我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨與農(nóng)村金融工程建設(shè)

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1、我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨與農(nóng)村金融工程建設(shè) 摘要：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，金融工程建設(shè)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代手段。隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨投融資功能的日益增強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)將成為今后幾年我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。為此，應(yīng)該科學(xué)規(guī)劃與設(shè)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品期貨?！　￡P(guān)鍵詞：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理；農(nóng)產(chǎn)品期貨；農(nóng)村金融工程　　　　Abstract:Risk management of agricultural products is a systematic engineering and financial engineering construction is the

2、 modern tool to manage the price risks. With the increased investment and financing functions of the futures of agricultural products, the market should become the strategic focus in the construction of the rural financial engineering. Therefore, the futures of agricultural products deserve a scient

3、ific plan and design.　　Key words:price risk management;futures of agricultural products;rural financial engineering　　　　一、引言　　　　我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的自然風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)都較大，而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散性又決定了其抵御和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。因此，農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)具有極為重要的意義?！　。ㄒ唬┺r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超過(guò)了農(nóng)民的預(yù)期，而對(duì)農(nóng)民造成收入損失的一種不確定性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了物價(jià)總體水平較長(zhǎng)時(shí)期低

4、迷以后，近年來(lái)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。2007年10月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.5%， 11月份為6.9%，創(chuàng)下11年來(lái)新高。據(jù)專(zhuān)家分析，食品價(jià)格仍是推動(dòng)CPI指數(shù)上揚(yáng)的關(guān)鍵因素，而食品價(jià)格上漲的根源又在于糧食、食用植物油、豬肉等價(jià)格的攀升（參見(jiàn)圖1和圖2 ）。　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升對(duì)于農(nóng)業(yè)和農(nóng)民來(lái)說(shuō)是好事，但因其未來(lái)走勢(shì)存在不確定性而導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一方面，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格形成機(jī)制方面存　　天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為"蛛網(wǎng)困境";所困擾[1]（盧建鋒，2003）。在單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長(zhǎng)周期一般較長(zhǎng)，如果本期價(jià)格較

5、高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價(jià)格必然下降，價(jià)格下降又會(huì)引起新一輪的產(chǎn)出減少和價(jià)格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上"蛛網(wǎng)模型";所描述的情形。結(jié)果會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。另一方面，由于農(nóng)作物的生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。美國(guó)期貨專(zhuān)家海爾奈莫斯教授[2]（1955）認(rèn)為，農(nóng)作物種植是最具風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。　　目前我國(guó)人多地少，土地被嚴(yán)重分割，農(nóng)民戶(hù)均可耕地面積只有5~8畝。農(nóng)戶(hù)為分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而作出的理性選擇使本來(lái)就條塊分割的土地進(jìn)一步劃整為零，土地的規(guī)模經(jīng)營(yíng)受到壓制，規(guī)模效益難以

6、實(shí)現(xiàn)。再加上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的同時(shí)，往往伴隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格較大或更大幅度的上漲（實(shí)際上，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲往往是由于生產(chǎn)資料價(jià)格上漲導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供給減少再加上需求拉動(dòng)所致），縮小了其可能的獲利空間，甚至可能出現(xiàn)更大幅度的虧損?！　。ǘ┺r(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)是規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代手段　　可以把農(nóng)村信貸、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)村金融衍生品的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)、農(nóng)產(chǎn)品期貨甚至包括訂單農(nóng)業(yè)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段統(tǒng)稱(chēng)為農(nóng)村金融工程，它是金融工程學(xué)在農(nóng)村金融中的應(yīng)用。金融工程的創(chuàng)始人之一芬那蒂認(rèn)為，金融工程是金融學(xué)家借助于工程學(xué)的方法對(duì)金融變量進(jìn)行數(shù)學(xué)描述，對(duì)各種金融變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算和控制，從而對(duì)金融系

7、統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化處理。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易所內(nèi)通過(guò)簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約，約定按照一定的價(jià)格、約定的交割日期和交割方式，買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量農(nóng)產(chǎn)品的交易方式。期貨交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，嚴(yán)格地說(shuō)它本身不是金融行為，但它作為一種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段，建立在現(xiàn)代管理理念和技術(shù)上，將有力地推進(jìn)農(nóng)業(yè)資源的空間配置和優(yōu)化，促進(jìn)農(nóng)業(yè)資本證券化和農(nóng)村金融深化。因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代手段，同時(shí)成為了農(nóng)村金融工程建設(shè)的重要內(nèi)容?！　∧壳埃瑖?guó)內(nèi)外已有研究成果對(duì)上述兩方面問(wèn)題的認(rèn)識(shí)主要存在以下不足：一是對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的作用機(jī)理研究不夠；二是對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)金融功能的研究不

8、足，沒(méi)有把它放在農(nóng)村金融工程建設(shè)戰(zhàn)略重心來(lái)規(guī)劃和設(shè)計(jì)。因此，筆者主要側(cè)重于這些方面的分析?！　　　《⑥r(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)：我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)　　　　可以預(yù)見(jiàn)，隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨的投融資功能日益增強(qiáng)，并憑借其品種設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)在農(nóng)村金融中的領(lǐng)先地位，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)將成為今后幾年我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)?！　。ㄒ唬┺r(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的基本功能定位　　期貨市場(chǎng)是期貨交易而形成的各種供求關(guān)系的總和。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的兩大固有缺陷，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有著兩大基本功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。　　1．期貨市場(chǎng)能利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，幫助農(nóng)業(yè)生產(chǎn)走出"蛛網(wǎng)困境";?！　?duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的理解和界定在理

9、論界有多種表述。薩謬爾森認(rèn)為，"期貨價(jià)格在理論上等于對(duì)期貨合約到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望";[3]，用公式表示為：Ft=E（St+1/It），式中，F(xiàn)t表示到期日為t+1的期貨合約在t時(shí)期的價(jià)格，E表示期望，St+1表示到期日的現(xiàn)貨價(jià)格，It表示t時(shí)期的信息。該公式表達(dá)了這樣一種思想：即在市場(chǎng)有效的情況下，期貨價(jià)格反映了t時(shí)期所有的信息，期貨價(jià)格應(yīng)該是對(duì)到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望，期貨價(jià)格出現(xiàn)隨機(jī)波動(dòng)的特征。當(dāng)Ft≠E（St+1/It），表明t時(shí)期的信息沒(méi)有充分反映到期貨價(jià)格上，市場(chǎng)參與者可以利用額外信息來(lái)預(yù)測(cè)St+1，可以通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約來(lái)獲得額外的利潤(rùn)，直到重新恢復(fù)相等?！　∨c

10、之相近的還有另外一種表述形式，即期貨價(jià)格是對(duì)期貨合約到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)。用公式表示為：ST=a+bFt,T+Ut，式中ST表示交割日的現(xiàn)貨價(jià)格，F(xiàn)t,T 表示交割日為T(mén)的期貨合約在t時(shí)期的期貨價(jià)格，Ut 表示誤差項(xiàng)，當(dāng)隨機(jī)干擾項(xiàng)Ut 為白噪聲序列，各序列相互獨(dú)立且都服從正態(tài)分布Ut ~N（0，δ2），且a=0，b=1，則滿(mǎn)足無(wú)偏估計(jì)。這個(gè)定義表示在市場(chǎng)有效的情況下，期貨價(jià)格應(yīng)該融入了所有相關(guān)的信息，包括過(guò)去和未來(lái)的價(jià)格信息。Hoffman[4](1932)則認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨價(jià)格能夠提前反映出現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)。此外，還有人認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制特指期貨市場(chǎng)所具有的通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的，能夠表明現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的功能與機(jī)制。通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成具有預(yù)見(jiàn)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)及其變動(dòng)趨勢(shì)的價(jià)格，是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的核心內(nèi)容[5]（劉迎秋，1996）。