【系統(tǒng)全面】現(xiàn)代金融理論

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1、弗里德曼的貨幣理論 產(chǎn)生的背景：第二次世界大戰(zhàn)之后，資本主義各國(guó)普遍實(shí)行了凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策，在一段時(shí)期內(nèi)也的確浮現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快、失業(yè)人數(shù)較少，而又沒(méi)有嚴(yán)重通貨膨脹的所謂戰(zhàn)后“繁華”景象。但是，好景不長(zhǎng)，從二十世紀(jì)六十年代末起至八十年代初，各重要資本主義國(guó)家失業(yè)人數(shù)大幅度增長(zhǎng)，通貨膨脹日益加劇，浮現(xiàn)了“滯脹”的局面。這種現(xiàn)象使凱恩斯主義走上了窮途末路。同步，也為貨幣理論的產(chǎn)生發(fā)明了條件。弗里德曼在１９５６年刊登了《貨幣數(shù)量理論的重新表述》一文，對(duì)老式的貨幣數(shù)量理論進(jìn)行了一種富有創(chuàng)新精神的重新表述。 貨幣主義的理論基本：現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 重要觀點(diǎn)：它覺(jué)得貨幣數(shù)量論并不是有關(guān)產(chǎn)量、貨幣收入或

2、物價(jià)水平的理論，而是貨幣需求的理論，即貨幣需求是由何種因素決定的理論。因此，弗里德曼對(duì)貨幣數(shù)量論的重新表述就是從貨幣需求入手的。 它覺(jué)得貨幣至關(guān)重要，貨幣供應(yīng)的變動(dòng)影響產(chǎn)量、就業(yè)和物價(jià)的變動(dòng)，并且是影響這些變動(dòng)的重要因素和主線因素 政策主張：貨幣供應(yīng)量按照４％～５％的固定增長(zhǎng)率有籌劃地增長(zhǎng)。 金融危機(jī) 1929～1933年金融危機(jī)(經(jīng)濟(jì)危機(jī))；是1929～1933年間在重要資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生的、迄今波及范疇最廣、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、破壞性最大的一次世界性生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)。 1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)；是1997～1998年間在泰國(guó)等東南亞國(guó)家之間由泰銖貶值引起的一場(chǎng)金融風(fēng)暴。 爆發(fā)

3、且仍在蔓延的全球性金融危機(jī)。是指由美國(guó)次貸危機(jī)引起，8月開(kāi)始浮現(xiàn)到上半年正式爆發(fā)，并蔓延到其她國(guó)家的全球金融危機(jī)。 異同比較 相似點(diǎn) 從宏觀層面看：股價(jià)暴跌、貨幣貶值、金融機(jī)構(gòu)倒閉、房地產(chǎn)縮水、失業(yè)劇增、經(jīng)濟(jì)增速下滑、經(jīng)濟(jì)衰退、部分地區(qū)局勢(shì)動(dòng)亂等。 ?從行為體現(xiàn)層面看：一是強(qiáng)制清理舊債；二是商業(yè)信用劇烈縮減；三是銀行資金呆滯；四是存款者大量提取存款；五是部分金融機(jī)構(gòu)連鎖倒閉；六是有價(jià)證券行市低落；七是有價(jià)證券發(fā)行銳減；八是貨幣短缺嚴(yán)重，借貸資金缺少，市場(chǎng)利率急劇提高，金融市場(chǎng)動(dòng)亂不安。 ?從危機(jī)征兆看：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)近年高增長(zhǎng)；二是外部資金大量流入；三是國(guó)內(nèi)信貸迅速增長(zhǎng)；四是普遍的過(guò)度

4、投資；五是股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲；六是貿(mào)易持續(xù)逆差并不斷惡化；七是幣值普遍被高估。 ?1997年與兩次國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的共同因素：一是全球經(jīng)濟(jì)的一體化；二是國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性；三是流動(dòng)性過(guò)剩且資本流動(dòng)水平很高。即在現(xiàn)代貨幣信用機(jī)制下，信息的不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，只要現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所固有的貨幣信用機(jī)制就也許導(dǎo)致金融危機(jī)。 不同點(diǎn)　 1.金融危機(jī)的影響范疇不同 1929～1933年金融危機(jī)重要是資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家，涉及美國(guó)、英國(guó)及西歐、日本。1997～1998年金融危機(jī)重要是東南亞國(guó)家，波及部分其她國(guó)家與地區(qū)。全球金融危機(jī)則是涉及美國(guó)在內(nèi)的全世界大部分國(guó)家。前兩次

5、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響不大，而目前正在蔓延的金融危機(jī)則對(duì)中國(guó)帶來(lái)很大影n向。 ?2.金融危機(jī)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短不同 1929～1933年金融危機(jī)從1929年10月開(kāi)始，到1933年終結(jié)束，合計(jì)5年。1997～1998年金融危機(jī)從1997年5月開(kāi)始，到1998年終結(jié)束，合計(jì)1年半。全球金融危機(jī)從7月開(kāi)始，目前仍在繼續(xù)，究竟何時(shí)結(jié)束尚未可知。 ?3.金融危機(jī)的具體特點(diǎn)不盡相似 ?　1929～1933年金融危機(jī)的具體特點(diǎn)表目前：一是經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致金融危機(jī)，先經(jīng)濟(jì)危機(jī)再金融危機(jī)；二是生產(chǎn)過(guò)剩導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，引起金融市場(chǎng)動(dòng)亂；三是范疇特別廣，影響到整個(gè)資本主義世界及各生產(chǎn)部門(mén)；四是時(shí)間特別長(zhǎng)，從1929

6、～1933年，前后差不多5個(gè)年頭；五是破壞性特別大，整個(gè)資本主義世界生產(chǎn)下降了1／3以上，貿(mào)易總額縮減了2／3；六是貨幣貶值的幣種多，波及范疇廣，涉及英國(guó)、美國(guó)在內(nèi)，全世界有40多種國(guó)家的貨幣先后貶值；七是重要影響地區(qū)是發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，對(duì)當(dāng)時(shí)的中國(guó)基本上沒(méi)什么影響。 ?1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的具體特點(diǎn)表目前：一是金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，先金融危機(jī)再經(jīng)濟(jì)危機(jī)；二是泰銖貶值引起泰國(guó)金融秩序混亂，危機(jī)蔓延別國(guó)，觸發(fā)全球危機(jī)；三是傳導(dǎo)速度快，影響后果嚴(yán)重；四是時(shí)間不太長(zhǎng)，前后差不多1年半；五是重要波及東南亞以及部分資本主義國(guó)家，對(duì)當(dāng)時(shí)的中國(guó)有一定影響但不大。 ?全球金融危機(jī)的具體特點(diǎn)表

7、目前：(1)全球金融危機(jī)第一波危機(jī)的特點(diǎn)：一是系統(tǒng)性。美國(guó)和歐洲金融體系浮現(xiàn)了系統(tǒng)性崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。二是全球性。本來(lái)是美國(guó)的，不久變成全球性的危機(jī)。三是聯(lián)動(dòng)性。危機(jī)不僅僅波及金融行業(yè)，還波及到股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)，特別值得注意的就是油價(jià)，在金融危機(jī)發(fā)生此前，上半年油價(jià)由每桶100美元漲到147美元。金融危機(jī)爆發(fā)后來(lái)，油價(jià)跌到了36美元如下，下降幅度是75%。四是綜合性。金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的衰退，還對(duì)某些國(guó)家的政治、社會(huì)產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊。五是不擬定性。自從夏天發(fā)生次貸危機(jī)以來(lái)，浮現(xiàn)了好多次高潮，也浮現(xiàn)好多次高潮，但是下一波什么時(shí)候來(lái)臨，不好預(yù)測(cè)，這次金融危機(jī)什么時(shí)候結(jié)束，目前也很難預(yù)測(cè)

8、。(2)全球金融危機(jī)第二波危機(jī)的特點(diǎn)：一是這一波危機(jī)是在各國(guó)政府大力度救市政策出臺(tái)的狀況下發(fā)生的。11月，國(guó)際貨幣基金組織把世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率調(diào)低到2.2%；僅僅兩個(gè)月后的1月，又把增長(zhǎng)率大幅降至0.5%；到了2月底，又進(jìn)一步調(diào)節(jié)為零增長(zhǎng)。這不僅表白世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻限度，也表白國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的把握能力與駕馭能力極其有限。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)正浮現(xiàn)明顯的負(fù)面互動(dòng)。美國(guó)、歐洲、日本這三大經(jīng)濟(jì)體同步浮現(xiàn)了深度的經(jīng)濟(jì)衰退，并且衰退的限度還在不斷加深。在金融系統(tǒng)全面收縮并自身難保、實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重和持續(xù)的資金短缺、整個(gè)社會(huì)都節(jié)衣縮食的狀況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將面臨越來(lái)越大的困境，而這種困境都不可避免地

9、向金融公司乃至整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)。三是大型金融機(jī)構(gòu)正浮現(xiàn)越救越虧的嚴(yán)重局面。目前的所有救市政策都藥不對(duì)癥，不僅沒(méi)有速效藥，并且也沒(méi)有迅速見(jiàn)效的途徑。美林公司在被美國(guó)銀行收購(gòu)后，第四季度仍然巨虧158.4億美元。四是新的危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)不斷浮現(xiàn)。美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)，信用卡危機(jī)也開(kāi)始浮現(xiàn)，汽車(chē)等耐用消費(fèi)品的貸款也都不風(fēng)平浪靜，新的危機(jī)爆發(fā)源還在不斷浮現(xiàn)。東歐國(guó)家的危機(jī)正在全面爆發(fā)，并且正在向西歐迅速擴(kuò)散，給向東歐國(guó)家提供重要發(fā)展資金的西歐銀行帶來(lái)沉重打擊。五是貨幣貶值將成為各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的一種趨勢(shì)。目前貨幣貶值成為各個(gè)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要手段。韓國(guó)貨幣一年來(lái)幾乎貶值了一半，

10、俄羅斯不僅貨幣大幅貶值，并且其外匯儲(chǔ)藏也大幅縮水。 ?　4.金融危機(jī)產(chǎn)生的具體因素不完全同樣　1929～1933年金融危機(jī)產(chǎn)生的具體因素重要是：投資過(guò)度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)高漲；需求局限性，導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩；證券市場(chǎng)高漲，投機(jī)狂熱；信用緊縮，生產(chǎn)衰退。1997～1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)產(chǎn)生的具體因素重要是：經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期過(guò)熱，產(chǎn)業(yè)構(gòu)造不合理；舉債規(guī)模過(guò)大，構(gòu)造不合理；金融自由化步伐過(guò)快，金融制度不健全且缺少監(jiān)管，導(dǎo)致金融秩序混亂，信用危機(jī)浮現(xiàn)；宏觀調(diào)控浮現(xiàn)失誤；國(guó)際金融投機(jī)者的襲擊，加速了危機(jī)的爆發(fā)。全球金融危機(jī)產(chǎn)生的具體因素表目前：美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂是引起次貸危機(jī)的直接因素；住房金融管制放松和資產(chǎn)證券化為

11、次貸危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患；監(jiān)管缺失是導(dǎo)致金融動(dòng)亂的重要制度因素；以美元為核心的國(guó)際貨幣體系是導(dǎo)致美國(guó)金融動(dòng)亂的深層次因素。 ?資產(chǎn)定價(jià)理論的最新發(fā)展 CAPM假設(shè) 所有投資者都可以按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)限制地借或者貸；在賣(mài)空方面沒(méi)有限制；所有資產(chǎn)都是可以完全分割的，都是極其流動(dòng)的；沒(méi)有交易成本和稅收；所有投資者都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所稱(chēng)的“搶帽子者”。 CAPM模型就是在投資組合理論和資我市場(chǎng)理論基本上形成發(fā)展起來(lái)的,重要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系,以及均衡價(jià)格是如何形成的。 CAPM不是一種完美的模型。但是其分析問(wèn)題的角度是對(duì)的的。它提供了一種可以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的模型，來(lái)協(xié)

12、助投資者決定所得到的額外回報(bào)與否與當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。 APT假設(shè) 1、套利組合的資產(chǎn)占有為零。 2、套利組合不具有風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)因素的敏感系數(shù)為零。 3、套利組合的預(yù)期收益率為正。 套利是指運(yùn)用一種或多種市場(chǎng)存在的多種價(jià)格差別，在不冒風(fēng)險(xiǎn)的狀況下賺取收益的交易活動(dòng)。 套利的五種基本形式：空間套利、時(shí)間套利、工具套利、風(fēng)險(xiǎn)套利和稅收套利。 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模的思想 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模思想，就是定量分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中各因素之間的因果關(guān)系。因此，第一步，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論分析所研究的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，找出經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間的因果關(guān)系及互相間的聯(lián)系，把問(wèn)題作為被解釋變量，把影響問(wèn)題的重要因素作為解釋變

13、量，把非重要因素歸入隨機(jī)項(xiàng)；第二步，要按照它們之間的行為關(guān)系選擇合適的數(shù)學(xué)形式描述這些變量之間的關(guān)系，一般是用一組數(shù)學(xué)上彼此獨(dú)立、互不矛盾、完整有解的方程組表達(dá)。在建立理論模型的時(shí)，規(guī)定理論模型在參數(shù)估計(jì)、模型檢查的過(guò)程中不斷得到修正，以便得到一種較好的、可以解釋過(guò)去的、反映客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的數(shù)學(xué)模型。此外，還可以通過(guò)散電圖或模擬的措施，選擇一種擬合效果較好的數(shù)學(xué)模型。 具體環(huán)節(jié)如下 國(guó)際收支調(diào)節(jié)（貨幣吸取理論） 　吸取論（Absorption Approach）又稱(chēng)支出分析法，它是1952年詹姆士·愛(ài)得華·米德和當(dāng)時(shí)在國(guó)際貨幣基金組織工作的西德尼·亞歷山大（Sidney Stuart Al

14、exander）提出，在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本上，從國(guó)民收入和總需求的角度，系統(tǒng)研究貨幣貶值政策效應(yīng)的宏觀均衡分析。它從凱恩斯的國(guó)民收入方程式人手，著重考察總收入與總支出對(duì)國(guó)際收支的影響，并在此基本上，提出國(guó)際收支調(diào)節(jié)的相應(yīng)政策主張。 　　按照凱恩斯的理論，國(guó)民收入與國(guó)民支出的關(guān)系可以表述如下： 　?。?）國(guó)民收入（Y）＝國(guó)民支出（E） 　　在封閉經(jīng)濟(jì)的條件下： 　　（2）國(guó)民支出（E）＝消費(fèi)（C）＋投資（I）＝國(guó)民收入（Y）在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，把對(duì)外貿(mào)易也考慮進(jìn)去，則： 　　（3）國(guó)民收入（Y）＝消費(fèi)（C）十投資（I）＋（出口（X）－進(jìn)口（M）。 　　移動(dòng)恒等式兩邊，得

15、 　?。?）X－M＝Y(jié)－C－I＝Y(jié)－（C 十I） 　　上式中，X-M 為貿(mào)易收支差額，以此作為國(guó)際收支差額的代表。C＋I(xiàn) 為國(guó)內(nèi)總支出，即國(guó)民收入中被國(guó)內(nèi)吸取的部分，用A 來(lái)表達(dá)。由此，國(guó)際收支差額事實(shí)上就可由國(guó)民收入（Y）與國(guó)內(nèi)吸?。ˋ）之間的差額來(lái)表達(dá)。設(shè)國(guó)際收支差額為B＝X-M，則有： 　?。?）B＝Y(jié)－A 　　當(dāng)國(guó)民收入不小于總吸取時(shí)，國(guó)際收支為順差；當(dāng)國(guó)民收入不不小于總吸取時(shí)，國(guó)際收支為逆差；當(dāng)國(guó)民收入等于總吸取時(shí)，國(guó)際收支為平衡 吸取論的核心觀點(diǎn) 　該理論建立的基本是凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，她把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)視為一種互相聯(lián)系的整體。在這個(gè)整體中最重要的分析指標(biāo)是總供

16、應(yīng)、總需求、國(guó)民收入和就業(yè)總量。 吸取分析法的體現(xiàn)形式 　　貿(mào)易差額B=國(guó)民收入Y-總吸取A 　　即一國(guó)的國(guó)際收支差額就是國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)吸取的差額。國(guó)際收支平衡就是總收入等于總吸取。國(guó)際收支順差意味著總收入不小于總吸取。調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差就是要增長(zhǎng)收入，即一般說(shuō)的支出轉(zhuǎn)移政策；或減少支出，即一般說(shuō)的支出減少政策，簡(jiǎn)稱(chēng)吸取政策。 轉(zhuǎn)換政策和吸取政策的互相配合運(yùn)用，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部平衡的重要條件。 鈔票余額效應(yīng) 是最重要的一種吸取效應(yīng)。假定貨幣供應(yīng)一定，貨幣持有者總想將自己的實(shí)際資產(chǎn)的一部分，以貨幣形式占有，這樣，隨著國(guó)內(nèi)物價(jià)的上升，她們名義上持有的鈔票量就變得更多，成果

17、一方面可減少她們的實(shí)際支出，另一方面又可通過(guò)發(fā)售她們的其她資產(chǎn)持有更多的鈔票，從而使其她資產(chǎn)價(jià)格下跌。其她資產(chǎn)下跌意味著利率上漲，這反過(guò)來(lái)又影響人們的消費(fèi)與投資。故鈔票余額效應(yīng)可直接影響收入──支出，也可通過(guò)利率影響收入──支出。 貨幣錯(cuò)覺(jué) 　　使貨幣貶值人們重在注視物價(jià)而忽視貨幣收入，盡管貨幣收入也也許按比例上升，但在物價(jià)上漲的狀況下，人們總是減少需求和消費(fèi)。這亦有助于改善貿(mào)易差額。 收入再分派效應(yīng) 　　這種效應(yīng)一般有如下四個(gè)體現(xiàn)： 　　第一，物價(jià)上漲先于工資的提高，使物價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)楣炯业睦麧?rùn)； 　　第二，物價(jià)上漲使收入從某些集團(tuán)轉(zhuǎn)移到其她集團(tuán)手中； 　　第三，物價(jià)

18、上漲使實(shí)際收入的一種更大部分轉(zhuǎn)變?yōu)檎亩愂眨? 　　第四，在收入從高邊際吸取傾向朝低邊際吸取傾向移動(dòng)的狀況下。 吸取論的政策主張 　　根據(jù)上述理論公式，吸取論所主張的國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策，無(wú)非就是變化總收入與總吸取（支出）的政策，即支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策。當(dāng)國(guó)際收支逆差時(shí)，表白一國(guó)的總需求超過(guò)總供應(yīng)，即總吸取超過(guò)總收入。這時(shí)，就應(yīng)當(dāng)運(yùn)用緊縮性的財(cái)政貨幣政策來(lái)減少對(duì)貿(mào)易商品（進(jìn)口）的過(guò)度需求，以糾正國(guó)際收支逆差。但緊縮性的財(cái)政貨幣政策在減少進(jìn)口需求的同步，也會(huì)減少對(duì)非貿(mào)易商品的需求和減少總收入，因此，還必須運(yùn)用支出轉(zhuǎn)換政策來(lái)消除緊縮性財(cái)政貨幣政策的不利影響，使進(jìn)口需求減少的同步收入能

19、增長(zhǎng)。這樣，使貿(mào)易商品的供求相等，非貿(mào)易商品的供求也相等；需求減少的同步收入增長(zhǎng)；就整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，總吸取等于總收入，從而達(dá)到內(nèi)部平衡和外部平衡。 　　吸取論特別注重從宏觀經(jīng)濟(jì)的整體角度來(lái)考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響。它覺(jué)得，貶值要起到改善國(guó)際收支的作用，必須有閑置資源的存在。只有當(dāng)存在閑置資源時(shí)，貶值后，閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門(mén)，出口才干擴(kuò)大。 　　另一方面，出口擴(kuò)大會(huì)引起國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸取同步增長(zhǎng)，只有當(dāng)邊際吸取傾向不不小于1，即吸取的增長(zhǎng)不不小于收入的增長(zhǎng)，貶值才干最后改善國(guó)際收支。例如，出口擴(kuò)大時(shí)，出口部門(mén)的投資和消費(fèi)會(huì)增長(zhǎng)，收入也會(huì)增長(zhǎng)。通過(guò)“乘數(shù)”作用，又引起整個(gè)社會(huì)投資、消費(fèi)

20、和收入多倍地增長(zhǎng)。所謂邊際吸取傾向，是指每增長(zhǎng)的單位收入中，用于吸取的比例。只有當(dāng)這個(gè)比例不不小于1 時(shí)，整個(gè)社會(huì)增長(zhǎng)的總收入才會(huì)不小于總吸取，國(guó)際收支才干改善。 對(duì)吸取論的評(píng)價(jià) 　　吸取分析法是建立在宏觀的、一般均衡的基本上的，比微觀的、局部的彈性分析法有所進(jìn)步，并強(qiáng)調(diào)了政策配合的意義，但是，它仍有局限性之處，表目前： 　　第一，兩點(diǎn)假設(shè)（貶值是出口增長(zhǎng)的唯一因素、生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移機(jī)制平滑）不切實(shí)際。 　　第二，傾斜地以國(guó)際收支中的貿(mào)易項(xiàng)目為研究對(duì)象，而忽視日益發(fā)揮重要作用的資本項(xiàng)目，從而使其理論無(wú)法完。 對(duì)吸取論的總結(jié) 　　從上面的分析中，可以對(duì)吸取法進(jìn)行如下幾點(diǎn)歸納：

21、 　　第一，吸取法是從總收入與總吸?。傊С龌蚩傂枨螅┑南鄬?duì)關(guān)系中來(lái)考察國(guó)際收支失衡的因素并提出國(guó)際收支的調(diào)節(jié)政策的，而不是從相對(duì)價(jià)格關(guān)系出發(fā)，這是它與彈性論的重大差別。就理論基本和分析措施而言，吸取論是建立在凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之上的，采用的是一般均衡分析措施；而彈性論則是建立在馬歇爾等人建立的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本之上的，采用的是局部均衡分析措施。 　　第二，就貨幣貶值的效應(yīng)來(lái)講，吸取論是從貶值對(duì)國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸取的相對(duì)影響中來(lái)考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響的，而彈性論則是從價(jià)格與需求的相對(duì)關(guān)系中來(lái)考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響的。 　　第三，吸取論具有強(qiáng)烈的政策搭配取向。當(dāng)國(guó)際收支逆差時(shí)，在采用貨

22、幣貶值的同步，著國(guó)內(nèi)存有閑置資源（衰退和非充足就業(yè)時(shí)），應(yīng)采用擴(kuò)張型財(cái)政貨幣政策來(lái)增長(zhǎng)收入（生產(chǎn)和出口）；若國(guó)內(nèi)各項(xiàng)資源已達(dá)充足就業(yè)、經(jīng)濟(jì)處在膨脹時(shí)，應(yīng)采用緊縮型財(cái)政貨幣政策來(lái)減少吸?。ㄐ枨螅?，從而使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)同步達(dá)到平衡。 　　第四，吸取論的重要缺陷是假定貶值是出口增長(zhǎng)的唯一因素，并以貿(mào)易收支替代國(guó)際收支，因此，從宏觀角度看，它具有不夠全面和自相矛盾的地方。但是，吸取論在國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論的發(fā)展過(guò)程中，具有一種承前啟后的作用。一方面，它指出了彈性論的缺陷，吸納了彈性論的某些合理內(nèi)容，是在彈性論基本上的一大進(jìn)步；另一方面，它指出了國(guó)際收支失衡的宏觀因素和注意到國(guó)際收支失衡的貨幣方面。因此，吸取論成為70 年代浮現(xiàn)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法的先驅(qū)