高級(jí)財(cái)務(wù)管理 課后習(xí)題答案 作者 張先治 gjcwglzxz

附錄1章后習(xí)題基本訓(xùn)練參考答案與提示第1章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解 1.1 簡(jiǎn)答題1）答：關(guān)于財(cái)務(wù)的定義有許多，基本共識(shí)是：財(cái)務(wù)是關(guān)于資本的科學(xué)，財(cái)務(wù)與資本運(yùn)作及管理密不可分；財(cái)務(wù)是研究個(gè)人、經(jīng)濟(jì)實(shí)體和其他組織資本的科學(xué)。如果將財(cái)務(wù)定義為關(guān)于經(jīng)濟(jì)實(shí)體、個(gè)人和其他組織進(jìn)行資金或資本運(yùn)籌的科學(xué)，財(cái)務(wù)學(xué)就是在探索資本運(yùn)籌規(guī)律、追求資本運(yùn)籌效率、總結(jié)資本運(yùn)籌觀念的過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的一門科學(xué)，或者說，財(cái)務(wù)學(xué)是研究資本運(yùn)籌規(guī)律與效率的一門科學(xué)。2）答：財(cái)務(wù)學(xué)由財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)兩大分支構(gòu)成。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)主要借助經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理和分析方法，研究資本籌措和投放及其配置效率的計(jì)量問題。財(cái)務(wù)管理學(xué)涉及財(cái)務(wù)學(xué)中的政策和控制問題，包括財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理的實(shí)際應(yīng)用。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)管理學(xué)的關(guān)系可從以下三方面進(jìn)行界定：第一，從經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)關(guān)系看二者的關(guān)系。第二，從二者在財(cái)務(wù)學(xué)中的地位看二者的關(guān)系。第三，從財(cái)務(wù)學(xué)科發(fā)展看二者的關(guān)系。3）答：所有者為了實(shí)現(xiàn)自己的資本增值目標(biāo)，減少經(jīng)營(yíng)者偏離自己目標(biāo)導(dǎo)致的代理風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)公司的資金籌集、資金投向、收益分配政策等行為實(shí)施管理，這就是所有者財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容。所有者財(cái)務(wù)的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是對(duì)經(jīng)營(yíng)者對(duì)自己制定的公司政策和重大決策的執(zhí)行過程實(shí)施監(jiān)督和調(diào)控，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，并且確定向投資者支付的報(bào)酬。經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容包括：制定具體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；審批預(yù)算方案；對(duì)預(yù)算的實(shí)施進(jìn)行合理地組織和有效地控制；出任或解聘財(cái)務(wù)經(jīng)理等。財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容包括：處理與銀行的關(guān)系、現(xiàn)金管理、籌資管理、信用管理、利潤(rùn)分配的實(shí)施、進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)分析工作等。4）答：資本保值與資本保全是緊密聯(lián)系但又有所區(qū)別的。資本保值是以資本保全理論為依據(jù)的，資本保全是資本保值的基礎(chǔ)，沒有資本保全，就談不上資本保值。但是，資本保全并不是資本保值的全部?jī)?nèi)涵。資本保值應(yīng)在資本保全的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮貨幣或資本的時(shí)間價(jià)值（而會(huì)計(jì)上的資本保全概念并沒考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值），即在資本保全的基礎(chǔ)上，再考慮期初資本的機(jī)會(huì)成本或時(shí)間價(jià)值。因?yàn)閺馁Y本保值產(chǎn)生的基礎(chǔ)看，它主要產(chǎn)生于財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離，因此，資本保值的目的除了資本保全目的外，還有保證所有者投入資本獲得正常收益、促進(jìn)資本增值、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等目的。而這后幾種目的，靠資本保全觀是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。5）答：財(cái)務(wù)管理的職能主要有財(cái)務(wù)計(jì)劃職能、財(cái)務(wù)組織與指揮職能、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制職能以及財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)職能。高級(jí)財(cái)務(wù)管理的職能應(yīng)在財(cái)務(wù)管理一般職能的基礎(chǔ)上，結(jié)合高級(jí)財(cái)務(wù)管理主體特征和目標(biāo)要求而形成具體職能，包括：公司治理與財(cái)務(wù)治理、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與計(jì)劃管理、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與激勵(lì)。1.2 思考題1）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）高級(jí)財(cái)務(wù)管理主體：高級(jí)財(cái)務(wù)管理要對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)中最核心的理財(cái)主體，即公司理財(cái)中高級(jí)管理者的理財(cái)理念、理財(cái)理論和理財(cái)方法進(jìn)行研究。（2）高級(jí)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財(cái)務(wù)管理的一般目標(biāo)。然而，由于財(cái)務(wù)管理主體的不同，以及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級(jí)財(cái)務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。（3）高級(jí)財(cái)務(wù)管理的職能：高級(jí)財(cái)務(wù)管理不僅具有財(cái)務(wù)管理的一般職能，即財(cái)務(wù)計(jì)劃職能、財(cái)務(wù)組織與指揮職能、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制職能以及財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)職能。而且還具有與其主體特征和目標(biāo)要求相適應(yīng)的具體職能，即公司治理與財(cái)務(wù)治理、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略計(jì)劃管理、財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與激勵(lì)。2）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財(cái)務(wù)管理的一般目標(biāo)，即將經(jīng)濟(jì)效益作為核心目標(biāo)，利潤(rùn)作為直接目標(biāo)，資本增值作為根本目標(biāo)。然而，由于財(cái)務(wù)管理主體的不同表現(xiàn)，以及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級(jí)財(cái)務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。其具體表現(xiàn)如下：第一，高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理根本目標(biāo)或所有者目標(biāo)的高度一致性。第二，高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任目標(biāo)的協(xié)調(diào)性。第三，高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)其他財(cái)務(wù)管理主體目標(biāo)的統(tǒng)馭性。3）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）基于價(jià)值的管理。（2）資本經(jīng)營(yíng)。在基于價(jià)值的管理中，圍繞資本及其增值進(jìn)行的資本運(yùn)作或營(yíng)運(yùn)，就是資本經(jīng)營(yíng)。資本經(jīng)營(yíng)是基于價(jià)值的管理的核心與關(guān)鍵。（3）公司治理與財(cái)務(wù)治理。（4）管理控制。高級(jí)財(cái)務(wù)管理者為了實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)，必須進(jìn)行管理控制?；趦r(jià)值的管理控制是公司管理控制的關(guān)鍵。4）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）從主體來(lái)看，高級(jí)財(cái)務(wù)管理要對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)中最核心的理財(cái)主體，即公司理財(cái)中高級(jí)管理者的理財(cái)理念、理財(cái)理論和理財(cái)方法進(jìn)行研究。（2）從目標(biāo)來(lái)看，高級(jí)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從總體目標(biāo)上必須服從于財(cái)務(wù)管理的一般目標(biāo)，然而，由于財(cái)務(wù)管理主體的不同，以及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)層次性的客觀存在，高級(jí)財(cái)務(wù)管理具體目標(biāo)有其特殊性。（3）從職能來(lái)看，高級(jí)財(cái)務(wù)管理不僅具有財(cái)務(wù)管理的一般職能，而且還具有與其主體特征和目標(biāo)要求相適應(yīng)的具體職能。（4）從內(nèi)容來(lái)看，高級(jí)財(cái)務(wù)管理包括基于價(jià)值的管理、資本經(jīng)營(yíng)、公司治理與財(cái)務(wù)治理和管理控制等方面。 知識(shí)應(yīng)用1.1 單項(xiàng)選擇題1）A 2）C 3）B 4）C 5）B 6）B 7）A 8）B 9）D 10）D1.2 多項(xiàng)選擇題1）ABCE 2）ABD 3）ADE 4）DE 5）BCD 6）ABE 7）ABCE 8）ABCD 9）ABD 10）ABCDE1.3 判斷題1）錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)是財(cái)務(wù)學(xué)的基礎(chǔ)部分，也是財(cái)務(wù)學(xué)進(jìn)展中的理論支撐部分。2）正確。3）錯(cuò)誤。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是現(xiàn)代公司制度的重要特征。4）錯(cuò)誤。企業(yè)目標(biāo)應(yīng)與資本所有者目標(biāo)相一致。5）錯(cuò)誤。研究財(cái)務(wù)資本保全、保值及增值比研究實(shí)物資本更有意義。6）錯(cuò)誤。資本增值的關(guān)鍵特別在于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。7）正確。8）錯(cuò)誤。公司期末資本小于期初資本（1+正常利潤(rùn)率），并為實(shí)現(xiàn)資本增值。9）錯(cuò)誤。會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅能說明經(jīng)濟(jì)效益的有無(wú)，不能說明經(jīng)濟(jì)效益的高低。10）錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)是資本增值。 技能題計(jì)算題 2005年息前稅后利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息（1-所得稅稅率）=60.9+6.4（1-30%）=65.38（萬(wàn)元）2005年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=會(huì)計(jì)利潤(rùn)-正常利潤(rùn)=65.38-（200+29+51）10%=37.38（萬(wàn)元）第2章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解 2.1 簡(jiǎn)答題1）答：股東價(jià)值是指股東在其投資入股的企業(yè)所擁有的價(jià)值，是股東對(duì)企業(yè)未來(lái)收益的所有權(quán)。股東價(jià)值與企業(yè)價(jià)值是緊密相關(guān)的。股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要組成部分。如果將企業(yè)價(jià)值看成是企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值，那么，股東價(jià)值就是指企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值。從會(huì)計(jì)等式看，由于“資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)”，因此，企業(yè)價(jià)值是由股東價(jià)值和債權(quán)人價(jià)值組成的，即股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值與債權(quán)人價(jià)值之間的差額。由于企業(yè)的所有者是股東，企業(yè)是股東的企業(yè)，因此有人將企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值畫等號(hào)，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)與股東價(jià)值最大化目標(biāo)是相同的。如果企業(yè)沒有債權(quán)人，企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值是相同的；如果把企業(yè)理解為股東的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值理解為股東在企業(yè)中擁有的價(jià)值，那么企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值是相同的。然而，企業(yè)通常不可能沒有債權(quán)人，企業(yè)股東不是企業(yè)唯一的利益相關(guān)者，因此，企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值往往是不同的，有時(shí)是不一致的，甚至是矛盾的。2）答：整合績(jī)效管理（IPM）是一個(gè)有效的戰(zhàn)略執(zhí)行方法。它是由一系列相關(guān)的管理過程組成的、保證企業(yè)的目標(biāo)及戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)的衡量和信息框架。IPM給出了一個(gè)整合方法的思想，將戰(zhàn)略實(shí)施過程與各種價(jià)值管理的工具有效地整合在一起，從而創(chuàng)建了一個(gè)有機(jī)結(jié)合的管理控制系統(tǒng)，用來(lái)支持和推動(dòng)公司“對(duì)于價(jià)值的追求”。其最主要的關(guān)注點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)與戰(zhàn)略相一致的股東價(jià)值，把組織的戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的重要管理手段。3）答：在財(cái)務(wù)治理中，各種索取權(quán)人之間的基本關(guān)系、利益沖突、治理機(jī)制是由財(cái)務(wù)契約確定的。財(cái)務(wù)契約理論構(gòu)成了公司治理尤其是財(cái)務(wù)治理的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)和機(jī)制基礎(chǔ)。這些契約通常包括與股權(quán)投資人簽訂的股權(quán)契約、與債權(quán)投資人簽訂的信貸契約、與管理者簽訂的報(bào)酬契約等。4）答：資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)的關(guān)系如下：（1）資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)既相互聯(lián)系又有所區(qū)別。（2）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)既相互聯(lián)系又相互區(qū)別。（3）資本經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)；資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是對(duì)商品經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，而商品經(jīng)營(yíng)是對(duì)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步。5）答：管理控制從程序看主要有五個(gè)步驟：戰(zhàn)略目標(biāo)分解、控制標(biāo)準(zhǔn)制定、管理控制報(bào)告、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、管理者報(bào)酬。在基于價(jià)值的管理控制過程中，它們都有著新的內(nèi)涵。2.2 思考題1）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）基于價(jià)值的管理特點(diǎn)：將公司估價(jià)的基本理念與技術(shù)全方位地應(yīng)用于公司的管理過程中，通過各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)方面的努力，保證企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而確保股東財(cái)富的不斷增加。（2）其實(shí)施情況以及實(shí)施效果在很大程度上取決于管理層對(duì)價(jià)值管理的認(rèn)識(shí)和態(tài)度。VBM使公司管理決策的核心與股東的利益協(xié)調(diào)一致，它將組織內(nèi)每個(gè)人的行動(dòng)與價(jià)值創(chuàng)造和股東目標(biāo)保持一致，這樣，公司的管理活動(dòng)自然而然地創(chuàng)造了股東價(jià)值。2）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）在VBM中，資本經(jīng)營(yíng)是管理控制的核心內(nèi)容和主要對(duì)象。管理控制只有抓住資本經(jīng)營(yíng)這一企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心，才能保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；資本經(jīng)營(yíng)也只有通過有效地進(jìn)行管理控制，才能實(shí)現(xiàn)資本的增值。（2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策應(yīng)從資本經(jīng)營(yíng)決策、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策、商品經(jīng)營(yíng)決策、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策四個(gè)層次進(jìn)行，并相應(yīng)形成四種經(jīng)營(yíng)責(zé)任中心。每一責(zé)任中心圍繞自身的核心責(zé)任目標(biāo)及其分解建立相應(yīng)的報(bào)告系統(tǒng)。因此，管理控制報(bào)告體系的建立可以此理論依據(jù)，形成資本經(jīng)營(yíng)報(bào)告、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)報(bào)告、商品經(jīng)營(yíng)報(bào)告和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)報(bào)告四大報(bào)告系統(tǒng)。3）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）公司的各種索取權(quán)人之間就公司事務(wù)簽訂的財(cái)務(wù)契約是公司治理的理論基礎(chǔ)；而外部索取權(quán)人對(duì)公司實(shí)施的財(cái)務(wù)控制是實(shí)現(xiàn)公司治理目標(biāo)的主要手段。（2）公司治理層次上的財(cái)務(wù)控制，主要是股東和債權(quán)人對(duì)整個(gè)公司實(shí)施的財(cái)務(wù)控制。股東對(duì)公司的控制比較全面，有完善的控制機(jī)構(gòu)和控制程序。首先形成一個(gè)包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)與高層管理者的公司治理結(jié)構(gòu)，然后使用財(cái)務(wù)契約在各個(gè)機(jī)構(gòu)之間合理地配置財(cái)務(wù)控制權(quán)。相反，債權(quán)人對(duì)公司的控制以監(jiān)督為主，以懲戒為輔。4）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）公司治理與管理控制的區(qū)別和聯(lián)系：第一，從理論基礎(chǔ)分析；第二，從目標(biāo)分析；第三，從客體分析；第四，從地位職能分析。（2）公司治理與管理控制的互動(dòng)作用：第一，有效的管理控制離不開科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)；第二，公司治理結(jié)構(gòu)的完善也要依賴管理控制的運(yùn)作。（3）公司治理與管理控制在企業(yè)管理中的內(nèi)在關(guān)系：第一，管理者權(quán)利責(zé)任界定上的內(nèi)在關(guān)系；第二，公司戰(zhàn)略管理方面的內(nèi)在關(guān)系。 知識(shí)應(yīng)用2.1 單項(xiàng)選擇題1）C 2）C 3）B 4）B 5）C 6）B 7）D 8）C 9）A 10）D2.2 多項(xiàng)選擇題1）BC 2）ABC 3）ABD 4）ABCD 5）ABCDE 6）ABCDE 7）ABE 8）ACD 9）ABCD 10）ABCD2.3 判斷題1）正確。2）正確。 3）正確。 4）正確。5）錯(cuò)誤。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)的基本特點(diǎn)是把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進(jìn)行管理。 6）正確。7）正確。8）錯(cuò)誤。價(jià)值實(shí)現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進(jìn)行有效溝通，提高價(jià)值創(chuàng)造與股票價(jià)格之間的相關(guān)性，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值的最大化。9）正確。10）錯(cuò)誤。管理控制從控制職能角度看，是指由確定標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)、糾正偏差構(gòu)成的管理控制系統(tǒng)。這種管理控制的特點(diǎn)是以定量為主的控制。第3章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解 3.1 簡(jiǎn)答題1）答：影響賬面資本增值額的因素有：（1）投入資本的變動(dòng)。（2）企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)。（3）企業(yè)利潤(rùn)分配時(shí)間。（4）物價(jià)水平變動(dòng)。2）答：股東總收益包括股東持有公司股票所獲得的兩個(gè)方面的收益，它們是：第一，特定估價(jià)時(shí)間內(nèi)的股票價(jià)格增長(zhǎng)的百分比；第二，特定估價(jià)時(shí)間內(nèi)所獲得的股利，然后表達(dá)成股利率的形式（即股利占股票價(jià)格的百分比）。TSR通常是大多數(shù)公司采納VBM的第一步。之所以說它是第一步，是因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)目標(biāo)通?？梢酝ㄟ^TSR指標(biāo)表達(dá)出來(lái)。TSR衡量的收益不是從公司內(nèi)部的角度，而是站在股東的角度，也就是衡量持有公司股票能獲得多少收益。3）答：以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估的基本思路是“現(xiàn)值”規(guī)律，任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法具體又分為兩種：僅對(duì)公司股東資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)；對(duì)公司全部資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)。如果將企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量定義為企業(yè)所有者的現(xiàn)金流量，則現(xiàn)金流量的現(xiàn)值實(shí)際上反映的是企業(yè)股東價(jià)值。將企業(yè)股東價(jià)值加上企業(yè)債務(wù)價(jià)值，可得到企業(yè)價(jià)值。如果將企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量定義為企業(yè)所有資本提供者（包括所有者和債權(quán)者）的現(xiàn)金流量，則現(xiàn)金流量現(xiàn)值反映的是企業(yè)價(jià)值。為了全面說明股東價(jià)值來(lái)源或創(chuàng)造，通常是在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，減去債務(wù)價(jià)值，得到股東價(jià)值。4）答：最常用的價(jià)格比有三個(gè)，即市盈率或價(jià)格與收益比、市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比、價(jià)格與銷售額比。對(duì)于同一評(píng)估對(duì)象，選擇不同的價(jià)格比所評(píng)估的結(jié)果可能是不同的。選擇何種價(jià)格比要與被評(píng)估企業(yè)的基本信息聯(lián)系起來(lái)。這些基本信息主要指與股票價(jià)格相關(guān)的信息，特別是構(gòu)成相關(guān)價(jià)格比基數(shù)的信息，如收益信息、賬面價(jià)值信息、銷售額信息等。選擇時(shí)，第一要考慮相關(guān)性程度，通常應(yīng)選擇與股票價(jià)格相關(guān)程度最強(qiáng)的價(jià)格比；第二要考慮相關(guān)價(jià)格比基數(shù)信息的可靠性。5）答：（1）EV+只關(guān)注未來(lái)。EV+以分析師們作出的利潤(rùn)預(yù)測(cè)和現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，因?yàn)轭A(yù)期的利潤(rùn)和現(xiàn)金流量是股價(jià)的主要決定因素和DCF股票估價(jià)模型中最重要的變量。（2）EV+采用日益被廣泛接受的企業(yè)價(jià)值（EV）為資本費(fèi)用的基礎(chǔ)。EV是負(fù)債和所有者權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值，因此，它代表了投資者眼中的公司價(jià)值。在計(jì)算EV+時(shí)采用EV，使得EV+技術(shù)能夠計(jì)算出在真實(shí)企業(yè)價(jià)值基礎(chǔ)上的報(bào)酬。其他的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)量尺度以資產(chǎn)負(fù)債表上的歷史價(jià)值作為資本成本的計(jì)算基礎(chǔ)。而資產(chǎn)負(fù)債表上的歷史價(jià)值信息都不總是與投資者決策相關(guān)的，或者反映不出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。EV+實(shí)現(xiàn)了計(jì)量指標(biāo)與投資者眼中的價(jià)值在實(shí)質(zhì)上的和內(nèi)在的相互對(duì)應(yīng)。3.2 思考題1）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：創(chuàng)造價(jià)值是現(xiàn)代企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是企業(yè)追求的最終目標(biāo)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，首先應(yīng)明確價(jià)值創(chuàng)造的表現(xiàn)與計(jì)量。企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造通常主要體現(xiàn)在：資產(chǎn)價(jià)值增加、資本增值；股票價(jià)格上漲、股利增加；現(xiàn)金凈流量增加等方面。（1）價(jià)值創(chuàng)造與資本增值：企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造主要體現(xiàn)于資產(chǎn)價(jià)值增加和資本增值，關(guān)鍵在于資本增值。（2）價(jià)值創(chuàng)造與股票價(jià)格及股利：由價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)涵可以得知，股東持股所獲得的收益有兩個(gè)方面：一是特定股價(jià)時(shí)間內(nèi)的股票價(jià)格增長(zhǎng)；二是特定股價(jià)時(shí)間內(nèi)所獲得的股利。因此，為了使股東價(jià)值最大化，企業(yè)必須努力保持每股股票價(jià)格與每股股利持續(xù)增長(zhǎng)。（3）價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量：在任何時(shí)點(diǎn)，公司的價(jià)值都是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。價(jià)值創(chuàng)造能力和產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量的收益能力之間存在著必然聯(lián)系。期望創(chuàng)造最大的股東價(jià)值的公司必須致力于實(shí)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流量的最大化。2）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）按資本票面價(jià)值計(jì)算的資本增值指標(biāo)，雖然在一定程度上可說明企業(yè)股本和實(shí)收資本的變動(dòng)情況，但無(wú)法滿足評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基本要求。（2）按資本賬面價(jià)值計(jì)算的資本增值指標(biāo)在評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效方面的優(yōu)點(diǎn)有：第一，突出了企業(yè)收益或凈利潤(rùn)在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的核心地位。第二，賬面資本增值指標(biāo)計(jì)算比較客觀。其缺點(diǎn)有：第一，資本賬面價(jià)值可能嚴(yán)重背離資本市場(chǎng)價(jià)值。第二，過分依賴企業(yè)凈利潤(rùn)。（3）按資本市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本增值指標(biāo)在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的優(yōu)點(diǎn)主要有：第一，有利于從企業(yè)外部客觀地反映企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。第二，可揭示企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展前景。第三，可綜合反映各因素變動(dòng)對(duì)企業(yè)資本價(jià)值的影響。其缺點(diǎn)有：第一，受許多企業(yè)不可控因素影響。第二，受股票價(jià)格瞬息萬(wàn)變的波動(dòng)性的影響。另外，對(duì)非股份制企業(yè)實(shí)收資本收益率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性值得懷疑。3）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算公式。（2）以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的評(píng)估方法優(yōu)于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法之處在于，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可以了解公司在單一時(shí)期內(nèi)所創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)等于投資資本回報(bào)率與資本成本之差乘以投資資本，因此經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)將價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素、投資資本回報(bào)率和增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)化為一個(gè)數(shù)字。（3）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一途徑是用息前稅后利潤(rùn)減去資本費(fèi)用，這里的資本費(fèi)用是指全部資本成本，不僅僅是債務(wù)利息。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的方法說明公司價(jià)值是投資資本和預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值之和。它與現(xiàn)金流量法的區(qū)別就是，折現(xiàn)的是預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而不是現(xiàn)金流量。4）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估。最常用的價(jià)格比有三個(gè)，即市盈率或價(jià)格與收益比、市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比、價(jià)格與銷售額比。選擇何種價(jià)格比要與被評(píng)估企業(yè)的基本信息聯(lián)系起來(lái)。第一要考慮相關(guān)性程度，通常應(yīng)選擇與股票價(jià)格相關(guān)程度最強(qiáng)的價(jià)格比；第二要考慮相關(guān)價(jià)格比基數(shù)信息的可靠性。（2）EV是以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的指標(biāo)，所以它直接用來(lái)進(jìn)行公司間比較。（3）EV+技術(shù)能夠計(jì)算出以DCF為基礎(chǔ)的、公司的目標(biāo)價(jià)值，并使之與TSR的預(yù)期值協(xié)調(diào)一致。因此，EV+技術(shù)使得投資者能夠根據(jù)不同的投資項(xiàng)目可能創(chuàng)造的TSR值大小進(jìn)行項(xiàng)目比選。（4）運(yùn)用EBITDA，不但增加了公司之間的可比性，而且與其他以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的指標(biāo)相比，該指標(biāo)與現(xiàn)金流量間有更緊密的聯(lián)系。 知識(shí)應(yīng)用3.1 單項(xiàng)選擇題1）B 2）C 3）A 4）D 5）D 6）B 7）C 8）C3.2 多項(xiàng)選擇題1）ABCDE 2）ABCDE 3）ABD 4）ACD 5）ABCD 6）BDE 7）BDE 8）ABCDE 9）BDE 10） BE3.3 判斷題1）正確。2）正確。3）正確。4）錯(cuò)誤。經(jīng)營(yíng)總收益率是一種內(nèi)部業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)，它既與TSR保持一致，又能被運(yùn)用于公司內(nèi)部業(yè)績(jī)計(jì)時(shí)。5）錯(cuò)誤。以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的評(píng)估方法優(yōu)于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法之處在于，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可以了解公司在單一連續(xù)時(shí)期內(nèi)所創(chuàng)造的價(jià)值。6）錯(cuò)誤。如果兩個(gè)企業(yè)未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量總額相同，那么用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估這兩個(gè)企業(yè)的價(jià)值一定相同。7）正確。8）錯(cuò)誤。企業(yè)價(jià)值包括經(jīng)營(yíng)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)價(jià)值之和。9）錯(cuò)誤。要運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，可以用企業(yè)現(xiàn)金凈流量的信息直接折現(xiàn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，也可以用企業(yè)所有者現(xiàn)金流量信息折現(xiàn)評(píng)估股東價(jià)值，然后加上債務(wù)價(jià)值。 10）錯(cuò)誤。因?yàn)橥ㄟ^運(yùn)用企業(yè)凈現(xiàn)金流量的資料可評(píng)估企業(yè)價(jià)值，然后減去債務(wù)價(jià)值也可評(píng)估出股東價(jià)值。 技能題答：預(yù)測(cè)有明確預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)見表1。 表1 預(yù)測(cè)期各年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)表 金額單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2001年2002年2003年2004年2005年凈利潤(rùn)利息支出息前稅后利潤(rùn)=+投入資本資本費(fèi)用=10%經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=-6 9451 7558 70070 7867 0791 6218 9341 88010 81489 5428 9541 8608 5611 88910 45095 1939 5199319 4622 01211 474104 09010 4091 06510 4692 12312 592113 83911 3841 208第4章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解 4.1 簡(jiǎn)答題1）答：資本總量預(yù)算就是要確定企業(yè)資本的合理需要總量。影響企業(yè)資本合理需要量的因素有很多，歸納起來(lái)主要有以下影響因素：（1）企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模通常是以資本規(guī)模來(lái)確定的。因此，企業(yè)規(guī)模大小與資本需要量是直接相關(guān)的。（2）產(chǎn)品市場(chǎng)需求。企業(yè)資本需要量從短期看受產(chǎn)品市場(chǎng)需求影響較大。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少主要取決于市場(chǎng)的需要。（3）資本經(jīng)營(yíng)效率。資本需要量與資本的經(jīng)營(yíng)或使用效率成逆相關(guān)，即在產(chǎn)出量一定情況下，資本經(jīng)營(yíng)效率越高，資本需要量越少；反之，資本經(jīng)營(yíng)效率越低，資本需要量越多。2）答：資本存量結(jié)構(gòu)預(yù)算，目的在于確定企業(yè)全部資本中各項(xiàng)資產(chǎn)，特別是固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，所占的比重為多少，才能避免資本的結(jié)構(gòu)性閑置。風(fēng)險(xiǎn)偏好程度和利息率水平對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)是具有共性的。通常風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)的企業(yè)或經(jīng)營(yíng)者，在資本結(jié)構(gòu)預(yù)算中可能流動(dòng)資產(chǎn)比重較小，固定資產(chǎn)比重較大；反之，則會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比重較大，而固定資產(chǎn)比重較小的現(xiàn)象。在資本存量結(jié)構(gòu)預(yù)算中，行業(yè)因素是一個(gè)不容忽視的重要因素。不同的行業(yè)，流動(dòng)資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中的比重有較大不同。另外，企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)也有重要影響。通常隨著企業(yè)規(guī)模增大，流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重也會(huì)逐步下降。3）答：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指由于生產(chǎn)力諸因素集約度的變動(dòng)所引起的投入產(chǎn)出率的提高。正確理解規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益要抓住以下幾點(diǎn)：第一，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是經(jīng)濟(jì)效益的組成部分。第二，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是一種動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效益，它是指經(jīng)濟(jì)規(guī)模變動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。第三，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益提高只是相對(duì)自身而言在不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)規(guī)模改善。4）答：進(jìn)行資本增量預(yù)算應(yīng)考慮資本增量特點(diǎn)有步驟地進(jìn)行：首先，應(yīng)搞好資本存量預(yù)算，即明確企業(yè)在現(xiàn)在企業(yè)規(guī)模、技術(shù)和管理水平基礎(chǔ)上企業(yè)的資本需要總量與結(jié)構(gòu)。其次，結(jié)合企業(yè)資本增量應(yīng)用目標(biāo)，在進(jìn)行可行性研究的基礎(chǔ)上，確定各項(xiàng)資本增量數(shù)額。再次，根據(jù)資本增量需要量，選擇資本融資方式與渠道，確定各種籌資方式的時(shí)間與金額。最后，綜合平衡預(yù)算。5）答：企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)中的資產(chǎn)組合策略可分為適中型資產(chǎn)組合策略、保守型資產(chǎn)組合策略和冒險(xiǎn)型資產(chǎn)組合策略三種。適中型資產(chǎn)組合策略。在適中型資產(chǎn)組合情況下，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常需要，再適當(dāng)留有一定保險(xiǎn)儲(chǔ)備為標(biāo)準(zhǔn)。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益都將處于一般水平。保守型資產(chǎn)組合策略。在保守型資產(chǎn)組合情況下，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常需要，正常儲(chǔ)備需要，再加上非正?；蝾~外儲(chǔ)備需要為標(biāo)準(zhǔn)。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益都將處于較低水平。冒險(xiǎn)型資產(chǎn)組合策略。在冒險(xiǎn)型資產(chǎn)組合情況下，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)比例，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常需要量為標(biāo)準(zhǔn)，通常不留有或留有較低的保險(xiǎn)儲(chǔ)備。采用這種策略，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益都將處于較高水平。6）答：資本經(jīng)營(yíng)收益是指企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)收益之和。依據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度，資本經(jīng)營(yíng)收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤(rùn)。資本經(jīng)營(yíng)收益的內(nèi)涵為進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)收益管理奠定了基礎(chǔ)，而進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)收益管理則主要根據(jù)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算與控制。4.2 思考題1）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，解釋潛在經(jīng)濟(jì)效益、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)涵；第二，明確這三種經(jīng)濟(jì)效益與資本存量經(jīng)營(yíng)和資本增量經(jīng)營(yíng)的關(guān)系；第三，搞清三種經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的原理及相互區(qū)別；第四，可從資本增量經(jīng)營(yíng)和提高經(jīng)濟(jì)效益角度將潛在經(jīng)濟(jì)效益、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和技術(shù)進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益聯(lián)系起來(lái)。2）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，明確資本存量經(jīng)營(yíng)、資本增量經(jīng)營(yíng)、資本配置經(jīng)營(yíng)和資本收益經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵；第二，明確資本經(jīng)營(yíng)與提高各種經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系；第三，從各種經(jīng)濟(jì)效益之間的關(guān)系探討各種資本經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系；第四，從資本經(jīng)營(yíng)的環(huán)節(jié)探討各種資本經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系。3）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，資本經(jīng)營(yíng)收益形成管理的內(nèi)涵。資本經(jīng)營(yíng)收益是指企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)收益之和。依據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度，資本經(jīng)營(yíng)收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤(rùn)。資本經(jīng)營(yíng)收益的內(nèi)涵為進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)收益管理奠定了基礎(chǔ)，而進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)收益管理則主要根據(jù)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)、決策、預(yù)算與控制。第二，資本經(jīng)營(yíng)收益分配管理的內(nèi)容。資本經(jīng)營(yíng)收益分配管理的內(nèi)容主要包括股利分配理論、股利分配政策、股利支付種類三部分內(nèi)容。第三，資本收益形成管理與資本收益分配管理是資本收益經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)內(nèi)容。二者都是為了實(shí)現(xiàn)資本收益經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，即資本增值。資本收益形成管理是資本收益分配管理的基礎(chǔ)。4）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，明確資本配置經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵。資本配置是資源配置的重要組成部分。資源配置主要是研究在全部資源中各種資源如何配置，使總產(chǎn)出最大化。資本配置，從廣義上說，即應(yīng)研究資本資源本身的配置，又應(yīng)研究資本資源與人力資源、自然資源的配置；從狹義說，主要研究資本在不同來(lái)源或用途之間的配置。第二，資本配置經(jīng)營(yíng)的理論基礎(chǔ)即資源配置優(yōu)化條件：明確一種資源在不同用途之間進(jìn)行最優(yōu)配置的條件；明確一種產(chǎn)品生產(chǎn)中各種資源的最優(yōu)配置條件；明確多種資源在多種用途之間的最優(yōu)配置條件。第三，企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)中的資產(chǎn)組合策略可分為適中型資產(chǎn)組合策略、保守型資產(chǎn)組合策略和冒險(xiǎn)型資產(chǎn)組合策略三種?？筛鶕?jù)本企業(yè)對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的偏好、本企業(yè)所處的行業(yè)狀況等選擇適合自己的資產(chǎn)組合經(jīng)營(yíng)策略。 知識(shí)應(yīng)用4.1 單項(xiàng)選擇題1）A 2）C 3）C 4）D 5）D 6）C 7）A 8）B4.2 多項(xiàng)選擇題1）CE 2）ACD 3）BD 4）ABCDE 5）ACDE 6）ABCDE 7）ABE 8）AC 9）BDE 10）ABCD4.3 判斷題1）錯(cuò)誤。 潛在經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益水平而言是一種負(fù)效益，提高經(jīng)濟(jì)效益就是要降低潛在經(jīng)濟(jì)效益2）錯(cuò)誤。資本需要量與資本的經(jīng)營(yíng)或使用效率成逆相關(guān)，在產(chǎn)出量一定情況下，資本經(jīng)營(yíng)效率越高，資本需要量越少。3）正確。4）正確。5）正確。6）錯(cuò)誤。要使生產(chǎn)中的資源配置取得最佳經(jīng)濟(jì)效益，必須同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件: 第一，任何一對(duì)資源投入的邊際技術(shù)替代率對(duì)于使用這些資源來(lái)生產(chǎn)所有商品的全部廠商來(lái)說應(yīng)該相等，同時(shí)等于該對(duì)資源投入的價(jià)格之比；第二，任何兩種商品的產(chǎn)品邊際轉(zhuǎn)換率對(duì)于每一個(gè)廠商都應(yīng)該相等，而且應(yīng)等于商品價(jià)格之比。7）正確。8）正確。9）錯(cuò)誤。運(yùn)用成本最低規(guī)則，可實(shí)現(xiàn)各可變資源配置結(jié)構(gòu)最優(yōu)化；運(yùn)用利潤(rùn)最大化規(guī)則，不僅可使各可變資源配置結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，而且可確定可變資源正確使用量，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。 技能題4.1 （1）見表2。 表2 方案比較表項(xiàng) 目方案1方案2息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）300300目前利息 （萬(wàn)元）6060新增利息（萬(wàn)元）90稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）150240稅后利潤(rùn)（萬(wàn)元）90144普通股數(shù)（萬(wàn)股）200220每股收益（元）0.450.65（2）（EBIT-60-90）（1-40%）/200=（EBIT-60）（1-40%）/220EBIT=1 050（萬(wàn)元）（3）方案1：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=300/（300-60-90）=2方案2：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=300/（300-60）=1.25（4）由于方案2每股收益大于方案1，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案1，表明方案2收益性高且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，因此方案2優(yōu)于方案1。4.2 （1）見表3。表3 流動(dòng)資產(chǎn)占用量與產(chǎn)品總產(chǎn)量、平均產(chǎn)量和邊際產(chǎn)量的關(guān)系流動(dòng)資產(chǎn)（萬(wàn)元）總產(chǎn)量平均產(chǎn)量邊際產(chǎn)量2008004.0-3001 3504.5 5.54002 0005.06.55003 0006.010.06004 2007.012.07004 9007.07.08004 9006.109004 8005.3-1.01 0004 6004.6-2.0（2）該企業(yè)的最佳流動(dòng)資產(chǎn)持有量為700萬(wàn)元，因?yàn)榇藭r(shí)單位資產(chǎn)的平均產(chǎn)量最高，或者說此時(shí)的流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度（16.67%=（700-600）600100%）正好等于總產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度（16.67%=（4 900-4 200）4 200100%）。如果流動(dòng)資產(chǎn)繼續(xù)增加，則產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度將會(huì)低于資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，這就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)效益下降。4.3 （1）B企業(yè)的綜合資本成本=7.85%（2）資本籌措成本的重要性不僅在于選擇籌資渠道和籌資方式，而且對(duì)選擇投資項(xiàng)目也是十分重要的。因?yàn)橹挥型顿Y項(xiàng)目的收益率高于籌措資本成本，才能使企業(yè)價(jià)值和股東價(jià)值增加。本題中投資項(xiàng)目的收益率7%低于企業(yè)的綜合資本成本7.85%，故不應(yīng)投資于該項(xiàng)目。第5章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解5.1 簡(jiǎn)答題1）答：企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)，又稱企業(yè)資本擴(kuò)張重組，是指企業(yè)在原實(shí)體基礎(chǔ)上，通過合并、兼并、收購(gòu)等方式吸收了一些經(jīng)濟(jì)實(shí)體后進(jìn)行重組的行為。其具體形式有合并、兼并、收購(gòu)、接管、標(biāo)購(gòu)等。企業(yè)資本收縮經(jīng)營(yíng)，又稱資本收縮重組，是指企業(yè)在原實(shí)體基礎(chǔ)上，通過剝離、售賣、分立、分拆、破產(chǎn)等形式進(jìn)行重組的行為。其具體形式有剝離、售賣、分立、分拆、破產(chǎn)等。2）答：合并、兼并、收購(gòu)之間既有區(qū)別又聯(lián)系。三者的聯(lián)系表現(xiàn)在：三者可作為一個(gè)固定詞組使用，簡(jiǎn)稱并購(gòu)；它們都是企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的表現(xiàn)形式。三者的區(qū)別表現(xiàn)在：合并與兼并的區(qū)別：合并是兩個(gè)或更多企業(yè)組合在一起，原有的所有企業(yè)都不以法律實(shí)體形式存在，而建立一個(gè)新的公司；兼并是其中一個(gè)企業(yè)保持原名稱，而其他企業(yè)不再以法律實(shí)體形式存在。兼并和收購(gòu)的區(qū)別：第一，兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)全部債務(wù)和責(zé)任。被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體不復(fù)存在。而收購(gòu)企業(yè)則是通過購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的股票達(dá)到控股，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，只以控股出資的股金為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體仍存在。第二，兼并以現(xiàn)金購(gòu)買，債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件的；而收購(gòu)是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的。第三，兼并范圍廣，任何企業(yè)都可以自愿進(jìn)入兼并交易市場(chǎng)。而收購(gòu)一般只發(fā)生在股票市場(chǎng)中，被收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)一般為上市公司。第四，兼并后，其資產(chǎn)一般重新組合調(diào)整，而收購(gòu)是以股票市場(chǎng)為中介，收購(gòu)后，企業(yè)變化形式比較平和。3）答：企業(yè)資本擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的價(jià)值來(lái)源體現(xiàn)在：獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)；產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；提高管理效率；發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。企業(yè)資本收縮經(jīng)營(yíng)的價(jià)值來(lái)源體現(xiàn)在：消除負(fù)協(xié)同效應(yīng)；滿足企業(yè)現(xiàn)金需求；改變企業(yè)市場(chǎng)形象，提高企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)值；取得額外收益；剝離不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)及債務(wù)，以提高經(jīng)濟(jì)效益。4）答：企業(yè)出售程序：企業(yè)出售申報(bào)和審批。出售企業(yè)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)界定。確定出售底價(jià)。企業(yè)出售招標(biāo)及購(gòu)買者資格審查。對(duì)購(gòu)買者出價(jià)及綜合情況進(jìn)行評(píng)定，確定中標(biāo)者。辦理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及相關(guān)手續(xù)。企業(yè)出售的方法：內(nèi)部出售與外部出售。協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)拍賣、招標(biāo)出售。整體出售與分割出售。重組出售、先破后售、先租后售。5）答：企業(yè)破產(chǎn)重組的特點(diǎn)：國(guó)有企業(yè)股份制改造中的破產(chǎn)發(fā)生在企業(yè)進(jìn)行股份制改造的過程中，即企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組、剝離、分立之后，對(duì)長(zhǎng)期處于虧損狀況，生存無(wú)望，無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)的企業(yè)采取的措施；破產(chǎn)對(duì)象不再是集體或小型國(guó)有企業(yè)，而已轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有大中型企業(yè)。主要形式：先破后并 兼破結(jié)合 先破后租 先破后包 先破后售。5.2 思考題1）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的目的是什么；（2）明確目標(biāo)公司的基本情況與財(cái)務(wù)狀況；（3）分析并購(gòu)目標(biāo)公司后對(duì)本公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況的影響。2）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確并購(gòu)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等；（2）明確各種風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系；（3）根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。3）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確現(xiàn)金支付與股票支付的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)；（2）明確企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與財(cái)務(wù)狀況；（3）明確不同情況下兩種支付方式對(duì)收益的影響是不同的。4）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)可能帶來(lái)的有利影響與不利影響；（2）明確企業(yè)分拆和分立所可能引起或避免的關(guān)聯(lián)交易；（3）權(quán)衡關(guān)聯(lián)交易利弊選擇企業(yè)重組方式。 知識(shí)應(yīng)用5.1 單項(xiàng)選擇題1）D 2）D 3）C 4）D 5）C 6）A 7）D5.2 多項(xiàng)選擇題1）ABCDE 2）ABCD 3）ABCDE 4）ABCD 5）ABCDE 6）ACD 7）ABCDE5.3 判斷題1）正確。2）正確。3）錯(cuò)誤。企業(yè)出售時(shí)，公允價(jià)值是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和清算價(jià)值較高的一個(gè)。4）正確。5）錯(cuò)誤。企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造應(yīng)該是合并兩個(gè)公司的總價(jià)值。6）錯(cuò)誤。股票收購(gòu)是通過兼并或標(biāo)購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，而不是二者共同作用的結(jié)果。7）正確。8）正確。 技能題 計(jì)算分析題5.1 企業(yè)現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)格決策分析解：（1）計(jì)算各年的自由現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年度2004年2005年2006年2007年2008年2009年銷售收入1 1991 306.911 424.531 552.741 692.491 743.26銷售利潤(rùn)59.9565.3571.2377.6484.6287.16所得稅17.9919.6121.3723.2925.3926.15增加固定成本15.4016.6317.9619.4020.9522.63增加營(yíng)運(yùn)成本3.623.803.994.194.404.62自由現(xiàn)金流量22.9425.3127.9130.7633.8833.76（2）PV=22.94/（1+10%）1+25.31/（1+10%）2+27.91/（1+10%）3+30.76/（1+10%）4+33.88/（1+10%）5+33.76/（1+10%）6+360/（1+10%）6=327.05（萬(wàn)元）結(jié)論:如果A公司能夠以327.05萬(wàn)元或更低的價(jià)格購(gòu)買B公司，那么這一并購(gòu)活動(dòng)從價(jià)格上講是合理的。5.2 企業(yè)兼并可行性分析解：（1）計(jì)算兼并后可能增加的現(xiàn)金流量PVAB-（PVA+PVB）=1 200（P/A,15%,3）+1 000（P/A,15%,6）-（P/A,15%,3）+4 800（P/F,15%,6）=1 2002.283+1 000（3.784-2.283）+4 8000.432=6 314.2（萬(wàn)元）（2）計(jì)算兼并成本C-PVB=2 000（P/F,15%,2）+1 000（P/F,15%,1）+（2 00012%0.5）（P/A,7.5%,4）+1 000（P/F,10%,0.5）（P/F,7.5%,2）+500（P/F,7.5%,1）+（5006%0.5）（P/F,7.5%,1）+（5 500-3 500）+30 =2 0000.756+1 0000.87+1203.349+501.795+5000.93+150.93+2 000+30=5 382.58（萬(wàn)元）（3）計(jì)算兼并過程的凈收益NPV=PVAB-（PVA+PVB）-（C- PVB） =6 314.2-5 382.58 =931.62（萬(wàn)元）所以，此兼并從財(cái)務(wù)上說是可行的。第6章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解6.1 簡(jiǎn)答題1）答：企業(yè)重組有廣義和狹義之分。廣義企業(yè)重組包括企業(yè)業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、負(fù)債重組、股權(quán)重組、職員重組和管理體制重組等。狹義企業(yè)重組主要指企業(yè)資產(chǎn)重組。2）答：企業(yè)重組，根據(jù)企業(yè)改制和資本營(yíng)運(yùn)總體戰(zhàn)略及企業(yè)自身特點(diǎn)，可采取不同重組模式。原續(xù)型企業(yè)重組模式。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)重組相對(duì)比較簡(jiǎn)單；企業(yè)重組矛盾較?。魂P(guān)聯(lián)交易較少。缺點(diǎn)：不利于資產(chǎn)剝離和減員增效；不適于較大規(guī)模企業(yè)集團(tuán)重組；不利于轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。合并型企業(yè)重組模式。優(yōu)點(diǎn)：它涵蓋了原續(xù)型企業(yè)重組模式的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)更有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大股份公司模式和競(jìng)爭(zhēng)力。缺點(diǎn)：沒克服原續(xù)型企業(yè)重組特點(diǎn)，并且其工作量和難度都較大。分立型企業(yè)重組模式。優(yōu)點(diǎn)：有利于企業(yè)不良資產(chǎn)的剝離和債務(wù)重組，使企業(yè)真正按市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行企業(yè)運(yùn)作，消除預(yù)算軟約束問題。缺點(diǎn)：由于社會(huì)保障體系等不健全，企業(yè)重組難度大；關(guān)聯(lián)交易處理復(fù)雜。3）答：公允價(jià)值是指，在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。第一，無(wú)論債務(wù)公司是否為上市公司，以債轉(zhuǎn)股時(shí)都要以公允價(jià)值來(lái)反映。第二，債權(quán)人因放棄債權(quán)而享有股權(quán)，其公允價(jià)值如下確定：如果債務(wù)人為股票公開上市，該股權(quán)的公允價(jià)值即為對(duì)應(yīng)的股份的市價(jià)總額；如果債務(wù)人是其他企業(yè)，該股權(quán)的公允價(jià)值就按評(píng)估確認(rèn)或雙方協(xié)議價(jià)確定。4）答：凈資產(chǎn)折股，是指重組企業(yè)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估和產(chǎn)權(quán)界定基礎(chǔ)上，將企業(yè)凈資產(chǎn)（或所有者權(quán)益）折成股本（或?qū)嵤召Y本）的行為。凈資產(chǎn)折股的合理性關(guān)鍵看能否保障股東各方利益不受侵犯，包括國(guó)有資產(chǎn)的權(quán)益和非國(guó)有資產(chǎn)的權(quán)益。凈資產(chǎn)折股可通過折股率和折股倍數(shù)兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。在折股過程中，凈資產(chǎn)可全部折成股份，也可分折成股份。折股率越高，一定凈資產(chǎn)的權(quán)益就越大；反之，折股率越低，一定凈資產(chǎn)的權(quán)益越小。在改組后企業(yè)權(quán)益一定情況下，國(guó)有凈資產(chǎn)權(quán)益與其他股東權(quán)益是負(fù)相關(guān)的。由此可見，正確進(jìn)行凈資產(chǎn)折股是至關(guān)重要的。5）答：土地資產(chǎn)的處理主要有以下幾種方式：直接作價(jià)入股方式。即將評(píng)估后的國(guó)有土地使用權(quán)作價(jià)投資，與其他改建的國(guó)有資本一并折股，土地資產(chǎn)股份增加重組后企業(yè)的國(guó)有股份，可設(shè)為國(guó)家股，由國(guó)家授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有，也可授權(quán)由持有其他國(guó)家的機(jī)構(gòu)同時(shí)持有，行使股權(quán)。出讓方式。它有兩種形式。第一，由改組前的原企業(yè)向國(guó)家繳納土地使用權(quán)出讓金，簽訂出讓合同，取得一定年限的國(guó)有土地使用權(quán)。第二，由改建后直接向國(guó)家繳納土地使用權(quán)出讓金，取得一定年期的土地使用權(quán)。租賃方式。由上市公司直接向國(guó)家租用土地使用權(quán)，定期向國(guó)家繳納租金，股份公司使用的土地不作為股份進(jìn)入股份公司。6.2 思考題1）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確資產(chǎn)重組內(nèi)涵及公司進(jìn)行重組的目的；（2）從價(jià)值創(chuàng)造角度分析資產(chǎn)重組的效果；（3）明確上市公司資產(chǎn)重組的直接效益與間接效益。2）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確債務(wù)重組的內(nèi)涵與作用；（2）明確不同債務(wù)重組的特點(diǎn)與優(yōu)缺點(diǎn)；（3）通過債務(wù)重組原因分析明確債務(wù)重組預(yù)期目標(biāo)與價(jià)值。3）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確股票回購(gòu)的內(nèi)涵及政策；（2）分析股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效果；（3）明確股票回購(gòu)的信號(hào)作用。4）回答這個(gè)問題可以按以下思路進(jìn)行：（1）明確股權(quán)設(shè)置的內(nèi)涵及影響因素；（2）明確國(guó)家對(duì)股權(quán)設(shè)置的政策要求；（3）根據(jù)改制目標(biāo)確定股權(quán)設(shè)置方案。 知識(shí)應(yīng)用 6.1 單項(xiàng)選擇題1）A 2）C 3）C 4）C 5）B 6）C 7）A 6.2 多項(xiàng)選擇題1）ABC 2）BCDE 3）CE 4）BD 5）ABCDE 6）ABCDE 7）ABCDE 8）ACDE 9）ABCDE 10）ABCDE6.3 判斷題1）正確。2）錯(cuò)誤。企業(yè)重組的方式有整合重組、分拆重組和內(nèi)部?jī)?yōu)化重組。而資產(chǎn)重組、債務(wù)重組和權(quán)益重組是企業(yè)重組的基本形式。3）正確。4）正確。5）錯(cuò)誤。負(fù)債重組的目的從負(fù)債和所有者權(quán)益關(guān)系角度出發(fā)，關(guān)鍵在于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，而完成優(yōu)質(zhì)企業(yè)重組是從負(fù)債重組和企業(yè)重組關(guān)系角度出發(fā)的。6）錯(cuò)誤。折股率越高，凈資產(chǎn)權(quán)益就應(yīng)該越大。 技能題6.1 股權(quán)重組合并前： A公司每股收益=6 0003 000=2（元）A公司每股市價(jià)=152=30（元） B公司每股收益=900600=1.5（元）B公司每股市價(jià)=101.5=15（元）股票交換率=15（1+20%）30=0.6所以，為換取B公司全部股票A公司需增發(fā)股票數(shù)量為360萬(wàn)股（6000.6）。合并后：新A公司每股收益=（6 000+6 900）（3 000+260）=2.05（元）合并后新公司每股市價(jià)=162.05=32.8（元/股）這說明合并后新公司每股市價(jià)比原公司每股市價(jià)提高2.8元。6.2 企業(yè)并購(gòu) 甲、乙兩公司并購(gòu)前各自的權(quán)益凈利率和市盈率見表4。表4 權(quán)益凈利率和市盈率計(jì)算表甲公司乙公司所有者權(quán)益50 000（35）=300 00030 000（12）=15 000負(fù)債50 000-30 000=20 00030 000-15 000=15 000利息20 00010%=2 00015 00010%=1 500稅后凈利（8 000-2 000）（1-40%）=3 600（3 500-1 500）（1-40%）=1 200每股收益3 6001 000=3.61 2001 000=1.2市盈率723.6=20121.2=10權(quán)益凈利率3 60030 000100%=12%1 20015 000100%=8% 乙公司的預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=15 00012%=1 800（萬(wàn)元）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=1 80020=36 000（萬(wàn)元）第7章 基本訓(xùn)練 知識(shí)題 閱讀理解7.1 簡(jiǎn)答題1）答：管理控制是指管理者影響組織中其他成員以實(shí)現(xiàn)組織戰(zhàn)略目標(biāo)的過程。管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。威廉紐曼認(rèn)為，管理控制系統(tǒng)的內(nèi)涵是管理的控制職能，控制是管理的基礎(chǔ)，管理控制涉及管理的全部領(lǐng)域。管理控制的分類：從管理控制職能范圍看，管理控制有廣義、中義和狹義三種。從管理控制者看，管理控制也可以分為廣義、中義和狹義三種。2）答：依據(jù)管理控制系統(tǒng)確立理論基礎(chǔ)和管理控制系統(tǒng)內(nèi)涵，一般認(rèn)為管理控制要素可歸納為十個(gè)基本要素：控制環(huán)境、控制變量、控制標(biāo)準(zhǔn)、信息報(bào)告、執(zhí)行評(píng)估、糾正偏差、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)機(jī)制、溝通交流、監(jiān)督控制。上述十個(gè)管理控制系統(tǒng)要素構(gòu)成了完善的管理控制系統(tǒng)，任何一個(gè)組織在構(gòu)建管理控制系統(tǒng)時(shí)必須全面系統(tǒng)地考慮這十個(gè)方面的要素，缺少任何一個(gè)要素都將影響管理控制的質(zhì)量。3）答：管理控制系統(tǒng)的環(huán)境可以分為外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。管理控制系統(tǒng)作為執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略、保證組織戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施的重要系統(tǒng)，其系統(tǒng)作用的發(fā)揮，離不開對(duì)決定組織戰(zhàn)略目標(biāo)的外部環(huán)境的理解與把握。以企業(yè)為例，企業(yè)外部環(huán)境包括社會(huì)環(huán)境、政治環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、供應(yīng)商與客戶環(huán)境等。內(nèi)部環(huán)境包括企業(yè)戰(zhàn)略的制定，組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、人力資源的狀況。在企業(yè)的外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境中，內(nèi)部環(huán)境對(duì)企業(yè)管理控制系統(tǒng)的影響是主要的。4）答：戰(zhàn)略制定與管理控制的聯(lián)系為：管理控制的目的是為了保證企業(yè)戰(zhàn)略得以實(shí)施。戰(zhàn)略制定是決定組織目標(biāo)和達(dá)到這些目標(biāo)的戰(zhàn)略過程，管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。戰(zhàn)略制定與管理控制的區(qū)別為：戰(zhàn)略制定是決定新戰(zhàn)略的過程；管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。從系統(tǒng)設(shè)計(jì)的觀點(diǎn)看，二者最重要的區(qū)別在于戰(zhàn)略制定是非系統(tǒng)的，管理控制是系統(tǒng)的。另外，一個(gè)戰(zhàn)略的提出往往涉及相當(dāng)少的人，而管理控制過程涉及組織中各個(gè)層次的管理者和職工。戰(zhàn)略制定僅涉及組織的某部分，引起某一戰(zhàn)略的變化，而其他戰(zhàn)略不受影響；管理控制過程必然涉及整個(gè)組織，以使管理控制的各部分相互協(xié)調(diào)。5）答：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)應(yīng)遵循的原則主要有：第一，組織（企業(yè)）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相結(jié)合原則。第二，經(jīng)營(yíng)成果指標(biāo)評(píng)價(jià)與驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)評(píng)價(jià)相結(jié)合原則。第三，組織內(nèi)部評(píng)價(jià)與組織外部評(píng)價(jià)相結(jié)合原則。第四，財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)相結(jié)合原則。6）答：EVA（附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）的計(jì)算公式為：EVA=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本成本其中：稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅資本成本=投資資本加權(quán)平均資本成本 計(jì)算EVA的步驟為：步驟一：選擇EVA的計(jì)算起點(diǎn)。如以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為起點(diǎn)，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行初步調(diào)整，將利息費(fèi)用以及營(yíng)業(yè)性投資收益加回到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中去。步驟二：對(duì)初步調(diào)整的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整，以消除其會(huì)計(jì)失真。步驟三：計(jì)算投資資本。先利用公式計(jì)算出初步調(diào)整的投資資本，再對(duì)投資資本進(jìn)行再調(diào)整以消除其會(huì)計(jì)失真。步驟四：計(jì)算權(quán)益資本成本，并計(jì)算出企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，最后計(jì)算出企業(yè)資本成本。步驟五：利用第二步計(jì)算出的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)先扣除企業(yè)所得稅，然后減去第三步計(jì)算出的資本成本，即可算出EVA。7）答：平衡記分卡的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：第一，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)平衡。第二，外部評(píng)價(jià)與內(nèi)部評(píng)價(jià)平衡。第三，成果評(píng)價(jià)與動(dòng)因（過程）評(píng)價(jià)平衡。第四，定量評(píng)價(jià)與定性評(píng)價(jià)平衡。第五，短期評(píng)價(jià)與長(zhǎng)期評(píng)價(jià)平衡。8）答：平衡記分卡的指標(biāo)體系由四類指標(biāo)組成：第一類是財(cái)務(wù)類指標(biāo)，這類指標(biāo)要評(píng)價(jià)企業(yè)或組織為取得財(cái)務(wù)成功，為股東做了些什么。第二類是顧客類指標(biāo)，這類指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)或組織為達(dá)到遠(yuǎn)景，為顧客做了些什么。第三類是內(nèi)部營(yíng)運(yùn)類指標(biāo)，這類指標(biāo)評(píng)價(jià)為提高顧客滿意度，企業(yè)的流程如何。第四類是學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)類指標(biāo)，這類指標(biāo)評(píng)價(jià)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)或組織遠(yuǎn)景及戰(zhàn)略，企業(yè)或組織的革新與提高情況。7.2 思考題1）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。組織的目標(biāo)包括財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，所以說管理控制包括財(cái)務(wù)管理方面的控制。第二，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中可以應(yīng)用管理控制的方法，比如，杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)體系、EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)等。第三，管理控制程序的最后一步是管理者激勵(lì)，管理者激勵(lì)包括精神激勵(lì)和物質(zhì)激勵(lì)。注意管理者物質(zhì)激勵(lì)與財(cái)務(wù)激勵(lì)的聯(lián)系。第四，管理控制的方法廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)激勵(lì)，而實(shí)施好管理控制程序是管理控制方法正確應(yīng)用的保證。2）回答這個(gè)問題應(yīng)按以下思路進(jìn)行：第一，EVA指標(biāo)的內(nèi)涵。在計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)要注意對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資資本進(jìn)行調(diào)整，消除會(huì)