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1、單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,*,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,*,*,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,第九章 債券價值評估,管理學院財務學系：黃興孿,本章內(nèi)容,債券基本概念,債券估價模型,債券的收益率曲線,債券的價格特征,債券基本概念,債券及其分類,債券：,發(fā)行者為籌集資金，向投資者發(fā)行的，在約定時間支付利息，并在到期時償還本金的一種,有價證券,零息債券（貼現(xiàn)債券）,息票債券,可轉(zhuǎn)換債券,息票債券的三要素,債券面值,-,設定的票面金額
2、,息票利率,-,債券發(fā)行者承諾支付的利息率,債券的剩余期限,-,從購買債券到債券到期時的時間,債券：標準化的借款合同,債券的價格,債券估價模型,收入資本化定價方法,任何金融資產(chǎn)的,“,內(nèi)在,”,價值都是由投資者從擁有該項資產(chǎn)起預期在將來可獲得的現(xiàn)金流所決定的。因為這些現(xiàn)金流是預期在將來獲得的，所以它們要用一個折現(xiàn)率進行調(diào)整以反映現(xiàn)金流的,時間價值,和,風險價值,。,債券估價模型,典型的債券是固定利率、每年計算并支付一次利息，到期歸還本金,債券估值的基本模型：,息票利率與貼現(xiàn)率,息票利率和債券面值決定債券利息,貼現(xiàn)率取決于債券利息的支付日期和違約風險,Investment grade,repre
3、sents the top four categories.,Below investment grade,represents all other categories.,債券的信用評級,例,1,ABC,公司擬于,2006,年,1,月,1,日購買一張面額為,1000,元的債券，其息票利率為,8%,，每年,12,月,31,日計算并支付一次利息，債券剩余期限,5,年。同類債券的收益率為,10%,。,該,債券的當前市價是,920,元，,ABC,公司應否購買該債券？,零息債券,零息債券：,以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時按面值一次性支付本利的債券,債券估值的基本模型,債券的到期收益率,到期收益
4、率是能使債券未來現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值等于債券購買價格的貼現(xiàn)率,例,2,ABC,公司于,2006,年,1,月,1,日平價購買一張面值,1000,元的債券，其息票利率為,8%,，每年,12,月,31,日計算并支付一次利息，債券剩余期限為,5,年。計算按此價格購買債券的到期收益率。,計算債券到期收益率,解該方程要用,“,試誤法,”,。用,i=8%,試算,:,平價發(fā)行,的每年付一次利息的債券，其到期收益率等于息票利率,息票利率、當期收益率 與到期收益率,P,0,當前市價,I,利息,M,債券面值,I,到期收益率,息票利率、當期收益率與 到期收益率（,2,）,P,0,當前市價,I,利息,M,債券面值,I,到期
5、收益率,債券的收益率曲線,債券收益率曲線的概念,反映債券收益率隨時間期限變化而變動的曲線,綜合了市場上所有品種（或一個具有代表性的品種群體）的價格，從而體現(xiàn)了市場整體的利率水平,我國金融機構(gòu)存款利率表,數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行,我國金融機構(gòu)存款利率期限結(jié)構(gòu),中國國債與企業(yè)債券（,AAA,）收益率曲線（,2008-10-07,）,債券投資的風險,違約風險：,借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險,利率風險：,由于利率變動而使投資者遭受損失的風險,購買力,風險：,由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險,流動性,風險：,無法在短期內(nèi)以合理價格來賣掉資產(chǎn)的風險,債券的價格特征,債券價格與收益率,Cou
6、pon Rate,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN,(%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4 6 8,10,12 14 16 18,5,年,15,年,收益率變動與不同到期期限的債券價格,Coupon Rate,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN,(%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4 6 8,10,12 14 16 18,5,年,15,年,MARKET REQUIRED RATE OF RETURN,(%),BOND PRICE,1000,Par,1600,1400,1200,600,0,0 2 4,5,6 8,10,12 14 16 18,5,年,5,年,收益率變動與不同息票利率的債券價格,債券價格的基本特征,在其它情況相同的條件下，,收益率上升,（或下降），,則債券價格下跌,（或上升）,在其它情況相同的條件下，給定同樣幅度的收益率變動，到期期限越長的債券，其價格變動越敏感,在其它情況相同的條件下，給定同樣幅度的收益率變動，息票利率越小的債券，其價格變動越敏感,
9.債券價值評估
