我國外匯儲備增長對基礎貨幣調控的影響

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1、我國外匯儲備增長對基礎貨幣調控的影響 我國外匯儲備增長對基礎貨幣調控的影響 摘 要 外匯儲備的持續(xù)大量增長改變了我國基礎貨幣的投放結構，使我國貨幣調控的主動性大大降低，同時加大了通貨膨脹的壓力。通過研究分析認為，適當?shù)毓膭钯Y本流出，改革我國外匯管理制度，控制外匯儲備的進一步增長，對我國當前經濟發(fā)展是十分重要的。　　關鍵詞 外匯占款 基礎貨幣 貨幣調控1 我國外匯儲備增長迅猛　　1994年，我國實施外匯管理體制改革，實現(xiàn)了官方匯率與市場匯率的并軌，從此我國形成了以市場為基礎的、有管理的單一浮動匯率制度。穩(wěn)定的人民幣匯率極大地促進了外

2、貿的出口以及外商直接投資的大量流入，使得我國國際收支很快出現(xiàn)了經常項目和資本項目雙順差的局面。持續(xù)的外貿順差、外商直接投資的較快增長以及合格境外機構投資者（QFII）進入國內證券市場等等，為市場提供了外匯供給。同時，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定，我國貨幣當局不得不大量地從市場上吸納美元，使得中央銀行的外匯儲備被動地增加。　自1994年以來，我國的外匯儲備數(shù)量呈持續(xù)增加態(tài)勢。從附圖可以看出，1994年以前，我國外匯儲備規(guī)模較小，增速緩慢。從1994年開始，我國外匯儲備增速加大。1994～1997年間，我國外匯儲備每年增加約300億美元。1998年由于受到亞洲金融危機的影響，我國出口減少，吸收外資速度減

3、緩，外匯儲備增加趨勢較為不明顯。但是到2001年，我國經濟形勢好轉，吸收外商投資規(guī)模加大，外匯儲備規(guī)模再次高速增長。到2002年末，我國的外匯儲備達2 864.07億美元，比上年增加740億美元。截止到2003年年底，我國的外匯儲備數(shù)量已達4 032.51億美元，年增長率高達40.8%。目前我國的外匯儲備余額僅次于日本，位列世界第二?！　⊥鈪R儲備作為調節(jié)國際收支、維護匯率穩(wěn)定以及進行國際結算的準備金，保持充裕的數(shù)量將有利于提高我國防范金融風險的現(xiàn)實能力，增強國際國內對我國經濟和貨幣的信心，吸引外國投資的進入，促進經濟的發(fā)展。然而，外匯儲備是中央銀行的對外資產，其獲得是以占用人民幣為代價，外匯儲

4、備的大量增加勢必導致大量的基礎貨幣被占用，一方面使我國經濟的貨幣投入對資金的需求受到限制,另一方面國際資本持續(xù)大量地流入我國，在一定程度上增加了我國經濟增長對國際資本的依賴性，降低了國內經濟的安全系數(shù)。一旦國際資本由大規(guī)模流入轉為流出，我國的經濟發(fā)展和對外貿易將會受到強烈沖擊，同時對我國貨幣當局控制基礎貨幣也帶來較大的影響。2 我國外匯占款增長對基礎貨幣結構的影響　　基礎貨幣（monetary base）又稱貨幣基數(shù)、強力貨幣或高能貨幣，包括中央銀行為廣義貨幣和信貸擴張?zhí)峁┑母鞣N負債，主要指銀行持有的貨幣（庫存現(xiàn)金）和銀行外的貨幣（流通中的現(xiàn)金），以及銀行與非銀行在貨幣當局的存款?；A貨幣是銀

5、行體系存款擴張、貨幣創(chuàng)造的基礎，是現(xiàn)代貨幣理論與政策中分析中央銀行各政策措施與最終經濟目標之間關系的重要的媒介因素。在現(xiàn)代銀行體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調節(jié)，主要是通過控制基礎貨幣的數(shù)量來實現(xiàn)的。其具體操作過程是：當中央銀行提高或降低存款準備率時，各商業(yè)銀行就要調整資產負債項目，相應增加或減少其在中央銀行的準備金，通過貨幣乘數(shù)的作用，可對貨幣供應量產生緊縮或擴張的作用。社會公眾持有現(xiàn)金的變動也會引起派生存款的變化，從而影響貨幣供應量的擴大或縮小。當公眾將現(xiàn)金存入銀行時，銀行就可以按一定比例（即扣除應繳準備金后）進行放款，從而在銀行體系內引起一系列的存款擴張過程；當公眾從銀行提取現(xiàn)金時，又

6、會在銀行體系內引起一系列的存款收縮過程。因此在貨幣供應量目標確定以后，對基礎貨幣的調控通常就成為貨幣政策的核心。　　在我國，基礎貨幣理論上等同于“儲蓄貨幣”，主要包括了中央銀行所發(fā)行的貨幣、各金融機構在中央銀行的準備金存款、郵政儲蓄在中央銀行的轉存款以及機關團體存款。我國的基礎貨幣的發(fā)行主要有三個基本渠道：財政渠道、銀行信貸渠道和外匯貸款。20世紀90年代中期以來，我國基礎貨幣投放的主渠道經歷了一些變化。1993年以前，中央銀行基礎貨幣主要投放于對國有商業(yè)銀行的再貸款，中央銀行對國有銀行再貸款投放的基礎貨幣約占基礎貨幣增量的80%以上。1993年曾達到84%。但是近年來中央銀行提供再貸款占基礎

7、貨幣的比重下降，到1998年和1999年分別下降為24%和-9%。1994年外匯管理體制改革之后，外匯儲備數(shù)量的持續(xù)增長，使得我國基礎貨幣的投放結構發(fā)生了改變。外匯占款在基礎貨幣投放中的比重上升，它取代再貸款成為我國基礎貨幣投放的主要渠道。1994年，外匯占款增加額在基礎貨幣增加額中的比重高達78%。自1994年以來，我國外匯占款占基礎貨幣總量的比重呈逐年增加趨勢。截止到2003年我國中央銀行外匯占款數(shù)額高達34 846.9億元，占基礎貨幣總量的65.9%。不難看出，外匯儲備的增加導致外匯渠道的貨幣發(fā)行劇增，這不僅反映我國貨幣政策對外匯儲備的依賴性加大，也使得我國貨幣政策的穩(wěn)定性基礎受到破壞。