工商銀行企業(yè)分析報告 第一部分 企業(yè)基本情況 工商銀行的主要業(yè)務包括

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1、工商銀行企業(yè)分析報告 第一部分 企業(yè)基本情況 工商銀行的主要業(yè)務包括公司銀行業(yè)務、個人銀行業(yè)務、資金業(yè)務以及其他業(yè)務。 1、資產負債重要項目分析 (1)資產結構變動分析 2006 年6 月30 日,工行的總資產為70,555 億元,較2005 年12 月31 日的64,572 億元增長9.3%。2005 年12 月31 日,工行的總資產為64,572 億元,比前一年同期增長了27.3%；2004 年12 月31 日為50,729 億元,比前一年同期增長了11.2%；2003 年12 月31 日為45,602 億元。從2003 年12 月31 日到2006 年6月

2、30 日實現(xiàn)的總資產的增長主要得益于向客戶提供的貸款凈額及投資證券的增長。 工行向客戶提供范圍廣泛的貸款產品,這些貸款產品中的大多數(shù)是人民幣貸款。2006年6月30日、2005年12月31日、2004年12月31日、2003年12月31日,工行向客戶提供的貸款,扣減減值損失準備后的凈額,分別占工行總資產的47.8%、49.6%、61.3%和60.7%。 為符合中國人民銀行的指引,工行使用一套五級分類制度對工行的貸款進行分類。自2005年10月,工行為了內部信貸風險管理的需要,對公司類貸款進一步采納十二級貸款分類體系,對五級分類制度進行補充。 工行自2003 年1

3、月1 日起采用國際會計準則第39 號的減值概念,對工行向客戶提供的貸款進行減值評估,并決定減值損失的準備金水平以及確認一段期間內所提取的相關準備。工行對公司貸款和票據(jù)貼現(xiàn)的不良貸款(即被歸類為“次級”、“可疑”或“損失”的貸款)以及境外運營發(fā)放的不良類的公司貸款和票據(jù)貼現(xiàn)進行個別減值評估。工行對個人貸款和非不良類的公司貸款和票據(jù)貼現(xiàn)(即被歸類為“正?！焙汀瓣P注”類的貸款)以及境外運營發(fā)放的個人貸款和非不良類的公司貸款、票據(jù)貼現(xiàn)進行組合減值評估,并計提減值損失準備。 工行的投資證券包括以人民幣和外幣計價的上市和非上市證券及其他金融資產。截至2006 年6 月30 日、2005 年12

4、月31 日、2004 年12 月31 日和2003年12 月31 日,證券及其他金融資產在工行的總資產中的比重分別為37.7%、35.7%、24.3%和22.9%。 工行的資產其他組成部分主要包括：(1)現(xiàn)金及存放央行款項；(2)存放和拆放同業(yè)及其他金融機構款項；(3)買入返售協(xié)議款項。 (2)負債和資金來源 于2006 年6 月30 日,工行的總負債為67,252 億元,與2005 年12 月31 日的61,963 億元相比增加8.5%。2005 年12 月31 日的總負債61,963 億元與2004年12 月31 日的55,774 億元相比增加了11.1%,而200

5、4 年12 月31 日的總負債亦較 2003 年 12 月31 日的總負債50,957 億元增加9.5%?？蛻舸婵顨v來是工行資金的主要來源,2006 年6 月30 日、2005 年12 月31 日、2004 年12 月31 日、2003 年12 月31 日占負債總額的百分比分別為91.0%、92.6%、92.8%和92.4%。 工行其他負債主要包括(1)應付央行款項；(2)同業(yè)及其他金融機構存入和拆入款項；(3)賣出回購；(4)存款證；及(5)應付債券。 2、利潤表重要項目分析 2006年上半年,工行的稅前利潤從2005年上半年的354億元增加9.1%至386億元,主

6、要原因是工行的凈利息收入增長11.4%,這主要是工行生息資產的平均余額增長的結果；并由于工行非利息收入增長4.3%所致。工行非利息收入增長主要由于凈手續(xù)費及傭金收入增加61.6%,但被工行的其他非利息收入下降90.0%所部分抵消。 工行的稅前利潤從2003年的338億元增至2004年的543億元,增長了60.8%,從2004年再到2005年的629億元,增長了15.8%。主要原因是(1)工行凈利息收入以12.7%的年復合增長率增長,這主要是工行生息資產的平均余額增長的結果； (2)工行非利息收入以38.5%的年復合增長率增長,主要由于凈手續(xù)費及傭金收入以36.9%的年復合增

7、長率增長的結果,及(3)工行資產損失準備支出凈額下降。 (1)凈利息收入 凈利息收入是工行總收入的最大組成部分,2006 年上半年以及2005 年、2004 年和2003 年度,凈利息收入分別占工行總收入的89.3%、 89.3%、90.6%和92.2%。 (2)非利息收入 非利息收入占2006年上半年工行總收入的9.5%。非利息收入分別占截至2005年、2004年和2003年12月31日止的年度總收入的8.7%、7.6%和5.9%。非利息收入占工行總收入比重的提高,主要得益于工行凈手續(xù)費和傭金收入的高速增長。 (3)營業(yè)費用 工行的

8、營業(yè)費用在2006 年上半年為287 億元,比2005 年上半年的265 億元增加8.4%。這一增加主要由于一般員工費用增加,部分由工行補充退休福利減少抵消。工行的營業(yè)費用在2005 年為613 億元,比2004 年的471 億元增加30.2%。這一增加的主要原因是工行補充退休福利增加,其次由于一般員工費用增加。工行的營業(yè)費用在2004 年相比2003 年保持平穩(wěn)。 (4)營業(yè)稅金及附加 營業(yè)稅稅率5%,主要對工行客戶貸款的利息收入以及手續(xù)費和傭金收入征收。此外,在不同省份,營業(yè)稅附加比率有所不同,最高為營業(yè)稅額的10%。工行2006 年上半年的營業(yè)稅金及附加較2005 年

9、上半年的增幅與工行利息收入及非利息收入于同期的增幅相符。工行2003 年的營業(yè)稅為73 億元,2004 年上升13.6%至83 億元,2005 年再上升13.9%至94 億元。工行由2003 年至2005年的營業(yè)稅金及附加增幅也與工行利息收入及中間業(yè)務收入于同期的增幅相符。 (5)資產損失準備 資產損失準備主要包括貸款和其它資產的損失準備。在2006 年上半年工行提取了122 億元的資產損失準備,比2005 年上半年的117 億元增加4.2%。資產損失準備在2005 年為270 億元,比2004 年的309 億元減少12.5%,而2004 年的資產損失準備比2003 年

10、363 億元減少15.0%。 (6)所得稅支出 工行的所得稅支出從2005年上半年的100億元增至2006年上半年的132億元,增幅為32.6%。工行2006年上半年的所得稅較2005年上半年有所增長主要是由于稅前利潤增加。工行的所得稅支出從2003年的113億元增至2004年的232億元,再增至2005年的250億元,分別增長了105.4%和7.8%。工行所得稅支出從2004年到2005年的增長主要是由于稅前利潤增加。 (7)凈利潤 由于上述因素,工行的凈利潤從2005年上半年的251.12億元增至2006年上半年的251.43億元,增加了0.1%。工

11、行的凈利潤從2003年的224億元增至2004年的308億元,再增至2005年的374億元,分別增長了37.5%和21.6%。 3、現(xiàn)金流量分析 工行經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流入主要來自吸收客戶存款以及收取的利息和手續(xù)費。2006年上半年,同業(yè)及其他金融機構存入和拆入款項凈額也是工行經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的主要來源。工行經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流出主要為發(fā)放貸款以及支付的利息和手續(xù)費。 工行投資活動產生的現(xiàn)金流入主要為收回投資所收到的現(xiàn)金。工行投資活動產生的現(xiàn)金流出主要為債券投資所支付的現(xiàn)金。 工行籌資活動產生的現(xiàn)金流入主要為匯金公司和戰(zhàn)略投資者注入的資本金、發(fā)行債券所收到

12、的現(xiàn)金。工行籌資活動產生的現(xiàn)金流出主要為支付應付債券利息以及向少數(shù)股東分配股利或利潤所付出的現(xiàn)金。 4、會計政策和會計變更 財政部于2006年2月15日發(fā)布了一系列與國際財務報告準則趨同的、新的和修訂的《企業(yè)會計準則》(“新會計準則”)。新會計準則包括修訂后的《企業(yè)會計準則基本準則》(“基本準則”),22項新發(fā)布的會計準則,以及16項對原會計準則的修訂已于2007年1月1日起施行,而38項具體準則2007年1月1日起在上市公司范圍內施行,鼓勵其他企業(yè)執(zhí)行。工行自2007年1月1日起執(zhí)行新會計準則,新會計準則對工行以往會計政策、未來年度的經(jīng)營成果和財務狀況的影響正被不斷評估和總結

13、。 第二部分 投資前景 1、本幣升值影響大 　　從宏觀經(jīng)濟形勢來看，人民幣是大勢所趨，各種跡象也顯示，人民幣的升值進程還遠未結束，這可能也是市場對這一幅度的反應非常平靜的原因。外匯儲備的增加主要是因為國家政策的歷史原因形成的，央行為換匯而投放了太多的基礎貨幣，這直接成為市場流動性溢價的主因。而人民幣升值的前景又促進更多的關注中國市場的套利機會，更加加劇流動性溢價。工商銀行作為中國金融業(yè)的龍頭大哥，人民幣資產規(guī)模最大，受人民幣升值的利好影響最大。 2、行業(yè)龍頭有估值溢價 　　作為首只A+H同時上市的典范，工行具有很多銀行不具有的優(yōu)勢。工行目前是我國最大的商業(yè)銀行，截至2005

14、年底，總資產、貸款余額和存款余額分別為64572億元、32896億元和57369億元，2005年的總收入達到1657億元。作為行業(yè)龍頭，其估值水平理應高于行業(yè)平均水平，從香港市場的金融股對比來看，工行目前的市值相當于渣打銀行，而市凈率倍數(shù)卻低于恒生、交通、建設、渣打銀行。而上市之初其A股股價不僅低于行業(yè)平均的股值，更是受到中小投資者的冷落。作為機構投資人的理念，已經(jīng)明顯區(qū)別于普通投資者，工行的上市是最適合機構投資者長期持有的。從歷史的角度回顧，A股當中的行業(yè)龍頭股一般都會受到機構投資人的關照，不管是寶鋼股份還是貴州茅臺，不管是振華港機，還是萬科，均得到了基金和QFII的關注。應該說，中國證券市場的成熟離不開這些機構投資者的參與，他們日新月異的投資理念更是市場持續(xù)發(fā)展的推動力。 3、主要的潛在投資風險 首先宏觀經(jīng)濟走弱將從業(yè)務發(fā)展和資產質量兩個方面對銀行造成雙重打擊；其次,如果中國逐漸開始實施利率市場化，我們預計銀行的利差將收窄，對銀行的收益會有比較大的影響；再者,外資銀行將逐漸在財富管理、銀行卡等高端業(yè)務上與國內銀行展開激烈競爭，工行在這些業(yè)務上的優(yōu)勢會受到一定程度的挑戰(zhàn)。 第70小組