財務管理習題 (3 )(職稱班)

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1、財務管理習題 (3 ) (職稱班) 一、單項選擇題 1．某公司財務杠桿系數(shù)等于1，這表明該公司當期( A )。 A．利息與優(yōu)先股股息為零 B．利息為零，而有無優(yōu)先股股息不好確定 C．利息與息稅前利潤為零 D．利息與固定成本為零 2．某企業(yè)取得3年期長期借款300萬元，年利率為10％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0．5％，企業(yè)所得稅率為33％。則該項長期借款的資本成本為( D )。 A．10％ B．7．4％ C．6％

2、 D．6．7％ 3．財務杠桿系數(shù)影響企業(yè)的( C )。 A．稅前利潤 B．息稅前利潤 C．稅后利潤 D．財務費用 4．某公司全部資本為150萬元，負債比率為40％，負債利率為10％，當銷售額為130萬元時，息稅前利潤為25萬元，則該公司的財務杠桿系數(shù)為( A )。 A．1．32 B．1．26 C．1．5

3、 D．1．56 5．不存在財務杠桿作用的籌資方式是( A )。 A．發(fā)行普通股 B．發(fā)行優(yōu)先股 C．發(fā)行債券 D．舉借銀行借款 6．某企業(yè)在不發(fā)行優(yōu)先股的情況下，本期財務杠桿系數(shù)為2，本期利息稅前利潤為400萬元，則本期實際利息費用為( A )。 A．200萬元 B．300萬元 C．400萬元

4、 D．250萬元 7．某企業(yè)經(jīng)批準發(fā)行優(yōu)先股股票，籌資費用率和股息年利率分別為6％和9％，則優(yōu)先股成本為( C )。 A．10％ B．6％ C．9．57％ D．9％ 8．某公司發(fā)行普通股股票600萬元，籌資費用率5％，上年股利率為14％，預計股利每年增長5％，所得稅率33％，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為( A )。 A．14．7％

5、 B．19．7％ C．19％ D．20．47％ 9．某公司計劃發(fā)行債券，面值500萬元，年利息率為10％，預計籌資費用率為5％，預計發(fā)行價格為600萬元，所得稅率為33％，則該債券的成本為( C )。 A．10％ B．7．05％ C．5．3％ D．8．77％ 10．企業(yè)全部資金中，股權(quán)資金占50％，負債資金占50％，則企業(yè)( C )。 A．只存在

6、經(jīng)營風險 B．只存在財務風險 C．存在經(jīng)營風險和財務風險 D．經(jīng)營風險和財務風險可以相互抵銷 11．某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預計息前稅前利潤將增長10％，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長( A )。 A．5％ B．10％ C．15％ D．20％ 12．某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財務杠桿系數(shù)為 1.5，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股利潤增加(

7、 D )。 A．1．2倍 B．1．5倍 C．0．3倍 D．2．7倍 13．某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本為200萬元，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1．5，財務杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元．那么，復合杠桿系數(shù)將變?yōu)? B )。 A．2．4 B．6 C．3 D．8 14．企業(yè)在追加籌

8、資時需要計算( B )。 A．加權(quán)平均資金成本 B．邊際資金成本 C．個別資金成本 D．機會成本 15．某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股面值1元，發(fā)行價格為每股5元，籌資費率為4％，每年股利固定，為每股0.20元，則該普通股成本為( B )。 A．4％ B．4．17％ C．16．17％ D．20％ 16．某企業(yè)本年的

9、息稅前利潤為5000萬元，本年利息為500萬元，優(yōu)先股股利為400萬元，所得稅稅率為 20％，則該企業(yè)下年度財務杠桿系數(shù)為( D )。 A．1 B．1．11 C．1．22 D．1．25 17．在計算個別資本成本時，既不考慮所得稅的抵稅作用，又不考慮籌資費用的是 ( D )。 A．長期借款成本 B．債券成本 C．普通股成本

10、 D．留存收益成本 18.已知某企業(yè)目標資金結(jié)構(gòu)中長期債務的比重為20%，債務資金的增加額在0~10000元范圍內(nèi)，其利率維持5%不變。該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點為（ C ）。 A．5000 B．20000 C．50000 D．200000 二、判斷題 1．留存收益是企業(yè)經(jīng)營中的內(nèi)部積累，這種資金不是向外界籌措的，因而它不存在資本成本。（ × ） 2．當預計的息稅前利潤大于每股利潤無差別的息稅前利潤時，負債籌資

11、的普通股每股利潤大。（ √ ） 3．在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越大，經(jīng)營風險則越大。（ √ ） 4．如果企業(yè)的債務資金為零，則財務杠桿系數(shù)必等于l。（ × ） 5．企業(yè)負債比例越高，財務風險越大，因此負債對企業(yè)總是不利的。 （ × ） 6．在個別資本成本一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本的高低取決于資金總額。（ × ） 7．在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中，綜合資本成本最小的方案一定是普通股每股利潤最大的方案。（ × ） 二、多項選擇題 1．下列項目中，屬于資金成本

12、中籌資費用內(nèi)容的是( AB )。 A．借款手續(xù)費 B．債券發(fā)行費 C．債券利息 D．股利 2．下列哪項屬于權(quán)益性資金成本( ACD )。 A．優(yōu)先股成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本 3.資本成本包括（ AC ）。 A．資金籌集費 B．

13、財務費用 C．資金占用費 D．資金費用 4．負債資金在資金結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生的影響是( ABC )。 A．降低企業(yè)資金成本 B．加大企業(yè)財務風險 C．具有財務杠桿作用 D．分散股東控制權(quán) 5．下列各項中影響綜合杠桿系數(shù)變動的因素有( ABCD )。 A．固定成本 B．單位邊際貢獻 C．產(chǎn)銷量

14、 D．固定利息 6．下列項目中，同綜合杠桿系數(shù)成正比例變動的是( ACD )。 A．每股利潤變動率 B．產(chǎn)銷量變動率 C．經(jīng)營杠桿系數(shù) D．財務杠桿系數(shù) 7．影響優(yōu)先股成本的主要因素有( ACD )。 A．優(yōu)先股股利 B．優(yōu)先股總額 C．優(yōu)先股籌資費率 D．企業(yè)所得稅稅率 8．在計算以下( CD )項個別資本成本時，應考慮

15、抵稅作用。 A．普通股成本 B．留存收益成本 C．長期借款成本 D．債券成本 四、計算與分析題 1.某企業(yè)為籌集資金，計劃發(fā)行債券200萬元，票面利率8%；優(yōu)先股200萬元，股利率15%；普通股100萬元，預計下一年的股利率為20%，股利以每年2%的速度遞增，籌資費用率為5%。試計算此次籌資計劃的加權(quán)平均資金成本（企業(yè)適用所得稅稅率為33%）。 答案： 債券資本成本率＝ 8%(1-33%) =5.36％ 優(yōu)先股資本成本率＝ 15％ 普通股資本成本率＝20%

16、/(1-5%) ＋2％ ≈23.05% 綜合資本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75% 2.某企業(yè)發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股籌集資金。發(fā)行債券500萬元，票面利率8%，籌資費用率2%；優(yōu)先股200萬元，年股利率12%，籌資費用率5%；普通股300萬元，籌資費用率7%，預計下年度股利率14%，并以每年4%的速度遞增。若企業(yè)適用所得稅稅率為30%。試計算個別資金成本和綜合資金成本。 答案： 債券資本成本率＝ 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-5%) =12.632％ 普通股資本成本率＝14%/(

17、1-7%) ＋4％ ≈19.054% 綜合資本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10% 3.某企業(yè)有資產(chǎn)2000萬元，其中負債800萬元，利率7%；普通股票120萬股，每股發(fā)行價格為10元。企業(yè)本年度的息稅前利潤為400萬元，若企業(yè)的所得稅稅率為30%，要求： （1）計算企業(yè)的財務杠桿系數(shù)和企業(yè)的每股利潤。 （2）若息稅前利潤增長20%，則每股利潤為多少？ （3）若每股利潤增長30%，則息稅前利潤應為多少？ 答案： （1） 財務杠桿系數(shù)=400/（400-800*7%）=1.16 每股利潤=[（400-800*7%）*（1-

18、30%）]/120=2.01元 （2） 每股利潤=[（400（1+20%）-800*7%）*（1-30%）]/120=2.473 （3） 息稅前利潤增長=30%/1.16=25.86% 息稅前利潤應=2.01+25.86%*2.01=2.53元 4.某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案。有關(guān)資料如下：（單位：萬元） 籌資方式 甲方案 乙方案 長期借款 200，資金成本9% 180，資金成本9% 債券 300，資金成本10% 200，資金成本10.5% 普通股 500，資金成本12% 620，資金成本12% 合計 1000 1000 試確定該公

19、司的最佳資金結(jié)構(gòu)。 答案： 甲方案綜合資金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8% 乙方案的綜合資金成本=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16% 應選擇甲方案所決定的資金結(jié)構(gòu)。 5．某公司2001年銷售產(chǎn)品10萬件，單價50元，單位變動成本30元，固定成本總額100萬元。公司負債60萬元，年利息率為12％，并須每年支付優(yōu)先股股利10萬元，所得稅率33％。 要求：(1)計算2001年邊際貢獻； (2)計算2001年息稅前利潤總額。 (3)計算該公司2002年綜合杠桿系數(shù)。 答案： （1）200

20、1年邊際貢獻=（50-30）*10=200萬元 （2）2001年息稅前利潤總額=200-100=100萬元 （3）經(jīng)營杠桿系數(shù)=200/100=2； 財務杠桿系數(shù)=100/ [100-60*12%*-10/（1-33%）]=1.284 2002年綜合杠桿系數(shù)=2*1.284=2.57 6．某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10％，籌資費率為1％；發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股利率為12％，籌資費率為2％；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費率為4％，預計第一年股利率為12％，以后每年按4％遞增，所得稅稅率為33％。 要求：(1)計算債

21、券成本； (2)計算優(yōu)先股成本； (3)計算普通股成本； (4)計算加權(quán)平均資金成本。 答案： 債券資本成本率＝ 10%(1-33%) /(1-1%) =6.78％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-2%) =12.245％ 普通股資本成本率＝12%/(1-4%) ＋4％ =16.5% 綜合資本成本率 =6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32% 7．某企業(yè)計劃籌集資金100萬元，所得稅稅率33％。有關(guān)資料如下： (1)向銀行借款10萬元，借款年

22、利率7％，手續(xù)費2％。 (2)按溢價發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價發(fā)行價格為15萬元，票面利率9％，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費率為3％。 (3)發(fā)行優(yōu)先股25萬元，預計年股利率為12％，籌資費率為4％。 (4)發(fā)行普通股40萬元，每股發(fā)行價格10元，籌資費率為6％。預計第一年每股股利1.2元，以后每年按8％遞增。 (5)其余所需資金通過留存收益取得。 要求：(1)計算個別資金成本； (2)計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。 答案： 銀行借款成本率=[7%*（1-33%）]/（1-2%）=4.79% 債券

23、資本成本率＝ (14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-4%) =12.5％ 普通股資本成本率＝1.2/10/(1-6%) ＋8％ =20.77% 留存收益的成本率=1.2/10+8%=20% 綜合資本成本率 =4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78% 8．某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)1998 年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元；按市場預測1999年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。 要求： (

24、1)計算1998年該企業(yè)的邊際貢獻總額。 (2)計算1998年該企業(yè)的息稅前利潤。 (3)計算銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 (4)計算1999年息稅前利潤增長率。 (5)假定企業(yè)1998年發(fā)生負債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計算1999年綜合杠桿系數(shù)。 答案： 由總成本習性模型可知，A產(chǎn)品的單位變動成本3元，A產(chǎn)品固定成本為10000元。 (1)1998年該企業(yè)的邊際貢獻總額=10000*（5-3）=20000元； （2）1998年該企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000元； （3）

25、銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿數(shù)=20000/10000=2； （4）1999年息稅前利潤增長率=10%*2=20%； （5）1999年的財務杠桿系數(shù)=10000/（10000-5000）=2； 1999年的綜合杠桿系數(shù)=2*2=4。 9.A公司2000年度、2001年度有關(guān)資料見下表： 單位：元 項目 2000年度 2001年度 變動率 銷售收入 20000000 24000000 20% 變動成本（變動成本率50%） 10000000 12000000 20% 固定成本 8000000 8000000 0 息稅前利潤 2000000

26、 4000000 100% 利息 1200000 1200000 0 稅前利潤 800000 2800000 250% 所得稅（稅率20%） 160000 560000 250% 凈利潤 640000 2240000 250% 每股利潤（普通股1萬股） 64 224 250% 要求：根據(jù)上表的資料計算經(jīng)營杠桿、財務杠桿、綜合杠桿。 答案： 經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷售收入變動率=100%/20%=5； 財務杠桿系數(shù)=每股利潤變動率/息稅前利潤變動率=250%/100%=2.5 綜合杠桿系數(shù)=財務杠桿系數(shù)*經(jīng)營杠桿系數(shù)=5*2.5=1

27、2.5 10．已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額（萬元） 長期債券（年利率8%） 1000 普通股（4500萬股） 4500 留存收益 2000 合計 7500 因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2．5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為33％。 要求：(1)計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。 (2)計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數(shù)。

28、 (3)如果公司預計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應采用的籌資方案。 (4)如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應采用的籌資方案。 (5)若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點增長10％，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。 答案： （1）EPS甲=[（EBIT-1000*8%）*（1-33%）]/5500 EPS乙=[（EBIT-1000*8%-2500*10%）*（1-33%）]/4500 因為，EPS甲=EPS乙，所以，（EBIT-80）/11=（EBIT-330）/9 EBIT=（3630-720）/2=14

29、55元 （2）財務杠桿系數(shù)=1455/（1455-330）=1.293 （3）息稅前利潤低于每股利潤無差別點息稅前利潤時，采用權(quán)益籌資方案。 （4）如果公司預計息稅前利潤為1600萬元，應采用負債籌資方案。 （5）乙方案公司每股利潤增長率=10%*1.293=12.93%。 11．某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股(每股1元)，已發(fā)行10％利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到200萬元。現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12％的利率發(fā)行債券(方案1)；按每股20元發(fā)行新股(方案2)。公司適用所得稅率40％。 要求：(1)計算兩

30、個方案的每股利潤； (2)計算兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤； (3)計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)； (4)判斷哪個方案更好。 答案： （1）EPS1=（200-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100=0.6元； EPS2=（200-400*10%）*（1-40%）/125=0.768元； （2）EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100； EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-40%）/125=； EPS1=EPS2 （EBIT-100）/100=（EBIT-40）/1

31、25 EBIT=（12500-4000）/25=340 （3）方案1財務杠桿系數(shù)=200/（200-100）=2 方案2財務杠桿系數(shù)=200/（200-40）=1.25 （4）預計息稅前利潤少于無差別點息稅前利潤，方案2每股利潤大，所以方案2好。 12.某公司原有資產(chǎn)1000萬元，其中長期債券400萬元，票面利率9%；優(yōu)先股100萬元，年股息率11%，普通股500萬元，今年預計每股股息2.6元，股價20元，并且股息以2%的速度遞增。該公司計劃再籌資1000萬元，有A、B兩個方案可供選擇： A方案：發(fā)行1000萬元債券，票面利率10%，由于負債增加，股本要求股息增長速度為4%。

32、 B方案：發(fā)行600萬元債券，票面利率10%，發(fā)行400萬元股票，預計每股股息為3.3元，股價為30元，年股利以3%的速度遞增。 企業(yè)適用所得稅稅率為30%。根據(jù)資料計算A、B方案的加權(quán)平均資金成本并評價其優(yōu)劣。 答案： 原債券成本率=9%（1-30%）=6.3% 原優(yōu)先股成本率=11% 原普通股成本率=2.6/20+2%=15% A方案： 新債券成本=10%（1-30%）=7% 增資后普通股成本=2.6/20 +4%=17% A方案綜合資本成本率 =6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000=9.06% B

33、方案： 新債券成本=10%*（1-30%）=7% 增資后普通股成本=3.3/30 +3%=14% B方案綜合資本成本率 =6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000 =10.21% 13.某公司目前擁有資本100萬元，其中長期負債20萬元，優(yōu)先股5萬元，普通股（含留存收益）75萬元。為了滿足追加投資需要，公司擬籌措新資。 資本種類 目標資本結(jié)構(gòu) （1） 新籌資的數(shù)量范圍 （2） 資本成本 （3） 長期負債 0.20 10000元以內(nèi) 1000—40000元 40000元以上 6% 7% 8%

34、 優(yōu)先股 0.05 2500元以內(nèi) 2500元以上 10% 12% 普通股 0.75 22500元以內(nèi) 22500—75000元 75000元以上 14% 15% 16% 要求：計算該企業(yè)新籌資總額的分界點，編制邊際資本成本規(guī)劃表。 答案： 第一，計算籌資總額分界點。 長期負債： 10000/0.2=50000萬元； 40000/0.2=200000萬元； 優(yōu)先股： 2500/0.05=50000萬元； 普通股： 22500/0.75=30000萬元； 75000/0.75=100000萬元； 第二，編制邊際資本規(guī)劃表，并計算邊際資本成本。

35、邊際資本成本計算表 序號 籌資總額范圍 資金種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 1 0~30 000 長期借款 長期債券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% 1.2% 0.5% 10.5% 第一個籌資范圍的邊際資本成本=12.2% 2 300 00~500 00 長期借款 長期債券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 1

36、5% 1.2% 0.5% 11.25% 第二個籌資范圍的邊際資本成本=12.95％ 3 500 00~100 000 長期借款 長期債券 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 15% 1.4% 0.6% 11.25% 第三個籌資

37、范圍的邊際資本成本=13.25％ 4 100 000~200 000 長期借款 長期債券 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 16% 1.4% 0.6% 12% 第四個籌資范圍的邊際資本成本=14％ 5 200 000以上 長期借款 長期債券 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% 1.6% 0.6% 12%

38、 第五個籌資范圍的邊際資本成本=14.2％ 14.某公司擬籌資5000萬元投資于一條新的生產(chǎn)線，準備采用三種方式籌資： （1） 向銀行借款1750萬元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費為1%； （2） 按面值發(fā)行債券1000萬元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費用占發(fā)行總額的4.5%； （3） 按面值發(fā)行普通股2250萬元，預計第一年股利率為15%，以后每年增長5%，股票發(fā)行費用為101.25萬元。 該公司所得稅率為30%。預計該項目投產(chǎn)后，年收益率為16.5%。 要

39、求：試分析此方案是否可行。 答案： 銀行借款成本率=15%（1-30%）/（1-1%）=10.606% 債券的成本率=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.194% 普通股成本率=15%/(1-101.25/2250)+5%=20.707% 綜合資本成本率=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67% 收益率大于資本成本率，方案可行。 15.某公司2000年度資金總額800萬元，股本500萬元，其余為負債，年利息率8%，當年實現(xiàn)息稅前利潤30萬元，企業(yè)所得稅率20%（在外流通普通股10000股）。

40、2001年度息稅前利潤增長40%。計算2001年度稅前利潤及財務杠桿系數(shù)，并預測2002年度的財務杠桿系數(shù)。 答案： 2000年稅前利潤=30-（800-500）*8%=6萬元。 2001年財務杠桿系數(shù)=30/6=5 2001年稅前利潤=30*（1+40%）-（800-500）*8%=18 2002年財務杠桿系數(shù)=30（1+40%）/18=2.33 16、已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額 ( 萬元 ) 長期債券 (年利率 8% ) 1000 普通股 (4500

41、萬股 ) 4500 留存收益 2000 合 計 7500 因生產(chǎn)發(fā)展需要 , 公司年初準備增加資金 2500 萬元 , 現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇: 甲方案為增加發(fā)行 1000 萬股普通股 , 每股市價 2.5 元 ; 乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10% 的公司債券 2500 萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計， 適用的企業(yè)所得稅稅率為 33% 。 要求 : (1) 計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息

42、稅前利潤。 (2 )計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務杠桿系數(shù)。 (3) 如果公司預計息稅前利潤為 1200 萬元 , 指出該公司應采用的籌資方案。 (4) 如果公司預計息稅前利潤為 1600 萬元 , 指出該公司應采用的籌資方案。 (5) 若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長 10%, 計算采用乙方案 時該公司每股利潤的增長幅度。 答案： （1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤： [(EBIT-1000*8%)*(1-33%)]/(4500+1000)=[EBIT-(1000*8%+2500*10%)]*(1-33%)/4500 解之得：EBI

43、T=1455（萬元） 或： 甲方案年利息=1000*8%=80（萬元） 乙方案年利息=1000*8%+2500*10%=330（萬元） （EBIT-80）*(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)*( 1-33%)/4500 解之得：EBIT=1455（萬元） （2）乙方案財務杠桿系數(shù)=1455/[1455-（1000*8%+2500*10%）]=1455/（1455-330）=1.29 （3）因為：預計息稅前利潤=1200萬元EBIT=1455萬元

44、 所以：應采用乙方案（或發(fā)行公司債券） （5）每股利潤增長率=1.29*10%=12.9% 17. 某公司 2002 年銷售收入 200萬元 , 稅后利潤 27 萬元 , 財務杠桿系數(shù) 1.6, 固定成本 48 萬元 , 所得稅稅率 25%, 優(yōu)先股股利為 7.5 萬元 , 預計 2003 年銷售收入為 240 萬元。 要求: 計算： (1) 經(jīng)營杠桿系數(shù) (2) 綜合杠桿系數(shù) : (3) 2003 年較 2002 年每股利潤增長率。 答案: 1.稅前利潤=27/(1-25%)=36萬元 稅前利潤=EBIT-I=36萬元 1.6=EBIT/(36-7.5/(1

45、-25%)) EBIT=41.6萬元 TCM=41.6+48=89.6萬元 (1)Dol=89.6/41.6=2.15 (2)DTL=89.6/〔36-7.5/(1-25%)〕=3.45 (3)每股利潤增長率=3.44*(240-200)/200=68.8% 18.某公司 2002 年末資本結(jié)構(gòu)如下： 負債 600 萬元 ( 利率 10%),普通股本 2000 萬元 ( 每股價格 20 元 ),優(yōu)先股本 1000 萬元 ( 每股價格 10 元〉,留存收益 276 萬元. 2003 年該公司銷售總額為 2600 萬元 , 變動成本 1200萬元, 固定成本 700 元 。

46、公司實行固定股利政策 , 普通股每股股利 2 元 , 優(yōu)先股股利率為 6% 。按凈利潤的 10% 提取盈余公積 , 所得稅率 40%; 要求： ( 1 ) 計算 2004年公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)。 (2 〉 計算 2003年公司普通股每股利潤。如2004年公司銷售預計增長10%, 則每股利潤將增長百分之幾 ? (3) 計算 2003 年末各項資本占總資本比例 , 計算綜合資金成本率 ( 不考慮籌資費用)。 答案： DOL=1400÷（1400－700）=2 DFL=700÷（700－60－100）=1.30

47、 EPS=[（700－60）（1－40%）－1000×6%]÷100=3.24元 每股利潤增長率=10%×2×1.3=26% 資本結(jié)構(gòu)比例： 負 債 600萬元 15% 普通股本 2000萬元 50% 優(yōu)先股本 1000萬元 25% 留存收益 400萬元 10% (276+384－200－60) 合 計 4000萬元 綜合資金成本率=6%×15%+10%×50%+6%×25%+10%×10%=8.4% 10