財(cái)務(wù)報(bào)表分析-財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ).ppt

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1、第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 橫向分析技術(shù) 時(shí)間序列（趨勢(shì)）分析 財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的結(jié)合 一些補(bǔ)充 天馬行空官方博客： ； QQ:1318241189； QQ群： 175569632 財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 歷史標(biāo)準(zhǔn) 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：指的是依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng) 驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn) (適當(dāng) )的財(cái)務(wù)比率值 。 例如 ,西方國(guó)家 70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了 流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為 2:1,速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn) 標(biāo)準(zhǔn)為 1:1等 。 還有 ,通常認(rèn)為 ,當(dāng)流動(dòng)負(fù)債 對(duì)有形凈資產(chǎn)的比率超過(guò) 80%時(shí) ,企業(yè)就會(huì)出 現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困

2、難；存貨對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的比率不應(yīng) 超過(guò) 80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在 30%-70%之間 。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) （ 續(xù) 1） 事實(shí)上 ,所有這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造 業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的 ,而不是適用于 一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn) 。 在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí) ,還 必須結(jié)合一些更為具體的信息 。 例如 ,假 設(shè) A公司的流動(dòng)比率大于 2:1,但其存在 大量被長(zhǎng)期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓 的存貨；而 B公司的流動(dòng)比率可能略小于 2:1,比如說(shuō)為 1.5:1,但在應(yīng)收帳款 、 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) （ 續(xù) 2） 存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功 。 那么 , 如何評(píng)價(jià) A

3、與 B？ “ 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) =平均水平 ” 嗎 ？ 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 并非一般意義上的平均水平；即財(cái)務(wù)比率 的平均值 ,并不一定就構(gòu)成經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 。 一般 而言 ,只有那些既有上限又有下限的財(cái)務(wù)比 率 ,才可能建立起適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)比率 。 而那些 越大越好或越小越好的財(cái)務(wù)比率 ,如各種利 潤(rùn)率指標(biāo) ,就不可以建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)（續(xù) 3） 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)穩(wěn)定；客觀(guān)。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不足：并非“廣泛”適用 （即受行業(yè)限制）；隨時(shí)間推移而變化。 歷史標(biāo)準(zhǔn) 歷史標(biāo)準(zhǔn)：指本企業(yè)過(guò)去某一時(shí)期 (如上 年或上年同期 )該指標(biāo)的實(shí)際值 。 歷史標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況和 財(cái)務(wù)狀況是否得到改善

4、是非常有用的 。 歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇本企業(yè)歷史最好水平 , 也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)條件下的業(yè)績(jī) 水平 ,或者也可以取以往連續(xù)多年的平均 水平 。 另外 ,在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中 ,還經(jīng)常 與上年實(shí)際業(yè)績(jī)作比較 。 歷史標(biāo)準(zhǔn) （ 續(xù) 1） 應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處：比較可靠 /客觀(guān)； 具有較強(qiáng)的可比性 。 歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：往往比較保守；適用 范圍較窄 （ 只能說(shuō)明企業(yè)自身的發(fā)展變 化 ,不能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力和 健康狀況 ） ；當(dāng)企業(yè)主體發(fā)生重大變化 (如企業(yè)合并 )時(shí) ,歷史標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)失去意義 或至少不便直接使用；企業(yè)外部環(huán)境發(fā) 生突變后 ,歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用會(huì)受到限制 。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 行

5、業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：可以是行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均 水平 ,也可以是同行業(yè)中某一比較先進(jìn)企 業(yè)的業(yè)績(jī)水平 。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：可以說(shuō)明企業(yè)在行業(yè) 中所處的地位和水平 （ 競(jìng)爭(zhēng)的需要 ） ； 也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) （ 例如 ,在 一個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期 ,企業(yè)的利潤(rùn)率從 12% 下降為 9%,而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均 利潤(rùn)率由 12%下降為 6%,那么 ,就可以 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) （ 續(xù) 1） 認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的 ） 。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題 :同 “ 行業(yè) ” 內(nèi)的兩個(gè)公司并 不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的困難； 同行業(yè)企業(yè)也可能存在會(huì)計(jì)差異 。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：指實(shí)行預(yù)算管理的

6、企業(yè)所制 定的預(yù)算指標(biāo) 。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理 的要求；對(duì)于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤 其適用 。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析通常無(wú)法利 用；預(yù)算的主觀(guān)性 /未必可靠 。 二 .橫向分析技術(shù) 共同規(guī)模報(bào)表分析 企業(yè)間的財(cái)務(wù)比率比較分析 共同規(guī)模報(bào)表分析 共同規(guī)模報(bào)表分析的動(dòng)機(jī)：在有著不同 規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比 較分析 ,會(huì)因 “ 規(guī)模 ” 差異而產(chǎn)生誤導(dǎo) 。 例如 ,假設(shè) A公司擁有 1500萬(wàn)負(fù)債 ,而 B公 司擁有 15000萬(wàn)負(fù)債 ,那么 ,如果依此認(rèn)為 B公司的杠桿程度比 A公司高就可能是誤 導(dǎo)的 。 為此 ,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比 較時(shí) ,就

7、必須控制規(guī)模差異 。 共同規(guī)模報(bào)表分析 （ 續(xù) 1） 控制規(guī)模差異的途徑之一 ,就是將財(cái)務(wù)報(bào) 表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式 ,亦 即編制共同規(guī)模財(cái)務(wù)報(bào)表。例如 ,將收益 表上的項(xiàng)目表達(dá)為銷(xiāo)售收入的百分比 ,將 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。 共同規(guī)模報(bào)表分析 （ 續(xù) 2） 通過(guò)觀(guān)察和比較兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的 同型財(cái)務(wù)報(bào)表 ,我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之 間財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)情況的差異 。 例如 ,通 過(guò)兩個(gè)公司之間同型收益表的比較 ,我們 就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷(xiāo)售利潤(rùn)率的差異 ,然 后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤(rùn)率差異的原 因 如 :毛利率的差異 ,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率的 差異 ,或投資利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售收

8、入比率的差異 等 。 財(cái)務(wù)比率比較分析 最為常用的橫向分析技術(shù)是公司之間的 財(cái)務(wù)比率比較分析 。 財(cái)務(wù)比率通常以百分比或倍數(shù)表示 。 理論上 ,財(cái)務(wù)比率可以通過(guò)任何一對(duì)數(shù)字 計(jì)算出來(lái) 。 實(shí)踐中 ， 往往是根據(jù)需要選擇一些基本 和主要的財(cái)務(wù)比率加以具體應(yīng)用 。 財(cái)務(wù)比率比較分析 （ 續(xù) 1） .一般而言 ,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí) ,應(yīng) 該遵循以下兩個(gè)原則 : 1 財(cái)務(wù)比率的 分子和分母必須來(lái)自同一個(gè)企業(yè)的同一 個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表 ,但不一定來(lái)自同一張 報(bào)表； 2 財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間 必須有著一定的邏輯聯(lián)系 (如因果關(guān)系 ), 從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說(shuō)明一 定的問(wèn)

9、題 ,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義 。 財(cái)務(wù)比率比較分析（續(xù) 2） 標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的 財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法事實(shí)上并不存在（不 同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際 分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計(jì)方 法 ,和采取不盡相同的財(cái)務(wù)比率體系）。 當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變 量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí) ,資產(chǎn) 負(fù)債表變量就需要計(jì)算年度的平均值。 外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù)。 財(cái)務(wù)比率比較分析 （ 續(xù) 3） 因此 ， 計(jì)算此類(lèi)財(cái)務(wù)比率 ,就無(wú)法消除由 于季節(jié)以及周期變化而帶來(lái)的問(wèn)題 ,也反 映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化 。 財(cái)務(wù)比率分析所應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率可以歸 納

10、為若干類(lèi)型 。 通常 ， 將財(cái)務(wù)比率歸納 為以下五類(lèi) ,即 : 財(cái)務(wù)比率比較分析 （ 續(xù) 4） 流動(dòng)性比率 ,即用來(lái)衡量公司償還流 動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率 ,主要包括流動(dòng)比 率和速動(dòng)比率等 。 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)安全性比率 ,即用來(lái)衡量企 業(yè)長(zhǎng)期資金提供者的保障程度亦即公司 長(zhǎng)期嘗債能力的財(cái)務(wù)比率 ,主要包括資產(chǎn) 負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等 。 獲利能力比率 ,即用來(lái)衡量公司的總 體盈利能力的財(cái)務(wù)比率 ,主要包括銷(xiāo)售利 財(cái)務(wù)比率比較分析 （ 續(xù) 5） 潤(rùn)率 、 資產(chǎn)利潤(rùn)率及資本利潤(rùn)率等 。 投資者特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率 ,即用來(lái) 衡量公司為投資者所作貢獻(xiàn)或者說(shuō)投資 者從公司中獲得的利益的財(cái)務(wù)比

11、率 ,主要 包括普通股每股收益和市盈率等 。 與現(xiàn)金流量表相關(guān)的財(cái)務(wù)比率 ,即用 來(lái)衡量公司現(xiàn)金流量狀況的財(cái)務(wù)比率 ,主 要包括營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)之比率和每 股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量等 。 三 .時(shí)間序列 (趨勢(shì) )分析 趨勢(shì)報(bào)表 (TREND STATEMENT)分析 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 趨勢(shì)報(bào)表分析 構(gòu)建趨勢(shì)報(bào)表 ,首先要選擇一個(gè)年度為基 年 ,然后與基年相聯(lián)系地表達(dá)隨后各年的 報(bào)表項(xiàng)目 。 按慣例 ,基年被設(shè)定為 “ 100”,例如 ,某公司連續(xù)四年財(cái)務(wù)報(bào)表 中銷(xiāo)售收入項(xiàng)目如下 (單位 :萬(wàn)元 ) 1996年 1997年 1998年 1999年 350 396 4

12、82 504 趨勢(shì)報(bào)表分析 （ 續(xù) 1） 以 1996年為基年 ,1997、 1998及 1999年的 銷(xiāo)售收入在趨勢(shì)報(bào)表上就表達(dá)為 : 113， 138， 144 又如 ,某公司 1996-1999年間有關(guān)項(xiàng)目的 趨勢(shì)表達(dá)情況如下 : 趨勢(shì)報(bào)表分析 （ 續(xù) 2） 1996 1997 1998 1999 銷(xiāo)售收入 100 110.8 119.0 157.7 其中 :啤酒銷(xiāo)售 100 111.3 119.8 162.8 銷(xiāo)貨成本 100 111.9 118.4 155.9 經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用 100 112.5 130.7 1

13、76.1 凈收益 100 116.0 131.6 164.3 啤酒銷(xiāo)售桶數(shù) 100 105.2 109.4 132.2 趨勢(shì)報(bào)表分析（續(xù) 3） 該公司財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)表現(xiàn)出兩個(gè) 重要特征 : 1 經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用以遠(yuǎn)遠(yuǎn) 快于銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售成本的增長(zhǎng)速度增 長(zhǎng) 。 1996-1999年間 ,經(jīng)營(yíng)及管理費(fèi)用增 長(zhǎng) 76.1%,而同期銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本增 長(zhǎng)率則分別為 57.7%和 55.9%。 所以 ,經(jīng)營(yíng) 及管理費(fèi)用增長(zhǎng)可能意味著該公司為維 護(hù)或擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額 ,不得不增加廣 告支出等方面的投入 。 2 該公司啤酒 趨勢(shì)報(bào)表分析 （ 續(xù) 4） 的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了 6

14、2.8%,而啤酒的銷(xiāo)售量 只增加 32.2%。 以每年的銷(xiāo)售額除以銷(xiāo)售 量 ,就可以計(jì)算出每年的銷(xiāo)售單價(jià)如下 : 1996 1997 1998 1999 56.01 59.24 61.32 68.95 由此可見(jiàn) ,該公司 1996-1999年間銷(xiāo)售收 入增長(zhǎng)的主要原因 ,是在于每桶售價(jià)增長(zhǎng) 了 23%,以及銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)了 32%。 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析中經(jīng)常采用的另一種趨勢(shì) 分析方法 ,就是財(cái)務(wù)比率時(shí)間序列 (趨勢(shì) ) 分析 .在有些情況下 ,這種分析是頗有啟 發(fā)性的 .例如 ,分析者可能試圖基于過(guò)去 若干年的流動(dòng)比率 ,來(lái)推斷總的趨勢(shì) 。 下 表提供了

15、1996-1999年間 H公司的有關(guān)財(cái) 務(wù)比率 。 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 （ 續(xù) 1） 1996 1997 1998 1999 現(xiàn)金及有價(jià) 證券 /資產(chǎn) 0.11 0.14 0.06 0.04 流動(dòng)比率 1.38 1.83 1.68 1.30 營(yíng)業(yè)所獲營(yíng)運(yùn)資本 /銷(xiāo)售收入 0.069 0.075 0.080 0.076 長(zhǎng)期負(fù)債 /股東權(quán)益 0.30 0.30 0.73 0.32 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /年利息支出 13.82 14.35 13.87 7.49 凈利潤(rùn) /股東權(quán)益 0.257 0.236 0.216 0.2

16、15 銷(xiāo)售收入 /年均應(yīng)收帳款 33.97 41.10 37.70 39.17 銷(xiāo)貨成本 /年均存貨 8.25 8.53 9.03 8.97 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù) 2） 上表中的有些財(cái)務(wù)比率反映了 H公司于 1998年 12月購(gòu)并 K公司 68%股權(quán) ,以及 1999 年 3月的一筆業(yè)務(wù) 以其 68%的股權(quán)交 換 K公司的 3個(gè)工廠(chǎng)和 6個(gè)品牌 。 為了為購(gòu) 并 K公司融資 ,H公司將其長(zhǎng)期負(fù)債由 1996 年末的 53795000 增 長(zhǎng) 到 1997 年末的 170530000。 在 1999年內(nèi) ,它將其長(zhǎng)期負(fù) 債削減到年終的 95719000。 1998年長(zhǎng)期 負(fù)債對(duì)

17、股東權(quán)益比率的增長(zhǎng)以及 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 （ 續(xù) 3） 1999年?duì)I業(yè)利潤(rùn)對(duì)利息支付比率的下降 , 都受到了這些交易活動(dòng)的影響 . 3.變異的度量：觀(guān)察一個(gè)企業(yè)在連續(xù)若 干年內(nèi)財(cái)務(wù)比率的趨勢(shì)時(shí) ,應(yīng)該同時(shí)觀(guān)察 其穩(wěn)定性或者變異性情況 。 財(cái)務(wù)比率的 變異性程度可以通過(guò)下面的公式進(jìn)行度 量 : (比率的最大值 比率的最小值 )/比率的平均值 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析 （ 續(xù) 4） 下表提供了 A,B,C,D這四家釀酒公司 1990-1999這連續(xù)十 年的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率及其變異度量 : 年份 A B C D 1990 0.026 0.035 0.070 0.033

18、 1991 0.027 0.041 0.094 0.031 1992 0.044 0.031 0.105 0.043 1993 0.045 0.041 0.094 0.030 1994 0.046 0.041 0.072 0.015 1995 0.041 0.060 0.078 0.012 1996 0.041 0.045 0.063 0.015 趨勢(shì)財(cái)務(wù)比率分析（續(xù) 5） 年份 A B C D 1997 0.043 0.049 0.048 (0.209) 1998 0.045 0.055 0.038 0.004

19、1999 0.043 0.052 0.071 0.004 變異性程度 0.50 0.64 0.92 4.50 可見(jiàn) ,A公司銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率的變異性程度最低 ,D 公司的變異性程度最高 . 四 、 財(cái)務(wù)報(bào)表與非財(cái)務(wù)報(bào)表信 息的結(jié)合 財(cái)務(wù)報(bào)表信息只是財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所須 考察的信息的一部分而非全部 。 在財(cái)務(wù) 分析過(guò)程中 ,還必須結(jié)合考察其他方面的 信息 ， 包括：產(chǎn)品市場(chǎng)信息和資本市場(chǎng) 信息 。 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 產(chǎn)品市場(chǎng)信息的分析 ,能夠讓我們了解到 市場(chǎng)份額的變化 。 下表提供了 1980-1983 年間美國(guó)六大釀造公司的市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì) (以銷(xiāo)售桶數(shù)計(jì)算 )和啤酒的總消費(fèi)量 。

20、在此期間 ,總消費(fèi)量相對(duì)而言是基本不變 的 ,但 BUSCH的市場(chǎng)份額則由 28.2%增至 32.9%,HEILEMAN由 7.5%增至 9.5%。 其余 四家的市場(chǎng)份額都下降了 。 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 （ 續(xù) 1） 公司 1980 1981 1982 1983 BUSCH 28.2% 30.0% 32.4% 32.9% MILLER 21.1 22.2 21.5 20.4 STROH/SCHLITZ 13.9 12.9 12.6 13.2 HEILEMAN 7.5 7.7 7.9 9.5 COORS 7.

21、8 7.3 6.5 7.5 PABST 8.5 7.4 6.7 7.0 OTHERS 13.0 12.5 12.4 9.5 合計(jì) 100% 100% 100% 100% 總消費(fèi)量 (百萬(wàn)桶 )177.9 181.9 182.4 183.8 產(chǎn)品市場(chǎng)信息（續(xù) 2） 桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是用于表達(dá)每桶 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （ 注：對(duì)于那些有非釀酒業(yè)務(wù) 的公司來(lái)講 ,計(jì)算每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)采用的 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)信息 ,應(yīng)取自于年度報(bào)告中的分 行業(yè)的揭示 ,而不能取自總的收益表 ） 。 1983年每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn) HEILE

22、MAN BUSCH COORS PABST $5.93 10.74 10.84 1.07 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 （ 續(xù) 3） 這些數(shù)字證明 ,各釀酒公司之間的相關(guān)營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)水平存在巨大的差異 。 在其他行業(yè) ,產(chǎn)品市場(chǎng)信息在公司財(cái)務(wù)分 析中也是重要的 。 例如 ,住客率是酒店業(yè) 的一個(gè)關(guān)鍵變量 假如固定成本既定 , 住客率的增長(zhǎng)就能導(dǎo)致凈收益的大幅度 增長(zhǎng) 。 資本市場(chǎng)信息 資本市場(chǎng)有著大量的信息 。 如： “ 市盈率 ” (PE值 ,即每股市價(jià) /每股 凈收益 )， 就是在這種分析中常用的一個(gè) 指標(biāo) 。 這一比率越高 ,意味著期望的未來(lái) 收益較之于當(dāng)前報(bào)

23、告收益就越高 。 當(dāng)然 , 一個(gè)在一特定年份 PE值過(guò)高的原因則至 少可能有兩種情況 :一是當(dāng)期報(bào)告利潤(rùn)暫 時(shí)性下降；二是預(yù)期未來(lái)若干年利潤(rùn)的 持續(xù)增長(zhǎng) 。 資本市場(chǎng)信息 （ 續(xù) 1） 又如 ， 股利支付率 (即每股股利 /每股凈收 益 )。 但是 ,要想由股利支付的水平作出明確具體 的推論 ,則是一件困難的事情 。 因?yàn)?,支付股 利較少的原因可能包括 :管理當(dāng)局預(yù)期會(huì) 面臨嚴(yán)重的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題； 管理當(dāng)局 認(rèn)為有著預(yù)期收益率高于資本成本的投資機(jī) 會(huì)； 公司業(yè)已吸引了一批偏好較少分紅 的投資者 ,如出于避稅動(dòng)機(jī) 。 五 .一些補(bǔ)充 財(cái)務(wù)報(bào)告的一個(gè)重要趨勢(shì)是包含于年度 報(bào)告而非基

24、本財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息量的增 長(zhǎng) 。 （ 這種增長(zhǎng)部分地是由于法規(guī)的要 求 。 例如 :我國(guó)規(guī)定 ,其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)如占 報(bào)告期利潤(rùn)總額 10%及以上的 ,應(yīng)在注釋 中分業(yè)務(wù)種類(lèi)披露收入數(shù)和成本數(shù) ） 。 因此 ,無(wú)論采用何種分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào) 表分析 ,都不能忽視對(duì)表外信息的分析利 用 。 一些補(bǔ)充 （ 續(xù) 1） 在計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí) ,許多項(xiàng)目的分類(lèi)及定 義問(wèn)題須予以明確 。 這些問(wèn)題在計(jì)算負(fù) 債權(quán)益比率時(shí)尤為困難 。 即使當(dāng)一個(gè)公 司只有一類(lèi)權(quán)益 (即無(wú)優(yōu)先股等 )和一類(lèi) 長(zhǎng)期負(fù)債時(shí) ,還可能產(chǎn)生遞延稅的分類(lèi)問(wèn) 題 。 在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí) ,不同的分析者可 能會(huì)采取不同的分類(lèi)方法 （ 例如 ,一家銀 行的信貸官員可能將遞延稅歸入負(fù)債 ,而 一個(gè)投資者則可能將其歸入權(quán)益 ） 。 一些補(bǔ)充 （ 續(xù) 3） 分析者應(yīng)該意識(shí)到 ,管理當(dāng)局可能在一定 程度上操縱財(cái)務(wù)信息的披露 。 例如 ,管理 當(dāng)局可能會(huì)傾向于揭示那些能顯示其最 佳業(yè)績(jī)的信息；類(lèi)似地 ,管理當(dāng)局可能揭 示較少的有關(guān)旨在使外部團(tuán)體低估其財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表外融資信息 。