財(cái)務(wù)管理清華大學(xué)出版社_第2版習(xí)題答案[1].doc

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第1章 財(cái)務(wù)管理總論 【題1—1】 （1）無限責(zé)任即467 000元； （2）因?yàn)?00 000－36 000＝564 000＞467 000，即洪亮仍需承擔(dān)467 000元，合伙人沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)； （3）有限責(zé)任即263 000－90 000＝173 000元。 【題1—2】 （1）若公司經(jīng)營的產(chǎn)品增值率低則應(yīng)爭取一般納稅人，否則是小規(guī)模納稅人； （2）理論上的征收率＝［增值額/銷售收入］增值稅率，若大于實(shí)際征收率應(yīng)選擇小規(guī)模納稅人，若小于則應(yīng)選擇一般納稅人，若相等是沒有區(qū)別的。 【題1—3】 25.92％ 【題1—4】 應(yīng)積極籌集資金回購債券。 第2章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念 【題2—1】 （1）計(jì)算該項(xiàng)改擴(kuò)建工程的總投資額： 2000（F/A，12%，3）=20003.3744=6748.80（萬元） 從以上計(jì)算的結(jié)果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三年的投資總額為6748.80萬元。 （2）計(jì)算該公司在7年內(nèi)等額歸還銀行全部借款的本息的金額： 67480.80（P/A，12%，7）=6748.804.5638=1478.77（萬元） 計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)工程完工后，該礦業(yè)公司若分7年等額歸還全部貸款的本息，則每年末應(yīng)償付1478.77萬元。 （3）計(jì)算該公司以每年的凈利和折舊1800萬元償還銀行借款，需要多少年才能還清本息。 （P/A，12%，n）=6748.801800=3.7493 查1元年金現(xiàn)值表，在12%這一欄內(nèi)找出與3.7493相鄰的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及其相應(yīng)的期數(shù)，并采用插值法計(jì)算如下： 以上計(jì)算結(jié)果表明，該公司如果每年末用1800萬元來歸還貸款的全部本息，需要5.29年可還清。 【題2—2】 10年收益于2003年年初的現(xiàn)值為: 800000（P/A，6%，10）（P/F，6%，5）=8000007.36010.7473=4400162（元） 或：800000（P/A，6%，15）-800000（P/A，6%，5） =8000009.7122-8000004.2124=4399840（元） 【題2—3】 P＝3（P／A， 6％， 6）＝34.9173=14.7915（萬元） 宋女士付給甲開發(fā)商的資金現(xiàn)值為：10＋14.7915＝ 24.7915 （萬元） 如果直接按每平方米2000元購買，宋女士只需要付出20萬元，由此可見分期付款對她而言不合算。 【題2—4】 50000（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5 采用試誤法計(jì)算，i=8.359%。即銀行存款利率如果為8.539%，則李先生的預(yù)計(jì)可以變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。 【題2—5】 （1）甲公司證券組合的β系數(shù)=50%2+30%1+20%0.5=1.4； （2）甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.4（15%-10%）=7%； （3）甲公司證券組合的必要投資收益率=10%+7%=17%； （4）投資A股票的必要投資收益率=10%+2（15%-10%）=20%。 【題2—6】 （1）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值： A項(xiàng)目：2000.2+1000.6+500.2=110（萬元） B項(xiàng)目：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（萬元） （2）分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差： A項(xiàng)目：[（200-110）20.2+（100-110）20.6+（50-110）20.2]1/2=48.99 B項(xiàng)目：[（300-110）20.2+（100-110）20.6+（-50-110）20.2]1/2=111.36 （3）判斷兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣： 由于A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資額相等，期望收益也相同，而A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對較小（其標(biāo)準(zhǔn)離差小于B項(xiàng)目），故A項(xiàng)目優(yōu)于B項(xiàng)目。 第3章 資金籌措與預(yù)測 【題3—1】 （1）不應(yīng)該。 因?yàn)?，如果不對甲家進(jìn)行10天內(nèi)付款，該公司放棄的折扣成本為：3%（1-3%）（36020）=56%，但10天內(nèi)運(yùn)用該筆款項(xiàng)可得到60%回報(bào)率，60%＞56%，所以，該公司應(yīng)放棄折扣。 （2）甲家。 因?yàn)?，放棄甲家折扣的成本?6%，放棄乙家折扣的成本為：2%（1-2%）（36010）=73%，所以應(yīng)選擇甲家供應(yīng)商。 【題3—2】 （1） 發(fā)行價(jià)格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924（元） （2）10008%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）=1041 查表得到：i =7% 即當(dāng)市場利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格為1041元。 【題3—3】 （1）后付租金=500000（P/A，8%，5）=5000003.9927≈125228.54（元） （2）先付租金=500000[（P/A，8%，4）+1]=500000（3.3121+1）≈115952.78（元） （3）以上兩者的關(guān)系是： 先付租金（1+年利率）=后付租金。即：115952.78（1+8%）≈125229.00（元） 【題3—4】 （1）流動資產(chǎn)占銷售額的百分比=（2000+3000+7000）25000=48% 流動負(fù)債占銷售額的百分比=（4000+2000）25000=24% 增加的銷售收入=2500020%=5000（萬元） 增加的營運(yùn)資金=5000（48%-24%）=1200（萬元） 預(yù)測2009年增加的留存收益=25000（1+20%）10%（1-70%）=900（萬元） （2）2009年需對外籌集資金=1200+200-900=500（萬元） 【題3—5】 項(xiàng)目 B a 現(xiàn)金 （1650-1400）/（3000-2500）=0.5 1650-0.53000=150 應(yīng)收賬款 （2600-2200）/（3000-2500）=0.8 2600-0.83000=200 存貨 （2500-2100）/（3000-2500）=0.8 2500-0.83000=100 流動資產(chǎn)小計(jì) 2.1 450 流動負(fù)債 （1500-1300）/（3000-2500）=0.4 1500-0.43000=300 固定資產(chǎn) 1000 合計(jì) 1.7 1150 （1）資金預(yù)測模型=1150+1.7x 預(yù)計(jì)2009年資金占用量=1150+1.73600=7270（萬元） （2）2009年比2008年增加的資金數(shù)量=1.7（3600-3000）=1020（萬元） 第4章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 【題4—1】 該債券的資金成本為：［200012%（1－25%）/2000110%（1－3%）］100%=8.43% 【題4—2】 12．96% 【題4—3】 甲方案加權(quán)平均資本成本10．85％，乙方案11％，因此選擇甲方案。 【題4—4】 （1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.671.5＝4； （2）息稅前利潤增長百分比＝30％2.67＝80％，凈利潤增長百分比＝30％4＝120％ 【題4—5】 （1）發(fā)行債券的每股收益1．1812，增發(fā)普通股的每股收益1．275； （2）（EBIT－300）(1－25%)／1000＝（EBIT－740）(1－25%)／800，則無差別點(diǎn)上的EBIT＝2500萬元，EPS0=1.65元／股； （3）籌資前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，籌資后：發(fā)行債券DFL=2000／（2000-740）=1.59，發(fā)行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18； （4）應(yīng)該選擇增發(fā)普通股，因?yàn)樵摲桨该抗墒找孀畲?，且?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最?。ㄘ?cái)務(wù)杠桿系數(shù)?。? 第5章 項(xiàng)目投資管理 【題5—1】 選擇租賃該設(shè)備。 【題5—2】 NPV（甲）＝1312，NPV（乙）＝7100，因?yàn)?100＞1312，所以應(yīng)選擇乙。 【題5—3】 ΔIRR=11．8％＞10％，則應(yīng)選擇更新設(shè)備。 【題5—4】 （1）新設(shè)備100 000元，舊設(shè)備30 000元，兩者差ΔNCF0＝70 000元； （2）新設(shè)備年折舊額23 500元，舊設(shè)備6 750元，兩者差16 750元； （3）新設(shè)備每年凈利潤138 355元，舊設(shè)備129 477．50元，兩者差8877．50元； （4）新、舊設(shè)備的殘值差額＝6000－3000＝3000（元）； （5）新設(shè)備的凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－100 000（元），NCF1～3＝161 855（元），NCF4＝167855（元）；舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－30 000（元），NCF1～3＝136 227．50（元），NCF4＝139 227．50（元）； （6）ΔIRR=18．36％＜19％，則應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。 【題5—5】 （1）在投資額不受限制時(shí)，按凈現(xiàn)值率的高低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、丙； （2）在300萬時(shí)選擇（?。遥┙M合；在600萬時(shí)選擇（?。遥祝┙M合。 【題5—6】 （1）ΔIRR=12．88％＞12％，則應(yīng)選擇更新決策； （2）更新年回收額＝15 072．78元，舊設(shè)備年回收額＝14 533．48元，則應(yīng)選擇更新決策。 第6章 證券投資管理 【題6—1】 原組合期望收益率=10%50300+12%250300=11.67% β系數(shù)=1.250300+0.35250300=0.4917； 新組合期望收益率=10%50450+12%200450+15%200450=13.11% β系數(shù)=1.250450+0.35200450+1.57200450=0.9867； 收益變化率=（13.11%-11.67%）11.67%=12.34% 風(fēng)險(xiǎn)變化率=（0.9867-0.4917）0.4917=100.67% 結(jié)論：該方案收益雖上漲了12.34%，但風(fēng)險(xiǎn)卻上升100.67%，風(fēng)險(xiǎn)與收益不對稱，因而這種調(diào)整是不利的。 【題6—2】 （1）預(yù)期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4% （2）股票價(jià)值=8（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元） （3）因?yàn)楣善钡膬?nèi)在價(jià)值為84.32元，大于股票的市價(jià)80元，所以可以購買。 【題6—3】 （1）本年度凈利潤=(1000-30010%)（1-33%）=649.90（萬元） （2）應(yīng)計(jì)提的法定公積金=649.9010%=64.99（萬元） 應(yīng)計(jì)提的法定公益金=649.905%=32.50（萬元） （3）可供投資者分配的利潤=250+649.90-64.99-32.50=802.50（萬元） （4）每股支付的現(xiàn)金股利=（802.5020%）90=1.78（元/股） （5）普通股資金成本率=1.78[15（1-2%）]+4%=16.11% 長期債券資金成本率=10%（1-33%）=6.70% （6）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1000（1000-30010%）=1.03 利息保障倍數(shù)=1000（30010%）=33.33（倍） （7）風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.4（12%-8%）=5.60% 必要投資收益率=8%+5.60%=13.60% （8）債券發(fā)行價(jià)格=200（P/F，12%，5）+20010%（P/A，12%，5） =2000.5674+203.6048=185.58（元） （9）每股價(jià)值=1.78（13.60%-4%）=18.54（元/股） 即當(dāng)股票市價(jià)每股低于18.54元時(shí)，投資者才愿意購買。 【題6—4】 （1）甲公司債券的價(jià)值=1000（P/F，6%，5）+10008%（P/A，6%，5） =10000.7473+804.2124=1084.29（元） 因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格1041元＜債券價(jià)值1084.29元，所以甲債券收益率＞6%。 下面用7%再測試一次，其價(jià)值計(jì)算如下： P=1000（P/F，7%，5）+10008%（P/A，7%，5） =10000.7130+804.1000=1041（元） 計(jì)算數(shù)據(jù)為1041元，等于債券發(fā)行價(jià)格，說明甲債券收益率為7%。 （2）乙公司債券的價(jià)值=（1000+10008%5）（P/F，6%，5） =14000.7473=1046.22（元） 因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格1050元＞債券價(jià)值1046.22元，所以乙債券收益率＜6%， 下面用5%再測試一次，其價(jià)值計(jì)算如下： P=（1000+10008%5）（P/F，5%，5）=14000.7835=1096.90（元） 因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格1050元＜債券價(jià)值1096.90元，所以5%＜乙債券收益率＜6%， 應(yīng)用內(nèi)插法： （3）丙公司債券的價(jià)值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元） （4）因?yàn)榧坠緜找媛矢哂贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格低于債券價(jià)值，因此甲公司債券具有投資價(jià)值； 因?yàn)橐夜緜找媛实陀贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值，所以乙公司的債券不具備投資價(jià)值； 因?yàn)楸緜陌l(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值，因此丙公司債券不具備投資價(jià)值。 決策結(jié)論：A公司應(yīng)當(dāng)選擇購買甲公司債券的方案 【題6—5】 1. 第一年末股價(jià)為115元，認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格為110元，因此．經(jīng)理執(zhí)行1萬份認(rèn)股權(quán)證： 執(zhí)行認(rèn)股權(quán)后公司權(quán)益總額=115100+1101=11610（萬元） 公司總股份=100+1=101（萬股） 每股價(jià)值=11610101=114.95（元） 經(jīng)理執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證獲利=（114.95-110）1=4.95（萬元） 2. 第二年末因股價(jià)低于110元，因此經(jīng)理暫時(shí)不執(zhí)行認(rèn)股權(quán)。 3. 第三年股價(jià)125元高于執(zhí)行價(jià)121.28元［110（1+＋5％）2］，因此經(jīng)理執(zhí)行2萬股認(rèn)股權(quán)： 執(zhí)行認(rèn)股權(quán)后公司權(quán)益總額=125101+101（1+5%）22=12867.55（萬元） 公司總股份=101+2=103（萬股） 每股價(jià)值=12867.55103=124.93（元） 經(jīng)理執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證獲利=[124.93-110（1+5%）2]2=7.3（萬元） 第7章 營運(yùn)資金管理 【題7—1】 （1）最佳現(xiàn)金持有量為40 000（元）； （2）最低現(xiàn)金管理成本4000元，轉(zhuǎn)換成本2000元，持有機(jī)會成本2000元； （3）交易次數(shù)10次，交易間隔期36天。 【題7—2】 （1）該企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為100天； （2）該企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）為3.6次； （3）95萬元。 【題7—3】 （1）保本儲存天數(shù)167.7天； （2）保利儲存天數(shù)35.3天； （3）實(shí)際儲存天數(shù)211.8天； （4）不能，利潤差額有667元。 【題7—4】 （1）收款平均間隔天數(shù)17天； （2）每日信用銷售額20萬元； （3）應(yīng)收賬款余額340萬元； （4）應(yīng)收賬款機(jī)會成本34萬元。 【題7—5】 （1）甲方案增減利潤額＝－5000020％＝－10000（元），乙方案增減利潤額＝＋8000020％＝＋16000（元）； （2）甲方案：增加的機(jī)會成本＝－5000060∕36015％＝－1250（元）、增減的管理成本＝－300（元）、增減的壞賬成本＝－500009％＝－4500（元），乙方案：增加的機(jī)會成本＝＋8000075∕36015％＝＋2500（元）、增減的管理成本＝＋500（元）、增減的壞賬成本＝＋8000012.5％＝＋10000（元）； （3）甲方案：（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：16000－2500－500－10000＝3000（元）； （4）應(yīng)改變現(xiàn)行的信用標(biāo)準(zhǔn)，采用乙方案。 【題7—6】 （1）機(jī)會成本＝18．18％＞10％，則不應(yīng)放棄折扣； （2）甲提供的機(jī)會成本36．73％，乙為36．36％，應(yīng)選擇甲供應(yīng)商； （3）11．11％。 第8章 收益分配管理 【題8—1】 （1）可發(fā)放的股利額為：1500000-2000000（35）=300000（元） （2）股利支付率為：3000001500000=20% （3）每股股利為：3000001000000=0.3（元/股） 【題8—2】 （1）發(fā)放股票股利需要從“未分配利潤”項(xiàng)目轉(zhuǎn)出資金為： 2050010%=1000（萬元） 普通股股本增加50010%6=300（萬元） 資本公積增加1000-300=700（萬元） 股東權(quán)益情況如下： 普通股 3300萬元 資本公積 2700萬元 未分配利潤 14000萬元 股東權(quán)益總額 20000萬元 （2）普通股股權(quán)5002=1000（萬股） 每股面值為3元，總孤本仍為3000萬元 股票分割不影響“資本公積”、“未分配利潤”。 股東權(quán)益情況如下： 普通股（面值3元，已發(fā)行1000萬股） 3000萬元 資本公積 2000萬元 未分配利潤 15000萬元 股東權(quán)益總額 20000萬元 由以上分析可見，發(fā)放股票股利不會引起股東權(quán)益總額的變化，但使得股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變；而進(jìn)行股票分割既沒改變股東權(quán)益總額，也沒引起股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化。 【題8—3】 （1）維持10%的增長率 支付股利=225（1+10%）=247.5（萬元） （2）2008年股利支付率=225750=30% 2009年股利支付120030%=360（萬元） （3）內(nèi)部權(quán)益融資=90040%=360（萬元） 2009年股利支付=1200-360=840（萬元） 【題8—4】 保留利潤=500（1-10%）=450（萬元） 項(xiàng)目所需權(quán)益融資需要=1200（1-50%）=600（萬元） 外部權(quán)益融資=600-450=150（萬元） 【題8—5】 （1）發(fā)放股票股利后，普通股總數(shù)增加到324000股； “股本”項(xiàng)目為648000元； “未分配利潤”項(xiàng)目應(yīng)減少2400024=576000元，變?yōu)?324000元； “資本公積”項(xiàng)目為2800000-648000-1324000=828000元 （2）發(fā)放股票股利前每股利潤為540000300000=1.8（元/股） 發(fā)放股票股利后每股利潤540000324000=1.67（元/股） 第9章 財(cái)務(wù)預(yù)算 【題9—1】 A＝1000＋31000－30000＝2000（萬元） B＝A＋（－500）＝2000－500＝1500（萬元） C＝B＋33500－1000＝1500＋33500－1000＝34000（萬元） D＝1000＋1000＝2000（萬元） E＝37000＋3000－D＝37000＋3000－2000＝38000（萬元） F＝2500－3000＝－500（萬元） G＝2500＋36500－40000＝－1000（萬元） H＝400050%＝2000（萬元） I＝H－G＝2000－（－1000）＝3000（萬元） 【題9—2】 （1）經(jīng)營性現(xiàn)金流入＝3600010％＋4100020％＋4000070％＝39800（萬元） （2）經(jīng)營性現(xiàn)金流出＝（800070％＋5000）＋8400＋（8000－4000）＋1000＋4000010％＋1900＝29900（萬元） （3）現(xiàn)金余缺＝ 80＋39800－29900－12000＝－2020（萬元） （4）應(yīng)向銀行借款的最低金額＝2020＋100＝2120（萬元） （5）4月末應(yīng)收賬款余額＝4100010％＋4000030％＝16100（萬元） 【題9—3】 （1）經(jīng)營現(xiàn)金收入＝400080%＋5000050%＝28200（元） （2）經(jīng)營現(xiàn)金支出＝800070%＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元） （3）現(xiàn)金余缺＝8000＋28200－（35900＋10000）＝－9700（元） （4）銀行借款數(shù)額＝5000+10000＝15000（元） （5）最佳現(xiàn)金期末余額＝15000－9700＝5300（元） 【題9—4】 （1）以直接人工工時(shí)為分配標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算下一滾動期間的如下指標(biāo)： ①間接人工費(fèi)用預(yù)算工時(shí)分配率＝21304848420（1＋50%）＝6.6（元/小時(shí)） ②水電與維修費(fèi)用預(yù)算工時(shí)分配率＝17431248420＝3.6（元/小時(shí)） （2）根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算下一滾動期間的如下指標(biāo)： ①間接人工費(fèi)用總預(yù)算額＝484206.6＝319572（元） ②每季度設(shè)備租金預(yù)算額＝38600（1－20%）＝30880（元） （3）計(jì)算填列下表中用字母表示的項(xiàng)目（可不寫計(jì)算過程）： 2005年第2季度～2006年第1季度制造費(fèi)用預(yù)算 2005年度 2006年度 合計(jì) 項(xiàng)目 第2季度 第3季度 第4季度 第1季度 直接人工預(yù)算總工時(shí)（小時(shí)） 12100 （略） （略） 11720 48420 變動制造費(fèi)用 間接人工費(fèi)用 A＝79860 （略） （略） B＝77352 （略） 水電與維修費(fèi)用 C＝43560 （略） （略） D＝42192 （略） 小計(jì) （略） （略） （略） （略） 493884 固定制造費(fèi)用 設(shè)備租金 E＝30880 （略） （略） （略） （略） 管理人員工資 F＝17400 （略） （略） （略） （略） 小計(jì) （略） （略） （略） （略） （略） 制造費(fèi)用合計(jì) 171700 （略） （略） （略） 687004 第10章 財(cái)務(wù)控制 【題10—1】 （1）A中心的剩余收益＝500－30008％＝260（萬元）； （2）B中心的剩余收益＝400－40008％＝80（萬元）。 【題10—2】 （1）追加投資前A中心的剩余收益為6萬元； （2）追加投資前B中心的投資額為200萬元； （3）追加投資前集團(tuán)公司的投資利潤率為13.2％； （4）投資利潤率＝15.20％，剩余收益＝26萬元，集團(tuán)公司的投資利潤率＝15.14％； （5）投資利潤率＝15％，剩余收益＝20萬元，集團(tuán)公司的投資利潤率＝13.71％。 【題10—3】 （1）總資產(chǎn)EBIT率：A中心為6％，B中心為15％，總公司為11．4％；剩余收益：A中心為－80000元，B中心為150000元，總公司為70000元； （2）若A中心追加投資，總資產(chǎn)EBIT率：A中心為6．86％，B中心為15％，總公司為10．62％；剩余收益：A中心為－110 000元，B中心為150000元，總公司為40000元； （3）若B中心追加投資，總資產(chǎn)EBIT率：A中心為6％，B中心為14．8％，總公司為12．29％；剩余收益：A中心為－80 000元，B中心為240 000元，總公司為160 000元； （4）追加投資后，總資產(chǎn)EBIT率的變化：A中心增加，而總公司則下降了；B中心下降，而總公司則增加了。從A中心角度看，應(yīng)追加投資，但從總公司角度看不應(yīng)增加對A的投資；從B中心角度看，不應(yīng)追加投資，但從總公司角度看應(yīng)增加對B的投資； （5）追加投資后，剩余收益的變化：A中心減少，總公司也下降了；B中心增加，總公司也增加了。從A中心角度看，則不應(yīng)追加投資，從總公司角度看也不應(yīng)增加對A的投資；從B中心角度看，應(yīng)追加投資，從總公司角度看也應(yīng)增加對B的投資。 【題10—4】 對于207年，由已知條件有： X1=（13803430）100=40.23 X2=（2163430）100=6.30 X3=（5123430）100=14.93 X4=（30402390）100=127.20 X5=59003430=1.72 則：Z207=0.01240.23+0.0146.30+0.03314.93+0.006127.20+0.9991.72=3.545 同理，Z208=0.842 由計(jì)算結(jié)果可知，該公司207年的Z值大于臨界值2.675。表明其財(cái)務(wù)狀況良好，沒有破產(chǎn)危機(jī)；而208年的Z值顯然過低，小于臨界值，表明該公司財(cái)務(wù)狀況堪憂，已經(jīng)出現(xiàn)破產(chǎn)的先兆。 第11章 財(cái)務(wù)分析 【題11—1】 A＝8000，B＝9000，C＝5000，D＝10750，E＝30000，F(xiàn)＝50000。 【題11—2】 ①應(yīng)收賬款為166667；②流動負(fù)債為158334；③流動資產(chǎn)為475002。 【題11—3】 存貨10000，應(yīng)收賬款20000，應(yīng)付賬款12500，長期負(fù)債14375，未分配利潤 6875，負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)85000。 【題11—4】 （1）流動比率=（310＋1344＋966）（516＋336＋468）=1.98 速動比率=（310＋1344）（516＋336＋468）=1.25 資產(chǎn)負(fù)債率=（516＋336＋468＋1026）3790100%=61.9% 存貨周轉(zhuǎn)率=6570[（700＋966）2]=7.89（次） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=8430[（1156＋1344）2]=6.744（次） 銷售凈利率=229.28430100%=2.72% 銷售毛利率=18608430100%=22.06% 權(quán)益凈利率=229.21444100%=15.87% 已獲利息倍數(shù)=（382＋498）498=1.77 （2）該公司流動比率接近行業(yè)平均水平，且速動比率高于行業(yè)平均水平，表明公司短期償債能力較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率也高于行業(yè)平均水平，說明存貨資產(chǎn)利用效果很好。但可能存在流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款占用金額過大、利用效果不好、周轉(zhuǎn)速度較慢的問題，應(yīng)檢查信用政策制定得是否合理，并加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。 該公司銷售毛利率高于行業(yè)平均水平，但銷售凈利率卻低于行業(yè)平均水平?？梢姽镜墓芾碣M(fèi)用和利息支出過大。公司應(yīng)壓縮不必要的管理費(fèi)用開支，并分析利息費(fèi)用的形成是否合理，如有可能應(yīng)盡量償還債務(wù)，減輕利息負(fù)擔(dān)。但公司的已獲利息倍數(shù)沒有達(dá)到行業(yè)平均水平的一半，說明利息的支付保障程度不高。究其原因，仍然是利息費(fèi)用本身過高，且銷售利潤有被管理費(fèi)用和利息費(fèi)用吃掉的緣故。 【題11—5】 （1）指標(biāo)計(jì)算。償債能力指標(biāo)：①流動比率：年初208.82％，年末201.25％；②速動比率：年初88.24％，年末67.5％；③資產(chǎn)負(fù)債率：年初27％，年末28.26％；④產(chǎn)權(quán)比率：年初36.99％，年末39.39％；⑤已獲利息倍數(shù)：去年21，本年15。運(yùn)營能力指標(biāo)（提示：計(jì)算時(shí)可以假設(shè)本年年初數(shù)代表去年的年末數(shù)）。其他指標(biāo)的計(jì)算參考教材P275～P292。 （2）單項(xiàng)分析參考教材P275～P292。 （3）綜合分析參考教材P292～P294。 第12章 企業(yè)價(jià)值評估 【題12—1】 A公司EPS=4000/2000=2（元/股）， 市價(jià)=122=24（元） B公司EPS=1000/800=1.25（元/股）， 市價(jià)=81.25=10（元） （1）股票交換率=10（1+20%）/24=0.5，增發(fā)股數(shù)=0.5800萬=400（萬股）； （2）新的A公司合并以后每股收益EPS=（4000+1000）/（2000+400）=2.08（元/股）； （3）合并后的每股市價(jià)=2.0815=31.2（元） 【題12—2】 收購前每股盈利=24001600=1.5（元/股），A公司收購后的總盈利=2400+450=2850（萬元），收購后的總股數(shù)=28501.5=1900（萬股），增加股數(shù)=1900-1600=300（萬股） 因此股票交換率=300400=0.75 【題12—3】 （1）每股收益計(jì)算： 新的甲公司凈利潤=14000+3000+1000（1-30%）=17700（萬元） 新的甲公司股份總數(shù)=7000+50004=8250（萬股） 新的甲公司每股收益=177008250=2.15（元/股） （2）股票市價(jià)交換率： 原甲公司的每股收益=140007000=2（元/股） 原甲公司的每股市價(jià)=220=40（元） 乙公司的每股收益=30005000=0.6（元/股） 乙公司的每股市價(jià)=0.615=9（元） 股票市價(jià)交換率=（400.25）9=1.11 [或者：股票市價(jià)交換率=40（49）=1.11] 【題12—4】 每股股權(quán)現(xiàn)金流量=17.4-14.9=2.5（元/股） 每股股權(quán)價(jià)值=（2.51.06）/（10%-8%）=132.5（元/股） 第13章 國際財(cái)務(wù)管理 【題13—1】 美元價(jià)值的變化百分比： ($8.28-$8.35) / $8.35=-0.84% 實(shí)際籌資利率為：K=（1+9%）[1+（-0.84%）]-1=8.08% 【題13—2】 如借美元,期滿時(shí)本利和為：500 000（1+10％）=550 000（美元） 如借港元,期滿時(shí)本利和為：3 898 800（1+7％）=4 171 716（港元） 將港元本利和折算為美元：4 171 716 / 7.7345=539 365（美元） 可見，在上述情況下,借港元比較合算，比借美元可少支付10 635美元。 【題13—3】 （1）如果甲、乙兩子公司都資金充裕，那么甲子公司應(yīng)盡早付款給乙子公司。這樣可多獲得利息收入為： 6500（8.2%-7%）60/360=13（萬美元） （2）如果甲、乙兩子公司都資金短缺，那么甲子公司應(yīng)延遲付款，這樣可節(jié)省利息費(fèi)用為： 6500（9.7%-8.8%）60/360=9.75（萬美元） （3）如果甲子公司資金充裕，而乙子公司資金短缺，那么應(yīng)提前付款，這樣可節(jié)省的利息費(fèi)用為： 6500（9.7%-7%）60/360=29.25（萬美元） （4）如果甲子公司資金短缺，而乙子公司資金充裕，那么應(yīng)推遲付款，這樣可節(jié)省的利息費(fèi)用為： 6500（8.8%-8.2%）0/360=6.5（萬美元） 【題13—4】 抵免限額=30040%=120（萬美元），丁國已征所得稅=30030%=90（萬美元），允許抵免的已繳丁國稅額為90（萬美元）。 因此丙國政府應(yīng)向K公司征收所得稅=100040%-90=310（萬美元）