《籌資活動(dòng)分析》PPT課件

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1、籌 資 活 動(dòng) 分 析 本 章 內(nèi) 容 ： 籌 資 活 動(dòng) 分 析 的 內(nèi) 涵 籌 資 活 動(dòng) 的 全 面 分 析 負(fù) 債 籌 資 分 析 所 有 者 權(quán) 益 籌 資 分 析 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 籌 資 活 動(dòng) 分 析 的 內(nèi) 涵 籌 資 活 動(dòng) 的 目 的 籌 資 渠 道 與 籌 資 方 式 籌 資 渠 道 :國(guó) 家 財(cái) 政 資 金 、 銀 行 信 貸 資 金 、非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) 資 金 、 其 他 企 業(yè) 資 金 、 居 民個(gè) 人 資 金 、 企 業(yè) 自 留 資 金 、 外 商 資 金 籌 資 方 式 ： 銀 行 借 款 、 發(fā) 行 債 券 、 吸 收 直

2、 接投 資 、 發(fā) 行 普 通 股 票 、 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 票 、 融 資租 賃 、 商 業(yè) 信 用 籌 資 政 策 和 策 略 選 擇制 定 籌 資 政 策 時(shí) 應(yīng) 考 慮 的 問(wèn) 題 ： 1、 公 司 內(nèi) 部 因 素財(cái) 務(wù) 杠 桿 與 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn)有 形 資 產(chǎn) 實(shí) 力穩(wěn) 定 的 收 入 與 現(xiàn) 金 流 量股 利 政 策利 息 抵 稅 制 定 籌 資 政 策 時(shí) 應(yīng) 考 慮 的 問(wèn)題 2、 公 司 外 部 因 素 產(chǎn) 業(yè) 競(jìng) 爭(zhēng) 態(tài) 勢(shì) 債 權(quán) 人 態(tài) 度 證 券 市 場(chǎng) 狀 況 銀 行 信 貸 制 度 籌 資 策 略 的 選 擇 留 存 收 益 籌 資 策 略 ： 籌 資 速 度

3、快 ， 但 易 導(dǎo) 致 投 資 者 對(duì) 企 業(yè) 預(yù) 期 失望 ， 股 價(jià) 下 跌 銀 行 借 款 或 發(fā) 放 債 券 籌 資 策 略 ： 有 一 定 的 負(fù) 債 抵 稅 作 用 ， 但 加 大 了 償 債 壓 力 ，財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 增 大 。 發(fā) 行 新 股 籌 資 策 略 ： 新 股 發(fā) 行 成 本 較 高 ， 且 易 導(dǎo) 致 股 價(jià) 下 跌 籌 資 決 策 的 擇 優(yōu) 程 序 一 、 內(nèi) 部 籌 資 二 、 外 部 負(fù) 債 融 資 三 、 股 票 籌 資 籌 資 活 動(dòng) 分 析 的 內(nèi) 容 籌 資 活 動(dòng) 的 全 面 分 析 負(fù) 債 籌 資 分 析 所 有 者 權(quán) 益 籌 資 分 析 籌

4、資 規(guī) 模 和 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 籌 資 活 動(dòng) 的 全 面 分 析 籌 資 規(guī) 模 及 變 動(dòng) 分 析 是 借 助 于 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 右 方 的 負(fù) 債 及 所 有 者 權(quán)益 主 要 數(shù) 據(jù) ， 利 用 水 平 分 析 法 ， 分 析 企 業(yè) 的籌 資 規(guī) 模 的 變 動(dòng) 情 況 ， 觀 察 其 變 動(dòng) 趨 勢(shì) ， 對(duì)籌 資 狀 況 合 理 性 進(jìn) 行 評(píng) 價(jià) 的 過(guò) 程 。 例 見(jiàn) 書(shū) P97 籌 資 規(guī) 模 趨 勢(shì) 分 析 表年份1996 1997 1998 1999 2000負(fù)債及所有者權(quán)益32894 43504 56892 82090 120806定基指數(shù)100% 132

5、% 173% 250% 367%負(fù)債22766 17145 24412 20391 51406定基指數(shù)100% 75.31% 107% 89.57% 225%所有者權(quán)益10128 26359 32480 61699 69400定基指數(shù)100% 260% 320% 609% 611% 籌 資 結(jié) 構(gòu) 及 變 動(dòng) 分 析 首 先 ， 將 某 期 籌 資 結(jié) 構(gòu) 計(jì) 算 出 來(lái) ， 與 上 期 、 計(jì)劃 或 者 是 與 同 行 業(yè) 平 均 水 平 、 標(biāo) 準(zhǔn) 水 平 進(jìn) 行 比較 ， 從 中 評(píng) 價(jià) 企 業(yè) 的 籌 資 政 策 、 特 別 是 資 本 構(gòu)成 或 變 動(dòng) 以 及 對(duì) 投 資 者 、 債

6、 權(quán) 人 的 影 響 ； 其 次 ， 將 籌 資 結(jié) 構(gòu) 進(jìn) 行 變 化 趨 勢(shì) 分 析 ， 透 過(guò) 相應(yīng) 的 變 化 趨 勢(shì) ， 了 解 企 業(yè) 的 籌 資 策 略 和 籌 資 重心 ， 預(yù) 計(jì) 未 來(lái) 籌 資 方 向 。 例 見(jiàn) 書(shū) P99 籌 資 結(jié) 構(gòu) 變 動(dòng) 趨 勢(shì) 表年份1996（%）1997 （%） 1998 （%）1999 （%）2000 （%）流動(dòng)負(fù)債61.80 36.48 41.22 24.06 42.28長(zhǎng)期負(fù)債7.41 2.93 1.69 0.78 0.27所有者權(quán)益30.79 60.59 57.09 75.16 57.45合計(jì)100 100 100 100 100 負(fù)

7、 債 籌 資 分 析 流 動(dòng) 負(fù) 債 分 析 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 分 析 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 分 析 流 動(dòng) 負(fù) 債 分 析 首 先 ， 將 企 業(yè) 某 期 流 動(dòng) 負(fù) 債 各 個(gè) 項(xiàng) 目 進(jìn)行 水 平 分 析 ， 觀 察 其 絕 對(duì) 額 的 變 動(dòng) 情 況 ； 其 次 ， 將 某 期 流 動(dòng) 負(fù) 債 各 個(gè) 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 垂直 分 析 ， 了 解 其 構(gòu) 成 變 動(dòng) 情 況 ， 對(duì) 企 業(yè)各 項(xiàng) 短 期 資 本 實(shí) 力 進(jìn) 行 合 理 性 與 合 法 性評(píng) 價(jià) ； 再 次 ， 根 據(jù) 分 析 需 要 ， 將 幾 期 的 流 動(dòng) 負(fù)債 及 其 主 要 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 趨 勢(shì) 分 析 ， 了 解 該項(xiàng)

8、 目 的 變 動(dòng) 趨 勢(shì) 及 其 規(guī) 律 性 。 未 交 稅 金 項(xiàng) 目 分 析項(xiàng)目期初數(shù)期末數(shù)變動(dòng)額變動(dòng)率（%）應(yīng)交增值稅239 409 170 71.13應(yīng)交城建稅-23 35 58 0應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅16 0 -16 -100應(yīng)交所得稅-171 4 175 0合計(jì)61 448 387 634.43 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 分 析 首 先 ， 將 企 業(yè) 某 期 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 各 個(gè) 項(xiàng) 目 進(jìn)行 水 平 分 析 ， 觀 察 其 絕 對(duì) 額 的 變 動(dòng) 情 況 ； 其 次 ， 將 某 期 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 各 個(gè) 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 垂直 分 析 ， 了 解 其 構(gòu) 成 變 動(dòng) 情 況 ； 再 次 ， 根

9、據(jù) 分 析 需 要 ， 將 幾 期 的 長(zhǎng) 期 負(fù)債 及 其 主 要 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 趨 勢(shì) 分 析 ， 了 解 該項(xiàng) 目 的 變 動(dòng) 趨 勢(shì) 及 其 規(guī) 律 性 。 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 趨 勢(shì) 變 動(dòng) 情 況 分 析年份1996 1997 1998 1999 2000長(zhǎng)期負(fù)債2436 1278 959 640 320其他長(zhǎng)期負(fù)債0 1278 959 640 320各項(xiàng)目定基指數(shù)長(zhǎng)期負(fù)債100% 52% 39% 26% 13%其他長(zhǎng)期負(fù)債0 100% 75% 50% 25% 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 分 析 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 變 動(dòng) 對(duì) 負(fù) 債 成 本 的 影 響 負(fù) 債 成 本 = （ 各 負(fù) 債 項(xiàng) 目

10、的 資 本 成 本 該負(fù) 債 項(xiàng) 目 占 負(fù) 債 總 額 的 比 重 ） 負(fù) 債 的 結(jié) 構(gòu) 分 類 ： 按 是 否 計(jì) 息 分 為 有 息 負(fù) 債 和 無(wú) 息 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 按 負(fù) 債 來(lái) 源 分 為 外 部 負(fù) 債 和 內(nèi) 部 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 按 負(fù) 債 是 否 通 過(guò) 中 介 環(huán) 節(jié) 分 為 間 接 負(fù) 債 和 直接 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 變 動(dòng) 分 析項(xiàng)目金額結(jié)構(gòu)期初數(shù)期末數(shù)期初期末差異流動(dòng)負(fù)債19751 51086 96.87 99.38 2.51長(zhǎng)期負(fù)債640 320 3.13 0.62 -2.51合計(jì)20391 51406 100 100 0 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 趨 勢(shì)

11、分 析年份1996 1997 1998 1999 2000流動(dòng)負(fù)債89.3% 92.54% 96.01% 96.87% 99.38%長(zhǎng)期負(fù)債10.7% 7.46% 3.99% 3.13% 0.62%合計(jì)100% 100% 100% 100% 100% 所 有 者 權(quán) 益 籌 資 分 析 投 入 資 本 分 析 留 用 利 潤(rùn) 分 析 所 有 者 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) 分 析 投 入 資 本 分 析 一 、 分 析 投 入 資 本 的 增 加 ， 多 少 是 資 本公 積 或 盈 余 公 積 轉(zhuǎn) 入 ， 多 少 是 利 潤(rùn) 分 配轉(zhuǎn) 入 ， 多 少 是 增 發(fā) 新 股 轉(zhuǎn) 入 ； 二 、 分 析 投

12、入 資 本 占 所 有 者 權(quán) 益 的 比 重 ，分 析 其 結(jié) 構(gòu) 的 合 理 性 ； 三 、 從 投 入 資 本 幾 年 的 變 動(dòng) 趨 勢(shì) ， 分 析其 所 有 者 權(quán) 益 資 本 的 增 長(zhǎng) 速 度 和 變 化 趨勢(shì) 。 留 用 利 潤(rùn) 分 析 了 解 留 用 利 潤(rùn) 的 變 動(dòng) 總 額 、 變 動(dòng) 原 因 和變 動(dòng) 趨 勢(shì) ； 對(duì) 留 用 利 潤(rùn) 的 組 成 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 具 體 會(huì) 計(jì) 分析 ， 評(píng) 價(jià) 其 變 動(dòng) 的 合 理 性 某 公 司 各 年 度 留 用 利 潤(rùn) 與 未 分配 利 潤(rùn) 圖 影 響 所 有 者 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) 的 因 素 1、 利 潤(rùn) 分 配 政 策 2、

13、所 有 者 權(quán) 益 規(guī) 模 3、 企 業(yè) 控 制 權(quán) 4、 權(quán) 益 資 本 成 本 5、 外 部 因 素 所 有 者 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) 變 動(dòng) 對(duì) 其 成 本的 影 響 一 般 情 況 下 ， 留 用 利 潤(rùn) 的 資 本 成 本 小 于優(yōu) 先 股 的 資 本 成 本 ， 而 優(yōu) 先 股 的 資 本 成本 又 小 于 普 通 股 的 資 本 成 本 ， 所 以 ， 加大 資 本 成 本 較 低 的 資 本 比 重 ， 減 少 資 本成 本 較 高 的 資 本 比 重 ， 所 有 者 權(quán) 益 資 本成 本 即 會(huì) 降 低 。 所 有 者 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) 變 動(dòng) 分 析項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)結(jié)構(gòu)（%）年初年

14、末差異投入資本42287 42904 68.54 61.82 -6.72留用利潤(rùn)19412 26496 31.46 38.18 +6.72合計(jì)61699 69400 100 0 所 有 者 權(quán) 益 結(jié) 構(gòu) （ %） 趨 勢(shì) 分 析年份1996 1997 1998 1999 2000投入資本63.49 71.41 61.51 68.54 61.82留用利潤(rùn)36.51 28.59 38.49 31.46 38.18合計(jì)100 100 100 100 100 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 應(yīng) 考 慮 的 因 素 內(nèi) 部 因 素 投 資 項(xiàng) 目

15、 的 性 質(zhì) 和 生 產(chǎn) 技 術(shù) 配 備 能 力 行 業(yè) 規(guī) 模 與 行 業(yè) 特 點(diǎn) 銷(xiāo) 售 的 穩(wěn) 定 性 和 未 來(lái) 銷(xiāo) 售 的 增 長(zhǎng) 情 況 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 狀 況 企 業(yè) 的 籌 資 政 策 和 融 資 偏 好 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 應(yīng) 考慮 的 因 素外 部 因 素社 會(huì) 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境債 權(quán) 人 的 態(tài) 度金 融 信 貸 制 度所 得 稅 率 的 高 低其 他 因 素 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 步 驟 籌 資 規(guī) 模 與 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 步 驟 1、 對(duì) 企 業(yè) 負(fù) 債 資 本 與 所 有 者 權(quán) 益 資 本 的 規(guī)模 與 結(jié) 構(gòu) 進(jìn) 行

16、分 析 ， 將 分 析 結(jié) 果 與 行 業(yè) 平 均水 平 或 企 業(yè) 歷 史 平 均 水 平 等 標(biāo) 準(zhǔn) 進(jìn) 行 比 較 ，觀 察 有 無(wú) 異 常 變 動(dòng) 項(xiàng) 目 與 異 常 變 動(dòng) 態(tài) 勢(shì) 2、 對(duì) 正 常 或 非 正 常 變 動(dòng) 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 會(huì) 計(jì) 分 析 ，從 數(shù) 字 的 變 動(dòng) 中 分 析 企 業(yè) 某 一 會(huì) 計(jì) 期 間 的 會(huì)計(jì) 政 策 、 籌 資 政 策 、 分 配 政 策 等 相 關(guān) 政 策 ，分 析 各 項(xiàng) 政 策 的 合 理 性 以 及 對(duì) 企 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 者 、投 資 者 、 債 權(quán) 人 等 不 同 方 面 的 影 響 。 籌 資 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 分 析 方 法 息 前

17、 稅 前 盈 余 每 股 盈 余 分 析 法（ EBIT-I1） （ 1-T） -D1=（ EBIT-I2） （ I-T)-D2 N1 N2EBIT： 代 表 每 股 盈 余 無(wú) 差 異 點(diǎn) 處 的 息 稅 前 盈 余I1， I2： 代 表 兩 種 籌 資 方 式 下 的 年 利 息D1， D2： 代 表 兩 種 籌 資 方 式 下 的 優(yōu) 先 股 股 利N1， N2： 代 表 兩 種 籌 資 方 式 下 的 普 通 股 股 shu 公 司 資 本 結(jié) 構(gòu) 變 化 情 況 單 位 :元籌資方式原資本結(jié)構(gòu)增加籌資后資本結(jié)構(gòu)增發(fā)普通股增發(fā)公司債公司債（利率8%）100000 100000 5000

18、00普通股（面值10元）200000 400000 200000資本公積100000 300000 100000留存收益200000 200000 200000資本總額合計(jì)600000 1000000 1000000普通股股數(shù)20000 40000 20000 公 司 不 同 資 本 結(jié) 構(gòu) 下 的 每 股 盈 余 單 位 ： 元項(xiàng)目增發(fā)股票增發(fā)債券預(yù)計(jì)息稅前盈余200000 200000減：利息8000 40000稅前盈余192000 160000減：所得稅（50%）96000 80000稅后盈余96000 80000普通股股數(shù)40000 20000每股盈余2.4 4 籌 資 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化

19、 分 析 方 法比 較 資 本 成 本 法 ： 公 司 在 作 出 籌 資 決 策之 前 ， 先 擬 定 若 干 個(gè) 籌 資 方 案 ， 分 別 計(jì) 算 各籌 資 方 案 加 權(quán) 平 均 的 資 本 成 本 ， 并 根 據(jù) 加 權(quán)平 均 資 本 成 本 的 高 低 來(lái) 確 定 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 方 法 。加 權(quán) 平 均 資 本 成 本 =負(fù) 債 成 本 負(fù) 債 構(gòu) 成 率 +權(quán)益 資 本 成 本 所 有 者 權(quán) 益 構(gòu) 成 率 案 例資產(chǎn)負(fù)債率（%）權(quán)益構(gòu)成率（%）負(fù)債成本（%）權(quán)益資本成本（%）綜合資本成本（%）0 100 6 12 1220 80 6 12.5 11.230 70 7 1

20、3 11.235 65 7 13 10.940 60 8 14 11.645 55 9 15 12.350 50 12 16 1455 45 14 18 15.860 40 17 19.5 18 關(guān) 鍵 概 念 籌 資 活 動(dòng) 籌 資 渠 道 籌 資 方 式 財(cái) 務(wù) 杠 桿 效 應(yīng) 負(fù) 債 籌 資 資 本 成 本 關(guān) 鍵 概 念 所 有 者 權(quán) 益 籌 資 投 入 資 本 留 用 利 潤(rùn) 最 優(yōu) 資 本 結(jié) 構(gòu) 息 稅 前 盈 余 每 股 盈 余 分 析 法 比 較 資 本 成 本 法 思 考 題 1、 影 響 籌 資 政 策 的 因 素 有 哪 些 ？ 2、 公 司 或 企 業(yè) 的 籌 資

21、策 略 有 哪 些 ？ 3、 公 司 在 盈 利 能 力 較 強(qiáng) 時(shí) ， 仍 采 取 不 分配 政 策 ， 其 原 因 是 什 么 ？ 4、 所 有 者 權(quán) 益 項(xiàng) 目 中 ， 資 本 成 本 是 否 相同 ？ 計(jì) 算 分 析 題 某 企 業(yè) 擁 有 資 本 1000萬(wàn) 元 ， 其 結(jié) 構(gòu) 為 ：債 務(wù) 資 本 20%（ 年 利 息 為 20萬(wàn) 元 ） ， 普 通股 80%（ 10萬(wàn) 股 ， 每 股 面 值 80元 ） 。 現(xiàn) 準(zhǔn)備 追 記 籌 資 400萬(wàn) 元 ， 有 兩 種 籌 資 方 案 可供 選 擇 ： 1、 全 部 發(fā) 行 普 通 股 ： 增 發(fā) 5萬(wàn) 股 ， 每股 面 值 80元 。 2、 全 部 籌 措 長(zhǎng) 期 債 務(wù) ： 利 率 10%， 利息 為 40萬(wàn) 元追 加 籌 資 后 ， 預(yù) 計(jì) 息 稅 前 利 潤(rùn) 為 160萬(wàn) 元 ，所 得 稅 率 為 33%。 計(jì) 算 每 股 盈 余 無(wú) 差 別點(diǎn) 的 息 稅 前 利 潤(rùn) ， 并 作 簡(jiǎn) 要 說(shuō) 明 。