外匯業(yè)務(wù)和外匯使用.ppt

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1、2020/6/9,1,第六章,外匯業(yè)務(wù)和外幣使用,2020/6/9,2,HardCurrency和SoftCurrency,當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（HardCurrency）。反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”（SoftCurrency）。,2020/6/9,3,基本概念與常識：1、柜臺交易：指外匯銀行與客戶（企業(yè)或個人）發(fā)生買匯或賣匯的交易關(guān)系。2、同業(yè)交易：外匯銀行之間的交易。3、長余頭寸：（多頭寸）買入大于賣出。4、短缺頭寸：（空頭寸）買入小于賣出。5、報(bào)價(jià)：雙價(jià)制——即同時(shí)報(bào)出買價(jià)（B

2、IDRATE）和賣價(jià)（OFFERRATE）。6、五位有效數(shù)字報(bào)價(jià)，通常采取省略方式，即報(bào)價(jià)僅報(bào)出匯價(jià)的“小數(shù)”。7、有效量：報(bào)價(jià)只對一定數(shù)量外匯交易有效。通常為對100-500萬美元額度的?？罱灰琢坑行А?2020/6/9,4,名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率,名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場決定，也可能由官方制定。名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。,2020/6/9,5,實(shí)際匯率（RealExch

3、angeRate）是名義匯率用兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價(jià)格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：其中，Pf和P分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和e都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。,2020/6/9,6,一、概念外匯市場是指由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)以及個人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯余額的交易場所和交易網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場進(jìn)行外匯交易的主要是經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，它們在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)中，不可避免地要出現(xiàn)買進(jìn)與賣出外匯之間的不平衡情況。如果賣出多于買進(jìn)，則為“空頭”（shortposition）如果買進(jìn)多于賣出，則為“多頭”（longposition

4、）,第一節(jié)外匯市場,2020/6/9,7,商業(yè)銀行為避免因匯率波動，造成損失，故在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時(shí)，常遵循“買賣平衡”的原則。這就是對每種外匯，如果出現(xiàn)“多頭”，則將多于部分的外匯賣出；如果出現(xiàn)“空頭”，則將短缺部分的外匯買進(jìn)。當(dāng)然，這并不意味著商業(yè)銀行在買賣外匯以后，立即進(jìn)行平衡。它們根據(jù)各國的金融情況、本身的資力以及對匯率變動趨勢的預(yù)測，或者決定立即平衡，或者加以推遲；推遲平衡實(shí)即進(jìn)行外匯投機(jī)（speculation）。,2020/6/9,8,二、外匯交易市場的構(gòu)成（一）外匯銀行(ForeignExchangeBank)外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商

5、業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。包括：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行是外匯市場的主體。,2020/6/9,9,（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。一般分為兩類：1、一般經(jīng)紀(jì)人也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。2、外匯掮客也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。,2020/6/9,10,（三）顧客在外匯

6、市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者如外匯投機(jī)交易。4、跨國公司兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)?？鐕臼亲钪匾膮⑴c者，因?yàn)榭鐕镜娜蚪?jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進(jìn)出外匯市場非常頻繁。,2020/6/9,11,（四）中央銀行各國的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通

7、過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。1932年，英國設(shè)立“外匯平衡賬戶”（exchangeequalizationaccount）1934年，美國設(shè)立“外匯穩(wěn)定賬戶”（exchangestabilizationaccount）中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實(shí)際操縱者。,2020/6/9,12,三、外匯市場的類型從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）按市場參加者的不同1、銀行與客戶之間的外匯市場也叫零售市場。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場也叫批發(fā)市場。銀行外匯交易的目的：☆軋平頭

8、寸☆投機(jī)、套利、套匯銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。,2020/6/9,13,（二）按市場組織形式不同1、柜臺市場（無形市場）通過電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來達(dá)成外匯交易。紐約外匯市場、倫敦外匯市場、蘇黎世外匯市場2、交易所市場（有形市場）有固定的交易場所。巴黎、阿姆斯特丹、米蘭等地的外匯市場在具有固定外匯交易所的歐洲大陸國家，大部分當(dāng)?shù)氐耐鈪R交易和全部國際性外匯交易也還通過柜臺市場進(jìn)行；交易所市場一般辦理小部分當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨交易。,2020/6/9,14,（三）按政府對市場交易的干預(yù)程度不同1、官方外匯市場指受所在國家政府控制，按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯

9、率進(jìn)行外匯買賣的外匯市場。2、自由外匯市場指不受所在國家政府控制、基本按照市場供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場。紐約、倫敦、東京、新加坡等外匯市場3、外匯黑市在外匯管制比較嚴(yán)格、不允許自由外匯市場合法存在的國家所出現(xiàn)的非法的外匯市場。,2020/6/9,15,（四）按外匯買賣交割期限的不同1、即期外匯市場（spotforeignexchangemarket）2、遠(yuǎn)期外匯市場(forwardforeignexchangemarket)3、外幣期貨市場(currencymarket),2020/6/9,16,央行與外匯銀行間市場,同業(yè)市場,客戶市場,,銀行外匯市場的結(jié)構(gòu),交易所外匯市場的結(jié)構(gòu),

10、,多個外匯銀行,,,所有客戶,中央銀行,通過經(jīng)紀(jì)人,,,,,,,,交易所成員公司,清算公司,交易所,買賣雙方,2020/6/9,17,五、世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。,

11、2020/6/9,18,（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。,2020/6/9,19,從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場?！畋本r(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開市?！?點(diǎn)東京開市?！?點(diǎn)香港、新加坡

12、開市。☆下午2點(diǎn)巴林開市?！钕挛?點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市?！钔砩?點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市?！盍璩?點(diǎn)美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。,2020/6/9,20,24小時(shí)的全球外匯交易,2020/6/9,21,當(dāng)代外匯市場的特點(diǎn),外匯市場受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量的顯著影響全球外匯市場已在時(shí)空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場，價(jià)格體系的聯(lián)動性增強(qiáng)外匯市場動蕩不安。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國際資本流動進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場上各國貨幣匯率更加漲落不定，動蕩劇烈政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)金融創(chuàng)新層出不窮規(guī)模日益增大,2020/

13、6/9,22,2020/6/9,23,通過貨幣兌換業(yè)務(wù)可以轉(zhuǎn)移各國之間的購買力使國際支付或契約得以履行通過遠(yuǎn)期外匯的買賣，可以為進(jìn)口商減少外匯風(fēng)險(xiǎn),外匯市場的基本職能,2020/6/9,24,國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中所發(fā)生的債權(quán)債務(wù)，進(jìn)出口商及其他關(guān)系人都通過銀行買賣外匯來進(jìn)行結(jié)算。各國外匯市場所經(jīng)營的外匯業(yè)務(wù)各種各樣，進(jìn)出口商及其他關(guān)系人可根據(jù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)和信貸投資的具體內(nèi)容與要求，利用不同的外匯業(yè)務(wù)形成，結(jié)算彼此之間的債權(quán)債務(wù)；商業(yè)銀行也運(yùn)用不同的外匯業(yè)務(wù)，調(diào)撥外匯資金，軋差頭寸。,第二節(jié)外匯業(yè)務(wù),2020/6/9,25,一、即期外匯業(yè)務(wù)（spotexchange）（一）即期外匯交易的概念在外匯買

14、賣成交后，原則上兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（delivery）的外匯業(yè)務(wù)。所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進(jìn)行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價(jià)格也不同。1、交割日：又稱起息日，是交易雙方交收貨幣并開始計(jì)息的日期?？杉?xì)分為三種：☆成交當(dāng)日進(jìn)行交割。在買賣成交的當(dāng)日辦理貨幣收付稱為當(dāng)日或即日交割；☆成交后第一個營業(yè)日進(jìn)行交割。在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割稱為次日交割；☆成交后第二個營業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)spot)。在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割稱為標(biāo)準(zhǔn)日交割。,2020/6/9,26,隨交易市場和幣種不同，即期外匯交易的交割日期不盡相同：歐美市場如倫敦、

15、紐約、巴黎等多在兩個營業(yè)日即標(biāo)準(zhǔn)交割日內(nèi)進(jìn)行；遠(yuǎn)東地區(qū)的外匯交易須在次日乃至當(dāng)日交害。2、交易國與結(jié)算國交易國與結(jié)算國往往不一致。結(jié)算國一般是貨幣的發(fā)行國。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國進(jìn)行。,2020/6/9,27,3、即期外匯的分類（1）電匯(TelegraphicTransfer,T/T)匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國外分行或代理行立即付出外幣。在浮動匯率制度下，由于匯率不穩(wěn)，經(jīng)常大幅度波動，而電匯收付外匯的時(shí)間較短，一定程度上可減少匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，因此，出口商貿(mào)易合同中常要求進(jìn)口商以電匯付款。,2020/6/9,28,在實(shí)踐中，出口商常要求進(jìn)口商開出帶有電報(bào)索匯

16、條款的信用證：即開證行允許議付行在議付后，以電報(bào)通知開征行，說明各種單證與信用證要求相符；開證行在接到上述電報(bào)后有義務(wù)立即將貨款用電匯劃撥給議付行。由于電報(bào)或電傳比郵寄快，因此附帶電報(bào)索匯條款的信用證能使出口商盡快收回貨款，加速其資金周轉(zhuǎn)，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。這就是電匯在出口結(jié)算中的具體運(yùn)用。,2020/6/9,29,此外，商業(yè)銀行在平衡外匯買賣，調(diào)撥外匯時(shí)，投機(jī)者在進(jìn)行外匯投機(jī)時(shí)，也都使用電匯。電匯的憑證就是外匯銀行開出的具有密押（testkey）的電報(bào)付款委托書。電匯方式下，銀行在國內(nèi)收進(jìn)本國貨幣，在國外付出外匯的時(shí)間相隔不過一、二日。由于銀行不能利用顧客的匯款，而國際電報(bào)費(fèi)又較貴，所以電匯匯率

17、最高。目前，電匯匯率已成外匯市場的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率作為計(jì)算基礎(chǔ)。,2020/6/9,30,（2）信匯(MailTransfer，M/T)匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國貨幣，由銀行開具付款委托書，用航郵寄交國外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。在進(jìn)出口貿(mào)易合同中，如果規(guī)定憑商業(yè)匯票“見票即付”，則由議付行把商業(yè)匯票和各種單據(jù)用信函寄往國外收款，進(jìn)口方銀行見匯票后，用信匯（航郵）向議付行撥付外匯，這就是信匯方式在進(jìn)出口結(jié)算中的運(yùn)用。,2020/6/9,31,進(jìn)口商有時(shí)為了推遲交付貨款的時(shí)間，常在信用證中加注“單到國內(nèi)，信匯付款”的條款。這不僅可避免本身的資金積壓，并可在國內(nèi)驗(yàn)單后付款，保證進(jìn)口商品

18、的質(zhì)量。信匯憑證是信匯付款委托書，其內(nèi)容與電匯委托書內(nèi)容相同，只是匯出行在信匯委托書上不加注密押，而以負(fù)責(zé)人簽字代替。,2020/6/9,32,（3）票匯(DemandDraft,D/D)匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國，以憑票取款的一種匯款方式。票匯的憑證即銀行匯票。票匯的特點(diǎn)之一是匯入行無須通知收款人取款，而由收款人上門自?。惶攸c(diǎn)之二是收款人通過背書可以轉(zhuǎn)讓匯票，到銀行領(lǐng)取匯款的，很可能不是匯票上列明的的收款人本人，而是其他人。因此，票匯牽涉到的當(dāng)事人可能較多。,2020/6/9,33,在國際貿(mào)易實(shí)務(wù)

19、中，進(jìn)出口商的傭金、回扣、寄售貨款、小型樣品與樣機(jī)、展品出售和索賠等款項(xiàng)的支付，常采取票匯方式匯付。,2020/6/9,34,采用信匯和票匯業(yè)務(wù)時(shí)，銀行收到顧客交來的款項(xiàng)以后，經(jīng)過兩國間郵程所需要的時(shí)間木材在國外付出外匯，在此期間，銀行利用了顧客的匯款，有利息收益。因此信匯和票匯的匯率低于電匯匯率，差額大致相當(dāng)于郵程期間的利息。當(dāng)前，國際郵件多用航郵或快件，郵程時(shí)間大大縮短，因而信匯、票匯匯率和電匯匯率的差額也已縮小。,2020/6/9,35,（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、報(bào)價(jià)者（報(bào)價(jià)方）與取價(jià)者（詢價(jià)方）提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為“報(bào)價(jià)者”，也稱為“報(bào)價(jià)方”。向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)

20、者成交者稱為“取價(jià)者”，也稱為“詢價(jià)方”。討論：外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者？,2020/6/9,36,2、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。3、雙報(bào)價(jià)原則bidrate、offerrate必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。直標(biāo)China:US$100=RMB￥853.10-853.40買賣間標(biāo)London:￡/US$=1.6975/85賣買,2020/6/9,37,4、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)變化了的數(shù)字。USD/DEM1.5915/25報(bào)價(jià)15/25USD/SwFr1.4040/50報(bào)價(jià)40/50買入價(jià)/賣出價(jià)基本點(diǎn)：一般為萬分之一個貨幣單位，少數(shù)為1%（日元的基本點(diǎn)是0.01單位貨幣）。1.8350

21、–1.8340=0.001010個基本點(diǎn)5、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。,2020/6/9,38,（三）即期外匯交易的一般程序,第一，選擇交易對手，即選擇資信好服務(wù)水平高的外匯銀行為交易對手，以保證交易成功。第二，自報(bào)家門，即以電傳或電話方式讓交易對手知曉自己銀行的名稱，以便對方?jīng)Q策。第三，詢價(jià)，包括擬交易的貨幣、期限、金額等。第四，報(bào)價(jià)。第五，成交。（詢價(jià)方在報(bào)價(jià)方報(bào)出買人價(jià)和賣出價(jià)后，要迅速作出買賣決策。）第六，證實(shí)。（報(bào)價(jià)方在詢價(jià)方表示成交后，應(yīng)進(jìn)一步確認(rèn)交易內(nèi)容。）,2020/6/9,39,（四）交叉匯率的計(jì)算（1）若兩

22、個即期匯率都是以美元作為單位貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（2）若兩個即期匯率都是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則交叉匯率為交叉相除；（3）若一個即期匯率是以美元作為單位貨幣，另一個即期匯率是以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，則交叉匯率為同邊相乘。,2020/6/9,40,標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，交叉相除標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，同向相乘例：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？（8.27001.7800-8.27101.7810）例：USD1＝CNY8.2700－10USD1＝HKD7.8000－10HKD1＝CNY？（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）,2020/

23、6/9,41,例：假定目前外匯市場上的匯率是：USD1=HKD7.7944－7.7951USD1=JPY127.10－127.20這時(shí)單位港幣兌換日元的匯價(jià)為：HKD1＝JPY16.3051－16.3194例：假如目前市場匯率是：GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為：GBP1＝AUD-＝AUD2.2616-2.2662,2020/6/9,42,例：假設(shè)市場匯率如下：USD1＝HKD7.7944－7.7951GBP1＝USDl.7510－1.7520則英鎊對港元的匯價(jià)為：GBP1＝HKD1.75107.7944-1.7520

24、7.7951＝HKD13.6480-13.6570,2020/6/9,43,（五）外匯交易步驟,外匯交易一般分為五大步驟：詢價(jià)(Asking)、報(bào)價(jià)(Quotation)、成交(Done)、證實(shí)(Confirmation)、結(jié)算(Settlement)。,,2020/6/9,44,詢價(jià)報(bào)價(jià)交易過程的實(shí)例:詢價(jià)方甲：SpotUSDJPYplease？(請問即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)格？)報(bào)價(jià)方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(買價(jià)70點(diǎn)/賣價(jià)80點(diǎn)。)詢價(jià)方甲：BuyUSD2。(買進(jìn)200萬美元。)報(bào)價(jià)方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，va

25、lue19/10/2004。(好的，成交。我賣給你200萬美元買進(jìn)日元，匯率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。(我們的日元請付至東京AAA銀行，賬號是13579。)詢價(jià)方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我們的美元請付至紐約GGT銀行，賬號是7896432，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見朋友。),2020/6/9,45,二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（一）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的概念即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，亦即買賣雙方先

26、行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。目前，我國遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種，遠(yuǎn)期結(jié)匯的幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。,2020/6/9,46,在出口商以短期信貸方式出賣商品，進(jìn)口商以延期付款方式買進(jìn)商品的情況下，從成交到結(jié)算這一期間對他們來講都存在著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的波動或上（下）浮，出口商的本幣收入可能比預(yù)期的數(shù)額減少，進(jìn)口商的本幣支付可能比

27、預(yù)期的數(shù)額要增加。,2020/6/9,47,在國際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，為了減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立出賣遠(yuǎn)期外匯的合同，一定時(shí)期以后按簽訂時(shí)規(guī)定的價(jià)格將其外匯收入出賣給銀行，從而防止匯率下跌，在經(jīng)濟(jì)上遭受損失。有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可以與銀行簽訂購買遠(yuǎn)期外匯合同，一定時(shí)期以后，按簽訂時(shí)規(guī)定的價(jià)格向銀行購買規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止匯率上漲而增加成本負(fù)擔(dān)。此外，由于遠(yuǎn)期外匯買賣的存在，也便于有遠(yuǎn)期外匯收支的出、進(jìn)口商核算其出、進(jìn)口商品的成本，確定銷售價(jià)格，事先計(jì)算利潤盈虧。,2020/6/9,48,（二）遠(yuǎn)期外匯市場的參加者,購買遠(yuǎn)期外匯者有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商負(fù)有短期外幣債務(wù)的

28、債務(wù)人輸入短期資本的牟利者對于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商,賣出遠(yuǎn)期外匯者有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商持有不久到期的外幣債券的債權(quán)人輸出短期資本的牟利者對于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商,2020/6/9,49,在外匯市場上遠(yuǎn)期外匯業(yè)可以延期交割，也可以在規(guī)定的期限內(nèi)，由買方或賣方選擇交割日期等。在利用遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)進(jìn)行投機(jī)時(shí)，買方或賣方常常不實(shí)際進(jìn)行交割，而是根據(jù)到期時(shí)匯率的漲跌，收付盈虧的金額，以結(jié)束遠(yuǎn)期外匯交易。,2020/6/9,50,（三）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法直接報(bào)價(jià)（OutrightRate），直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來，瑞士和日本等國家。遠(yuǎn)期差價(jià)（Fo

29、rwardMargin），即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。表明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差額的方法有兩種，一是升水（atpremium）、貼水（atdiscount）和平價(jià)（atpar），英國、德國、美國和法國。升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜；平價(jià)表示兩者相等。二是點(diǎn)數(shù)（Points），表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。,2020/6/9,51,銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。例：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下

30、：三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。,2020/6/9,52,銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計(jì)算。在一般情況下，匯率在一天內(nèi)也就是在小數(shù)點(diǎn)后的第3位數(shù)變動，也即變動幾十個點(diǎn)，不到100個點(diǎn)。表示遠(yuǎn)期匯率的點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買入價(jià)與賣出價(jià)，直接標(biāo)價(jià)法買入價(jià)在先，賣出價(jià)在后，間接標(biāo)價(jià)法則反是。,2020/6/9,53,直接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期匯率換算法：—如遠(yuǎn)期匯率有升水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)字—如遠(yuǎn)期匯率有貼水，則遠(yuǎn)期匯率=即期

31、匯率-貼水?dāng)?shù)字間接標(biāo)價(jià)法下的遠(yuǎn)期匯率換算法：—如遠(yuǎn)期匯率有升水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水—如遠(yuǎn)期匯率有貼水，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水,2020/6/9,54,如果標(biāo)價(jià)中將買賣價(jià)格全部列出，并且遠(yuǎn)期匯水也有兩個數(shù)值時(shí)，只要掌握下述規(guī)則即可求出正確的遠(yuǎn)期外匯買賣價(jià)格。（1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。（2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。,2020/6/9,55,直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)蘇黎世外匯市場某日US$/SF即期1.6550-1.65601個月1.6388-1.64032個月1.

32、6218-1.62333……6……12……思考：標(biāo)價(jià)方法、買入賣出價(jià)、升貼水直標(biāo)法前為買價(jià)，后為賣價(jià)Forward

33、，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”,2020/6/9,58,例一某日香港外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）,2020/6/9,59,例二某日紐約外匯市場外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標(biāo)價(jià)法）六月期FF升水：200～140（大

34、數(shù)～小數(shù)）九月期FF貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）,2020/6/9,60,例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420三個月：200～300六個月：300～100,2020/6/9,61,明確知道是升水或貼水及點(diǎn)數(shù)直標(biāo)法Forward=spot+升水-貼水間標(biāo)法Forward=spot-升水+貼水,2020/6/9,62,（1）某日巴黎外匯市場上現(xiàn)匯匯率$1=FF5.6685-5.6695，三個月遠(yuǎn)期升水為74-78點(diǎn)。計(jì)算三個月期的遠(yuǎn)期匯率。$1=FF5.6685-5.6695+)0.0074-0

35、.0078$1=FF5.6759-5.6773（2）某日紐約外匯市場（間接標(biāo)價(jià)法）上現(xiàn)匯匯率為$1=SF1.4570-1.4580，三個月期遠(yuǎn)期升水為470-462點(diǎn)。計(jì)算三個月期遠(yuǎn)期匯率。$1=SF1.4570-1.4580-)0.0470-0.0462$1=SF1.4100-1.4118,2020/6/9,63,僅知道點(diǎn)數(shù)，不知道是升水還是貼水掉期率形式計(jì)算方法基本貨幣標(biāo)價(jià)貨幣高/低減貼水升水低/高加升水貼水,2020/6/9,64,巴黎某日US$/FF即期5.2130-5.21601個月70-302120-803160-1106100-101220-180思考：標(biāo)價(jià)方法、買入賣出價(jià)、外匯

36、升貼水,,2020/6/9,65,直接標(biāo)價(jià)法巴黎外匯市場某日US$/FF即期5.2130-5.21601個月70-302120-80﹩貼水3160-1106100-101220-180﹩升水,2020/6/9,66,計(jì)算3個月遠(yuǎn)期匯率,左高右低往下減Spot5.2130-5.2160-0.0160-0.0110=5.1970-5.2050,2020/6/9,67,計(jì)算12個月遠(yuǎn)期匯率,左低右高往上加即期匯率5.2130-5.2160+0.0020-0.018012個月遠(yuǎn)期匯率5.2150-5.2340,2020/6/9,68,與其他的計(jì)算方法相比，結(jié)果是否一致？,直標(biāo)法Forward=spot

37、+升水-貼水3個月遠(yuǎn)期匯率即期匯率5.2130-5.2160-3個月遠(yuǎn)期匯率貼水0.0160-0.01103個月遠(yuǎn)期匯率5.1970-5.2050,2020/6/9,69,檢驗(yàn)辦法,遠(yuǎn)期匯率中的買賣差價(jià)幅度要大于即期匯率中買賣差價(jià)的幅度，越是遠(yuǎn)期，買賣價(jià)之間差價(jià)幅度越大1個月遠(yuǎn)期匯率5.2060-5.21307025.2010-5.20807035.1970-5.20508065.2030-5.2150120125.2150-5.2340190,2020/6/9,70,練習(xí),倫敦外匯市場某日/US$即期1.6975–1.69851個月12-2225-15330-20630-201220-50計(jì)

38、算3、12月遠(yuǎn)期匯率,2020/6/9,71,3個月遠(yuǎn)期匯率即期匯率1.6975-1.6985-0.0030-0.0020=1.6945-1.696512即期匯率1.6975-1.6985+0.0020-0.0050=1.6995-1.7035,2020/6/9,72,遠(yuǎn)期外匯交易的匯率是如何確定的？,遠(yuǎn)期外匯交易價(jià)格的確定，是通過在即期匯價(jià)的基礎(chǔ)上，考慮匯水情況而制定出來的。匯水是遠(yuǎn)期匯價(jià)與即期匯價(jià)的差異，遠(yuǎn)期匯價(jià)比即期匯價(jià)高為升水，遠(yuǎn)期匯價(jià)比即期匯價(jià)低為貼水，遠(yuǎn)期匯價(jià)與即期匯價(jià)相等為平價(jià)。升水或貼水也叫掉期率。遠(yuǎn)期匯價(jià)等于即期匯價(jià)加(或減)掉期率。按交易習(xí)慣，銀行一般不直接報(bào)遠(yuǎn)期匯價(jià)，而是

39、報(bào)即期匯價(jià)和升水、貼水?dāng)?shù)。具體的計(jì)算方法是，將匯水點(diǎn)數(shù)分別對準(zhǔn)即期匯價(jià)的買入價(jià)和賣出價(jià)相應(yīng)的點(diǎn)數(shù)部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下減”的原則計(jì)算。,2020/6/9,73,為什么會出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異?,導(dǎo)致出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異即匯水，主要原因是相交換的兩種貨幣同期利率水平不同。利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯價(jià)表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯價(jià)表現(xiàn)為升水。遠(yuǎn)期匯價(jià)升水或貼水的計(jì)算公式為：升(貼)水?dāng)?shù)=即期匯價(jià)X兩國利差X遠(yuǎn)期天數(shù)／360天此外，兩國貨幣遠(yuǎn)期外匯市場的供求關(guān)系狀況也影響著遠(yuǎn)期外匯市場的升貼水?dāng)?shù)。,2020/6/9,74,（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系1、遠(yuǎn)期外匯時(shí)升水還是貼水

40、，受利息率水平所制約。在其他條件不變的情況下，利率低的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會升水，利率高的國家貨幣的遠(yuǎn)期匯率會貼水。為什么一定會發(fā)生這種情況呢?銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)必須遵守的一條原則，就是買賣平衡原則，即銀行賣出多少外匯，同時(shí)要補(bǔ)進(jìn)相同數(shù)額的外匯。,2020/6/9,75,假設(shè)英國某銀行賣出遠(yuǎn)期美元外匯較多，買進(jìn)遠(yuǎn)期美元外匯較少，二者之間不能平衡。該銀行必須拿出一定英鎊現(xiàn)匯，購買相當(dāng)上述差額的美元外匯，將其存放于美國有關(guān)銀行，以備已賣出的美元遠(yuǎn)期外匯到期時(shí)，辦理交割。這樣，英國某銀行就要把它的一部分英鎊資金兌成美元，存放在紐約。,2020/6/9,76,如果紐約的利率低于倫敦，則英國某銀行將在利息

41、上受到損失。因此，該銀行要把由于經(jīng)營該項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)所引起的利息損失，轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯的購買者，即客戶買進(jìn)遠(yuǎn)期美元的匯率應(yīng)高于即期美元的匯率，從而發(fā)生升水?，F(xiàn)舉例說明：,2020/6/9,77,假設(shè)，英國倫敦市場的利息率（年利）為9.5%，美國紐約市場的利息率（年利）為7%倫敦市場的美元即期匯率為1英鎊=1.96美元英國銀行賣出即期美元外匯19600美元，向顧客索要10000英鎊如果它出賣3個月期的美元遠(yuǎn)期外匯19600美元，由于該行未能同時(shí)補(bǔ)進(jìn)三個月期的美元遠(yuǎn)期外匯，則它不能只向顧客索要10000英鎊，而要10062.5英鎊。,2020/6/9,78,因?yàn)樵撔形茨苎a(bǔ)進(jìn)三個月遠(yuǎn)期美元外匯，它必須

42、動用自己的資金10000英鎊，按1英鎊：1.96美元的比價(jià)購買19600美元即期外匯，存放在美國紐約的銀行，以備三個月后向顧客交割。這樣，英國某銀行要有一定的利息損失，因?yàn)橛㈡^資金存在英國有9.5%的利息收入，而存在美國只有7%的利息收入，利差損失2.5%。存款期限三個月的具體利息損失金額是：10000英鎊X(9.5-7)/100X3/12=62.5英鎊,2020/6/9,79,這時(shí)，該銀行理所當(dāng)然地要將62.5英鎊的利息損失轉(zhuǎn)嫁個購買三個月遠(yuǎn)期美元外匯的顧客，即顧客要支付10062.5英鎊才能買到三個月遠(yuǎn)期美元19600美元，而不像購買即期外匯那樣只支付10000英鎊即可購買即期19600美

43、元。那么英國某銀行向顧客出賣三個月遠(yuǎn)期美元的具體價(jià)格是多少呢？每1英鎊能買到三個月遠(yuǎn)期美元的具體數(shù)字應(yīng)是：10062.5英鎊：19600美元=1英鎊：x美元x=1.947826美元,2020/6/9,80,所以，在英國倫敦市場美元即期匯率1英鎊=1.96美元，倫敦市場利息率為9.5%，紐約市場利息率為7%時(shí)，在倫敦市場上三個月美元遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為1.9478美元，即比即期匯率升水1.2美分。,2020/6/9,81,由此可見，遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和利息率三者之間的關(guān)系是：（1）其他條件不變，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水；（2）遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于

44、兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。,2020/6/9,82,2、遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算。遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率存在著內(nèi)在的聯(lián)系，上例根據(jù)英鎊與美元的利率、即期匯率，可以推算出英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率，如果將其進(jìn)一步推導(dǎo)，可以從即期匯率、兩種貨幣的利率差異中，計(jì)算出一種貨幣對另一種貨幣升水與貼水的具體數(shù)字，其公式為：升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率x兩地利率差x月數(shù)/12,2020/6/9,83,如上例，英國某銀行3個月美元遠(yuǎn)期外匯升水的具體數(shù)字應(yīng)為：1.9600X（9.5%-7%）X3/12=1.2美分倫敦市場三個月遠(yuǎn)期美元外匯的實(shí)際價(jià)

45、格應(yīng)為：1英鎊=1.9600美元-0.012美元=1.9480美元,2020/6/9,84,3、升水（或貼水）的年率也可從即期匯率與升水（貼水）的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算。一種貨幣對另一種貨幣升水（或貼水）的具體數(shù)字不便于比較，不能直接指明其高于或低于即期匯率的幅度，折成年率就便于比較了。升水（或貼水）具體數(shù)字折年率的公式是這樣推導(dǎo)的：升水（或貼水）具體數(shù)字折年率=升水（或貼水）具體數(shù)字即期匯率/月數(shù)12=升水（或貼水）具體數(shù)字x12/即期匯率x月數(shù),2020/6/9,85,升（貼）水?dāng)?shù)字12升（貼）水年率=即期匯率交易期限月數(shù),,2020/6/9,86,如上例，三個月遠(yuǎn)期美元外匯為1.2美分，代入

46、公式則升水具體數(shù)字折年率為：0.0120X12/1.96X3=2.5%,2020/6/9,87,如果由于貿(mào)易和投資的關(guān)系，市場上對英鎊遠(yuǎn)期外匯的需求增加，英鎊遠(yuǎn)期匯率上升，也即美元對英鎊遠(yuǎn)期外匯的升水減少，如上例三個月美元遠(yuǎn)期外匯減為升水1美分，其升水?dāng)?shù)字折年率為2%。如果美元遠(yuǎn)期外匯升水折年率2%，而倫敦、紐約兩地利率差為年率2.5%，國際資金的投機(jī)者會在即期外匯市場以美元買英鎊，將英鎊存放英國，以求獲得較高的利息收入。,2020/6/9,88,與此同時(shí)，為防止英鎊存款到期后的外匯風(fēng)險(xiǎn)，他們在購買英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行存款的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場上，再出賣遠(yuǎn)期英鎊，購買期限相同、與英鎊金額等值的遠(yuǎn)期美元

47、。因此，引起美元遠(yuǎn)期外匯需求的增加，從而使美元遠(yuǎn)期匯率上升，對英鎊升水增大，最后即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差異會自動地與兩地利率差接近平衡?？梢?，在其他條件不變的情況下，升水、貼水率，即升水、貼水的年率與兩地的利率差總是趨向一致的。,2020/6/9,89,必須指出的是，利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，這只是在一般情況下。在固定匯率制度下，有時(shí)某些國家實(shí)行貨幣法定貶值、升值政策；在浮動匯率制度下，國際外匯市場對某種貨幣上浮、下浮的預(yù)期而引起范圍較大、力量較強(qiáng)的投機(jī)活動；某些重大的政治事件及國際形勢的突發(fā)變化也對遠(yuǎn)期匯率的起伏產(chǎn)生較大的影響。不過這些因素的影響，

48、無法以數(shù)字計(jì)算。因?yàn)檫@些影響造成的遠(yuǎn)期匯率的貼水、升水?dāng)?shù)字往往很大，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異完全超過兩地利率水平的差異，與利率差異沒有直接聯(lián)系。,2020/6/9,90,（五）遠(yuǎn)期交易的目的套期保值（Hedging）是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免遭受匯率變動的影響。如：進(jìn)出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣。投機(jī)投機(jī)者為謀取匯率變動的差價(jià)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。,2020/6/9,91,（六）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的作用1、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn),套期保值假定日本一出口商向美國進(jìn)口商出口價(jià)值10萬＄的商

49、品，3個月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬日元。但3個月后，＄匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬日元。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。,2020/6/9,92,日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂賣出10萬＄的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元，減少50萬日元的損失。,2020/6/9,93,例：1998.5.8spotUS$1=JAP1332個月132.50根據(jù)合同，進(jìn)口商甲公司

50、將在2個月后支付JAP4億的進(jìn)口貨款。甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過賣出美元買入相應(yīng)日元來支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元匯率下跌將增加換匯成本，于是同銀行做一筆期匯買賣，400，000，000132.50=US$3，018，867.92,2020/6/9,94,假如甲公司等到2個月以后才進(jìn)行即期外匯買賣，如果屆時(shí)US$1=JAP124，400，000，000124=US$3，225，806.45與做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出：3，225，806.45-3，018，867.53=US$206，938.92鎖定進(jìn)口付匯成本,2020/6/9,95,2、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸當(dāng)

51、銀行在即期外匯市場上某種外幣“買超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場上“賣”出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場上某種外幣“賣超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場上“買”進(jìn)該種外匯。,2020/6/9,96,3、為了投機(jī)以賺取利潤（1）在現(xiàn)匯市場的投機(jī)法國spot：﹩1=FF5.6525預(yù)測：1個月后外匯即期匯率將上升買進(jìn)﹩10萬，付FF5652501個月后的即期匯率：﹩1=FF5.6535賣出美元10萬，得FF565350利潤：FF100,2020/6/9,97,（2）在期匯市場的投機(jī)HK3.1﹩/HK﹩3月期8.9625預(yù)測美元在以后3個月內(nèi)將會貶值，在期匯市場上拋出三月期美元100萬，交割日為6.1，3.1成交時(shí)只需支

52、付少量手續(xù)費(fèi)5.1﹩/HK﹩1月期8.9525該投機(jī)者再次進(jìn)入期匯市場，買入1月期美元100萬，交割日為6.1利潤100萬x(8.9625-8.9525)=HK﹩1萬,2020/6/9,98,遠(yuǎn)期外匯交易的作用,遠(yuǎn)期外匯交易的作用主要表現(xiàn)在三個方面：第一，進(jìn)出口商和對外投資者防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期收匯的進(jìn)出口商，可利用遠(yuǎn)期交易將預(yù)期收入的遠(yuǎn)期的外匯和預(yù)期支付的遠(yuǎn)期的外匯，按既定的遠(yuǎn)期匯率賣出或買進(jìn)，這樣可以鎖定進(jìn)出口成本，保證預(yù)期利潤。在對外短期投資方面，為防止將來資金回調(diào)時(shí)匯率發(fā)生變動而影響投資收益，投資者可在對外投資兌換外幣時(shí)，同時(shí)做一筆相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易，以固定資金回調(diào)時(shí)的匯率，保證預(yù)期收益的實(shí)

53、現(xiàn)。,2020/6/9,99,第二，保持銀行期外匯頭寸的平衡。當(dāng)進(jìn)出口商為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而同銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，銀行也會出現(xiàn)遠(yuǎn)期頭寸的平衡問題，為避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行也必須在同業(yè)市場進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。第三，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯投機(jī)。在匯率波動頻繁的情況下，遠(yuǎn)期外匯市場的存在，也給外匯投機(jī)創(chuàng)造了條件。例如，某投機(jī)者預(yù)測某種貨幣3個月后的價(jià)格將下跌，先按一定的3個月遠(yuǎn)期匯價(jià)賣出，日后果然下跌，交割后再按低價(jià)買進(jìn)，便可獲取差價(jià)收入。當(dāng)然，如果日后匯價(jià)非降反升，則投機(jī)者將蒙受損失。,2020/6/9,100,（七）遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易1、了結(jié)以即期外匯交易的方式來有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。2、遠(yuǎn)

54、期外匯交易合同的展期在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后，如果仍想通過遠(yuǎn)期交易來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，則可通過簽訂新的遠(yuǎn)期合約來對原有合約進(jìn)行展期。3、零星交易同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠(yuǎn)期外匯合同，即期限不是月的整數(shù)。遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字＝整月的升貼水?dāng)?shù)字＋零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字,2020/6/9,101,（八）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)合同規(guī)定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進(jìn)行外匯買賣的一種契約。一般情況下，銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，交10%的押金或抵壓。假如一方在合同到期時(shí)不能履約，征得對方同意，可以對合約進(jìn)行展期。遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算：交割日=即期交割日+合同期限,2020/6/9

55、,102,外匯銀行為什么和怎樣進(jìn)行外匯拋補(bǔ),外匯銀行為什么和怎樣進(jìn)行外匯拋補(bǔ)?外匯拋補(bǔ)即外匯銀行的同業(yè)交易，是外匯銀行與外匯銀行之間進(jìn)行的外匯頭寸調(diào)整性的交易。銀行在營業(yè)日同客戶進(jìn)行柜臺交易后，每天要進(jìn)行外匯買進(jìn)與賣出的分類統(tǒng)計(jì)，以便進(jìn)行匯總。匯總后某種外匯常常會出現(xiàn)頭寸長余(超買)或頭寸短缺(超賣)情況。為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，外匯銀行要將長余頭寸拋出(賣出)，將短缺頭寸補(bǔ)進(jìn)(買進(jìn))，以便軋平頭寸。銀行進(jìn)行外匯拋補(bǔ)通常堅(jiān)持收支平衡的原則。,2020/6/9,103,外匯市場上的各種交易可按不同的標(biāo)準(zhǔn)作不同的種類劃分按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易兩大類；按交

56、易的目的或交易的性質(zhì)來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等；此外，隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。,2020/6/9,104,三、套匯（Arbitrage）（一）套匯交易利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場賣出，利用賤買貴賣，搞套取投機(jī)利潤的活動。具有強(qiáng)烈的投機(jī)性。1、兩點(diǎn)套匯（Two-pointArbitrage），又稱直接套匯（DirectArbitrage）是指套匯者利用兩個外匯市場之間某種貨幣匯率的差異，在一個外匯市場上以低價(jià)買入一種

57、貨幣，同時(shí)在另一個外匯市場以高價(jià)賣出該種貨幣，以賺取利潤。紐約：USD1＝DEM1.9075法蘭克福：USD1＝DEM1.9100套匯者同時(shí)在紐約買馬克、在法蘭克福賣美元，則套匯者每1美元就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤。,2020/6/9,105,London￡1=US＄2．0040—2．0050NewYork￡1=US＄2．0070—2．0080不考慮套匯成本，10萬英鎊交易額的套匯利潤為多少？,2020/6/9,106,◆例：某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96試問：如果投入100萬美元或1000萬日元套匯，

58、利潤各為多少？,2020/6/9,107,投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；,投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；,2020/6/9,108,2、三點(diǎn)套匯（Three-pointArbitrage），又稱為間接套匯（IndirectArbitrage）是指套匯者利用三個外匯市場上外匯的差價(jià)，在三個外匯市場同時(shí)進(jìn)行賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。紐約：USD100＝FRF500.0000巴黎：GBP1＝FRF8.5400倫敦：GBP1＝USD1.7200套匯者如果同時(shí)在紐約拿美元買法郎，在巴黎賣法郎、買英鎊，在倫敦買美元、賣英鎊，則套匯者每最初的1美元就可以收回1.0

59、07美元。,2020/6/9,109,紐約外匯市場上，＄100＝FF500.0000巴黎外匯市場上，￡1＝FF8.5400倫敦外匯市場上，￡1＝＄1.7200策略：首先在紐約市場上賣出美元，買進(jìn)法國法朗，然后在巴黎市場賣出法國法朗買進(jìn)英鎊，再立即在倫敦市場上賣出英鎊買進(jìn)美元。結(jié)果：如果在紐約市場上賣出100萬美元，那么最后則可收回100100500.0008.5411.72=1007.258萬美元，凈獲套匯利潤70258美元。,2020/6/9,110,判斷方法：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1；將三個匯率相乘，如果不等于1，說明有套匯機(jī)會；根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣方向。

60、例：紐約：USD1＝FRF5.0000巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400倫敦：GBP1＝USD1.72005/8.541.72=1.007,,2020/6/9,111,已知紐約、法蘭克福、倫敦三地外匯市場行市如下：紐約外匯市場：USD1=DEM1.9100—1.9110法蘭克福市場：GBP1=DEM3.7790—3.7800倫敦外匯市場：GBP1=USD2.0040—2.0050套匯者手中有100萬美元，如何進(jìn)行套匯？,2020/6/9,112,操作方式紐約：100美元=191萬馬克法蘭克福：191萬馬克=505291英鎊倫敦：505291英鎊=1012603美元獲利：12603美元,20

61、20/6/9,113,?如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機(jī)會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。,2020/6/9,114,◆例，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00試問:（1）是否存在套匯機(jī)會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？,2020/6/9,115,①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場：GBP1=CAD2.20

62、00②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.42001.58000.455=1.0208≠1說明存在套匯機(jī)會,（1）判斷是否存在套匯機(jī)會,2020/6/9,116,（2）投入100萬英鎊套匯,投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）,2020/6/9,117,（3）投入100萬美元套匯,投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）,2020/6/9,118,例：三角套匯在紐約外匯市場上，USD1=HKD7.7944/7.7951巴

63、黎外匯市場上，GBP1=HKD10.9863/10.9873在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.4325/1.4335根據(jù)這三個外匯市場的外匯行市，套匯者首先在紐約市場上以1美元7.7944港元的行市賣出10萬美元，買進(jìn)794400港元；同時(shí)又在巴黎市場上以1英鎊10.9873港幣的行市賣出794400港元，買進(jìn)72302英鎊(70800010.9873)；同時(shí)又在倫敦市場上以1英鎊1.4325美元的行市賣出72302英鎊，買進(jìn)103572(723021.4325)美元。結(jié)果，在紐約市場上以10萬美元進(jìn)行套匯，最后收回103572美元，匯率差額利潤為3572美元(未扣除套匯費(fèi)用)。,2020

64、/6/9,119,對三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會？知道有套匯機(jī)會后，該如何操作？方法有二：（1）套算比較法（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法,2020/6/9,120,（1）套算比較法:采用交叉匯率與直接套匯結(jié)合的方法。例：某日香港、倫敦和紐約外匯市場上的即期匯率如下：香港外匯市場：GBP1=HKD12.490/500倫敦外匯市場：GBP1=USD1.6500/10紐約外匯市場：USD1=HKD7.8500/10問：①是否存在套匯機(jī)會？②如果存在套匯機(jī)會，不考慮其他費(fèi)用，某港商用100萬港元套匯，可獲得多少利潤？,2020/6/9,121,由GBP1=HKD12.490/500GBP1=USD1.650

65、0/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758與紐約市場相比，紐約市場美元匯價(jià)更高，因此選擇在紐約市場賣出美元，買入港元,相應(yīng)的，在香港市場賣出港元，買入英鎊，而在倫敦市場賣出英鎊，買入美元。如果有100萬港元，先在香港市場換為英鎊，再在倫敦市場換為美元，最后紐約市場換成港元。100萬12.5001.65007.8500=103.62萬比最初投入的100萬港元多3.62萬，因此獲利。,2020/6/9,122,（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法步驟：第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會。1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于

66、1，若不等于1，則存在套匯機(jī)會；若等于1，則不存在套匯機(jī)會。,2020/6/9,123,第二步，確定套匯線路。1、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。,2020/6/9,124,第三步，計(jì)算套匯收益。1、在直接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積—1）2、間接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積—1）,2020/6/9,125,例：香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。香港匯市：USD1=HKD7