用于改革成本的支付。例如，在1998年增發(fā)長期國債后，預(yù)算中原準(zhǔn)備用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的部分資金，被用于國有企業(yè)下崗職工基本生活費(fèi)的保障和離退休人員養(yǎng)老金的發(fā)放等。該年發(fā)行的高達(dá)2700億元的特別國債，則被用于充實(shí)國有獨(dú)資銀行的資本金。這些均屬于改革成本的支付，它對(duì)于緩解改革風(fēng)險(xiǎn)、保持社會(huì)安定以及進(jìn)一步深化體制改革都有一定的作用。 2.擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致轉(zhuǎn)

36、軌進(jìn)程中某些舊體制因素的復(fù)歸 擴(kuò)張性的財(cái)政政策也有明顯的負(fù)效應(yīng)。這種負(fù)效應(yīng)是多方面的。這里我們首先要分析的是擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革的負(fù)效應(yīng)，即它重新強(qiáng)化了國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的壟斷和控制，甚至在某些方面導(dǎo)致舊體制因素的復(fù)歸。 其一，強(qiáng)化了一些部門的壟斷趨勢(shì)和國家 機(jī)關(guān)的行政控制。 傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是一種國家壟斷和政府控制的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)改革的基本取向就在于不斷打破國家的經(jīng)濟(jì)壟斷和放松政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的市場化和活躍經(jīng)濟(jì)主體之間的平等競爭。然而，執(zhí)行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財(cái)政政策，使國家成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長的主體，是與市場經(jīng)濟(jì)配置資源的方向相悖的；特別是

37、國債投資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)部門，更強(qiáng)化了國家對(duì)這些部門的壟斷性控制，并進(jìn)而強(qiáng)化了整個(gè)國家的行政壟斷和直接管理。在推動(dòng)擴(kuò)張性財(cái)政政策過程中，我國出現(xiàn)了行政控制明顯加強(qiáng)的趨向。例如，在糧棉購銷體制改革后，由于個(gè)別地方出現(xiàn)搶購現(xiàn)象，國家曾經(jīng)又恢復(fù)了對(duì)糧食和棉花的收購體制，取締和禁絕私商的相關(guān)活動(dòng)，由糧食部門和供銷社壟斷糧食和棉花的經(jīng)營；當(dāng)一些產(chǎn)業(yè)部門出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩時(shí)，價(jià)格的下跌本是正?，F(xiàn)象，但國家在此情況下不是通過鼓勵(lì)正常競爭促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，而是倡導(dǎo)搞所謂行業(yè)“自律價(jià)格”，實(shí)際上是想通過價(jià)格卡特爾來抑制競爭，等等。 壟斷的加強(qiáng)除了強(qiáng)化政府部門的行政控制外，還造就了一

38、個(gè)龐大的既得利益集團(tuán)。如在電力、通訊、鐵路、民航等部門，這種利益集團(tuán)往往依仗對(duì)國家經(jīng)濟(jì)資源的實(shí)際占有，千方百計(jì)地阻止民間資本的進(jìn)入；它們畫地為牢，排斥競爭，阻礙要素的自由流動(dòng)，以謀求自身利益的最大化，不惜損害社會(huì)和公眾的利益。壟斷會(huì)扭曲資源的有效配置，從而造成壟斷租金：一是通過壟斷價(jià)格體現(xiàn)出來的社會(huì)福利損失，二是行業(yè)壟斷部門巧立名目非法收取各項(xiàng)費(fèi)用，將自身低效運(yùn)行的成本和發(fā)展投資的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給廣大消費(fèi)者。根據(jù)一些人的研究，1985～1996年，我國壟斷行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長率大大低于全國的平均水平，而同期內(nèi)壟斷行業(yè)職工的平均工資卻大大高于全國職工的平均工資水平。1995～1999年期間，我國電力行

39、業(yè)每個(gè)職工比其他行業(yè)職工多收入14294元，平均每年多收入2859元，該行業(yè)每年平均多支出的工資額為79.1億元。1996年，在壟斷行業(yè)的價(jià)格與1985年相比有大幅度上漲，而且上漲幅度大大高于通貨膨脹率的情況下，我國電力工業(yè)的資金利稅率卻僅為7.33％，與1985年相比下降了54.58％。鐵路運(yùn)輸虧損13.8億元，與1985年贏利64億元相比，減利120％。市話虧損35.6億元。郵政虧損70億元。（注：過勇、胡鞍鋼：《不可低估行政壟斷造成的經(jīng)濟(jì)損失》，載《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年7月13日。）由于壟斷行業(yè)上繳的利潤中包括了政府從國有投資中應(yīng)得的回報(bào)、政府給予國有企業(yè)的大量補(bǔ)貼以及所得稅返還、

40、減免等優(yōu)惠，因此，壟斷行業(yè)多年來不僅耗散了本行業(yè)的巨額租金，而且也耗費(fèi)了大量國家本應(yīng)得到的財(cái)政收入。 事實(shí)表明，壟斷的加強(qiáng)正在成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重大因素。當(dāng)前，大部分被用于擴(kuò)充國有經(jīng)濟(jì)的國債投資，實(shí)際上是民間資本轉(zhuǎn)化而來的，這部分投資的增加直接削弱了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而當(dāng)國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展加劇了經(jīng)濟(jì)的壟斷時(shí)，壟斷部門的尋租活動(dòng)又必然阻滯整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在轉(zhuǎn)軌過程中，在市場經(jīng)濟(jì)體系已初步確立的情況下，行政壟斷的加強(qiáng)一方面表明國家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)權(quán)力的擴(kuò)張，另一方面則意味著壟斷部門市場經(jīng)濟(jì)利益沖動(dòng)的加劇，它實(shí)際上是這二者的結(jié)合。在此情況下，壟斷行業(yè)的企業(yè)往往通過制定壟斷價(jià)格，或依仗其壟斷

41、地位巧立名目收取各種費(fèi)用，最大限度地謀求本單位的經(jīng)濟(jì)利益，尋找并耗散其壟斷租金。據(jù)2001年11月末的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，國有企業(yè)贏利的82.6％集中于22家企業(yè)大戶，其中，中國石油、中國移動(dòng)、中國電信、中海油、國家電力公司五家企業(yè)的贏利合計(jì)占重點(diǎn)企業(yè)贏利總額的58％。（注：楊繼繩：《凱思斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）有人擔(dān)心，在當(dāng)前的情況下，長期推行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財(cái)政政策，有可能使中國經(jīng)濟(jì)集計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)二者的弊端。這種擔(dān)心或許不是沒有道理的。 其二，過分倚重財(cái)政擴(kuò)張強(qiáng)化了轉(zhuǎn)軌時(shí)期中金融市場的集中和行政控制，使信貸資金進(jìn)一步集中流向國有部門。

42、 金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)中樞。在新經(jīng)濟(jì)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)凱恩斯主義進(jìn)行全面批判后，西方國家已逐漸擺脫在刺激經(jīng)濟(jì)增長中對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策的倚重，轉(zhuǎn)而著重通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。我國在實(shí)行以分稅制為基礎(chǔ)的分級(jí)財(cái)政后.也較好地處理了政府與企業(yè)、中央與地方的兩大基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系，從而使宏觀經(jīng)濟(jì)管理逐漸由傳統(tǒng)的直接控制轉(zhuǎn)為政府通過市場中介而進(jìn)行的間接調(diào)控。在此情況下，提高金融調(diào)節(jié)在宏觀調(diào)控中的地位和作用本應(yīng)是實(shí)現(xiàn)市場化的一個(gè)重要方面。然而，在國債投資日增、財(cái)政亦字?jǐn)U大和銀行不良貸款數(shù)額巨大的情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)的積累不能不引起人們的嚴(yán)重關(guān)注，加之人們對(duì)行政控制仍心存依戀，因而在金融運(yùn)作方式和

43、監(jiān)管方式上出現(xiàn)了集中的行政控制的強(qiáng)化。（1）金融發(fā)展出現(xiàn)了某種縱向一體化的傾向。例如，貸款權(quán)的上收，（注：1998年，在配合國債投資擴(kuò)大信貸發(fā)放的同時(shí)，信貸也明顯向國家銀行集中，國有獨(dú)資商業(yè)銀行的貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重明顯上升。該年1～11月，國家銀行貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重達(dá)78.5％，比上年同期高7.7個(gè)百分點(diǎn)，為近4年來的最高值。）城市合作銀行的合并，關(guān)閉產(chǎn)權(quán)交易中心，取消場外交易等等。（2）經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)主要依靠增發(fā)國債和銀行的間接融資，一些限制性安排和歧視性政策仍然存在并得到強(qiáng)化，中小企業(yè)（特別是非國有企業(yè)）缺乏相應(yīng)的融資渠道。為了刺激投資，1998年在不到9個(gè)月時(shí)間里連續(xù)三次下

44、調(diào)存貸款利率，并放寬了利率浮動(dòng)的幅度。三次下調(diào)利率使貸款利率共平均降低了2.22個(gè)百分點(diǎn)，由此減輕企業(yè)（主要是國有大企業(yè)）利息支出600億元以上，降低國債利息負(fù)擔(dān)300億～400億元。然而，對(duì)利率浮動(dòng)的規(guī)定卻對(duì)中小企業(yè)存在明顯的歧視，即規(guī)定商業(yè)銀行、城市信用社對(duì)小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由現(xiàn)行的10％擴(kuò)大為20％，最低下浮幅度10％不變。農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由現(xiàn)行的40％擴(kuò)大為50％。（注：中國人民銀行研究局課題組：《中國貨幣政策分析》， 載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第28頁。）很顯然，關(guān)于利率浮動(dòng)幅度的規(guī)定對(duì)中小企業(yè)（主要是非國有企業(yè)）的融資是不利的。與此同時(shí)，民間金融仍基本上

45、處于非法地位，這更使非國有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)缺乏相應(yīng)的融資渠道。金融控制的加強(qiáng)和金融政策的進(jìn)一步傾斜使信貸資金更加集中投向國有部門，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了國有企業(yè)（特別是國有大企業(yè)）的壟斷地位。 3.擴(kuò)張性財(cái)政政策給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的隱患 擴(kuò)張性的財(cái)政政策不僅強(qiáng)化了國家的行政壟斷，導(dǎo)致了某些方面舊體制因素的復(fù)歸，而且也給正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的隱患。 擴(kuò)張性財(cái)政政策的一個(gè)直接后果就是導(dǎo)致財(cái)政赤字的迅速膨脹。1997年，我國的財(cái)政赤字為582.42億元。而在1998～2001年期間，各年的財(cái)政赤字則分別達(dá)到922.23億元、1743.59億元、2491.27億元

46、和2598億元，年增長率分別為58.34％、89.06％、42.88％和4.28％。2001年的財(cái)政赤字為1997年的4.2倍。2002年的財(cái)政預(yù)算赤字更達(dá)3098億元，比上年增長19.25％，并首次突破占GDP3％的國際警戒線。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。） 由于國債資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，過長的回收周期和過低的投資收益率導(dǎo)致短期內(nèi)難以獲得投資收益，這就往往導(dǎo)致借新債還舊債的情況，使國債規(guī)模越來越大。2000年底，我國內(nèi)債余額已達(dá)13000億元人民幣，外債余額達(dá)1500億美元，內(nèi)外債共計(jì)25000億元人民幣。2001年和2

47、002年，債務(wù)余額進(jìn)一步增加。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2002年6月22日。）而且，上述數(shù)字尚不包括大量隱性債務(wù)，而這種隱性債務(wù)確實(shí)存在。它主要包括：（1）各級(jí)政府拖欠的公務(wù)員工資和養(yǎng)老保險(xiǎn)欠款，以及國家糧食經(jīng)營虧損掛賬，等等。（2）地方政府（特別是縣、鄉(xiāng)兩級(jí)）財(cái)政通過各種不規(guī)范的方法舉借的債務(wù)（估計(jì)有1000億元人民幣）。（3）國有銀行剝離出的1.4萬億元不良債權(quán)，經(jīng)處理后，樂觀估計(jì)能收回4000萬億元，損失的1萬億元將最終由國家財(cái)政承擔(dān)。因此，我國的實(shí)際債務(wù)余額比公布的顯性債務(wù)余額大得多。2002年3月，財(cái)政部副部長樓繼偉在中國發(fā)展高層論壇上回答與會(huì)者的提問時(shí)表

48、示，當(dāng)年我國的債務(wù)余額為8000多億元，只占GDP的18％。顯然，這里指的只是顯性債務(wù)，如果加上隱性債務(wù)，比例將高得多。據(jù)樓繼偉透露，到2002年，我國包括顯性債務(wù)和隱性債務(wù)在內(nèi)的債務(wù)余額占GDP的比重，世界銀行曾估計(jì)是50％～70％，比較樂觀的估計(jì)是40％～50％，而比較悲觀的估計(jì)則達(dá)70％～100％。國外的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，積累的國債余額占GDP的比重一般不應(yīng)超過60％，我國的債務(wù)余額顯然已突破了國際警戒線。 更為嚴(yán)重的是，擴(kuò)張性的財(cái)政政策使經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴于財(cái)政支出的擴(kuò)大，特別是國債的增加。2000年，我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與當(dāng)年GDP的比例為36.81％，國債投資占全社會(huì)

49、固定資產(chǎn)投資的58.63％。到2001年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與GDP的比例增長到38.43％，而國債投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重則高達(dá)65％。這表明，GDP的增長主要是靠投資特別是國債投資推動(dòng)的。中經(jīng)網(wǎng)2002年8月2日刊載的北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青的文章表明，1998～2000年的年平均總需求即名義GDP的增長率為6.3％，其中實(shí)際增長7.7％，價(jià)格下降1.3％。而財(cái)政支出增長率為19.8％，財(cái)政赤字增長率達(dá)62.4％（因債務(wù)利息支出記賬方式的改變，這里的財(cái)政支出和赤字的增長率略有高估）。很顯然，以每年近20％的財(cái)政支出增長率和60％多的財(cái)政赤字增長率來支持7％左右的總需求增長率，肯

50、定不是一種可持續(xù)的增長方式。 還應(yīng)指出的是，隨著國債利率的下行，持有大量國債的金融機(jī)構(gòu)積聚的風(fēng)險(xiǎn)更是不斷增大。中國人民銀行貨幣政策分析小組于2002年8月2日發(fā)布的《2002年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表明，到2002年5月末，金融機(jī)構(gòu)持有的國債9367億元（不含財(cái)政對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行的2700億元特別國債），比上年增加1022億元，增長12.2％，占國債市場總量的比重達(dá)56.7％，較上年末上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，占其資金總運(yùn)用量的比重為5.5％，比上年末上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。在金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行成為國債市場上最主要投資人的情況下，存貸款利率的下行，一方面，大大壓縮商業(yè)銀行的贏利空間

51、，對(duì)其經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利影響；另一方面，在國債品種、期限趨同的情況下，一旦風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)，變現(xiàn)遭遇困難的可能性是存在的。 幾點(diǎn)啟示 1.擴(kuò)張性財(cái)政政策所引起的國家作為投資主體地位的加強(qiáng)，有可能導(dǎo)致計(jì)劃體制下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的復(fù)歸。因?yàn)?，這種擴(kuò)張性的財(cái)政政策實(shí)際上是預(yù)算軟約束在新時(shí)期的一種表現(xiàn)，它仍源于政府與國有部門的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，是新時(shí)期國家以財(cái)政資金推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展的一種形式。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資金直接來源于財(cái)政撥款，這是預(yù)算軟約束的典型表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計(jì)劃-財(cái)政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過渡后，國有企業(yè)的資金來自國有銀行的貸款。當(dāng)國有企業(yè)無力還貸

52、時(shí)，其損失最終仍由國家承擔(dān)，因此，預(yù)算約束依然是軟的。而當(dāng)企業(yè)競相爭奪銀行貸款造成信用膨脹并引起經(jīng)濟(jì)過熱（如我國上世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的情況）時(shí)，國家不得不采取包括限制銀行貸款在內(nèi)的強(qiáng)制性的緊縮措施。然而，國有經(jīng)濟(jì)的低效率使它不可能依靠正常的積累機(jī)制獲得發(fā)展。為了保持必要的經(jīng)濟(jì)增長率，以緩解巨大的就業(yè)壓力，啟用赤字財(cái)政政策成了難以避免的選擇。國債投資無論用于國有企業(yè)的技術(shù)改造項(xiàng)目、改革成本的支付，還是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，都是國家財(cái)政對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的輸血。但是，赤字財(cái)政政策不可能無限制使用，當(dāng)它難以為繼時(shí)，經(jīng)濟(jì)震蕩就會(huì)到來，大起大落的所謂“計(jì)劃周期”也有可能重現(xiàn)。這是必須高度警惕和極力避免的。

53、 2.擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的破壞力量。如上所述，自1993年以來，我國經(jīng)濟(jì)的年增長率一路下滑。出現(xiàn)這一情況的直接原因是市場長期疲軟，社會(huì)需求低迷。但更深層次的原因在于制度障礙引起的經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在活力的不足。其中一個(gè)最主要的方面是產(chǎn)權(quán)制度改革滯后使經(jīng)濟(jì)主體（主要指國有企業(yè)）缺乏產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制。然而，擴(kuò)張性的財(cái)政政策不僅無助于這一問題的解決，而且使之進(jìn)一步加劇。首先，它強(qiáng)化了政府的行政控制和國有部門的壟斷地位，削弱了各種經(jīng)濟(jì)主體的平等競爭，從而進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)的活力。其次，它把大量經(jīng)濟(jì)資源投入低效率的國有部門，抑制了非國有經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，阻礙了國民經(jīng)濟(jì)效益的提高。此外，它還

54、使財(cái)政赤字和國債負(fù)擔(dān)迅速擴(kuò)大，從而使經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)?？傊瑪U(kuò)張性財(cái)政政策因其“擠出效應(yīng)”日漸明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用正在減弱，而它對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的隱患和風(fēng)險(xiǎn)則日趨嚴(yán)重，因此，它應(yīng)在政策調(diào)整中逐步淡出。至于貨幣領(lǐng)域，當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量是適宜的，因而應(yīng)慎防轉(zhuǎn)而實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，以免導(dǎo)致通貨膨脹。 3.推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長的出路在于制度創(chuàng)新。我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之所以遭遇市場疲軟、有效需求不足的問題，其根源在于制度改革滯后。中國的人均消費(fèi)支出和人均GDP都只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國家的百分之幾。（注：據(jù)瑞士國際管理學(xué)院提供的數(shù)據(jù)，2001年，中國的人均個(gè)人消費(fèi)支出只有407美元，而美

55、國為24794美元， 日本為18404美元；中國的個(gè)人消費(fèi)支出僅為美國的1.64％、日本的2.2％、瑞士的2.0％、英國的2.6％。同年，中國的人均GDP僅相當(dāng)于美國的2.5％。）面對(duì)如此低下的收入和消費(fèi)水平，扭轉(zhuǎn)市場疲軟的關(guān)鍵在于發(fā)展生產(chǎn)，繁榮經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)各種經(jīng)濟(jì)主體收入水平的提高，從而擴(kuò)大社會(huì)的有效需求。在我國新、舊體制因素依然并存，制度因素嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，制度創(chuàng)新就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要的推動(dòng)力。關(guān)于我國當(dāng)前的制度創(chuàng)新問題，應(yīng)另文詳加分析，限于篇幅，這里僅提出若干要點(diǎn)。（1）建立能夠?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)提供激勵(lì)的產(chǎn)權(quán)制度。任何經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都離不開資本的積累，離不開創(chuàng)業(yè)。我國當(dāng)前市場低迷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展

56、缺乏內(nèi)在動(dòng)力，一個(gè)主要因素就是國內(nèi)資本收益不足，資本形成機(jī)制乏力。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，就必須對(duì)國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行根本性的改革，即除涉及國家安全、自然壟斷、提供重要公共產(chǎn)品的行業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的骨干企業(yè)等領(lǐng)域，仍繼續(xù)保留國有企業(yè)外，原則上國有資本應(yīng)從所有適于商業(yè)經(jīng)營的部門和領(lǐng)域退出。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步拓寬民間資本進(jìn)入市場的領(lǐng)域，并真正消除在投融資、稅收、土地使用和對(duì)外貿(mào)易等方面對(duì)民營企業(yè)的歧視，以促進(jìn)其正常的發(fā)展。（2）加速金融市場的培育和發(fā)展。市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就在于通過生產(chǎn)要素的流動(dòng)和組合，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而在生產(chǎn)要素的配置中，金融服務(wù)起著核心的作用。因

57、此，加速金融市場的培育和發(fā)展在當(dāng)前具有迫切而重大的意義。在這方面，除了應(yīng)允許民間銀行的發(fā)展外，還應(yīng)促進(jìn)資本市場（包括股票市場和債券市場）的培育和發(fā)展。（3）推動(dòng)政府職能的轉(zhuǎn)變和國家機(jī)構(gòu)的改革。現(xiàn)代政府的主要功能在于經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控、市場的監(jiān)管和公共服務(wù)的提供。為此，政府應(yīng)盡量減少乃至取消配置資源的權(quán)力，讓市場來決定經(jīng)濟(jì)資源的配置。只有如此，經(jīng)濟(jì)才能有活力。因此，政府應(yīng)取消一切不合理的行政審批，并相應(yīng)進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革，以實(shí)現(xiàn)精簡、效能的目標(biāo)。 中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)探討:對(duì)近代中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)證分析 內(nèi)容提要：本文對(duì)1927—1936年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要變量做了數(shù)理

58、的和數(shù)量的考察與描述。實(shí)證分析顯示出：在這個(gè)時(shí)段上，國民收入正向影響貨幣需求，貨幣供給正向影響市場價(jià)格，市場價(jià)格正向影響投資，投資正向影響國民收入。同時(shí)，本文在對(duì)中國經(jīng)濟(jì)史研究領(lǐng)域的某些研究程式進(jìn)行觀察和對(duì)現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范式學(xué)習(xí)和思考的基礎(chǔ)上，對(duì)經(jīng)濟(jì)史研究中的分析方法做了點(diǎn)滴探討和歸納。本文認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)史研究應(yīng)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯和使用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法。 關(guān)鍵詞：前提假設(shè) 邏輯推理 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 商品市場 貨幣市場 近代中國是中國經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)生產(chǎn)模式向現(xiàn)代生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)化的歷史時(shí)期，在該時(shí)期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)是怎樣運(yùn)行的，即各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互關(guān)系如何，是中國經(jīng)濟(jì)史學(xué)界不容

59、回避的問題。但是，自新中國成立以來，我國的中國經(jīng)濟(jì)史學(xué)界受資料和方法的限制，對(duì)此問題幾乎無人問津。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)證分析的缺憾，極有可能導(dǎo)致規(guī)范判斷的隨意性，從而在整體上降低了中國經(jīng)濟(jì)史研究的科學(xué)性。眾所周知，絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)史研究是對(duì)既往經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中因果關(guān)系的研究。那么，怎樣做這種因果關(guān)系的研究呢?可稱得上方法的方法有若干種。我們認(rèn)為，當(dāng)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法在邏輯方面是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，在?yīng)用方面是可操作的。通過學(xué)習(xí)和思考，我們體會(huì)到，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析思路大致分為三個(gè)層次：前提假設(shè)——邏輯推理——檢驗(yàn)結(jié)論。如同數(shù)學(xué)史和化學(xué)史必須用數(shù)學(xué)規(guī)律和化學(xué)規(guī)律研究，音樂史和美術(shù)史必須用音樂理論和美術(shù)理論研究一樣。我

60、們覺得，只有將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和分析方法用于經(jīng)濟(jì)史研究過程之中，才可能對(duì)既往經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象做出合理的解釋。因此，我們認(rèn)為，一些經(jīng)濟(jì)史家排斥使用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究經(jīng)濟(jì)史的種種理由都是不合邏輯的。 任何一種對(duì)某一特定時(shí)空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，只接受兩種支持或批判——邏輯的和經(jīng)驗(yàn)的。本文將從邏輯和經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)角度對(duì)南京政府成立至全面抗戰(zhàn)爆發(fā)前(1927—1936年)的中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)做初步分析，希冀得出與經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程貼近的解釋。本文之所以選擇這一較短的時(shí)段，是因?yàn)槭艿揭阎?jīng)驗(yàn)(數(shù)據(jù))的限制。因此，本文所用的“近代中國”一詞實(shí)屬大詞小用，不得已而為之。于是，本文的結(jié)論只適用于這一時(shí)段，推廣開來恐有問題。

61、 一、對(duì)近代中國商品市場和貨幣市場的前提假設(shè)的抽象 前提假設(shè)，也就是對(duì)我們要分析的問題所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一種抽象。換言之，就是要首先分析清楚我們要考察的問題受到何種經(jīng)濟(jì)條件的制約或何種經(jīng)濟(jì)條件可資利用。這是我們?cè)谘芯咳魏谓?jīng)濟(jì)問題時(shí)應(yīng)該首先考察的。是否存在一種不基于任何假設(shè)的經(jīng)濟(jì)理論?縱觀卷帙浩繁的經(jīng)濟(jì)學(xué)說史文獻(xiàn)，沒有前提假設(shè)的經(jīng)濟(jì)理論是不存在的。也就是說，沒有任何一種經(jīng)濟(jì)理論是放之四海而皆準(zhǔn)的，即任何經(jīng)濟(jì)理論都是相對(duì)正確的。在分析特定時(shí)空的經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，為了使我們的結(jié)論更貼近事實(shí)，我們必須先來考察其宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而抽象出沒有太大遺漏的前提假設(shè)。

62、例如。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一開篇就先做了兩個(gè)最基本、也是最著名的前提假設(shè)——稀缺性假設(shè)和理性人假設(shè)?；谶@兩項(xiàng)假設(shè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究開始了。如果稀缺性假設(shè)不成立，即各種有用資源取之不盡用之不竭，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本一收益分析就沒有什么必要了；如果理性人假設(shè)不成立，即公眾對(duì)自己的利益、效用均漠不關(guān)心，那么，經(jīng)濟(jì)學(xué)的全部微觀基礎(chǔ)幾乎都消失了。 又如，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論都建筑在一些公開的或暗含的前提假設(shè)之上。最重要的假設(shè)是：資本市場或金融市場極為發(fā)達(dá)和完善，其收益率可用齊一的市場利率表達(dá)。在此前提假設(shè)之上，凱恩斯教授建立了著名的貨幣需求理論函數(shù)。 建立于這個(gè)前提假設(shè)基礎(chǔ)上的貨幣需求理論能

63、否用于發(fā)展中國家的貨幣需求研究?這是我們一定要考慮的問題。從前提假設(shè)上看，發(fā)展中國家與西方市場經(jīng)濟(jì)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境有很大的差異。因此，要建立某一發(fā)展中國家的貨幣需求理論函數(shù)，必須首先抽象出該國宏觀經(jīng)濟(jì)的前提假設(shè)。在這方面，美國學(xué)者麥金農(nóng)博士的欠發(fā)達(dá)國家貨幣需求理論無疑是一個(gè)楷模。麥金農(nóng)博士對(duì)發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境做了不同凡響的抽象：1．國內(nèi)市場分割性嚴(yán)重，各經(jīng)濟(jì)單位所處的技術(shù)條件差異較大、要素價(jià)格不一、資產(chǎn)報(bào)酬率不等，沒有一種市場機(jī)制使之趨于一致；2．資本市場不完善，不存在齊一的市場利率；3．貨幣市場存在著“金融抑制”，投資以內(nèi)源融資為主；4．在一個(gè)時(shí)段內(nèi)，貨幣與實(shí)際資本是互補(bǔ)品。我們

64、將其與發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家對(duì)比一下便可知，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境幾乎處處相反。 在上述前提假設(shè)的基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)博士建立了發(fā)展中國家貨幣需求理論函數(shù)： (1)式中，I／Y為投資率，d－I＆*為實(shí)際銀行存款利率，且實(shí)際貨幣需求對(duì)所有變量的一階偏導(dǎo)數(shù)均大于0。 麥金農(nóng)博士詳細(xì)闡述了前提假設(shè)與理論函數(shù)各變量之間的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯。① 從對(duì)凱恩斯和麥金農(nóng)的思路比較中可以看出，有什么樣的前提，就有什么樣的結(jié)論；前提不存在，結(jié)論自然就消失了。這和數(shù)學(xué)理論中某一定理與其充分必要條件的關(guān)系是極其相似的。 應(yīng)該說明的是，“假設(shè)”是我們抽象出的是主要

65、情況，排除了次要的和極端的社會(huì)現(xiàn)象，為我們下一步的分析框定了區(qū)域。譬如說，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)，是指絕大部分社會(huì)公眾而言，排除了類似于傳教士的經(jīng)濟(jì)學(xué)非理性人。前提假設(shè)對(duì)于一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)研究工作是極為重要的。 對(duì)近代中國商品巾場的分析，按照主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯，無非是對(duì)總供給和總需求從事前不均衡到事后均衡過程的描述。我們首先做下列假定：1．近代中國經(jīng)濟(jì)屬需求約束型經(jīng)濟(jì)，即經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力在于總需求。相對(duì)于有效需求來說，供給方面問題不大。在正常范圍內(nèi)，有多大的有效需求，就能呼喚出多大產(chǎn)量。2．近代中國的國民儲(chǔ)蓄主要取決于國民收入。3．對(duì)于全國經(jīng)濟(jì)來說，投資的內(nèi)源融資方式占主要地位。由于中國金

66、融業(yè)不夠發(fā)達(dá)、金融市場不夠完善，大部分投資者必須首先是儲(chǔ)蓄者。因此，對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)整體而言，利率對(duì)投資的意義不大。 在對(duì)近代中國的貨幣市場分析之前，我們先來做幾個(gè)假定：1．貨幣供給是不可控外生變量。直至1935年11月，中國實(shí)行的是銀本位制，同時(shí)又不是產(chǎn)銀國。因此，中國的基礎(chǔ)貨幣量取決于國際市場銀價(jià)決定的白銀凈流入量，在此基礎(chǔ)上形成派生貨幣。幣制改革后，中國的貨幣供給方可在一定程度上受當(dāng)局控制。2．社會(huì)公眾的貨幣需求分為兩個(gè)部分：交易需求(包括企業(yè)的營業(yè)需求)和貯藏需求(包括企業(yè)的投資需求)，前者用狹義貨幣M1代表，后者用準(zhǔn)貨幣(Mq＝M2－M1)代表。3．就全國而言，有價(jià)證券市場在經(jīng)濟(jì)生活中尚不占主要地位，有價(jià)證券收益率對(duì)貨幣需求無顯著影響①。因此，不考慮有價(jià)證券與貨幣需求的替代及相應(yīng)的市場利率問題。 二、近代中國商品市場和貨幣市場的均衡——邏輯推理 邏輯推理過程更像一個(gè)數(shù)學(xué)過程，即用數(shù)學(xué)語言表述經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很少在邏輯推理環(huán)節(jié)上犯錯(cuò)誤——這顯然是經(jīng)濟(jì)學(xué)的低級(jí)錯(cuò)誤。因?yàn)?，邏輯推理過程基本上就是建立理論函數(shù)的分析過程，