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1、第三章 建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資 本成本 資本公積金 資本溢金 贈(zèng)款 借入資金 資本金 自有資金 資金總額 項(xiàng)目資金籌措的渠道與方式 （一）、項(xiàng)目資本金 1、國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資 2、自籌投資 3、發(fā)行股票 優(yōu)點(diǎn)：（ 1）以股票籌資是一種有彈性的融 資方式（ 2）股票無(wú)到期日（ 3）可降低公司 負(fù)債比率。 缺點(diǎn)：（ 1）資金成本高（ 2）增發(fā)普通股需 給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，從而降低原有股 東的控制權(quán)。 4、吸收國(guó)外資本直接投資 項(xiàng)目名稱 合資經(jīng)營(yíng) 合作經(jīng)營(yíng) 合作開發(fā) 收益 按照股權(quán)比重分配 按協(xié)議投資方式 主要是對(duì)海上石油和其 他資源的合作勘 探。采用風(fēng)險(xiǎn)合 同的合作方式。 公司形式 有限責(zé)任 合伙關(guān)
2、系 組織管理形式 設(shè)立董事會(huì) 管理委員會(huì) 經(jīng)營(yíng)期限 經(jīng)營(yíng)期長(zhǎng)且固定 一般較短 外資獨(dú)資 （二）負(fù)債籌資 1、銀行貸款：遵循效益性、安全性和流動(dòng)性的原 則 2、發(fā)行債券： 優(yōu)點(diǎn)：支出固定、企業(yè)控制權(quán)不變、少納所得稅、 可以提高自有資金利潤(rùn)率； 缺點(diǎn)：固定利息支出會(huì)使企業(yè)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)、 提高企業(yè)負(fù)債率增加企業(yè)負(fù)債比例、對(duì)企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)管理有較多限制。 3、設(shè)備租賃：融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、服務(wù)出租 （二）負(fù)債籌資 4、借用國(guó)外資金： 外國(guó)政府貸款 國(guó)際金融組織貸款 國(guó)外商業(yè)銀行貸款 在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行債券 吸收外國(guó)銀行、企業(yè)和私人存款 利用出口信貸 資金成本與資本結(jié)構(gòu) (一 )資金成本 包括籌集成本
3、和使用成本 1、決定資金成本的高低 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 證券市場(chǎng)條件：政權(quán)的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià) 格波動(dòng)程度 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)的大小 融資規(guī)模： 資金成本與資本結(jié)構(gòu) 2、資金成本的計(jì)算： （ 1）資本成本計(jì)算的一般形式：資本成本率 K=使用費(fèi) D/籌資總額 籌資費(fèi) f （ 2）優(yōu)先股成本： 例：某公司出售一種股息為 9%，票面值為 100元的優(yōu)先股，而每張股票的市場(chǎng)價(jià)值為 96元，籌資費(fèi)為 0。則該股的資本成本是 9.38% 資金成本與資本結(jié)構(gòu) （ 3）普通股的成本 1）股利增長(zhǎng)模型：一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，其 本 本計(jì)算公式： gfigFP D
4、K 1 2） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：根據(jù)投資者對(duì)股票的期望收益來(lái)確 定資金成本的方法 。 FmF RRRK 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬股票的貝塔系數(shù) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 資金成本與資本結(jié)構(gòu) (4)銀行貸款、債券的資本成本：因?yàn)殂y行貸款與債券所支付的利息是在企業(yè)的總成本 列支，因此一般都可少繳納所得稅。在上述基本公式的基礎(chǔ)上乘以（ 1-所得稅率 T） (5)租賃成本：企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)就要定期支付租金，租金列入總成 本。 TPEK 租賃資產(chǎn)價(jià)值 年租金額 1 （ 6） 保留盈余的資本成本：是股東失去了向外投資的機(jī)會(huì)成本 ， 與普通股成本的 計(jì)算基本相同 ， 只是不考慮籌資費(fèi)用 。 K=D/P+g =
5、i+g (7)一旦各種來(lái)源的貨幣支付資本成本求出來(lái)后 ， 就可以把這幾種成本結(jié)合起來(lái) ， 從而得到公司的平均或?qū)嶋H資本成本 資金來(lái)源 數(shù)量 比例 資本成本 加權(quán)資本成本 短期借款 30 30 9 2.7 債券 20 20 11 2.2 股票 10 10 10 1.0 自有資金 40 40 12 4.8 10.7 三、項(xiàng)目融資方式 （一）項(xiàng)目融資的概念與特點(diǎn) 特點(diǎn)： （ 1）項(xiàng)目導(dǎo)向 （ 2）有限追索 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) （ 4）非公司負(fù)債性融資 （ 5）信用結(jié)構(gòu)多樣化 （ 6）項(xiàng)目融資成本比較高，組織融資所需時(shí)間較長(zhǎng)。 （二）項(xiàng)目融資的階段與步驟 投資決策分析：與一般的項(xiàng)目不一樣的是要確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) 融資決策分析： 融資結(jié)構(gòu)分析：主要是完成對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估，設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資方案 融資談判： 執(zhí)行 （三）方式 1、 BOT（公共工程特許權(quán)）、 BOOT、 BOO 2、 ABS 特點(diǎn)：（ 1）通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金 （ 2）分散投資風(fēng)險(xiǎn) （ 3）將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量包裝成高質(zhì)量的證券投資對(duì)象 （ 4）較大的吸引力 （ 5）資金成本較低 3、 TOT 4、 PFI
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