公司理財投資決策 分析課件

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1、公司理財投資決策 分析1第五章第五章 投資決策投資決策公司理財公司理財2011.5.122011.5.12公司理財投資決策 分析2學(xué)習(xí)重點和要點：學(xué)習(xí)重點和要點： 投資的概念和分類；投資的概念和分類； 項目投資管理和要求；項目投資管理和要求； 項目投資決策中的現(xiàn)金流量和評價項目投資決策中的現(xiàn)金流量和評價方法；方法； 投資風(fēng)險分析決策方法；投資風(fēng)險分析決策方法； 證券投資管理內(nèi)容與決策方法。證券投資管理內(nèi)容與決策方法。公司理財投資決策 分析3第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)投資概述企業(yè)投資概述一、投資的意義一、投資的意義（一）企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標的基本前提（一）企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標的基本前提（二）

2、投資是維持企業(yè)再生產(chǎn)過程順利進行的必（二）投資是維持企業(yè)再生產(chǎn)過程順利進行的必要手段要手段（三）投資是企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新（三）投資是企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新產(chǎn)品的重要手段產(chǎn)品的重要手段（四）（四）投資是提高資金利用效果，增加企業(yè)盈利能力投資是提高資金利用效果，增加企業(yè)盈利能力的前提的前提（五）企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法（五）企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法公司理財投資決策 分析4二、投資與籌資的關(guān)系二、投資與籌資的關(guān)系（一）籌資總量決定投資總量（一）籌資總量決定投資總量（二）籌資的渠道和方式影響著資金的投向（二）籌資的渠道和方式影響著資金的投向（三）資金投放反作用于資金的籌集（

3、三）資金投放反作用于資金的籌集 資金投放和資金籌措是相互作用、密切聯(lián)系資金投放和資金籌措是相互作用、密切聯(lián)系的兩個方面。的兩個方面。 如果只重視籌資而忽視投資，便不會發(fā)揮所如果只重視籌資而忽視投資，便不會發(fā)揮所籌資金的效益，失去籌資的意義。籌資金的效益，失去籌資的意義。 只重視投資，不搞好籌資，其結(jié)果不是無錢只重視投資，不搞好籌資，其結(jié)果不是無錢可用，便是以較高代價取得資金，為企業(yè)經(jīng)營和可用，便是以較高代價取得資金，為企業(yè)經(jīng)營和盈利帶來困難。盈利帶來困難。 只有加強籌資和投資的管理，把二者有機結(jié)只有加強籌資和投資的管理，把二者有機結(jié)合起來，才能切實提高企業(yè)資金的利用效果。合起來，才能切實提高企

4、業(yè)資金的利用效果。公司理財投資決策 分析5三、投資種類三、投資種類 （一）按投資的重要性劃分（一）按投資的重要性劃分 分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資 （二）按投資在再生產(chǎn)過程的作用劃分（二）按投資在再生產(chǎn)過程的作用劃分 分為簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資分為簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資 （三）按投資范圍劃分（三）按投資范圍劃分 分為對內(nèi)投資和對外投資分為對內(nèi)投資和對外投資 （四）按所投資金占用時間的長短劃分（四）按所投資金占用時間的長短劃分 分為短期投資和長期投資分為短期投資和長期投資 （五）按投資形成企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)來劃分（五）按投資形成企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)來劃分 分為流動資

5、產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、分為流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等 （六）按投資用途劃分（六）按投資用途劃分 分為生產(chǎn)經(jīng)營性投資和非生產(chǎn)經(jīng)營性投資分為生產(chǎn)經(jīng)營性投資和非生產(chǎn)經(jīng)營性投資 公司理財投資決策 分析6四、投資的原則四、投資的原則 投資原則是對投資工作的要求和指導(dǎo)投資原則是對投資工作的要求和指導(dǎo)（一）正確處理局部利益與全局利益的關(guān)系（一）正確處理局部利益與全局利益的關(guān)系（二）正確處理（二）正確處理“外延外延”與與“內(nèi)涵內(nèi)涵”兩種擴大兩種擴大再生產(chǎn)的關(guān)系再生產(chǎn)的關(guān)系（三）建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投（三）建立科學(xué)的投資決策程序，認真

6、進行投資項目的可行性分析資項目的可行性分析（四）正確處理風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當控制（四）正確處理風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當控制企業(yè)的投資風(fēng)險企業(yè)的投資風(fēng)險公司理財投資決策 分析7我國企業(yè)目前籌資渠道主要包括：我國企業(yè)目前籌資渠道主要包括：（1）銀行信貸資金。）銀行信貸資金。（2）其他金融機構(gòu)資金。其他金融機構(gòu)）其他金融機構(gòu)資金。其他金融機構(gòu)主要指信托投資公司、保險公司、租賃主要指信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、財務(wù)公司等。公司、證券公司、財務(wù)公司等。（3）其他企業(yè)資金。）其他企業(yè)資金。（4）居民個人資金。）居民個人資金。（5）國家財政資金。）國家財政資金。（6）企業(yè)自留資金。）企業(yè)自留

7、資金。 公司理財投資決策 分析8五、投資的程序( (一一) )選擇投資項目選擇投資項目( (二二) )進行投資方案的財務(wù)審核進行投資方案的財務(wù)審核( (三三) )做出投資決策做出投資決策( (四四) )執(zhí)行投資方案執(zhí)行投資方案( (五五) )投資的控制投資的控制公司理財投資決策 分析9六、投資管理要求 企業(yè)投資的目的是為了獲得投資收益。企業(yè)投資的目的是為了獲得投資收益。為了達到投資目的，必須加強投資管理，其為了達到投資目的，必須加強投資管理，其管理要求如下：管理要求如下： ( (一一) )加強計劃管理加強計劃管理 ( (二二) )合理確定投資時間合理確定投資時間 ( (三三) )適當安排投資比

8、例適當安排投資比例 ( (四四) )追求最佳的投資效果追求最佳的投資效果 ( (五五) )積極規(guī)避投資風(fēng)險積極規(guī)避投資風(fēng)險公司理財投資決策 分析10第二節(jié)第二節(jié) 項目投資管理項目投資管理 企業(yè)廣義的投資是指企業(yè)對內(nèi)投資和對外企業(yè)廣義的投資是指企業(yè)對內(nèi)投資和對外投資。投資。 狹義的投資僅指對外投資。對內(nèi)投資又狹義的投資僅指對外投資。對內(nèi)投資又分為長期資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。分為長期資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。 項目投資有些只是固定資產(chǎn)方面的投資，項目投資有些只是固定資產(chǎn)方面的投資，有的則涉及到全部對內(nèi)投資。有的則涉及到全部對內(nèi)投資。 項目投資具有涉及資金大、投資方向難項目投資具有涉及資金大、投資方向

9、難以改變的特點，因此認真分析各投資項目的以改變的特點，因此認真分析各投資項目的可行性，為做出正確的投資決策提供依據(jù)是可行性，為做出正確的投資決策提供依據(jù)是企業(yè)財務(wù)管理者的主要任務(wù)。企業(yè)財務(wù)管理者的主要任務(wù)。公司理財投資決策 分析11一、項目投資的概念、分類和特點一、項目投資的概念、分類和特點( (一一) )項目投資的概念項目投資的概念 企業(yè)投資可分為項目投資、證券投資和其他投企業(yè)投資可分為項目投資、證券投資和其他投資等類型。資等類型。 項目投資是指一種以特定項目為對象，直接與項目投資是指一種以特定項目為對象，直接與新建項目或者更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。新建項目或者更新改造項目有關(guān)的長期投

10、資行為。 項目投資的特點是投資金額大，涉及的時間長，項目投資的特點是投資金額大，涉及的時間長，風(fēng)險大，需要考慮到資金的時間價值和風(fēng)險價值。風(fēng)險大，需要考慮到資金的時間價值和風(fēng)險價值。 傳統(tǒng)的名稱為固定資產(chǎn)投資或長期資產(chǎn)投資，傳統(tǒng)的名稱為固定資產(chǎn)投資或長期資產(chǎn)投資，現(xiàn)改為項目投資，原因是有些項目投資不僅僅包括現(xiàn)改為項目投資，原因是有些項目投資不僅僅包括固定資產(chǎn)投資的內(nèi)容，同時還涉及流動資產(chǎn)的投資，固定資產(chǎn)投資的內(nèi)容，同時還涉及流動資產(chǎn)的投資，甚至也涉及到無形資產(chǎn)投資。甚至也涉及到無形資產(chǎn)投資。公司理財投資決策 分析12(二二)項目投資的分類項目投資的分類按投資項目所屬的行業(yè)不同，可分為工業(yè)投按投

11、資項目所屬的行業(yè)不同，可分為工業(yè)投資項目、農(nóng)業(yè)投資項目、交通運輸業(yè)投資項資項目、農(nóng)業(yè)投資項目、交通運輸業(yè)投資項目、通信業(yè)投資項目等；目、通信業(yè)投資項目等；按項目投資是否盈利，可以分為盈利性投資按項目投資是否盈利，可以分為盈利性投資項目和非盈利性投資項目；項目和非盈利性投資項目；按項目投資的資金來源，可分為自有資金投按項目投資的資金來源，可分為自有資金投資項目、借入資金投資項目和混合資金投資資項目、借入資金投資項目和混合資金投資項目；項目；按項目投資的投資主體不同，可分為企業(yè)項按項目投資的投資主體不同，可分為企業(yè)項目投資、非企業(yè)目投資、非企業(yè)( (如政府如政府) )投資項目等。投資項目等。公司理

12、財投資決策 分析13(三三)項目投資的特點項目投資的特點r項目投資屬于長期投資，具有以下特項目投資屬于長期投資，具有以下特點：點：r1.投入金額大投入金額大r2.投資回收期長投資回收期長r3.投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大r4.投資報酬率高投資報酬率高公司理財投資決策 分析14二、投資決策中的現(xiàn)金流量二、投資決策中的現(xiàn)金流量(5.12) 投資決策中的投資決策中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指一定時期內(nèi)，是指一定時期內(nèi)，因投資引起的貨幣流入量和流出量。因投資引起的貨幣流入量和流出量。 ( (一一) )現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資方案營運后所能收回現(xiàn)金流入量是指投資方案營運后所能收回的貨幣收入量。主要包括

13、：的貨幣收入量。主要包括： 1.1.投資方案營運后，預(yù)計每年所增加的收入投資方案營運后，預(yù)計每年所增加的收入或降低的成本額。或降低的成本額。 2.2.每年計提的固定資產(chǎn)折舊額。每年計提的固定資產(chǎn)折舊額。 3.3.每年的無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷額。每年的無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷額。 4.4.固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入或變價收入。固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入或變價收入。 5.5.收回的其他投資額。收回的其他投資額。公司理財投資決策 分析15 ( (二二) )現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指實施投資方案所需要現(xiàn)金流出量是指實施投資方案所需要的全部貨幣支出量。的全部貨幣支出量。 主要包括：主要包括： 1.1

14、.固定資產(chǎn)原始投資及追加投資。固定資產(chǎn)原始投資及追加投資。 2.2.無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)投資。無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)投資。 3.3.流動資產(chǎn)投資。流動資產(chǎn)投資。 4.4.投資項目的營運成本等。投資項目的營運成本等。公司理財投資決策 分析16 ( (三三) )現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指每年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是指每年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額?？捎媒鹆鞒隽恐g的差額?？捎肗CFNCF表示，現(xiàn)金表示，現(xiàn)金凈流量是評價項目投資方案可行性的基礎(chǔ)凈流量是評價項目投資方案可行性的基礎(chǔ)指標。其計算公式為：指標。其計算公式為： 年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量

15、出量 或年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅或年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 或年凈利折舊或年凈利折舊 上述公式中，付現(xiàn)成本是指不包括折上述公式中，付現(xiàn)成本是指不包括折舊的營業(yè)成本，折舊可稱之為非付現(xiàn)成本。舊的營業(yè)成本，折舊可稱之為非付現(xiàn)成本。公司理財投資決策 分析17 【例【例5-1】某企業(yè)計劃以】某企業(yè)計劃以200萬元投資一個新項目，萬元投資一個新項目，預(yù)計使用年限為預(yù)計使用年限為5年，假定項目到期后無殘值，用直年，假定項目到期后無殘值，用直線法計算折舊。項目當年竣工后投入運行，預(yù)計第一線法計算折舊。項目當年竣工后投入運行，預(yù)計第一年營業(yè)收入為年營業(yè)收入為90萬元，付現(xiàn)成本為萬元，付現(xiàn)成本為42萬元，所得稅

16、萬元，所得稅稅率為稅率為33，試計算該項目第一年現(xiàn)金凈流量。，試計算該項目第一年現(xiàn)金凈流量。 解解 (1)計算年折舊額：計算年折舊額：200540(萬元萬元) (2)計算年所得稅：計算年所得稅：(904240)332.64(萬元萬元) (3)計算年凈利：計算年凈利：9042402.645.36(萬元萬元) (4)計算年現(xiàn)金凈流量：計算年現(xiàn)金凈流量：90422.6445.36(萬萬元元) 或：或：5.364045.36(萬元萬元)公司理財投資決策 分析18 項項 目目 金金 額（主要項目說明）額（主要項目說明）一、主營業(yè)務(wù)收入一、主營業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓減：銷售折扣和折讓二、主營業(yè)務(wù)凈收

17、入二、主營業(yè)務(wù)凈收入 減：主營業(yè)務(wù)成本減：主營業(yè)務(wù)成本 （直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等）（直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等） 主營業(yè)務(wù)稅金和附加主營業(yè)務(wù)稅金和附加 （營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅（營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發(fā)展附加、社會發(fā)展附加*）三、主營業(yè)務(wù)利潤三、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：存貨跌價損失減：存貨跌價損失 營業(yè)費用營業(yè)費用 （廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等）（廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租

18、金、折舊費、出口費用、其他費用等） 管理費用管理費用 （R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費、費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費、 物業(yè)費、辦公費、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費等）物業(yè)費、辦公費、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費等） 財務(wù)費用財務(wù)費用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費）（利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費）四、營業(yè)利潤四、營業(yè)利潤 加：投資收益加：投資收益 補貼收入補貼收入 營業(yè)外凈收支營業(yè)外凈收支五、稅前利潤五、稅前利潤 減：所得稅減：所得稅

19、六、凈利潤六、凈利潤ABC公司公司20年度損益表年度損益表公司理財投資決策 分析19 對項目投資評價分析時使用的指標一般對項目投資評價分析時使用的指標一般有兩大類：有兩大類： 一類是貼現(xiàn)指標，即用現(xiàn)金凈流量評價一類是貼現(xiàn)指標，即用現(xiàn)金凈流量評價項目時項目時來進行貼現(xiàn)來進行貼現(xiàn)計算的評價指標。主要包括計算的評價指標。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率數(shù)、內(nèi)含報酬率等。等。 另一類是非貼現(xiàn)的指標，即在用現(xiàn)金凈另一類是非貼現(xiàn)的指標，即在用現(xiàn)金凈流量評價項目時流量評價項目時的的指標。如指標。如靜態(tài)投資回收期、投資利潤率靜態(tài)投資回收期、投資利潤率等指等指標。標。 三、項目投資決策的評價方

20、法三、項目投資決策的評價方法公司理財投資決策 分析20 非貼現(xiàn)指標的計算是不考慮資金的時間非貼現(xiàn)指標的計算是不考慮資金的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的，價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的，這些方法在選擇方案時起輔助作用。這些方法在選擇方案時起輔助作用。 1.1.靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期是指回收投資項目上的靜態(tài)投資回收期是指回收投資項目上的原投資額所需要的年數(shù)。它代表收回投資所原投資額所需要的年數(shù)。它代表收回投資所需的年限，回收年限越短，方案越有利。需的年限，回收年限越短，方案越有利。 如果原始投資是一次性支出如果原始投資是一次性支出( (或或年內(nèi)年內(nèi)支出

21、支出) )，每年的現(xiàn)金凈流量相等時，計算回，每年的現(xiàn)金凈流量相等時，計算回收期方法的公式如下：收期方法的公式如下： （一）非貼現(xiàn)指標評價分析方法（一）非貼現(xiàn)指標評價分析方法公司理財投資決策 分析21靜態(tài)投資回收期模型：靜態(tài)投資回收期模型：每年現(xiàn)金凈流量原始投資額靜態(tài)投資回收期 公司理財投資決策 分析22【例【例5-2】某企業(yè)有以下三個投資方案，貼現(xiàn)率為】某企業(yè)有以下三個投資方案，貼現(xiàn)率為10，不考慮預(yù)凈殘值，采用直線法計提折舊。有關(guān)數(shù)據(jù)見表不考慮預(yù)凈殘值，采用直線法計提折舊。有關(guān)數(shù)據(jù)見表5-1。期間期間A方案方案B方案方案C方案方案年凈利潤年凈利潤現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量年凈利潤年凈利潤現(xiàn)金凈流量

22、現(xiàn)金凈流量年凈利潤年凈利潤現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0（200 000200 000）（200 000200 000）（200 000200 000）110 00010 00050 00050 00040 00040 00080 00080 00050 00050 00090 00090 000220 00020 00060 00060 00040 00040 00080 00080 00040 00040 00080 00080 000330 00030 00070 00070 00040 00040 00080 00080 00030 00030 00070 00070 000440 00040

23、 00080 00080 00040 00040 00080 00080 00020 00020 00060 00060 000550 00050 00090 00090 00010 00010 00050 00050 000表表5-1 5-1 某企業(yè)不同投資方案現(xiàn)金流量某企業(yè)不同投資方案現(xiàn)金流量公司理財投資決策 分析23解解 B方案的靜態(tài)投資回收期方案的靜態(tài)投資回收期200 000/80 0002.5(年年)如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，或者原始投資額分幾年投入，則累計現(xiàn)如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，或者原始投資額分幾年投入，則累計現(xiàn)金凈流量數(shù)等于原投資額的合計數(shù)時所需的年限為該方案的投資回收金凈流

24、量數(shù)等于原投資額的合計數(shù)時所需的年限為該方案的投資回收期。期。 A方案和方案和C方案的累計現(xiàn)金凈流量見表方案的累計現(xiàn)金凈流量見表5-2。 表表5-2 A方案和方案和C方案的累計現(xiàn)金凈流量方案的累計現(xiàn)金凈流量期間A方案方案C方案方案現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流流量量累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金凈流凈流量量現(xiàn)金現(xiàn)金凈凈流流量量累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金凈流凈流量量0150 50 0 00 00 050 00050 00090 90 0 00 00 090 00090 000260 60 0 00 00 0110 110 00000080 80 0 00 00 0170 170 000000公司理財投資決策 分析24 從表從表5-2可

25、以看出，可以看出，A方案第方案第3年累計年累計現(xiàn)金凈流量為現(xiàn)金凈流量為180 000，第，第4年累計現(xiàn)金年累計現(xiàn)金凈流量為凈流量為260 000，原始投資額為，原始投資額為200 000。靜態(tài)投資回收期介于第。靜態(tài)投資回收期介于第3年和第年和第4年年之間，具體計算靜態(tài)投資回收期如下：之間，具體計算靜態(tài)投資回收期如下： A方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 3+0.25 3.25（年）（年） 800001800002000003公司理財投資決策 分析25 同理，同理，C C方案的靜態(tài)投資回收期的計算如方案的靜態(tài)投資回收期的計算如下：下： C C方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 2+0.43

26、 2.43（年）700001700002000002公司理財投資決策 分析26 從上述計算結(jié)果可知，三個投資方案中，從上述計算結(jié)果可知，三個投資方案中，B方案的投資回收期最短，其次是方案的投資回收期最短，其次是C方案，方案，再次是再次是A方案。方案。 用投資回收期來判斷的話，用投資回收期來判斷的話，B方案較好，方案較好，因為回收期越短，則該項投資在未來時期所因為回收期越短，則該項投資在未來時期所冒的風(fēng)險越小，這也是被實際工作者支持的冒的風(fēng)險越小，這也是被實際工作者支持的理由。理由。公司理財投資決策 分析27靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點、缺點靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點、缺點 靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是計算簡便，并

27、容易被靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是計算簡便，并容易被投資人所理解。投資人所理解。 其缺點也是顯而易見的，首先是沒有考慮資金的其缺點也是顯而易見的，首先是沒有考慮資金的時間價值；其次是沒有考慮回收期以后的收益及現(xiàn)時間價值；其次是沒有考慮回收期以后的收益及現(xiàn)金凈流量。金凈流量。 如如B B方案投資回收期雖短，但方案投資回收期雖短，但A A方案和方案和C C方案收益方案收益時間長，累計的收益比時間長，累計的收益比B B方案多，如果方案多，如果B B方案投資期方案投資期完了后，沒有新的項目再投資，只用投資回收期來完了后，沒有新的項目再投資，只用投資回收期來判斷方案優(yōu)劣的話，會有很多的不足。判斷方案優(yōu)劣的話，

28、會有很多的不足。 穩(wěn)健的投資者，一般以長期收益來考慮投資方案，穩(wěn)健的投資者，一般以長期收益來考慮投資方案，而不是短期利益。而不是短期利益。 因此，此方法一般作為輔助分析方法使用。因此，此方法一般作為輔助分析方法使用。公司理財投資決策 分析28 2.2.投資利潤率法投資利潤率法 投資利潤率又稱投資報酬率，是指單位投資利潤率又稱投資報酬率，是指單位投資額每年所實現(xiàn)的利潤或者是年利潤占投投資額每年所實現(xiàn)的利潤或者是年利潤占投資額的百分比。資額的百分比。 其計算公式為：其計算公式為：%100投資總額年平均利潤額投資利潤率公司理財投資決策 分析29以上例以上例5.25.2分別計算各方案的投資利潤率分別計

29、算各方案的投資利潤率以上例以上例5.2分別計算：分別計算：平均利潤額方案的年A（元）3000055000040000300002000010000平均利潤額方案的年B40000（元）C方案年平均利潤額 （元）3000050000120000300004000050000公司理財投資決策 分析30A A，B B，C C方案的投資利潤率分別計算如下方案的投資利潤率分別計算如下%1520000030000A的投資利潤率方案%2020000040000B的投資利潤率方案%1520000030000C的投資利潤率方案公司理財投資決策 分析31投資利潤率法的優(yōu)點、缺點投資利潤率法的優(yōu)點、缺點 投資利潤決策

30、標準是項目投資利潤率越高越好。上投資利潤決策標準是項目投資利潤率越高越好。上述三個方案中投資利潤率最高的為述三個方案中投資利潤率最高的為B B方案，方案，A A方案和方案和C C方方案次之，因此案次之，因此B B方案較優(yōu)，應(yīng)選擇方案較優(yōu)，應(yīng)選擇B B方案。方案。 投資利潤率的投資利潤率的優(yōu)點優(yōu)點是簡單明了，易于掌握，且該是簡單明了，易于掌握，且該指標不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額有無以及現(xiàn)指標不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額有無以及現(xiàn)金凈流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的金凈流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。收益水平。 該指標的該指標的缺點缺點是：沒有考慮資

31、金時間價值，不能是：沒有考慮資金時間價值，不能正確反映投資收益期長短及投資額大小不同對項目的影正確反映投資收益期長短及投資額大小不同對項目的影響；沒有利用現(xiàn)金凈流量來計算，是不全面的。響；沒有利用現(xiàn)金凈流量來計算，是不全面的。公司理財投資決策 分析32（二）貼現(xiàn)指標評價分析方法（二）貼現(xiàn)指標評價分析方法 貼現(xiàn)指標評價分析方法是指考慮資金時間貼現(xiàn)指標評價分析方法是指考慮資金時間價值的分析評價方法，也稱貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量分價值的分析評價方法，也稱貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量分析法。析法。 1.1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值作為評價項目投資方凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值作為評價項目投資方案優(yōu)劣的指標。所謂凈現(xiàn)值是指按

32、貼現(xiàn)率計算案優(yōu)劣的指標。所謂凈現(xiàn)值是指按貼現(xiàn)率計算的投資方案的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與未來的投資方案的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的差額，或者是按貼現(xiàn)率現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的差額，或者是按貼現(xiàn)率計算的投資方案每年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。計算的投資方案每年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。公司理財投資決策 分析33 按該方法評價投資方案，如果是單個投資方案，按該方法評價投資方案，如果是單個投資方案，凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量的現(xiàn)凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于流出量現(xiàn)值，該投資方案的報酬率大于貼現(xiàn)值大于流出量現(xiàn)值，該投資方案的報酬率大于貼現(xiàn)率，該方案可行；率，該

33、方案可行； 如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，則該方案投資報如果凈現(xiàn)值小于零，為負數(shù)，則該方案投資報酬率小于貼現(xiàn)率，該方案為不可行。如果兩個或多酬率小于貼現(xiàn)率，該方案為不可行。如果兩個或多個方案比較，則凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)，一般選擇凈個方案比較，則凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)，一般選擇凈現(xiàn)值大的方案。現(xiàn)值大的方案。 設(shè)：設(shè)：n投資年限；投資年限； It第第t年的現(xiàn)金流入量；年的現(xiàn)金流入量； Qt第第t年的現(xiàn)金流出量；年的現(xiàn)金流出量； i預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率； NCFt第第t年的現(xiàn)金凈流量。年的現(xiàn)金凈流量。公司理財投資決策 分析34凈現(xiàn)值計算模型凈現(xiàn)值計算模型凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 n0ttti)(1In0ttti)(1Q

34、n0tttti)(1Q-In0ttti)(1NCFn0ttt)i,P/F,(NCF式中：（式中：（P/F，i，t）表示為第）表示為第t年，貼現(xiàn)率為年，貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 公司理財投資決策 分析35現(xiàn)按凈現(xiàn)值法對例現(xiàn)按凈現(xiàn)值法對例5.25.2中各方案的中各方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值計算如下：計算如下： A方案的凈現(xiàn)值 n0ttti)(1NCF543210%)101 (90000%)101 (80000%)101 (70000%)101 (60000%)101 (50000%)101 (200000 200000500000.909600000.826700000.751 8000

35、00.683 900000.621 200000258110 58110（元）公司理財投資決策 分析36 B B方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 20000080000（P/A，10%，4） 200000800003.170 53600（元） 公司理財投資決策 分析37C C方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 200000900000.909800000.826700000.751600000.683500000.621 200000272490 72490（元）公司理財投資決策 分析38不同方案凈現(xiàn)值的比較：不同方案凈現(xiàn)值的比較： 計算結(jié)果表明，計算結(jié)果表明，A A，B B，C C三個方案的凈現(xiàn)三個方案的凈現(xiàn)

36、值均大于零，說明它們的投資報酬率均大于值均大于零，說明它們的投資報酬率均大于貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率1010。 從理論上講，這三個方案均可行。但三從理論上講，這三個方案均可行。但三者只能取其一，凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值的大小者只能取其一，凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值的大小為標準來評價方案的優(yōu)劣的，現(xiàn)值大，方案為標準來評價方案的優(yōu)劣的，現(xiàn)值大，方案優(yōu)。優(yōu)。 C C方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為72 54772 547元，為三個方案元，為三個方案中最大者，故應(yīng)選取中最大者，故應(yīng)選取C C方案。方案。公司理財投資決策 分析39凈現(xiàn)值法的優(yōu)點、缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點、缺點 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：考慮了資金時間價是：考慮了資金

37、時間價值，現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)值，現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一，同時也考慮了投資的風(fēng)險性。因為折現(xiàn)一，同時也考慮了投資的風(fēng)險性。因為折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險有關(guān)，風(fēng)險大可提高風(fēng)險報率的大小與風(fēng)險有關(guān)，風(fēng)險大可提高風(fēng)險報酬率，提高折現(xiàn)率。酬率，提高折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值法的缺點凈現(xiàn)值法的缺點是：是：如果投資額不相如果投資額不相等時，方案之間的優(yōu)劣難以比較；等時，方案之間的優(yōu)劣難以比較；雖然知雖然知道投資報酬大于折現(xiàn)率或是小于折現(xiàn)率，但道投資報酬大于折現(xiàn)率或是小于折現(xiàn)率，但不能確定方案真正的報酬率，并且折現(xiàn)率中不能確定方案真正的報酬率，并且折現(xiàn)率中包含的風(fēng)險報酬率難以確定。包含的風(fēng)險報酬

38、率難以確定。公司理財投資決策 分析40 現(xiàn)值指數(shù)法，亦稱為獲利指數(shù)法，是指現(xiàn)值指數(shù)法，亦稱為獲利指數(shù)法，是指投資項目的流入量現(xiàn)值與原投資額現(xiàn)值之比，投資項目的流入量現(xiàn)值與原投資額現(xiàn)值之比，即為凈現(xiàn)值的前項除以后項。即為凈現(xiàn)值的前項除以后項。 現(xiàn)值指數(shù)的計算公式如下：現(xiàn)值指數(shù)的計算公式如下：2.2.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法原投資額現(xiàn)值投資項目凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) n0ttti)(1In0ttti)(1Q n0tt -ti)(1NCFNPV 式中： n0ttt -i)(1NCF為原始投資額現(xiàn)值合計。為原始投資額現(xiàn)值合計。公司理財投資決策 分析41依前面例依前面例5.25.2，各方案的，各方案的現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指

39、數(shù)計算如下：計算如下：A方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）B方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）C方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）29. 120000025815127. 120000025359236. 1200000272547公司理財投資決策 分析42 從以上計算可以看出，三個方案的現(xiàn)值從以上計算可以看出，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于指數(shù)均大于1 1，說明報酬率均大于貼現(xiàn)率，說明報酬率均大于貼現(xiàn)率，三個方案均可行。但三者取其一，三個方案均可行。但三者取其一，C C方案現(xiàn)方案現(xiàn)值指數(shù)最大，值指數(shù)最大，C C方案較優(yōu)，應(yīng)選取方案較優(yōu)，應(yīng)選取C C方案。方案。 現(xiàn)值指數(shù)是折現(xiàn)的一個相對量指標，以現(xiàn)值指數(shù)是折現(xiàn)的一個相對量

40、指標，以投資額現(xiàn)值為分母，消除了投資額不同方案投資額現(xiàn)值為分母，消除了投資額不同方案之間的不可比因素，評價標準更加客觀，但之間的不可比因素，評價標準更加客觀，但它的缺點同樣是無法知道投資項目的實際報它的缺點同樣是無法知道投資項目的實際報酬率。酬率。公司理財投資決策 分析43 3.3.內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金時間價凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金時間價值，但它們的共同缺點就是不能了解各個投資方案值，但它們的共同缺點就是不能了解各個投資方案本身可以達到的具體的投資報酬率。本身可以達到的具體的投資報酬率。內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法可以解決這一問題，得出投資方案的實

41、際投資報酬可以解決這一問題，得出投資方案的實際投資報酬率。率。 內(nèi)含報酬率是指使投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)內(nèi)含報酬率是指使投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說使投值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說使投資項目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。資項目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率的計算比較復(fù)雜一些，如果投資額內(nèi)含報酬率的計算比較復(fù)雜一些，如果投資額是一次投入，且在投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等的是一次投入，且在投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下，則內(nèi)含報酬率計算方法如下：情況下，則內(nèi)含報酬率計算方法如下：公司理財投資決策 分析44內(nèi)含報酬率計算方法內(nèi)含報酬率計算方法第一，計算出

42、內(nèi)含報酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，i，n） 依前面例例5.25.2，B方案每年現(xiàn)金凈流量為80000元。則年金現(xiàn)值系數(shù)為：（P/A，i，4） NCFQ每年現(xiàn)金凈流量原投資額5 . 280000200000公司理財投資決策 分析45第二、查表計算年金現(xiàn)值系數(shù)為2.5的內(nèi)含報酬率r，查表得： 內(nèi)含報酬率 i 現(xiàn)值系數(shù) 21% 2.5404 i 2.5 22% 2.4936公司理財投資決策 分析46用“比例分配法”計算： i21%（2.54042.5）（2.54042.4936） 21%0.86% 21.86%C方案的內(nèi)含報酬率為21.86。公司理財投資決策 分析47內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點、缺點內(nèi)含報

43、酬率法的優(yōu)點、缺點 內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點是直接揭示方案的真內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點是直接揭示方案的真正報酬率，從動態(tài)的角度反映投資項目的實正報酬率，從動態(tài)的角度反映投資項目的實際收益水平，只需與資金成本或最低要求達際收益水平，只需與資金成本或最低要求達到的報酬比較即可，剔除了因折現(xiàn)率不同而到的報酬比較即可，剔除了因折現(xiàn)率不同而影響投資項目優(yōu)劣的判斷。影響投資項目優(yōu)劣的判斷。 但在現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負值時，可能計算但在現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負值時，可能計算出多個內(nèi)含報酬率，影響對投資項目優(yōu)劣的出多個內(nèi)含報酬率，影響對投資項目優(yōu)劣的判斷，在這種情況下必須結(jié)合其他方法進行判斷，在這種情況下必須結(jié)合其他方法進行決策分析。

44、決策分析。公司理財投資決策 分析48第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用投資決策指標的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 第二次世界大戰(zhàn)以來，科學(xué)技術(shù)在不斷發(fā)展，固定第二次世界大戰(zhàn)以來，科學(xué)技術(shù)在不斷發(fā)展，固定資產(chǎn)更新周期大大縮短。這是因為舊設(shè)備往往消耗大，資產(chǎn)更新周期大大縮短。這是因為舊設(shè)備往往消耗大，維修費用多，當生產(chǎn)效率更高，原材料、燃料、動力維修費用多，當生產(chǎn)效率更高，原材料、燃料、動力的消耗更低的設(shè)備出現(xiàn)時，盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，的消耗更低的設(shè)備出現(xiàn)時，盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但企業(yè)也會對固定資產(chǎn)進行更新。但企業(yè)也會對固定資產(chǎn)進行更新。 因此，固定資產(chǎn)更新決策便成為企業(yè)長期投

45、資決策因此，固定資產(chǎn)更新決策便成為企業(yè)長期投資決策的一項重要內(nèi)容。的一項重要內(nèi)容。 參見有關(guān)公司理財教材案例，通過計算凈現(xiàn)值的差參見有關(guān)公司理財教材案例，通過計算凈現(xiàn)值的差量進行決策。量進行決策。 公司理財投資決策 分析49 二、資本限量決策二、資本限量決策 資本限量資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。資金。 這種情況是在許多公司都存在的，特別是這種情況是在許多公司都存在的，特別是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營策略或外部

46、融資受到那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營策略或外部融資受到限制的企業(yè)。限制的企業(yè)。公司理財投資決策 分析50 在資金有限量的情況下，什么樣的項目將在資金有限量的情況下，什么樣的項目將被采用呢被采用呢? ?為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項目。投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項目。 這樣的一組項目必須用適當?shù)姆椒ㄟM行這樣的一組項目必須用適當?shù)姆椒ㄟM行選擇，有兩種方法可供采用選擇，有兩種方法可供采用獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。和凈現(xiàn)值法。 資本限量決策舉例參見有關(guān)公司理財教資本限量決策舉例參見有關(guān)公司理財教材案例材案例。公司理財投資決策 分析51 三、投資開發(fā)時機決

47、策三、投資開發(fā)時機決策 某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下、由于價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下、由于價格不斷上升，早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多；格不斷上升，早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時機問題。究開發(fā)時機問題。 在進行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求在進行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，

48、而必須把晚開發(fā)不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1 1年初年初(t(t0)0)時時的現(xiàn)值，然后再進行對比。的現(xiàn)值，然后再進行對比。 可參見有關(guān)公司理財教材案例?？蓞⒁娪嘘P(guān)公司理財教材案例。公司理財投資決策 分析52 四、投資期決策四、投資期決策 從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時間，從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點可稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。

49、但采用上述措施往往需要增加投資產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進行認真分析，以判額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。明得失。 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量來計算來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果期比較有利；如果凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期得不償失。得不償失。 當然，也可以不采用差量分析法，分別計算正當然，也

50、可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。采用差量分析法比較簡單，但反映的情況不十決策。采用差量分析法比較簡單，但反映的情況不十分詳細。分詳細。公司理財投資決策 分析53第五節(jié)第五節(jié) 投資組合理論投資組合理論 通常我們將把資金用于購買債券、通常我們將把資金用于購買債券、股票等金融資產(chǎn)稱之為股票等金融資產(chǎn)稱之為證券投資證券投資。 與其他項目投資一樣，證券投資也是與其他項目投資一樣，證券投資也是企業(yè)重要的投資活動之一。企業(yè)重要的投資活動之一。公司理財投資決策 分析54一、證券投資的種類與目的一、證券投資的種類與

51、目的（一）證券投資的種類（一）證券投資的種類 證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)證券是指票面載有一定金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。 目前，金融市場上的證券很多，其中可目前，金融市場上的證券很多，其中可供企業(yè)投資的主要證券有以下幾種：供企業(yè)投資的主要證券有以下幾種： 1.1.國庫券國庫券 2.2.可轉(zhuǎn)讓存單可轉(zhuǎn)讓存單 3.3.短期融資券短期融資券 4.4.企業(yè)債券和股票企業(yè)債券和股票 公司理財投資決策 分析55（二）證券投資的目的（二）證券投資的目的1.1.暫時存置閑置資金暫時存置閑置資金2.2.與籌集長期資金相配合與籌集長期資金相配合3.3.

52、滿足未來的財務(wù)需求滿足未來的財務(wù)需求4.4.滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求5.5.獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 本章主要以公司債券和股票這兩種本章主要以公司債券和股票這兩種證券為例介紹公司的證券投資。證券為例介紹公司的證券投資。 公司理財投資決策 分析56二、債券投資二、債券投資（一）債券及其特征（一）債券及其特征 債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并到期償還本金的并到期償還本金的種有價證券。公司債券種有價證券。公司債券是由公司發(fā)行的債券。是由公司

53、發(fā)行的債券。 一般來說，債券應(yīng)具備以下特征：一般來說，債券應(yīng)具備以下特征： 1.1.債券面值債券面值 2.2.債券票面利率債券票面利率 3.3.債券的到期日債券的到期日 公司理財投資決策 分析57（二）債券投資收益的評價（二）債券投資收益的評價 債券收益水平可以用債券收益水平可以用債券價值債券價值和和到期收到期收益率益率兩項指標來評價。兩項指標來評價。 1.1.債券價值的計算債券價值的計算 （1 1）債券價值計算的基本模型）債券價值計算的基本模型 一般情況下的債券價值計算模型是指按一般情況下的債券價值計算模型是指按復(fù)利方式計算債券價值的方式。其計算公式復(fù)利方式計算債券價值的方式。其計算公式為：

54、為： n1tntk)(1Fk)(1IPI(P/A,k,n)F(P/F,k,n) 公司理財投資決策 分析58 （2）利隨本清債券價值的計算）利隨本清債券價值的計算 我國大多數(shù)債券都采用利隨本清即一次我國大多數(shù)債券都采用利隨本清即一次還本付息方式。其價值計算公式為：還本付息方式。其價值計算公式為：n)k,P/F,(n)iFF(K)(1IFPn公司理財投資決策 分析59 （3 3）零息債券價值的計算）零息債券價值的計算 零息債券又稱純貼現(xiàn)債券，它是以貼現(xiàn)零息債券又稱純貼現(xiàn)債券，它是以貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券，一般沒有票面利率，只支方式發(fā)行的債券，一般沒有票面利率，只支付終值，即到期按面值償還。這類債券價值

55、付終值，即到期按面值償還。這類債券價值的計算公式為：的計算公式為：n)k,P/F,(FK)(1FPt公司理財投資決策 分析602.2.債券到期收益率的計算債券到期收益率的計算 在實踐中，債券的期望報酬率是用到期收益率在實踐中，債券的期望報酬率是用到期收益率來估計的。債券到期收益率是指使債券市場價格等來估計的。債券到期收益率是指使債券市場價格等于其約定未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的年利率。于其約定未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的年利率。 計算到期收益率的方法可根據(jù)債券價值計算的計算到期收益率的方法可根據(jù)債券價值計算的基本模型求解貼現(xiàn)率，即代入現(xiàn)時市價求必要報酬基本模型求解貼現(xiàn)率，即代入現(xiàn)時市價求必要報酬率。率。 債券價值

56、計算的基本模型為：債券價值計算的基本模型為： P PI I(P/A,k,n)(P/A,k,n)F F(P/F,k,n) (P/F,k,n) 由于無法直接計算收益率，所以必須先用試誤由于無法直接計算收益率，所以必須先用試誤法測算出收益率的范圍，再用內(nèi)插法求出收益率。法測算出收益率的范圍，再用內(nèi)插法求出收益率。公司理財投資決策 分析61（三）債券投資的優(yōu)缺點（三）債券投資的優(yōu)缺點1.1.債券投資的優(yōu)點債券投資的優(yōu)點（1 1）本金安全性高）本金安全性高（2 2）收入穩(wěn)定性強）收入穩(wěn)定性強（3 3）市場流動性好）市場流動性好2.2.債券投資的缺點債券投資的缺點（1 1）購買力風(fēng)險較大）購買力風(fēng)險較大（

57、2 2）沒有經(jīng)營管理權(quán)）沒有經(jīng)營管理權(quán)公司理財投資決策 分析62三、股票投資三、股票投資（一）股票及其基本類型（一）股票及其基本類型 股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者所有權(quán)的憑證。股票持有者即為該公司資者所有權(quán)的憑證。股票持有者即為該公司股東，股東據(jù)此取得對該公司凈資產(chǎn)的要求股東，股東據(jù)此取得對該公司凈資產(chǎn)的要求權(quán)，并分得股利。權(quán)，并分得股利。 股票有兩種基本類型，普通股和優(yōu)先股。股票有兩種基本類型，普通股和優(yōu)先股。 公司理財投資決策 分析63（二）股票投資收益的計算（二）股票投資收益的計算 1.1.股票價值的計算股票價值的計算 股票評價的主要方法是計算其價

58、值，并股票評價的主要方法是計算其價值，并將它與股票市價比較，根據(jù)它是低于、高于將它與股票市價比較，根據(jù)它是低于、高于或等于其市價，再決定是否買入、賣出或繼或等于其市價，再決定是否買入、賣出或繼續(xù)持有。續(xù)持有。 （1 1）股票價值計算的基本模型）股票價值計算的基本模型 nnKDKDKD)1 ()1 ()1 (P2211公司理財投資決策 分析64股票價值計算的基本模型股票價值計算的基本模型即 P 式中：式中：P P為股票現(xiàn)在的價值、為股票現(xiàn)在的價值、DtDt為第為第t t期的預(yù)期的預(yù)計股利、計股利、K K為貼現(xiàn)率，即投資者要求的必要為貼現(xiàn)率，即投資者要求的必要報酬率。報酬率。 該公式是股票價值計算

59、的基本模型。該公式是股票價值計算的基本模型。 它用股票期望未來現(xiàn)金股利流量來表達。它用股票期望未來現(xiàn)金股利流量來表達。 1)1 (tttKD公司理財投資決策 分析65（2 2）短期持有，未來準備出售的股票價值的計算）短期持有，未來準備出售的股票價值的計算 在一般情況下，投資者投資于股票，不僅在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得收益。對于這種短期從股票價格的上漲中獲得收益。對于這種短期持有，未來準備出售的股票價值其計算公式為：持有，未來準備出售的股票價值其計算公式為： 式中：式中：P P為股票現(xiàn)

60、在的價值、為股票現(xiàn)在的價值、DtDt為第為第t t期的預(yù)計股利、期的預(yù)計股利、PnPn為未來出售時預(yù)計的股票價格、為未來出售時預(yù)計的股票價格、n n為預(yù)計持有股為預(yù)計持有股票的期數(shù)。票的期數(shù)。P nttt1nnK)(1P)K1 (D公司理財投資決策 分析66 （3 3）零增長股票價值的計算）零增長股票價值的計算 所謂零增長股票是指股票未來股所謂零增長股票是指股票未來股利穩(wěn)定不變的股票。這種股票股利的利穩(wěn)定不變的股票。這種股票股利的支付過程類似一個永續(xù)年金的支付。支付過程類似一個永續(xù)年金的支付。 其計算公式為：其計算公式為： P PD/KD/K 公司理財投資決策 分析67 （4 4）固定增長股票

61、價值的計算）固定增長股票價值的計算 由于投資者把公司由于投資者把公司( (及其股票及其股票) )看做財富增看做財富增長的源泉，因此他們對公司的基礎(chǔ)增長率及其長的源泉，因此他們對公司的基礎(chǔ)增長率及其對股票價格的影響非常感興趣。對股票價格的影響非常感興趣。 假設(shè)將來永遠是每期到下期的現(xiàn)金股利支假設(shè)將來永遠是每期到下期的現(xiàn)金股利支付變化率為付變化率為g g，第，第t t期的股利期的股利DtDt可以表示為上期可以表示為上期勝利勝利Dt-1Dt-1乘以（乘以（1+g1+g），這樣，），這樣，DtDt就可以表示成就可以表示成從現(xiàn)在到第從現(xiàn)在到第t t期任何一期股利的函數(shù)，即：期任何一期股利的函數(shù)，即：0t

62、11 - t2-t21-t1tDg)(1Dg)(1Dg)(1Dg)(1D 公司理財投資決策 分析682.2.股票投資收益率的計算股票投資收益率的計算 企業(yè)進行股票投資，每年獲得的股利是企業(yè)進行股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動的，當售出股票時，也可以收回一經(jīng)常變動的，當售出股票時，也可以收回一定資金。股票投資收益率可以根據(jù)股票價值定資金。股票投資收益率可以根據(jù)股票價值的計算公式倒求股票投資收益率。的計算公式倒求股票投資收益率。 計算公式為：計算公式為：n1tnnttK)(1PK)(1DP公司理財投資決策 分析69（三）股票估價模型的局限性（三）股票估價模型的局限性 使用任何模型的一個主要限制就

63、是估計參數(shù)值使用任何模型的一個主要限制就是估計參數(shù)值的能力，股票估價模型也不例外。如果不能獲得必的能力，股票估價模型也不例外。如果不能獲得必要的信息，模型就沒有用處。從數(shù)學(xué)上看，股票價要的信息，模型就沒有用處。從數(shù)學(xué)上看，股票價值可以表示成要求未來股利的現(xiàn)值，但當把它們代值可以表示成要求未來股利的現(xiàn)值，但當把它們代入其中一個估價等式時，總會有無數(shù)多的能算出某入其中一個估價等式時，總會有無數(shù)多的能算出某一特定一特定P P的參數(shù)值的組合，其中哪一組參數(shù)估計是的參數(shù)值的組合，其中哪一組參數(shù)估計是正確的，我們很難確定。正確的，我們很難確定。 當然，我們可以用計算歷史增長率和參照同行當然，我們可以用計算

64、歷史增長率和參照同行業(yè)其他企業(yè)的信息等方式，但仍然要謹慎，因為無業(yè)其他企業(yè)的信息等方式，但仍然要謹慎，因為無論用什么參數(shù)都能得到某種答案。論用什么參數(shù)都能得到某種答案。 公司理財投資決策 分析70（四）股票投資的優(yōu)缺點（四）股票投資的優(yōu)缺點f1.股票投資的優(yōu)點股票投資的優(yōu)點f（1）投資收益高）投資收益高f（2）擁有經(jīng)營控制權(quán)）擁有經(jīng)營控制權(quán)f（3）降低購買力風(fēng)險）降低購買力風(fēng)險f2.股票投資的缺點股票投資的缺點f（1）收入不穩(wěn)定）收入不穩(wěn)定f（2）價格不穩(wěn)定）價格不穩(wěn)定f（3）求償權(quán)居后）求償權(quán)居后公司理財投資決策 分析71四、證券投資的策略與方法四、證券投資的策略與方法（一）證券投資風(fēng)險（一

65、）證券投資風(fēng)險 證券投資風(fēng)險證券投資風(fēng)險按風(fēng)險性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性按風(fēng)險性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。 系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險源于某種全局性的因素變化源于某種全局性的因素變化對證券市場整體發(fā)生影響，主要包括市場風(fēng)對證券市場整體發(fā)生影響，主要包括市場風(fēng)險或價格風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。險或價格風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。 非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險來源于公司本身，與整個來源于公司本身，與整個證券市場無關(guān)，主要包括違約風(fēng)險、流動性證券市場無關(guān)，主要包括違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限性風(fēng)險等。風(fēng)險、期限性風(fēng)險等。公司理財投資決策 分析72非系統(tǒng)性風(fēng)險的證券投資風(fēng)險主要來源非系統(tǒng)性風(fēng)險的證券投資風(fēng)

66、險主要來源 1. 1.違約風(fēng)險違約風(fēng)險 (1)(1)政治、經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變化；政治、經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變化； (2)(2)發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等；發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等； (3)(3)企業(yè)經(jīng)營管理不善、成本高、浪費大；企業(yè)經(jīng)營管理不善、成本高、浪費大； (4)(4)企業(yè)在市場競爭中失敗，主要顧客消失；企業(yè)在市場競爭中失敗，主要顧客消失； (5)(5)企業(yè)財務(wù)管理失誤，不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)。企業(yè)財務(wù)管理失誤，不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)。 2.2.利息率風(fēng)險利息率風(fēng)險 3.3.購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險 4.4.流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險 5.5.期限性風(fēng)險期限性風(fēng)險公司理財投資決策 分析73（二）分散證券投資風(fēng)險的策略（二）分散證券投資風(fēng)險的策略 從前面的介紹我們知道，組合投資的收從前面的介紹我們知道，組合投資的收益不低于單項資產(chǎn)的收益，同時資產(chǎn)組合的益不低于單項資產(chǎn)的收益，同時資產(chǎn)組合的風(fēng)險也并不會超過單項資產(chǎn)的風(fēng)險。風(fēng)險也并不會超過單項資產(chǎn)的風(fēng)險。 也就是說，也就是說，組合投資組合投資可以分散非系統(tǒng)投可以分散非系統(tǒng)投資風(fēng)險。資風(fēng)險。公司理財投資決策 分析74 采用什么投資組合策略，才能實現(xiàn)