紡織行業(yè)的股東利益分析

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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,第八,章,章,股東,利,利益,分,分析,普通,股,股每,股,股收,益,益,其他,與,與股,東,東利,益,益直,接,接相,關(guān),關(guān)的,財(cái),財(cái)務(wù),比,比率,普通,股,股每,股,股收,益,益,一般,地,地，,普,普通,股,股每,股,股收,益,益可,按,按下,式,式計(jì),算,算：,（凈,收,收益,優(yōu),優(yōu),先,先股,股,股利,）,）/,流,流,通,通在,外,外的,普,普通,股,股加,權(quán),權(quán)平,均,均股,數(shù),數(shù),之所,以,以扣,除,除優(yōu),先,先股,股,股利,，,，是,因,因?yàn)?它,它從,稅,稅后,利,利潤(rùn),中,中支,付,付

2、；,“流,通,通在,外,外”,的,的含,義,義是,：,：要,扣,扣除,庫(kù),庫(kù)藏,股,股；,普通,股,股每,股,股收,益,益（,續(xù),續(xù)1,）,）,分母,之,之所,以,以要,取,取加,權(quán),權(quán)平,均,均值,，,，是,因,因?yàn)?，,，分,子,子（,利,利潤(rùn),）,）是,“,“全,年,年”,實(shí),實(shí)現(xiàn),的,的；,同時(shí)，,分,分母（,流,流通在,外,外的股,份,份數(shù)）,則,則在年,內(nèi),內(nèi)可能,有,有變化,如,：,：因形,成,成庫(kù)藏,股,股而減,少,少，因,新,新股發(fā),行,行而增,加,加。,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)2）,例如，,某,某公司,某,某年實(shí),現(xiàn),現(xiàn)凈收,益,益為100000元,，,，優(yōu)先,股,股

3、股利,為,為10000,元,元，該,年,年年初,流,流通在,外,外的普,通,通股有10000股,，,，并分,別,別于7,月,月1日,和,和10,月,月1日,新,新增發(fā),行,行普通,股,股2000股,和,和3000股,，,，那么,，,，該公,司,司當(dāng)年,流,流通在,外,外的普,通,通股的,加,加權(quán)平,均,均數(shù)即,為,為：,10000股,6個(gè)月/12,個(gè),個(gè)月+（10000+2000）3個(gè),月,月/12個(gè)月+（12000+3000）3個(gè),月,月/12個(gè)月=11750（,股,股）,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)3）,那么，,普,普通股,每,每股收,益,益為：,（100000 10000,）,）/11

4、750=7.66,如果發(fā),生,生股票,分,分割和/或分,發(fā),發(fā)股票,股,股利，,就,就會(huì)導(dǎo),致,致流通,在,在外普,通,通股股,數(shù),數(shù)的增,加,加；這,時(shí),時(shí)，就,必,必須對(duì),以,以往所,有,有可比,的,的每股,收,收益數(shù),字,字進(jìn)行,追,追溯調(diào),整,整。,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)4）,例如，,續(xù),續(xù)上例,，,，假設(shè),該,該年12月31日發(fā),生,生2,：,：1的,股,股票分,割,割，那,么,么，分,母,母（流,通,通在外,普,普通股,股,股數(shù)）,就,就比原,先,先增加1倍，,即,即變成23500股,（,（=11750 2）,（,（調(diào)整,計(jì),計(jì)算以,前,前年度,每,每股收,益,益時(shí)，,分,

5、分母也,應(yīng),應(yīng)該為23500股,）,）。那,么,么，該,年,年的EPS即,為,為：3.83,元,元=,（,（100000 10000,）,）/23500,。,。,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)5）,以上討,論,論的是,“,“簡(jiǎn)單,”,”資本,結(jié),結(jié)構(gòu)（,即,即除普,通,通股之,外,外，只,有,有一般,的,的優(yōu)先,股,股，沒,有,有其他,更,更多的,股,股東權(quán),益,益內(nèi)容,）,）情形,下,下的EPS計(jì),算,算問題,。,。,在有些,企,企業(yè)，,資,資本結(jié),構(gòu),構(gòu)可能,要,要更“,復(fù),復(fù)雜”,些,些，即,在,在普通,股,股和一,般,般優(yōu)先,股,股之外,，,，還包,括,括：可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換債,券,券、可,

6、轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換優(yōu),先,先股、,股,股票選,購(gòu),購(gòu)權(quán)（,通,通常給,予,予員工,的,的按預(yù),定,定價(jià)格,購(gòu),購(gòu)買公,司,司普通,股,股的選,擇,擇權(quán)）,、,、購(gòu)股,證,證,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)6）,（通常,給,給予債,券,券購(gòu)買,者,者的按,預(yù),預(yù)定價(jià),格,格購(gòu)買,公,公司普,通,通股的,選,選擇權(quán),）,）等。,以上這,些,些證券,都,都可能,增,增加流,通,通在外,普,普通股,股,股數(shù)，,因,因而都,是,是潛在,普,普通股,（,（目前,可,可以算,是,是“準(zhǔn),普,普通股,”,”），,因,因?yàn)檫@,些,些證券,的,的發(fā)行,條,條款允,許,許其持,有,有者成,為,為普通,股,股股東,。,。,因此

7、，,這,這些證,券,券的存,在,在，就,意,意味著,導(dǎo),導(dǎo)致普,通,通股EPS的,稀,稀釋。,當(dāng),當(dāng)這種,潛,潛在的,稀,稀釋作,用,用相當(dāng),顯,顯著時(shí),，,，就有,必,必要調(diào),整,整計(jì)算,每,每股收,益,益。,普通股,每,每股收,益,益（續(xù)7）,原始每,股,股收益,完全稀,釋,釋的每,股,股收益,1、關(guān),于,于“原,始,始每股,收,收益”,所謂原,始,始每股,收,收益，,是,是指只,有,有當(dāng)發(fā),行,行在外,的,的那些,“,“準(zhǔn)普,通,通股”,可,可能增,加,加普通,股,股股數(shù),，,，并將,導(dǎo),導(dǎo)致前,述,述“簡(jiǎn),單,單”每,股,股收益,下,下降時(shí),，,，才認(rèn),定,定稀釋,確,確實(shí)發(fā),生,生的

8、EPS調(diào),整,整計(jì)算,方,方法。,先考慮,股,股票選,購(gòu),購(gòu)權(quán)和,購(gòu),購(gòu)股證,，,，步驟,如,如下：,1,確,確定當(dāng),期,期普通,股,股的平,均,均市價(jià),；,；,2,假,假設(shè)所,有,有股票,選,選購(gòu)權(quán),和,和購(gòu)股,證,證都已,兌,兌現(xiàn)成,普,普通股,，,，計(jì)算,為,為此發(fā),行,行的普,通,通股數(shù),；,；,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)1）,3,計(jì),計(jì)算由,于,于股票,選,選購(gòu)權(quán),和,和購(gòu)股,證,證兌現(xiàn),成,成普通,股,股票而,使,使公司,獲,獲得的,收,收入；,4,計(jì),計(jì)算第3步所,獲,獲得的,收,收入按,年,年度平,均,均市價(jià),能,能夠購(gòu),買,買的普,通,通股股,數(shù),數(shù)；,5,將,將

9、第2,步,步的股,數(shù),數(shù)減去,第,第4步,的,的股數(shù),，,，計(jì)算,兩,兩者的,“,“差額,股,股數(shù)”,。,。,（注：,如,如果“2”減,“,“4”,為,為負(fù)，,則,則該年,原,原始每,股,股收益,計(jì),計(jì)算中,就,就不包,括,括選購(gòu),權(quán),權(quán)和購(gòu),股,股證，,因,因?yàn)檫@,時(shí),時(shí)若包,括,括它們,，,，就會(huì),計(jì),計(jì)算出,更,更高,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)2）,而不是,更,更低的EPS,。,。而稀,釋,釋性因,素,素是不,可,可能使EPS,提,提高的,。,。）,續(xù)上例,，,，假設(shè),公,公司發(fā),行,行在外,的,的股票,選,選購(gòu)權(quán),約,約定，,其,其持有,人,人以每,股,股10,元,元的價(jià),

10、格,格購(gòu)買,普,普通股,票,票2000股,，,，再假,設(shè),設(shè)當(dāng)年,普,普通股,票,票的平,均,均市價(jià),為,為每股16元,，,，那么,，,，如果,股,股票選,購(gòu),購(gòu)權(quán)兌,現(xiàn),現(xiàn)成普,通,通股，,其,其所導(dǎo),致,致的差,額,額股數(shù),計(jì),計(jì)算如,下,下：,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)3）,股票選,購(gòu),購(gòu)權(quán)約,定,定可購(gòu),買,買股數(shù),：,：2000,按當(dāng)年,平,平均市,價(jià),價(jià)可購(gòu),買,買股票,數(shù),數(shù)：,所獲收,入,入/年,平,平均股,價(jià),價(jià),=,200010/16,=,1250,差額股,數(shù),數(shù)750,將差額,股,股數(shù)計(jì),入,入分母,，,，即可,計(jì),計(jì)算出,原,原始每,股,股收益,為,為3.7

11、1元=（100000,10000,）,）/（23500+750,）,）。,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)4）,再考慮,可,可轉(zhuǎn)換,債,債券和,可,可轉(zhuǎn)換,優(yōu),優(yōu)先股,如果還,有,有發(fā)行,在,在外的,可,可轉(zhuǎn)換,債,債券和,可,可轉(zhuǎn)換,優(yōu),優(yōu)先股,，,，則須,通,通過“,實(shí),實(shí)際收,益,益率測(cè),試,試”來(lái),確,確定是,否,否應(yīng)將,它,它們的,潛,潛在稀,釋,釋性包,含,含在原,始,始每股,收,收益的,計(jì),計(jì)算中,。,。,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)5）,續(xù)前例,，,，假設(shè),還,還包括,債,債券50000元，,年,年利率10%,，,，這些,債,債券面,值,值為1000,元,元，共

12、50張,。,。假設(shè),債,債券的,發(fā),發(fā)行收,入,入為50000元，,可,可轉(zhuǎn)換,成,成普通,股,股票5000,股,股；每,年,年支付,利,利息5000,元,元（=50000,10%）。,如,如果所,得,得稅率,為,為25%，公,司,司用于,支,支付利,息,息費(fèi)用,的,的凈值,就,就是3750,元,元=5000（125%）。,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)6）,實(shí)際收,益,益率測(cè),試,試的方,法,法如下,：,：如果,發(fā),發(fā)行債,券,券的實(shí),際,際收益,率,率,發(fā),發(fā)行AA級(jí),公,公司債,券,券的平,均,均收益,率,率66.67%，,那,那么，,該,該可轉(zhuǎn),換,換債券,就,就是“,準(zhǔn),準(zhǔn)普

13、通,股,股票”,。,。,在上面,的,的例子,中,中，假,定,定發(fā)行AA級(jí),債,債券平,均,均收益,率,率為16%，,實(shí),實(shí)際收,益,益率為10%,，,，那么,，,，實(shí)際,收,收益率,測(cè),測(cè)試如,下,下：,10%16%66.67%=10.67%,“原始,每,每股收,益,益”（,續(xù),續(xù)7）,測(cè)試結(jié),果,果表明,實(shí)際,收,收益率,低,低于發(fā),行,行AA,級(jí),級(jí)債券,的,的平均,收,收益率,的,的66.7%,，,，這說,明,明投資,者,者為購(gòu),買,買可轉(zhuǎn),換,換債券,放,放棄了,可,可觀的,利,利息收,入,入。,由此可,以,以推論,：,：既然,投,投資者,為,為獲得,“,“可轉(zhuǎn),換,換性”,而,而付出

14、,了,了很大,的,的代價(jià),，,，就應(yīng),該,該“假,設(shè),設(shè)”可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換債,券,券已經(jīng),轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換成,普,普通股,票,票發(fā)行,在,在外，,因,因此，,在,在計(jì)算,原,原始每,股,股收益,時(shí),時(shí)，就,應(yīng),應(yīng)該將,這,這些“,準(zhǔn),準(zhǔn)普通,股,股”考,慮,慮在內(nèi),。,。,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)8）,這樣,假,假設(shè),的,的結(jié),果,果便,是,是，,原,原始,每,每股,收,收益,計(jì),計(jì)算,式,式中,的,的分,子,子增,加,加了,相,相當(dāng),于,于稅,后,后利,息,息費(fèi),用,用的,數(shù),數(shù)額,，,，分,母,母增,加,加了,債,債券,可,可轉(zhuǎn),換,換成,普,普通,股,股票,的,的股,數(shù),數(shù)。,那

15、么,，,，在,上,上例,中,中，,考,考慮,了,了可,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,債,債券,的,的稀,釋,釋性,之,之后,的,的原,始,始每,股,股收,益,益即,為,為3.21元(90000+3750)/(23500+750+5000)。,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)9）,注：,在,在上,例,例中,，,，因,為,為實(shí),際,際收,益,益率,低,低于,發(fā),發(fā)行AA,級(jí),級(jí)債,券,券的,平,平均,收,收益,率,率的66.7%，,故,故在,可,可轉(zhuǎn),換,換債,券,券發(fā),行,行當(dāng),年,年就,將,將其,視,視為,“,“準(zhǔn),普,普通,股,股”,，,，在,原,原始,每,每股,收,收益,計(jì),計(jì)算,中,中予,以,以

16、考,慮,慮；,如果,測(cè),測(cè)試,結(jié),結(jié)果,表,表明,實(shí),實(shí)際,收,收益,率,率“,高于,”,”,發(fā)行AA,級(jí),級(jí)債,券,券的,平,平均,收,收益,率,率的66.7%，,則,則自,債,債券,實(shí),實(shí)際,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)換,成,成普,通,通股,的,的那,年,年起,，,，才,將,將其,包,包含,在,在原,始,始每,股,股收,益,益計(jì),算,算之,中,中。,“原,始,始每,股,股收,益,益”,（,（續(xù)10,）,）,在后,一,一種,情,情況,下,下，,將,將會(huì),使,使債,券,券轉(zhuǎn),換,換當(dāng),年,年與,其,其上,年,年的,原,原始,每,每股,收,收益,出,出現(xiàn),較,較大,的,的差,異,異,轉(zhuǎn),換,換當(dāng),年,年與,上,上年,原,原始,每,每股,收,收益,計(jì),計(jì)算,式,式中,的,的分,母,母差,異,異所,致,致。,可轉(zhuǎn),換,換優(yōu),先,先股,的,的考,慮,慮類,似,似于,可,可轉(zhuǎn),換,換債,券,券。,2、,完,完全,稀,稀釋,的,的每,股,股收,益,益,這與,原,原始,每,每股,收,收益,的,的計(jì),算,算基,本,本類,似,似。,與,與原,始,始每,股,股收,益,益計(jì),算,算上,的,的差,別,別主,要,要有,二,二：,1