《財(cái)務(wù)分析報(bào)表》PPT課件

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1、財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 主 講 人 ： 余 國(guó) 杰 教 授 、 博 士 地 址 ： 武 漢 大 學(xué) 經(jīng) 濟(jì) 與 管 理 學(xué) 院 郵 編 ： 430072 電 話 ： 13971455131 E-mail： 第 一 部 分 ： 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 概 論 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 概 念 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 對(duì) 象 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 方 法 基 本 財(cái) 務(wù) 比 率 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 重 點(diǎn) 一 、 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 概 念 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 是 指 以 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 和其 他 資 料 （ 報(bào) 表 附 注 、 財(cái) 務(wù) 情 況說(shuō) 明 ） 為 依 據(jù) 和

2、起 點(diǎn) ， 采 用 專 門方 法 ， 系 統(tǒng) 分 析 和 評(píng) 價(jià) 企 業(yè) 的 過(guò)去 和 現(xiàn) 在 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 、 經(jīng) 營(yíng) 成 果及 其 變 動(dòng) ， 目 的 是 了 解 過(guò) 去 、 評(píng)價(jià) 現(xiàn) 在 、 預(yù) 測(cè) 未 來(lái) 、 幫 助 各 利 益關(guān) 系 人 改 善 決 策 。 二 、 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 對(duì) 象 財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 、 利 潤(rùn) 表 、 現(xiàn) 金 流 量 表 、 所有 者 權(quán) 益 變 動(dòng) 表 。 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 附 注 ： 是 對(duì) 在 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 、 利 潤(rùn) 表 、 現(xiàn) 金 流 量表 和 所 有 者 權(quán) 益 變 動(dòng) 表 等 報(bào) 表 中 列 示

3、 項(xiàng) 目 的 文 字 描 述 或明 細(xì) 資 料 ， 以 及 對(duì) 未 能 在 這 些 報(bào) 表 中 列 示 項(xiàng) 目 的 說(shuō) 明 等 。包 括 ： “ 會(huì) 計(jì) 政 策 、 會(huì) 計(jì) 估 計(jì) 和 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 編 制 方 法 說(shuō)明 ” 、 “ 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 的 項(xiàng) 目 注 釋 ” 、 “ 關(guān) 聯(lián) 方 關(guān) 系 及 交易 ” 、 “ 或 有 事 項(xiàng) ” 、 “ 資 產(chǎn) 抵 押 說(shuō) 明 ” 、 “ 資 產(chǎn) 負(fù) 債表 日 后 事 項(xiàng) ” 、 “ 債 務(wù) 重 組 事 項(xiàng) ” 等 。 財(cái) 務(wù) 情 況 說(shuō) 明 ： 包 括 公 司 基 本 情 況 簡(jiǎn) 介 ； 會(huì) 計(jì) 數(shù) 據(jù) 和 業(yè)務(wù) 數(shù) 據(jù) 摘 要 ； 股 本 變

4、 動(dòng) 及 股 東 情 況 ； 公 司 董 事 、 監(jiān) 事 、高 級(jí) 管 理 人 員 和 員 工 情 況 ； 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) ； 股 東 大 會(huì) 情況 簡(jiǎn) 介 ； 董 事 會(huì) 報(bào) 告 ； 監(jiān) 事 會(huì) 報(bào) 告 ； 重 大 事 項(xiàng) 等 。 （ 一 ） 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表資 產(chǎn) 期 末 數(shù) 年 初 數(shù) 負(fù) 債 和 所 有 者 權(quán) 益 期 末 數(shù) 年 初 數(shù)流 動(dòng) 資 產(chǎn) ： 流 動(dòng) 負(fù) 債 ： 貨 幣 資 金 短 期 借 款 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) 應(yīng) 付 票 據(jù) 應(yīng) 收 票 據(jù) 應(yīng) 付 賬 款 應(yīng) 收 賬 款 預(yù) 收 款 項(xiàng) 其 他 應(yīng) 收 款 應(yīng) 付 職 工 薪 酬 存 貨 應(yīng) 交 稅

5、 金 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 合 計(jì) 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 計(jì) 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) ： 非 流 動(dòng) 負(fù) 債 ： 可 供 出 售 金 融 資 產(chǎn) 長(zhǎng) 期 借 款 持 有 至 到 期 投 資 應(yīng) 付 債 券 長(zhǎng) 期 股 權(quán) 投 資 長(zhǎng) 期 應(yīng) 付 款 長(zhǎng) 期 應(yīng) 收 款 預(yù) 計(jì) 負(fù) 債 投 資 性 房 地 產(chǎn) 非 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 計(jì) 固 定 資 產(chǎn) 負(fù) 債 合 計(jì) 在 建 工 程 所 有 者 權(quán) 益 ： 無(wú) 形 資 產(chǎn) 實(shí) 收 資 本 （ 股 本 ） 開 發(fā) 支 出 資 本 公 積 商 譽(yù) 盈 余 公 積 長(zhǎng) 期 待 攤 費(fèi) 用 未 分 配 利 潤(rùn) 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 合 計(jì) 所 有 者 權(quán) 益 合 計(jì)

6、資 產(chǎn) 總 計(jì) 負(fù) 債 和 所 有 者 權(quán) 益 總 計(jì) （ 二 ） 利 潤(rùn) 表項(xiàng) 目 本 年 金 額 上 年 金 額一 、 營(yíng) 業(yè) 收 入 減 ： 營(yíng) 業(yè) 成 本 營(yíng) 業(yè) 稅 金 及 附 加 銷 售 費(fèi) 用 管 理 費(fèi) 用 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 資 產(chǎn) 減 值 損 失 加 ： 公 允 價(jià) 值 變 動(dòng) 收 益 （ 損 失 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 投 資 收 益 （ 損 失 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 其 中 ： 對(duì) 聯(lián) 營(yíng) 企 業(yè) 和 合 營(yíng) 企 業(yè) 的 投 資 收 益二 、 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) （ 虧 損 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 加 ： 營(yíng) 業(yè) 外 收 入 減 ： 營(yíng) 業(yè) 外 支 出 其 中 ：

7、 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 處 置 凈 損 失 三 、 利 潤(rùn) 總 額 （ 虧 損 總 額 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 減 ： 所 得 稅 費(fèi) 用 四 、 凈 利 潤(rùn) （ 凈 虧 損 以 “ ” 號(hào) 填 列 ）五 、 每 股 收 益 ： （ 一 ） 基 本 每 股 收 益（ 二 ） 稀 釋 每 股 收 益 （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表項(xiàng) 目 本 年 金 額 上 年 金 額一 、 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 ： 銷 售 商 品 、 提 供 勞 務(wù) 收 到 的 現(xiàn) 金 收 到 的 稅 費(fèi) 返 還 收 到 的 其 他 與 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 入

8、 小 計(jì) 購(gòu) 買 商 品 、 接 受 勞 務(wù) 支 付 的 現(xiàn) 金 支 付 給 職 工 以 及 為 職 工 支 付 的 現(xiàn) 金 支 付 的 各 項(xiàng) 稅 費(fèi) 支 付 的 其 他 與 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 出 小 計(jì) 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額二 、 投 資 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 ： 收 回 投 資 所 收 到 的 現(xiàn) 金 取 得 投 資 收 益 所 收 到 的 現(xiàn) 金 處 置 固 定 資 產(chǎn) 、 無(wú) 形 資 產(chǎn) 和 其 他 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 所 收 回 的 現(xiàn) 金 凈 額 處 置 子 公 司 及 其 他 營(yíng) 業(yè) 單 位

9、收 到 的 現(xiàn) 金 凈 額 收 到 的 其 他 與 投 資 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 投 資 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 入 小 計(jì) （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表項(xiàng) 目 本 年 金 額 上 年 金 額 購(gòu) 建 固 定 資 產(chǎn) 、 無(wú) 形 資 產(chǎn) 和 其 他 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 支 付 的 現(xiàn) 金 投 資 支 付 的 現(xiàn) 金 取 得 子 公 司 及 其 他 營(yíng) 業(yè) 單 位 支 付 的 現(xiàn) 金 凈 額 支 付 的 其 他 與 投 資 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 投 資 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 出 小 計(jì) 投 資 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額三 、 籌 資 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 ：

10、吸 收 投 資 收 到 的 現(xiàn) 金 取 得 借 款 收 到 的 現(xiàn) 金 收 到 其 他 與 籌 資 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 籌 資 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 入 小 計(jì) 償 還 債 務(wù) 支 付 的 現(xiàn) 金 分 配 股 利 、 利 潤(rùn) 或 償 付 利 息 支 付 的 現(xiàn) 金 支 付 其 他 與 籌 資 活 動(dòng) 有 關(guān) 的 現(xiàn) 金 籌 資 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 出 小 計(jì) 籌 資 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額四 、 匯 率 變 動(dòng) 對(duì) 現(xiàn) 金 的 影 響五 、 現(xiàn) 金 及 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 凈 增 加 額 （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表 補(bǔ) 充 資 料項(xiàng) 目 本 年 金 額 上 年 金

11、 額1 將 凈 利 潤(rùn) 調(diào) 節(jié) 為 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 量 ： 凈 利 潤(rùn) 加 ： 資 產(chǎn) 減 值 準(zhǔn) 備 固 定 資 產(chǎn) 折 舊 、 油 氣 資 產(chǎn) 折 耗 、 生 產(chǎn) 性 生 物 資 產(chǎn) 折 舊 無(wú) 形 資 產(chǎn) 攤 銷 長(zhǎng) 期 待 攤 費(fèi) 用 攤 銷 處 置 固 定 資 產(chǎn) 、 無(wú) 形 資 產(chǎn) 和 其 他 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 的 損 失 （ 收 益 以 “ ” 負(fù) 號(hào) 填列 ） 固 定 資 產(chǎn) 報(bào) 廢 損 失 （ 收 益 以 “ ” 負(fù) 號(hào) 填 列 ） 公 允 價(jià) 值 變 動(dòng) 損 失 （ 收 益 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 （ 收 益 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 投 資

12、 損 失 （ 收 益 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 遞 延 所 得 稅 資 產(chǎn) 減 少 （ 增 加 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 遞 延 所 得 稅 負(fù) 債 增 加 （ 減 少 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 存 貨 的 減 少 （ 增 加 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 經(jīng) 營(yíng) 性 應(yīng) 收 項(xiàng) 目 的 減 少 （ 增 加 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 經(jīng) 營(yíng) 性 應(yīng) 付 項(xiàng) 目 的 增 加 （ 減 少 以 “ ” 號(hào) 填 列 ） 其 他 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表 補(bǔ) 充 資 料項(xiàng) 目 本 年 金 額 上 年 金 額2 不 涉 及 現(xiàn) 金 收 支 的

13、 重 大 投 資 和 籌 資 活 動(dòng) ： 債 務(wù) 轉(zhuǎn) 為 資 本 一 年 內(nèi) 到 期 的 可 轉(zhuǎn) 換 公 司 債 券 融 資 租 入 固 定 資 產(chǎn)3 現(xiàn) 金 及 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 凈 變 動(dòng) 情 況 ： 現(xiàn) 金 的 期 末 余 額 減 ： 現(xiàn) 金 的 期 初 余 額 加 ： 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 的 期 末 余 額 減 ： 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 的 期 初 余 額 現(xiàn) 金 及 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 凈 增 加 額 三 、 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 方 法 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 基 本 方 法 是 比 較 分 析 法 。 按 比 較 內(nèi) 容 分 類 ： （ 1） 總 量 比 較 ； （ 2

14、）結(jié) 構(gòu) 比 較 ； （ 3） 財(cái) 務(wù) 比 率 比 較 。 按 比 較 對(duì) 象 分 類 ： （ 1） 趨 勢(shì) 比 較 ： 同 歷史 比 ； （ 2） 橫 向 比 較 ： 同 類 企 業(yè) 相 比 ；（ 3） 差 異 比 較 ： 與 計(jì) 劃 預(yù) 算 比 。 四 、 基 本 的 財(cái) 務(wù) 比 率 反 映 企 業(yè) 短 期 償 債 能 力 的 比 率 反 映 企 業(yè) 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 的 比 率 反 映 企 業(yè) 資 產(chǎn) 管 理 能 力 的 比 率 反 映 企 業(yè) 獲 利 能 力 的 比 率 反 映 企 業(yè) 收 現(xiàn) 能 力 的 比 率 反 映 企 業(yè) 市 場(chǎng) 價(jià) 值 的 比 率 （ 一 ） 反 映 企

15、 業(yè) 短 期 償 債 能 力 的 比 率 流 動(dòng) 比 率 =流 動(dòng) 資 產(chǎn) /流 動(dòng) 負(fù) 債 （ 作 用 ： 反 映 企 業(yè) 對(duì) 短 期性 債 務(wù) 的 保 證 程 度 ； 參 考 標(biāo) 準(zhǔn) 值 ： 一 般 為 2.0， 行 業(yè) 性質(zhì) 不 同 ， 比 率 的 標(biāo) 準(zhǔn) 不 同 ； 影 響 因 素 ： 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 結(jié) 構(gòu)和 流 動(dòng) 性 ） 速 動(dòng) 比 率 =速 動(dòng) 資 產(chǎn) /流 動(dòng) 負(fù) 債 （ 速 度 資 產(chǎn) =流 動(dòng) 資 產(chǎn) -存貨 ； 作 用 ： 反 映 企 業(yè) 對(duì) 短 期 性 債 務(wù) 支 付 能 力 的 迅 速 性 ；參 考 標(biāo) 準(zhǔn) 值 ： 一 般 為 1.0， 行 業(yè) 性 質(zhì) 不 同

16、， 比 率 的 標(biāo) 準(zhǔn)不 同 ； 影 響 因 素 ： 應(yīng) 收 賬 款 的 流 動(dòng) 性 ） 現(xiàn) 金 比 率 =現(xiàn) 金 /流 動(dòng) 負(fù) 債 （ 作 用 ： 企 業(yè) 在 最 壞 情 況 下 償付 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 能 力 ； 一 個(gè) 極 短 的 債 權(quán) 人 可 能 對(duì) 該 指 標(biāo) 感興 趣 ） （ 二 ） 反 映 企 業(yè) 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 的 比 率 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 =負(fù) 債 總 額 /資 產(chǎn) 總 額 （ 作 用 ： 反 映 資 產(chǎn) 對(duì) 債務(wù) 的 償 還 保 障 程 度 和 債 務(wù) 對(duì) 資 產(chǎn) 的 資 金 支 撐 程 度 ； 參 考標(biāo) 準(zhǔn) 值 ： （ 1） 債 權(quán) 人 ： 要 求 比 率

17、越 低 越 好 。 （ 2） 股 東 ：要 求 比 率 越 高 越 好 ， 前 提 ： 總 資 本 報(bào) 酬 率 借 入 資 本 利息 率 。 （ 3） 經(jīng) 營(yíng) 者 ： 要 求 保 持 恰 當(dāng) 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 。 一 般認(rèn) 為 該 指 標(biāo) 應(yīng) 維 持 在 50%左 右 ， 行 業(yè) 性 質(zhì) 不 同 ， 比 率 的標(biāo) 準(zhǔn) 不 同 ； 相 關(guān) 的 比 率 ： （ 1） 負(fù) 債 權(quán) 益 比 率 =負(fù) 債 總額 /所 有 者 權(quán) 益 總 額 ； （ 2） 權(quán) 益 乘 數(shù) =資 產(chǎn) 總 額 /所 有 者權(quán) 益 總 額 ） 利 息 保 障 倍 數(shù) 息 稅 前 利 潤(rùn) /利 息 費(fèi) 用 （ 作 用 ： 反

18、映 企業(yè) 用 經(jīng) 營(yíng) 收 益 支 付 利 息 的 能 力 ； 參 考 標(biāo) 準(zhǔn) 值 ： 至 少 要 大于 1， 一 般 應(yīng) 在 3以 上 ） （ 三 ） 反 映 企 業(yè) 資 產(chǎn) 管 理 能 力 的 比 率 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 銷 售 成 本 存 貨 存 貨 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 365 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =銷 售 收 入 應(yīng) 收 賬 款 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 365 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 經(jīng) 營(yíng) 周 期 存 貨 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =銷 售 成 本 應(yīng) 付 賬 款 應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 36

19、5 應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 現(xiàn) 金 周 期 經(jīng) 營(yíng) 周 期 應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 銷 售 收 入 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 固 定 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 銷 售 收 入 固 定 資 產(chǎn) 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 周 期 和 現(xiàn) 金 周 期 的 概 念 經(jīng) 營(yíng) 周 期 ： 是 從 購(gòu) 買 存 貨 一 直 到 收 到 現(xiàn) 金 的 時(shí) 間 。 現(xiàn) 金 周 期 ： 是 從 對(duì) 外 支 付 現(xiàn) 金 一 直 到 收 到 現(xiàn) 金 的 時(shí) 間 。購(gòu) 買 存 貨 銷 售 存 貨存 貨 期 間 應(yīng) 收 賬 款 期 間 應(yīng) 付 賬 款 期 間 現(xiàn) 金

20、周 期支 付 現(xiàn) 金 收 到 現(xiàn) 金經(jīng) 營(yíng) 周 期 案 例 1： 現(xiàn) 金 周 期 的 競(jìng) 爭(zhēng) 1997年 ， 南 達(dá) 克 塔 州 的 個(gè) 人 電 腦 制 造 商 Gateway遇 到 了 一 個(gè) 問(wèn) 題 。因 為 沒(méi) 有 實(shí) 現(xiàn) 預(yù) 期 銷 售 計(jì) 劃 ， 使 存 貨 激 增 ， 而 這 些 額 外 的 存 貨 占用 了 Gateway1.6億 資 金 。 同 時(shí) ， Gateway的 一 些 競(jìng) 爭(zhēng) 者 也 在 為 它們 自 己 的 問(wèn) 題 而 煩 惱 。 蘋 果 電 腦 不 得 不 進(jìn) 行 長(zhǎng) 時(shí) 間 的 復(fù) 蘇 活 動(dòng) ，康 柏 也 正 在 作 努 力 ， 因 為 它 原 來(lái) 通 過(guò) 經(jīng)

21、 銷 商 的 銷 售 方 法 已 不 適 應(yīng)行 業(yè) 標(biāo) 準(zhǔn) 。 那 么 ， 誰(shuí) 是 這 些 公 司 的 追 隨 對(duì) 象 ？ 答 案 是 戴 爾 。 原 因何 在 ？ 讓 我 們 來(lái) 看 看 這 4個(gè) 公 司 1998會(huì) 計(jì) 年 度 的 經(jīng) 營(yíng) 周 期 和 現(xiàn) 金周 期 。公 司 應(yīng) 收 賬 款周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 存 貨周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 經(jīng) 營(yíng) 周 期 應(yīng) 付 賬 款周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 現(xiàn) 金 周 期 Gateway 30 14 44 34 10蘋 果 電 腦 53 23 76 44 32康 柏 43 23 66 58 8戴 爾 44 7 51 62 -11 案 例 1： 現(xiàn) 金 周 期 的 競(jìng) 爭(zhēng) Ga

22、teway的 存 貨 問(wèn) 題 相 對(duì) 而 言 也 許 不 是 很 明 顯 ， 因 為 它 的 存 貨 周轉(zhuǎn) 天 數(shù) 只 有 14天 ， 但 仍 然 是 戴 爾 的 兩 倍 ， 戴 爾 的 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 比 康柏 和 蘋 果 電 腦 快 兩 倍 。 而 且 ， 盡 管 Gateway經(jīng) 營(yíng) 周 期 是 最 短 的 ，但 是 它 還 是 不 能 和 戴 爾 -11天 的 現(xiàn) 金 周 期 相 提 并 論 。 蘋 果 電 腦 現(xiàn)金 周 期 是 32天 ， 在 這 個(gè) 領(lǐng) 域 是 最 差 。 戴 爾 的 營(yíng) 運(yùn) 效 率 當(dāng) 然 刺 激 了它 的 競(jìng) 爭(zhēng) 者 。 自 從 1998年 以 來(lái) ， 蘋

23、果 電 腦 已 經(jīng) 品 嘗 了 重 新 崛 起 的喜 悅 ， 而 康 柏 也 削 減 了 很 多 的 經(jīng) 銷 商 ， 努 力 成 為 更 接 近 訂 單 生 產(chǎn)的 銷 售 者 。 2001會(huì) 計(jì) 年 度 末 ， 4個(gè) 公 司 情 況 如 下 ：公 司 應(yīng) 收 賬 款周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 存 貨周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 經(jīng) 營(yíng) 周 期 應(yīng) 付 賬 款周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 現(xiàn) 金 周 期 Gateway 17 12 29 34 -5蘋 果 電 腦 48 2 50 86 -36康 柏 62 25 87 56 31戴 爾 29 4 33 69 -36 案 例 1： 現(xiàn) 金 周 期 的 競(jìng) 爭(zhēng) 這 些 數(shù) 字 的 變 化 十

24、 分 明 顯 。 除 了 康 柏 ， 所 有 公 司 都 加 速 了 應(yīng) 收 賬款 回 收 期 和 延 緩 支 付 供 應(yīng) 商 貨 款 期 。 除 了 康 柏 ， 其 他 的 公 司 都 已經(jīng) 能 夠 提 高 它 們 的 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 ， 減 少 經(jīng) 營(yíng) 周 期 和 現(xiàn) 金 周 期 。 也 許蘋 果 電 腦 發(fā) 生 的 變 化 最 令 人 驚 訝 ， 它 的 存 貨 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 只 有 2天 ，現(xiàn) 金 周 期 被 縮 短 至 -36天 。 通 過(guò) 這 些 數(shù) 據(jù) ， 我 們 就 不 會(huì) 對(duì) 蘋 果 電腦 1998年 以 來(lái) 取 得 的 利 潤(rùn) 成 就 感 到 驚 訝 了 。 同 樣

25、， 盡 管 戴 爾 和Gateway也 有 顯 著 的 改 善 ， 但 兩 者 的 存 貨 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 還 有 進(jìn) 一 步 縮短 的 余 地 。 像 這 些 比 率 在 不 同 行 業(yè) 可 能 會(huì) 差 別 很 大 。 比 如 ， 2001年 航 天 器 制造 商 波 音 公 司 ， 經(jīng) 營(yíng) 周 期 是 344天 ， 現(xiàn) 金 周 期 卻 因 為 435天 的 應(yīng) 付賬 款 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 而 只 有 -91天 。 網(wǎng) 上 零 售 商 亞 馬 遜 公 司 一 向 有 著 良好 的 現(xiàn) 金 周 期 。 2001年 ， 亞 馬 遜 花 25天 銷 售 存 貨 ， 但 是 它 卻 平 均花 73天

26、支 付 貨 款 給 供 應(yīng) 商 。 同 時(shí) ， 亞 馬 遜 在 收 回 它 的 銷 售 款 時(shí) ，基 本 上 是 通 過(guò) 信 用 卡 處 理 器 馬 上 結(jié) 算 的 ， 所 以 沒(méi) 有 應(yīng) 收 賬 款 。 因 此 亞 馬 遜 的 經(jīng) 營(yíng) 周 期 和 它 的 存 貨 周 轉(zhuǎn) 期 是 一 樣 的 。 2001年 它 的 現(xiàn)金 周 期 是 -48天 。 （ 四 ） 反 映 企 業(yè) 獲 利 能 力 的 比 率 與 銷 售 額 有 關(guān) 的 獲 利 能 力 比 率 ： 銷 售 毛 利 率 （ 銷 售 收 入 銷 售 成 本 ） 銷 售 收 入 銷 售 凈 利 率 凈 利 潤(rùn) 銷 售 收 入 與 投 資 額

27、 有 關(guān) 的 獲 利 能 力 比 率 ： 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 （ ROA） =凈 利 潤(rùn) （ 或 EBIT） 總 資 產(chǎn) （ 注 ： 前 者 稱 為 資 產(chǎn) 凈 利 率 ； 后 者 稱 為 總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 ） 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 （ ROE） =凈 利 潤(rùn) 所 有 者 權(quán) 益 總 額 （ 注 ： 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 又 稱 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 ） 有 關(guān) 比 率 之 間 的 關(guān) 系 ： 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 =銷 售 凈 利 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 =資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 權(quán) 益 乘 數(shù) =銷 售 凈 利 率 總 資 產(chǎn)周 轉(zhuǎn) 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 案 例 2：

28、周 轉(zhuǎn) 率 比 利 潤(rùn) 率 重 要 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 銷 售 凈 利 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 。 什 么 叫 做 掙 錢 呢 ？ 利 潤(rùn) 總 額 放 到 口 袋 里 就 掙 錢 了 。 但 是 別 忘 了 另 外 一 個(gè) 變 量 周 轉(zhuǎn) 率 。 一 般 大 家 都 會(huì) 想利 潤(rùn) 率 ， 而 看 不 到 周 轉(zhuǎn) 率 。 利 潤(rùn) 率 高 不 一 定 能 賺 錢 ， 周轉(zhuǎn) 率 才 重 要 。 沃 爾 瑪 是 經(jīng) 銷 商 ， 一 塊 錢 的 成 本 投 進(jìn) 去 ，一 塊 錢 的 利 潤(rùn) 周 轉(zhuǎn) 一 次 2%的 毛 利 并 不 高 ， 但 是 別 忘 了一 塊 錢 資 產(chǎn) 一 年 周 轉(zhuǎn) 24次

29、。 那 一 塊 錢 資 本 一 年 就 掙 四 毛八 分 錢 。 這 是 沃 爾 瑪 掙 錢 的 原 因 。 （ 五 ） 反 映 企 業(yè) 收 現(xiàn) 能 力 的 比 率 銷 售 收 現(xiàn) 率 銷 售 商 品 、 提 供 勞 務(wù) 收 到 的現(xiàn) 金 銷 售 收 入 資 產(chǎn) 的 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 流 量 回 報(bào) 率 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 產(chǎn)生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 總 資 產(chǎn) 每 股 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 量 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 產(chǎn) 生 的現(xiàn) 金 流 量 凈 額 發(fā) 行 在 外 的 股 票 數(shù) 量 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 的 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 量 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng)產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 量 凈 額 營(yíng) 業(yè)

30、 利 潤(rùn) （ 六 ） 反 映 企 業(yè) 市 場(chǎng) 價(jià) 值 的 比 率 每 股 收 益 （ EPS） 凈 利 潤(rùn) 發(fā) 行 在 外 的 股 票 數(shù) 量 市 盈 率 （ PE） 每 股 市 價(jià) 每 股 收 益 每 股 賬 面 價(jià) 值 股 東 權(quán) 益 總 額 發(fā) 行 在 外 的 股 票 數(shù) 量 市 凈 率 每 股 市 價(jià) 每 股 賬 面 價(jià) 值 五 、 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 重 點(diǎn) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 分 析 的 重 點(diǎn) 利 潤(rùn) 表 分 析 的 重 點(diǎn) 現(xiàn) 金 流 量 表 分 析 的 重 點(diǎn) （ 一 ） 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 分 析 的 重 點(diǎn) 現(xiàn) 金 不 足 ： 企 業(yè) 最 嚴(yán) 重 的 財(cái) 務(wù) 危

31、機(jī) 。 企 業(yè) 的 流 動(dòng) 現(xiàn) 金 不 能 太 緊 。一 個(gè) 小 企 業(yè) 要 隨 時(shí) 能 拿 100萬(wàn) ； 一 個(gè) 中 企 業(yè) 要 隨 時(shí) 能 拿 1000萬(wàn) ；一 個(gè) 大 企 業(yè) 要 隨 時(shí) 能 那 1個(gè) 億 。 應(yīng) 收 賬 款 過(guò) 多 ： 錢 在 客 戶 那 里 存 貨 過(guò) 多 ： 錢 壓 在 商 品 里 固 定 資 產(chǎn) 過(guò) 多 ： 錢 壓 在 設(shè) 備 、 廠 房 里 計(jì) 提 的 各 種 準(zhǔn) 備 過(guò) 低 ： 資 產(chǎn) 虛 估 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 準(zhǔn) 備 不 足 短 期 借 款 用 于 長(zhǎng) 期 用 途 ： “ 短 貸 長(zhǎng) 投 ” ， 短 期 償 債 風(fēng) 險(xiǎn) 高 企 。 應(yīng) 付 賬 款 賬 期 的 不

32、正 常 延 長(zhǎng) ： 資 金 鏈 可 能 斷 裂 長(zhǎng) 期 借 款 用 于 短 期 用 途 ： 企 業(yè) 要 承 擔(dān) 高 額 的 利 息 負(fù) 擔(dān) 擔(dān) 保 負(fù) 債 和 未 決 訴 訟 ： 企 業(yè) 殺 手 舉 債 過(guò) 度 ： 資 本 金 不 足 ， 長(zhǎng) 期 償 債 風(fēng) 險(xiǎn) 高 企 。 （ 二 ） 利 潤(rùn) 表 分 析 的 重 點(diǎn) 營(yíng) 業(yè) 收 入 的 變 動(dòng) 和 現(xiàn) 金 含 量 毛 利 率 管 銷 費(fèi) 用 是 否 出 現(xiàn) 不 正 常 的 上 升 或 下 降 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 是 否 與 貸 款 規(guī) 模 相 適 應(yīng) 投 資 收 益 的 具 體 內(nèi) 容 和 現(xiàn) 金 含 量 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 的 現(xiàn) 金 含 量 企

33、業(yè) 的 業(yè) 績(jī) 是 否 過(guò) 度 依 賴 營(yíng) 業(yè) 外 收 入 銷 售 凈 利 率 、 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 、 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表 分 析 的 重 點(diǎn) 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 量 的 充 足 程 度 投 資 活 動(dòng) 的 現(xiàn) 金 流 出 與 企 業(yè) 投資 計(jì) 劃 的 吻 合 程 度 籌 資 活 動(dòng) 的 現(xiàn) 金 流 量 與 經(jīng) 營(yíng) 活動(dòng) 、 投 資 活 動(dòng) 現(xiàn) 金 流 量 之 和 的適 應(yīng) 程 度 第 二 部 分 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 分 析 現(xiàn) 金 分 析 應(yīng) 收 賬 款 分 析 存 貨 分 析 長(zhǎng) 期 股 權(quán) 投 資 分 析 固 定 資 產(chǎn) 分 析 短 期 借

34、 款 分 析 應(yīng) 付 項(xiàng) 目 分 析 長(zhǎng) 期 借 款 分 析 長(zhǎng) 期 應(yīng) 付 款 分 析 預(yù) 計(jì) 負(fù) 債 分 析 所 有 者 權(quán) 益 分 析 一 、 現(xiàn) 金 分 析 現(xiàn) 金 的 概 念 現(xiàn) 金 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 管 理 的 目 標(biāo) 最 佳 現(xiàn) 金 余 額 的 確 定 現(xiàn) 金 的 具 體 分 析 （ 一 ） 現(xiàn) 金 的 概 念 在 財(cái) 務(wù) 分 析 中 ， “ 現(xiàn) 金 ” 有 四 種 概 念 ： 現(xiàn) 金 1庫(kù) 存 現(xiàn) 金 ； 現(xiàn) 金 2 貨 幣 資 金 ； 現(xiàn) 金 3 貨 幣 資 金 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) ； 現(xiàn) 金 4 貨 幣 資 金 交 易 性金 融 資 產(chǎn) 應(yīng) 收 票 據(jù) 。 由 于 應(yīng)

35、 收 票 據(jù) 可 以 貼 現(xiàn) ，可 以 背 書 轉(zhuǎn) 讓 ， 應(yīng) 收 票 據(jù) 實(shí) 際 上 就 是 “ 現(xiàn) 金 ” 。 （ 二 ） 現(xiàn) 金 項(xiàng) 目 “ 貨 幣 資 金 ” 項(xiàng) 目 ： 反 映 企 業(yè) 庫(kù) 存 現(xiàn) 金 、 銀 行 結(jié) 算 戶 存 款 、 外 埠存 款 、 銀 行 匯 票 存 款 、 銀 行 本 票 存 款 、 信 用 卡 存 款 、 信 用 證 保 證金 存 款 等 的 合 計(jì) 數(shù) 。 該 項(xiàng) 目 應(yīng) 根 據(jù) “ 庫(kù) 存 現(xiàn) 金 ” 、 “ 銀 行 存 款 ” 、“ 其 他 貨 幣 資 金 ” 科 目 的 期 末 余 額 合 計(jì) 填 列 。 “ 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) ” 項(xiàng) 目

36、 ： 反 映 企 業(yè) 以 公 允 價(jià) 值 計(jì) 量 且 其 變 動(dòng) 計(jì)入 當(dāng) 期 損 益 的 金 融 資 產(chǎn) ， 包 括 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) 和 指 定 為 以 公 允 價(jià)值 計(jì) 量 且 其 變 動(dòng) 計(jì) 入 當(dāng) 期 損 益 的 金 融 資 產(chǎn) 。 “ 應(yīng) 收 票 據(jù) ” 項(xiàng) 目 ： 反 映 企 業(yè) 持 有 的 商 業(yè) 匯 票 的 票 面 金 額 ， 減 去已 計(jì) 提 的 壞 賬 準(zhǔn) 備 后 的 凈 額 。 該 項(xiàng) 目 應(yīng) 根 據(jù) “ 應(yīng) 收 票 據(jù) ” 科 目 的期 末 余 額 ， 減 去 “ 壞 賬 準(zhǔn) 備 ” 科 目 中 有 關(guān) 應(yīng) 收 票 據(jù) 計(jì) 提 的 壞 賬 準(zhǔn)備 期 末 余

37、額 后 的 金 額 填 列 。 （ 三 ） 現(xiàn) 金 管 理 的 目 標(biāo) 企 業(yè) 現(xiàn) 金 管 理 的 目 標(biāo) ， 就 是 要 在 現(xiàn)金 的 流 動(dòng) 性 和 盈 利 能 力 之 間 做 出 抉擇 ， 以 使 利 潤(rùn) 最 大 化 或 企 業(yè) 價(jià) 值 最大 化 。 即 在 保 證 企 業(yè) 的 經(jīng) 營(yíng) 效 率和 效 益 的 前 提 下 ， 盡 可 能 減 少 在 現(xiàn)金 上 的 投 資 。 （ 四 ） 最 佳 現(xiàn) 金 余 額 的 確 定 鮑 莫 模 型 米 勒 歐 爾 模 型 現(xiàn) 金 周 轉(zhuǎn) 模 型 因 素 分 析 模 型 行 業(yè) 現(xiàn) 金 結(jié) 構(gòu) 模 型 1、鮑莫模型最 低 點(diǎn) 總 成 本持 有 成 本短

38、 缺 成 本 現(xiàn) 金 持 有 數(shù) 量最 佳 現(xiàn) 金 持 有 數(shù) 量金 額 2、米勒歐爾模型現(xiàn) 金 余 額 A： 最 高 控 制 線 C： 回 歸 線 B： 最 低 控 制 線 時(shí) 間 3、 現(xiàn) 金 周 轉(zhuǎn) 模 型 最 佳 現(xiàn) 金 余 額 企 業(yè) 年 現(xiàn) 金 需 求 總 額 360現(xiàn) 金 周 期 購(gòu) 買 存 貨 銷 售 存 貨存 貨 期 間 應(yīng) 收 賬 款 期 間 應(yīng) 付 賬 款 期 間 現(xiàn) 金 周 期支 付 現(xiàn) 金 收 到 現(xiàn) 金經(jīng) 營(yíng) 周 期 4、 因 素 分 析 模 型最 佳 現(xiàn) 金 余 額 =（ 上 年 現(xiàn) 金 平 均 占 用 額 -不 合 理 占 用 額 ）（ 1預(yù) 計(jì) 銷 售 收 入

39、 變 化 的 %） 5、 行 業(yè) 現(xiàn) 金 結(jié) 構(gòu) 模 型最 佳 現(xiàn) 金 余 額 =行 業(yè) 的 平 均 現(xiàn) 金 結(jié) 構(gòu) （ 現(xiàn) 金 占 總 資 產(chǎn)的 百 分 比 ） 總 資 產(chǎn) （ 五 ） 現(xiàn) 金 的 具 體 分 析 “ 現(xiàn) 金 ” 分 析 主 要 是 結(jié) 構(gòu) 分 析 ,即 將 企 業(yè) “ 現(xiàn)金 ” 占 總 資 產(chǎn) 的 比 例 與 同 行 業(yè) 其 他 企 業(yè) 的 情 況加 以 比 較 。 當(dāng) “ 現(xiàn) 金 ” 占 總 資 產(chǎn) 的 比 例 顯 著 超過(guò) 同 行 業(yè) 的 一 般 水 平 ， 則 說(shuō) 明 現(xiàn) 金 過(guò) 多 ， 企 業(yè)需 要 為 超 額 儲(chǔ) 備 的 現(xiàn) 金 找 一 個(gè) 出 路 ， 以 優(yōu) 化

40、 企業(yè) 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 當(dāng) “ 現(xiàn) 金 ” 占 總 資 產(chǎn) 的 比 例 顯著 低 于 同 行 業(yè) 的 一 般 水 平 ， 則 說(shuō) 明 企 業(yè) 現(xiàn) 金 存量 不 足 ， 沒(méi) 有 足 夠 的 支 付 能 力 ， 企 業(yè) 面 臨 巨 大的 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 。 案 例 1:榮 華 實(shí) 業(yè) （ 600311） 2005年 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表資 產(chǎn) 金 額 比 例(%) 負(fù) 債 和 所 有 者 權(quán) 益 金 額 比 例(%)貨 幣 資 金 419 452.12 0.028 短 期 借 款 193 741 000.00 12.81應(yīng) 收 賬 款 198 057 147.83 13.10 應(yīng) 付 賬 款

41、 167 669 065.42 11.09其 他 應(yīng) 收 款 61 776 405.43 4.086 預(yù) 收 賬 款 1 119 943.00 0.074預(yù) 付 賬 款 29 958 559.73 1.981 應(yīng) 付 工 資 3 750 101.33 0.248存 貨 34 181 881.55 2.261 應(yīng) 付 福 利 費(fèi) 5 439 600.08 0.360流 動(dòng) 資 產(chǎn) 合 計(jì) 324 393 446.66 21.46 應(yīng) 交 稅 金 15 300 168.28 1.012固 定 資 產(chǎn) 原 價(jià) 475 266 870.72 31.43 其 他 應(yīng) 交 款 117 058.54 0.0

42、08減 ： 累 計(jì) 折 舊 126 512 134.81 8.368 其 他 應(yīng) 付 款 9 347 358.53 0.618 固 定 資 產(chǎn) 凈 值 348 754 735.91 23.06 預(yù) 提 費(fèi) 用 17 478 419.18 1.156固 定 資 產(chǎn) 凈 額 348 754 735.91 23.06 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 計(jì) 413 962 714.36 27.38在 建 工 程 822 137 854.32 54.37 實(shí) 收 資 本 260 000 000.00 17.20固 定 資 產(chǎn) 合 計(jì) 1 170 892 590.23 77.44 資 本 公 積 619 407 223

43、.14 40.97無(wú) 形 資 產(chǎn) 16 648 499.37 1.101 盈 余 公 積 46 982 715.92 3.107未 分 配 利 潤(rùn) 171 581 882.84 11.35所 有 者 權(quán) 益 合 計(jì) 1 097 971 821.90 72.62總 計(jì) 1 511 934 536.26 100 總 計(jì) 1 511 934 536.26 100 案 例 1： 多 年 造 假 ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 已 奄 奄 一 息 榮 華 實(shí) 業(yè) ， 一 家 西 部 概 念 股 ， 2001年 6月 上 市 ， 大 股 東 甘 肅 武 威榮 華 工 貿(mào) 總 公 司 ， 2005年 末 ， 資 產(chǎn) 總

44、 額 15.1億 元 ， 凈 資 產(chǎn) 10.9億元 ， 收 入 3.1億 元 ， 可 以 貨 幣 資 產(chǎn) 只 有 41.9萬(wàn) 元 ， 上 市 公 司 窮 到 這個(gè) 程 度 實(shí) 在 罕 見(jiàn) 。 榮 華 實(shí) 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 只 有 15%， 為 何 資 金 會(huì) 如 此 緊 缺 呢 ？ 榮 華 實(shí)業(yè) 主 業(yè) 是 淀 粉 及 其 副 產(chǎn) 品 、 飼 料 、 包 裝 材 料 、 塑 料 制 品 的 生 產(chǎn) 、批 發(fā) 零 售 ， 這 些 產(chǎn) 品 競(jìng) 爭(zhēng) 都 非 常 激 烈 ， 毛 利 率 非 常 低 ， 幾 乎 是 全行 業(yè) 虧 損 ， 但 是 近 幾 年 榮 華 實(shí) 業(yè) 的 業(yè) 績(jī) 還 不 錯(cuò)

45、， 上 市 以 來(lái) 歷 年 的收 入 及 凈 利 潤(rùn) 如 下 表 所 示 ： 單 位 ： 萬(wàn) 元2001 2002 2003 2004 2005收 入 47 961 45085 44 094 43 286 31 144 凈 利 6 478 5 847 5 659 5 016 863 案 例 1： 多 年 造 假 ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 已 奄 奄 一 息 榮 華 實(shí) 業(yè) 這 幾 年 收 入 一 直 在 4.5億 元 左 右 徘 徊 ， 凈 利 也 在 5 000萬(wàn)元 到 6 000萬(wàn) 元 之 間 ， 2005年 有 一 定 的 滑 坡 。 有 三 點(diǎn) 使 人 對(duì) 上 述 業(yè)績(jī) 產(chǎn) 生 懷 疑 ：

46、一 是 關(guān) 聯(lián) 交 易 ； 二 是 資 產(chǎn) 膨 脹 ； 三 是 套 取 資 金 。 關(guān) 聯(lián) 交 易 ： 榮 華 實(shí) 業(yè) 關(guān) 聯(lián) 交 易 銷 售 金 額 如 下 表 所 示 。 除 2001年 ，7 650萬(wàn) 元 中 ， 向 榮 華 工 貿(mào) 總 公 司 銷 售 胚 芽 3 977萬(wàn) 元 ， 向 榮 華 味精 有 限 公 司 銷 售 淀 粉 乳 3 673萬(wàn) 元 外 ， 其 余 各 年 均 為 向 榮 華 味 精 銷售 淀 粉 乳 的 金 額 。 該 交 易 是 上 市 公 司 通 過(guò) 管 道 輸 送 將 淀 粉 乳 直 接銷 售 給 味 精 公 司 ， 同 時(shí) 按 照 淀 粉 乳 折 合 商 品

47、 淀 粉 的 數(shù) 量 并 以 商 品淀 粉 的 價(jià) 格 結(jié) 算 。 不 知 道 審 計(jì) 師 是 如 何 核 實(shí) 淀 粉 乳 的 數(shù) 量 真 實(shí) 性 ？ 單 位 ： 萬(wàn) 元 2001 2002 2003 2004 2005關(guān) 聯(lián) 交 易 銷 售 金 額 7 650 19 133 22 255 18 314 13 107產(chǎn) 生 利 潤(rùn) 占 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 利 潤(rùn) 比 例 22.55% 29.60% 43.83% 33.46% 42.68% 案 例 1： 多 年 造 假 ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 已 奄 奄 一 息 資 產(chǎn) 膨 脹 ： 榮 華 實(shí) 業(yè) 2000年 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 收 入 是 42 513萬(wàn)

48、 元 ， 上 市 以后 基 本 維 持 在 這 個(gè) 水 平 ， 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 停 滯 不 前 ， 但 資 產(chǎn) 總 額 五 年 因IPO時(shí) 凈 募 66 770萬(wàn) 元 等 原 因 迅 速 膨 脹 ， 資 產(chǎn) 總 額 增 長(zhǎng) 近 三 倍 ，而 主 營(yíng) 收 入 還 在 萎 縮 。 這 種 現(xiàn) 象 的 背 后 存 在 大 量 資 產(chǎn) 不 是 優(yōu) 質(zhì) 資產(chǎn) ， 已 變 成 劣 質(zhì) 資 產(chǎn) 的 可 能 。 以 應(yīng) 收 款 項(xiàng) 為 例 ， 2000年 應(yīng) 收 款 向只 有 1 796萬(wàn) 元 ， 而 到 2005年 年 報(bào) 增 加 到 28 980萬(wàn) 元 ， 增 加 了 15倍 。榮 華 實(shí) 業(yè) 目 前 資

49、 金 匱 乏 ， 卻 容 忍 如 此 巨 額 （ 近 3億 元 ） 的 應(yīng) 收 款項(xiàng) 存 在 ， 這 說(shuō) 明 什 么 ？ 說(shuō) 明 大 量 資 產(chǎn) （ 收 入 ） 有 虛 增 之 嫌 。2000.12.31 2005.12.31 增 長(zhǎng)資 產(chǎn) (萬(wàn) 元 ) 39 905 151 193 278.88%負(fù) 債 (萬(wàn) 元 ) 18 171 41 396 127.81%凈 資 產(chǎn) (萬(wàn) 元 ) 21 734 109 797 405.19% 案 例 1： 多 年 造 假 ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 已 奄 奄 一 息 套 取 資 金 ： 下 表 是 榮 華 實(shí) 業(yè) 上 市 以 來(lái) 在 建 工 程 及 固 定 資

50、 產(chǎn) 原 值 數(shù)據(jù) 。 從 表 中 可 以 看 出 ， 上 市 前 后 固 定 資 產(chǎn) 使 用 效 率 降 低 很 多 ， 但近 四 年 來(lái) ， 固 定 資 產(chǎn) 原 值 一 直 在 4億 多 元 ， 也 就 是 說(shuō) ， 大 部 分 在建 工 程 沒(méi) 有 轉(zhuǎn) 固 。 與 此 同 時(shí) ， 在 建 工 程 余 額 急 劇 上 升 ， 從 上 市 前的 8 000萬(wàn) 元 增 加 到 2005年 的 8個(gè) 億 多 元 ， 而 且 2005年 固 定 資 產(chǎn) 原值 及 在 建 工 程 余 額 幾 乎 分 文 未 動(dòng) ， 2004年 固 定 資 產(chǎn) 原 值 也 沒(méi) 有 動(dòng) ，在 建 工 程 只 增 加 了

51、4 000萬(wàn) 元 ， 在 這 13億 固 定 資 產(chǎn) 及 在 建 工 程 背 后 ，或 表 現(xiàn) 為 資 產(chǎn) 虛 構(gòu) ， 或 以 投 資 名 義 套 取 募 集 資 金 ； 從 上 述 數(shù) 據(jù) 可以 看 出 ， 近 兩 年 來(lái) ， 價(jià) 值 8億 多 元 的 在 建 工 程 基 本 停 滯 ， 而 從 榮華 實(shí) 業(yè) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 我 們 發(fā) 現(xiàn) 所 有 固 定 資 產(chǎn) 及 在 建 工 程 都 沒(méi) 有 用 于 抵押 ， 那 么 榮 華 為 何 不 以 此 作 抵 押 向 銀 行 融 資 呢 ？ 為 何 放 著 8個(gè) 多億 的 資 產(chǎn) 在 曬 太 陽(yáng) ？ 萬(wàn) 元 2000年 末 2001年 末 20

52、02年 末 2003年 末 2004年 末 2005年 末在 建 工 程 7 934 37 710 54 444 78 332 82 338 82 214固 定 資 產(chǎn)原 值 24 885 41 149 44 114 47 341 47 343 47 527 案 例 1： 多 年 造 假 ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 已 奄 奄 一 息 據(jù) 2005年 年 報(bào) 披 露 ， 82 214萬(wàn) 元 的 在 建 工 程 主 要 包 括 ： 10萬(wàn) 噸 淀粉 生 產(chǎn) 線 10 394萬(wàn) 元 ， 3萬(wàn) 噸 谷 氨 酸 生 產(chǎn) 線 13 403萬(wàn) 元 ， 1萬(wàn) 噸 賴氨 酸 生 產(chǎn) 線 16 873萬(wàn) 元 ， 4萬(wàn)

53、噸 賴 氨 酸 生 產(chǎn) 線 41 544萬(wàn) 元 。 這 些 生產(chǎn) 線 究 竟 有 多 少 是 真 實(shí) 的 ？ 通 過(guò) 查 閱 2001年 年 報(bào) 發(fā) 現(xiàn) 榮 華 實(shí) 業(yè) 上 市 前 的 2000年 年 末 貨 幣 資 金也 只 有 26.6萬(wàn) 元 ， 一 家 營(yíng) 業(yè) 額 4個(gè) 多 億 元 的 擬 上 市 公 司 只 有 這 么 一點(diǎn) 點(diǎn) 現(xiàn) 金 ， 這 也 太 異 常 了 。 在 這 一 系 列 異 常 的 背 后 ， 懷 疑 榮 華 實(shí) 業(yè) 存 在 欺 詐 上 市 的 可 能 ， 上市 之 后 通 過(guò) 在 建 工 程 等 科 目 套 取 募 集 資 金 ， 并 通 過(guò) 關(guān) 聯(lián) 交 易 創(chuàng) 造

54、收 入 和 利 潤(rùn) ， 榮 華 實(shí) 業(yè) 一 直 以 來(lái) 虛 盈 實(shí) 虧 ， 導(dǎo) 致 今 日 的 資 金 鏈 斷裂 。 農(nóng) 業(yè) 股 挖 下 去 都 是 水 ， 因 為 容 易 造 價(jià) 且 造 價(jià) 成 本 低 ， 幾 乎 沒(méi) 有 不造 價(jià) 的 農(nóng) 業(yè) 股 ， 只 是 輕 重 程 度 不 同 而 已 ， 但 像 榮 華 實(shí) 業(yè) 如 此 異 常 的 情 況 實(shí) 在 不 多 見(jiàn) 。 案 例 2： 現(xiàn) 金 結(jié) 構(gòu) 分 析 現(xiàn) 金 充 裕 的 公 司 從 容 進(jìn) 行 資 本 運(yùn) 作 申 能 股 份 是 上 海 證 券 交 易 所 的 上 市 公 司 ， 在 上 海 、 浙 江 等 省 區(qū) 投資 經(jīng) 營(yíng) 電

55、廠 和 天 然 氣 管 網(wǎng) 等 能 源 類 項(xiàng) 目 ， 擁 有 穩(wěn) 定 和 充 沛 的 現(xiàn) 金流 量 。 從 表 1所 示 的 公 司 現(xiàn) 金 及 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 占 總 資 產(chǎn) 的 比 重 可 以看 到 ， 1998年 中 報(bào) 現(xiàn) 金 和 短 期 投 資 占 總 資 產(chǎn) 的 比 重 為 24%， 這 個(gè)數(shù) 字 在 1998年 年 報(bào) 增 加 到 了 34%， 1999年 中 報(bào) 突 破 了 35%， 總 量有 38億 元 之 多 。 大 量 的 資 產(chǎn) 以 貨 幣 的 形 式 存 在 ， 我 們 預(yù) 測(cè) 企 業(yè) 下一 步 的 財(cái) 務(wù) 行 為 會(huì) 選 擇 兩 條 路 ： 一 是 進(jìn) 行 收

56、 購(gòu) 兼 并 使 用 現(xiàn) 金 ； 二是 大 比 例 分 配 現(xiàn) 金 股 利 或 者 進(jìn) 行 股 份 回 購(gòu) ， 總 之 ， 是 需 要 消 耗 現(xiàn)金 ， 以 優(yōu) 化 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 1999年 12月 ， 申 能 股 份 向 申 能 集 團(tuán) 定 向 協(xié) 議 回 購(gòu) 10億 股 國(guó) 有 法 人股 ， 回 購(gòu) 股 數(shù) 占 申 能 股 份 總 股 本 的 37.98%， 回 購(gòu) 單 價(jià) 為 每 股 凈 資產(chǎn) 2.51元 ， 共 計(jì) 25億 元 的 回 購(gòu) 資 金 來(lái) 源 全 部 為 公 司 自 有 資 金 。 企 業(yè) 利 用 溢 余 的 現(xiàn) 金 進(jìn) 行 股 份 回 購(gòu) 有 什 么 意

57、 義 呢 ？ 我 們 看 看 表 2所 示 的 每 股 收 益 對(duì) 比 就 可 以 得 到 答 案 ， 通 過(guò) 對(duì) 比 回 購(gòu) 前 后 的 每 股收 益 變 化 ， 每 股 收 益 增 加 近 50%， 股 東 價(jià) 值 提 高 了 。 并 且 ， 由 于 貨 幣 資 金 占 比 大 幅 度 下 降 ， 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 得 到 優(yōu) 化 ， 總 資 產(chǎn) 收 益 率 也有 較 大 提 高 。 案 例 2： 現(xiàn) 金 結(jié) 構(gòu) 分 析表 1 19981999年 回 購(gòu) 前 后 申 能 股 份 存 量 現(xiàn) 金 狀 況 （ 單 位 ： 百 萬(wàn) 元 ）1998年中 報(bào) 占 總 資產(chǎn) 比 重 1998年年 報(bào) 占

58、 總 資產(chǎn) 比 重 1999年中 報(bào) 占 總 資產(chǎn) 比 重 1999年年 報(bào) 占 總 資產(chǎn) 比 重貨 幣 資 金 596 6% 1 478 14% 1 404 13% 924 7%短 期 投 資 1 829 18% 2 106 20% 2 416 22% 887 7%合 計(jì) 2 425 24% 2 253 34% 3 820 36% 1 811 14%表 2 申 能 股 份 回 購(gòu) 前 后 股 本 及 每 股 收 益 變 動(dòng) 對(duì) 照 表總 股 本 （ 億 元 ） 國(guó) 有 法 人 股（ %） 社 會(huì) 法 人 股（ %） 社 會(huì) 公 眾 股（ %） 1999年 每 股 收 益（ 元 ）回 購(gòu) 前

59、26.33 80.25 10.22 9.53 0.31回 購(gòu) 后 16.33 68.16 16.47 15.37 0.51 案 例 2： 電 力 企 業(yè) 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu)部 分 電 力 企 業(yè) 2004年 年 末 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu)企 業(yè)名 稱 資 產(chǎn) 2004年12月 31日 比 例 企 業(yè)名 稱 資 產(chǎn) 2004年12月 31日 比 例申能股份 貨 幣 資 金 1 911 169 312 10.6% 上海電力 貨 幣 資 金 1 340 168 304 9.8%短 期 投 資 148 548 000 0.8% 短 期 投 資固 定 資 產(chǎn) 10 976 037 132 61.1% 固 定 資

60、 產(chǎn) 8 791 269 767 64.5%資 產(chǎn) 總 計(jì) 17 952 268 884 100% 資 產(chǎn) 總 計(jì) 13 627 306 588 100%魯能泰 山 貨 幣 資 金 233 563 663 6.0% 粵電力A 貨 幣 資 金 1 077 564 714 8.1%短 期 投 資 短 期 投 資固 定 資 產(chǎn) 2 371 778 331 61.3% 固 定 資 產(chǎn) 8 260 894 085 62.1%資 產(chǎn) 總 計(jì) 3 866 276 354 100% 資 產(chǎn) 總 計(jì) 13 303 928 573 100%華銀電力 貨 幣 資 金 570 359 775 8.2% 樂(lè)山電力 貨

61、幣 資 金 150 860 656 11.6%短 期 投 資 短 期 投 資 330 000 0.03%固 定 資 產(chǎn) 4 325 270 086 62.5% 固 定 資 產(chǎn) 782 970 377 60.1%資 產(chǎn) 總 計(jì) 6 919 712 176 100% 資 產(chǎn) 總 計(jì) 1 301 918 643 100% 案 例 3： 應(yīng) 收 票 據(jù) 財(cái) 務(wù) 分 析 長(zhǎng) 虹 用 票 據(jù) 打 通 了 流 通 長(zhǎng) 虹 軍 轉(zhuǎn) 民 之 后 搞 彩 電 生 產(chǎn) ， 在 四 川 綿 陽(yáng) 建 立 了 深 度 配 套 的 生 產(chǎn) 作 業(yè) 過(guò) 程 ，它 在 生 產(chǎn) 過(guò) 程 中 有 極 強(qiáng) 的 效 率 。 但 是 倪

62、 潤(rùn) 峰 很 清 楚 ， 這 個(gè) 廠 建 在 綿 陽(yáng) ， 違 反了 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 的 基 本 規(guī) 則 。 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 的 基 本 規(guī) 則 是 工 廠 要 么 靠 近 原 材 料 基 地 、 要 么靠 近 市 場(chǎng) 。 可 是 綿 陽(yáng) 離 成 都 有 上 百 公 里 的 路 ， 所 謂 蜀 道 難 、 難 于 上 青 天 。 這種 情 況 下 ， 他 要 從 珠 江 三 角 洲 千 里 迢 迢 地 把 物 料 運(yùn) 到 綿 陽(yáng) ， 或 者 把 北 京 、 咸陽(yáng) 的 這 些 彩 色 管 運(yùn) 到 綿 陽(yáng) ， 組 裝 后 再 千 里 迢 迢 運(yùn) 往 全 國(guó) 去 銷 售 。 長(zhǎng) 虹 彩 電 能否 快 速 地

63、進(jìn) 入 流 通 領(lǐng) 域 ， 一 開 始 就 存 在 著 障 礙 。 怎 樣 打 通 流 通 是 長(zhǎng) 虹 面 臨 的 最 大 問(wèn) 題 。 但 是 ， 倪 潤(rùn) 峰 不 可 能 一 夜 之 間 建 立 起流 通 渠 道 。 倪 潤(rùn) 峰 不 愧 是 中 國(guó) 最 優(yōu) 秀 的 企 業(yè) 家 。 因 為 ， 他 能 看 透 企 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 中的 要 害 是 什 么 ， 并 且 能 利 用 金 融 市 場(chǎng) 這 個(gè) 杠 桿 搞 承 兌 。 什 么 叫 承 兌 呢 ？ 比 如 長(zhǎng) 虹 把 10個(gè) 億 的 產(chǎn) 品 給 鄭 百 文 ， 鄭 百 文 不 需 要 馬 上 把 錢給 長(zhǎng) 虹 ， 鄭 百 文 可 以 通 過(guò) 銀

64、 行 搞 承 兌 ， 等 產(chǎn) 品 都 賣 完 了 ， 半 年 內(nèi) 把 錢 還 給 銀 行 ， 銀 行 再 把 錢 給 長(zhǎng) 虹 。 長(zhǎng) 虹 的 生 產(chǎn) 成 本 較 低 ， 加 上 這 種 承 兌 方 式 ， 給 經(jīng) 銷商 的 扣 點(diǎn) 遠(yuǎn) 遠(yuǎn) 超 過(guò) 了 當(dāng) 時(shí) 的 康 佳 等 廠 商 。 因 此 吸 引 了 很 多 經(jīng) 銷 商 經(jīng) 銷 長(zhǎng) 虹 的產(chǎn) 品 。 誰(shuí) 打 通 了 商 業(yè) 誰(shuí) 就 有 未 來(lái) ， 這 就 是 倪 潤(rùn) 峰 看 到 的 要 害 。 像 這 種 利 用 金 融 杠 桿制 造 扣 點(diǎn) 的 ， 現(xiàn) 在 還 有 很 多 企 業(yè) 。 案 例 3： 部 分 家 電 制 造 企 業(yè) 資 產(chǎn)

65、 結(jié) 構(gòu)部 分 家 電 企 業(yè) 2004年 年 末 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu)企 業(yè)名 稱 資 產(chǎn) 2004年12月 31日 比 例 企 業(yè)名 稱 資 產(chǎn) 2004年12月 31日 比 例格力電器 貨 幣 資 金 607 385 115 4.8% 深康佳A 貨 幣 資 金 851 762 017 8.9%應(yīng) 收 票 據(jù) 4 135 695 050 32.4% 應(yīng) 收 票 據(jù) 2 933 651 425 30.6%應(yīng) 收 賬 款 984 047 341 7.7% 應(yīng) 收 賬 款 572 145 545 6.0%存 貨 3 526 373 790 27.6% 存 貨 3 580 777 403 37.3%

66、固 定 資 產(chǎn) 1 962 520 617 15.4% 固 定 資 產(chǎn) 1 356 476 598 14.1%資 產(chǎn) 總 計(jì) 12 760 655 073 100% 資 產(chǎn) 總 計(jì) 9 597 845 797 100% 海信電器 貨 幣 資 金 738 729 969 16.9% 夏新電子 貨 幣 資 金 390 912 373 9.1%應(yīng) 收 票 據(jù) 417 283 977 9.5% 應(yīng) 收 票 據(jù) 802 345 444 18.7%應(yīng) 收 賬 款 332 029 539 7.6% 應(yīng) 收 賬 款 251 777 113 5.9%存 貨 1 769 334 354 40.4% 存 貨 1 806 224 567 42.1%固 定 資 產(chǎn) 913 991 561 20.9% 固 定 資 產(chǎn) 696 531 009 16.2%資 產(chǎn) 總 計(jì) 4 375 777 036 100% 資 產(chǎn) 總 計(jì) 4 289 227 238 100% 二 、 應(yīng) 收 賬 款 分 析 應(yīng) 收 賬 款 項(xiàng) 目 應(yīng) 收 賬 款 管 理 的 目 標(biāo) 最 優(yōu) 信 用 額 的 確 定 應(yīng) 收 賬 款 的 具 體 分 析