試論我國金融市場的開放對貨幣流通的影響

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1、___________________________________________________________________________________________ 試論我國金融市場的開放對貨幣流通的影響 作者：蘭奇 徐諾金 程博明 錢緒紅 　　隨著我國金融市場從廣度和深度上的展開，人們很自然地會從現(xiàn)實的角度提出這樣的問題:金融市場開放是否會給貨幣流通帶來影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對這些問題作出解答，將對組織管理我國的貨幣流通，實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定具有極為重要的現(xiàn)實意義。本文就此談談我們的一些看法。 　　開放金融市場，意味著我國

2、的金融結構會發(fā)生如下變化:第一，現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉換為間接融資與市場直接融資相結合的方式;第二，金融資產將大大豐富起來，單一的銀行資產將由銀行資產、政府資產、企業(yè)資產、保險資產、信托資產等多種多樣的金融資產所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之外的又一種流通一上具，第三，傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破，而形成與一定經濟區(qū)域相適應的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動的金融網(wǎng)絡中心，第四，我國貨幣信用關系的深化，將促使人們觀念的更新，樹立起資產效應觀念、生息盈利觀念，從而增強對金融市場信號反應的敏感度，第五，金融市場上的金融資產價格將沖擊目前的

3、利率水平和結構，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。 　　貨幣流通的特點和規(guī)律總是受一定的經濟結構和金融結構影響的，因此，金融市場開放帶來的上述金融結構的變化，無疑也會給我國的貨幣流通帶來變化。金融市場的開放給貨幣流通產生的影響，表現(xiàn)在對貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結構三方面的作用。而這些作用對貨幣量的單方面影響或是擴張或是收縮。 　　(一)對貨幣供給的影響 　　貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩部分構成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經常處子商品和勞務市場上為其服務，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫

4、時退出流通領域，處于價值儲藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后敘述方便，我們用公式來表達:假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s 　　金融市場的開放給貨幣供給帶來什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進行分析: 　　1.如果流向金融市場的資金不是直接來自于銀行的貨幣發(fā)行(包括現(xiàn)金貨幣發(fā)行和存款貨幣信用創(chuàng)造)，則貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結構、貨幣供給的測算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實購買力總量會發(fā)生變化。 　　(l)供給層次結構效應這是指金融市場開放引起的貨幣供給總量中M

5、:。增加M、M:s減少M:s的變化，以致原有結構M;s，M:S變?yōu)?。這種結構變化程度可以用dms來衡量: 　　 　　這種變化的實際意義是現(xiàn)實流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因為，在金融市場開放后，由于金融資產、投資場所的提供，人們的資產效益，利息意識加強。使得他們產生了貨幣資產價值下降，金融資產價值上升的意識，從而，改過去用貨幣形態(tài)來實現(xiàn)價值儲藏的習慣為用多種金融資產來實現(xiàn)的新方式。 　　(2)測算速度效應是指金融市場的開放帶來的貨幣周轉速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測算速度一般是指國民生產總值等于國民經濟總量指標與貨幣供給量之比。用GNP表示國民生產總值，則貨幣

6、周轉速度Vo可以這樣倒推: 　　v。是包括M、。，MZ。在內的周轉速度，可稱之為真實周轉速度，而現(xiàn)實流通中貨幣的周轉速度為名義的周轉速度。即 　　我們國家計算貨幣流通速度是指真實的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場的開發(fā)，真正對商品市場發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現(xiàn)實流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉化為現(xiàn)實流通中部分的貨幣增量才M，s的貨幣周轉速度。 　　金融市場的開放，對名義的貨幣周轉速度有正反兩個方而的影響。一首先，是導致名義周轉速度放慢，實際上，這只是貨幣供給層次效應的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一部分轉化化為現(xiàn)實流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大

7、，從而，名義貨幣周轉速度放慢。 　　 　　△v:為負，表示速度放慢。另一方面，金融市場的開放，又產生了導致名義的貨幣周轉速度加快的因素。因為，在金融市場機制下，金融信用活動活躍，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時間，而將貨幣盡快投資于金融市場。企業(yè)為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時間。貨幣的平均手持時間縮短。周轉速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場開放后究竟是加快還是放慢應根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是，整個貨幣流通速度，也就是真實貨幣速度，一般而言應呈加快的趨勢。 　　(3)購買力流量效應這是金融市場開放后給貨幣供給形成的購買力總量帶來的變化。

8、 　　這種變化受現(xiàn)實流通中的貨幣及其周轉速度的制約。設貨幣總需求為: 　　D==Mls.VI 　　那么購買力流量的效應程度可以用dD表示: 　　 　　2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實質上，貨幣總供給Ms在金融市場開放后也會發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場的開放，提高了專業(yè)銀行資金使用效率，相對引起貨幣總供給增加。因為，一方面，同業(yè)拆放市場使各行之間的資金余缺得到迅速調劑，從而提高了資金的周轉運用效率，使各專業(yè)銀行對信用擴張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉運用效率提高，各專業(yè)銀行在中央銀行的一般轉存款(即超額儲備)將減少而變成存款貨幣擴張的法定準備金。一般轉存款的減

9、少，由于削弱了中央銀行的調控能力，使得各專業(yè)銀行的貨幣擴張能力相應增加。這是因為，貨幣供給的一般擴張模式是M。=mxB，其中B是基礎貨幣，m是擴張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲備和超額儲備占存款貨幣D的比率，K現(xiàn)金貨幣與D之比，從乘數(shù)公式可見，在其它變量一定時，m與rZ成反比變化。即超額儲備率rZ越高，乘數(shù)m就越小。反之則越大。在金融市場開放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管基礎貨幣仍不變，由于乘數(shù)m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢升的程度由rZ下降的程度而決定。 　　影響貨幣總供給的另一個因素是“替代貨幣”的出現(xiàn)，即是指部分債券、票據(jù)的流通轉讓，

10、將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實際上增加了貨幣供給量。 　　(二)對貨幣需求的影響 　　金融市場的開放也給貨幣需求帶來影響，具體表現(xiàn)在: 　　1.金融資產型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機型需求。 　　(1)交易型需求金融市場中的二級市場形成后，股票、債券等金融資產成為直接的買賣對象，并象商品一樣有自已的價格。這樣，金融資產的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個量與二級市場的交易量相關，交易量的增大，服務于金融資產的貨幣就要增加。假如原來的商品流通規(guī)模為Q;，增加的蠢融資產交易規(guī)模為Q:，則過去的貨幣需求

11、為: 　　 　　(2)投機型需求這部分需求即是二級市場土的投機者的投機堆備金。二級市場開放之后，由于價格的變動，投機不可避免。一些人將在一定時間內持有一定量的貨幣以準備時機一到就及時買進證券，這種貨幣需求量要超過正常的需求，它的變動與金融市場上的價格波動幅度成正比，與金融資產的收益成反比，由于金融資產的收益率一般用利率來衡量，所以，投機型貨幣需求又與利率成反比。因此，當價格波動幅度越大越頻繁時，投機型貨幣需求就越大;反之，就越小。當資產收益率越高時，更多的手持貨幣將被放棄轉而購買資產;反之就越少。 　　2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場的開放，導致物資商品型貨幣需求增加可從

12、短期與長期進行分析: 　　從飯期來看，在物資商品市場上，生產資料市場對貨幣需求增加，生活資料市場對貨幣需求相對穩(wěn)定。因為，企業(yè)長期受到資金短缺的制約，而金融市場的開放、打破了企業(yè)資金供應渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供應渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用，潛在貨幣的轉化，替代貨幣的增加，使得企業(yè)對貨幣需求現(xiàn)實增加，生產資料市場擴大。另方面，由于消費水平的相對穩(wěn)定，金融市場的開放，對消費資料市場無甚重大影響。從長期來看，生產資料市場擴大的結果是企業(yè)的生產得到了發(fā)展，商品市場得到了發(fā)展，生產資料市場與生活資料市場共同擴大。 　　(三)對貨幣流通結構的影響 　　

13、貨幣的流通結構可以從不同的角度進行劃分，這里強調的是貨幣投向結構和貨幣種類結構兩種。 　　1.對貨幣投向結構的影響。貨幣投向結構是指貨幣投向不同的對象所形成的購買力需求層次。由于貨幣可形成多種購買力從而可劃分為不同程度的多層次，我們在此僅區(qū)別其中的兩種。即投向生產資料的貨幣層和投向消費資料的貨幣層。金融市場的開放，將打破這兩個層次的現(xiàn)有比例，即生產資料貨幣層增加，而消費資料貨幣層相對穩(wěn)定。 　　2.對貨幣種類結構的影響，這種結構即是現(xiàn)金層次和存款層次的比例。從長期趨勢看，金融市場的開放將使存款層次的數(shù)量增加，從而降低了現(xiàn)金流通的比例。這是因為人們是用現(xiàn)金收入去購買金融資產，而金融資

14、產的出售者一般是企事業(yè)單位，他們所籌的現(xiàn)款多要轉為銀行存款，而它們在運用所籌資金時又多采用轉帳結算方式。這種現(xiàn)金向存款的轉換現(xiàn)象在金融市場上吸收的資金來自于現(xiàn)金沉淀時更為明顯。從短期狀況看，情況則與上有所不同，因為，沒有金融市場之前，人們的暫不消費的收人多存人銀行，金融市場一開放，人民除手持現(xiàn)金購買金融資產外，還會提取儲蓄存款來購買。雖說這種現(xiàn)金的提取能被籌資者存人銀行，但證券的發(fā)行具有集中性和不均衡性。特別是在市場開放的初期，這就使得現(xiàn)金投放有大起大落的現(xiàn)象發(fā)生。比如，某種股票債券的發(fā)行，將會引起人們大量提取存款，現(xiàn)益大量投放，但這些現(xiàn)金的回籠有一個過程。另外，由于存款貨幣和現(xiàn)金的周轉速度不

15、同，貨幣種類的上述結構變化，就有可能通過速度之間的差別而影響到貨幣總供給、總需求和購買力流量。 　　金融市場的開放，對貨幣流通的數(shù)量、速度、方向、結構都有很重要的影響，以上僅從貨幣的需求、供給和結構三方面進行分析，具體現(xiàn)實中的情況如何，還須將各種因素綜合定量分析才能得到。 其他參考文獻： 1.趙慧芝.加強高?？蒲薪涃M管理的幾點思考[J].現(xiàn)代經濟信息,2010(12). 2.付林,李冬葉.高校科研經費的使用監(jiān)管機制[J].黑龍江高教研究,2009(11). 3.江軼.高?？蒲薪涃M管理若干問題探析[J].福建財會管理干部學院學報,2010(4). 4.李紅宇.高?？蒲薪涃M管理有效性探究[J].財會通訊綜合(中),2009(1). 5.石勉.對高校科研經費管理和審計的探討[J].經濟師,2010(10). 6.林大靜.構建高?？蒲薪涃M內部審計機制的思考[J].審計月刊,2009(6). 7 __________________________________________________________________________________________