宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡（國(guó)際金融課件）

《宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡（國(guó)際金融課件）》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡（國(guó)際金融課件）（90頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1,第十一章 宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡 （姜波克《國(guó)際金融》第四章）,2,學(xué)習(xí)指引,學(xué)習(xí)重點(diǎn) 內(nèi)外均衡的矛盾；米德沖突；丁伯根原則；蒙代爾-弗萊明模型分析；三元悖論；國(guó)際儲(chǔ)備的適度管理；宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào)方案 重點(diǎn)是：比較不同模型的表示方式,3,本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)與思考題,1.重要概念：內(nèi)外均衡，IS-LM-BP模型，丁伯根原則，有效市場(chǎng)分類原則，米德沖突，斯旺模型，蒙代爾搭配模型，蒙代爾-弗萊明模型，三元悖論，國(guó)際儲(chǔ)備，國(guó)際清償力，托賓稅方案，麥金農(nóng)方案，匯率目標(biāo)區(qū)方案 2.簡(jiǎn)述米德沖突的結(jié)論及在中國(guó)的應(yīng)用。 3.比較兩類經(jīng)典政策搭配模型的結(jié)論，并說明對(duì)中國(guó)的啟示。,4,本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)與思考題,4.當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，在不同匯率制度下財(cái)政政策與貨幣政策的效果如何？ 5.理解IS-LM-BP模型的含義，國(guó)際收支平衡、順差、逆差三種狀態(tài)在模型的不同表現(xiàn)形式。 6.影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求量的因素有哪些？中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備是否過剩、結(jié)構(gòu)是否合理？,5,本章學(xué)習(xí)重點(diǎn)與思考題,7.簡(jiǎn)述蒙代爾-弗萊明模型的基本含義和在中國(guó)的應(yīng)用。 8.簡(jiǎn)述“三元悖論”的主要結(jié)論，并說明其在不同國(guó)家的應(yīng)用情況。 9.簡(jiǎn)述三種代表性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào)方案。,6,導(dǎo) 論,第三章曾經(jīng)介紹了開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)、工具和調(diào)控原理 開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括財(cái)政政策、貨幣政策（蒙代爾-弗萊明模型分析）、匯率政策、國(guó)際儲(chǔ)備政策。 開放經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào)主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)和國(guó)際貨幣制度。 本章主要介紹內(nèi)外均衡沖突、米德沖突、丁伯根原則、兩類經(jīng)典的政策搭配模型、以及蒙代爾-弗萊明模型的分析與應(yīng)用。,7,第一節(jié) 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié),前面討論的國(guó)際收支理論都是以國(guó)際收支的平衡為出發(fā)點(diǎn)，而沒有討論國(guó)內(nèi)平衡問題。事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)平衡與國(guó)際平衡的選擇中，許多國(guó)家都是以國(guó)內(nèi)平衡為首要選擇。在某些時(shí)候，一些國(guó)家為了達(dá)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，不惜犧牲國(guó)際收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一國(guó)內(nèi)外平衡目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)便成為一個(gè)令人關(guān)注的問題。,8,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,內(nèi)部平衡：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。 外部平衡：國(guó)際收支平衡 兩者同時(shí)達(dá)到平衡未必是最優(yōu)的。 現(xiàn)實(shí)中很多國(guó)家在不同的時(shí)期以犧牲外部平衡來為本國(guó)獲得最大的利益。如六七十年代德國(guó)、日本的高額順差便反映了這樣的情況。,9,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·米德(J. Meade)于1951年在《國(guó)際收支》一書中最早提出固定匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突的問題。,米德,10,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,米德沖突指出：在固定匯率制度下，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，因?yàn)樨泿耪咴诠潭▍R率機(jī)制下完全失效。這樣，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。 另一種表述：政府在同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)會(huì)出現(xiàn)顧此失彼的沖突現(xiàn)象。如果政府只運(yùn)用支出增減政策，而不同時(shí)運(yùn)用支出轉(zhuǎn)換政策，不僅不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡，而且還會(huì)導(dǎo)致兩種均衡之間出現(xiàn)沖突。,11,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,固定匯率制度下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的沖突,12,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,在情形2、情形3下，內(nèi)部平衡與外部平衡的財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向一致。在情形2下，政府可以采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來調(diào)節(jié)，擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)的總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)。同時(shí)總需求的增加導(dǎo)致進(jìn)口需求的上升從而減少國(guó)際收支的順差，有利于國(guó)際收支的平衡。在情形3下，政府可以采取緊縮性的財(cái)政政策來抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，同時(shí)總需求的減少有利于改善國(guó)際的逆差。,13,而在情形1、情形4下，內(nèi)部平衡與外部平衡調(diào)節(jié)將導(dǎo)致財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向相反，而產(chǎn)生沖突。在情形1下，為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，將帶來國(guó)際收支逆差擴(kuò)大的結(jié)果。反之亦然。在情形4下，為了達(dá)成國(guó)內(nèi)平衡目標(biāo)而采取緊縮性財(cái)政政策，將帶來國(guó)際收支順差的擴(kuò)大，加大國(guó)際收支的不平衡。 可見，在米德的分析中，內(nèi)外均衡的沖突一般是指在固定匯率制度下，失業(yè)增加、經(jīng)常賬戶逆差或通貨膨脹、經(jīng)常賬戶盈余這兩種特定的內(nèi)外狀況組合。,一、米德沖突―內(nèi)外均衡矛盾的經(jīng)典論述,14,拓展討論：陷入“沖突區(qū)間”時(shí)的對(duì)策,對(duì)策1：放松“固定匯率制度”這一約束條件,對(duì)策3：增加新的政策工具，采取的不是單一的政策工具，而是政策搭配方案；如采取沖銷式干預(yù)政策或非沖銷式干預(yù)政策。,對(duì)策2：在一定范圍內(nèi)的沖突可以接受，此時(shí)可以“無為而治”,15,拓展討論：陷入“沖突區(qū)間”時(shí)的對(duì)策,沖銷式干預(yù)：是指中央銀行在干預(yù)外匯市場(chǎng)的同時(shí)在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行反向公開市場(chǎng)操作抵消匯率干預(yù)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供給量的影響，國(guó)內(nèi)貨幣供給量并沒有因?yàn)樨泿殴┙o量沒有因?yàn)樨泿女?dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)而變動(dòng)。,非沖銷式干預(yù)：是指貨幣當(dāng)局在干預(yù)外匯市場(chǎng)的時(shí)候，并沒有在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行反向公開市場(chǎng)操作，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供給量因?yàn)樨泿女?dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)而增加或減少。,16,造成內(nèi)外均衡沖突的根源在于經(jīng)濟(jì)的開放性。在固定匯率的情形下，內(nèi)外均衡沖突的原因可能在于以下三類的原因： 1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的變化。 2.國(guó)際間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞 。 3.與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的國(guó)際資金的投機(jī)性沖擊。 因此，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，內(nèi)部均衡與外部均衡是相互影響的，當(dāng)政府采取措施努力實(shí)現(xiàn)某一均衡目標(biāo)時(shí)，可能帶來內(nèi)外均衡一致，也可能造成內(nèi)外均衡之間的沖突，因此需要進(jìn)行政策搭配。,二、內(nèi)外均衡矛盾的產(chǎn)生,17,開放經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)包括內(nèi)部均衡與外部均衡兩部分，開放經(jīng)濟(jì)條件下的政策搭配需要新的思路。20世紀(jì)50年代以來，關(guān)于政策配合的丁伯根原則與政策指派的有效市場(chǎng)分類原則等理論的出現(xiàn)發(fā)展了開放經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控理論，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策研究起了很大的推動(dòng)作用。,二、內(nèi)外均衡矛盾政策調(diào)節(jié)的基本原理,18,1.丁伯根法則 (Tinbergen Rule),丁伯根法則是由丁伯根提出的關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)目標(biāo)之間的關(guān)系法則：認(rèn)為一國(guó)政府要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要至少一個(gè)有效的政策工具，要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用N個(gè)獨(dú)立、有效的政策工具,19,1.丁伯根法則 (Tinbergen Rule),顯然在丁伯根法則下，在固定匯率制度下，單一的財(cái)政政策無法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個(gè)獨(dú)立的目標(biāo)。,丁伯根,20,2.政策指派與有效市場(chǎng)分類原則,在許多情況下，不同的政策工具實(shí)際上掌握在不同的決策者手中，如果決策者不能緊密協(xié)調(diào)這些政策，就不能實(shí)現(xiàn)最佳的政策目標(biāo)。,蒙代爾認(rèn)為，如果每一個(gè)政策工具被指派給一個(gè)目標(biāo)，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，那么在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo)。,蒙代爾,21,關(guān)于每一工具應(yīng)如何指派給相應(yīng)目標(biāo)，蒙代爾提出了“有效市場(chǎng)分類”原則。這一分類原則的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。如果在指派問題上出現(xiàn)錯(cuò)誤，則經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定性而距離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。,2.政策指派與有效市場(chǎng)分類原則,22,蒙代爾提出了特定的工具實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)這一指派問題，豐富了開放經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控理論，它與丁伯根原則一起確定了開放經(jīng)濟(jì)下政策調(diào)控的基本思想，即針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，同時(shí)盡可能協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。一般來說，我們將這一政策間的指派與協(xié)調(diào)稱為“政策搭配”。,2.政策指派與有效市場(chǎng)分類原則,23,四、內(nèi)外均衡政策搭配案例,根據(jù)政策搭配的基本思想，經(jīng)濟(jì)學(xué)家在后來的研究中提出了不同的政策搭配方法。內(nèi)外均衡政策搭配有兩類最有名的案例：即蒙代爾(R. Mundell)提出的“財(cái)政政策與貨幣政策的搭配”來解決內(nèi)部均衡和外部均衡的矛盾；索爾特(W. Salter)與斯旺(T. Swan)提出的“支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配”來解決開放宏觀經(jīng)濟(jì)中的這對(duì)矛盾。,24,1.財(cái)政政策與貨幣政策的搭配―蒙代爾政策搭配,25,在貨幣政策與財(cái)政政策的搭配下，IB為內(nèi)部平衡線，在IB線上國(guó)內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定。在這條線的左邊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于衰退和失業(yè)；在這條線的右邊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于膨脹。 EB線為外部平衡線，在EB線上，國(guó)際收支平衡。在這條線的上邊，表示國(guó)際收支順差，在這條線的下邊，表示國(guó)際收支逆差。 沿貨幣擴(kuò)張線（可以以利率作為貨幣政策的代表）向上移動(dòng)，表示貨幣政策擴(kuò)張。沿財(cái)政擴(kuò)張線（可以預(yù)算作為財(cái)政政策的代表）向右移動(dòng)，表示財(cái)政政策擴(kuò)張。,1.財(cái)政政策與貨幣政策的搭配―蒙代爾政策搭配,26,由于貨幣擴(kuò)張與財(cái)政擴(kuò)張政策都會(huì)帶來通貨膨脹、國(guó)際收支順差減小或逆差擴(kuò)大的效果，所以IB線與EB線向下傾斜，反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡，貨幣政策與財(cái)政政策之間存在交替(Trade-Off)的現(xiàn)象。又由于財(cái)政政策對(duì)于調(diào)整內(nèi)部不平衡比貨幣政策有效，而貨幣政策對(duì)于調(diào)整外部不平衡比財(cái)政政策有效，因此IB線的傾斜程度大于EB線。,1.財(cái)政政策與貨幣政策的搭配―蒙代爾政策搭配,27,1.財(cái)政政策與貨幣政策的搭配―蒙代爾政策搭配,財(cái)政政策與貨幣政策的搭配,28,2.支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配――斯旺模型,O,本國(guó)貨幣貶值,國(guó)內(nèi)支出增加,,,,,IV ：通脹/順差,I：通脹/逆差,II ：失業(yè)/逆差,III：失業(yè)/順差,支出轉(zhuǎn)換與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配,IB,EB,29,斯旺圖表明在一國(guó)內(nèi)部平衡與外部平衡可以在不同支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策力度下達(dá)到平衡。IB線稱為內(nèi)部平衡線，反映在這兩種政策下配合下內(nèi)部達(dá)到平衡。EB稱為外部平衡線，反映在兩種政策配合下外部達(dá)到平衡。O點(diǎn)是內(nèi)外同時(shí)達(dá)到平衡的兩種政策配合。,2.支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配――斯旺模型,30,IB線（內(nèi)部均衡）代表實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)吸收的結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡（充分就與與價(jià)格穩(wěn)定）。該線從左到右向下傾斜，因?yàn)閰R率下降（本幣升值）將減少出口、增加進(jìn)口，所以要維護(hù)內(nèi)部平衡就必須增加國(guó)內(nèi)支出。在IB線的右邊，有通貨膨脹壓力，因?yàn)樵谝欢ǖ膮R率下，國(guó)內(nèi)支出大于維持內(nèi)部均衡所需要的國(guó)內(nèi)支出。,2.支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配――斯旺模型,31,EB線（外部均衡）代表實(shí)際匯率與國(guó)內(nèi)吸收的結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)外部均衡，即經(jīng)常項(xiàng)目的收支平衡。該線從左到到右向上傾斜，這是因?yàn)閰R率上升（本幣貶值）會(huì)增加出口，減少進(jìn)口，所以要防止經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差，就需要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出，抵消進(jìn)口的減少。EB線的右邊，國(guó)內(nèi)支出大于維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡所需要的國(guó)內(nèi)支出，結(jié)果出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差。,2.支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配――斯旺模型,32,支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的配合中，基本的思想就是：利用支出增減政策謀求內(nèi)部均衡；利用支出轉(zhuǎn)換政策謀求外部均衡。,2.支出轉(zhuǎn)換與支出增減政策的搭配――斯旺模型,33,第一節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)條件下的政策目標(biāo)、工具和調(diào)控原理,在開放經(jīng)濟(jì)條件下，政府的政策目標(biāo)包括內(nèi)部均衡和外部均衡兩部分。 內(nèi)部均衡目標(biāo)包括：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，它們可以定義為國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于無通脹條件下的充分就業(yè)狀態(tài)。 外部均衡目標(biāo)可以定義為與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)單來說，是指與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的經(jīng)常項(xiàng)目余額。外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)是：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理性、可維持性。 內(nèi)外均衡既可能一致，也可能存在沖突。,34,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (1)外部均衡線BP 外部均衡曲線（BP曲線），即所有能夠使國(guó)際收支（經(jīng)常賬戶和資本賬戶）保持平衡的市場(chǎng)利息率和國(guó)民收入的組合。 資本在各國(guó)間流動(dòng)的決定因素是各國(guó)間的利率差別(i與i*的差別) ，因此在引入資本流動(dòng)后的國(guó)際收支恒等式就變?yōu)?△R=TB(Y,EP*/P)+f(i,i*) （a）,35,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (1)外部均衡線BP 國(guó)際收支平衡是由國(guó)民收入決定的經(jīng)常賬戶狀態(tài)和由市場(chǎng)利率決定的資本賬戶狀態(tài)總體上的綜合平衡狀態(tài)。 因此，要實(shí)現(xiàn)等式（a），在均衡狀態(tài)下，如果國(guó)民收入Y增加，即經(jīng)常賬戶逆差，則需要提高利率i使資本賬戶順差，才能保證國(guó)民收入再度實(shí)現(xiàn)平衡，所以在外部均衡曲線BP曲線中Y與i正相關(guān)，BP曲線向右上方傾斜。,36,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (2)決定BP曲線斜率的主要因素 由（a）式可知，經(jīng)常賬戶部分的決定因素是邊際進(jìn)口傾向；資本賬戶部分則是國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性。 ①邊際進(jìn)口傾向m越大，BP曲線越陡； ②國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性（該彈性表明一國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放程度或資本流動(dòng)自由化程度）越大，BP曲線越平坦。,37,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (2)決定BP曲線斜率的主要因素 在簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)模型中，通常假定一國(guó)的邊際進(jìn)口傾向m為常數(shù)，因此，BP曲線的斜率主要取決于國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性（或一國(guó)資本市場(chǎng)的自由化程度）。在極端情況下，資本市場(chǎng)完全自由流動(dòng)時(shí)，BP曲線水平，即國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)完全一體化；而資本完全不能自由流動(dòng)時(shí)，BP曲線垂直，即一國(guó)的資本市場(chǎng)完全不開放。,38,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (3)匯率變動(dòng)對(duì)IS、BP曲線的影響 一國(guó)貨幣貶值，在滿足馬歇爾-勒納條件的情況下，會(huì)促進(jìn)出口增加、進(jìn)口減少，從而提高對(duì)本國(guó)商品和勞務(wù)的需求，即總需求增加，IS曲線向右移動(dòng)。 貨幣貶值，出口增加、進(jìn)口減少，也會(huì)有利于經(jīng)常賬戶和國(guó)際收支的改善，從而推動(dòng)BP曲線也向右移動(dòng)。 反之，貨幣升值會(huì)導(dǎo)致IS曲線和BP曲線向左移動(dòng)。,39,圖1：IS－LM－BP模型,i,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線,40,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線 ①圖中IS曲線為商品勞務(wù)市場(chǎng)的均衡線，即所有能夠使商品勞務(wù)市場(chǎng)總支出等于總收入的市場(chǎng)利息率和國(guó)民收入的組合。 IS曲線由左上方向右下方傾斜，是因?yàn)樵诰鈼l件下，如果利息率水平下降而其他不變則投資增加，要再度實(shí)現(xiàn)均衡，則國(guó)民收入必須增加，從而使儲(chǔ)蓄也相應(yīng)增加。,41,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線 ②圖中LM曲線為貨幣市場(chǎng)的均衡線，即所有能夠使貨幣市場(chǎng)上貨幣供給(M)等于貨幣需求(L)的市場(chǎng)利息率和國(guó)民收入的組合。 LM曲線由左下方向右上方傾斜，是因?yàn)樵诰鈼l件下，如果利息率水平上升而其他不變，則貨幣投資需求下降，要再度實(shí)現(xiàn)均衡，由于貨幣供給是常數(shù)，則必須有國(guó)民收入水平上升，從而使貨幣的交易和謹(jǐn)慎性需求相應(yīng)上升。,42,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線 ③圖中BP曲線為國(guó)際收支均衡線或外部均衡線，即所有能夠使國(guó)際收支（經(jīng)常賬戶和資本帳戶）保持平衡的市場(chǎng)利息率和國(guó)民收入的組合。 BP曲線由左下方向右上方傾斜，是因?yàn)樵诰鈼l件下，如果國(guó)民收入水平提高，對(duì)進(jìn)口品需求的增加會(huì)使經(jīng)常賬戶相應(yīng)惡化；要再度實(shí)現(xiàn)均衡，則需要市場(chǎng)利息率水平的提高，以吸引更多的資本流入來平衡經(jīng)常賬戶的惡化。,43,圖2：國(guó)際收支順差,,,,,,,LM,IS,Y0,i0,i,Y,BP,,E,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線,,,,,,,LM,IS,Y0,i0,i,Y,BP,,E,圖3：國(guó)際收支逆差,44,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (4)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型——IS-LM-BP曲線 在以上三張圖中：在圖1中，三條曲線相交在一起，交點(diǎn)E同時(shí)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部和外部均衡；在圖2中，IS曲線和LM曲線的交點(diǎn)在BP曲線以上，表示內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)，但存在國(guó)際收支順差，即由國(guó)內(nèi)商品勞務(wù)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)均衡所決定的利率水平(i0)高于國(guó)民收入為(Y0)條件下，維持國(guó)際收支均衡所需要的水平；或較高的利率水平引起較多的國(guó)際資本流入，超過了平衡現(xiàn)行國(guó)民收入所決定的經(jīng)常賬戶狀態(tài)的需要，從而形成國(guó)際收支順差；圖3則表示國(guó)際收支逆差狀態(tài)。,45,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,1、內(nèi)部均衡和外部均衡的含義 (5)內(nèi)部均衡 內(nèi)部均衡目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格穩(wěn)定和充分就業(yè)。 （6）外部均衡 外部均衡目標(biāo)的內(nèi)涵經(jīng)歷了發(fā)展：在布雷頓森林體系下，外部均衡通常視為經(jīng)常項(xiàng)目差額的平衡；20世紀(jì)70年代以來的浮動(dòng)匯率制度，將外部均衡視為總差額的平衡；80年代以來，一般認(rèn)為一國(guó)應(yīng)根據(jù)其經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和發(fā)展階段確定相應(yīng)的經(jīng)常項(xiàng)目余額目標(biāo)，并進(jìn)而確立合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，因此外部均衡可以定義為與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)。,46,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,2、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系 內(nèi)部均衡和外部均衡既能夠相互協(xié)調(diào)也可能存在著相互沖突。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制中，國(guó)際收支調(diào)節(jié)問題的實(shí)質(zhì)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的對(duì)內(nèi)平衡和對(duì)外平衡目標(biāo)之間的相互關(guān)系的問題。因此，在開放條件下，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的中心任務(wù)是在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的（內(nèi)部均衡）的同時(shí)，還要確立合理的開放狀態(tài)（外部均衡），并解決這兩者之間可能存在的矛盾。,47,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,3、斯旺曲線（具體內(nèi)容在第八章介紹過） 斯旺曲線說明僅使用一種政策工具來同時(shí)解決內(nèi)部均衡和外部均衡沖突問題是不可能的。 4、米德沖突（具體內(nèi)容在第八章介紹過） 米德指出，在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡。這樣，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。,48,一、開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)——內(nèi)外均衡,4、米德沖突（具體內(nèi)容在第八章介紹過） 在米德的分析中，內(nèi)外均衡的沖突一般是指在固定匯率制度下，失業(yè)增加、經(jīng)常賬戶逆差或通貨膨脹、經(jīng)常賬戶盈余這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合。 為區(qū)別起見，我們把米德分析中的與開放經(jīng)濟(jì)特定運(yùn)行區(qū)間相聯(lián)系的內(nèi)外均衡之間的沖突稱為“狹義的內(nèi)外均衡沖突”，而將一般情況下的實(shí)現(xiàn)某一均衡目標(biāo)的努力對(duì)另一均衡目標(biāo)的干擾或破壞稱為“廣義的內(nèi)外均衡沖突” 。,49,二、開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具,1、支出增減型政策(Expenditure Changing Policy) 主要指需求調(diào)節(jié)政策(Demand Adjusting Policy)，具體包括財(cái)政政策和貨幣政策。政府運(yùn)用緊縮性或擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，通過收入效應(yīng)、利率效應(yīng)和相對(duì)價(jià)格效應(yīng)加以調(diào)節(jié)。 2、支出轉(zhuǎn)換型政策(Expenditure Switching Policy) （1）匯率政策：運(yùn)用匯率的變動(dòng)來糾正國(guó)際收支失衡，可選擇匯率制度的變更、外匯市場(chǎng)干預(yù)或官方匯率貶值。 （2）直接管制：包括外匯管制和貿(mào)易政策。,50,二、開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具,3、其他政策工具 （1）外匯緩沖政策——資金融通政策 該政策的運(yùn)用要具備一定的條件，即必須保持實(shí)施緩沖政策所需要的充足的外匯，必須具備公開市場(chǎng)操作的條件。 （2）供給調(diào)節(jié)政策(Supply Adjusting Policy ) 主要有產(chǎn)業(yè)政策和科技政策，供給政策的特點(diǎn)是長(zhǎng)期性，在短期內(nèi)難以有顯著的效果，但它可以從根本上提高一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與科技水平，從而為實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡創(chuàng)造條件。,51,二、開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具,4、國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策選擇 采用什么樣的政策來調(diào)節(jié)國(guó)際收支，首先取決于國(guó)際收支失衡的性質(zhì)（暫時(shí)性或長(zhǎng)期性），其次取決于國(guó)內(nèi)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，再次取決于內(nèi)部均衡與外部均衡之間的相互關(guān)系。 由于每一種國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策都會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來或多或少的調(diào)節(jié)成本，所以必須進(jìn)行相機(jī)抉擇，以最小的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)達(dá)到國(guó)際收支的平衡或均衡。 國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策搭配的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)成本最小化和福利最大化。,52,三、開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本原理,1、關(guān)于政策協(xié)調(diào)的丁伯根原則 丁伯根最早提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的正式模型，指出要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N個(gè)政策工具。 丁伯根原則對(duì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程具有如下特點(diǎn)：一是假定各種政策工具可以供決策當(dāng)局集中控制，從而通過各種工具的緊密配合實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)；二是沒有明確指出每種工具有無必要在調(diào)控中側(cè)重于某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這兩個(gè)特點(diǎn)與實(shí)際情況不符合。,53,三、開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本原理,2、關(guān)于政策指派的“有效市場(chǎng)分類原則 ” 蒙代爾提出的“有效市場(chǎng)分類原則 ”指出：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。 根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。,54,三、開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本原理,2、關(guān)于政策指派的“有效市場(chǎng)分類原則 ” 1968年，蒙代爾將有效市場(chǎng)分類原則與丁伯根原則相結(jié)合，提出了“政策分派”理論。其基本思想是：針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，并且盡可能進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。 該理論認(rèn)為，貨幣政策用來解決外部均衡問題最有效，而財(cái)政政策用來解決內(nèi)部均衡問題最有效，并且進(jìn)一步指出如果匹配錯(cuò)誤，則會(huì)導(dǎo)致更大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。,55,第二節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政、貨幣政策——蒙代爾-弗萊明模型分析,蒙代爾-弗萊明模型被稱為開放經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)(workhorse)，對(duì)國(guó)際金融學(xué)的發(fā)展有重要影響。 1963年蒙代爾闡述了開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣和財(cái)政政策的短期效應(yīng)，闡述了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際傳遞。 蒙代爾將外貿(mào)和資本流動(dòng)引進(jìn)封閉條件下的IS-LM模型分析得出：穩(wěn)定政策的效果是與國(guó)際資本的流動(dòng)程度緊密相關(guān)的。而且論證了匯率制度的重要性，即在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策效果明顯，財(cái)政政策軟弱無力；而在固定匯率下，結(jié)果與此相反。,56,一、蒙代爾-弗萊明模型簡(jiǎn)介,蒙代爾-弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開放的小型國(guó)家，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)采取了流量分析。它的分析前提有： （1）總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外名義匯率與實(shí)際匯率之間不存在區(qū)別。 （2）即使在長(zhǎng)期，購(gòu)買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制度下匯率完全依據(jù)國(guó)際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。 （3）不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。,57,一、蒙代爾-弗萊明模型簡(jiǎn)介,蒙代爾-弗萊明模型的分析框架是第一節(jié)中介紹的IS-LM-BP模型，在由國(guó)民收入與利率構(gòu)成的坐標(biāo)空間中展開分析。 其中，反映商品市場(chǎng)平衡的是IS曲線，這一曲線斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使之右移。反映貨幣市場(chǎng)平衡的是LM曲線，這一曲線斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)使之右移。反映外匯市場(chǎng)均衡的是BP曲線，匯率貶值會(huì)使之右移。為了使問題得到簡(jiǎn)化，我們首先僅僅分析資金完全流動(dòng)的情況。,58,圖4：貨幣政策的擴(kuò)張,在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣擴(kuò)張會(huì)使LM曲線右移，這帶來利率的下降、國(guó)民收入的提高。財(cái)政擴(kuò)張會(huì)使IS曲線右移，這帶來利率的上升（這種利率的上橫會(huì)降低私人投資，即所謂的“擠出效應(yīng)”）、國(guó)民收入的提高。,一、蒙代爾-弗萊明模型簡(jiǎn)介,,,Y0,Y,圖5：財(cái)政政策的擴(kuò)張,i0,,,i’,Y’,59,二、固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,在固定匯率制度下，政府有義務(wù)在固定的匯率水平上按市場(chǎng)要求被動(dòng)地買進(jìn)、賣出外匯，因此外匯儲(chǔ)備量完全受國(guó)際收支狀況的影響，這使得政府不能控制貨幣供應(yīng)量。由國(guó)際收支因素導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)，是固定匯率制度下經(jīng)濟(jì)調(diào)整的一般機(jī)制，也是我們理解這一機(jī)制下財(cái)政、貨幣政策效力的關(guān)鍵。,60,二、固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,1、資金完全流動(dòng)時(shí)，開放經(jīng)濟(jì)的平衡狀態(tài) 如圖6所示：,,,Y0,Y,i,,,,LM,IS,i0,,BP,圖6：固定匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài),61,二、固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,2、貨幣政策分析,圖7：固定匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析,,,Y0,Y,i,,,,LM,IS,i0,,BP,,LM’,,(1),,(2),如左圖所示，擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)引起利率的下降，但在資金完全流動(dòng)的情況下，利率的微小下降會(huì)導(dǎo)致資金的迅速流出，這立即降低了外匯儲(chǔ)備，抵消了擴(kuò)張性貨幣政策的影響，政府在這種情況下完全無法控制貨幣供應(yīng)量。 小結(jié)：在固定匯率制度下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)也無法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。即貨幣政策此時(shí)無效。,E,62,二、固定匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,3、財(cái)政政策分析,圖8：固定匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析,,,Y0,Y,Y’,i,,,,LM,IS,i0,,BP,,LM’,,(2),(1),如左圖所示，擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)引起利率的上升，但在資金完全流動(dòng)的情況下，利率的微小上升會(huì)使LM曲線右移，直至利率恢復(fù)期初水平。此時(shí)，收入Y1不僅高于期初水平Y(jié)0 ，而且較封閉條件下的財(cái)政擴(kuò)張后的收入水平Y(jié)’也增加了。 小結(jié)：在固定匯率制度下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策不能影響利率，但會(huì)帶來國(guó)民收入較大幅度的提高。即財(cái)政政策此時(shí)非常有效。,,,,,,Y1,i’,IS’,E,E’,63,三、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,在浮動(dòng)匯率制度下，對(duì)財(cái)政、貨幣政策研究的分析方法與固定匯率制度相比有以下不同： （1）經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國(guó)際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國(guó)際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。 （2）我們假定本國(guó)貶值能夠改善經(jīng)常賬戶收支，增加外國(guó)對(duì)本國(guó)商品的需求。這就是說，本幣貶值能使BP曲線和IS曲線右移。,64,三、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,1、貨幣政策分析,圖9：浮動(dòng)匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析,,,Y0,Y,Y1,i,,,,LM,IS(e0),i0,,BP,,LM’,,(1),(2),如左圖所示，擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)引起利率的下降，但在資金完全流動(dòng)的情況下，利率的微小下降會(huì)導(dǎo)致資金的迅速流出造成本幣貶值，這推動(dòng)著IS曲線右移，直至與LM曲線相交確定的利率水平與世界利率水平相等為止。 此時(shí)，收入Y1不僅高于期初水平Y(jié)0 ，而且也高于封閉條件下的貨幣擴(kuò)張后的收入水平Y(jié)’ 。 小結(jié)：在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張會(huì)使收入上升本幣貶值，對(duì)利率無影響。貨幣政策此時(shí)非常有效。,E,,,IS(e1),,,,i’,Y’,65,三、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,2、財(cái)政政策分析,圖10：浮動(dòng)匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析,,,Y0,Y,i,,,,LM,IS(e0), IS(e1),i0,,BP,(1),(2),如左圖所示，擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)引起利率的上升，但在資金完全流動(dòng)的情況下，利率的上升會(huì)立刻通過資金的流入造成本幣升值，這推動(dòng)IS’曲線左移，直至返回原來的位置，利率水平與世界利率水平相等為止。 此時(shí)，與期初相比，利率不變、本幣升值，收入不變（但此時(shí)收入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，財(cái)政政策通過本幣升值對(duì)出口產(chǎn)生了完全擠出效應(yīng)，即財(cái)政支出增加造成等量的出口下降）。 小結(jié)：在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造成本幣升值，對(duì)收入、利率均不能產(chǎn)生影響。貨幣政策此時(shí)完全無效。,E,,,IS’(e0),,,i’,Y’,,66,三、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政、貨幣政策分析,以上我們對(duì)不同匯率制度下、資金完全流動(dòng)情況下的財(cái)政貨幣政策效力作了具體分析，將以上四種情況的結(jié)論總結(jié)如下：,67,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,1、固定匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （1）財(cái)政政策 在固定匯率制度下，財(cái)政政策有效，但實(shí)施效果受到國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性的影響。一般而言，如果其他條件不變，國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性越高（BP曲線越平），或一國(guó)的資本市場(chǎng)越開放，則財(cái)政政策的作用越明顯。反之，BP曲線越陡峭，財(cái)政政策的作用受到的抵消程度越大。 （圖形推導(dǎo)省略，有興趣的同學(xué)請(qǐng)參考《金融學(xué)基礎(chǔ)輔導(dǎo)（第二版）》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2006年8月版，pp579-583）,68,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,1、固定匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （1）財(cái)政政策 在極端的情況下，如果一國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)一體化，或國(guó)際資本流動(dòng)完全自由，則在固定匯率制度下，財(cái)政政策的作用得到順差形成的貨幣因素最充分的放大，財(cái)政政策的作用非常有效；在另一個(gè)極端，一國(guó)資本市場(chǎng)完全封閉，則財(cái)政政策在固定匯率制度下完全無效。,69,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,1、固定匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （2）貨幣政策,圖11：固定匯率制度下，貨幣政策完全無效,70,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,1、固定匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （2）貨幣政策 如圖11所示：如果貨幣政策擴(kuò)張，LM曲線右移至LM’使貨幣供給增加后，一方面會(huì)增加進(jìn)口品需求，帶來經(jīng)常賬戶的逆差，另一方面利率下降會(huì)引資資本外流從而帶來資本賬戶的逆差。兩個(gè)賬戶的逆差都會(huì)形成本幣貶值的壓力，貨幣當(dāng)局為了維持穩(wěn)定匯率，只有在外匯市場(chǎng)拋售外幣購(gòu)買本幣，最終國(guó)內(nèi)貨幣供給會(huì)不斷減少。如果其他條件不變，LM’會(huì)不斷地回移，只有回到原位置才能恢復(fù)均衡。 小結(jié)：在完全的固定匯率制度下，貨幣政策無效。,71,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,2 、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （1）財(cái)政政策 在浮動(dòng)匯率制度下，財(cái)政政策仍然有效，但實(shí)施效果與國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性有關(guān)。一般而言，國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性越低，或金融市場(chǎng)越封閉（BP曲線越陡），則運(yùn)用財(cái)政政策單獨(dú)調(diào)節(jié)總需求的作用越強(qiáng)。 （圖形推導(dǎo)省略，有興趣的同學(xué)請(qǐng)參考《金融學(xué)基礎(chǔ)輔導(dǎo)（第二版）》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2006年8月版，pp579-583）,72,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,2 、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （1）財(cái)政政策 在極端的情況下，比如本國(guó)資本市場(chǎng)完全封閉，或BP曲線為垂直線，則在財(cái)政政策實(shí)施后，受到貨幣升值效應(yīng)影響、財(cái)政政策的影響放大到最大化；在另一個(gè)極端，比如本國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完全國(guó)際一體化，或BP曲線為水平線，則財(cái)政政策實(shí)施后，受到貨幣升值效應(yīng)的影響、財(cái)政政策發(fā)揮的作用被完全抵消。即在浮動(dòng)匯率并且資本流動(dòng)完全自由的條件下，財(cái)政政策無效。（可以參見圖10的推導(dǎo)）,73,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,2 、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （2）貨幣政策,,,,,,,LM,IS,Y0,i0,Y,BP,,E,,LM’,,(1),,,BP’,IS’,E’,,,(2),圖12：浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策擴(kuò)張的影響,E’’,,,Y1,Y’,(2),74,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,2 、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （2）貨幣政策 如圖12所示，起始的非充分就業(yè)均衡點(diǎn)為E，中央銀行決定增加貨幣供給以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，LM曲線右移至LM’。該國(guó)國(guó)際收支逆差，本幣趨于貶值。本幣貶值的效應(yīng)，一方面會(huì)通過增加出口、減少進(jìn)口，進(jìn)而擴(kuò)大總需求而推動(dòng)IS曲線右移至IS’；另一方面，也會(huì)因國(guó)際收支狀況的改善而推動(dòng)BP曲線右移至BP’ 。,75,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,2 、浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政貨幣政策 （2）貨幣政策 最終的內(nèi)部均衡和外部均衡狀態(tài)由IS’、LM’和BP’三條曲線的交點(diǎn)E’’決定。 由圖12可得，在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張（緊縮）的效果會(huì)使貨幣貶值（升值）效應(yīng)放大，因而單獨(dú)執(zhí)行貨幣政策仍是強(qiáng)有力的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具。在浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際收支的失衡可以由匯率的波動(dòng)自動(dòng)平衡，并不影響本國(guó)的貨幣供應(yīng)量。,76,四、資本不完全流動(dòng)條件下的分析擴(kuò)展,綜合以上分析結(jié)果，在不同資金流動(dòng)性、不同匯率制度條件的各種組合情況下，財(cái)政政策和貨幣政策各自的效力如下表所示。表中的“資金流動(dòng)性” ，0表示完全不流動(dòng)，+表示不完全流動(dòng)，∞表示完全流動(dòng)。,不同條件下的貨幣政策、財(cái)政政策效果,77,五、開放經(jīng)濟(jì)下政策選擇的“三元悖論”,根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型的分析結(jié)論，研究者進(jìn)行了更加深刻的表述，這種新的表述被稱為“三元悖論”或者“克魯格曼”三角，即在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中，一國(guó)只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)而不得不放棄第三者（如下圖所示）。,貨幣政策的獨(dú)立性,匯率穩(wěn)定,資本的國(guó)際流動(dòng),三元悖論,78,五、開放經(jīng)濟(jì)下政策選擇的“三元悖論”,自布雷頓森林體系崩潰以來，世界各國(guó)的金融發(fā)展模式都可以被概括進(jìn)這個(gè)三角形中。A是選擇貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，我國(guó)是這種政策選擇的代表。B是選擇貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)，目前美國(guó)選擇這種模式；C是選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)，實(shí)行貨幣局制度的中國(guó)香港、南美洲的部分國(guó)家采用這種模式。 克魯格曼建議發(fā)展中國(guó)家通過限制資本自由流動(dòng)實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定和保持獨(dú)立自主的貨幣政策。,79,第三節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)條件下的匯率政策,匯率政策主要包括匯率制度、匯率水平的管理、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)、外匯管制、貨幣的自由兌換等內(nèi)容。 匯率制度有不同的分類，如（1）固定匯率制度、浮動(dòng)匯率制度；（2）爬行盯住制、貨幣目標(biāo)區(qū)制、貨幣局制。 政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)類型也有不同的分類，如按干預(yù)手段分為直接干預(yù)和間接干預(yù)、按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分為沖銷式和非沖銷式干預(yù)。,80,第三節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)條件下的匯率政策,貨幣的自由兌換是指在外匯市場(chǎng)上能自由地用本國(guó)貨幣購(gòu)買（兌現(xiàn)）某種外國(guó)貨幣，或用某種外國(guó)貨幣購(gòu)買（兌現(xiàn)）本國(guó)貨幣。貨幣的自由兌換分為經(jīng)常賬戶下的貨幣自由兌換、資本和金融賬戶下的自由兌換。 實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換需要具備一定的條件，同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換可能帶來資本逃避(Capital Flight) 、貨幣替代(Currency Substition)等問題。,81,第四節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備政策,國(guó)際儲(chǔ)備(International Reserve)是指一國(guó)貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。 一種資產(chǎn)成為國(guó)際儲(chǔ)備必須具備三個(gè)特點(diǎn)：可得性、流動(dòng)性、普遍接受性。 國(guó)際儲(chǔ)備有廣義和狹義之分。廣義的國(guó)際儲(chǔ)備可以劃分為自有儲(chǔ)備(Free Reserves)和借入儲(chǔ)備(Debt-in Reserves)，二者之和又稱為國(guó)際清償力(International Liquidity)。狹義的國(guó)際儲(chǔ)備是指自有儲(chǔ)備。,82,第四節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備政策,國(guó)際儲(chǔ)備(International Reserve)由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸（普通提款權(quán)）、特別提款權(quán)四部分組成。 影響一國(guó)國(guó)際需求數(shù)量的主要因素有：進(jìn)口規(guī)模、進(jìn)出口差額的波動(dòng)幅度、匯率制度與外匯管制制度、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)籌借應(yīng)急資金的能力與成本、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、國(guó)際資金的流動(dòng)情況。,83,第四節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備政策,一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上保持最適度水平外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成，這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)安排。 根據(jù)流動(dòng)性國(guó)際儲(chǔ)備分為三個(gè)檔次：一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)、二級(jí)儲(chǔ)備、收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)。,84,第五節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào),開放經(jīng)濟(jì)之間通過收入機(jī)制、利率機(jī)制和相對(duì)價(jià)格機(jī)制等途徑相互聯(lián)系，這使得沖擊得以在國(guó)際間進(jìn)行傳導(dǎo)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著相互依存性。因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策相互協(xié)調(diào)有必要性。 國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的收益在于避免獨(dú)立、分散決策帶來的低效率，而它的成本則是各國(guó)因政策協(xié)調(diào)而喪失一定的政策自主性。 經(jīng)濟(jì)學(xué)者設(shè)計(jì)了三種有代表性的國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的方案，即：托賓稅方案、麥金農(nóng)方案、匯率目標(biāo)區(qū)方案。,85,一、托賓稅方案,托賓稅是由托賓提出的針對(duì)全球外匯交易，為抑制投機(jī)而課征的交易稅。1972年托賓在普林斯頓大學(xué)演講時(shí)，提議“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)際金融市場(chǎng)這一車輪中擲些沙子”，首次提出對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，經(jīng)濟(jì)學(xué)家后來把這種外匯交易稱為“托賓稅” 。 托賓稅具有兩個(gè)特征：?jiǎn)我坏投惵屎腿蛐?。托賓稅的功能有兩個(gè)：第一，抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率；第二，為全球性收入再分配提供資金來源。這一方案在實(shí)踐中還沒有應(yīng)用。,86,二、麥金農(nóng)方案,麥金農(nóng)提出恢復(fù)固定匯率制的方案。麥金農(nóng)方案對(duì)國(guó)際政策協(xié)調(diào)的設(shè)計(jì)包括：第一，各國(guó)應(yīng)根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)確定彼此之間的匯率水平，實(shí)行固定匯率制；第二，各國(guó)應(yīng)通過協(xié)調(diào)貨幣供給的方法維持固定匯率制。,87,三、匯率目標(biāo)區(qū)方案,這一方案主張實(shí)行更有彈性的匯率制度，匯率變動(dòng)范圍可達(dá)中心匯率上下10%。除此之外，還包括：第一，中心匯率應(yīng)當(dāng)根據(jù)威廉姆森提出的“基本均衡匯率”來確定；第二，在對(duì)匯率目標(biāo)區(qū)的維持上，匯率目標(biāo)區(qū)提出了各國(guó)都以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡，以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡這一搭配思路進(jìn)行宏觀調(diào)控上的政策協(xié)調(diào)。,88,匯率目標(biāo)區(qū)是對(duì)匯率制度可行性與靈活性的一種折衷。以上的匯率目標(biāo)區(qū)是狹義的含義，另有一種廣義的含義。廣義的匯率目標(biāo)區(qū)泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的制度，事先確定匯率水平的波動(dòng)區(qū)間，在匯率可能超出波動(dòng)區(qū)間時(shí)，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動(dòng)幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。 依據(jù)目標(biāo)區(qū)區(qū)域的幅度、目標(biāo)區(qū)調(diào)整的頻率、目標(biāo)區(qū)的公開程度以及對(duì)目標(biāo)區(qū)進(jìn)行維持的承諾程度，目標(biāo)區(qū)可以分為嚴(yán)格的目標(biāo)區(qū)和寬松的目標(biāo)區(qū)兩種類型。,三、匯率目標(biāo)區(qū)方案,89,,匯 率,中心匯率,目標(biāo)區(qū)上限,目標(biāo)區(qū)下限,不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場(chǎng)匯率軌跡,,,,,,,匯率目標(biāo)區(qū)下 市場(chǎng)匯率軌跡,三、匯率目標(biāo)區(qū)方案,匯率目標(biāo)區(qū)示意圖,感謝大家的聆聽！ THE END,