金融市場學(xué)2010年版筆記 自考金融市場學(xué)小抄串講2010年版 自考筆記

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1、前　言 《金融市場學(xué)》課程，是金融專業(yè)的基礎(chǔ)課程，課程內(nèi)容以金融市場為研究對象，主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場、股票市場、證券投資基金市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場、國際金融市場以及金融市場監(jiān)管等內(nèi)容。通過掌握上述金融市場學(xué)的基本概念、基本原理達(dá)到熟練運用并能解決金融市場中的相關(guān)問題。為此考生在學(xué)習(xí)本課程時應(yīng)具備必要的經(jīng)濟和金融方面的知識（如貨幣銀行學(xué)等）。另一方面，本課程又為經(jīng)濟管理類各專業(yè)的后繼課程奠定必要的金融知識基礎(chǔ)。 本課程的學(xué)習(xí)重點包括票據(jù)市場、債券市場、股票市場、證券投資基金市場、外匯市場、金融衍生品市場和國際金融市場相關(guān)方面的內(nèi)容。 基本目標(biāo)： 1.

2、掌握金融市場的基本概念、基本理論和研究方法，熟悉金融市場的市場構(gòu)成，掌握各種金融工具的特征與應(yīng)用。 2.理解金融市場的運行機制及功能。 3.能夠運用所學(xué)理論、知識和方法分析解決金融市場的相關(guān)問題。 第一章 金融市場的概念與構(gòu)成要素 本章學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容： 本章從金融市場的概念和構(gòu)成要素入手，探討了金融市場的產(chǎn)生、發(fā)展和新趨勢，介紹了金融市場的分類和功能，為深入學(xué)習(xí)后面各章內(nèi)容做好準(zhǔn)備。 第一節(jié)　金融市場的概念與構(gòu)成要素 本節(jié)主要內(nèi)容 （一）金融市場的概念 （二）金融市場的構(gòu)成要素：交易主體；交易對象；交易機制。 （三）金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展：國外金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展；改革開

3、放后我國金融市場的主要發(fā)展過程。 （四）金融市場的新趨勢：資產(chǎn)證券化；金融自由化；金融全球化；金融工程化。 一、金融市場的概念 金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象、以金融資產(chǎn)的供給方和需求方為交易主體形成的交易機制及其關(guān)系的總和。這一概念有三個要點：一是金融資產(chǎn)的交易場所既可以是有形的亦可以是無形的；二是金融資產(chǎn)的供給方和需求方（資金供給者和資金需求者）形成的供求關(guān)系會在金融市場中得到反映；三是金融資產(chǎn)交易過程中的運行機制，特別是價格機制（利率、匯率、證券價格等），是影響金融市場健康運行的主要因素。 在市場經(jīng)濟條件下，市場在配置社會資源中起著基礎(chǔ)性作用。市場體系分為產(chǎn)品市場和要素市場，而

4、金融市場是要素市場的重要組成部分。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，各種交易活動都要通過資金的流動來實現(xiàn)，因此金融市場在整個市場體系中起著舉足輕重的作用。 二、金融市場的構(gòu)成要素 金融市場的構(gòu)成要素主要有三個方面：交易主體、交易對象和交易機制。（識記，重點） （一）金融市場的交易主體 金融市場主要的交易主體包括資金需求者、資金供給者和金融中介。資金供給者，也即投資者，是指為了獲取收益而購買金融工具的經(jīng)濟主體；資金需求者，也即籌資者，是指因資金短缺而在金融市場上籌集資金的經(jīng)濟主體；金融中介，是指為資金需求者和供給者提供中介服務(wù)，以獲取相應(yīng)報酬的一類特定的金融交易主體。 除投資者、籌資者和金融中介這三類

5、最基本的交易主體之外，金融市場的交易主體還包括套期保值者（通過金融市場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險）、套利者（利用市場定價的低效率以獲取無風(fēng)險利潤）和監(jiān)管者（指中央銀行和其他監(jiān)管機構(gòu)）等。 在金融市場上，有著眾多的參與者，比如企業(yè)、居民、金融機構(gòu)、政府機構(gòu)、中央銀行等。這些參與者，都是金融市場的交易主體，扮演著一個或多個交易主體的角色。 1.企業(yè) 在大多數(shù)國家，企業(yè)是金融市場最重要的資金需求者，它們需要通過金融市場，籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，以擴大經(jīng)營規(guī)模。同時，企業(yè)也是金融市場重要的資金供給者。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，產(chǎn)生資金閑置，為了保值、增值，企業(yè)也會暫時將資金的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，從而獲取收益。除此之外，

6、企業(yè)也有套期保值的需要，從而能夠更好地規(guī)避各種風(fēng)險。 2.居民 一般來說，居民個人往往是資金的供給者。居民為了使手中的資金能夠得到增值，同時將閑散的資金聚集起來以備不時之需，這都使得居民有在金融市場上投資的需要。居民通過在金融市場購買各種有價證券進(jìn)行投資，可以滿足日常的流動性需求，也可以獲得收益。其次，居民有時還是資金的需求者。由于居民有時會面臨大額消費的情況，如購買房產(chǎn)、汽車等，但自身又無法提供足夠的貨幣，這時他們便會成為資金的需求者，需要從外部獲得資金來滿足購買的需求，最常見的形式是向銀行貸款。再次，有一部分居民將閑散資金投向金融市場，有時也會成為套利者。 3.政府機構(gòu) 在大多數(shù)國

7、家特別是我國，政府機構(gòu)主導(dǎo)的建設(shè)工程，是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要方式，這就需要政府機構(gòu)能夠籌集到足夠的資金。從這個角度上講，政府機構(gòu)在金融市場上是非常重要的一類資金需求者。它主要通過發(fā)行財政債券、地方債券，甚至通過國際舉債來籌資。政府機構(gòu)有時也會扮演資金供給者的地位，例如財政收入在沒有支出時往往會交給銀行投資，再如政府機構(gòu)參與一些金融投資?？偠灾?，政府機構(gòu)也是金融市場的重要參與者。 4.存款性金融機構(gòu) 存款性金融機構(gòu)，是通過吸收存款而獲得資金，又將資金貸放給其他需要資金的經(jīng)濟主體，從而獲取收益的金融機構(gòu)。它們在金融市場上，同時扮演著金融中介、套期保值者、套利者等多種交易主體的角色。 企業(yè)作為

8、資金的需求者，既可以向公眾直接籌集資金，也可以通過間接融資的方式，即向存款性金融機構(gòu)（商業(yè)銀行、信用合作社等）貸款。此時，存款性金融機構(gòu)便作為金融中介，服務(wù)于金融市場，它是資金供給者和需求者之間的中介和紐帶。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 如果將其拆分來看，相對于金融市場上的資金供給者而言，存款性金融機構(gòu)是資金需求者：相對于資金需求者而言，它是資金供給者。也就是說，存款性金融機構(gòu)通過將一對“供給——需求”關(guān)系拆分成兩對，來發(fā)揮它的中介職能。 我國的存款性金融機構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行和信用合作社。其中商業(yè)銀行是占據(jù)主導(dǎo)地位的存款性金融機構(gòu)。

9、信用合作社由于其具有規(guī)模小、經(jīng)營靈活的特點，目前主要活躍于我國的農(nóng)村金融市場。 5.非存款性金融機構(gòu) 非存款性金融機構(gòu)，也是重要的金融中介。與存款性金融機構(gòu)不同，非存款性金融機構(gòu)并非是資金的中介，而是服務(wù)的中介、信息的中介。因此，通過非存款性金融機構(gòu)進(jìn)行的融資，屬于直接融資。 （1）投資銀行。 投資銀行是最為重要的一類非存款性金融機構(gòu)，它是資本市場上從事證券的發(fā)行、買賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一類機構(gòu)。投資銀行最重要的職能是證券的發(fā)行和承銷，還兼營證券的買賣。因此，一方面，它為資金需求者提供籌資服務(wù)（投資銀行只是為了其籌資提供便利，資金需求者最終得到的資金還是來自于金融市場；而商業(yè)銀行則是直接向資

10、金需求者提供資金） ；另一方面，它還充當(dāng)證券買賣活動的經(jīng)紀(jì)人或交易商。目前，投資銀行除了證券發(fā)行承銷和買賣之外，它往往還提供公司理財、企業(yè)并購、風(fēng)險管理、咨詢等服務(wù)，在資本市場上充當(dāng)著相當(dāng)重要的角色。在我國，投資銀行一般被稱作證券公司。 （2）保險公司。 保險公司是提供保險服務(wù)的金融機構(gòu)，它通過收取保險費的方法，建立保險基金，依據(jù)保險合同，對被保險人遭受的經(jīng)濟損失進(jìn)行補償。保險公司可以分為人壽保險公司（為人們因意外事故或死亡等而造成經(jīng)濟損失提供保險）和財產(chǎn)保險公司（為企業(yè)和居民提供財產(chǎn)意外損失保險）兩大類。一般來說，人壽保險公司保險費來源和支出比較穩(wěn)定，而財產(chǎn)保險公司的保險費來源和支付具有

11、偶然性和不確定性。這樣的差別，決定了兩類公司資金運用方向的不一致。人壽保險公司的投資往往追求較高的收益，投資周期長，這樣使得人壽保險公司成為金融市場重要的一類資金供給者。在一些西方國家，人壽保險公司是最為活躍的一類機構(gòu)投資者。財產(chǎn)保險公司相比于人壽保險公司而言，更加重視資金的流動性，因此其投資方向更為謹(jǐn)慎，投資周期相對較短。 （3）投資基金。 投資基金是集合眾多投資者資金，并將資金進(jìn)行組合投資的金融中介機構(gòu)。投資基金的資金來源是分散的，而投資策略也往往會投向多樣化的證券組合。除上面提到的一些典型的非存款性金融機構(gòu)外，養(yǎng)老基金、信托公司等金融機構(gòu)，也都是金融市場的重要參與者。 6.中央銀行

12、 中央銀行是金融市場上非常特殊的一類參與者。中央銀行是一國金融市場重要的監(jiān)管者，它參與金融市場交易的目的是為了實施貨幣政策、調(diào)控貨幣供應(yīng)，為國家的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)服務(wù)。中央銀行以公開市場業(yè)務(wù)的方式參與金融市場活動，在貨幣市場通過買賣政府債券投放和回籠基礎(chǔ)貨幣，以影響貨幣供應(yīng)量和市場利率；同時在外匯市場買賣本國或外國貨幣，以維持匯率的穩(wěn)定。此外，為了調(diào)節(jié)外匯儲備，中央銀行也會參與國際金融市場的交易，并投資于外國政府債券或進(jìn)行金融衍生工具交易。由此可見，中央銀行也會在金融市場上扮演資金的供給者和需求者兩種角色。然而，中央銀行的活動不以盈利為目的，而是為了調(diào)節(jié)金融市場上其他經(jīng)濟主體的行為。 （二）金

13、融市場的交易對象 金融市場的交易對象是金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，因此也被稱作金融工具。一般而言，一切可以在金融市場上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具都是金融資產(chǎn)。其最突出的特征是，相比于實物資產(chǎn)而言，金融資產(chǎn)不僅能夠取得收益，而且更加容易轉(zhuǎn)化為貨幣。早期的金融資產(chǎn)只包括債務(wù)性和權(quán)益性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)統(tǒng)稱為原生性金融資產(chǎn)。隨著金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的推動，現(xiàn)代金融資產(chǎn)除原生性金融資產(chǎn)外，還包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等衍生性金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)一般具有以下特征。 第一，期限性。金融資產(chǎn)一般都有固定的償還期限。例如貸款，到期必須還本付息。債券往往都有固定的期

14、限要求，以滿足不同的籌資者和投資者的需要。當(dāng)然，金融市場上也有無限期的資產(chǎn)，如永久債券、股票等。 第二，收益性。金融資產(chǎn)可以取得收益，或是價值增值。這相當(dāng)于投資者讓渡資金使用權(quán)的回報。無論是股息、利息，還是買賣的價差，都是金融資產(chǎn)的收益。衡量金融資產(chǎn)收益能力的指標(biāo)是收益率，也就是凈收益和本金的比率。 第三，流動性。金融資產(chǎn)的流動性是指其迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。金融資產(chǎn)的一大特點，就是可以在金融市場上以合理的價格迅速獲得現(xiàn)金。因而，如果一項金融資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，那么這項資產(chǎn)的流動性就越強。金融工具的期限性約束了投資者的靈活偏好，但它的流動性以變通的方式滿足了投資者對現(xiàn)金的需求。 第四，風(fēng)險性。

15、金融資產(chǎn)可能到期不會帶來收益，甚至?xí)頁p失，這種不確定性，就是金融資產(chǎn)的風(fēng)險。一般而言，金融資產(chǎn)的期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比。也就是說，一般而言，期限長的金融資產(chǎn)，往往具有更高的收益能力，但風(fēng)險更大，流動性也較低；期限短的金融資產(chǎn)，收益能力雖差，但風(fēng)險較小，流動性也較強。 （三）金融市場的交易機制 金融市場的交易機制，是金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其核心是價格機制。價格機制，是指在競爭過程中，與供求相互聯(lián)系、相互制約的市場價格的形成和運行機制。金融市場要發(fā)揮作用，必須通過價格機制才能順利實現(xiàn)。這是因為：①價格是金融信息的傳播者，價格變動情況是反映金融市場活動狀況

16、的一面鏡子，是金融市場運行的晴雨表。②價格是人們經(jīng)濟交往的紐帶，金融資產(chǎn)在各個經(jīng)濟單位、個人之間的不停流轉(zhuǎn)，必須通過價格機制才能實現(xiàn)。③價格是人們經(jīng)濟利益關(guān)系的調(diào)節(jié)者，在金融市場中，任何價格的變動，都會引起不同部門、地區(qū)、單位、個人之間經(jīng)濟利益的重新分配和組合。金融資產(chǎn)的價格一般體現(xiàn)在利率、匯率、資產(chǎn)價格這類金融市場所特有的價格形式上，而這些價格形式往往又有其各自復(fù)雜的價格形成機制。 三、金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展 （一）國外金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展 1.國外金融市場的形成。 真正的金融市場，是在商品經(jīng)濟高度發(fā)達(dá)的資本主義生產(chǎn)方式的基礎(chǔ)上得以形成和發(fā)展的。 在中世紀(jì)，清算制度的產(chǎn)生大大減少了貨

17、幣的兌換，方便了大宗商品的交易，節(jié)約了交易成本。隨著清算制度的產(chǎn)生，匯票也隨之產(chǎn)生。國際貿(mào)易需要的貨幣兌換和匯兌業(yè)務(wù)的繁榮，促成了銀行業(yè)發(fā)展。意大利的佛羅倫薩等地區(qū)，最先建立了銀行。意大利還出現(xiàn)了最初的保險業(yè)務(wù)，海上保險是當(dāng)時最重要的保險業(yè)務(wù)，目的是為了避免航海貿(mào)易的損失。 17世紀(jì)初，阿姆斯特丹建立了最早的現(xiàn)代意義上的證券交易所。阿姆斯特丹證券交易所的建立，標(biāo)志著金融市場的正式形成。 2.國外金融市場的發(fā)展 英國于18世紀(jì)完成了工業(yè)革命。1773年，倫敦證券交易所成立。但在成立初期，倫敦的金融市場并沒有發(fā)揮非常大的作用，因為“南海泡沫事件”的影響，英國政府頒布了“泡沫法”。直到1824

18、年，“泡沫法”才被廢除。此時，英國的金融市場才真正開始發(fā)揮應(yīng)有的作用，從17世紀(jì)到第一次世界大戰(zhàn)以前，倫敦一直是國際貿(mào)易和世界金融的中心。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 美國最早的證券交易所是1790年成立的費城證券交易所，但美國最著名的證券交易所還要數(shù)紐約證券交易所。1792年，紐約的24名商人在華爾街簽訂了“梧桐樹協(xié)議”，約定每天都進(jìn)行露天股票交易。后來，露天交易轉(zhuǎn)移到一家咖啡館進(jìn)行。1817年，紐約證券交易所正式成立。紐約證券交易所盡管最初僅僅是一家露天交易所，但今天卻是全世界最重要的證券交易機構(gòu)。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，英國由于戰(zhàn)爭

19、的大量消耗，使得經(jīng)濟得到重創(chuàng)，而美國卻在戰(zhàn)爭中，通過對英國和法國的融資，大發(fā)橫財。此后，美國便取代了英國成為新的世界金融霸主。 1929～1933年，美國爆發(fā)了前所未有的金融危機，危機很快也傳至西方世界的其他國家，最終引起了世界范圍的金融危機。這一事件，導(dǎo)致美國成立證券交易委員會，開始對資本市場進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管；同時頒布了“格拉斯一一斯蒂格爾法案”，將銀行業(yè)和證券業(yè)相分離。這次事件實際上使得美國的資本市場在其金融體系中的地位得到了更進(jìn)一步的提高。 第二次世界大戰(zhàn)之后，美國的經(jīng)濟實力更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過西方各國。戰(zhàn)后，以美元為中心的布雷頓森林體系的建立，使得美元取代英鎊，成為主要的國際結(jié)算貨幣和儲備貨

20、幣。國際性的資金借貸和資金籌集也集中在紐約。 現(xiàn)今，占據(jù)國際金融市場統(tǒng)治地位的仍然是美國，但其他金融強國，如英國、法國、德國、日本、瑞士的力量也不容小視。 美國和英國的金融體系是市場主導(dǎo)型。在這一類國家中，金融市場在國家金融體系中占據(jù)著主導(dǎo)地位，企業(yè)的融資主要依靠金融市場的直接融資。而法國和德國的金融體系是銀行主導(dǎo)型。在這類國家中，金融中介（主要是銀行）在國家金融體系中占據(jù)著主導(dǎo)地位，企業(yè)的融資主要依靠銀行的間接融資，銀行與企業(yè)的關(guān)系非常緊密。 （二）中國金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展 1872年，由李鴻章等人舉辦的輪船招商局發(fā)行股票，這是我國最早的現(xiàn)代股票。 1845年，上海首先出現(xiàn)了租界，

21、大批國外金融企業(yè)隨即進(jìn)入。上海很快便成為全國的金融中心。當(dāng)時，中國全國性的銀行中，有一半的總行設(shè)在上海。而且上海的對外貿(mào)易占全國總量的一半。 新中國成立后，主要金融機構(gòu)都收歸國有。計劃經(jīng)濟體制建立之后，我國實行高度集中的金融體制（“大一統(tǒng)”的金融體制），金融（銀行）作為財政的附屬品，只發(fā)揮調(diào)撥資金的作用。金融市場也基本處于停滯狀態(tài)。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 改革開放以后，隨著市場經(jīng)濟體制的確立，金融市場作為市場經(jīng)濟體系重要組成部分的地位也得到確認(rèn)。同時，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展和微觀主體的財富不斷增加，金融市場的作用也在不斷加強。

22、20世紀(jì)80年代，貨幣市場開始發(fā)展。1984年，我國開始允許金融機構(gòu)相互拆借資金以調(diào)劑余缺，形成同業(yè)拆借市場。1985年在全國范圍內(nèi)開展了商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)，并允許商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)，票據(jù)市場初步形成。1991年，全國證券交易報價系統(tǒng)試運行國債回購協(xié)議交易，此后經(jīng)整頓，回購協(xié)議市場出現(xiàn)了交易所市場和銀行間市場的分離。 相比于貨幣市場，我國資本市場的發(fā)展更加迅速。資本市場的迅速發(fā)展，首先體現(xiàn)在證券市場。1981年，我國開始發(fā)行國庫券。1990年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所分別正式營運。2000年，中國證監(jiān)會發(fā)布并實施了證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制度。 與證券市場的快速發(fā)展

23、相伴，我國基金市場的發(fā)展也十分迅速。1992年11月，中國人民銀行總行批準(zhǔn)淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)投資基金開始運行，并與1993年開始在上海證券交易所掛牌上市，這是我國首只在交易所上市交易的投資基金。1997年11月，國務(wù)院頒布了《證券投資基金管理辦法》。為此，人們又習(xí)慣把1998年開始設(shè)立的基金稱為“新基金”。自1998年起，我國證券投資基金試點開始，在發(fā)行“新基金”的同時，對“老基金”進(jìn)行清理規(guī)范工作。“新基金”中，最早的兩只封閉式基金是1998年3月設(shè)立的基金開元和基金金泰，最早的開放式基金是2001年9月設(shè)立的華安創(chuàng)新基金。 1994年年初，我國取消了外匯額度管制，實行了結(jié)售匯制度，實現(xiàn)了匯率并軌。

24、1996年4 月，銀行間外匯市場正式運行，并在上海成立了中國外匯交易中心。1996年12月，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下可兌換。2005年7月21日，中國人民銀行宣布匯率形成機制再次改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近年來，我國黃金市場發(fā)展十分迅速。 四、金融市場的新趨勢（應(yīng)用，重點） 隨著科技發(fā)展和金融創(chuàng)新的加劇，金融市場出現(xiàn)了一些新的變化趨勢。 （一）資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機構(gòu)的長期固定利率貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等，通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)做抵押發(fā)行證券，以實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。 資產(chǎn)證券化

25、的最主要特點，是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。資產(chǎn)證券化主要有三大積極作用：首先，對投資者來說，資產(chǎn)證券化為他們提供了更多的投資產(chǎn)品，能夠使其投資組合更加豐富；其次，對于金融機構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化可以改善資金周轉(zhuǎn)效率，規(guī)避風(fēng)險，增加收入；再次，資產(chǎn)證券化能夠增加市場的活力。但是，資產(chǎn)證券化也帶了巨大的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化并沒有消除原有資產(chǎn)的固有風(fēng)險，只是將風(fēng)險分散或者轉(zhuǎn)移給其他機構(gòu)或投資者而已。 （二）金融自由化 20世紀(jì)70年代以來，西方國家掀起了金融自由化的浪潮。這些國家開始逐漸放松金融管制，甚至將一些管制取消。金融自由化浪潮興起的原因是多方面的，既是經(jīng)濟自由主義思潮興

26、起的結(jié)果，也有金融創(chuàng)新的推動，也有資產(chǎn)證券化和金融全球化的影響。金融自由化主要表現(xiàn)在五個方面：一是減少甚至取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制，國家之間相互開放本國的金融市場；二是放松外匯管制，使資本流動更加便利；三是放松對金融機構(gòu)的限制，逐漸允許混業(yè)經(jīng)營；四是利率市場化；五是鼓勵金融創(chuàng)新，支持新金融工具的交易。 金融自由化，導(dǎo)致了金融競爭的進(jìn)一步加劇，促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高，降低了交易成本，促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置。但是，金融自由化也對金融市場的穩(wěn)定性提出了挑戰(zhàn)，同時也增大了金融監(jiān)管當(dāng)局的工作難度。 （三）金融全球化 目前，國際金融市場之間的聯(lián)系日益密切，正在逐漸形成一個不可分割的整

27、體。金融全球化，既包括市場交易的全球化，也包括市場參與者的全球化。不論是貨幣市場、資本市場，還是外匯市場，其金融交易的范圍都逐漸擴展到世界市場的范圍。而且市場參與者也更加豐富，不但有大銀行和各國政府，也有普通的金融企業(yè)和私人投資者，國際金融交易的準(zhǔn)入門檻也越來越低。 金融全球化促進(jìn)了國際資本的流動，給投資者帶來更加豐富的投資機會，有利于資源在全球范圍內(nèi)的配置，有利于促進(jìn)全球經(jīng)濟的發(fā)展。然而，金融全球化使得金融監(jiān)管變得十分困難，更使得各國金融市場的聯(lián)系變得密不可分，一旦某國金融市場出現(xiàn)問題，危機便會很快地傳導(dǎo)至世界范圍。2007年的全球性金融危機，本來僅是發(fā)生在美國的“次貸危機”，正是由于金融

28、全球化，危機很快地席卷全球。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 （四）金融工程化 金融工程，指用工程學(xué)的思維和工程技術(shù)來思考金融問題，是一種對金融問題的創(chuàng)造性解決方式。數(shù)學(xué)建模、仿真模擬、網(wǎng)絡(luò)圖解，都是金融工程的典型運用?？茖W(xué)技術(shù)的進(jìn)步，特別是電子計算機的運用，是金融工程得以發(fā)展的重要保證。金融工程，是高科技在金融領(lǐng)域的運用，它能夠帶動金融創(chuàng)新，最終提高金融市場的效率。 第二節(jié)　金融市場的分類 主要內(nèi)容： （一）按交易標(biāo)的物劃分：貨幣市場；資本市場；外匯市場；黃金市場。 （二）按交易對象的交割方式劃分：即期交易市場；遠(yuǎn)期交易市場。

29、 （三）按交易對象是否依賴于其他金融要素劃分：原生金融市場；衍生金融市場。 （四）按交易對象是否新發(fā)行劃分：初級市場；次級市場。 （五）按融資方式劃分：直接融資市場；間接融資市場。 （六）按價格形成機制劃分：競價市場；議價市場。 （七）按交易場所劃分：有形市場；無形市場。 （八）按地域范圍劃分：國內(nèi)金融市場；國際金融市場。 一、按交易標(biāo)的物劃分 按照金融市場交易標(biāo)的物劃分是金融市場最為常見的劃分方法。按照這一劃分方法，金融市場分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。 （一）貨幣市場（概念，重點） 貨幣市場又名短期金融市場、短期資金市場，是指融資期限在一年或一年以下，也即作

30、為交易對象的金融資產(chǎn)其期限在一年或一年以下的金融市場。該市場所容納的金融工具，主要是短期信用工具。從資金需求上講，它滿足了籌資者的短期資金需求：從資金供給上講，它滿足了閑置資金投資的要求。相對于資本市場而言，貨幣市場具有期限短、交易量大、流動性強、風(fēng)險小、電子化程度高和公開性強等特點。 貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購市場和貨幣市場基金等。此外，短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等短期信用工具的買賣，以及央行票據(jù)市場和短期銀行貸款也屬于貨幣市場的業(yè)務(wù)范圍。 回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。（概念，重點）所謂回購協(xié)議，是指在出售證券的同時，和證券的購買商簽訂協(xié)議

31、，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所買證券，從而獲得即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上講，回購協(xié)議是一種抵押貸款，證券就是這類貸款的抵押品。回購協(xié)議市場一般沒有集中的有形交易場所，交易多以電訊方式進(jìn)行。大多數(shù)交易由資金供給者和需求者之間直接進(jìn)行，但也有少數(shù)交易通過市場專營商進(jìn)行?；刭弲f(xié)議中的證券交付一般不采用實物交付的方式，特別是在期限較短的回購協(xié)議中。 貨幣市場基金是以貨幣市場金融工具為投資對象的一類基金產(chǎn)品。因此，貨幣市場基金雖然是一類基金，但這類基金交易的市場同樣具有貨幣市場的性質(zhì)。與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風(fēng)險低、流動性好的特點。貨幣市場基金是厭惡風(fēng)險、對資產(chǎn)流動

32、性和安全性要求較高的投資者進(jìn)行短期投資的理想工具，或暫時存放現(xiàn)金的理想場所。相對于直接購買貨幣市場上的產(chǎn)品來說，貨幣市場基金的投資門檻更低，因此，貨幣市場基金為普通投資者進(jìn)入貨幣市場提供了重要通道。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行和流通的市場。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits , NCDs），是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。同傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有一些不同之處。首先，定期存款記名，不可轉(zhuǎn)讓；而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，可以轉(zhuǎn)讓；其次，定期存款金額沒有限制；而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額較大。再次，定期存款的利率一般是

33、固定的；而大額定期可轉(zhuǎn)讓存單既有固定利率，又有浮動利率。最后，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是不能提前支取的，要想變現(xiàn)，必須在二級市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（以下簡稱大額存單）首創(chuàng)于美國，是最早的金融創(chuàng)新。1961年之前，美國所有的存單都是不可轉(zhuǎn)讓的，同時受到利率管制的“Q條例”利率上限的限制。為了避開利率管制并使存單更具流動性，花旗銀行于1961年發(fā)行了第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉(zhuǎn)讓的大額可轉(zhuǎn)讓存單。當(dāng)時為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司為大額存單的二級市場提供交易服務(wù)。大額存單一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿。 截至1967年，在短短幾年時

34、間內(nèi)大額存單的市場規(guī)模就超過了大宗商業(yè)票據(jù)。美聯(lián)儲1973年準(zhǔn)許金融機構(gòu)發(fā)行的大額存單可以不受“Q條例”利率上限的限制。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代。1986年，中國交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。1989年，中國人民銀行下達(dá)有關(guān)通知，對大額可轉(zhuǎn)讓期存單的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓作出統(tǒng)一規(guī)定。1990年，中國人民銀行又下達(dá)通知，要求對企事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率不得高于同期銀行存款利率，對個人發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率只能高于同期儲蓄存款利率的5%。由于對存單利率加以限制，又沒有

35、轉(zhuǎn)手流通的二級市場，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場逐漸萎縮，到20世紀(jì)90年代末已經(jīng)基本消失。 短期政府債券市場是指短期政府債券發(fā)行和流通的市場。短期政府債券是指政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。短期政府債券這個概念，并不完全等同于國庫券。國庫券只是財政部門發(fā)行的短期債券，不包括地方政府和政府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。在國外，財政部門發(fā)行的短期債券，叫做國庫券，財政部門發(fā)行的長期債券，叫做公債。短期政府債券的發(fā)行，既可以滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要，也可以為中央銀行的調(diào)控活動提供可操作的工具。而短期政府債券由于其風(fēng)險小、流動性強等特征，也深受投資者的歡迎。而且在一些國家，

36、政府債券還具有免稅的特點。 央行票據(jù)市場是中央銀行發(fā)行和回購的市場。央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點。央行票據(jù)主要用于承擔(dān)短期政府債券的功能，在調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、熨平貨幣市場波動和引導(dǎo)利率走勢方面具有重大作用。 眾所周知，公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行重要的貨幣政策工具，但是，公開市場業(yè)務(wù)的有效實施需要債券市場提供豐富的券種，而央行票據(jù)的產(chǎn)生正是與公開市場業(yè)務(wù)有關(guān)。在央行票據(jù)推出之前，我國銀行間債券市場的債券供給不足，尤其是短期債券品種比較少。因此，

37、為了增加公開市場業(yè)務(wù)的操作工具，央行于2002年9月24日把2002年6月25日至9月24日進(jìn)行的公開市場操作的91天、182天、364天的3個未到期的正回購品種轉(zhuǎn)換成了相同期限的中央銀行票據(jù)。 作為中央銀行的一項貨幣政策工具，發(fā)行央行票據(jù)的政策效果是減少商業(yè)銀行的可貸資金量，進(jìn)而減少貨幣供給量。一般而言，央行票據(jù)發(fā)行后可在銀行間債券市場上市流通交易，交易方式有現(xiàn)券交易和回購兩種?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種：前者為央行直接從二級市場買入有價證券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出有價證券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣?；刭徑灰讋t分為正回購和逆回購兩種：正回購是央行向一級交易商賣出有價證

38、券，并約定在未來特定日期買回的交易行為；逆回購的操作方向正好相反?，F(xiàn)券賣斷與正回購是央行從市場收回流動性的操作，但是它們均受到央行實際持券量的影響。 （二）資本市場（概念，重點） 資本市場又名長期金融市場、長期資金市場，是指融資期限在一年以上，也即作為交易對象的金融資產(chǎn)期限在一年以上的金融市場。這一市場包括所有關(guān)系到提供和需求長期資本的機構(gòu)和交易。資本市場的作用并非滿足短期資金需要，而是用以滿足中長期投資的需要。相對于貨幣市場而言，資本市場的期限更長，流動性也相對較弱，風(fēng)險性也更強。資本市場主要包括股票市場、債券市場和基金市場等。此外，中長期存貸款，也屬于資本市場的業(yè)務(wù)范圍。 （三）外匯

39、市場 外匯市場實際上是以不同種貨幣計值的兩種票據(jù)之間的交換。狹義的外匯市場指銀行間的外匯交易市場，又稱批發(fā)外匯市場。廣義的外匯市場有著更加廣泛的市場參與者，包括銀行、商業(yè)公司、中央銀行、投資銀行、對沖基金、散戶、貨幣發(fā)行機構(gòu)、發(fā)鈔銀行，跨國組織，政府等；廣義的外匯市場不僅包括批發(fā)市場，也包括外匯零售市場。 （四）黃金市場 黃金市場即進(jìn)行黃金交易的市場。由于黃金是重要的國際儲備工具和國際結(jié)算工具，因此這一市場有著重要的意義。黃金市場早在19世紀(jì)初就已經(jīng)形成，但由于黃金非貨幣化的日趨明顯，該市場的地位有所下降；20世紀(jì)70年代以后，黃金期貨交易的發(fā)展十分迅速。目前世界上主要的黃金市場在倫敦、

40、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港等。 二、按交易對象的交割方式劃分 按照交易對象的交割方式，可以將金融市場分為即期交易市場和遠(yuǎn)期交易市場。即期交易市場是指在交易確立后，若干個交易日內(nèi)辦理資產(chǎn)交割的金融市場。而遠(yuǎn)期交易市場是指交易雙方約定在未來某一確定的時間，按照確定價格買賣一定數(shù)量金融資產(chǎn)的金融市場。 三、按交易對象是否依賴于其他金融要素劃分 按照交易對象是否依賴于其他金融要素，可以將金融市場分為原生金融市場和衍生金融市場。 原生金融市場，即交易原生金融工具的市場。原生金融工具，又名原生性金融產(chǎn)品、基礎(chǔ)性金融工具，它體現(xiàn)了實際的信用關(guān)系，例如債券的債權(quán)債務(wù)憑證，又如股票、基金等所有權(quán)憑證，

41、是基本的金融工具。 衍生金融市場，是交易衍生金融工具的市場。衍生金融工具，又名金融衍生品、衍生性金融資產(chǎn)，這類金融工具的回報是根據(jù)其他一些金融要素的表現(xiàn)狀況衍生出來的。這里的金融要素，既包括原生金融工具，也包括-些其他要素，如匯率、利率、指數(shù)等。衍生品既可以用來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，也可以用于投機。常見的衍生品有期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等。 四、按交易對象是否新發(fā)行劃分 按照交易對象是否新發(fā)行，可以將金融市場劃分為初級市場和次級市場。 初級市場，又稱發(fā)行市場、一級市場，是指進(jìn)行金融資產(chǎn)發(fā)行活動的市場。金融資產(chǎn)的發(fā)行有公募和私募兩種形式，公募是將金融資產(chǎn)向社會公眾發(fā)行，私募是將金融資產(chǎn)向機構(gòu)投資者發(fā)行

42、。次級市場，又名流通市場、二級市場，是指發(fā)行之后的金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的市場，是金融資產(chǎn)流動性得以形成的市場。二級市場的交易，可以通過場內(nèi)市場完成，也可以通過場外交易完成。場內(nèi)市場，一般而言就是證券交易所；場外交易，又稱柜臺交易、店頭交易，指在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣。 次級市場可以用來衡量一國金融市場的發(fā)達(dá)程度，例如我國基本沒有人壽保險、按揭貸款的次級市場。又如，原本只有未上市公司的證券才需要進(jìn)行場外交易，而現(xiàn)在一些本來在交易所上市的證券，也轉(zhuǎn)移到場外進(jìn)行交易，這便形成了第三市場。再如，隨著金融市場的發(fā)展，越來越多的機構(gòu)投資者希望能夠避開證券經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行交易，這便形成了第四市場。 五、

43、按融資方式劃分（概念，重點） 按照融資方式的不同，可以將金融市場劃分為直接融資市場和間接融資市場。 直接融資是指資金需求方直接從資金供給方獲得資金的方式，反過來說，就是投資者不通過信用中介機構(gòu)直接向籌資者進(jìn)行投資的資金融通形式。一般而言，直接融資的融資方式是發(fā)行股票或債券。間接融資是指資金需求方通過銀行等信用中介機構(gòu)籌集資金的方式。在這種方式下，銀行等信用中介機構(gòu)首先從資金供給方吸收資金，再將資金貸放給資金需求方。 需要注意的是，直接金融市場上也存在著金融中介機構(gòu)，但與銀行等信用中介機構(gòu)不同，直接金融市場的中介機構(gòu)主要向資金供需雙方提供的是信息和服務(wù)，而非信用。 如需精美完整排版，請Q

44、Q：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 六、按價格形成機制劃分 按照價格形成機制的不同，可以將金融市場劃分為競價市場和議價市場。競價市場，又稱公開市場，是指金融資產(chǎn)交易價格通過多家買方和賣方公開競價形成的市場。 議價市場，是指金融資產(chǎn)交易價格通過買賣雙方協(xié)商形成的市場。一般情況下，證券交易所采用的是競價方式，未上市股票采用的是議價方式。競價方式原本是為了解決議價方式的低效率而創(chuàng)造的一種價格形成方式，但是隨著現(xiàn)代電子技術(shù)的發(fā)展，議價市場的交易效率已經(jīng)得到了很大提高。 七、按交易場所劃分 按照交易場所的不同，金融市場可以劃分為有形市場和無形市場。顧名思義，有形市場是有

45、固定交易場所的市場，無形市場則是沒有固定交易場所的市場。有形市場一般指證券交易所這一類有固定場地的金融資產(chǎn)交易市場。在證券交易所，投資人需要委托證券交易商買賣證券；而無形市場則在證券交易所等機構(gòu)之外進(jìn)行交易。無形市場上的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具來實現(xiàn)。 八、按地域范圍劃分 按照金融市場地域范圍的不同，可以將金融市場劃分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。國內(nèi)金融市場指一國范圍內(nèi)的金融市場；國際金融市場指金融資產(chǎn)進(jìn)行國際交易的市場。國際金融市場又可以分為傳統(tǒng)國際金融市場和離岸金融市場。 第三節(jié)　金融市場的功能 主要內(nèi)容： （一）聚斂功能（二）配置功能 （三）調(diào)節(jié)功能（四）反映功能 一

46、、聚斂功能（概念，重點） 所謂聚斂功能，就是金融市場能夠引導(dǎo)小額分散資金，匯聚成能夠投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金“蓄水池”的作用。不同經(jīng)濟部門的資金收入和支出在時間上并不總是對稱的，一些部門可能會存有閑置資金，而另一些部門可能會有融資缺口。金融市場為兩者的相互融通提供了便利。因此這一功能，又被稱作融通功能。金融市場是資金供求雙方融通資金的場所；資金融通是金融市場的基本功能，也是金融市場的初始功能。 在金融市場上，有資金剩余的經(jīng)濟主體，即資金供給者，可以通過購買金融產(chǎn)品的方式，將過剩資金融通給資金短缺的資金需求者；而有資金缺口的經(jīng)濟主體，即資金需求者，可以通過出售金

47、融資產(chǎn)的方式，籌集所需資金。金融市場借助貨幣資金和金融產(chǎn)品這兩種媒介，溝通了資金供給者和需求者，方便其調(diào)節(jié)資金余缺。在經(jīng)濟中，各經(jīng)濟主體自身的資金是相對有限的，零散的資金是無法滿足大規(guī)模投資要求的。金融市場的聚斂功能，能夠?qū)⑸鐣π钷D(zhuǎn)化為社會投資。這里的儲蓄，并非日常生活中的銀行儲蓄，而是指推遲當(dāng)前消費的行為，實質(zhì)上就是社會各經(jīng)濟主體的資金盈余。投資則是經(jīng)濟主體以盈利為目的的，對資本的經(jīng)營和運用。大額投資往往需要借入資金。一般而言，一個經(jīng)濟主體不會既是資金的盈余者，又同時是資金的需求者。因此，儲蓄與投資的主體也并非相同。因此，金融市場在促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化時，就必須通過提供多種可供金融市場參與者

48、選擇的金融產(chǎn)品來實現(xiàn)。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 金融市場之所以具有資金的聚斂功能，在很大程度上是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。金融市場的這一功能又被稱作流動性創(chuàng)造。金融工具的一大特點，就是可以在金融市場上以較低的損失迅速獲得現(xiàn)金。流動性是指金融資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力，如果一項金融資產(chǎn)越容易變現(xiàn)，那么這項資產(chǎn)的流動性就越強。在所有金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動性是最強的，它能夠隨時隨地的用來購買其他資產(chǎn)；但現(xiàn)金的收益率是所有金融資產(chǎn)中最低的，而且面對通貨膨脹，其購買力還會下降。因此，投資者往往會在金融資產(chǎn)的持有中，盡量做到收益率與流動

49、性兩方面都不忽視，保持兩者的平衡。金融市場的流動性，是金融市場正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。 發(fā)達(dá)的金融市場可以提供多種多樣的金融工具和交易方式，為金融市場參與者提供盡可能多的選擇，滿足他們的各種偏好。在高效的金融市場上，資金需求者可以很方便地通過直接或間接的融資方式獲取資金，資金供給者可以根據(jù)自己的收益風(fēng)險偏好和流動性要求選擇合適的投資工具，實現(xiàn)收益的最大化。金融市場的聚斂功能，能夠挖掘資金的潛力，提高資金的利用效率，加速資金的流通，促進(jìn)經(jīng)濟的發(fā)展。 二、配置功能（概念，重點） 金融市場的配置功能，主要表現(xiàn)在資源配置、財富再分配、風(fēng)險再分配三個方面。金融市場的資源配置功能是指金融市場促使資源從低效率

50、的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使整個社會的資源利用效率得到提高。金融市場的存在，溝通了資金需求者和資金供給者，為雙方提供了投融資的途徑，同時有利于降低雙方的交易成本。而市場上的閑置資金數(shù)量往往是短缺的，為了實現(xiàn)收益的最大化，資金需求者和供給者雙方都要通過市場競爭作出抉擇。資金供給者，即投資者，要將資金投向收益最高的項目；資金需求者，即籌資者，要選擇成本最小的融資方式。這樣一來，市場上的資金自然就會流向經(jīng)濟效益高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮牟块T和企業(yè)，以及價格低、收益高的金融工具。金融市場的競爭，使得有限的資金，流向了效率最大化的方向，使得社會資源得到了優(yōu)化配置。 金融市場也具有財富再分配的功能。財富是指各

51、經(jīng)濟主體持有全部資產(chǎn)的價值之和。當(dāng)金融產(chǎn)品的市場價格發(fā)生變化時，經(jīng)濟主體所持有的金融資產(chǎn)價值就會發(fā)生變化，這將最終影響經(jīng)濟主體的財富。金融產(chǎn)品價格波動時，一部分主體的財富隨金融產(chǎn)品價格的升高而增加；另一部分主體的財富隨金融產(chǎn)品價格的下跌而減少。這樣便導(dǎo)致了社會財富的再分配。 金融市場同時也是風(fēng)險再分配的場所。金融資產(chǎn)的投資和回報往往不是在同一時期發(fā)生的，這一時間間隔的存在，導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的投資存在不確定性，也即存在風(fēng)險。各類金融資產(chǎn)，由于其特性、機理的不同，導(dǎo)致了其內(nèi)在的風(fēng)險也不盡相同；不同的風(fēng)險，可以滿足不同風(fēng)險承受能力的投資者的需要。風(fēng)險規(guī)避者可以選擇風(fēng)險較小的金融資產(chǎn)，風(fēng)險偏好者可以選

52、擇風(fēng)險較大的金融資產(chǎn)。比如一家上市公司，為了籌集資金，既發(fā)行了股票，也發(fā)行了債券。較為樂觀或者偏好風(fēng)險的投資者可以購買股票，因為股票的收益高，同時風(fēng)險也大；而較為保守的投資者可以購買債券，因為債券的收益雖低，但風(fēng)險也小。這種風(fēng)險的分配，無論是對于投資者而言，還是對于籌資的公司而言，都是有益處的。 金融市場在實現(xiàn)資源配置的同時，也在進(jìn)行著風(fēng)險的配置。伴隨著資金的轉(zhuǎn)移，投資活動中的風(fēng)險從風(fēng)險承擔(dān)能力較低的投資者轉(zhuǎn)移到更加樂意承擔(dān)風(fēng)險的投資者身上，這是金融市場的風(fēng)險配置功能。如果有投資者認(rèn)為所持有的金融資產(chǎn)的風(fēng)險過高，難以承受，那么他可以將其賣出；如果他希望能夠承擔(dān)更大的風(fēng)險以獲得更高的收益率，那

53、么他可以買入高風(fēng)險的金融資產(chǎn)。可以說，金融市場上金融資產(chǎn)交易的過程，實際上也是一個將金融資產(chǎn)按照不同風(fēng)險特征重新分配的過程。 三、調(diào)節(jié)功能 金融市場具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的功能。金融市場通過資金聚斂和資金融通將資金供給者和需求者聯(lián)系在一起，其運行機制通過對資金供給者和需求者的影響而發(fā)揮作用。金融市場對宏觀經(jīng)濟，既有直接調(diào)節(jié)的作用，也有間接調(diào)節(jié)的作用。 社會資源的配置是通過市場機制進(jìn)行的。社會對某種產(chǎn)品的需求狀況首先通過價格信號反映出來，然后又通過價格信號作用于企業(yè)，促使其調(diào)整產(chǎn)品的價格和數(shù)量，從而達(dá)到供給和需求的平衡。金融市場的調(diào)節(jié)功能也是基于這一機制。在金融市場上的直接融資活動中，投資者為了

54、自身的利益，必然會謹(jǐn)慎地選擇合適的投資項目。如果投資項目符合市場需求、效益高、有較好的發(fā)展?jié)摿?，它相?yīng)的證券價格就會上漲，這樣就會吸引到更多資金的進(jìn)入，從而繼續(xù)支持該項目的發(fā)展；反之，如果投資項目不符合市場的要求、效益差、缺乏發(fā)展?jié)摿Γ鼘?yīng)的證券價格就會下跌，這樣該項目的籌資就會發(fā)生困難，發(fā)展就會受到抑制。 推而廣之，如果某個行業(yè)或部門的發(fā)展前景良好，盈利能力強，自然會得到金融市場的支持；某個行業(yè)或部門缺乏發(fā)展?jié)摿Γ瑒t難以在金融市場上獲得融資。這就是金融市場的直接調(diào)節(jié)功能。它實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機制，首先對微觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟的一種自發(fā)調(diào)

55、節(jié)機制。此外，金融市場還具有間接調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的功能。政府可以通過金融市場的運行，對宏觀經(jīng)濟實施間接的調(diào)控。首先，金融市場能夠為宏觀經(jīng)濟的政策制定提供信息。金融市場上的金融交易，能夠?qū)⒏鹘?jīng)濟主體的金融活動匯集在一起，從而達(dá)到信息集中和信息處理的目的，這稱作金融市場的信息提供功能。金融市場的運行狀況，在經(jīng)過收集和分析之后，是有關(guān)部門制定政策的依據(jù)。其次，貨幣政策的實施離不開金融市場。貨幣政策，是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的重要政策，主要調(diào)控工具有存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、公開市場操作等。貨幣政策的實施要以金融市場的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。實施貨幣政策時，通過金融市場可以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、傳遞政

56、策信息，改善政策實施的效果。再次，財政政策的實施也需要金融市場的配合。政府通過國債的發(fā)行及運用等方式對各經(jīng)濟主體的行為進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，而國債的流通則需要金融市場的協(xié)助。 四、反映功能 金融市場的反映功能，主要體現(xiàn)在下面四個方面： 第一，反映微觀經(jīng)濟的運行狀況。證券買賣大部分都在證券交易所進(jìn)行，因此人們可以隨時通過這個有形的市場了解到各種證券的交易行情，并據(jù)此作出投資決策。在一個有效的市場中，證券價格的變化，反映了企業(yè)的經(jīng)營管理狀況和發(fā)展前景。市場要求證券上市公司定期或不定期公布經(jīng)營狀況和財務(wù)報表，來幫助廣大投資者及時有效地了解及推斷上市公司及其相關(guān)企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展前景。某一企業(yè)的經(jīng)營狀況

57、以及公眾的預(yù)期，可以很快地從證券價格的變化中反映出來。由此可見，金融市場是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 第二，反映國民經(jīng)濟運行狀況。一方面，金融市場的行情直接反映了國民經(jīng)濟的整體運行狀況。當(dāng)整體國民經(jīng)濟形勢良好時，金融市場也會活躍繁榮；而當(dāng)整個國民經(jīng)濟狀況不佳時，金融市場也會表現(xiàn)出蕭條的局面。另一方面，金融市場的交易價格反映了貨幣供應(yīng)量的狀況。貨幣的緊縮和放松均是通過金融市場進(jìn)行的，貨幣政策實施時，金融市場也會出現(xiàn)波動，表現(xiàn)出緊縮或放松的程度?？傊?，金融市場會反饋宏觀經(jīng)濟信息，有助于有關(guān)部門的政策制定。因此

58、，金融市場常被稱作是國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”。 第三，顯示企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。由于證券交易的需要，金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，并且他們每日與各類工商業(yè)企業(yè)直接接觸，能夠了解企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。 第四，了解世界經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。隨著各國經(jīng)濟開放程度的不斷擴大，金融市場具有一體化、國際化、全球化趨勢，整個世界金融市場聯(lián)成一體，信息傳遞四通八達(dá)，迅速及時，從而能夠及時反映世界各國經(jīng)濟發(fā)展、變化動向。 第二章　同業(yè)拆借市場 本章學(xué)習(xí)主要內(nèi)容： 本章從同業(yè)拆借市場的概念出發(fā)，依次探討同業(yè)拆借市場的特點、功能和分類，介紹同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展，分析其構(gòu)成要素，最后對我國同業(yè)拆

59、借市場的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀進(jìn)行了論述。 第一節(jié)　同業(yè)拆借市場概述 本節(jié)主要內(nèi)容： 一、同業(yè)拆借市場的概念 二、同業(yè)拆借市場的特點 三、同業(yè)拆借市場的功能 四、同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展 五、同業(yè)拆借市場的分類 一、同業(yè)拆借市場的概念（重點，識記） 同業(yè)拆借市場，也可稱之為同業(yè)拆放市場，是指具有準(zhǔn)入資格的金融機構(gòu)間，為彌補短期資金不足、票據(jù)清算差額以及解決臨時性資金短缺需要，以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的市場。換句話說，同業(yè)拆借市場是金融機構(gòu)之間調(diào)劑資金的市場。一般而言，同業(yè)拆借交易是在無擔(dān)保條件下進(jìn)行的，是資金和信用的直接交換，因此同業(yè)拆借業(yè)務(wù)本身處于社會信用的最高層次。同業(yè)拆借

60、市場交易量大，能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖、影響貨幣市場利率，因此它是貨幣市場體系的重要組成部分。 如需精美完整排版，請QQ：67460666 手機:137 8381 6366聯(lián)系 二、同業(yè)拆借市場的特點（重點、識記） 作為一個國家（或地區(qū)）貨幣市場體系的重要組成部分，同業(yè)拆借市場具有如下特點: 第一，在市場準(zhǔn)入方面一般有較嚴(yán)格的限制。由于同業(yè)拆借市場通常是信用拆借，不需要擔(dān)?；虻盅?，且交易金額一般很大，因而在市場準(zhǔn)入方面有比較嚴(yán)格的限制條件，即進(jìn)入同業(yè)拆借市場的必須是金融機構(gòu)或某類指定的金融機構(gòu)，而非金融機構(gòu)或非指定的金融機構(gòu)不能進(jìn)入同業(yè)拆借市場。在特定情況下，即使是對金融

61、機構(gòu)也有限制，如只允許商業(yè)銀行進(jìn)入，非商業(yè)銀行不得進(jìn)入；或只允許存款性金融機構(gòu)進(jìn)入，不允許證券、信托機構(gòu)進(jìn)入等。 第二，融通資金期限短，流動性高。同業(yè)拆借最初是為了解決頭寸臨時不足或頭寸臨時多余所進(jìn)行的資金融通，因此同業(yè)拆借市場的資金融通期限一般為 1 -2天或一周。然而，同業(yè)拆借市場發(fā)展到今天已成為各類金融機構(gòu)彌補短期資金不足或進(jìn)行短期資金運用的市場，成為解決或平衡資金流動性和盈利性矛盾的市場，從而，臨時性調(diào)劑市場也就變成為短期融資的市場。 第三，交易手段先進(jìn)，交易手續(xù)簡便，交易成交時間短。同業(yè)拆借市場的交易主要采用現(xiàn)代電信技術(shù)進(jìn)行洽商，洽商達(dá)成協(xié)議后，就可以通過各自在中央銀行的存款賬戶

62、進(jìn)行劃賬清算；或者向資金交易中心提出供求信息和進(jìn)行報價，由資金交易中心進(jìn)行撮合成交，并進(jìn)行資金交割劃賬。 第四，交易金額大，且一般不需要擔(dān)?；虻盅?。在同業(yè)拆借市場上進(jìn)行資金借貸或融通，單位交易金額大，一般也不需要以擔(dān)保或抵押作為借貸條件，完全是一種信用交易關(guān)系，雙方都以自己的信用作為擔(dān)保。 第五，利率由供求雙方議定，可以隨行就市。同業(yè)拆借市場上的利率可由雙方協(xié)商，討價還價，最后議價成交。因此可以說，同業(yè)拆借市場上的利率，是一種市場利率，或者說市場化程度最高的利率，能夠充分反映市場資金供求狀況及變化。 三、同業(yè)拆借市場的功能（重點，識記） 在市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)的國家（或地區(qū)），同業(yè)拆借市場已經(jīng)

63、成為貨幣市場中最為活躍的市場，它的主要功能如下: 第一，同業(yè)拆借市場的存在加強了金融資產(chǎn)的流動性，保障了金融機構(gòu)運營的安全性。流動性風(fēng)險是金融機構(gòu)日常經(jīng)營中面臨的主要風(fēng)險之一，同業(yè)拆借市場的存在為金融機構(gòu)提供了一種增強流動性的機制，這也間接保障了金融機構(gòu)的經(jīng)營安全。由于同業(yè)拆借市場的存在，金融機構(gòu)可以比較方便地獲得短期資金來彌補資金缺口，從而滿足其流動性的需要。同時，同業(yè)拆借市場的存在也使金融機構(gòu)不需要低價出售高收益資產(chǎn)來維持流動性，這在一定程度上又保障了金融機構(gòu)的經(jīng)營安全。因此，金融機構(gòu)通過同業(yè)拆借加強了資產(chǎn)的流動性和安全性，優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債的組合。 第二，同業(yè)拆借市場的存在有利于提高金融

64、機構(gòu)的盈利水平。一方面，金融機構(gòu)通過同業(yè)拆借市場可以將暫時盈余的資金頭寸及時貸放出去，減少資金的閑置，由此增加資產(chǎn)的總收益；另一方面，金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行不必為了維持一定的法定存款準(zhǔn)備金而可以保持較多的超額準(zhǔn)備金，這使得金融機構(gòu)能夠更充分、有效地運用所有資金，增加盈利性資產(chǎn)的比重，提高總資產(chǎn)的盈利水平。此外，同業(yè)拆借市場的存在也有利于金融機構(gòu)靈活調(diào)整流動性儲備，提高資產(chǎn)組合的平均及總體盈利水平。 第三，同業(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體。一是同業(yè)拆借市場及其利率可以作為中央銀行實施貨幣政策的重要傳導(dǎo)機制。中央銀行可以通過調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率使同業(yè)拆借市場的銀根緊縮或放松，影響同業(yè)拆借

65、市場的利率，并進(jìn)而帶動其他利率的變動，控制商業(yè)銀行的信貸能力和信貸規(guī)模。二是同業(yè)拆借市場利率反映了同業(yè)拆借市場資金的供求情況，是中央銀行貨幣政策調(diào)控的一個重要參照指標(biāo)。中央銀行可以結(jié)合當(dāng)前的通貨膨脹、就業(yè)及經(jīng)濟增長情況制定適當(dāng)?shù)呢泿耪?，從而實現(xiàn)宏觀金融調(diào)控目標(biāo)。 第四，同業(yè)拆借市場利率往往被視作基準(zhǔn)利率，反映社會資金供求狀況。金融市場銀根的松緊以及整個社會的資金供求狀況往往會通過同業(yè)拆借市場的交易量及市場利率得到反映。同業(yè)拆借市場利率水平及其變化可以反映出整個金融市場利率的變動趨勢及資金的供求狀況，對宏觀經(jīng)濟也起著十分重要的作用。因此，有些國家的中央銀行將同業(yè)拆借市場利率視為貨幣政策的中間

66、目標(biāo)。此外，在金融市場發(fā)達(dá)的國家，同業(yè)拆借市場利率也被看成是基準(zhǔn)利率，各金融機構(gòu)的存放利率都在此利率的基礎(chǔ)上加以確定。 四、同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展 同業(yè)拆借市場的形成，根源于存款準(zhǔn)備金制度的實施，并伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。同業(yè)拆借市場最早產(chǎn)生于美國。為了調(diào)控貨幣流通量和銀行信用，美國 1913年通過的《聯(lián)邦儲備法》規(guī)定，加入聯(lián)邦儲備體系的會員銀行，必須按規(guī)定的比例向聯(lián)邦儲備銀行提交存款準(zhǔn)備金，而不能將全部存款用于放貸、投資及其他盈利性業(yè)務(wù)。聯(lián)邦儲備銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金，主要由會員銀行的庫存現(xiàn)金和存入聯(lián)邦儲備銀行的存款構(gòu)成。會員銀行在聯(lián)邦儲備銀行賬戶上的存款，抵充法定存款準(zhǔn)備金后的超出部分，為會員銀行的超額存款準(zhǔn)備金。 如果會員銀行的庫存現(xiàn)金和在聯(lián)邦儲備銀行的存款沒有達(dá)到法定存款準(zhǔn)備金比例或數(shù)額要求，聯(lián)邦儲備銀行將采取比較嚴(yán)厲的措施予以懲罰或制裁，包括警告、罰款和嚴(yán)格控制其投資等，同時也會影響自身的信譽。因此會員銀行都在聯(lián)邦儲備銀行保持一定比例的超額存款準(zhǔn)備金，以隨時彌補法定存款準(zhǔn)備金的不足。由于會員銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)及余額每日都在發(fā)生變化，在同業(yè)清算過程中