第五章 項目投資管理

第五章第五章 項目投資管理項目投資管理 知識要點(diǎn)知識要點(diǎn)u現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量估算u投資回收期投資回收期u投資利潤率投資利潤率u凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值u現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)u內(nèi)含收益率內(nèi)含收益率案例導(dǎo)入案例導(dǎo)入 宏美攝像機(jī)廠的投資決策宏美攝像機(jī)廠的投資決策 宏美攝像機(jī)廠是一家專門生產(chǎn)攝像機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的攝像機(jī)質(zhì)量優(yōu)良、宏美攝像機(jī)廠是一家專門生產(chǎn)攝像機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的攝像機(jī)質(zhì)量優(yōu)良、價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，宏美廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，宏美廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。王亮是該廠會計師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作，總會計師張明要求王亮搜集建設(shè)新生王亮是該廠會計師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作，總會計師張明要求王亮搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項目的財務(wù)評價報告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項目的財務(wù)評價報告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。 王亮經(jīng)過一段時期的調(diào)查研究得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是王亮經(jīng)過一段時期的調(diào)查研究得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.5萬元，萬元，分兩年投入。第一年初投入分兩年投入。第一年初投入10萬元，第二年初投入萬元，第二年初投入2.5萬元。第萬元。第2年可完成建設(shè)并正式年可完成建設(shè)并正式生產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)攝像機(jī)生產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)攝像機(jī)1000架，每架銷售價格是架，每架銷售價格是3000元，每年可獲銷售收元，每年可獲銷售收入入30萬元。投資項目可使用萬元。投資項目可使用5年，年，5年后殘值可忽略不計，在投資項目經(jīng)營期間要墊年后殘值可忽略不計，在投資項目經(jīng)營期間要墊支流動資金支流動資金2.5萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用20萬元、工資費(fèi)用萬元、工資費(fèi)用3萬元、管理費(fèi)用（扣除折舊）萬元、管理費(fèi)用（扣除折舊）2萬萬元、折舊費(fèi)萬元。元、折舊費(fèi)萬元。 王亮又對宏美廠和各種資金來源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為王亮又對宏美廠和各種資金來源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%。 王亮根據(jù)以上資料計算出該投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并把這王亮根據(jù)以上資料計算出該投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加投資決策會議。些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加投資決策會議。 對投資項目評估，主要根據(jù)預(yù)計項目現(xiàn)金流量和資金成本，評價項目可行性。對投資項目評估，主要根據(jù)預(yù)計項目現(xiàn)金流量和資金成本，評價項目可行性。第一節(jié)第一節(jié) 項目投資及其分類項目投資及其分類 一、一、 項目投資概述項目投資概述1.概念概念:是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。的長期投資行為。 2項目投資的特點(diǎn)項目投資的特點(diǎn) : (1)金額大金額大（2）影響時間長）影響時間長（3）變現(xiàn)能力差）變現(xiàn)能力差（4）風(fēng)險大）風(fēng)險大（5）不經(jīng)常發(fā)生）不經(jīng)常發(fā)生3投資項投資項目的分類目的分類新建項目新建項目更新改造更新改造純固定資產(chǎn)投資純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資完整工業(yè)投資4項目投資的程序項目投資的程序 5.項目投資的目的及應(yīng)考慮的問題1)投資的目的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)開發(fā)降低產(chǎn)品成本 2）項目投資應(yīng)考慮的問題做強(qiáng)還是做大多角化還是專業(yè)化企業(yè)進(jìn)行多角化經(jīng)營應(yīng)具備的條件本行業(yè)已無發(fā)展?jié)摿缛胄袠I(yè)屬“朝陽”產(chǎn)業(yè)跨入行業(yè)有充足的人力和財力二、項目投資計算期的構(gòu)成二、項目投資計算期的構(gòu)成1.概念概念:項目計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束項目計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。整個過程的全部時間。2.計算計算 項目計算期項目計算期=建設(shè)期建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期 建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營期以收益為主。建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營期以收益為主。三、項目投資資金構(gòu)成內(nèi)容三、項目投資資金構(gòu)成內(nèi)容1原始投資額原始投資額 :指投資項目所需現(xiàn)實資金的總和，包括指投資項目所需現(xiàn)實資金的總和，包括建設(shè)期投資建設(shè)期投資流動資金投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)投資開辦費(fèi)投資注意：固定資產(chǎn)原值注意：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息 2投資總額：指投資項目最終占用資金的總和投資總額：指投資項目最終占用資金的總和投資總額投資總額=原始總投資原始總投資 +資本化利息資本化利息四、項目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入四、項目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入 例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，萬元，無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資10萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計入固萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債需用額為萬元，流動負(fù)債需用額為20萬元。萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬元萬元)(2)投產(chǎn)第一年的流動資金需用額投產(chǎn)第一年的流動資金需用額=3015=15(萬元萬元)首次流動資金投資額首次流動資金投資額=150=15(萬元萬元)投產(chǎn)第二年的流動資金需用額投產(chǎn)第二年的流動資金需用額=4020=20(萬元萬元)投產(chǎn)第二年的流動資金投資額投產(chǎn)第二年的流動資金投資額=2015=5(萬元萬元)流動資金投資合計流動資金投資合計=15+5=20(萬元萬元)(3)建設(shè)投資額建設(shè)投資額=100+10=110(萬元萬元)(4)原始總投資額原始總投資額=110+20=130(萬元萬元)(5)投資總額投資總額=130+6=136(萬元萬元) 第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 一、一、 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量: :指一個投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量指一個投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。的統(tǒng)稱。 在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下幾個要點(diǎn)：在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下幾個要點(diǎn)： 第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；引起的； 第二，現(xiàn)金流量是指第二，現(xiàn)金流量是指“增量增量”現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量； 第三，這里的第三，這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。 第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 第五，不要忽視機(jī)會成本第五，不要忽視機(jī)會成本 第六，要考慮投資方案對公司其他部門的影響第六，要考慮投資方案對公司其他部門的影響二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè) 1.投資項目的類型假設(shè)投資項目的類型假設(shè) 2.財務(wù)可行性分析假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè) 3.全投資假設(shè)全投資假設(shè) 4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 5.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 6.時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 7.確定性假設(shè)。確定性假設(shè)。三、三、 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容1現(xiàn)金流現(xiàn)金流入的內(nèi)容入的內(nèi)容營業(yè)收入營業(yè)收入 :收付實現(xiàn)制確認(rèn)收付實現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值 終結(jié)點(diǎn)回收的流動資金終結(jié)點(diǎn)回收的流動資金 2.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出量內(nèi)容量內(nèi)容 建設(shè)投資建設(shè)投資 墊付的流動資金墊付的流動資金 付現(xiàn)的營運(yùn)成本付現(xiàn)的營運(yùn)成本 支付的各項稅款支付的各項稅款 不包括利不包括利息息一般假一般假定發(fā)生定發(fā)生在建設(shè)在建設(shè)期末期末四、現(xiàn)金流量的估算四、現(xiàn)金流量的估算 1.現(xiàn)金流入量的估算現(xiàn)金流入量的估算 營業(yè)現(xiàn)金收入的估算營業(yè)現(xiàn)金收入的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收流動資金的估算回收流動資金的估算其他現(xiàn)金流入量估算其他現(xiàn)金流入量估算2.現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算流動資金投資的估算流動資金投資的估算經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本的估算各項稅款的估算各項稅款的估算建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期0 0S SN N初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資經(jīng)營現(xiàn)金流量：經(jīng)營現(xiàn)金流量：營業(yè)收入營業(yè)收入終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入回收的流動資產(chǎn)投資回收的流動資產(chǎn)投資其他其他- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅= =凈利潤凈利潤+ +折舊折舊固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入其他其他流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量計計算算圖圖示示五、凈現(xiàn)金流量的計算五、凈現(xiàn)金流量的計算1.1.凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量的含義 （ Net Cash Flow 縮寫為縮寫為 NCF）:指在項目計算期指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。 2凈現(xiàn)金流量的特征凈現(xiàn)金流量的特征 第一，無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第一，無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。則多為正值。 3凈現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)金流量計算建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本所得稅付現(xiàn)成本所得稅 =銷售收入銷售收入(銷貨成本折舊銷貨成本折舊)所得稅所得稅 =凈利潤凈利潤+折舊折舊年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本 第一年第一年 2000 30002000 300020002000200020002000200020002000 54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量稅后凈利稅后凈利所得稅所得稅稅前利潤稅前利潤折舊折舊付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量稅后凈利稅后凈利所得稅所得稅稅前利潤稅前利潤折舊折舊付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元單位：元單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計營運(yùn)資金回收營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資543210甲方案甲方案乙方案乙方案第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用 一、投資決策評價指標(biāo)一、投資決策評價指標(biāo) 1.評價指標(biāo)含義評價指標(biāo)含義 項目評價指標(biāo)項目評價指標(biāo),指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。2.評價指標(biāo)的分類評價指標(biāo)的分類 1.按是否考慮資金時間價值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。按是否考慮資金時間價值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。 2.按指標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。按指標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。 3.按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。 4.按指標(biāo)數(shù)量特征按指標(biāo)數(shù)量特征:絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo) 二、項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用二、項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用1.非貼現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計算方法非貼現(xiàn)評價指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計算方法(1)投資利潤率投資利潤率 概念概念:又稱投資報酬率（又稱投資報酬率（RIO），是指生產(chǎn)經(jīng)營期正常年度利潤或年平均），是指生產(chǎn)經(jīng)營期正常年度利潤或年平均利潤占投資總額的百分比利潤占投資總額的百分比 計算方法計算方法年平均投資報酬率（年平均投資報酬率（ROI）原始投資額年平均利潤額100% 特點(diǎn)特點(diǎn) 計算簡單；計算簡單； 與會計的口徑一致與會計的口徑一致 缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值 沒有反映建設(shè)期的長短沒有反映建設(shè)期的長短 沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會計政策的影響沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會計政策的影響 分子、分母口徑不一致，失去可比性分子、分母口徑不一致，失去可比性 決策原則決策原則:投資利潤率投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率,投資項目具有財務(wù)可行性。投資項目具有財務(wù)可行性。例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購買一臺機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇：例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購買一臺機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇： 甲方案固定資產(chǎn)投資為甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬元，使用壽命萬元，使用壽命6年，每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為年，每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為100萬萬元，期滿無殘值。元，期滿無殘值。 乙方案固定資產(chǎn)投資為乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬元，流動資金投資萬元，流動資金投資150萬元。第一年經(jīng)營現(xiàn)金凈萬元。第一年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為流量為80萬元，以后每年減少萬元，以后每年減少5萬元，使用期限為萬元，使用期限為6年，期滿殘值為年，期滿殘值為10萬元，收回萬元，收回墊支流動資金，分別計算甲、乙兩個方案投資利潤率。墊支流動資金，分別計算甲、乙兩個方案投資利潤率。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤折舊，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤折舊，凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折舊，凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折舊， 甲方案投資利潤率甲方案投資利潤率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折舊乙方案年折舊=（250-10）6=40（萬元）（萬元） 乙方案各年凈利潤分別為乙方案各年凈利潤分別為40、35、30、25、20、15， 年平均利潤年平均利潤=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(萬元萬元) 投資利潤率投資利潤率= 27.5(250+150)100%= 6.87% (2)(2)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 概念概念: :收回原始投資所需要的時間即為回收期。收回原始投資所需要的時間即為回收期。 計算方法計算方法 在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額每年每年NCF如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公式為：如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公式為：（設(shè)（設(shè)M M是收回原始投資的前一年）是收回原始投資的前一年）投資回收期投資回收期=M+第第M年的尚未回收額年的尚未回收額第第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量 特點(diǎn)特點(diǎn)能反映返本期限能反映返本期限;計算簡單計算簡單; 能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈流量流量沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值;不能反映投資方式對投資項目的影響不能反映投資方式對投資項目的影響 不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量當(dāng)回收期當(dāng)回收期基準(zhǔn)回收期時，這個方案具有財務(wù)可行性?；鶞?zhǔn)回收期時，這個方案具有財務(wù)可行性。備注備注:主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。例題例題項項 目目 投資額投資額 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 年末尚未收回的投資額年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 年度年度 2.貼現(xiàn)評價指標(biāo)貼現(xiàn)評價指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值: 概念：概念：是指特定方案未來現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。是指特定方案未來現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計算方法：計算方法：CkNCFkNCFkNCFNPVnn )1(.)1()1(2211CkNCFNPVnttt 1)1(或或 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值；考慮了資金時間價值；反映了各年現(xiàn)金凈流量。反映了各年現(xiàn)金凈流量。 缺點(diǎn)：沒有反映實際的收益率。缺點(diǎn)：沒有反映實際的收益率。 決策原則決策原則:獨(dú)立決策獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。項項 目目 投資額投資額 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 年度年度各年各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值現(xiàn)值12345248122（2 2）現(xiàn)值指數(shù)法）現(xiàn)值指數(shù)法 含義含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 與凈現(xiàn)值的比較：與凈現(xiàn)值的比較：現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。是絕對數(shù)，反映投資的效益。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): :可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系； 缺點(diǎn)缺點(diǎn): :無法反映投資項目的實際收益率。無法反映投資項目的實際收益率。 決策原則決策原則: :現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) 1 1的投資項目才具有財務(wù)可行性。的投資項目才具有財務(wù)可行性。 （3）內(nèi)部收益率）內(nèi)部收益率 概念概念:投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率 理解：理解：NPV0，方案的投資報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案的投資報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV0，方案的投資報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案的投資報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV=0，方案的投資報酬率，方案的投資報酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率預(yù)定的貼現(xiàn)率274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i項項 目目 投資額投資額 第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 202020 20 6 62 2 6 64 4 6 68 8 6 612 12 6 62 2 年度年度各年各年NCFNCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,nPVIF11%,n現(xiàn)值現(xiàn)值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9010.9010.8120.8120.7310.7310.6590.6590.5930.5931.8021.8023.2483.2485.8485.8487.9087.9081.1861.186未來報酬總現(xiàn)值未來報酬總現(xiàn)值 19.992 19.992 減：初始投資額減：初始投資額 2020凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） - 0.008- 0.0082.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值年度年度各年各年NCFNCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,nPVIF10%,n現(xiàn)值現(xiàn)值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6211.8181.8183.3043.3046.0086.0088.1968.1961.2421.242未來報酬總現(xiàn)值未來報酬總現(xiàn)值 20.56820.568減：初始投資額減：初始投資額 2020凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） 0.5680.568)008. 0(568. 00568. 0%11%10%10 i%99.10 i 因為甲方案的因為甲方案的內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率大大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。%24.15 i甲方案甲方案3.項目投資評價指標(biāo)的運(yùn)用 1）是否更新決策 2）自制還是外購決策 3）投資時機(jī)決策 4）資本限量決策