資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略選擇(1)

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1、資本運(yùn)營(yíng)，集團(tuán)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略選擇(1) 當(dāng)今世界 經(jīng)濟(jì) 格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的 時(shí)代 。我國(guó)“十一五”規(guī)劃已經(jīng)明確以 發(fā)展 具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型 企業(yè) 集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn)， 中國(guó) 企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說(shuō)過(guò)：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的，也沒(méi)有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟以及競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)的企業(yè)增長(zhǎng)方式已無(wú)法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素，

2、包括產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備、廠房、商標(biāo)、戰(zhàn)略、服務(wù)、文化、管理團(tuán)隊(duì)等等，以資本的形式，進(jìn)行流動(dòng)、整合和重構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化配置，形成合力，才能實(shí)現(xiàn)新的突破。一些在改革開(kāi)放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團(tuán)，為應(yīng)對(duì)開(kāi)放的世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)， 提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，把公司做大做強(qiáng)，借鑒一些發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，采取了與眾不同的資本運(yùn)營(yíng)模式，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以謀求擁有獨(dú)特的戰(zhàn)略地位?！　∈裁词钦嬲饬x上的資本運(yùn)營(yíng)？資本運(yùn)營(yíng)的“魔力”何在？如何選擇適合企業(yè)本身的行之有效的資本運(yùn)營(yíng)方式？這都是值得所有追求財(cái)富的人們關(guān)注的 問(wèn)題 。本文就這一問(wèn)題進(jìn)行深入探討，并提出亨達(dá)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略選擇框架?！　∫?、資本運(yùn)營(yíng)的含義　　一般意

3、義上的資本運(yùn)營(yíng)，是指通過(guò)以貨幣化的資產(chǎn)為主要對(duì)象的購(gòu)買(mǎi)、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、托管等活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源重新配置，從而達(dá)到企業(yè)利益的最大化包括實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、降低風(fēng)險(xiǎn)等　。它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后，以擁有的資本為對(duì)象，通過(guò)資本更大范圍的流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次，企業(yè)通過(guò)運(yùn)用資本杠桿，可以在最短的時(shí)間，以最小的成本，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張?！　≠Y本運(yùn)營(yíng)相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是一種全新的理念：　　一方面，資本運(yùn)營(yíng)是以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡钠髽I(yè)運(yùn)作機(jī)制，它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本保值增值為核心，注重資本的投入產(chǎn)出

4、效率，保證資本形態(tài)變換的連續(xù)性和繼起性，以實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值?！　≠Y本運(yùn)營(yíng)是一種開(kāi)放式經(jīng)營(yíng)，要求最大限度地支配和使用資本，以較少的資本調(diào)動(dòng)支配更多的 社會(huì) 資本，因此企業(yè)家不僅要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部的資源，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化組合來(lái)達(dá)到價(jià)值增值的目的，還要做到利用一切融資手段、信用手段擴(kuò)大利用資本的份額，通過(guò)兼并、收購(gòu)、參股、控股等途徑，實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張，使企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源結(jié)合起來(lái)進(jìn)行優(yōu)化配置，以獲得更大的價(jià)值增值。這種開(kāi)放式經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)家面對(duì)的經(jīng)營(yíng)空間更為廣闊，它要求打破地域概念、行業(yè)概念、部門(mén)概念和產(chǎn)品概念，將企業(yè)不僅看做是某一行業(yè)、部門(mén)中的企業(yè)，不僅是某一地域中的企業(yè)，也不僅是生產(chǎn)某一

5、類(lèi)產(chǎn)品的企業(yè)，它是價(jià)值增值的載體，企業(yè)面對(duì)的是所有的行業(yè)，所有的產(chǎn)品，面對(duì)的市場(chǎng)是整個(gè)世界市場(chǎng)，只要資本可以產(chǎn)生最大的增值即可?！　×硪环矫?，資本運(yùn)營(yíng)非常注重資本的流動(dòng)性，企業(yè)資本只有流動(dòng)才能增值，資產(chǎn)閑置是資本最大的流失。這首先要求通過(guò)兼并、收購(gòu)、租賃等形式的產(chǎn)權(quán)重組，盤(pán)活沉淀、利用率低下的資本存量，使資本不斷流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上，通過(guò)流動(dòng)獲得增值的契機(jī)。其次，要求縮短資本的流通過(guò)程，以實(shí)業(yè)資本為例由貨幣資本到生產(chǎn)資本、由生產(chǎn)資本到商品資本、再由商品資本到貨幣資本的形態(tài)變化過(guò)程，其實(shí)質(zhì)是資本增值的準(zhǔn)備、進(jìn)行和實(shí)現(xiàn)過(guò)程。因此，要求加速資本的流通過(guò)程，避免資金、產(chǎn)品、半成品的積壓?！　≡?/p>

6、者，資本運(yùn)營(yíng)通過(guò)資本組合回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由于外部環(huán)境的不確定性，為了保障投入資本的安全，要進(jìn)行"資本組合"，避免把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，不僅依靠產(chǎn)品組合，而且靠多個(gè)產(chǎn)業(yè)或多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)支撐企業(yè)，以降低或分散資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)資本運(yùn)營(yíng)是一種結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營(yíng)，它通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)資源進(jìn)行合理配置。結(jié)構(gòu)優(yōu)化包括對(duì)企業(yè)內(nèi)部資源結(jié)構(gòu)如產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)等的優(yōu)化；實(shí)業(yè)資本、 金融 資本和產(chǎn)權(quán)資本等資本形態(tài)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；存量資本和增量資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程的優(yōu)化等等?！　【C合上述，資本運(yùn)營(yíng)最重視的是資本的支配和使用，它將資本運(yùn)用看得比資本占有更為重要，因?yàn)槔麧?rùn)來(lái)源于使用資產(chǎn)而非擁有資產(chǎn)。

7、因此，它注重通過(guò)合資、兼并、控股、租賃等形式來(lái)獲得對(duì)更大資本的支配權(quán)，即把"蛋糕做大"，注重通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式與其他企業(yè)合作開(kāi)拓市場(chǎng)，獲取技術(shù)，降低風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，獲得更大的資本增值，同時(shí)我們也必須注意到資本運(yùn)營(yíng)并不意味著"撿到籃子里的都是菜"，只有在收購(gòu)、融資、聯(lián)合之前將彼此的發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)思路、文化氛圍、管理規(guī)則多加權(quán)衡，才能有效地樹(shù)立起新的權(quán)威，而不是"二虎相爭(zhēng)，必有一傷"的結(jié)局?！　≠Y本運(yùn)營(yíng)是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 目前 ，除了資本運(yùn)營(yíng)這一 科學(xué) 用語(yǔ)以外，還有資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等不同的表述?！　。ㄒ唬┵Y本運(yùn)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)　　資本運(yùn)營(yíng)與資

8、本經(jīng)營(yíng)這兩個(gè)名詞只一字之差?！斑\(yùn)營(yíng)”和“經(jīng)營(yíng)”都有籌劃、管理和謀求之意，故二者含義是基本一致的，本文選用了資本運(yùn)營(yíng)這一概念，因?yàn)楣P者認(rèn)為：　　1.資本運(yùn)營(yíng)包含了運(yùn)籌、謀求和治理等含義，強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的籌措和運(yùn)用必須要有事先的運(yùn)籌、規(guī)劃和科學(xué)決策，又強(qiáng)調(diào)對(duì)資本要靈活使用，巧妙運(yùn)用?！　?.經(jīng)營(yíng)偏重于微觀的以營(yíng)管理，人們常說(shuō)搞好企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，而運(yùn)營(yíng)是以微觀的經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，還重視宏觀的籌劃與管理?！　。ǘ┵Y本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)　　本文題目選用資本運(yùn)營(yíng)，而不是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為：　　1.對(duì)于資本不僅要從其形態(tài)來(lái)看，而且還要從某來(lái)源來(lái)看，從廣義來(lái)看，企業(yè)的資本不僅包括自有資本（所有者權(quán)益），而且包括借人資

9、本（負(fù)債）。資本來(lái)源總計(jì)與資本形態(tài)（資產(chǎn)）總計(jì)是相等的。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資本來(lái)源和資本形態(tài)（資產(chǎn)）發(fā)生變動(dòng)不會(huì) 影響 上述總的平衡關(guān)系?；谏鲜稣J(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為資本運(yùn)營(yíng)既要從資本形態(tài)來(lái)看，包括資產(chǎn)的合理配置、重組和有效使用，又要從資本來(lái)源來(lái)看，包括資本（自有資本和借入資本）的籌措和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整等，在這方面需要考慮和解決的很多，因此，全面的資本運(yùn)營(yíng)，不能只從資本形態(tài)（資產(chǎn)）方面進(jìn)行工作，還必須從資本來(lái)源方面進(jìn)行工作，把兩個(gè)方面緊密地結(jié)合起來(lái)?！　?.在過(guò)去實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，對(duì)資產(chǎn)管理往往強(qiáng)調(diào)實(shí)物形態(tài)，使用價(jià)值管理。而忽視資產(chǎn)的價(jià)值管理。本文題目不用資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而叫資本運(yùn)營(yíng)，意要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的商品化

10、和價(jià)值化管理，強(qiáng)調(diào)資本籌措、運(yùn)用和分配的全過(guò)程。企業(yè)的資產(chǎn)不論表現(xiàn)為何種形態(tài)（貨幣資金、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等）都是資本的存在形態(tài)。企業(yè)獲得資產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)形態(tài)不斷地變化，從價(jià)值來(lái)看，就是企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)加速資本周轉(zhuǎn)，追求資本保值增值。當(dāng)然，我們強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的價(jià)值管理，并不是忽視更不是否定資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)、使用價(jià)值的管理，如果資產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)不存在了，其價(jià)值就隨之消失，如果對(duì)各種資產(chǎn)使用不當(dāng)、呆滯積壓、損失浪費(fèi)，連保值都做不到，就更談不到增值了。我們主張的資本運(yùn)營(yíng)，既重視資產(chǎn)的價(jià)值，又重視資產(chǎn)的使用價(jià)值，把兩方面有機(jī)地結(jié)合起來(lái)?！　。ㄈ┵Y本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)　　資本運(yùn)

11、營(yíng)（或資本經(jīng)營(yíng)）和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的范圍，二者既有區(qū)別又密切聯(lián)系?！　?.資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別，主要是：（1）經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同。資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是企業(yè)的資本及其運(yùn)動(dòng)，側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值方面，追求資本增值。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷(xiāo)售過(guò)程，側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的使用價(jià)值方面，追求產(chǎn)品數(shù)量、品種的增多和質(zhì)量的提高；（2）經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不同。資本運(yùn)營(yíng)涉及的領(lǐng)域主要是資本的籌措、投資、資本周轉(zhuǎn)、資本積累和資本集中，主要是在資本市場(chǎng)（包括證券市場(chǎng)、非證券的資本借貸市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)）上運(yùn)作。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)、技術(shù)，原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售，主要是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)和

12、商品市場(chǎng)上運(yùn)作；（3）經(jīng)營(yíng)方式不同。資本運(yùn)營(yíng)要運(yùn)用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，要運(yùn)用直接投資、間接投資和產(chǎn)權(quán)投資等方式有效地運(yùn)用資本，合理地配置資本，盤(pán)活存量資本，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效益。而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要通過(guò)調(diào)查社會(huì)需求，以銷(xiāo)定產(chǎn)，以產(chǎn)定購(gòu)，技術(shù)開(kāi)發(fā)，研制新產(chǎn)品，革新工藝、設(shè)備，創(chuàng)名牌產(chǎn)品，開(kāi)辟渠道，建立銷(xiāo)售 網(wǎng)絡(luò) 等方式，增加產(chǎn)品品種、數(shù)量，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高市場(chǎng)占有率和增加產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)。　　2.資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的聯(lián)系，主要是：（1）目的一致。企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的目的是追求資本的保值增值，而企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，根據(jù)市場(chǎng)需要生產(chǎn)和銷(xiāo)售商品，目的在于賺取利

13、潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)資本增值，因此生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是以生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)商品為手段，以資本增值為目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（2）相互依存。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的單位，任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是以資本作為前提條件，如果沒(méi)有資本，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就無(wú)法進(jìn)行；如果不進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，資本增值的目的就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此，資本經(jīng)營(yíng)要以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。（3）相互滲透。企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過(guò)程，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程供產(chǎn)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)脫節(jié)，資本循環(huán)周轉(zhuǎn)就會(huì)中斷，如果企業(yè)的設(shè)備閑置，材料和在產(chǎn)品存量過(guò)多，商品銷(xiāo)售不暢，資本就會(huì)發(fā)生積壓，必然使資本效率和效益下降?？梢?jiàn)，資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相聯(lián)?！　∫虼?，我們認(rèn)為，

14、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)家既要精通生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又要掌握資本經(jīng)營(yíng)，并把二者密切地結(jié)合起來(lái)，如果以為抓了資本經(jīng)營(yíng)就可以不抓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，或忽視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，那就是大錯(cuò)而特錯(cuò)了　　二、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)　　資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)簡(jiǎn)言這就是實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤(rùn)最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化?！　。ㄒ唬├麧?rùn)最大化　　企業(yè)將資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，一方面發(fā)生各種耗費(fèi)，另一方面獲得收入，將所得收入與耗費(fèi)相比，如果收入大于耗費(fèi)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，如果收入小于耗費(fèi)，則發(fā)生虧損。企業(yè)有利潤(rùn)，意味著資本有了增值，企業(yè)虧損則意味著資本出現(xiàn)了損失。因此，企業(yè)為了使資本最大限度增值，就必須干方百計(jì)地增加收入，降低成

15、本費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化?！　≡谫Y本運(yùn)營(yíng)中，我們不僅要注意努力增加當(dāng)期利潤(rùn)，而且要重視長(zhǎng)期利潤(rùn)的增長(zhǎng)，不僅要注意利潤(rùn)額的增多，而且要重視利潤(rùn)率的提高，因?yàn)槔麧?rùn)的絕對(duì)額不能反映利潤(rùn)與投入資本額的對(duì)比關(guān)系。不僅要考察自有資本利潤(rùn)率，而且要考察全部資本（包括自有資本和借入資本）利潤(rùn)率。　?。ǘ┧姓撸ü蓶|）權(quán)益最大化　　所有者權(quán)益是指投資者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等。企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)越多，從稅后利潤(rùn)中提取盈余公積和向投資者分配的利潤(rùn)就越多，盈余公積可用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損，也可用于轉(zhuǎn)增資本，從而使投資者投入企業(yè)的資本增多?！　∥覀兛梢詫⑵髽I(yè)期末所有者權(quán)益總

16、額與期初所有者權(quán)益總額進(jìn)行對(duì)比，如果二者相等，是為企業(yè)自有資本保值，如果前者大于后者，則為企業(yè)自有資本增值。但在比較時(shí)，應(yīng)注意期末所有者權(quán)益總額中如果包含有本期非損益原因?qū)е碌馁Y本減額，如投資者追加的投資、資本公積中溢繳資本、接受捐贈(zèng)資產(chǎn)和資產(chǎn)評(píng)估增減值等，就應(yīng)在 計(jì)算 資本保值增值時(shí)，減去（或加上）非損益原因?qū)е碌馁Y本增減額。還可以將本期所有者權(quán)益增加額（期末數(shù)大于期初數(shù)）除以期初所有者權(quán)益額，即為本期所有者權(quán)益增加率?！　。ㄈ┢髽I(yè)價(jià)值最大化　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不僅把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作為商品出售，而且還可把企業(yè)作為一個(gè)整體出售，因而需要對(duì)整個(gè)企業(yè)的的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便確定企業(yè)出售價(jià)格，因此

17、，在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意企業(yè)利潤(rùn)最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而且更要重視企業(yè)價(jià)值最大化?！　Q定企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)是企業(yè)獲利能力的大小。企業(yè)價(jià)值評(píng)估采用收益現(xiàn)值法，它是企業(yè)在連續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，將未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間每年的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出現(xiàn)值，據(jù)以估算企業(yè)價(jià)值。如果企業(yè)價(jià)值大于企業(yè)全部資產(chǎn)的帳面價(jià)值，就說(shuō)明企業(yè)的資本是增值了，也可以將企業(yè)價(jià)值減去企業(yè)負(fù)債，然后與企業(yè)所有者權(quán)益的帳面價(jià)值比較，前者大于后者，說(shuō)明企業(yè)的自有資本是增值了。對(duì)于上市的股份有限公司，其價(jià)值可根據(jù)發(fā)行在外的股票的股數(shù)乘每股市價(jià)來(lái)計(jì)算。將有這種 方法 計(jì)算的公司價(jià)值與公司股東權(quán)益數(shù)進(jìn)行比較，前者大于后者說(shuō)明，公

18、司的自有資本是增值了?！　∩厦嫠f(shuō)的三個(gè)最大化是一致的。只有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。比較起來(lái)，企業(yè)價(jià)值最大化具有全面性，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值是根據(jù)企業(yè)未來(lái)各期的預(yù)期收益和考慮了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的折現(xiàn)率（資本成本）來(lái)計(jì)算的，既考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，又考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。利潤(rùn)最大化和所有者權(quán)益最大化比較易于衡量，而企業(yè)價(jià)值最大化衡量則比較復(fù)雜?！　∪?、資本運(yùn)營(yíng)的 內(nèi)容 簡(jiǎn)述　　資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容可以從不同角度加以考察?！　。ㄒ唬馁Y本運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程來(lái)看　　1.籌資決策和資本籌集；　　2.投資決策和資本投入；　　3.資本周轉(zhuǎn)和資本增值；　　4.資本運(yùn)營(yíng)增值的分配?！　⊥顿Y按資本

19、投入的領(lǐng)域可分為實(shí)業(yè)投資（投資于 工業(yè) 、農(nóng)業(yè)、商業(yè)等方面，建立和經(jīng)營(yíng)企業(yè)）、金融投資（如股票投資、債券投資等）和產(chǎn)權(quán)投資（例如企業(yè)兼并等）。從工商企業(yè)來(lái)看，這三種投資有時(shí)同時(shí)存在，它們各自周轉(zhuǎn)，但又相互聯(lián)系，形成企業(yè)資本總周轉(zhuǎn)?！　。ǘ馁Y本運(yùn)用的狀態(tài)來(lái)看　　1.增量資本運(yùn)營(yíng)。指對(duì)新增投資所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括投資方向選擇、投資決策、資本籌借和投資管理等?！　?.存量資本運(yùn)營(yíng)。指對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)（以前投資形成的資產(chǎn)）所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通過(guò)企業(yè)聯(lián)合、兼并、收購(gòu)、出售、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股份制、租賃、承包、托管和破產(chǎn)等方式，促進(jìn)存量資產(chǎn)合理流動(dòng)、重組和優(yōu)化配置，把存量資產(chǎn)盤(pán)活，充分

20、發(fā)揮作用?！　。ㄈ馁Y本運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)看　　1.外部交易型資本運(yùn)營(yíng)。是指通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)資本進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，實(shí)現(xiàn)資本增值。包括股票發(fā)行與交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易（例如企業(yè)并購(gòu)）以及企業(yè)部分資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)等。例如，投資者可以用貨幣資本去購(gòu)買(mǎi)某一盈利水平很高的公司的股票，實(shí)現(xiàn)控股，參與該公司的經(jīng)營(yíng)決策與管理，定期分享該公司的股利。如果投資者預(yù)測(cè)某公司盈利不斷下降，發(fā)展前景不好，就將持有的該公司的股票賣(mài)出去，實(shí)現(xiàn)投資的轉(zhuǎn)移。又例如，有的企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易兼并某一相關(guān)企業(yè)；企業(yè)還可以將不需用的或無(wú)效的資產(chǎn)賣(mài)出去，獲得貨幣，進(jìn)行新的投資?！　?.內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)。是指通過(guò)對(duì)資本使用價(jià)值

21、的有效運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)資本增值。就是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中合理而有效地運(yùn)用資本，不斷地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，努力降低資本耗費(fèi)，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效率和效益，增加資本積累?！　∥覈?guó)經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)的建設(shè)，取得了輝煌的成就。但由于多種原因形成資源配置不合理，例如，資本分布過(guò)于分散，企業(yè)規(guī)模小，行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，許多企業(yè)資產(chǎn)積壓閑置，技術(shù)改造和發(fā)展生產(chǎn)所需資本嚴(yán)重缺乏。因此，為了解決當(dāng)前的突出問(wèn)題，許多人強(qiáng)調(diào)要搞好交易型資本運(yùn)營(yíng)，搞好存量資本運(yùn)營(yíng)，我認(rèn)為這是很必要的，符合我國(guó)當(dāng)前實(shí)際情況。但我還認(rèn)為，全面的資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)把外部交易型資本運(yùn)營(yíng)和內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營(yíng)結(jié)合起來(lái)，既搞好存量資本運(yùn)營(yíng)，又搞好增量資本運(yùn)營(yíng)?！　?/p>

22、四、資本運(yùn)營(yíng)的模式及案例　　（一）擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)模式　　資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過(guò)內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購(gòu)等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴(kuò)張分為三種類(lèi)型：　　1、 橫向型資本擴(kuò)張　　橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。青島啤酒集團(tuán)的擴(kuò)張就是橫向型資本擴(kuò)張的典型例子。近年來(lái)，青啤集團(tuán)公司抓住國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下

23、滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹(shù)”求生的有利時(shí)機(jī)，按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開(kāi)發(fā)潛在和區(qū)域市場(chǎng)為目標(biāo)，實(shí)施了以兼并收購(gòu)為主要方式的低成本擴(kuò)張。幾年來(lái)，青啤集團(tuán)依靠自身的品牌資本優(yōu)勢(shì)，先后斥資6.6億元，收購(gòu)資產(chǎn) 12.3億元，兼并收購(gòu)了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，提高了市場(chǎng)占有率，壯大了青啤的實(shí)力，而且?guī)?dòng)了一批國(guó)企脫困。2003年，青啤產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)260萬(wàn)噸，躋身世界啤酒十強(qiáng)，利稅總額也上升到全國(guó)行業(yè)首位，初步實(shí)現(xiàn)了做“大”做“強(qiáng)”的目標(biāo)。筆者曾就職的山東六和集團(tuán)，在1999- 2003四年的時(shí)間里，采取品牌經(jīng)營(yíng)，低成本兼并和收購(gòu)?fù)瑯I(yè)的方式，其資產(chǎn)和規(guī)模迅速擴(kuò)張了近百倍。每個(gè)收購(gòu)的企業(yè)投入的資金是整個(gè)被收購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)的百分之幾甚至是千分之幾，公司從最初的3個(gè)，快速擴(kuò)張為49個(gè)。用不到一個(gè)億的資本輸出，撬起了上百億的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了六和集團(tuán)迅速做大的夢(mèng)想。共2頁(yè): 1 [2] 下一頁(yè) 論文出處(作者):李景忠企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)系統(tǒng)管理初探