我國金融市場開放對貨幣流通影響

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1、我國金融市場開放對貨幣流通影響 隨著我國金融市場從廣度和深度上的展開，人們很自然地會從現(xiàn)實的角度提出這樣的問題:金融市場開放是否會給貨幣流通帶來影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對這些問題作出解答，將對組織管理我國的貨幣流通，實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定具有極為重要的現(xiàn)實意義。本文就此談談我們的一些看法。 開放金融市場，意味著我國的金融結(jié)構(gòu)會發(fā)生如下變化:第一，現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉(zhuǎn)換為間接融資與市場直接融資相結(jié)合的方式;第二，金融資產(chǎn)將大大豐富起來，單一的銀行資產(chǎn)將由銀行資產(chǎn)、政府資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、保險資產(chǎn)、信托資產(chǎn)等多種多樣的金融資產(chǎn)所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之

2、外的又一種流通一上具，第三，傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破，而形成與一定經(jīng)濟區(qū)域相適應的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動的金融網(wǎng)絡中心，第四，我國貨幣信用關系的深化，將促使人們觀念的更新，樹立起資產(chǎn)效應觀念、生息盈利觀念，從而增強對金融市場信號反響的敏感度，第五，金融市場上的金融資產(chǎn)價格將沖擊目前的利率水平和結(jié)構(gòu)，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。 貨幣流通的特點和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的，因此，金融市場開放帶來的上述金融結(jié)構(gòu)的變化，無疑也會給我國的貨幣流通帶來變化。金融市場的開放給貨幣流通產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)在對貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流

3、通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對貨幣量的單方面影響或是擴張或是收縮。 (一)對貨幣供給的影響 貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩局部構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務市場上為其效勞，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.那么是指暫時退出流通領域，處于價值儲藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后表達方便，我們用公式來表達:假設用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，那么:Ms=M25+M:s 金融市場的開放給貨幣供給帶來什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形

4、況進行分析: 1.如果流向金融市場的資金不是直接那么貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結(jié)構(gòu)、貨幣供給的測算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實購置力總量會發(fā)生變化。 (l)供給層次結(jié)構(gòu)效應這是指金融市場開放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M:s的變化，以致原有結(jié)構(gòu)M;s，M:S變?yōu)?。這種結(jié)構(gòu)變化程度可以用dms來衡量: 這種變化的實際意義是現(xiàn)實流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因為，在金融市場開放后，由于金融資產(chǎn)、投資場所的提供，人們的資產(chǎn)效益，利息意識加強。使得他們產(chǎn)生了貨幣資產(chǎn)價值下降，金融資產(chǎn)價值上升的意識，從而，改正去用貨幣形態(tài)來實現(xiàn)價值儲藏的習慣為用多種金融資產(chǎn)來實現(xiàn)的新方式。

5、 (2)測算速度效應是指金融市場的開放帶來的貨幣周轉(zhuǎn)速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測算速度一般是指國民生產(chǎn)總值等于國民經(jīng)濟總量指標與貨幣供給量之比。用GNP表示國民生產(chǎn)總值，那么貨幣周轉(zhuǎn)速度Vo可以這樣倒推: v。是包括M、。，MZ。在內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度，可稱之為真實周轉(zhuǎn)速度，而現(xiàn)實流通中貨幣的周轉(zhuǎn)速度為名義的周轉(zhuǎn)速度。即 我們國家計算貨幣流通速度是指真實的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場的開發(fā)，真正對商品市場發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現(xiàn)實流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實流通中局部的貨幣增量才M，s的貨幣周轉(zhuǎn)速度。 金融市場的開放，對名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度有正反兩

6、個方而的影響。一首先，是導致名義周轉(zhuǎn)速度放慢，實際上，這只是貨幣供給層次效應的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一局部轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大，從而，名義貨幣周轉(zhuǎn)速度放慢。 △v:為負，表示速度放慢。另一方面，金融市場的開放，又產(chǎn)生了導致名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度加快的因素。因為，在金融市場機制下，金融信用活動活潑，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時間，而將貨幣盡快投資于金融市場。企業(yè)為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時間。貨幣的平均手持時間縮短。周轉(zhuǎn)速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場開放后究竟是加快還是放慢應根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是，整個貨

7、幣流通速度，也就是真實貨幣速度，一般而言應呈加快的趨勢。 (3)購置力流量效應這是金融市場開放后給貨幣供給形成的購置力總量帶來的變化。 這種變化受現(xiàn)實流通中的貨幣及其周轉(zhuǎn)速度的制約。設貨幣總需求為: D==Mls.VI 那么購置力流量的效應程度可以用dD表示: 2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實質(zhì)上，貨幣總供給Ms在金融市場開放后也會發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場的開放，提高了專業(yè)銀行資金使用效率，相對引起貨幣總供給增加。因為，一方面，同業(yè)拆放市場使各行之間的資金余缺得到迅速調(diào)劑，從而提高了資金的周轉(zhuǎn)運用效率，使各專業(yè)銀行對信用擴張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉(zhuǎn)運用效率提高，各專

8、業(yè)銀行在中央銀行的一般轉(zhuǎn)存款(即超額儲藏)將減少而變成存款貨幣擴張的法定準備金。一般轉(zhuǎn)存款的減少，由于削弱了中央銀行的調(diào)控能力，使得各專業(yè)銀行的貨幣擴張能力相應增加。這是因為，貨幣供給的一般擴張模式是M。=mxB，其中B是根底貨幣，m是擴張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲藏和超額儲藏占存款貨幣D的比率，K現(xiàn)金貨幣與D之比，從乘數(shù)公式可見，在其它變量一定時，m與rZ成反比變化。即超額儲藏率rZ越高，乘數(shù)m就越小。反之那么越大。在金融市場開放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管根底貨幣仍不變，由于乘數(shù)m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢升的程度由rZ下降的程度而決定。 影響貨幣

9、總供給的另一個因素是“替代貨幣〞的出現(xiàn)，即是指局部債券、票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓，將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實際上增加了貨幣供給量。 (二)對貨幣需求的影響 金融市場的開放也給貨幣需求帶來影響，具體表現(xiàn)在: 1.金融資產(chǎn)型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機型需求。 (1)交易型需求金融市場中的二級市場形成后，股票、債券等金融資產(chǎn)成為直接的買賣對象，并象商品一樣有自已的價格。這樣，金融資產(chǎn)的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個量與二級市場的交易量相關，交易量的增大，效勞于金融資產(chǎn)的貨幣就要增加。假設原來的商品流通規(guī)模為Q;，增

10、加的蠢融資產(chǎn)交易規(guī)模為Q:，那么過去的貨幣需求為: (2)投機型需求這局部需求即是二級市場土的投機者的投機堆備金。二級市場開放之后，由于價格的變動，投機不可防止。一些人將在一定時間內(nèi)持有一定量的貨幣以準備時機一到就及時買進證券，這種貨幣需求量要超過正常的需求，它的變動與金融市場上的價格波動幅度成正比，與金融資產(chǎn)的收益成反比，由于金融資產(chǎn)的收益率一般用利率來衡量，所以，投機型貨幣需求又與利率成反比。因此，當價格波動幅度越大越頻繁時，投機型貨幣需求就越大;反之，就越小。當資產(chǎn)收益率越高時，更多的手持貨幣將被放棄轉(zhuǎn)而購置資產(chǎn);反之就越少。 2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場的開放，導致物資商品

11、型貨幣需求增加可從短期與長期進行分析: 從飯期來看，在物資商品市場上，生產(chǎn)資料市場對貨幣需求增加，生活資料市場對貨幣需求相對穩(wěn)定。因為，企業(yè)長期受到資金短缺的制約，而金融市場的開放、打破了企業(yè)資金供給渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供給渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用，潛在貨幣的轉(zhuǎn)化，替代貨幣的增加，使得企業(yè)對貨幣需求現(xiàn)實增加，生產(chǎn)資料市場擴大。另方面，由于消費水平的相對穩(wěn)定，金融市場的開放，對消費資料市場無甚重大影響。從長期來看，生產(chǎn)資料市場擴大的結(jié)果是企業(yè)的生產(chǎn)得到了開展，商品市場得到了開展，生產(chǎn)資料市場與生活資料市場共同擴大。 (三)對貨幣流通結(jié)構(gòu)的影響 貨幣的

12、流通結(jié)構(gòu)可以從不同的角度進行劃分，這里強調(diào)的是貨幣投向結(jié)構(gòu)和貨幣種類結(jié)構(gòu)兩種。 1.對貨幣投向結(jié)構(gòu)的影響。貨幣投向結(jié)構(gòu)是指貨幣投向不同的對象所形成的購置力需求層次。由于貨幣可形成多種購置力從而可劃分為不同程度的多層次，我們在此僅區(qū)別其中的兩種。即投向生產(chǎn)資料的貨幣層和投向消費資料的貨幣層。金融市場的開放，將打破這兩個層次的現(xiàn)有比例，即生產(chǎn)資料貨幣層增加，而消費資料貨幣層相對穩(wěn)定。 2.對貨幣種類結(jié)構(gòu)的影響，這種結(jié)構(gòu)即是現(xiàn)金層次和存款層次的比例。從長期趨勢看，金融市場的開放將使存款層次的數(shù)量增加，從而降低了現(xiàn)金流通的比例。這是因為人們是用現(xiàn)金收入去購置金融資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)的出售者一般是企事業(yè)

13、單位，他們所籌的現(xiàn)款多要轉(zhuǎn)為銀行存款，而它們在運用所籌資金時又多采用轉(zhuǎn)帳結(jié)算方式。這種現(xiàn)金向存款的轉(zhuǎn)換現(xiàn)象在金融市場上吸收的資金情況那么與上有所不同，因為，沒有金融市場之前，人們的暫不消費的收人多存人銀行，金融市場一開放，人民除手持現(xiàn)金購置金融資產(chǎn)外，還會提取儲蓄存款來購置。雖說這種現(xiàn)金的提取能被籌資者存人銀行，但證券的發(fā)行具有集中性和不均衡性。特別是在市場開放的初期，這就使得現(xiàn)金投放有大起大落的現(xiàn)象發(fā)生。比方，某種股票債券的發(fā)行，將會引起人們大量提取存款，現(xiàn)益大量投放，但這些現(xiàn)金的回籠有一個過程。另外，由于存款貨幣和現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度不同，貨幣種類的上述結(jié)構(gòu)變化，就有可能通過速度之間的差異而影響到貨幣總供給、總需求和購置力流量。 金融市場的開放，對貨幣流通的數(shù)量、速度、方向、結(jié)構(gòu)都有很重要的影響，以上僅從貨幣的需求、供給和結(jié)構(gòu)三方面進行分析，具表達實中的情況如何，還須將各種因素綜合定量分析才能得到。