《財務(wù)管理第2章 外匯、匯率與外匯市場》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財務(wù)管理第2章 外匯、匯率與外匯市場（52頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。
1、第二章第二章 外匯、匯率與外匯市場外匯、匯率與外匯市場 第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 匯率的決定與變動第三節(jié) 外匯市場第四節(jié) 外匯交易 學(xué)習(xí)要求 通過本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)理論、影響匯率變動的因素以及匯率變動對經(jīng)濟的影響，了解外匯市場及其主要的外匯交易方式。一、外匯概述一、外匯概述 外匯的外匯(Foreign Exchange)，即國際匯兌。動態(tài)(Dynamic)和靜態(tài)(Static)兩個不同的角度理解外匯的含義。動態(tài)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實踐活動或過程。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進行的匯兌活動
2、所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。中華人民共和國外匯管理條例第三條 狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。一種外幣成為外匯的三個前提條件：、自由兌換性；、可接受性；、可償性。（一）匯率及其標(biāo)價法（一）匯率及其標(biāo)價法 外匯匯率(Foreign Exchange Rate)又稱外匯匯價，是一個國家的貨幣折算成另一個國
3、家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。標(biāo)價法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價貨幣 人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Based Currency）或被報價貨幣（Reference Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做報價貨幣或標(biāo)價貨幣（Quoted Currency）。1直接標(biāo)價法(Direct Quotation)直接標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。2間接標(biāo)價法(1ndirect Quotation)間接標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。3美元標(biāo)價法(
4、USDollar Quotation)以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。在直接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價貨幣為本幣；在間接標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價貨幣為外幣；在美元標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。在直接標(biāo)價法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之則本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，說明外幣匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標(biāo)價法下，此種關(guān)系正好與直
5、接標(biāo)價法下之情形相反。（二）匯率的種類（二）匯率的種類 1.按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。中間匯率（Middle Rate），指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：紐約 USD1=SF 1.7505 1.7535 倫敦 GB
6、P1=USD 1.8870 1.8890思考：從銀行還是客戶的角度？哪種貨幣？注意：買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。按國際慣例，外匯交易在報價時通?？芍粓蟪鲂?shù)（如上例中的05/35或70/90），大數(shù)省略不報（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再確定全部的匯率1.7505或1.8870。買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。舉例：舉例：某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD
7、0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 NZD/USD 0.5870/80解題思路：（1）判斷被報價幣和報價幣；（2）判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價：詢價者買入美元詢價者買入美元 詢價者賣出被報價幣詢價者賣出被報價幣 詢價者買入報價幣詢價者買入報價幣 1.4440 1.4430 1.4430 1.4440 1.4430 1.4430 1.7310 1.7310 1.7310 1.7310 1.7310 1.7310以下各組匯率大家自己練習(xí)以下各組匯率大家自己練習(xí) 2按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 交割（Delivery)：雙方各自按照對方的要
8、求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶的處理過程。即期匯率(Spot Exchange Rate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率(Forward Exchange Rate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率的兩報價方法：完整匯率（Outright Rate）報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價、賣出價完整地表示出來。遠(yuǎn)期差價報價方法，又稱掉期率（Swap Rate）或點數(shù)匯率(Points Rate)報價方法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報出即期匯率和
9、各期的遠(yuǎn)期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠(yuǎn)期匯率。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價（at par）表示兩者相等。升貼水的幅度一般用點數(shù)來表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。升貼水舉例：判斷在以下外匯市場上，哪種貨幣在升值/貶值？升/貼水點數(shù)是多少？直接標(biāo)價法下：多倫多市場多倫多市場 即期匯率：即期匯率：$CAD1.4530/40CAD1.4530/40，一個月遠(yuǎn)期匯率：一個月遠(yuǎn)期匯率：$CAD1.4570/90CAD1.4570/90，美元升水，升水點數(shù)為美元升水，升水點數(shù)為40/5040/50香港市場香
10、港市場 即期匯率：即期匯率：$1=HKD7.7920/25$1=HKD7.7920/25，三個月遠(yuǎn)期匯率：三個月遠(yuǎn)期匯率：$1=HKD7.7860/75$1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數(shù)為美元貼水，貼水點數(shù)為60/5060/50間接標(biāo)價法下：紐約市場 即期匯率：即期匯率：$SF1.8170/80SF1.8170/80，一個月遠(yuǎn)期匯率：一個月遠(yuǎn)期匯率：$SF1.8110/30SF1.8110/30，瑞郎升水，貼水點數(shù)為瑞郎升水，貼水點數(shù)為60/5060/50 倫敦市場 即期匯率：即期匯率：$1.8305/15$1.8305/15，一個月遠(yuǎn)期匯率：一個月遠(yuǎn)期匯率：$1.8325/5
11、0$1.8325/50，美元貼水，貼水點數(shù)為美元貼水，貼水點數(shù)為20/3520/35 在實際外匯交易中，遠(yuǎn)期匯率總報出遠(yuǎn)期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠(yuǎn)期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期點數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標(biāo)價法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大小”排列則為升水。升升(貼貼)水年率：水年率：按中間匯率把遠(yuǎn)期差價換成年率來表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率 基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率=（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）即期匯率（12遠(yuǎn)期月數(shù)）100%報價貨幣的升（貼）水年率=（即期匯率-遠(yuǎn)期匯率）遠(yuǎn)期匯率（12遠(yuǎn)期月數(shù)）100%例如：例如：即期
12、匯率為1=$1.8210，1個月的遠(yuǎn)期匯率為1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：（1.8 2 4 0-1.8 2 1 0）1.8 2 1 0 (1 2 1)100%=1.9769%該計算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%。3按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(Basic Rate)。交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。關(guān)鍵貨幣（Key Currency）應(yīng)具備的特點：在本國國際收支中使用最多；在外匯儲備中所占比重最大；可以自由
13、兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美元為關(guān)鍵貨幣。經(jīng)驗法則：經(jīng)驗法則：兩種匯率的標(biāo)價法相同、即其標(biāo)價的被報價貨幣相同時，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；兩種匯率的標(biāo)價法不同、即其標(biāo)價的被報價貨幣不同時，要將豎號左右的數(shù)字同邊相乘。除以上三組匯率外，還可以按其它不同特征將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率和實際匯率等。電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate)是指以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率(Mail Transfer Rate，M/T Rate)是以信匯方式買賣外匯時所
14、使用的匯率。信匯匯率一般低于電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據(jù)時所使用的匯 率。票 匯 匯 率 又 可 分 為 即 期 票 匯 匯 率(Demand Draft Rate，D/D Rate)和遠(yuǎn)期票匯匯率(Long Bill Exchange Rate)。名義匯率(Nominal Exchange Rate)是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。名義匯率通常只是在外匯銀行進行外匯買賣時使用。實際匯率(Real Exchange Rate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進行調(diào)整后所得到的匯率。計算實際匯率主要是為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，并
15、可進一步說明有關(guān)國家產(chǎn)品的國際競爭能力。設(shè)Sr為實際匯率，S為間接標(biāo)價法下的名義匯率，Pa為本國的物價指數(shù)，Pb為外國的物價指數(shù)，則：Sr=S(Pa/Pb)一、匯率決定的基礎(chǔ) （一）金本位制度下匯率的決定與變動 1金本位制度下匯率的決定 金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價值標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨，具有無限法償作用。金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。在典型的金本位下，鑄幣平價(Mint Parity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。2金本位制度下匯率的變動 在金本位制下，外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送
16、點界限內(nèi)上下浮動。黃金輸送點（Gold Point）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動（略）（略）二、影響匯率變動的主要因素二、影響匯率變動的主要因素 （一）（一）國際收支狀況國際收支狀況（二）（二）相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率（三）（三）相對利率水平相對利率水平（四）（四）市場預(yù)期市場預(yù)期（五）（五）政府的市場干預(yù)政府的市場干預(yù)（六）（六）經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率（一）匯率變動與進出口貿(mào)易收支（一）匯率變動與進出口貿(mào)易收支（二）匯率變動與物價水平（二）匯率變動與
17、物價水平（三）匯率變動與資本流動（三）匯率變動與資本流動（四）匯率變動與外匯儲備（四）匯率變動與外匯儲備（五）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源（五）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源 配置配置（六）匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系（六）匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(Foreign Exchange Market)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場 Visible Market。無形市場 Invisible Market
18、根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場 Inter-bank Market 客戶市場 Customer Market 從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場?；咎卣鳎和鈪R市場全球一體化、外匯市場全天候運行。國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長。外匯銀行（Foreign Exchange Bank)外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker）顧客 中央銀行 銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央 銀行之間的交易。一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction
19、），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。即期交易的作用（目的）：通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進行外匯投機。交易四步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Confirmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報價也是采用美元標(biāo)價法。（二）遠(yuǎn)期外匯交易 1.定義：遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交
20、易方式。2.遠(yuǎn)期交易的動機 通過鎖定匯率：套期保值；平衡頭寸；進行外匯投機。3.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則：確定規(guī)則：(1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；(2)若遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；(3)若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。4.遠(yuǎn)期匯率的計算 (1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率的高低；報價貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長短。(2)計算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價原理。(3)計算方法：（Rf-RsRf-Rs）/Rs=/Rs=（iaiaibib）/（1+ib1+ib）IaIaIbIb 則則 RfRs
21、+Rs RfRs+Rs（IaIaIbIb）n/12n/12 5.遠(yuǎn)期交易的分類 (1)固定交割日的期匯交易 (2)選擇交割日的期匯交易 擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進行交割的期匯交易。擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)：報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。（三）（三）套匯交易套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤
22、而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。1直接套匯（Direct Arbitrage）直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。注意：注意：套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；要完成一個套匯周期，回到原幣種；每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；套匯可抹平各市場的匯率差異。2間接套匯（Indirect Arbitrage）間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。例如：在某一時間，蘇黎士
23、、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：1SF2.2600/2.2650 倫 敦：1=1.8670/1.8680 紐 約：1SF1.1800/1.1830套匯方法為三步走：套匯方法為三步走：判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。中間匯率 統(tǒng)一標(biāo)價法 標(biāo)價單位為1 連乘 只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。蘇黎世：1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 倫 敦:1（1.86701.8680）/2=1.8675 紐 約：1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.0251，說明有套匯機會。
24、選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因為：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1，則表明套匯的路線為：蘇黎世紐約倫敦 注意：注意：如果判別式小于1，則說明市場路線是相反的。確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。如套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，即可得：10000002.26001/1.18301/1.8680=1022696.62 套匯利潤為：2.27萬英鎊 （四）掉期交易（Swap Transaction）1.定義：又稱調(diào)期交易、換匯交易，即將幣種相同、金
25、額相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（Cash Flow Gap），其主要功能是保值。2、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間。3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型。（1）即期對遠(yuǎn)期的掉期交易 （Spot Against Forward）（2）即期對即期的掉期交易 （Spot Against Spot）（3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易Apr 15Closingmid-pointChangeon dayBid/offerSpreadDays Midone monththree mon
26、thsone yearhighlowRate%PARate%PARate%PASwitzerland(SFr)1.2005-0.0143001-0081.21681.19941.19822.21.19332.41.16772.7UK(0.5282)*()1.8933+0.0119930-9351.89491.87731.89051.81.88521.71.87051.2Euro(0.7733)*（）1.2931+0.0123929-9321.29371.27781.294-0.81.2963-1.01.3113-1.4SDR-0.66260-Canada(C$)1.24060.0016403-
27、4091.24501.24031.24010.41.2390.51.23120.8Mexico(new Peso)11.1019+0.0072995-04311.156511.099511.1673-7.111.2964-7.011.8519-6.8Australia(A$)1.2969+0.0016965-9741.30681.2957-Hong kong，china(HK$)7.7985-0.0006983-9887.79907.79837.79690.37.79160.47.74580.7Japan(Y)107.540-0.7050520-560108.550107.480107.275
28、3.0106.73.1103.743.5New Zealand(NZ$)1.3934+0.0081930-9391.40351.3887-Singapore(S$)1.6557-553-5601.66151.65431.65431.01.65121.11.63131.5Taiwan area，china(T$)31.6960-0.0290930-99031.728031.580031.6412.131.5012.530.8812.6三、外匯交易方式的創(chuàng)新 (一)外匯期貨 外匯期貨（Foreign Currency Futures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來
29、時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨的特點（外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的不同）（1）交易的標(biāo)的物不同 （2）交易方式不同 （3）保證金和手續(xù)費制度不同 （4）交易清算方式不同 （5）交割方式不同 （二）外匯期權(quán) 1外匯期權(quán)的定義 期權(quán)（options）是一種以一定的費用（期權(quán)費）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約。外匯期權(quán)（Foreign Currency Option），亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。期權(quán)費及其決定因素（1）合約的有效期（2）協(xié)議日與到期日的差價（3）預(yù)期匯率的波動幅度（4）期權(quán)供求狀況
財務(wù)管理第2章 外匯、匯率與外匯市場
