基差定價介紹

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1、,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,基差和基差定價模式介紹,主要內(nèi)容,一、基差定價模式介紹,二、國內(nèi)豆粕市場基差定價發(fā)展的現(xiàn)狀,三、幾點思考,一、基差定價模式介紹,1,、基差和基差定價,2,、基差定價的經(jīng)典操作模式,3,、基差定價在國際上的發(fā)展情況,1,、基差和基差定價,基差,=,現(xiàn)貨價格,-,期貨價格,基差主要反映了現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本：運輸成本，是指基差的空間因素，不同地點的基差隨運輸費用而不同；持有成本，是指基差的時間因素，即

2、持有或儲存商品由某一時間到另一時間的成本，包括儲存費用、利息、保險費、損耗費等。,沃金（,Working,1949),教授提出了著名的倉儲理論，認為基差反映了預(yù)期的邊際持倉成本。,沃金教授的理論指出套期保值的實質(zhì)是用承擔(dān)波動幅度較小的基差風(fēng)險的方式規(guī)避波動幅度較大的商品價格變化風(fēng)險。,基差在期貨市場中的重要作用,1,、對基差變化的判斷和把握是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，是套期保值者選擇是否保值和如何保值的重要參考指標,2,、基差是期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的重要標尺,3,、基差是期、現(xiàn)套利交易和其它相關(guān)投機交易的重要參照指標,1,、宏觀上,基差的波動情況是衡量市場效率的重要標尺,基差是否廣泛得到認可和運用是

3、期貨市場服務(wù)于產(chǎn)業(yè),展的重要標志,2,、微觀上,套期保值者,投機者,監(jiān)管者,基差定價的運用是期貨和現(xiàn)貨市場結(jié)合的重要標志,基差在期貨和現(xiàn)貨市場中的運用,基差定價,現(xiàn)貨價格,=,基差,+,期貨價格,所謂基差定價,可定義為一種交易方式或模式,就是買賣雙方在合同訂立時不確定具體成交價格,而只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收,并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基 準,加上雙方事先達成的期現(xiàn)貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進行貨款結(jié)算。,經(jīng)典的基差定價在買賣合同訂立的同時，買賣雙方會根據(jù)市場情況選擇時機在期貨市場對該合同項下的貨物進行套期保值，并在期貨價格,“,點價,”

4、,的當(dāng)天通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結(jié)。,2,、基差定價的經(jīng)典操作模式,美國貿(mào)易商向國外油廠出口大豆時，大多采用基差定價方式，即,大豆出口價格,=CNF,升貼水價格交貨期內(nèi)某一天的,CBOT,期貨價格。,CNF,升貼水由美國貿(mào)易商報出，是國外到貨港價格與,CBOT,期貨價格之間的基差，該升貼水取決于美國現(xiàn)貨收購市場的緊張程度、海運費、貿(mào)易商的經(jīng)營利潤等因素。,1,當(dāng)年,9,月,20,日，大豆運入,FCC,公司的糧倉，,FCC,公司向農(nóng)場主付清全部貨款,當(dāng)年,10,月,20,日，,FCC,公司與外國,OIL,油廠簽訂了銷售該筆大豆的合同,確定,12,月中旬交貨,FCC,公司確定其賣給,

5、EXP,公司報價是,“,CNF,升貼水,140,美分,CBOT1,月大豆合約的價格,”,。,OIL,油廠在合同簽訂的當(dāng)天在,CBOT,次年,1,月合約上進行買入保值，價格為,620,美分,/,浦式耳,FCC,公司計算了從,9,月,20,日到,12,月中旬期間所發(fā)生的全部費用：儲存費和利息等共計,40,美分、已購買芝加哥國外口岸的海運費,50,美分，貿(mào)易商利潤,10,美分，共計,100,美分；,FCC,買入價格的基差為,1,月合約,40,美分，假定該基差在,10,月,20,日沒有變化，只要,FCC,公司能夠保證賣出價格的基差等于,140,美分，就可以獲得,10,美分的盈利。,12,月,15,日，

6、,FCC,公司完成大豆裝運，,OIL,油廠完成期貨點價（,740,美分），雙方按,880,美分（,CNF,升貼水,140,美分,CBOT1,月大豆合約價格,740,美分,=880,美分）結(jié)清該批大豆的貨款。,OIL,油廠在確定期貨上的買入價格為,740,美分,/,蒲式耳,情景,1(,直接平倉）,：由于市場行情的波動，雙方都無法在這一價位順利平倉，,OIL,不得不在,730,美分對沖，由于基差變強而產(chǎn)生,10,美分的損失，而,FCC,公司可能被迫在,755,美分對沖，由于基差變?nèi)醍a(chǎn)生,15,美分的損失。在這種情況下，基差發(fā)生了不利變化，影響了預(yù)期利潤。,情景,2,（期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨平倉）,：,OIL,

7、油廠確定期貨買入價格為,740,美分后，并進行期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易，油廠和貿(mào)易商交換了各自清算會員的名稱和交易賬號。貿(mào)易商通知其清算會員，按照,740,美分的價格從油廠所在清算會員的交易賬號中接收其全部買入持倉，同時油廠通知其清算會員將相應(yīng)的買入持倉轉(zhuǎn)移貿(mào)易商所在清算會員的交易賬號。這樣，不管,12,月,15,日的市場價格是多少，該筆交易按照,740,美分成交。,現(xiàn)貨價格,期貨價格,基差,某年,7,月,1,日，貿(mào)易商,F,CC,公司自農(nóng)場主手中收購,9,月交貨的,1,萬蒲式耳大豆，價格為,650,美分,/,蒲式耳，并打算在,12,月份賣出該貨物,當(dāng)日，,FCC,公司在,CBOT,次年,1,月份上賣出

8、,2,手大豆合約進行賣出保值，價格為,610,美分,/,蒲式耳,40,美分,3,、基差,定,定價在,國,國際上,的,的發(fā)展,情,情況,據(jù),FCStone,研究人,員,員介紹,，,，較普,遍,遍的基,差,差定價,產(chǎn),產(chǎn)生于,上,上世紀,60,年代，,早,早先在,新,新奧爾,良,良港口,訂,訂價中,使,使用，,后,后來逐,漸,漸推廣,到,到內(nèi)陸,各,各地。,目前，,較,較大規(guī),模,模的農(nóng),產(chǎn),產(chǎn)品貿(mào),易,易公司,都,都有自,己,己的基,差,差圖，,大,大多自,上,上世紀,60,年代起,開,開始記,錄,錄各地,點,點每天,或,或每周,的,的基差,變,變化，,既,既有現(xiàn),貨,貨價格,與,與近月,合,合

9、約的,基,基差圖,，,，也有,現(xiàn),現(xiàn)貨價,格,格與遠,月,月合約,的,的基差,圖,圖。,嘉吉、,ADM,等大公,司,司在全,國,國各地,都,都設(shè)有,收,收購站,，,，采用,收,收購站,的,的買入,報,報價作,為,為當(dāng)?shù)?的,的現(xiàn)貨,價,價格，,并,并據(jù)此,計,計算當(dāng),地,地的基,差,差。,CBOT,網(wǎng)站也,公,公布有,近,近,15,年來美,國,國海灣,地,地區(qū)及,主,主要農(nóng),作,作物產(chǎn),區(qū),區(qū)的大,豆,豆、玉,米,米、小,麥,麥等的,每,每周基,差,差統(tǒng)計,表,表，并,在,在其各,類,類宣傳,材,材料中,也,也反復(fù),強,強調(diào)應(yīng),利,利用基,差,差來指,導(dǎo),導(dǎo)現(xiàn)貨,貿(mào),貿(mào)易。,基差圖,表,表,1

10、IOWA,中部玉,米,米的現(xiàn),貨,貨價格,和,和,CBOT,期貨價,格,格,兩條價,格,格線中,間,間白色,部,部分是,IOWA,州中部,玉,玉米現(xiàn),貨,貨價格,與,與,COBT,臨近月,份,份玉米,期,期貨價,格,格的價,差,差，價,差,差在,26,美分,/,蒲式耳,以,以內(nèi)波,動,動，而,玉,玉米現(xiàn),貨,貨和期,貨,貨價格,的,的波動,達,達到,2,美元,/,蒲式耳,基差圖,表,表,2,現(xiàn)貨商,用,用來記,錄,錄基差,的,的工作,表,表格,基差圖,表,表,3,現(xiàn)貨商,用,用來記,錄,錄基差,的,的工作,表,表格,基差圖,表,表,4,：玉米,基,基差圖,基差圖,表,表,5,：玉米,基,基差圖

11、,基差圖,表,表,6,：美灣,大,大豆基,差,差統(tǒng)計,表,表,美國農(nóng),民,民如何,利,利用期,貨,貨市場,美國的,訂,訂單農(nóng),業(yè),業(yè)與期,貨,貨市場,美國的,農(nóng),農(nóng)業(yè)生,產(chǎn),產(chǎn)非常,發(fā),發(fā)達，,農(nóng),農(nóng)民為,了,了避免,糧,糧食產(chǎn),出,出后面,臨,臨價格,下,下跌的,風(fēng),風(fēng)險，,除,除了個,別,別大的,農(nóng),農(nóng)場主,直,直接參,與,與期貨,市,市場回,避,避風(fēng)險,外,外，絕,大,大多數(shù),中,中小農(nóng),業(yè),業(yè)生產(chǎn),者,者通過,各,各種銷,售,售合作,社,社來參,與,與糧食,流,流通，,并,并通過,各,各種有,效,效實用,的,的方式,來,來回避,風(fēng),風(fēng)險。,農(nóng)民首,先,先根據(jù),自,自己的,實,實際情,況

12、,況與銷,售,售合作,社,社簽定,某,某種協(xié),議,議，合,作,作社再,進,進入期,貨,貨市場,進,進行保,值,值，或,直,直接進,入,入其他,的,的銷售,渠,渠道。,農(nóng),農(nóng)民與,合,合作社,簽,簽定的,協(xié),協(xié)議實,際,際上是,一,一種訂,單,單，通,過,過這種,方,方式可,以,以轉(zhuǎn)移,價,價格波,動,動的風(fēng),險,險。,美國農(nóng),產(chǎn),產(chǎn)品交,易,易公司,（,（,Farmers Commodities Corporation-FCC,）的案,例,例,農(nóng)民與,FCC,設(shè)在當(dāng),地,地的糧,食,食收購,站,站簽定,某,某一形,式,式的訂,單,單，,FCC,再根據(jù),不,不同的,訂,訂單類,型,型在期,貨,貨

13、市場,上,上套期,保,保值，,FCC,共有四,種,種訂單,方,方式：,1,、,遠期交,貨,貨合同,(ForwardDeliveryContract),方式。,2,、,固定基,差,差,(Fix Basis Contract),合同,3,、,最低（,賣,賣）價,合,合同,(MinimumPriceContract),方式,4,、,最高（,買,買）價,合,合同,(MaximumPriceContract),方式,1,、遠期,交,交貨合,同,同,(ForwardDeliveryContract),方式,遠期交,貨,貨合同,是,是指農(nóng),民,民與糧,食,食收購,站,站簽定,一,一份遠,期,期合約,，,，該

14、合,約,約確定,在,在未來,某,某一時,間,間按某,一,一確定,價,價格，,由,由農(nóng)民,向,向收購,站,站出售,一,一定數(shù),量,量的某,種,種農(nóng)產(chǎn),品,品。,遠期合,同,同多用,于,于當(dāng)年,或,或來年,新,新作物,。,。遠期,交,交貨合,同,同使農(nóng),民,民能夠,確,確保今,后,后的農(nóng),產(chǎn),產(chǎn)品的,現(xiàn),現(xiàn)貨賣,價,價保持,不,不變。,通,通常，,只,只要糧,食,食收購,站,站公布,的,的遠期,收,收購價,高,高于農(nóng),民,民的生,產(chǎn),產(chǎn)成本,及,及其他,費,費用，,如,如貸款,利,利息、,倉,倉儲費,用,用等，,農(nóng),農(nóng)民就,可,可以考,慮,慮利用,這,這種合,同,同。,這一合,同,同的最,大,大特

15、點,就,就是徹,底,底消除,了,了賣價,下,下跌的,風(fēng),風(fēng)險，,但,但是當(dāng),價,價格上,漲,漲時，,也,也失去,了,了獲得,更,更多利,潤,潤的機,會,會。糧,食,食收購,站,站根據(jù),期,期貨價,格,格和往,年,年平均,的,的基差,來,來確定,遠,遠期合,同,同收購,價,價，在,與,與農(nóng)民,簽,簽定遠,期,期交貨,合,合同之,后,后，它,還,還需要,在,在美國,農(nóng),農(nóng)產(chǎn)品,交,交易公,司,司為遠,期,期收購,的,的糧食,進,進行期,貨,貨或期,權(quán),權(quán)套期,保,保值。,2,、固定,基,基差,(Fix Basis Contract),合同,固定基,差,差合同,與,與遠期,合,合同相,似,似，不,同

16、,同的是,固,固定基,差,差合同,只,只是部,分,分的鎖,定,定將來,糧,糧食的,銷,銷售價,格,格，也,就,就是鎖,定,定基差,，,，而實,際,際的銷,售,售價要,在,在鎖定,當(dāng),當(dāng)時的,期,期貨價,格,格時才,能,能確定,，,，即合,同,同執(zhí)行,價,價為當(dāng),時,時的期,貨,貨價減,去,去基差,。,。,相對而,言,言，固,定,定基差,合,合同承,擔(dān),擔(dān)的價,格,格波動,風(fēng),風(fēng)險要,大,大于遠,期,期合同,，,，因為,對,對于遠,期,期合同,而,而言，,它,它的成,本,本與利,潤,潤已經(jīng),鎖,鎖定了,，,，而固,定,定基差,合,合同的,執(zhí),執(zhí)行結(jié),果,果要取,決,決于當(dāng),時,時的期,貨,貨價格,，,，這一,點,點是未,知,知的。,固定基,差,差合同,適,適用于,對,對期貨,和,和基差,有,有相當(dāng),了,了解的,農(nóng),農(nóng)民，,而,而且是,所,所需合,約,約時間,較,較短的,生,生產(chǎn)者,，,，一般,為,為,2-3,個月。,簽,簽定基,差,差合同,后,后，糧,食,食的所,有,有權(quán)就,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)移給,了,了買方,，,，農(nóng)民,可,可以預(yù),先,先從糧,食,食收購,站,站得到,糧,糧食賣,價,價的部,分,分