法學(xué)外文翻譯--真實(shí)修改的杜邦分析：五種方式改善股東權(quán)益回報(bào)率-外文文獻(xiàn)翻譯

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外文資料及中文譯文 作 者 姓 名 *** 專 業(yè) 財(cái)務(wù)管理 指導(dǎo)教師姓名 *** 專業(yè)技術(shù)職務(wù) 副教授 外文資料 O N u A of by in ( 1992), 1995), 1998) of a a “to to be to or (1996) 918, he by u to in . of of a of u 3 of ( a a an of u as 1: ( x ( = ( At in OA a OA by to of a of a of 970s. (1998) In 970s of of s (1998) OA to of u In to in a a of of u is 2: x ( = 3: ( x ( x ( = he u a in a of as “is of to ” (2001) a to of a s to s 1999) to u in to In of to (p. 52) a“a to s (p. 68)in of “in on in of a ([ – [ as a of of A of is of be in an u is . 4: ( x ( x ( x ( x ( = ( of of a of to OE to to s of of s in of u 1. ( 2. ( s of to s in of 3. ( 4. ( of a s is of to a s is in of 5. ( is OE is to (.) u To ………………………………………………….. $766,990 ……………………………………….. (560,000) & ……………. (143,342) …………………………………….. (24,000) ………………………… $ 39,648 ………………………………… ………... (12,447) ……………………………………. $ 27,201 ……………………………………………………… (8,000) ……………………………. $ 19,201 …………………….$ 40,000 ……………… $ 58,000 ……... 12,000 ………….. 205,000 …… 185,000 …………. 46,000 ……………….. 200,000 …………. $309,000 …………. $437,000 ………… 160,000 …………………. 104,300 ……………… 89,000 8 ……………… 63,000 ... (24,000) s …………….. 185,700 ……….. $225,000 ….. $662,000 ……………. $662,000 1. $39,648 / $766,990 = 2. $766,990 / $411,000* = 3. $27,201 / $39,648 = 4. $411,000 / $185,700 = 5. $19,201 / $27,201 = x x x x * $40,000) + $185,000 + $200,000 + $12,000] – [$205,000 + $46,000] (146,000) + $225,000) = $411,000 ** is as $19,201 / $185,700 = u of at of or to be a of up on a as a to ( 986). In we to OE to in to to of or of or to of of to a to in a of or it is it is to a to by 1) if a at a ) if a be a to a ) by be In in OE as to of or of A to 1) if it is to by or on ) if a of is an of ) if is a to or or is if an at a of an of a of by a In is of of a It as as u OE be It be a at a 中文譯文 真實(shí)修改的 杜邦 分析：五種方式改善股東權(quán)益回報(bào)率 杜邦模型：簡史 運(yùn)用財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析已經(jīng)被財(cái)務(wù)分析家，貸款人，學(xué)術(shù)研究人員和小企業(yè)主在文獻(xiàn)資料里廣泛運(yùn)用。 （例如，奧斯特?fù)P和康斯坦德 （ 1992），迪瓦恩和西頓（ 1995）博雅（ 1998），資產(chǎn)收益率和股東權(quán)益回報(bào)率的概念對理解一個(gè)企業(yè)的盈利能力非常重要， 具體來說，一個(gè)回報(bào)比率說明了利潤和產(chǎn)生這些利潤所需要的投資之間的關(guān)系，然而，這些概念常常過于遠(yuǎn)離 日常經(jīng)營活動(dòng)以至于很多經(jīng)理和小企業(yè)主很難理解和運(yùn)用。（斯萊特和奧爾桑， 1996） 1918 年，在杜邦公司財(cái)務(wù)部工作了四年的機(jī)電工程師 唐納森布朗接到了評估公司財(cái)務(wù)狀況的任務(wù)，并且杜邦公司剛剛購買了 23%的股票（這個(gè)公司是通用汽車公司） ,布朗意識到兩種常用的計(jì)算比率即凈利率（顯然是一個(gè)利潤指標(biāo)）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（一個(gè)效率指標(biāo)） 與凈資產(chǎn)收益率 之間存在數(shù)學(xué)關(guān)系 ，凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積等于凈資產(chǎn)收益率。這就是原始的杜邦模型，公式如下： 公式 1： （凈利潤 /銷售收入） × （銷售收入 /總資產(chǎn)） =凈利潤 /總資產(chǎn) 即凈資產(chǎn)收益率 在這一 時(shí)期 ，凈資產(chǎn)收益率最大化是企業(yè)普遍追求 和實(shí)現(xiàn) 的目標(biāo)， 利潤和效率對凈資產(chǎn)收益率的影 響導(dǎo)致了一個(gè)規(guī)劃和控制企業(yè)所有經(jīng)營決策的系統(tǒng)的發(fā)展，它成為財(cái)務(wù)分析的主要形式一直延續(xù)到二十世紀(jì)七十年代。（布盧門薩爾1998） 在二十世紀(jì)七十年代，股東權(quán)益最大化成為普遍接受的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)， 人們關(guān)注的 焦點(diǎn)從凈資產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)到了股東權(quán)益報(bào)酬率，這導(dǎo)致了原杜邦模型的第一次重大修改，除了盈利能力和效率 ，公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的方式即財(cái)務(wù)杠桿的使用成為三分之一的財(cái)務(wù)經(jīng)理們關(guān)注的對象，新的利息比率被稱為權(quán)益乘數(shù)，也就是（總資產(chǎn) /股東 權(quán)益）。修改后的杜邦模型見公式 1 和公式 2 公式 2：凈資產(chǎn)收益率 × （總資產(chǎn) /股東 權(quán)益） =股東權(quán)益報(bào)酬率 公式 3： （凈利潤 /銷售收入） × （銷售收入 /總資產(chǎn)） × （總資產(chǎn) /股東 權(quán)益） =股東權(quán)益報(bào)酬率 修改后的杜邦模型成為所有財(cái)務(wù)管理教科書和一系列中級高級課程里的標(biāo)準(zhǔn)，就像學(xué)生閱讀報(bào)表例如 ：“最重要的或者會計(jì)比率的底線是普通股權(quán)益報(bào)酬率（股權(quán)報(bào)酬率） ” （布里格姆和休斯頓， 2001）。修改的杜邦模型是一個(gè)能夠說明企業(yè)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表之間相互關(guān)系的有力工具 ，并且制定了改善公司凈資產(chǎn)收益率的簡明策略。 哈瓦維尼和維埃里提供了另一個(gè)修改的杜邦模型，這一修改使得來自股東權(quán)益回報(bào)率的五個(gè)不同的比率相結(jié)合， 在他 們修改的模型中他們知道依據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的財(cái)務(wù)報(bào)告 （這對債權(quán)人和稅務(wù)人是非常重要的）對管理者做出經(jīng)營和財(cái)務(wù)決策并不總是有用的。他們將傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾硇缘馁Y產(chǎn)負(fù)債表，這是衡量公司經(jīng)營決策對財(cái)務(wù)表現(xiàn)的更恰當(dāng)?shù)墓ぞ?，這種重組的資產(chǎn)負(fù)債表使用投資資本的概念來取代傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)和所有者權(quán)益，主要的區(qū)別是在短期流動(dòng)資本賬戶上。資產(chǎn)負(fù)債表的管理使用一個(gè)凈值稱為“營運(yùn)資本需求”（確定為 ：【應(yīng)收賬戶 +存貨 +預(yù)付費(fèi)用】 -【應(yīng)付賬戶 +預(yù)提費(fèi)用】 ） 作為投資資本的一部分，然后這些賬戶各自脫離于管理型的資產(chǎn)負(fù)債表。更詳細(xì)的管理資產(chǎn)負(fù)債表超出了本文的范圍，但將會部分的舉例說明。修改后的真實(shí)杜邦模型如公式4 所示： 公式 4：（息稅前利潤 /銷售額） × （銷售額 /投資資本） × （稅前利潤 /息稅前利潤） × （投資資本 /股本） × （稅后凈利 /稅前利潤） =股權(quán)回報(bào)率 （其中：投資資本 =現(xiàn)金 +營運(yùn)資金需求 +凈固定資產(chǎn)） 這種真正的修改模型依然保持對（即經(jīng)營決策盈利能力和效率）和融資決策（即杠桿）對凈資產(chǎn)收益率影響的重要性 ，但是采用了五種比率的綜合來揭示是什么驅(qū)動(dòng)著凈資產(chǎn)收益率 ，并且對于如何改善這個(gè)重要比率給出了見解。公司的經(jīng)營決策是指那些涉及收購和出售固定資產(chǎn)以及公司經(jīng)營資產(chǎn)（主要是庫存和應(yīng)收賬款）和經(jīng)營負(fù)債（應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用）的管理，這些出現(xiàn)在真實(shí)修改的杜邦模型的前兩個(gè)比率中，它們是： 營業(yè)利潤率：（息稅前利潤 /銷售收 入） 資本周轉(zhuǎn)率：（銷售收入 /投資資本） 公司的融資決策決策是指那些用于支持公司經(jīng)營決策的債務(wù)和股權(quán)的組合，這些記錄在真實(shí)修改的杜邦模型的第三和第四比率中，它們是： 財(cái)務(wù)費(fèi)用比率：（稅前凈利 /息稅前利潤） 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率：（投資資本 /股東權(quán)益） 一個(gè)公司凈資產(chǎn)收益率的最后決定因素是發(fā)生的營業(yè)稅，公司的稅前利潤適用的稅率越高，其凈資產(chǎn)收益率就越低。這個(gè)記錄在真實(shí)修改的杜邦模型的第五個(gè)比率中 5．稅務(wù)影響率：（稅后凈利 /稅前利潤） 這五個(gè)比率聯(lián)系在一起就是凈資產(chǎn)收益率。 （見公式 4） 真實(shí)修改的杜邦模型的應(yīng)用舉例 為了說明杜邦模型是怎樣運(yùn)行的，考慮虛構(gòu)的小公司埃雷拉有限責(zé)任公司的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表 : 損益表 凈銷售額 90 美元 銷售成本 560， 000） 銷售、綜合和財(cái)務(wù)費(fèi)用 143,342） 折舊費(fèi)用 24,000） 息稅前利潤 48美元 利息費(fèi)用 12， 447） 稅前凈利 01美元 所得稅 8000） 稅后凈利潤 01 美元 資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金 000美元 應(yīng)付票據(jù) 123 美元 預(yù)付費(fèi)用 00 美元 應(yīng)付賬款 000 美元 應(yīng)收賬款 00 美元 預(yù)提費(fèi)用 00 存貨 000美元 流動(dòng)負(fù)債 00 美元 流動(dòng)資產(chǎn) 00美元 長期負(fù)債 土地 /建筑物 000美元 抵押貸款 000 設(shè)備 23美元 8年期債券 00 減：累計(jì)折舊 24,000） 所有者權(quán)益 00 固定資產(chǎn)凈值 00美元 負(fù)債及所有 總資產(chǎn) 00美元 者權(quán)益合計(jì) 662,000 股東權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算 營業(yè)利潤率 =39,648/766,990=本周轉(zhuǎn)率 =766,990/411,000=務(wù)費(fèi)用比率 =27,201/39,648=務(wù)結(jié)構(gòu)比率 =411,000/185， 700=收效應(yīng)比率 =19,201/27,201=東權(quán)益報(bào)酬率 = *投資資本 =現(xiàn)金（ 40， 000） +營運(yùn)資金需求【 185,000+200,000+12,000】 -【 205,000+46,000】（或 146,000） +固定資產(chǎn)凈值（ 225， 000） =411， 000美元 **注意這與傳統(tǒng)的計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率是相同的： 19， 201/185,700=論及啟示 真實(shí)修改的杜邦模型的比率分析可以揭開相對復(fù)雜的財(cái)務(wù)分析的神秘面紗，提出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃讓一些小企業(yè)主或經(jīng)理花費(fèi)相對較少的時(shí)間去理解它。每一個(gè)經(jīng)營和融資決策都可以在一個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行，這個(gè)框架，這個(gè)框架能顯示決策對凈資產(chǎn)收益率的影響。簡單建立一個(gè)計(jì)算機(jī)模型（如電子表格） 人們可以看到?jīng)Q策是如何穿過底線的，有利于協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)計(jì)劃。（哈靈頓和威爾遜， 1986） 在這種最簡單的形式中，我們看到 利用用現(xiàn)有資產(chǎn)增加經(jīng)營利潤是提高 股 東權(quán)益報(bào)酬 率的唯一選擇，，有效利用現(xiàn)有資產(chǎn)增加銷售收入，進(jìn)行資產(chǎn)重組以更好的控制債務(wù)或借貸成本，或者找到降低企業(yè)稅負(fù)的辦法，每一種選擇都會導(dǎo)致不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 例如， 為了增加營業(yè)利潤必須增加銷售收入（以高于銷售成本的比例），或減少開支，因?yàn)樵黾愉N售收入通常比減少開支更困難，所以小企業(yè)主可以嘗試降低費(fèi)用：（ 1）如果一個(gè)新的供應(yīng)商可以以較低的成本提供等量的貨物；或者（ 2）網(wǎng)絡(luò)上可行的替代產(chǎn)品的目錄；或（ 3）將目前外包的工作轉(zhuǎn)由內(nèi)部來完成。每一種方法在銷售收入沒有增加的情況下凈收入都有了增加，同時(shí)股東權(quán)益報(bào)酬率也會隨著增加。 另外，要想變得更加有效，就必須以同樣多的資產(chǎn) 實(shí)現(xiàn)更多的 銷售收入或者用更少的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)同樣的銷售收入 ，一個(gè)小企業(yè)主可能會再嘗試決定：（ 1）如果可行的話，延長營業(yè)時(shí)間或在周末開放；（ 2）以低價(jià)設(shè)備取代高價(jià)設(shè)備；（ 3）是否有比目前更加適用的生產(chǎn)或者提供產(chǎn)品和服務(wù)的方式 此外，小企業(yè)主可以可以確定他是否在明智的使用債務(wù)， 再融資的成本下降將減少現(xiàn)有的貸款利息支出，從而增加股東權(quán)益報(bào)酬率；行使一些未使 用的信貸可以增加財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率，股東權(quán)益報(bào)酬率也會相應(yīng)增加。而且經(jīng)常利用由聯(lián)邦、州或者稅務(wù)機(jī)構(gòu)提供的稅收優(yōu)惠可以增加稅收的影響率，使得股東權(quán)益報(bào)酬率再次的得到相應(yīng)的增加。 總之，股東權(quán)益報(bào)酬率是對一個(gè)公司盈利狀況的最全面的衡量，它考慮到了經(jīng)營及投資決策以及金融和稅收的有關(guān)決策，真實(shí)修改的杜邦模型將股東權(quán)益回報(bào)率分解為五個(gè)很容易計(jì)算的比率， 它們可以用于研究改善潛在的策略，這應(yīng)該是所有的企業(yè)主，管理者和顧問在評估一個(gè)公司或者提出改善建議時(shí)都應(yīng)該運(yùn)用的一個(gè)工具。