武漢大學(xué)《貨幣金融學(xué)》PPT.ppt

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1、貨幣金融學(xué),武漢大學(xué)商學(xué)院金融系,,導(dǎo)論 關(guān)于貨幣金融學(xué)的 幾個(gè)問題 一、研究對(duì)象問題 1.研究對(duì)象之一：貨幣 （1）為什么要研究貨幣？ 貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行及物價(jià)水平之間存在著緊密的 聯(lián)系： 貨幣是導(dǎo)致商業(yè)周期（Business Cycle)(經(jīng)濟(jì)社會(huì)總 產(chǎn)出的波動(dòng)）變化的原因之一； 貨幣供應(yīng)量的變化是導(dǎo)致物價(jià)水平變動(dòng)的主要原因；,,通貨膨脹(Inflation)和通貨緊縮(Deflation)問題 均是一種貨幣現(xiàn)象。 貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)利率的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生直接的影響； 貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的兩大重要政策之一； 商業(yè)周期、物價(jià)水平、利率與貨幣政策等直接與市 場經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)富、收入和

2、生活水平等相關(guān)聯(lián)。 （2）貨幣的研究內(nèi)容 貨幣的本質(zhì)與職能問題； 貨幣的形式問題 貨幣制度,,貨幣層次的劃分 貨幣理論問題： 貨幣需求理論：古典學(xué)派的貨幣需求理論 凱恩斯及凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 貨幣主義的貨幣需求理論 其他貨幣需求理論 貨幣供給理論：外生的貨幣供給理論 內(nèi)生的貨幣供給理論,,貨幣政策問題： 貨幣政策的目標(biāo)、貨幣政策的實(shí)施工具、貨幣政 策的傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策的效果。 通貨膨脹與通貨緊縮問題： 成因、表現(xiàn)形式、治理對(duì)策 2.研究對(duì)象之二：金融市場 （1）為什么要研究金融市場？ 金融市場在市場經(jīng)濟(jì)

3、中發(fā)揮作重要的、不可替代的作 用：資金資源的配置功能；提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率；增加 經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)富。,,（2）金融市場的研究范疇 有效金融市場的界定：法瑪(Fama)的有效市場假說 金融市場的種類：貨幣市場及其構(gòu)成； 資本市場及其構(gòu)成（股票、債券 市場） 金融衍生工具市場 金融市場工具：短期金融市場工具、中長期金融市場 工具、衍生金融市場工具 各類金融市場工具的特征等。,,3.研究對(duì)象之三：金融中介與銀行 （1）為什么要研究金融中介與銀行 金融中介是金融市場資金配置中主要交易媒介，在金 融交易中發(fā)揮著重要的功能：降

4、低交易成本；克服交易 中的信息不對(duì)稱所可能導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn) 移風(fēng)險(xiǎn)。 銀行在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著特殊的作用： 銀行為資金供給者和需求者提供了聯(lián)系渠道；銀行 具有貨幣創(chuàng)造功能，在決定貨幣供應(yīng)和傳導(dǎo)貨幣政策效 力方面發(fā)揮著重要的作用；銀行是金融創(chuàng)新的源泉之一， 而金融創(chuàng)新則拓寬了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的渠道，提高了 資源配置的效率。,,（2）研究內(nèi)容 A.金融中介的構(gòu)成：存款性金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、信 用合作機(jī)構(gòu)等）；契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金 和政府退休基金等）；投資金融機(jī)構(gòu)（投資銀行、金融公 司、各種基金等）。 B.銀行與非銀行金融中介的區(qū)別； C.商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)與管理

5、等 4.研究對(duì)象之四：金融監(jiān)管 （1）為什么要研究金融監(jiān)管問題 金融風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的：金融交易中的不確定性； 信息不對(duì)稱；銀行存款契約的“順序服務(wù)原則”（Sequential Service Constraint)等；銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)具有較大的負(fù)的外部效應(yīng)：支付和結(jié)算系統(tǒng),,（2）研究內(nèi)容 金融監(jiān)管的基本理論：是否應(yīng)進(jìn)行監(jiān)管；監(jiān)管是否有 效；監(jiān)管的目標(biāo)和原則。 金融監(jiān)管體制問題 金融監(jiān)管的內(nèi)容：市場準(zhǔn)入與退出；日常監(jiān)管；存款 保險(xiǎn)制度；金融危機(jī)處理機(jī)制。 金融監(jiān)管的國際合作問題：巴塞爾協(xié)議、有效 銀行監(jiān)管的核心原則和新巴塞爾協(xié)議等。,,二、為什么改為貨幣金融學(xué)而不繼續(xù)沿用 貨幣銀行學(xué)？

6、原因之一：全球金融實(shí)踐的快速發(fā)展和巨大變化導(dǎo)致 傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)研究對(duì)象和研究內(nèi)容的變化。 金融創(chuàng)新、金融自由化與國際化、金融監(jiān)管的變化等。 原因之二：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展極大地 拓展了傳統(tǒng)的貨幣銀行學(xué)的研究內(nèi)涵和外延，改變 了其研究方法。,,微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、代理理論、博弈論、 契約理論等。 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展：資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM) 及其發(fā)展（APT、OPT)等；MM定理及其發(fā)展；非對(duì)稱信 息下的金融中介理論等。 結(jié)果：使得貨幣銀行學(xué)的研究轉(zhuǎn)向更加關(guān)注金融市 場上的各種資產(chǎn)定價(jià)問題和公司財(cái)務(wù)等問題，而且，在研 究方法上，更傾向于運(yùn)用基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和方法

7、來分析 各種貨幣現(xiàn)象、金融市場上資產(chǎn)定價(jià)、金融中介的功能以 及金融監(jiān)管問題。其分析對(duì)象日益微觀化。,,三、教學(xué)用書和參考書 教學(xué)用書：黃憲等編著貨幣金融學(xué)，武漢大學(xué)出版 社，2002年版。 參考書： （美）米什金著，李揚(yáng)等譯，貨幣金融 學(xué)（第四版），中國人民大學(xué)出版社，1998年版。 英文版：Fredic S. Miskin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Fourth Edition, Harper Collins College Publisher, 1995.,,第一章 貨幣與經(jīng)濟(jì) 一、貨幣的本質(zhì)與職能問題

8、 1.貨幣的本質(zhì) （1）關(guān)于貨幣的定義 日常經(jīng)濟(jì)生活中人們對(duì)貨幣的理解： 觀點(diǎn)一：貨幣就是通貨（現(xiàn)鈔） 觀點(diǎn)二：貨幣是財(cái)富 觀點(diǎn)三：貨幣代表收入,,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣本質(zhì)的認(rèn)識(shí) 貨幣是在支付商品和勞務(wù)時(shí)或在償還債務(wù)時(shí)被普遍接 受的任何東西，它與財(cái)富和收入存在著區(qū)別。（米什金） （2）關(guān)于貨幣的本質(zhì) 古典學(xué)派的觀點(diǎn)：貨幣金屬論。貨幣是一種商品，其 自身必須有價(jià)值，其實(shí)際價(jià)值是由貨幣金屬的價(jià)值所決 定的，只有金銀才是貨幣。代表人物：威廉配第、大衛(wèi) 李嘉圖、亞當(dāng)斯密。,,貨幣名目論：貨幣是一個(gè)觀念的計(jì)量單位，是計(jì)算商品 價(jià)值的比例名稱。代表觀點(diǎn)：巴本的貨幣國定論、貝克 萊的貨幣計(jì)算比價(jià)論、斯圖

9、亞特的勞動(dòng)價(jià)值論和克拉普 的貨幣支付手段論。 貨幣職能論：貨幣是交易媒介、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值儲(chǔ)藏手 段、延期支付工具。 馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論：貨幣是充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商 品。其本質(zhì)是一般等價(jià)物，表現(xiàn)形式是貨幣是特殊商品。,,2.貨幣的職能 職能之一：價(jià)值尺度（Standard of Value) 貨幣在表現(xiàn)商品的價(jià)值（質(zhì)的方面）和衡量商品價(jià)值 量的大?。浚┓矫妫瑘?zhí)行價(jià)值尺度的職能。貨幣價(jià)值 尺度職能的表現(xiàn)為商品的價(jià)格。 職能之二：交易媒介(流通手段)(Medium of Exchange) 貨幣作為交易的媒介，降低了交易成本，提高了交易 的效率，并鼓勵(lì)和促進(jìn)了社會(huì)分工和專業(yè)化。 貨幣作為交

10、易媒介的條件：價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定；普遍接受 性；供給富有彈性；易于標(biāo)準(zhǔn)化，使人們能簡單的確認(rèn) 其價(jià)值；能夠被分割，便于找零；必須便于攜帶。,,職能之三：價(jià)值儲(chǔ)藏手段（Store of Value) 貨幣發(fā)揮價(jià)值儲(chǔ)藏手段職能意味著貨幣是一種超越時(shí) 間的購買力的儲(chǔ)藏。利用這一職能，人們可以將自己取 得收入的時(shí)間和花費(fèi)收入的時(shí)間分離開來。 貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為：在所有的可用于 價(jià)值儲(chǔ)藏的資產(chǎn)中，貨幣具有最強(qiáng)的流動(dòng)性。 貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的優(yōu)劣取決于物價(jià)水平，因?yàn)槠?價(jià)值是由物價(jià)水平?jīng)Q定的。 在信用經(jīng)濟(jì)中，貨幣儲(chǔ)藏主要以紙幣、存款和其他高流 動(dòng)性資產(chǎn)的形式出現(xiàn)。,,職能之四：支付手段（Mean

11、s of Payment) 貨幣在清償債務(wù)時(shí)充當(dāng)延期支付的工具，執(zhí)行支付手 段的職能。貨幣作為支付手段的特征是，商品和勞務(wù)交 易行為的發(fā)生與貨幣支付在時(shí)間上不一致，出現(xiàn)延期支 付。若兩者同時(shí)發(fā)生，則貨幣作為流通手段，執(zhí)行流通 手段的職能。 支付手段職能的作用：減少流通中的貨幣量，提高市 場交易的效率；推動(dòng)信用關(guān)系的發(fā)展。,,四種職能相互之間的關(guān)系：價(jià)值尺度和流通手段是貨幣 的基本職能，具有貨幣質(zhì)的規(guī)定性；儲(chǔ)藏手段和支付手 段是貨幣的派生職能。 二、貨幣形式 1.貨幣形式的劃分標(biāo)準(zhǔn) 按幣材的自然屬性：實(shí)物貨幣、金幣、銀幣和紙幣； 按發(fā)行者身份：私人鑄幣、國家或銀行貨幣、國家紙幣； 按貨幣的實(shí)際

12、價(jià)值與其代表價(jià)值之間的關(guān)系：足值貨幣與非足值貨幣,,2. 商品貨幣 商品貨幣是兼具貨幣與商品雙重身份的貨幣。它在執(zhí) 行貨幣職能時(shí)是貨幣，不執(zhí)行貨幣職能時(shí)是商品。作為 貨幣用途時(shí)的價(jià)值與作為商品用途時(shí)的價(jià)值是相等的。 因此，是足值貨幣。商品貨幣主要有實(shí)物貨幣和金屬貨 幣兩種形態(tài)。 3.代用貨幣 在貴金屬貨幣流通制度下，代替金屬貨幣流通的貨幣 符號(hào)?？梢院退淼馁F金屬貨幣自由兌換。如銀行券 等。特點(diǎn)：印制費(fèi)用低于鑄幣的鑄造費(fèi)用；便于保管、 攜帶和運(yùn)送；不易磨損。,,4.信用貨幣 依靠銀行信用或政府信用而流通的貨幣。特點(diǎn)：自身 價(jià)值低于貨幣價(jià)值；不代表任何金屬貨幣；只是一種信 用憑證。 信

13、用貨幣作為交易媒介的條件：人們對(duì)此貨幣的信心； 貨幣發(fā)行的立法保證。 信用貨幣的分類： 廣義信用貨幣：由借貸行為產(chǎn)生的、具有一定流動(dòng)性 的信用憑證和信用符號(hào)。銀行、政府及高級(jí)商業(yè)信用,,憑證等。 狹義信用貨幣：現(xiàn)鈔與銀行活期存款。 5.電子貨幣 電子貨幣的定義：是指在零售支付機(jī)制中，通過終端、 不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值” 和預(yù)付支付機(jī)制。儲(chǔ)值是指保存在物理介質(zhì)中用來支付 的價(jià)值（電子錢包）。預(yù)付支付機(jī)制：存在于特定軟件 或網(wǎng)絡(luò)中的一組可以傳輸并可用于支付的電子數(shù)據(jù)（數(shù) 字現(xiàn)金）。,,電子貨幣的特性： 與一般貨幣的共性：交易行為的自主性；交易條件 的一致性；交易

14、方式的獨(dú)立性；交易過程的一致性。 特性：發(fā)行主體多元化；貨幣發(fā)行的擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)多 樣化，使用范圍受到相關(guān)物理設(shè)備的限制；流通領(lǐng)域的 國際化；形態(tài)上超物化；防偽上的特殊性。 三、貨幣制度 1.貨幣制度的基本內(nèi)容 貨幣制度是一個(gè)國家以法律形式規(guī)定的貨幣流通的組 織形式。,,貨幣制度的內(nèi)容： （1）規(guī)定本位貨幣材料和貨幣單位。本位貨幣是國家 法律規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)貨幣，具有法定的無限支付能力，稱為 無限法償。 （2）確定本位貨幣和輔幣的發(fā)行和流通程序； （3）規(guī)定發(fā)行準(zhǔn)備； （4）規(guī)定貨幣的對(duì)外關(guān)系。 2.貨幣制度的種類 （1）金屬本位制。即以貴金屬作為本位貨幣。,,銀本位制：白銀作為本位貨幣，銀幣可自由鑄

15、造，無限 法償，并可自由輸出入。 金銀復(fù)本位制：金幣和銀幣同時(shí)作為法定的本位貨幣， 均可自由鑄造，自由輸出和自由兌換。 平行本位制：金幣和銀幣按其實(shí)際價(jià)值流通，國家不 規(guī)定金銀的法定比價(jià)，兩種貨幣的兌換比率完全有市場 比價(jià)決定。缺陷：商品價(jià)格比例隨金銀市場價(jià)格的波動(dòng) 而頻繁變動(dòng)，不利于商品交換和流通。,,雙本位制：國家以法律的形式規(guī)定金銀鑄幣之間的法定 比價(jià)，兩者的交換比率不受市場上金銀價(jià)格波動(dòng)的影響。 缺陷：劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象發(fā)生格雷欣法則(Greshams Law)。即法定比價(jià)上被低估的貨幣被人收藏、熔化或 輸出國外，而法定比價(jià)上被高估的貨幣獨(dú)占市場。 跛行本位制：金銀均為本位貨幣，但是

16、，國家規(guī)定銀 幣不能自由鑄造，并且限制每次的支付額，只有金幣能 自由鑄造，兩者之間有法定比價(jià)。銀幣事實(shí)上處于輔幣 地位。,,金本位制： 金幣本位制：黃金作為貨幣制度的基礎(chǔ)，實(shí)行金幣 流通。特點(diǎn)：金幣可自由流通，價(jià)值符號(hào)能夠自由兌換 金幣；金幣可自由鑄造和熔化；黃金可自由輸出入國境。 金塊本位制：生金本位制。金幣停止流通，銀行券或 紙幣代替金幣流通。但仍規(guī)定銀行券和紙幣一定的法定 含金量，其發(fā)行以一定數(shù)量的黃金為準(zhǔn)備，居民可在一 定范圍內(nèi)按法定含金量自由兌換金塊。 金匯兌本位制：虛金本位制。國內(nèi)市場上沒有金幣流 通本國紙幣仍規(guī)定由一定的含金量，但在國內(nèi)不能兌換黃,,金。國內(nèi)貨幣與另一實(shí)行金幣或

17、金塊本位制國家的貨幣 保持固定匯率，并在該國存放外匯儲(chǔ)備作為發(fā)行準(zhǔn)備， 居民可按法定匯率購買外匯，在聯(lián)系國兌換黃金。 金屬貨幣制度的局限性： A.金屬藏量與產(chǎn)量的有限性與商品生產(chǎn)和擴(kuò)大的無 限性產(chǎn)生矛盾。即供給缺乏彈性。 B.金屬貨幣的價(jià)值穩(wěn)定是相對(duì)的。金屬貨幣價(jià)值的 影響因素：生產(chǎn)黃金的勞動(dòng)生產(chǎn)率；黃金供求狀況。,,C.影響經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性。 （2）信用貨幣制度: 管理本位貨幣制度，是以不兌現(xiàn)的紙幣為本位貨幣的 貨幣制度。特點(diǎn)： A.以不兌現(xiàn)的紙幣為本位貨幣，國家授權(quán)中央銀行 發(fā)行，紙幣具有無限法償權(quán)利。 B.紙幣不代表任何貴金屬，不能兌換黃金等貴金屬。 其發(fā)行準(zhǔn)備主要是政府證券、黃金、外

18、匯和商業(yè)票據(jù)等。 C.非現(xiàn)金結(jié)算占主導(dǎo)地位。主要通過支票和轉(zhuǎn)移 支付的方式完成交易結(jié)算。,,D.貨幣量的調(diào)節(jié)由金屬貨幣本位制下的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī) 制轉(zhuǎn)變?yōu)檎畽C(jī)構(gòu)的人為調(diào)節(jié)。 四、現(xiàn)代貨幣層次的劃分 1.貨幣供應(yīng)量(money supply) 貨幣存量，是一國經(jīng)濟(jì)中用于交易和投資的貨幣總量。 2.貨幣供應(yīng)量的劃分 從定性職能的角度劃分的貨幣供應(yīng)量，強(qiáng)調(diào)了貨幣在 商品及勞務(wù)買賣及債務(wù)支付中被作為交易媒介和支付手 段的職能。,,M1=C+Dd C:通貨，即流通中的現(xiàn)金；Dd:金融機(jī)構(gòu)的活期存款 (demand deposits)，包括：旅行支票、活期存款等。 以流動(dòng)性作為劃分標(biāo)準(zhǔn)的廣義貨幣供應(yīng)量：

19、 衡量流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)：能否方便自由地轉(zhuǎn)換為貨幣現(xiàn)金； 轉(zhuǎn)換過程中的損失程度。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性與一國金融 制度和金融市場的發(fā)達(dá)程度緊密相關(guān)。 廣義的貨幣供應(yīng)量： M1=通貨+商業(yè)銀行的活期存款,,M2=M1+商業(yè)銀行的定期存款(time deposit)和儲(chǔ) 蓄存款(savings deposit) M3=M2+其他金融機(jī)構(gòu)的定期存款和活期存款 M4=M3+其他短期流動(dòng)資產(chǎn)（國庫券、商業(yè)票據(jù)、 銀行承兌匯票、短期公司債券和人壽保單等） 國際貨幣基金組織（IMF,International Monetary Fund)關(guān)于貨幣供應(yīng)量的劃分： M0=銀行體系以外的現(xiàn)鈔和鑄幣 M1

20、=M0+商業(yè)銀行的活期存款+其他活期存款,,M2=M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款和政府債券） 人民銀行關(guān)于貨幣供應(yīng)量的劃分： M0=流通中的現(xiàn)金 M1(貨幣)=流通中的現(xiàn)金+銀行活期存款 M2(貨幣+準(zhǔn)貨幣)=M1+定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存 款 金融創(chuàng)新與貨幣供應(yīng)量: （1） 金融創(chuàng)新使貨幣定義難以判斷。金融創(chuàng)新后，許 多存款性賬戶同時(shí)具有交易和投資功能，使得交易性貨 幣和投資性金融資產(chǎn)的區(qū)分非常困難。,,（2）金融創(chuàng)新是貨幣供應(yīng)量的計(jì)算困難。由于許多 產(chǎn)品同時(shí)具有交易和投資功能，在利率波動(dòng)的情況下， 資金在支票賬戶和儲(chǔ)蓄賬戶之間頻繁轉(zhuǎn)移，造成狹義和 廣義貨幣供應(yīng)量計(jì)算的不易。,第二章 信用與

21、經(jīng)濟(jì),一、信用的本質(zhì)及其特征 （一）信用的本質(zhì)問題什么是信用？ 1. 對(duì)信用的各種不同理解： 觀點(diǎn)1：信用是人們在各種社會(huì)交往中，必須遵守的一 種道德規(guī)范、行為準(zhǔn)則，屬于一種道德范疇的概念。如 “君子一言、駟馬難追”、“一諾千金”、“言而有信”等。 觀點(diǎn)2：信用是一種文化，是通過教育和模仿而傳承下 來的信用行為習(xí)俗等，屬于一種文化范疇的概念。如“有 借有還、再借不難”、“熟人好辦事”等。 觀點(diǎn)3：信用是一種法律規(guī)范，是人們在社會(huì)交往中遵 紀(jì)守法的具體體現(xiàn)。在法制社會(huì)中，任何信用都是通過,,契約建立起來的，信用在現(xiàn)實(shí)中的具體體現(xiàn)就是契約的 簽訂和履行，而契約是具有法律效力的協(xié)議，是法律上 的許諾

22、。當(dāng)然，這里的契約是指廣義的契約，即任何約 束人們行為的準(zhǔn)則、規(guī)則和法律等。 2.經(jīng)濟(jì)學(xué)家的解釋 經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的信用： Credit一詞來自于拉丁語的credo，意思為“我給予信任” 或“相信、信任、聲譽(yù)”等。廣義的信用是指“誠實(shí)信用、 履行承諾、有約必踐”等。 信用是指市場經(jīng)濟(jì)主體在市場交易中嚴(yán)格履行承諾而贏 得他人對(duì)自己的充分信任。這種信任是通過契約(contract),,的簽訂和履行來進(jìn)行和完成的。 金融學(xué)意義上的信用： 信用是一種以還本和付息為條件的借貸行為，體現(xiàn)一 定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。它是一種建立在授信人(債權(quán)人)對(duì) 受信人(債務(wù)人)償付承諾的信任基礎(chǔ)上，使后者無須付 現(xiàn)即可獲取商品、

23、服務(wù)或貨幣的過程。 （二）信用產(chǎn)生的前提和條件 1：私有產(chǎn)權(quán) 私有產(chǎn)權(quán)制度使經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)富積累得以分化，形成 貧富不均，產(chǎn)生以不改變所有權(quán)為條件的財(cái)富調(diào)劑的需要。,,私有產(chǎn)權(quán)制度賦予經(jīng)濟(jì)主體守信諾約的激勵(lì)和約束。 守信諾約的兩個(gè)前提：履約能力和履約意愿。只有具 有一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利的主體才具有完全的履約能力。私有 財(cái)產(chǎn)的保值和增值目的能夠有效的約束經(jīng)濟(jì)主體的違約 動(dòng)機(jī)。 2：商品交換市場交易 沒有市場交易，經(jīng)濟(jì)主體之間的借貸關(guān)系就失去了實(shí) 質(zhì)性的內(nèi)容，信用關(guān)系就無法建立。 3：貨幣,,貨幣的產(chǎn)生及貨幣形態(tài)的發(fā)展極大地推動(dòng)了信用關(guān)系的 發(fā)展。原因：貨幣本身具有信用的屬性；貨幣發(fā)揮支付 手段的職能

24、使得商品和服務(wù)交易行為的發(fā)生與貨幣的支 付在時(shí)間上可以分離，出現(xiàn)延期支付或提前預(yù)付。 （三）信用的特征 1.平等性：即建立在債權(quán)債務(wù)基礎(chǔ)之上的所有經(jīng)濟(jì)主體 在法律上是平等的。這一點(diǎn)對(duì)當(dāng)前我國建立完善的市場 信用體系顯得尤為重要。,,2.時(shí)間性（暫時(shí)性）。信用關(guān)系是債權(quán)人在一定的時(shí)期 內(nèi)將一定數(shù)量的資產(chǎn)或服務(wù)的使用權(quán)（而不是所有權(quán)） 暫時(shí)讓渡債務(wù)人。 3.償還性。由于轉(zhuǎn)讓的是使用權(quán)而不是所有權(quán)，并且有 時(shí)間限制，所以，信用關(guān)系中的資產(chǎn)和服務(wù)的轉(zhuǎn)讓是以 償還為前提的。 4. 收益性。 5.風(fēng)險(xiǎn)性。信用契約是否能夠得到有效履行取決于受信 人的信用能力和信用意愿以及國家法律制度的完善程度 和社會(huì)道德規(guī)

25、范。,,（四）信用構(gòu)成要素 1.信用主體。市場經(jīng)濟(jì)中的赤字部門和盈余部門以及金 融中介。 2.信用關(guān)系。直接和間接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 3.信用條件。期限和利率以及其他約定的條件，如利息 計(jì)算方式（單利、復(fù)利、固定利率或浮動(dòng)利率等）；支 付次數(shù)、本金償還方式等。 4.信用標(biāo)的。實(shí)物標(biāo)的還是貨幣標(biāo)的。 5.信用載體。信用工具：載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證。,,二、信用的基本形式 （一）商業(yè)信用 是工商企業(yè)之間進(jìn)行商品和勞務(wù)交易時(shí)以延期支付和預(yù) 付貨款的形式所提供的信用。 特點(diǎn)：1.信用的主體是商品生產(chǎn)者或經(jīng)營者。 2.信用的標(biāo)的是實(shí)物形式的商品或勞務(wù)。 3.信用載體是商業(yè)票據(jù)如匯票、本票等

26、。 優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約商品及勞務(wù)交易中融資成本和交易時(shí)間。 缺點(diǎn)：信用規(guī)模、金額和范圍均受到限制。,,（二）銀行信用 金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)放貸款、貼現(xiàn)等方式，以貨幣形態(tài) 提供的信用。 特點(diǎn)：1.信用主體為金融機(jī)構(gòu)與其他經(jīng)濟(jì)主體（家庭、 企業(yè)、政府部門等）。 2.信用標(biāo)的是貨幣。 3.信用載體是銀行票據(jù)。 4.信用規(guī)模巨大，不受銀行自身資本金限制。,,（三）國家信用 國家以債務(wù)人身份籌集資金的一種借貸行為。 特點(diǎn)：1.信用主體是政府與其他經(jīng)濟(jì)主體。 2.信用標(biāo)的是貨幣。 3.信用載體是政府債券。包括短期國庫券和中長 期政府債券等。 4.信用的償還基礎(chǔ)是納稅人的稅金，具有強(qiáng)制性。,

27、,（四）消費(fèi)信用 工商企業(yè)、銀行和其他金融中介以消費(fèi)品為對(duì)象，向 消費(fèi)者提供的信用。 特點(diǎn)：1.信用主體：企業(yè)、金融中介和消費(fèi)者。 2.信用標(biāo)的：消費(fèi)品(一般消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品)。 3.信用載體：消費(fèi)信貸（ 分期付款和住房抵押 貸款等）、信用卡。,,（五）工商企業(yè)的直接信用：企業(yè)通過發(fā)行股票或債券 的方式，在資本市場籌集資金的一種信用形式。 三、金融工具(Financial Instruments) （一）金融工具的分類 短期金融工具：期限一年以下的票據(jù)和國庫券。 1.票據(jù)：具有一定格式、載明金額和日期，到期由付款 人對(duì)持票人或指定人無條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證。 主要有匯票、本票

28、和支票三種。因出票人的不同，又分 為商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)。,,（1）票據(jù)行為：以承擔(dān)票據(jù)債務(wù)為目的所作的必要行 為。 出票(Draw):創(chuàng)造或簽發(fā)票據(jù)的行為。票據(jù)上的權(quán)利和 義務(wù)均因出票而產(chǎn)生，出票是基本的票據(jù)行為。 背書(Endorsement)：票據(jù)的收款人或持票人為了將 未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)背面簽名蓋章的行 為。目的是對(duì)票據(jù)起擔(dān)保作用。 承兌(Acceptance)：票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章， 寫明承兌字樣，承諾到期保證付款的行為。 保證(Guarantee)：非票據(jù)債務(wù)人對(duì)于出票、背書、承 兌等所產(chǎn)生的債務(wù)和責(zé)任予以保證的法律行為。,,貼現(xiàn)(Discount)：將未到期的

29、合格票據(jù)到銀行等金融機(jī) 構(gòu)兌付現(xiàn)款以應(yīng)急用，受讓人扣除自貼現(xiàn)日至到期日的 利息的行為。 付款(Payment)：票據(jù)到期時(shí)，持票人提交票據(jù)，付 款人或承兌人付款的行為。,,（2）匯票(Bill of Exchange):由出票人向債務(wù)人簽發(fā) 的，要求即期或定期無條件支付一定款項(xiàng)給收款人的支 付命令書。 當(dāng)事人：出票人（簽發(fā)票據(jù)的人）、付款人（債務(wù)人）、 持票人（受款人）、背書人、承兌人等。 匯票按出票人的不同分為：銀行匯票和商業(yè)匯票 按付款期限的不同：即期匯票和遠(yuǎn)期匯票（必須承兌） 按承兌人的不同：銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票 按有無附屬單據(jù)：跟單匯票和光票匯票（銀行匯票）。,,（2）本票

30、(Promissory Note) 出票人（債務(wù)人）承諾在一定時(shí)間和地點(diǎn)無條件支 付一定款項(xiàng)給收款人的支付承諾書或保證書。 當(dāng)事人：出票人和收款人 種類：銀行本票、商業(yè)本票；記名本票、不記名本票； 即期本票、遠(yuǎn)期本票。 （3）支票(Check) 銀行活期存款戶對(duì)銀行簽發(fā)的，通知銀行在其存款額 度內(nèi)或約定的透支額度內(nèi)，無條件即期支付一定款項(xiàng)給 指定人或持票人的書面憑證。,,種類：記名支票、不記名支票、劃線支票、保付支票、 旅行支票 （4）國庫券(Treasury Bills) 財(cái)政部以國家為債務(wù)人發(fā)行的，期限在一年以內(nèi)的短 期信用憑證，其目的是用于彌補(bǔ)政府年度或短期收支不

31、平衡。 （5）信用卡(Credit Cards) 由銀行或其他專門機(jī)構(gòu)提供給消費(fèi)者的一種賒銷憑證， 它規(guī)定有一定的使用限額和期限，持卡人可憑卡在任何 接受信用卡的單位購買商品或支付勞務(wù)服務(wù)等。,,2.中長期金融工具 （1）公司債券 企業(yè)為對(duì)外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證。 特點(diǎn)：債權(quán)人按票面規(guī)定定期獲得固定的利息收入，到 期還本。債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理。 公司債券的利率一般高于國債利率，利率有固定利率 和浮動(dòng)利率兩種。 按有無擔(dān)保可分為有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券兩種。,,（2）政府債券（Government Notes and Bonds) 政府為彌補(bǔ)預(yù)算赤字和擴(kuò)大公共投資，以債務(wù)人身

32、份 發(fā)行的債務(wù)憑證。期限一般為1030年，不記名，票面 載有面值、償還期和利率等。 （3）市政債券（Municipal Bonds) 地方政府為滿足地方財(cái)政需要而發(fā)行的債務(wù)憑證。可 免交國家和地方所得稅，也稱為免稅債券（Tax- exempt bonds）。,,（4）金融債券：金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。 3.永久性金融工具 股票(stocks) 股東投資入股并索取股息或紅利的所有權(quán)證書。股東為 公司的終極所有權(quán)擁有者（剩余索取權(quán)者），剩余索取 權(quán)的獲得采用股息或紅利的方式。股東有權(quán)參與企業(yè)的 經(jīng)營管理，監(jiān)督經(jīng)營者，股東參與管理的方式主要為“用 手投票”和“用腳投票”兩種方式。股東以

33、其所投入資金對(duì) 公司承擔(dān)有限責(zé)任。在法人資產(chǎn)制度下，股東財(cái)產(chǎn)與公 司財(cái)產(chǎn)相分離，股份制公司作為獨(dú)立法人擁有公司財(cái)產(chǎn),,的處置權(quán)、收益權(quán)和支配權(quán)。股份制企業(yè)在公司治理結(jié) 構(gòu)上的典型特征是所有權(quán)與控制權(quán)的兩權(quán)分離。 普通股(Common Stocks)： 股份公司發(fā)行的基本股份，持有人為公司普通股股東。 特點(diǎn)：紅利隨企業(yè)利潤收益變化，存在風(fēng)險(xiǎn)；股東享有 投票表決和監(jiān)督權(quán)。增發(fā)新股或配股時(shí)，股東享有優(yōu)先 認(rèn)股權(quán)。 優(yōu)先股（Preferred Stocks) 特點(diǎn)：股息固定；優(yōu)先享有股息分配權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)索 取權(quán)；沒有投票權(quán)和監(jiān)督權(quán)。,,4.金融衍生工具（Derivatives) 自身價(jià)值依賴于標(biāo)

34、的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約總稱。 （1）遠(yuǎn)期合約（forward contract)。買賣雙方約定 在將來某個(gè)時(shí)期按確定的交易價(jià)格交割一定數(shù)量特定金 融資產(chǎn)的合約。 （2）期貨合約(future contract)：交易雙方約定在將 來某個(gè)時(shí)期按約定條件交割某一特定金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化 合約。 （3）期權(quán)合約(Option contract):賦予合約的購買者 在規(guī)定日期或規(guī)定期限內(nèi)按約定價(jià)格購買或出售一定數(shù) 量的某種金融工具的權(quán)利的合約。,,金融衍生工具的功能：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段；提供價(jià)格發(fā)現(xiàn) 和信息傳遞機(jī)制。 （二）金融工具的特征 1.償還期(Maturity) 信用工具從目前到償還本金實(shí)際所剩余的時(shí)間

35、。不同 的信用工具具有不同的償還期。特例：零償還期（紙幣 和活期存款）；償還期無限（永久性政府公債）。 2.流動(dòng)性(Liquidity) 信用工具在極短的時(shí)間內(nèi)變賣為現(xiàn)金，而以貨幣計(jì)價(jià) 不蒙受損失的能力。決定因素：變現(xiàn)的難易程度，與流 動(dòng)性成反比；交易成本大小，也與流動(dòng)性成反比。,,3.本金的安全性(Safety of Principal) 本金是否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)有： 信用風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)人不能或不愿履行合約的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的 大小取決于：債務(wù)人的信用能力和信用狀況以及信用工 具的性質(zhì)。 市場風(fēng)險(xiǎn)：利率、匯率等市場因素變化導(dǎo)致信用工具價(jià) 格變化的風(fēng)險(xiǎn)。 4.收益率(Yield) (1)票面收益

36、率：票面利息與面值之比。,,（2）當(dāng)期收益率：票面利息與證券當(dāng)期市場價(jià)格的比率。 當(dāng)期收益率=票面利息證券市場價(jià)格100% （3）平均收益率（實(shí)際收益率） 證券在整個(gè)有效期內(nèi)，每年凈收益（票面利息與年平 均資本損益之和）與市場價(jià)格（購買價(jià)格）的比率。 這里：年均資本損益=（面值市場價(jià)格）償還期 上述金融工具的各特征之間存在著一定的沖突：安全 性與償還期成反比；流動(dòng)性與收益率也成反比關(guān)系。,,四、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn) （一）資產(chǎn)的定義 廣義：凡是能夠給其所有者提供服務(wù)流（flow of service)的東西，均屬于廣義資產(chǎn)。 狹義：能夠給其所有者提供貨幣流(monetary flow)的 東

37、西。 （二）資產(chǎn)的分類 根據(jù)研究的角度不同，可以進(jìn)行多種分類： 根據(jù)資產(chǎn)形態(tài)的不同：金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn),,金融資產(chǎn)：一切可以在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實(shí) 價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。 非金融資產(chǎn)：包括生產(chǎn)性資產(chǎn)和非生產(chǎn)性資產(chǎn)。 生產(chǎn)性資產(chǎn)：能夠給其所有者生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)流的財(cái)產(chǎn)。 包括固定資產(chǎn)和存貨。 非生產(chǎn)性資產(chǎn)包括有形和無形非生產(chǎn)性資產(chǎn)兩種。 （三）金融資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì) 金融資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)一般地反映在國民經(jīng)濟(jì)各部門的資產(chǎn)負(fù) 債表中。,,（四）Goldsmith 的金融結(jié)構(gòu)分析 金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展（三聯(lián)書店，1994年版） 1.什么是金融結(jié)構(gòu) 一國現(xiàn)存的金融工具與金融機(jī)構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融 結(jié)

38、構(gòu)，包括各種現(xiàn)存金融工具與金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模、 經(jīng)營特征和經(jīng)營方式，金融中介機(jī)構(gòu)中各種分支機(jī)構(gòu)的 集中程度等。 2.什么是金融發(fā)展 金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化，研究金融發(fā)展必須以有關(guān)金融機(jī)構(gòu)在短期或長期內(nèi)變化的信息為基礎(chǔ)。,,3.衡量金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo) （1）金融相關(guān)比率。某一時(shí)點(diǎn)上金融資產(chǎn)存量與實(shí)物 資產(chǎn)存量之間的比率。它是反映金融結(jié)構(gòu)最重要的指標(biāo)。 反映了金融資產(chǎn)在國民經(jīng)濟(jì)中的相對(duì)重要程度。金融資 產(chǎn)總量與GNP之間的比率是度量一國金融深化程度的指 標(biāo)。 一般地，金融相關(guān)率越高，金融資產(chǎn)在國民經(jīng)濟(jì)中 的地位越重要。 （2）各種金融工具存量占實(shí)物資產(chǎn)的比率。它反映了 不同金融工具在各經(jīng)濟(jì)部門中的

39、滲透程度和各部門對(duì)金 融工具的偏好。,,（3）各種金融工具之間的相互關(guān)系。 4.金融結(jié)構(gòu)的類型 （1）金融發(fā)展初期階段的金融結(jié)構(gòu)。 特點(diǎn)：金融相關(guān)比率較低（0.2-0.5之間），債權(quán)憑證遠(yuǎn) 遠(yuǎn)超出股權(quán)憑證而處主導(dǎo)地位；在全部金融資產(chǎn)余額中 金融機(jī)構(gòu)所占比率較低，商業(yè)銀行在金融機(jī)構(gòu)中占據(jù)突 出地位。貨幣符號(hào)（銀行券和支票存款）還是金屬貨幣 的補(bǔ)充。由家庭所有的小型企業(yè)是生產(chǎn)和流通的主體。 1819世紀(jì)的歐洲和北美為這一階段。,,（2）20世紀(jì)上半葉的工業(yè)化進(jìn)程中的金融結(jié)構(gòu)。 特點(diǎn)：金融相關(guān)比率仍較低，債權(quán)憑證仍大大超過股權(quán) 憑證，銀行仍是金融機(jī)構(gòu)的主體。但是，政府及政府金 融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了較大的作用

40、。體現(xiàn)出混合經(jīng)濟(jì)的特色。大 型股份公司已經(jīng)出現(xiàn)，但多為外國人擁有，對(duì)一國自身 的金融結(jié)構(gòu)并無多大影響。儲(chǔ)蓄率和投資率較低，但金 融中介的比率比較高。 （3）工業(yè)化國家的金融結(jié)構(gòu)。 特點(diǎn)：金融相關(guān)比率較高（約在1左右）；盡管債券仍 占金融資產(chǎn)的2/3以上，但股權(quán)證券對(duì)債權(quán)證券的比率,,已有所上升；金融機(jī)構(gòu)在全部金融資產(chǎn)中的份額已提高， 金融機(jī)構(gòu)日趨多樣化，這導(dǎo)致了銀行體系地位的下降和 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、私人及公共保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)地位的上升。 5.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系 金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈平行關(guān)系，但是究竟是金融發(fā)展推 動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還是金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，理論 上是不明確的。,第三章 金融市場,一、

41、金融市場的含義、特性和構(gòu)成要素 （一）對(duì)金融市場的理解問題 1.場所說：金融市場就是金融商品交易的場所。 2.機(jī)制說：金融市場是金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的機(jī)制。 3.關(guān)系說：金融市場是金融資產(chǎn)供求關(guān)系的總和以及債 權(quán)股權(quán)關(guān)系的總和。 4.結(jié)構(gòu)說：金融市場是由不同的市場構(gòu)成的一個(gè)整體。,,（二）金融市場的特性 1.交易對(duì)象的特殊性。交易的是金融商品所代表的貨幣 資金，其實(shí)質(zhì)是資金所有權(quán)和使用權(quán) 的暫時(shí)分離或有償讓渡。其市場價(jià) 格的決定具有不同于普通商品價(jià)格 決定的特殊機(jī)制（價(jià)格中包含對(duì)預(yù) 期風(fēng)險(xiǎn)和收益的考慮） 2.交易

42、過程具有一定的特殊性。金融中介在交易中發(fā)揮 著重要作用。 3.交易場所的特殊性。既包括有形交易場所也有無形交 易場所。,,（三）金融市場的構(gòu)成要素 1.市場主體（市場參與者） 個(gè)人或家庭：市場資金的供給者。主要目的：通過投資 實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的保值和增值；通過借貸消費(fèi)，滿足終生 消費(fèi)效用的最大化；投機(jī)、套利或回避風(fēng)險(xiǎn)。 工商企業(yè)：市場資金的主要需求者和供給者。目的：緩 解資金需求不足；獲得資本投資收益；投機(jī)、套利或回 避風(fēng)險(xiǎn)。,,政府：一般為資金需求者。目的：調(diào)節(jié)財(cái)政收支；滿足 公共投資支出的資金需要。 金融機(jī)構(gòu)：市場特殊參加者。其目的多種多樣。但是， 其在金融市場發(fā)

43、揮著特殊的作用：提高交易效率，減少 交易雙方的信息成本和交易成本；保持市場交易的穩(wěn)定 和活躍，在市場運(yùn)行中發(fā)揮著“造市商”（market maker)的功能。 中央銀行：金融市場中的特殊參與者。特殊性表現(xiàn)為非 利益驅(qū)動(dòng)交易者。目的：借助金融市場調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣或 利率，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。同時(shí)，發(fā)揮充當(dāng)金融中介機(jī) 構(gòu)最后貸款人的作用。,,其他市場中介機(jī)構(gòu)：會(huì)計(jì)、律師、資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)、清算機(jī)構(gòu)和登記機(jī)構(gòu)等。 2.金融市場的客體：各種金融工具。 3.金融市場的價(jià)格 不同的金融工具具有不同的價(jià)格，主要有利率、證券價(jià) 格、匯率、黃金價(jià)格等。 4.其他要素：市場設(shè)施和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 二、金融市場的功能及

44、其有效性 1.功能,,（1）聚集、配置資金資源的功能 (2)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、回避和合理安排風(fēng)險(xiǎn)格局的功能 （3）信息匯集和反映功能。 2.金融市場的有效性 標(biāo)準(zhǔn)： （1）市場活動(dòng)的有效性。交易成本低廉、交易秩序良好； (2)市場定價(jià)的有效性。市場資金供求均具有較高的彈 性，同時(shí)，市場價(jià)格能夠準(zhǔn)確、及時(shí)、全面地反映各種 信息。,,（3）市場分配的有效性。資金能夠根據(jù)價(jià)格變化合理 流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。 （4）市場必須具有廣度、深度和彈性。 3.法瑪（Fama)的有效市場假說（Effective Market Hypothesis,EMH) （1）法瑪?shù)男适袌龅臉?biāo)準(zhǔn) 就一個(gè)資本市場而言，如果它在確

45、定資產(chǎn)價(jià)格時(shí)利用并 反映了所能獲得的全部信息，那么該市場（從信息的角度 來講）就是有效率的。有效市場假說探討的就是信息對(duì)證 券市場證券價(jià)格的影響問題，包括速度和信息量兩方面的 內(nèi)容。如果市場是有效率的，那么，人們根據(jù)所獲信息進(jìn),,行交易就不能獲得超額利潤。 （2）有效資本市場假說分類 弱勢型有效資本市場假說 市場當(dāng)前的價(jià)格完全反映了過去（歷史）的信息，是 對(duì)過去信息的最佳反應(yīng)，價(jià)格的任何變動(dòng)都是對(duì)新信息 的反應(yīng)，不是對(duì)過去已有信息的反應(yīng)，因?yàn)檫^去信息包 含的內(nèi)容已完全反映在當(dāng)前價(jià)格之中。因此，掌握了過 去的信息（價(jià)格和交易量），并不能預(yù)測未來價(jià)格的變 動(dòng)。在這種假說成立的條件下，技術(shù)或曲線分

46、析失效。,,半強(qiáng)勢型有效資本市場假說 當(dāng)前證券的價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格包含的所有信 息，而且反應(yīng)了所有有關(guān)證券能公開獲得的信息。公開 信息包括公司財(cái)務(wù)報(bào)告、公司公告、有關(guān)公司紅利政策 和經(jīng)濟(jì)形勢等方面的信息。如果半強(qiáng)勢型有效資本市場 假說成立，基本分析將失效。投資者只有通過獲得未公 開、私人或內(nèi)幕消息獲利。,,強(qiáng)勢型有效資本市場假說 投資者所能夠得到的所有信息均反映在證券價(jià)格上。這里的所有信息包括歷史價(jià)格信息、所有能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息。在這種假說條件下，所有的信息均無助于投資者獲得超額利潤。所有的分析方法均失效。 三、金融市場的分類 （一）、按交易對(duì)象劃分,,1.貨幣市場（Money

47、 Market) 短期資金融通交易的場所。 特點(diǎn)： （1）交易對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小的短期金融工具。 如貨幣頭寸、存單、票據(jù)和短期公債等。投資者遭受 損失和獲得收益的可能性均較小。 （2）交易的金融工具是債權(quán)債務(wù)憑證，而非所有權(quán)憑證。 （3）批發(fā)市場，市場參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者。,,2.資本市場（Capital Market) 期限在一年以上的中長期資金交易的場所。 特點(diǎn)：交易對(duì)象主要是流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較大的中長期金 融工具。 3.外匯市場（Foreign Exchange Market) 外幣和以外幣表示的支付憑證交易的場所。 市場參與者：客戶、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和中央銀行 外匯市場的兩個(gè)層

48、次： （1）客戶市場（Customer Market):帶有零售性質(zhì)的銀 行與客戶之間的外匯交易市場。,,（2）銀行間市場（Interbanks Market):帶有批發(fā)性 質(zhì)的外匯銀行之間及中央銀行之間的交易市場。 4.黃金市場 黃金市場交易的雙重性： （1）將黃金作為商品買賣的貿(mào)易活動(dòng)； （2）將黃金買賣作為金融活動(dòng)。 黃金市場參與者：黃金生產(chǎn)和消耗企業(yè)；金融機(jī)構(gòu)；經(jīng) 紀(jì)商、中央銀行、投機(jī)者。 歐洲型黃金市場無固定場所；美國、亞洲型黃金市場 交易主要在交易所進(jìn)行。,,（二）初級(jí)市場與次級(jí)市場 1.初級(jí)市場（Primary Market) 發(fā)行新的金融工具融通資金的市場，也稱為一級(jí)或發(fā)行

49、市場。 2.次級(jí)市場（Secondary Market) 已發(fā)行的金融工具再次進(jìn)行轉(zhuǎn)手買賣的交易市場，也稱 為二級(jí)市場或流通市場。 次級(jí)市場的功能： （1）使金融工具具有流動(dòng)性，解決了投融資者之間融 資期限的矛盾。,,（2）滿足了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的需要，有利于初級(jí)市場 融資規(guī)模的擴(kuò)大。 （3）次級(jí)市場的交易價(jià)格是初級(jí)市場金融工具發(fā)行時(shí) 機(jī)選擇和定價(jià)的基礎(chǔ)。 （4）次級(jí)市場的價(jià)格波動(dòng)集中反映了經(jīng)濟(jì)、政治和市場主體的心理預(yù)期的變化，是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 （三）現(xiàn)貨市場和衍生市場 1.現(xiàn)貨市場 現(xiàn)貨交易是指按一定的價(jià)格成交，并且立即交割的交 易方式。,,現(xiàn)貨交易的方式： 現(xiàn)金交易：成交和結(jié)算在同一天發(fā)生的

50、交易。 固定方式交易：成交和結(jié)算在5個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成的交易。 如，T+0，T+1等。 保證金交易：投資者只需交納部分現(xiàn)款，其余款項(xiàng)由 經(jīng)紀(jì)商墊付的交易方式。一般，保證金交易的保證金比 率由中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢確定。 2.衍生市場 各種衍生金融工具交易的市場。,,（四）國內(nèi)金融市場與國際金融市場 1.國內(nèi)金融市場 交易活動(dòng)發(fā)生在本國居民之間的交易市場。 2.國際金融市場 在岸市場（on-shore Market):交易發(fā)生在本國居民與 外國居民之間，交易對(duì)象既可以是本幣也可以是外幣。 離岸市場（Off-shore Market):交易發(fā)生在非本國居 民之間，交易的對(duì)象是外幣。其特點(diǎn)是交易不受貨幣發(fā) 行國法令限制，也不受業(yè)務(wù)所在國法規(guī)管轄。,,歐洲貨幣市場：交易的對(duì)象為非本國貨幣的市場。 歐洲貨幣：在某種貨幣的發(fā)行國國境以外的銀行流通、 存放、借貸的該種貨幣，也稱為境外貨幣。如歐洲美元 是指在美國境外流通、存放和借貸的美元。,