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1、權證基礎知識、短線操作技巧及近期機會齊魯證券研究所衍生品分析師張雷,參與權證市場的必要性,權證推出后立即吸引了眾多投資者，交易情況相當火爆。有些投資者通過權證市場，在短期內資產實現(xiàn)了數倍的增值。 案例：07年5月30日至6月4日,鉀肥權證從0.844元的低位,最高漲至8.05元,4個交易日漲幅近10倍,青島某李姓投資者，通過鉀肥權證，利用50萬資金，3天內賺到150萬，3天內賺了別人3年才能賺到的錢。最近的案例是南航權證從3毛漲到1.35元，也漲300%多,研究權證市場的必要性,但在火爆的交易中，不少投資者不明不白遭受了很大的損失，令人倍感惋惜。諸如權證此類的金融衍生產品，其價值判斷的復雜性與
2、價格波動的不確定性要比標的證券大得多，投資前對權證這一產品的特性進行深入的研究并掌握一些操作技巧是相當必要的 。,提綱,權證基礎知識 1權證定義與要素 2權證的分類 3權證的特點 4權證的理論價格 5實際價格影響因素 6權證價值分析指標,近期機會風險 近期機會 近期風險,,權證操作技巧 權證選擇流程 短線操作技巧 短線操作經驗,一、權證是什么？,所謂權證，是指“標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的、約定持有人在特定到期日有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券”。,權證的七大要素,1.標的。即權證所對應的正股。 2.有效期。任何權證都有到期日。要注意到期
3、日和最后交易日的區(qū)別，最后交易日指到期日前5天 3.行權價。是指行權時買入或賣出標的股票的價格，是在發(fā)行時就事先約定好的價格。 4.行權比例。是指一股認股權證可以買或賣幾股股票。 5.行權條件。這個是規(guī)定在什么條件下可以行權。有的規(guī)定只能在到期后執(zhí)行，有的規(guī)定只要在有效期內，隨時都可以執(zhí)行。 6.交割方式。主要是執(zhí)行認股權證時，是股票交割還是現(xiàn)金交割。 7.權利的方向。是指權證中規(guī)定的是買入的權利還是賣出的權利？,權證到底有哪些種類？,按照權利行使方式來分，權證可分為認購權證和認沽權證。 按照權利行使時間來分，權證可大致分為歐式、美式或百慕大式權證。 按照發(fā)行人來分，權證可分為股本權證和備兌權
4、證。 按行權價格與標的證券價格的關系，分為價內權證、價平權證與價外權證； 按結算方式，分為現(xiàn)金結算權證（南航）和實物交割權證。,權證產品的特點之一：杠桿性,只有把握權證產品的特點，才能更好賺錢 1、杠桿性 。指用一份標的證券價格可以購入權證數量的倍數，名義杠桿比率=標的股票股價/(權證價格/行權比例)。 例如，武鋼股票價格為16元，權證價格為6.6元，行權比例為1：1。那么該武鋼權證此刻的杠桿比率為16/(6.6/1)=2.42倍。,權證產品的特點之二：T+0,2、T+0 是指買入后可以當日賣出。 T+0是權證區(qū)別于股票的一個優(yōu)勢，可以在判斷錯誤的時候及時止損。 也可以在一天內多次交易，提高收
5、益率。 可以在利好政策出臺后，股票開盤漲停的情況下通過權證獲利。（如4月24日印花稅下調）,權證產品的特點之三：漲跌幅放大,3、漲跌幅放大。權證漲跌幅價格權證前一日收盤價格(標的證券當日最大漲跌值125%)行權比例。 案例：標的股票前日收盤價格6元，當日最大漲跌值=610%0.6元，那么當日權證的最大漲跌值=0.6125%0.75元。如果權證前日價格是2.5元，則權證的最大漲幅為30%。,權證產品的特點之四：風險小收益大,4、風險有限，獲利無窮：投資者可能對于權證，都認為風險性比較高。其實，投資權證的風險并不大，尤其在市場下跌的情況下，投資權證的風險反而比較小。權證最大損失僅為當初購買權證所支
6、付的權利金，故風險有限。而在到期前，如標的證券價格上漲，則認購權證價格將隨之上漲，因標的證券價格可能無限上漲，故權證的獲利是無窮的。 同樣買1萬股中國石化，A股需要13萬，而權證只需要2萬也可以達到效果，即使跌去一半，也只有1萬元的損失，而如果投資正股，則要損失5萬左右。,權證理論價格與實際價格,權證有兩種價格：理論價格與實際價格 理論價格是通過BS等模型計算出來的，而實際價格是市場交易形成的。 在資金供求關系影響下，實際價格可能經常偏離理論價格 但實際價格以理論價格為基礎，實際價格不可能脫離理論價格太遠或太長時間,權證的理論價格公式,在權證實務中，被廣泛用于進行權證定價的是Black-Sch
7、oles模型，該模型在海外期權、權證市場數十年的發(fā)展過程中已經得到了檢驗。BS模型本身雖然復雜，但運用起來非常簡便，諸多網站都提供了權證計算器，例如,權證價格計算器,,影響權證理論價格的因素,標的股票的現(xiàn)價，對于認購證來說，標的股票價格越高，權證理論價格越高。 行權價：行權價越高，權證理論價格會越低。 無風險收益率：無風險收益率通常用一年期定期存款利率表示，無風險收益率越高，權證理論價格越低。 歷史波動率是使用過去的股價收益率數據計算的波動率數值，一般采取年化波動率。歷史波動率越大，權證理論價格越高。 剩余期限越大，理論價格越高 行權比例越高，理論價格越高,影響權證實際價格的因素,正股走勢：這
8、是最主要的決定因素 權證市場的監(jiān)管政策和新聞。如設置熔斷機制等。 資金供求關系：資金流入權證市場多，而權證份額不變的話，權證就會上漲 創(chuàng)設和注銷信息。這會改變流通份額的多少 新發(fā)行權證和行權信息，新發(fā)權證漲幅大小 可以影響其它權證,權證價值分析指標（基本面分析）,溢價率。溢價率是衡量權證價格是否合理的指標之一，溢價越低，代表權證越被低估，越具有投資價值。溢價率（認購）=（行權價+權證價格）/正股價格-1。 價內外程度：權證對應正股價格距離行權價格的遠近。對認購權證而言，前者大于后者稱為價內。正股價格大于行權價格幅度越大，則價內程度越高，權證越具有投資價值。 隱含波動率：這個指標比較重要，是將權
9、證價格倒推至模型計算出來的波動率。隱含波動率越小的權證投資價值較大（越有機會靠近正股波動率）。 杠桿倍數：又稱放大比率，指用一份標的資產價格可以購入多少份權證。杠桿倍數標的資產價格/權證價格。選擇權證時，盡量選擇杠桿倍數較大的品種。,第二篇 投資技巧,權證操作流程 操作技巧 （買入時間、買入品種、買入時點、賣出時點的選擇） 操作經驗,權證操作流程,第一，對股市的未來走勢和監(jiān)管層對于權證市場的政策有一個分析，然后決定是否參與權證市場，是參與認購證還是認沽證。 第二，分析具體各個正股的未來走勢。若能正確預測正股短期的趨勢，可以把權證的杠桿特性發(fā)揮到最大化（例如4月24日大漲）。 第三，察看權證的價
10、值指標，通過比較權證溢價率等指標來選擇符合自己偏好的權證 ； 第四步察看權證的技術形態(tài)、資金流向，選擇好的買入時機。 第五，買入后繼續(xù)跟蹤正股和權證走勢，設立止盈位和止損位。 第六，通過技術形態(tài)等指標選擇好的賣出時機。,操作技巧：最佳買入時間,通常來說，一天內權證的最佳買入時間有兩個：第一，開盤前10分鐘，幾乎前10分鐘的走勢決定了全天的趨勢； 第二，收盤前。下午2：30分觀察，此時T+0資金要拋售，會出現(xiàn)短線大幅回調，但等T+0在尾旁盤拋壓過后，2:55分以后，買入機會經常出現(xiàn)。第2天早上開盤時一般都有一定的漲幅。,操作技巧：品種選擇方法（緊抓龍頭）,1、每日跟著龍頭做。只有抓住龍頭，才會取
11、得與眾不同的收益。強者恒強弱恒弱，漲幅大者波段多，振幅小者波動弱。選擇龍頭權證可參考每天開盤后的價量關系，在當天漲幅前列中尋找。下圖為4月25日青啤權證走勢，一開盤就是漲幅最大的，決定了它是當天表現(xiàn)最好的一支權證,操作技巧：品種選擇的其他方法,（1）選擇權證價格較低而其正股價格較高的權證，這樣的權證其漲跌幅限制區(qū)間較大，這樣主力騰挪空間較大，最好選擇漲跌幅空間大于30%的權證。如石化權證。 （2）選擇溢價率較低、杠桿系數較大、隱含波動率較小而歷史波動率較大等品種。 （3）通過正股走勢選權證。如近幾天日照港走勢較好，權證也大幅走強。 （4）選擇換手率超過100%的權證進行參與，據統(tǒng)計，每次權證漲
12、幅超過20%，其換手率都接近200%,買點的選擇方法一（形態(tài)角度）,總體上來說，買入時機的選擇可根據形態(tài)、量能、技術指標、均線等五個角度進行判斷。 從走勢形態(tài)上來說，判斷方法有（1） 第二高點高過第一高點回調，且第二低點高過第一低點，在企穩(wěn)處搶入。（2） 大幅跳水企穩(wěn)處搶入，急跌10%以上(3浪下跌)可以進入；（3）創(chuàng)新高買入。,武鋼CWB1的例子,此處創(chuàng)新高并高過第一個高點,形態(tài)角度買法之W型穩(wěn)健買點,（A）買點的選擇之W型穩(wěn)健買點。當調整的低點高與前一個調整低點的時候，在圖形上就形成了一個穩(wěn)定的W型買點，這樣的買點為穩(wěn)定買點，而它的安全性要和止損配合運用才有效，而一旦買入后股票繼續(xù)下跌，跌
13、破了前期低點。那么就應該及時止損，即使止損，虧損的比例也非常的小。,武鋼CWB1的例子,此處為W型買點,走勢形態(tài)買法之急跌型暴利買點,（B）急跌型暴利買點。一旦在盤中出現(xiàn)放量的急跌，尤其是三浪下跌10%后，短線買點也就到來，這就是所謂的急跌型買點，從贏利上來看，急跌型買點的利潤是最高的，但是風險也是最大的，如果前期的放量急跌沒有確認，又出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，那么我們就應該及時的止損。,4月25日深高CWB1例子,,此處三浪下跌，買入,走勢形態(tài)買法之跳空缺口買法,跳空缺口買法：每天的集合競價時候，9：25會觀察到早盤的高開低開情況，如果大盤高開，關注認購權證如果有高開的，可以高2-3個點位掛單買進，
14、快速進入；做權證選開盤漲幅最大的做，（如4月24日緊抓武鋼CWB1，當日高開17%，收盤34%），在高開之后必有沖高。注意高開的程度以及K線的趨勢，基本上這波行情不會超過10：00，是比較安全的。,操作技巧：買點的選擇二（量能角度）,能量配合。權證講究的是人氣，上漲無量絕對不可參與，并且上漲時量能要一波超過一波，一旦量能不能放大，無條件出局。當權證的每天換手能夠超過100%甚至達到幾百的時候，意味著權證的黃金操作期正式來臨。權證的上漲和下跌是否是量價同步也比較關鍵，如價升量增則可以繼續(xù)關注，如價升量減則注意將可能回調；前期是否有較大的歷史套牢盤也是較為重要的介入依據。連續(xù)堆積量能或間隔有序的量
15、能攻擊，是活躍上漲的標志。量能不濟只能是橫盤或下跌。 大單動向?？词欠裼写髥瓮坛咱E象，當賣二賣三甚至賣四的賣單在巨量成交瞬間減少，價格不停跳躍時，就是盤中已有大單吞吃，此時往往離底部不遠。與此相反則是頭部跡象，或下跌途中。陰跌不動，橫盤觀望，低位持續(xù)放量再動。,武鋼CWB1的例子,此處量能逐步放大，價格隨之走高,,,操作技巧：買點的選擇之三（波動率角度）,通過隱含波動率判斷買點。一般來說，波動率并不是可以無限上漲或下跌，而是在一個區(qū)間內來回震蕩，實證表明臺灣的指數權證的波動率介于20%-55%。投資者可以采取在隱含波動率較低時買入而在較高時賣出權證的方法來獲利?？梢詫v史波動率與隱含波動率作比
16、較，在隱含波動率低于歷史波動率的時候買進權證。,操作技巧：買點的選擇之四（均線角度）,根據當日分時的均價線來考慮買賣的可能。如均價線震蕩向上，當天在均價線處有明顯的支撐，如再次回調止跌則可以果斷介入。此外突破均價買入，橫盤或者回調到均價線賣出，再突破再買入。 均線指標。當股價上沖交叉均線時買入，在高位放天量時賣出，破均線必須清倉。一般而言，當權證價格遠離當天中的平均價格的時候，其價位會向平均價回歸，因此，遠離均價時，有短線投機的機會。關注時間的周期是5分鐘。對5分鐘均線系統(tǒng)設置參數，而后按照均線的操作法則進行炒作。,武鋼權證5分鐘線均線,,此處短期均線上穿長期均線，發(fā)出買入信號，此時僅4.8元
17、,操作技巧：買點的選擇之五（技術指標角度）,短線進出的依據可以重點參考1分鐘MACD指標的情況。MACD的金叉死叉就不用多說了，還有背離法，都是值得參考的。象股價暫時下跌過程中，移動平均線下行，而MACD 卻拒絕下滑，DIF數值不減反增；另一種情況是在股價暫時橫盤期間，MACD下滑，而移 動平均線卻拒絕下行，不跌反漲。當出現(xiàn)以上情況時，說明市場主力正在洗盤，其后的行情往往是上漲而不是下跌。這一階段投資者應以買入或持股為主。一般情況下為增加操作的成功概率,在1分鐘出現(xiàn)買入的時機時候,可以先看一下5分鐘MACD走勢是否良好,如果也是回調到位而沒有繼續(xù)下跌的空間就可以及時介入。,武鋼CWB1五分鐘M
18、ACD指標,,此處MACD金叉，買入信號,此處MACD死叉，賣出信號,操作技巧：賣出時機的選擇,購權進入后要觀察其正股、大盤、正股的龍頭。持有快速拉高的權證（超過80度）時，在它拉高時就要做好賣出準備，離均線太遠時回頭即出。 從量能上看，盤口可以看內外盤的數量的對比量能上可以看每分鐘成交量，異常放大時基本見頂！ 從走勢來看，（1）第二高點沖不過第一高點時即時賣出。（2） 當買入后，股價不再漲，趨勢破壞，立即在未虧本或小虧之前賣出。（3）快速下穿當日均線時賣出,最重要操作經驗：順應趨勢,趨勢是投資者最好的朋友，橫盤和下跌趨勢我們堅決不做，核心在于盡量回避不確定走勢，只在明確的漲勢中進行操作。做錯
19、了一定要止損。權證的T+0交易制度給了我們一個隨時糾錯的機會。下圖為某權證上周五走勢，在開盤上漲趨勢時要買入，在2點鐘形成下降趨勢時要止損,下跌趨勢,上漲趨勢,其他操作經驗,（1）警惕下午2點至2點50分的跳水。這段時間投資者最好緊盯著，歷史上多次大跳水都發(fā)生在2點左右，因此當2點鐘附近量能萎縮、股價下破均線等支撐位時，應果斷賣出，此可避免類似上周五的跳水。 （2）操作權證的時候得一直調出交易軟件并填好一定能賣出的價位；看著形勢不利就快跑！委托買賣時要高出或低出幾個檔位掛 （3）在上午9：30-10：00容易出高點，下午14：30-15點易出低點。 （4）留意權證到期的“末日輪”機會。 （5）
20、 一天交易次數上午2次，下午一次最佳。法定長假前介入權證，節(jié)后上漲幾率是100%，周末介入權證，周一盈利可能性為80%。 （6）操作權證要克服恐懼心理,不要老想著權證會大跳水第二要克服極度貪婪的心理,獲利510%以上就獲利了結! （7）避險第一，盈利第二，減少操作次數，寧可放過機會，也要增加交易的成功率。被套后絕對不能等解套，必須嚴格止損和止贏 （8）放量必漲，放量時可以追漲，但注意不要追超過80度的拉升！ （9）倉位一定不能全進全出，至少分成兩批滾動操作。,一天內一個完整的操作過程,(1)在前天收盤的最后一分鐘買進權證，然后第二天高開后，待主力拉升至高點，再出貨！一般最少有2%的獲利！ (2
21、)待回調至開盤價2%之間再殺入然后觀察拉升角度和量能、盤口，一般如果是振蕩上行的話，就一直拿著，如果急拉，就在拉高后盤整時先獲利了結，待整理到均線附近再次出手！一般在上午會有一個高點！ (3)最后在下午急跌時買進，或者收盤最后一分鐘買進！這樣操作，一般成功幾率很高！,武鋼CWB1操作過程,,,買入,10點鐘高點賣出,W底買入,2點鐘警惕點，且量能萎縮，賣出,開戶與交易,炒作權證與A股的開戶與交易基本相同，在齊魯證券作權證的好處：1、交易費低；2、較好的研究咨詢服務 研究所每日發(fā)布權證日報和權證周報，對權證市場的投資策略和投資品種進行及時點評。,三、近期機會與風險,1、南航權證 南航JTP1該權
22、證最后交易日為2008年6月13日（星期五），從2008年6月16日（星期一）起停止交易。風險不斷積聚，目前該權證的內在價值為0。目前該股風險大于機會，普通投資者須規(guī)避，短線高手可以操作，但要快進快出。投資者要謹慎參與，千萬不可重倉隔夜操作。預計該股還有較大的回調空間，可能在回調到0.10.2元的時候會再次出現(xiàn)翻番的絕佳機會。,三、近期機會與風險,2、機會 目前市場中權證市場成交比較活躍，6月份以來權證成交金額超過滬深股市的一半。投資者參與的熱情明顯高于正股市場，因此同樣的情況下，投資者參與權證的機會大于參與其正股。如6月4日日照港正股價格下跌4.7%，而其權證卻盤中大漲19%。因此建議投資者
23、近期重點加大對權證品種的配置。,三、近期機會與風險,在權證品種的投資上，由于正股市場的熱點散亂、漲跌無序，導致權證市場波動也比較大，但權證市場明顯有資金的進入，雖然上周五有一波快速回調，但資金不可能全部出完，因此后市權證市場還有一定的機會，被套住的投資者不要擔心，暫時不要割肉，等待主力資金的拉升。但如果權證價格再次大幅走高的時候，投資者一定要全部清倉。尤其是要關注大盤的走勢，如果大盤回暖，也就是權證市場退潮之時。,三、近期機會與風險,在具體的認購證選擇上，建議投資者選擇石油化工、電力等板塊權證進行投資，重點參與石化CWB1、國電CWB1。近期石油化工、電力等板塊無論是正股還是權證，都存在較多的資金流入，關注石油特別收益金政策的變動、成品油價格上調對于石化CWB1的機會，關注電煤限價、電價上調預期等給國電電力帶來的機會。另外深發(fā)展權證由于6月20日最后交易日，存在末日輪行情,,,謝 謝！,張雷,
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