中源協(xié)和生物科技股份有限公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析

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. 單位代碼： 10484 編 號(hào)： 密 級(jí)： 公 開 姓　　名 王芳 學(xué)　　號(hào) 201521071022 專業(yè)名稱 會(huì)計(jì)碩士 任課教師 閆芳芳 . 中源協(xié)和生物科技股份有限公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析 摘要：中源協(xié)和干細(xì)胞生物工程股份公司作為高科技制藥企業(yè)，在行業(yè)中具有一定的領(lǐng)先地位，其生產(chǎn)經(jīng)營情況也代表了一定的行業(yè)特點(diǎn)，但同時(shí)國家對(duì)于制藥行業(yè)的規(guī)范相對(duì)滯后，在此情況下，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)入手，通過分析該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及影響風(fēng)險(xiǎn)大小的因素，結(jié)合財(cái)務(wù)分析法對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行深入的探究，以評(píng)價(jià)中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)并據(jù)以得出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。 關(guān)鍵詞：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 生物制藥 防范風(fēng)險(xiǎn) 1引言 中源協(xié)和干細(xì)胞生物工程股份公司（以下簡(jiǎn)稱“中源協(xié)和” ）承接國家級(jí)干細(xì)胞基因臨床轉(zhuǎn)化基地建設(shè)項(xiàng)目，是目前國內(nèi)滬深兩市中唯一一家以干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的上市公司（股票代碼：600645）。其注冊(cè)資本金3.25億，市值近百億。公司采用統(tǒng)一管理與細(xì)胞存儲(chǔ)、基因檢測(cè)、細(xì)胞培養(yǎng)、美容抗老四大業(yè)務(wù)條線專業(yè)化經(jīng)營相結(jié)合的管理模式。公司總部負(fù)責(zé)制定總體經(jīng)營目標(biāo)和進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃決策，各業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)其具體業(yè)務(wù)的實(shí)施和日常管理：通過建立目標(biāo)責(zé)任制的績(jī)效考核體系和激勵(lì)與約束相結(jié)合，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的運(yùn)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。 如此大規(guī)模的高科技生物制藥公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中可能會(huì)存在一些問題，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)入手，通過分析該行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及影響風(fēng)險(xiǎn)大小的因素，結(jié)合財(cái)務(wù)分析法對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行深入的探究，以評(píng)價(jià)中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)并據(jù)以得出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。 2文獻(xiàn)回顧 在國外，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也被成為“營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)”或者“操作風(fēng)險(xiǎn)”。1993年，卡耐基梅隆大學(xué)軟件工程研究所為了反復(fù)識(shí)別在軟件開發(fā)項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)提出了一種辦法，這種方法以分類學(xué)為基礎(chǔ)且有系統(tǒng)性。隨后，學(xué)者對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的研究很感興趣比較有代表性的是Brain和Pamela等（2005），為了分類和識(shí)別企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn)，提出了一種以分類為基礎(chǔ)的辦法，這種方法定義企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn)主要來源于公司使命、工作程序和組織規(guī)則。 識(shí)別了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者開始致力于如何量化企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并利用量化的結(jié)果有效地對(duì)其進(jìn)行管理，從而為企業(yè)帶來較大的價(jià)值。國外在這方面的研究主要集中在理論研究和分析方法的研究。國外在這方面的研究比如：層次分析法（the Analytic Hierarehy process，簡(jiǎn)稱AHP）是運(yùn)籌學(xué)家T.L.Satty于20世紀(jì)70年代提出的一種系統(tǒng)分析方法。AHP是一種實(shí)用的多準(zhǔn)則決策方法，能夠統(tǒng)一處理決策中的定性和定量因素，具有高度的邏輯性、系統(tǒng)性、簡(jiǎn)捷性和實(shí)用性等優(yōu)點(diǎn)。而對(duì)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的量化研究在銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理中較多，學(xué)者提出了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)模型，并且融入了統(tǒng)計(jì)分析和金融經(jīng)濟(jì)等不同學(xué)科的知識(shí)和方法。A.H.克里德爾于1962年提出了一種財(cái)務(wù)報(bào)表分析法的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法，克里德爾認(rèn)為，分析資產(chǎn)負(fù)債表、營業(yè)報(bào)表和相關(guān)的支持性檔案，企業(yè)經(jīng)營者即可識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)管理單位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和人力資本風(fēng)險(xiǎn)等，其因在于風(fēng)險(xiǎn)管理最終仍會(huì)涉及財(cái)務(wù)或財(cái)產(chǎn)。運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表即可發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。至于財(cái)務(wù)報(bào)表分析識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有三種：趨勢(shì)分析法、比率分析法和因素分析法。 本篇文章是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法對(duì)中源協(xié)和的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，通過對(duì)中源協(xié)和以及同行業(yè)企業(yè)的的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力、現(xiàn)金流量比率進(jìn)行對(duì)比和分析，了解中源協(xié)和面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此提出合理的應(yīng)對(duì)措施。 3生物制品行業(yè)理論及影響因素 3.1生物制品行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)理論 3.1.1企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又稱營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種無法事先預(yù)料的不確定因素帶來的影響，這些影響將使企業(yè)的實(shí)際收益偏離企業(yè)的預(yù)期收益，產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)，從而使企業(yè)有蒙受損失或者獲得額外收益的可能性。由于風(fēng)險(xiǎn)的角度、研究目的的不同，人們對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也有所不同。 另外一種說法是：企業(yè)由于戰(zhàn)略選擇、產(chǎn)品價(jià)格、銷售手段等經(jīng)營決策引起的未來收益的不確定性，特別是企業(yè)利用經(jīng)營杠桿導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)叫做經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師準(zhǔn)則規(guī)定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于對(duì)被審計(jì)單位實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)生不利影響的重大事項(xiàng)、環(huán)境及行動(dòng)，或者源于不恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略目標(biāo)。 3.1.2生物制品行業(yè)經(jīng)營特征 3.1.2.1行業(yè)進(jìn)入壁壘高 第一，生物制藥是一種知識(shí)密集，技術(shù)含量高，多學(xué)科高度綜合相互滲透，高度依賴于基礎(chǔ)研究的新興產(chǎn)業(yè)，因此需要高知識(shí)層次人才和高新技術(shù)方面的支持。第二，生物制藥產(chǎn)業(yè)的新產(chǎn)品研究開發(fā)、生產(chǎn)廠房和設(shè)備儀器的購置都需要大量的資金投入，并且研發(fā)投入占銷售額的比例是所有行業(yè)中最高的，約為所有行業(yè)平均水平的4倍。由此可見，雄厚的資金是生物技術(shù)新藥開發(fā)成功的必要保障。第三，生物制藥產(chǎn)業(yè)最根本的資源是數(shù)目有限的生物體基因，雖然基因本身不能申請(qǐng)專利，但使用這些信息的方法可以申請(qǐng)專利。如果中游技術(shù)被申請(qǐng)專利，則企業(yè)進(jìn)入下游工作的難度加大，甚至完全失去參與的權(quán)利。第四，藥品作為一類直接涉及人民健康的特殊商品，其開發(fā)、生產(chǎn)、定價(jià)、銷售、進(jìn)出口等均受到嚴(yán)格的特殊法律的規(guī)范、控制和管理，沒有藥證和生產(chǎn)許可證、GMP等規(guī)范認(rèn)證的藥品和企業(yè)不能合法進(jìn)入醫(yī)藥市場(chǎng)。 3.1.2.2長周期 長周期是生物制藥產(chǎn)業(yè)最典型的特征之一，該特點(diǎn)是由新藥的開發(fā)與生產(chǎn)過程的復(fù)雜性所造成。新藥的發(fā)現(xiàn)，首先是尋找能和人體內(nèi)部某種特定的生物大分子發(fā)生作用的小分子化合物，進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，然后確定是否有效，藥效確定后還要做安全性評(píng)價(jià)，看是否有毒或副作用，同時(shí)，要做藥物代謝的研究，看藥物進(jìn)入體內(nèi)后如何吸收、在體內(nèi)如何分布、如何代謝，然后確定臨床用藥的方案，該過程可能需要成千上萬次的實(shí)驗(yàn)。 3.1.2.3高風(fēng)險(xiǎn) 生物藥品的產(chǎn)業(yè)化存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：一方面，新藥的研制開發(fā)過程中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)都很關(guān)鍵，任何一項(xiàng)失敗都將前功盡棄。另一方面，搶注新藥證書，搶占市場(chǎng)占有率是將技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并推向市場(chǎng)的關(guān)鍵，成為不同開發(fā)商激烈競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)。若被他人優(yōu)先拿到藥證或搶占市場(chǎng)，前期開發(fā)則全盤落空?？梢?，新藥的市場(chǎng)推廣過程也有著高風(fēng)險(xiǎn)。 3.1.2.4高收益 生物藥品的投資回報(bào)率高。據(jù)統(tǒng)計(jì)平均凈利潤達(dá)到了17.6%，是利潤率為8.1%的信息產(chǎn)業(yè)的兩倍，一般來看，一種新生物藥品上市后兩到三年即可收回所有投資。 3.2生物制品行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 3.2.1外部環(huán)境系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 3.2.1.1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及發(fā)展趨勢(shì) 目前我國在生物制藥行業(yè)已有很多發(fā)展迅速的公司，這些都構(gòu)成了同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于生物制藥行業(yè)需要技術(shù)的支持，并且具有商業(yè)模式操作的超前性，而國家有關(guān)部門的指導(dǎo)規(guī)范相對(duì)滯后，因此可能導(dǎo)致國家之后制定的政策對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營形成限制或影響。 3.1.1.2技術(shù)因素 公司所處行業(yè)具有技術(shù)先進(jìn)性，而細(xì)胞基礎(chǔ)及臨床應(yīng)用研究已成為國家生物技術(shù)領(lǐng)域的熱點(diǎn)領(lǐng)域，各國正在逐步擴(kuò)大在該領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)投入，因此，保持技術(shù)的領(lǐng)先及核心競(jìng)爭(zhēng)力，是公司技術(shù)方面面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。 3.2.2內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn) 3.2.2.1人才政策 人才是企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力，隨著公司的發(fā)展，公司需要營銷、技術(shù)、管理、信息系統(tǒng)等各方面的人才，不排除出現(xiàn)人才培養(yǎng)和引進(jìn)跟不上發(fā)展速度的情況，也不排除公司核心人員遺失的情況，將對(duì)公司發(fā)展造成一定的影響。 3.2.2.2質(zhì)量安全管理風(fēng)險(xiǎn) 細(xì)胞資源存儲(chǔ)作為公司的主業(yè)，盡管公司已建立了細(xì)胞資源庫運(yùn)營管理的制度性文件，并且自細(xì)胞資源庫成立至今未發(fā)生細(xì)胞污染、火災(zāi)等偶然情況，但由于細(xì)胞資源庫的管理相對(duì)比較復(fù)雜，對(duì)技術(shù)和日常監(jiān)管的要求很高。 4中源協(xié)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析 4.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 4.1.1償債風(fēng)險(xiǎn)分析 2015年 2014年 2013年 速動(dòng)比率 中源協(xié)和 0.784 0.7436 1.0857 達(dá)安基因 1.9937 1.4045 1.662 資產(chǎn)負(fù)債率 中源協(xié)和 40.2808 52.1576 55.5498 達(dá)安基因 36.2302 42.4825 34.3742 利息保障倍數(shù) 中源協(xié)和 8573.1858 -289.663 -331.7703 達(dá)安基因 740.2027 1238.0722 1475.8635 表1 償債風(fēng)險(xiǎn)比率風(fēng)險(xiǎn) 由上表我們可以看出，2013-2015年中源協(xié)和的速動(dòng)比率始終低于達(dá)安基因，并且二者都是先下降再上升的趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的速動(dòng)比率逐漸小于1，也就是說其速動(dòng)資產(chǎn)總額逐漸小于流動(dòng)負(fù)債總額，并且速動(dòng)比率的波動(dòng)性較大，一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)的短期償債壓力將會(huì)很大。2013年-2015年，中源協(xié)和的短期償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)呈增長趨勢(shì)。 從資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)可以看出，制藥行業(yè)屬于“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的行業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)決定了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性，高收益決定其內(nèi)部融資相比于外部融資，可能更方便，但是中源協(xié)和的資產(chǎn)負(fù)債率卻幾乎超過總資產(chǎn)的一半，所占比重明顯很高，而同期的達(dá)安基因，其資產(chǎn)負(fù)債率較低，符合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征，由此可以得出，中源協(xié)和長期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，償債能力較弱。但是在2015年，其資產(chǎn)負(fù)債率有明顯的下降，可見其問題有所改善，長期償債風(fēng)險(xiǎn)降低。 從利息保障倍數(shù)的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和在前兩年一直為負(fù)數(shù)，在2015年有大幅度的增加，而達(dá)安基因三年的利息保障倍數(shù)呈平穩(wěn)下降的趨勢(shì)。利息保障倍數(shù)是企業(yè)的息稅前利潤與利息費(fèi)用的比值，企業(yè)的息稅前利潤越高，債權(quán)人的利息費(fèi)用更有保障。但是由于企業(yè)的利息費(fèi)用并不是用利潤來支付的，只有現(xiàn)金才能支付利潤，因此，我們還要考慮企業(yè)現(xiàn)金流量的指標(biāo)。 綜上所述，由此三項(xiàng)指標(biāo)可以得出，中源協(xié)和的短期償債風(fēng)險(xiǎn)上升，但是長期償債風(fēng)險(xiǎn)有下降的趨勢(shì)，由原來的高風(fēng)險(xiǎn)逐漸將至行業(yè)平均水平，并且在2015年息稅前利潤對(duì)利息費(fèi)用有很高的保證程度。所以，中源協(xié)和的長期償債風(fēng)險(xiǎn)處于正常水平，但是短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。 4.1.2營運(yùn)能力分析 2015年 2014年 2013年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 5.0372 5.6124 7.843 達(dá)安基因 2.3612 2.2248 2.4184 存貨周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 4.13 2.9393 3.8694 達(dá)安基因 6.1804 5.234 4.9697 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 中源協(xié)和 0.271 0.509 0.2658 達(dá)安基因 0.6366 0.7913 0.8265 表2 營運(yùn)能力指標(biāo)分析 從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，與達(dá)安基因三年來保持平穩(wěn)的周轉(zhuǎn)速度，而中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢(shì)，但是中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率顯著高于達(dá)安基因。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反應(yīng)的是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力以及管理效率，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量，一般認(rèn)為數(shù)值越高越好，其數(shù)值越高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)可以少花錢，多賺錢，從而達(dá)到流動(dòng)性與盈利性并增的雙贏局面。由此說來，中源協(xié)和的收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)并且收賬費(fèi)用少，對(duì)企業(yè)來說是很有利的。 但是從存貨周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，達(dá)安基因的存貨周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)增長，存貨周轉(zhuǎn)速度平穩(wěn)增加，而中源協(xié)和存貨周轉(zhuǎn)速度的波動(dòng)性比較大，前兩年存貨周轉(zhuǎn)的速度較低，2015年顯著上升，但還是低于同行業(yè)達(dá)安基因的存貨周轉(zhuǎn)率，由此我們可以猜測(cè)，中源協(xié)和的銷售能力較弱，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，存貨有積壓的可能性。 從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和連續(xù)三年波動(dòng)性較大，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上小于達(dá)安基因，一般認(rèn)為，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不得低于0.8，但從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的周轉(zhuǎn)率明顯低于0.8，可見其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度也較低并且不穩(wěn)定。說明中源協(xié)和利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較低，使得公司的獲利能力較低。 綜上所述，中源協(xié)和雖然收款能力較強(qiáng)，但是其銷售能力以及生產(chǎn)經(jīng)營能力都不如達(dá)安基因，在行業(yè)中處于較低水平。 4.1.3盈利能力分析 2015年 2014年 2013年 凈資產(chǎn)收益率 中源協(xié)和 13.41 3.43 1.44 達(dá)安基因 7.63 17.97 19 銷售凈利率 中源協(xié)和 30.6122 9.8297 4.6781 達(dá)安基因 7.9868 14.6039 16.0328 表3 盈利能力指標(biāo)分析 從上表的數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的凈資產(chǎn)收益率呈顯著增長趨勢(shì)，從2013年的1.44猛增至2015年的13.41，而達(dá)安基因在前兩年收益率較穩(wěn)定，而2015年卻顯著下降。凈資產(chǎn)收益率是站在股東的角度，用以衡量股東權(quán)益的收益水平，該指標(biāo)充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資收益的關(guān)系，由此我們可以得出，中源協(xié)和的股東收益水平顯著增加，股東獲益能力增加。但是由前兩年的數(shù)據(jù)可以看出，其凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利率都是極地的水平，但是2015年卻大幅度增加，其中可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 銷售凈利率的數(shù)據(jù)和趨勢(shì)與凈資產(chǎn)收益率相似，兩者相互印證表明了中源協(xié)和的盈利能力連續(xù)三年顯著增長，由原來行業(yè)中非常低的水平迅速增長到較高水平，盈利能力大大增強(qiáng)。 但是其增長率較高，同時(shí)也表明存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 4.1.4成長能力分析 2015年 2014年 2013年 凈利潤增長率 中源協(xié)和 363.023 177.3207 -36.8433 達(dá)安基因 25.7645 15.7981 59.3262 總資產(chǎn)增長率 中源協(xié)和 16.5197 62.7573 20.3934 達(dá)安基因 91.2808 37.6575 26.6255 表4 成長能力指標(biāo)分析 由上表數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的總資產(chǎn)增長率波動(dòng)性比較大，2014年增長率達(dá)到62.76%，總資產(chǎn)擴(kuò)張速度比較快，但是2013年和2015年總資產(chǎn)增長率較低，表明中源協(xié)和在這兩年的發(fā)展性能并不高，并且發(fā)展趨勢(shì)不穩(wěn)定。但是同期中源協(xié)和的凈利潤增長率卻增速較快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過達(dá)安基因，2015年最高達(dá)到達(dá)安基因增長率的14.5倍，可見其經(jīng)營成果還是不錯(cuò)的，并且發(fā)展趨勢(shì)也很好。而達(dá)安基因三年逐年擴(kuò)張，2015年生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張速度迅猛。表明了達(dá)安基因發(fā)展性能比較高。但是其凈利潤的增長率卻波動(dòng)較大，可見其盈利能力并不穩(wěn)定。另外，中源協(xié)和較低的總資產(chǎn)增長率帶來了較高的凈利潤增長率，可見其成長性還是不錯(cuò)的。 綜上所述，中源協(xié)和在公司規(guī)模上并沒有表現(xiàn)出很明顯的成長能力，但是在保持公司規(guī)模的同時(shí)，其盈利的增長能力卻大幅增加，因此可以得出，中源協(xié)和還是具備一定的成長能力的。 4.1.5現(xiàn)金流量能力分析 2015年 2014年 2013年 現(xiàn)金流量比率 中源協(xié)和 0.7719 18.3928 13.4704 達(dá)安基因 -0.5409 6.288 7.1175 現(xiàn)金到期債務(wù)比 中源協(xié)和 0.0072 0.1757 0.1342 達(dá)安基因 -0.0052 0.0598 0.0679 表5 現(xiàn)金流量分析指標(biāo) 現(xiàn)金流量比率即為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，從表中數(shù)據(jù)可以看到，中源協(xié)和在2013年到2014年期間，其現(xiàn)金流量比率較高，并且上升了，表明其短期償債能力較高，并且償債能力在增加，但是在2015年其現(xiàn)金流量比率銳減至0.77，短期償債風(fēng)險(xiǎn)驟增，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以償還其短期負(fù)債。 從現(xiàn)金到期債務(wù)比的數(shù)據(jù)可以看出，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流入只占本期到期債務(wù)的很小一部分，完全不能支付足額償還其到期債務(wù)，可見其資金流動(dòng)性較差，企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)很高。而達(dá)安基因情況也并不客觀。 綜上所述，中源協(xié)和獲取現(xiàn)金流量的能力較差，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。 4.2評(píng)價(jià)結(jié)論分析 總的來說，中源協(xié)和生物科技股份有限公司的盈利能力是較好的，主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利潤逐年增長，股東以及其他相關(guān)者的獲利水平正在增長。但是其短期償債能力以及獲取現(xiàn)金流量的能力較差，以至于其面臨比較大的不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，中源協(xié)和的營運(yùn)能力較差，存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，表明了企業(yè)在銷售以及存貨管理方面存在一定的問題，但是整體來說，企業(yè)還是有一定的成長能力的，從凈利潤增長率的快速增長就可以得出這一點(diǎn)。因此，中源協(xié)和要想在行業(yè)里取得較高的地位，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中還有很多需要注意的方面。 5中源協(xié)和控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的措施及建議 5.1加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理 首先確定適當(dāng)?shù)男庞脴?biāo)準(zhǔn)，企業(yè)確定信用標(biāo)準(zhǔn)要力爭(zhēng)在增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大銷售與降低違約風(fēng)險(xiǎn)、收賬費(fèi)用這二者之間作出一個(gè)雙贏選擇，調(diào)適應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)、收益與成本的對(duì)稱性關(guān)系。其次，不斷完善收賬政策。企業(yè)在制定收賬政策時(shí)，要在增加收賬費(fèi)用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本之間進(jìn)行比較、權(quán)衡，以前者小于后者為基本目標(biāo)，掌握好寬嚴(yán)界限，擬定可取的收賬計(jì)劃。 5.2加強(qiáng)存貨的日常管理 首先，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會(huì)占用資金，直接影響償債能力。其次，提升技術(shù)方面的先進(jìn)性，由于醫(yī)藥行業(yè)是高科技行業(yè)，技術(shù)的落后直接導(dǎo)致產(chǎn)品的滯銷，因此，應(yīng)加大技術(shù)方面的研發(fā)。 5,3優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 由于醫(yī)藥行業(yè)自身的特點(diǎn)，我們可以考慮內(nèi)部籌資以及長期籌資的方式，降低企業(yè)的短期償債壓力。同時(shí)也要結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的資金做到充分運(yùn)用，并努力降低企業(yè)的籌資費(fèi)用。使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持合理的比例，降低其綜合資本成本，提高其財(cái)務(wù)杠桿效率。 5.4管理好現(xiàn)金流量 加快資金回籠與周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。公司應(yīng)根據(jù)目前的業(yè)務(wù)在將來的發(fā)展所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來追求增長速度。在這個(gè)過程中，企業(yè)手中要有一定的現(xiàn)金，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要以及臨時(shí)突發(fā)事件的需要。同時(shí)，提高資金管理水平，確保資金的流動(dòng)性和安全性。 參考文獻(xiàn) （1） 朱麗麗：《基于財(cái)務(wù)視角的生物制藥上市公司成長性評(píng)價(jià)研究》，廣東工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014年。 （2） 張順文：《生物制藥概念上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析及發(fā)展建議》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2004年。 （3） 張宇芳：《生物制品行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析》，華南理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011年。 （4） 徐曉紅：《H企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析與控制》，中國海洋大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012年。 .