財(cái)務(wù)管理第2章 外匯與匯率制度

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1、第二章 外匯、匯率與匯率制度第一節(jié) 外匯的概念與分類(lèi)第二節(jié) 匯率的概念與分類(lèi)第三節(jié) 匯率制度第四節(jié) 外匯管制第五節(jié) 中國(guó)的外匯管理和人民幣匯率制度本章提要本章提要外匯具有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義：l動(dòng)態(tài)外匯：國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)。指不同國(guó)家間貨幣相互兌換的金融活動(dòng)。l靜態(tài)外匯：指以外幣表示用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。具體包括：（1）外國(guó)貨幣；（2）以外幣表示的長(zhǎng)短期有價(jià)證券；（3）外幣支付憑證；（4）特別提款權(quán)、歐元等；（5）其他外匯資產(chǎn)。一、外匯的概念第一節(jié)第一節(jié) 外匯的概念與分類(lèi)外匯的概念與分類(lèi)國(guó)際貨幣基金組織的外匯定義：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)

2、政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。根據(jù)這一定義，外匯具體包括：（1）可以自由兌換的外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣等；（2）以外幣表示的長(zhǎng)短期有價(jià)證券，即政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、金融債券、股票、息票等；（3）外幣支付憑證，即銀行存款憑證、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、銀行支付委托書(shū)、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（4）特別提款權(quán)、歐元；（5）其他外匯資產(chǎn)。外匯是以外幣表示的各種資產(chǎn)，但并非所有的外國(guó)貨幣資產(chǎn)都是外匯，作為外匯的外國(guó)貨幣資產(chǎn)必須可用于國(guó)際收支的清算。進(jìn)一步分析，外匯還必須同時(shí)具備三個(gè)特征：第一，外匯是以外幣表示的可用作對(duì)外支付的金融資產(chǎn)（而不是實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)

3、）；第二，外匯必須具有充分的可兌換性；第三，作為外匯大外幣資產(chǎn)必須在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中具有普遍的可接受性。1.根據(jù)是否可自由兌換分為：自由外匯和記賬外匯。l自由外匯指不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)當(dāng)局批準(zhǔn)，可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的支付手段和外國(guó)和貨幣。l記賬外匯指根據(jù)雙邊協(xié)定，專(zhuān)門(mén)用于清算兩國(guó)間債權(quán)債務(wù)的外匯，不經(jīng)貨幣發(fā)行過(guò)管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付。二、外匯的種類(lèi)2.根據(jù)外匯買(mǎi)賣(mài)之間交割期限劃分：即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。l即期外匯外匯買(mǎi)賣(mài)成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。l遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)外匯的雙方先按商定的匯價(jià)簽訂合同，預(yù)約到一定期限辦理交割的外匯（如一個(gè)月、三個(gè)月期

4、等）。3.根據(jù)外匯來(lái)源不同劃分：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。l貿(mào)易外匯指通過(guò)出口貿(mào)易取得的外匯。l非貿(mào)易外匯除貿(mào)易外匯以外通過(guò)其他途徑取得的外匯。三、外匯在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的作用1 1促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展3調(diào)劑國(guó)際資金供需不平衡。4促進(jìn)貨幣信用的國(guó)際化5衡量一國(guó)國(guó)際地位的重要標(biāo)志1.匯率的概念：指一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的比例，即一國(guó)貨幣用另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。2.匯率的標(biāo)價(jià)方法：有三種不同的匯率標(biāo)價(jià)法：一、匯率的概念及其標(biāo)價(jià)方法第二節(jié)第二節(jié) 匯率的概念與分類(lèi)匯率的概念與分類(lèi)標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Bas

5、ed Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國(guó)貨幣。（1）直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation），亦稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法（Giving Quotation），指以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣。即以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的方法。它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣

6、的價(jià)格。在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值（Appreciation），或稱(chēng)本幣貶值（Depreciation）。外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。（2）間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation）亦稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法（Receiving Quotation），指以一定單位本國(guó)貨幣為為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國(guó)貨幣，即以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣價(jià)格的方法。

7、它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 說(shuō)明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。3美元標(biāo)價(jià)法（US Dollar quotation）第二次世界大戰(zhàn)后，美元在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)支配地位，為便于在國(guó)際間進(jìn)行外匯交易，西方各國(guó)銀行間的報(bào)價(jià)都以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨

8、幣的價(jià)格。國(guó)際上大銀行公布的外匯牌價(jià)，都是美元對(duì)其他主要貨幣的匯率，非美元貨幣之間的匯率則是通過(guò)各自對(duì)美元的匯率套算得出。1.按制定匯率的方法不同劃分l基本匯率（Basic Rate）:指一國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的比例。關(guān)鍵貨幣（Key Currency）：指本國(guó)國(guó)際收支中使用最多的，在外匯儲(chǔ)備中所占比重最大的，可以自由兌換，且國(guó)際上普遍接受的貨幣。l套算匯率（Cross Rate）:指兩國(guó)貨幣通過(guò)各自對(duì)第三國(guó)貨幣的匯率而算出的匯率。二、匯率的種類(lèi)例1：已知1美元=1.3656加元，1美元=1.2875瑞士法郎 求加元與瑞士法郎之間的套算匯率。解:1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞

9、士法郎 1加元=1/1.3656 1.2875 0.9428瑞士法郎2.按外匯匯付方式不同劃分l電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate）：指銀行賣(mài)出外匯后，以電傳方式通知其國(guó)外支行或代理行付款時(shí)使用的匯率（電匯匯率是其他匯率的基礎(chǔ)，例如報(bào)紙上報(bào)道的現(xiàn)匯匯率）。l信匯匯率（Mail Transfer Rate）：指銀行賣(mài)出外匯后用信函方式通知付款時(shí)使用的匯率。l票匯匯率（Draft Rate）：（略）3.按外匯買(mǎi)賣(mài)交割的時(shí)間不同劃分l即期匯率（Spot Rate）：指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割所采用的匯率。l遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate）：指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方約

10、定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割，而事先簽訂合同，達(dá)成協(xié)議的匯率。注意：l遠(yuǎn)期外匯匯率通常用即期外匯匯率加減遠(yuǎn)期差價(jià)表示。l遠(yuǎn)期差價(jià)分為升水、貼水和平價(jià)三種。切記：l在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水，減貼水；l在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水，加貼水。其一是直接報(bào)價(jià)（Outright Rate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)，這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同。其二是用遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）報(bào)價(jià)，即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜

11、；平價(jià)（at par）表示兩者相等。例2，倫敦外匯市場(chǎng)，即期匯率為1英鎊=1.8350/70美元；1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為升水：172/162。問(wèn)1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少?解：此為間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水、加貼水。1.83501.8370 )172 162 1.81781.8208銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。例一：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元

12、匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。例二，在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。則在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900在實(shí)際外匯交易中，也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)

13、”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)”例一例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：即期匯率：USD1=HKD7.7800USD1=HKD7.78007.80007.8000（直接標(biāo)價(jià)（直接標(biāo)價(jià)法）法）一月期一月期USDUSD升水：升水：30305050（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)）三月期三月期USDUSD貼水：貼水：45452020（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小數(shù)）例二例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：即期匯率：USD1=FRF7.2220USD1=FRF7

14、.22207.22407.2240（間接（間接標(biāo)價(jià)法）標(biāo)價(jià)法）六月期六月期FFFF升水：升水：200200140140（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小數(shù)）九月期九月期FFFF貼水：貼水：100100150150（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)）例三例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：即期匯率：USD1=DEM 1.8410 USD1=DEM 1.84101.84201.8420 三個(gè)月：三個(gè)月：200 200300300 六個(gè)月：六個(gè)月：300 300100100例3：紐約外匯市場(chǎng)，

15、即期匯率為1美元=108.10/20日元；3個(gè)月日元對(duì)美元遠(yuǎn)期差價(jià)為：貼水7/9。問(wèn) 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少？解：108.10108.20 +)0.07 0.09 108.17108.29例4，蘇黎世外匯市場(chǎng)：即期匯率 1美元=1.6550/60瑞士法郎 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 840/830 問(wèn)6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少?l此題未報(bào)升水還是貼水，如何計(jì)算？解:1.65501.6560 )0.08400.0830 1.57101.5730例5：蘇黎世外匯市場(chǎng)，即期匯率為1美元=108.50/70日元，2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為：181/230。問(wèn)2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少?請(qǐng)大家計(jì)算！4按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯角度不同劃分l買(mǎi)入?yún)R率（

16、Buying Rate）：指銀行向客戶(hù)買(mǎi)外匯時(shí)的匯率。l賣(mài)出匯率（Selling Rate）：指銀行向客戶(hù)賣(mài)外匯時(shí)的匯率。例6，某天某時(shí)刻紐約外匯市場(chǎng)某外匯銀行報(bào)價(jià)：1美元=1.6850-1.6950加元。問(wèn)如何識(shí)別買(mǎi)賣(mài)價(jià)？上例中，若為多倫多外匯市場(chǎng)，如何識(shí)別買(mǎi)賣(mài)價(jià)?l中間匯率（Medial Rate）：指買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。l現(xiàn)鈔匯率：銀行買(mǎi)賣(mài)外國(guó)貨幣現(xiàn)鈔時(shí)使用的匯率。5按外匯管理的寬嚴(yán)程度不同劃分l官方匯率（Official Rate）：亦稱(chēng)外匯牌價(jià)或法定匯率，指由一國(guó)貨幣當(dāng)局所規(guī)定的匯率。l市場(chǎng)匯率（Market Rate）：指自由外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯的實(shí)際匯率。6按匯率使用的結(jié)算

17、領(lǐng)域劃分l金融匯率（Financial Rate）：指用于資本流動(dòng)、旅游及其他非貿(mào)易收支方面結(jié)算的匯率。l貿(mào)易匯率（Commercial Rate）：指用于進(jìn)出口貿(mào)易即期從屬費(fèi)用結(jié)算的匯率。7按銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間不同劃分l開(kāi)盤(pán)匯率（Opening Rate）l收盤(pán)匯率（Closing Rate）8按外匯買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象不同劃分l同業(yè)匯率：指銀行之間買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率。l商人匯率：指銀行對(duì)客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率。9.實(shí)際匯率（Real Exchange Rate）：l又稱(chēng)真實(shí)匯率，指名義匯率經(jīng)由兩國(guó)價(jià)格調(diào)整后的匯率。設(shè)名義匯率為E，實(shí)際匯率為e，則：e=EP*/P 式中，P*和P分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)。l

18、實(shí)際匯率比名義匯率能更準(zhǔn)確地反映一國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。l在實(shí)際應(yīng)用中，實(shí)際匯率還有一種含義：實(shí)際匯率=名義匯率+財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免10.有效匯率（Effective Exchange Rate）l指一種貨幣相對(duì)于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。l有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系類(lèi)似價(jià)格指數(shù)與各種商品價(jià)格的關(guān)系，因此又稱(chēng)匯率指數(shù)。l從70年代末起，人們開(kāi)始使用有效匯率，來(lái)觀(guān)察某種貨幣的總體波動(dòng)幅度及其在國(guó)際經(jīng)貿(mào)和金融領(lǐng)域中的總體地位。l以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率公式如下：A幣的有效匯率=A國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率A國(guó)同i國(guó)的貿(mào)易值/A國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值l目前，許多組織根據(jù)各自的需要，選擇不同的貨

19、幣籃子和權(quán)數(shù)，計(jì)算出不同的匯率指數(shù)。l問(wèn)題:你能說(shuō)出以貿(mào)易為權(quán)數(shù)的有效匯率的弊端嗎？一、匯率制度的類(lèi)型匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定。按照匯率變動(dòng)的方式，匯率制度主要分為兩大類(lèi)型：l固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）l浮動(dòng)匯率制（Floating Exchange Rate System）第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度匯率制度1 1、固定匯率制度、固定匯率制度固定匯率制有兩種定義。第一種定義：固定匯率制是指兩國(guó)間現(xiàn)實(shí)匯率受金平價(jià)的制約，圍繞金平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯

20、率制度。從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類(lèi)型：l金本位制下的固定匯率制l紙幣流通條件下的固定匯率制1.金本位制下的固定匯率制度l此時(shí)兩國(guó)貨幣間的金平價(jià)為鑄幣平價(jià)（由兩國(guó)貨幣所具有的黃金量所決定），而黃金輸送點(diǎn)則保證了現(xiàn)實(shí)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。l黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限，黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的下限。（為什么？）S SD D 黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)B B 鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)A A 黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)C C2.紙幣流通條件下的固定匯率制度l主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。l此時(shí)兩國(guó)貨幣間的金平價(jià)為法定平價(jià)（由兩國(guó)貨幣所代表的黃金量所

21、決定）。這一法定平價(jià)是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生較大變化時(shí)可以進(jìn)行調(diào)整。因此這種匯率制度實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱(chēng)為可調(diào)整的釘住匯率制（Adjustable Pegging System）。l一般認(rèn)為，固定匯率制是從19世紀(jì)中末期金本位制實(shí)行以來(lái)，一直持續(xù)到1973年；1973年以后，世界主要工業(yè)國(guó)實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制。l1973年后，仍然有些國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，卻并不規(guī)定金平價(jià)。因此，固定匯率制應(yīng)當(dāng)有一個(gè)更準(zhǔn)確的定義。第二種定義：固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國(guó)貨幣與某種參考物之間固定比價(jià)的匯率制度。充當(dāng)參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國(guó)貨幣，也可以

22、是某一組貨幣。2、浮動(dòng)匯率制度定義：浮動(dòng)匯率制是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。關(guān)于匯率變動(dòng)，有兩組概念要注意：l法定升值(Revaluation)和法定貶值(Devaluation)l升值(Appreciation)和貶值(Depreciation）前者是政府行為，后者是市場(chǎng)現(xiàn)象。當(dāng)然，有時(shí)人們也不嚴(yán)格區(qū)分，籠統(tǒng)地稱(chēng)升值或貶值，匯率上升或匯率下降。浮動(dòng)匯率制的類(lèi)型：1.按政府是否干預(yù)可分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)l自由浮動(dòng)(Free Floating)：又稱(chēng)清潔浮動(dòng)(Clean Floating)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而

23、自由漲落。l管理浮動(dòng)(Managed Floating)：又稱(chēng)骯臟浮動(dòng)（Dirty Floating），指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)及發(fā)展的方向浮動(dòng)（目前各主要工業(yè)國(guó)都是實(shí)行管理浮動(dòng)）。2.按匯率浮動(dòng)的形式可分為：l單獨(dú)浮動(dòng)：指一國(guó)貨幣不與其他國(guó)家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨(dú)根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求情況進(jìn)行浮動(dòng)。l聯(lián)合浮動(dòng)：又稱(chēng)“共同浮動(dòng)”或“集體浮動(dòng)”，是指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國(guó)家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)聯(lián)合體之外的非成員國(guó)貨幣則實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。l釘住浮動(dòng)：將本國(guó)貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動(dòng)而浮動(dòng)。1999

24、年，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類(lèi)。l無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度l貨幣局制度l傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)下的實(shí)際釘住制l釘住水平帶的匯率制l爬行釘住制l爬行帶內(nèi)浮動(dòng)l不事先宣布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)）l單獨(dú)浮動(dòng)（自由浮動(dòng)）l八種匯率制度歸納為三種類(lèi)型：固定匯率制度、自由浮動(dòng)匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率制度包括新分類(lèi)法中的前兩種，自由浮動(dòng)匯率制度僅指新分類(lèi)法中的第八種，而中間匯率制度則包括了新分類(lèi)法中的第三至第七種。中間匯率制度的一個(gè)共同特點(diǎn)是，都是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍內(nèi)變化，它們之間沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別。第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度（續(xù)）匯率制度（續(xù)）（

25、一）、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之爭(zhēng)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們爭(zhēng)論不休。二、匯率制度的選擇贊成浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)(注：這正是固定匯率制的弊端,下同)。2.增加本國(guó)貨幣政策的自主性（固定匯率制下，貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣政策同向變動(dòng)）。3.避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播（固定匯率制則難以避免，這有兩個(gè)途徑：一是造成國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備增加的途徑；二是通過(guò)一價(jià)定律造成本國(guó)商品和勞務(wù)價(jià)格上升的途徑）。4.無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。5.可促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率（可避免固定匯率制下為維持國(guó)際收支平衡而采取的管制

26、措施，從而避免了本國(guó)資源配置的扭曲）。6.可以提高國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性，避免金融危機(jī)（固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長(zhǎng)期國(guó)際收支赤字，大量消耗外匯儲(chǔ)備，突然爆發(fā)金融危機(jī)）。反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來(lái)很大的不確定性（這正是固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)）。2.使一國(guó)更有通貨膨脹傾向（使赤字國(guó)削弱物價(jià)紀(jì)律；本幣匯率下浮導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格，從而一般物價(jià)的上升，而當(dāng)本幣上浮時(shí)，由于棘輪效應(yīng)，國(guó)內(nèi)物價(jià)卻不下降）。3.匯率波動(dòng)影響國(guó)內(nèi)資源的有效配置（在對(duì)外部門(mén)和非對(duì)外部們之間的配置）。4.匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。這是因?yàn)樵趪?guó)際資本流動(dòng)日益發(fā)展的情況下，使國(guó)際收支自動(dòng)達(dá)成均

27、衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶(hù)收支達(dá)成均衡的匯率。可見(jiàn)，固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有利弊，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此這種爭(zhēng)論很自然地沿著兩個(gè)方向發(fā)展。一個(gè)方向是研究什么條件下固定（或浮動(dòng)）匯率制度是更合理的；另一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)。前一方向的研究形成了經(jīng)濟(jì)論、依附論，和最適度通貨區(qū)理論；后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計(jì)。1.1.經(jīng)濟(jì)論經(jīng)濟(jì)論該理論認(rèn)為一國(guó)匯率制度選擇，主要受經(jīng)濟(jì)方面因素決定。這些因素包括：經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度；經(jīng)濟(jì)規(guī)模；進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布；國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及與國(guó)際金融

28、市場(chǎng)的一體化程度；相對(duì)通貨膨脹率。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國(guó)家的國(guó)家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或釘住匯率制。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低，進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化，同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀(guān)和頻繁，或國(guó)內(nèi)通脹率與其他主要國(guó)家不一致的國(guó)家，則傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制度。2最適通貨區(qū)論1961年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特蒙代爾首次提出“最適度通貨區(qū)”概念，他設(shè)想將世界劃分為若干通貨區(qū)，各區(qū)域內(nèi)采用共同貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率制，而不同通貨區(qū)之間則實(shí)行浮動(dòng)匯率制。生產(chǎn)要素流動(dòng)性越高的國(guó)家之間，越適宜于組成共同的通貨區(qū)；而生產(chǎn)要素跨國(guó)界流動(dòng)性越弱的國(guó)家，越適宜

29、于組成單獨(dú)的通貨區(qū)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。3爬行釘住制爬行釘住制是指匯率可以做經(jīng)常、小幅度調(diào)整的固定匯率制。這一制度有兩個(gè)基本特征：首先，實(shí)施國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)，這使得它屬于固定匯率制這一大類(lèi)。其次，這一平價(jià)可以經(jīng)常、小幅度地調(diào)整（例如調(diào)整2%3%）。4匯率目標(biāo)區(qū)制匯率目標(biāo)區(qū)制的含義可分為廣義和狹義兩種。廣義的匯率目標(biāo)區(qū)是指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。狹義的匯率目標(biāo)區(qū)是特指美國(guó)學(xué)者威廉姆森（J.Williamson）于20世紀(jì)80年代初提出的以限制匯率波動(dòng)范圍為核心的，包括中心匯率及其變動(dòng)幅度的確定方法、維系目標(biāo)區(qū)的國(guó)內(nèi)政策搭配、實(shí)施目標(biāo)區(qū)的國(guó)際政策協(xié)調(diào)

30、等一整套內(nèi)容的國(guó)際政策協(xié)調(diào)方案。我們介紹廣義匯率目標(biāo)區(qū)理論。5.5.不可能不可能“三位一體三位一體”論論A代表選擇貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定；B代表選擇貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)；C代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)。匯率穩(wěn)定貨幣政策的獨(dú)立性資本自由流動(dòng)ABC外匯管制是指一國(guó)政府通過(guò)頒布法令，授權(quán)指定機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)或管轄范圍內(nèi)的居民及非居民的外匯收、支、存、兌等活動(dòng)及外匯匯率進(jìn)行管理和控制。一、外匯管制的演變和目的第四節(jié)第四節(jié) 外匯管制外匯管制（一）外匯管制的演變外匯管制是資本主義對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系和貿(mào)易關(guān)系發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。第一次世界大戰(zhàn)以前，世界各主要資本主義國(guó)家普遍實(shí)行金本位制。在金本

31、位制下，黃金可以自由輸出入，匯率可以自動(dòng)調(diào)節(jié)并保持相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)際收支可以自動(dòng)恢復(fù)均衡，因此沒(méi)有實(shí)行外匯控制的必要。（二）外匯管制的原因和目的從外匯管制的演變過(guò)程來(lái)看，一般而言，一國(guó)實(shí)行外匯管制的直接原因，在于防止或解決國(guó)際收支嚴(yán)重逆差、黃金外匯大量流失、本幣匯率難以維持的問(wèn)題。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，解決外匯資金短缺問(wèn)題往往是實(shí)行外匯管制的一個(gè)主要原因。顯然，國(guó)實(shí)行外匯管制的根本目的，則是改善本國(guó)國(guó)際收支狀況、穩(wěn)定本幣匯率，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體而言，一國(guó)實(shí)行外匯管制的主要目的是：（1）限制進(jìn)口，促進(jìn)出口，改善國(guó)際收支，增加外匯收入。（2）限制資本外逃，防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)匯率。（3）保護(hù)本國(guó)產(chǎn)

32、業(yè)，緩解就業(yè)壓力，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。（4）增加財(cái)政收入。（一）外匯管制的機(jī)構(gòu)實(shí)行外匯管制的機(jī)構(gòu)，即外匯管制的主體，國(guó)際上有三種類(lèi)型：第一類(lèi)是國(guó)家授權(quán)中央銀行作為外匯管理機(jī)關(guān)，如英國(guó)是英格蘭銀行代表財(cái)政部執(zhí)行外匯管理工作。第二類(lèi)是國(guó)家專(zhuān)設(shè)外匯管理機(jī)構(gòu)，如意大利、法國(guó)和中國(guó)等國(guó)就指令中央銀行專(zhuān)設(shè)外匯管理局，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)外匯管理工作。第三類(lèi)是通過(guò)國(guó)家行政部門(mén)直接負(fù)責(zé)外匯管理，如美國(guó)的外匯管理便由財(cái)政部負(fù)責(zé)，日本的外匯管理則由大藏省和通產(chǎn)省負(fù)責(zé)。二、外匯管制的機(jī)構(gòu)、對(duì)象及區(qū)域（二）外匯管制的對(duì)象外匯管制的對(duì)象分為對(duì)人和對(duì)物兩個(gè)方面。對(duì)人的管制主要包括法人和自然人。根據(jù)法人（legal person）和自然

33、人（natural person）居住地點(diǎn)不同，把法人和自然人劃分為居民（resident）和非居民（non resident）。居民是指在本國(guó)境內(nèi)長(zhǎng)期居住的自然人和法人及派駐國(guó)外的本國(guó)機(jī)關(guān)、企業(yè)和工作人員。非居民是指長(zhǎng)期居住在或設(shè)在本國(guó)境外的自然人和法人及外國(guó)派駐本國(guó)的外交人員。對(duì)物的管制指對(duì)各種外匯有價(jià)資產(chǎn)的管制，這些外匯資產(chǎn)具體包括外鈔、黃金、外匯支付憑證（匯票、本票、支票等）和各種外匯有價(jià)證券（股票、公司債券、人壽保險(xiǎn)單等）；有的國(guó)家還包括白金和鉆石。（三）外匯管制的區(qū)域外匯管制的區(qū)域通常以本國(guó)法律生效范圍為限。對(duì)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體來(lái)說(shuō)，對(duì)聯(lián)合體內(nèi)不實(shí)行管制，對(duì)外則實(shí)行外匯管制。在實(shí)踐中

34、，一些國(guó)家對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)實(shí)行不同的外匯管制政策，對(duì)友好國(guó)家和盟國(guó)外匯管制較松，對(duì)其他國(guó)家則外匯管制較嚴(yán)。（一）貿(mào)易外匯管制貿(mào)易外匯收支的管制主要體現(xiàn)在進(jìn)口付匯和出口收匯兩個(gè)方面：(1)出口收匯。出口收匯是指規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿(mào)易所得的外匯收入按官方匯率售給指定外匯銀行，以集中國(guó)家外匯收入，統(tǒng)一使用；(2)進(jìn)口付匯。進(jìn)口付匯是指對(duì)進(jìn)口商品實(shí)行嚴(yán)格的審批手續(xù)，如有進(jìn)口許可證制、進(jìn)口存款預(yù)交制、進(jìn)口押金制、進(jìn)口用匯審批制等等，以適當(dāng)限制商品的進(jìn)口，減少外匯支出。三、外匯管制的類(lèi)型（二）非貿(mào)易外匯管制對(duì)非貿(mào)易外匯的管制是指對(duì)除貿(mào)易收支項(xiàng)目和資本項(xiàng)目以外的各項(xiàng)外匯收支的管制，其中包括運(yùn)輸

35、費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、傭金、股利、專(zhuān)利費(fèi)、許可證費(fèi)、技術(shù)勞務(wù)費(fèi)、稿費(fèi)、獎(jiǎng)學(xué)金等各項(xiàng)收支。（三）資本輸出入管制無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都很重視資本的輸出入，因?yàn)橐粐?guó)的資本輸出入會(huì)直接影響一國(guó)的國(guó)際收支，也影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展。不過(guò)，由于各國(guó)的情況不一，決定了它們對(duì)資本輸出入的管制也不同。（四）匯率管制匯率管制的常用方法是實(shí)行復(fù)匯率制。1.固定的差別匯率制 2.外匯轉(zhuǎn)移證制度3.混合匯率制。（五）黃金管制有些國(guó)家對(duì)黃金交易進(jìn)行管制，一般不準(zhǔn)私自輸出或輸入黃金，有的國(guó)家對(duì)出售黃金還要征稅。（六）銀行非居民存款帳戶(hù)管制實(shí)行外匯管制的帳戶(hù)一般分三種：（1）國(guó)外帳戶(hù)。（2）國(guó)內(nèi)帳戶(hù)。（3）只進(jìn)不出帳戶(hù)。一、

36、中國(guó)的外匯管理一、中國(guó)的外匯管理（一）外匯管理的目的我國(guó)外匯管理的目的是：1維護(hù)國(guó)際收支平衡和對(duì)外活動(dòng)正常進(jìn)行隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展及國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的日益擴(kuò)大，國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系也迅速發(fā)展，這就要求國(guó)家有一定的國(guó)際支付手段。國(guó)際支付手段不足或出現(xiàn)外貿(mào)逆差，會(huì)嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。而實(shí)行外匯管制，如采取鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口、鼓勵(lì)外資流人，限制本國(guó)資金外流等措施，就會(huì)使國(guó)際收支趨于平衡。第五節(jié)第五節(jié) 中國(guó)的外匯管理與人民幣匯率制度中國(guó)的外匯管理與人民幣匯率制度2維護(hù)本國(guó)貨幣和匯率的穩(wěn)定，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過(guò)外匯管制，控制外匯的供給與需求，促進(jìn)其平衡，能有效地使本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率保持穩(wěn)定，促

37、進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)外匯管制，鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口，防止外國(guó)商品大量?jī)A銷(xiāo)沖擊本國(guó)的民族工業(yè)，有效保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（二）外匯管理的機(jī)構(gòu)國(guó)家外匯管理局是我國(guó)管理外匯的主管機(jī)關(guān)，行使國(guó)家外匯管理職能。（三）外匯管理的主要內(nèi)容根據(jù)1996年1月29日國(guó)務(wù)院頒布的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例，外匯管理的主要內(nèi)容有：1對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理2對(duì)資本項(xiàng)目的外匯管理3對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管理4對(duì)人民幣匯率和外匯市場(chǎng)的管理二、人民幣匯率制度二、人民幣匯率制度（一）人民幣匯率制度的演變自1948年12月1日，中國(guó)人民銀行正式成立，并發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣人民幣以來(lái)，人民幣匯率制度經(jīng)歷了如下七個(gè)階段：

38、1第一階段：國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的匯率制度（1949.11952.12）l這一階段內(nèi)，人民幣匯率的安排主要是釘住美元，以國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比法為基礎(chǔ)。2第二階段：集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的匯率制度（1953.1月1973.1）l這一階段，人民幣匯率主要與個(gè)別西方主要國(guó)家貨幣掛鉤，只是在某種外幣公開(kāi)貶值或升值時(shí)作相應(yīng)調(diào)整，強(qiáng)調(diào)匯率穩(wěn)定，高估人民幣幣值并實(shí)行高度的外匯管制。3第三階段：釘住“一籃子”貨幣的匯率制度（1973.21980.12）l這一階段，人民幣匯率釘住“一籃子”貨幣。4第四階段：從雙重匯率轉(zhuǎn)向單一匯率制度（1981.11985.12）l這一階段，起初人民幣實(shí)行雙重匯率制度。5第五階段：雙軌制下有管理

39、浮動(dòng)的匯率制度(1986.11993.12)l這一階段，我國(guó)實(shí)行的是官方匯價(jià)與外匯市場(chǎng)調(diào)劑價(jià)并存的有管理浮動(dòng)的匯率制度。6第六階段：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、釘住美元的、有管理的浮動(dòng)匯率制度（1994.12005.7）l1994年1月1日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、釘住美元的、有管理的浮動(dòng)匯率制。7第七階段：市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度（2005.7）（二）當(dāng)前階段人民幣匯率制度 這一新的人民幣匯率體制和匯率形成機(jī)制有如下要點(diǎn)：l1自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯

40、率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。22005年7月21日19時(shí)，人民幣兌美元升值2%，美元對(duì)人民幣匯率調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶(hù)的掛牌匯價(jià)。每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍保持在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。3中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元、歐元、日元和港元這些交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。4中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。