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1、Ch2.4 貨幣主義模型,2.5匯率決定貨幣主義模型,一、貨幣主義模型的共同假定和不同假定 貨幣主義模型的一個(gè)共同假定是資產(chǎn)的完全可替代假定，即國內(nèi)資產(chǎn)和國外資產(chǎn)是完全可替代的。具體來說，貨幣主義模型有兩個(gè)共同的假定：國內(nèi)債券與國外債券有充分的流動(dòng)性且風(fēng)險(xiǎn)相同。 貨幣主義模型有三個(gè)：彈性價(jià)格貨幣模型、粘性價(jià)格貨幣模型以及實(shí)際利率差異模型，這三個(gè)模型之間的假定既有上述的共同點(diǎn)，也有著顯著的差異。,2.5匯率決定貨幣主義模型,一、貨幣主義模型的共同假定和不同假定 彈性價(jià)格貨幣模型認(rèn)為，不論是從短期還是長期來看，經(jīng)濟(jì)中所有的價(jià)格，包括工資、物價(jià)或匯率，都是完全具有向上或向下的彈性的，同時(shí)，這一模型還
2、引入了通貨膨脹預(yù)期的影響這一因素。 粘性價(jià)格貨幣模型則認(rèn)為，就短期而言，工資和物價(jià)是粘性的，只有匯率會隨著經(jīng)濟(jì)政策的變化而變化，當(dāng)擴(kuò)展至中長期時(shí)，工資和物價(jià)才會隨著經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)沖擊而調(diào)整。模型中，并沒有明確談及通貨膨脹預(yù)期。 實(shí)際利率差異模型則是將彈性價(jià)格貨幣模型中的通貨膨脹差異和Dornbusch模型中的粘性價(jià)格結(jié)合起來了。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 彈性價(jià)格貨幣模型是由Frankel（1976）、Mussa（1976）和Bilson（1978a）發(fā)展的，它假定購買力平價(jià)持續(xù)成立。該理論是對匯率理論的有益補(bǔ)充，因?yàn)樗鞔_引入了相對貨幣存量，并將其作為相對價(jià)格的決定因
3、素，而相對價(jià)格反過來又會決定匯率。 匯率的彈性價(jià)格貨幣分析法可簡稱為匯率的貨幣模型。在這一模型中，由于本國債券和外國債券是完全可替代的，因此這兩種資產(chǎn)市場實(shí)際是一個(gè)統(tǒng)一的債券市場。這樣，只要本國貨幣市場處于平衡狀態(tài)時(shí)，債券市場也必然處于平衡狀態(tài)。因此，貨幣模型集中分析的是本國貨幣市場上貨幣供求的變動(dòng)對匯率的影響。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 對匯率的彈性價(jià)格貨幣分析法也是建立在三個(gè)假定的基礎(chǔ)上的，即垂直的總供給曲線、穩(wěn)定的貨幣需求、購買力平價(jià)的成立，此處貨幣供給是政府可以控制的外生變量，分析的中心是各種因素對匯率水平?jīng)Q定的影響。 對于這些假定，特別需要指出的是，在彈性價(jià)格
4、假定下，利率與實(shí)際國民收入都是與貨幣供給無關(guān)的。貨幣供給只能引起價(jià)格水平的迅速調(diào)整，并不能帶來利率的降低而進(jìn)一步影響到產(chǎn)出。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 我們假定存在一個(gè)傳統(tǒng)的貨幣需求函數(shù) （7.1） 其中，m是國內(nèi)貨幣存量的對數(shù)，p是國內(nèi)價(jià)格水平的對數(shù)，y是國內(nèi)實(shí)際收入的對數(shù),r是國內(nèi)的利率。 說明持有實(shí)際貨幣余額的需求與實(shí)際的國內(nèi)收入是正相關(guān)的，而與國內(nèi)利率負(fù)相關(guān)。 外國貨幣需求函數(shù) （7.2） 是外國名義貨幣存量的對數(shù)， 是外國價(jià)格水平的對數(shù)， 是外國實(shí)際收入的對數(shù)， 代表外國的利率。,,,,,,,2.5
5、匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 假定購買力平價(jià)持續(xù)成立，表示成： （7.3） s是匯率（定義為每單位外幣可以兌換的本幣數(shù)）的對數(shù)。 （7.5） （7.6） 我們將方程（7.5）和（7.6）代入方程（7.3），可以得到： （7.7） 人們將方程（7.7）稱為匯率方程的簡化形式。等式左邊的即期匯率（因變量） 由列在等式右邊的各個(gè)變量（解釋變量）決定，即由相對貨幣供給、相對國民收入水平和相對利率決定。,,,,,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 1.相對貨幣供給影響匯率 本國貨幣供給上
6、升一定的比例，會造成本幣相同比例的貶值，而外國貨幣供給上升一定的比例，則會帶來本幣相同比例的升值。 原因在于，如果本國貨幣供給增加10%，物價(jià)水平會立即隨之上漲10%，因?yàn)橘徺I力平價(jià)持續(xù)成立，這也就意味著本幣貶值10%。相反，外國貨幣供給增加10%，引起外國物價(jià)水平上漲10%，而由于購買力平價(jià)成立，這必然使本幣升值10%。,2.5匯率決定貨幣主義模型,二、彈性價(jià)格貨幣模型 2.本國國民收入的增加 當(dāng)其他因素不變時(shí)，本國國民收入的增加，意味著貨幣需求的增加。在現(xiàn)有價(jià)格水平上，由于貨幣供給沒有相應(yīng)地增加，居民持有貨幣的實(shí)際余額降低，支出將減少。這一支出的減少會造成本國價(jià)格水平的下降，直至實(shí)際貨幣余
7、額恢復(fù)到原有水平為止。 同樣，本國價(jià)格水平的下降會通過購買力平價(jià)關(guān)系而造成本國匯率的相對升值。因此，我們可以得出如下結(jié)論： 在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國國民收入的增加將會帶來本國價(jià)格水平的下降，本國貨幣升值。,2.5匯率決定貨幣主義模型,3.本國利率上升的影響 在貨幣模型中，這一利率的上升會降低貨幣需求，同樣在原有的價(jià)格水平與貨幣供給水平上，這會造成支出的增加、物價(jià)的上升，從而通過購買力平價(jià)關(guān)系造成本國貨幣的貶值。因此，我們可以得出如下結(jié)論： 在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國利率的上升將會帶來本國價(jià)格水平的上升，本國貨幣的貶值。,2.5匯率決定貨幣主義模型,彈性價(jià)格貨幣模型以一個(gè)前提為基礎(chǔ)，即經(jīng)濟(jì)中的各種價(jià)格都具有充分的彈性，不同的債券是完全可替代的，影響到匯率決定的是與貨幣供給相對的貨幣需求。 在這種情況下，具有高貨幣增長率的國家也將有較高的通貨膨脹預(yù)期，從而引起人們持有實(shí)際貨幣余額的需求減少，商品消費(fèi)增加，國內(nèi)價(jià)格水平上升，以及為了維持購買力平價(jià)而帶來的本市貶值。 盡管彈性價(jià)格貨幣主義模型存在一些缺點(diǎn)，并依賴購買力平價(jià)，但對于匯率理論而言，它仍是一個(gè)重要的補(bǔ)充，因?yàn)樗肓素泿殴┙o、通貨膨脹預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)增長等因素來作為匯率變化的決定因素。,
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