考研專業(yè)課自測試題及答案教育學綜合.ppt

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1、2011年 5月 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 第一章 債券市場環(huán)境 3 第二章 企業(yè)債市場現(xiàn)狀 8 第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢 13 第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求 18 第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹 21 第六章 華泰聯(lián)合證券介紹 27 第七章

2、 華泰聯(lián)合證券債券部介紹 33 目 錄 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 1.1 國際宏觀經濟形勢 1.2 國內宏觀經濟形勢 1.3 近期債券市場環(huán)境 1.4 后市展望及判斷 第一章 債券市場環(huán)境 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. C

3、opyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 1.1 國際宏觀經濟形勢 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 全球經濟復蘇 政策退出謹慎 主要經濟體 GDP增速及預測 全球經濟復蘇態(tài)勢逐步確立 經歷經濟危機后 ， 資本市場 2009年第一季度起預先開 始反彈 ， 歐美等主要發(fā)達經濟體已于 2009年第三季度 逐漸走出衰退 。 目前 ， 工業(yè)化國家已經或即將走出衰 退 ， 但從失業(yè)率來看 ， 全球復蘇未穩(wěn) 。 各國謹慎醞釀退出政策 始于 08年底的經濟刺激政策使得全球經濟穩(wěn)步復蘇 ， 同時也造成了全球流動性的過度充裕和通脹的抬頭 。 截至目前

4、， 美國 、 歐盟 、 英國 、 日本等全球主要經濟 體仍繼續(xù)將基準利率維持在較低水平 ， 各國均開始進 入政策整合期 ， 審慎醞釀退出政策 。 美國政府或通過刺激消費支出 ， 縮小凈出口差額 ， 以 及增加政府投資支出 ， 進一步刺激房地產市場企穩(wěn) ， 來保持美國經濟穩(wěn)定復蘇 。 四季度美國就業(yè)市場將略 有好轉 。 希臘債務危機發(fā)生后 ， 歐洲一體化的原則令歐元區(qū)大 國為債務危機提出資助計劃；目前 ， 歐元區(qū)債務危機 已經有所緩和 ， 金融系統(tǒng)已經趨于穩(wěn)定 。 全球主要經濟體基準利率變動情況 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 08/04/30 08/10/31 08/12

5、/16 09/03/05 10/03/31 美國 歐盟 日本 英國 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 1.2 國內宏觀經濟形勢 中國經濟總體企穩(wěn)回升 經濟總體企穩(wěn)向好 ， 回升基礎進一步鞏固；保增長 、 調結構和防通脹成 政府工作重點 2010年 6月 30日 ， 溫家寶總理在經濟形勢座談會上指出： “ 當前國內外 經濟形勢仍然極為復雜 ， 中國經濟正朝著宏觀經濟調控的預期方向發(fā)展

6、， 中國將保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性 。 ”“ 要堅持處理好保持經 濟平穩(wěn)較快發(fā)展 、 調整經濟結構和管理通脹預期的關系 ， 增強宏觀調控 的針對性 、 靈活性 ， 提高宏觀調控水平 ， 鞏固和發(fā)展良好的經濟形勢 。 ” 2010年前三個季度 GDP同比增速逐季下滑 ， 中國經濟整體呈現(xiàn)回落調 整的態(tài)勢 ， 符合政府年初政策調控的方向 。 新增投資迅速回落 ， 庫存也 經歷了再庫存和去庫存過程 ， 工業(yè)增加值和發(fā)電量在經歷了一季度快速 攀高之后迅速回落 ， 直至 9月份略有企穩(wěn) 。 貨幣政策靈活審慎 加息樹立管理通脹預期權威 2010年 10月 、 12月以及 2011年 2

7、月 ， 央行短期內 3次上調金融機構人民 幣存貸款基準利率 。 央行加息是中國刺激政策退出的延續(xù) ， 是繼上調存款準備金率 、 控制貸 款節(jié)奏之后的最后手段 ， 說明央行管理通脹預期的態(tài)度不變 ， 從長遠看 有利于經濟的持續(xù)增長 。 高企的 CPI導致長時間負利率的存在不利于房地產調控及貸款資源的優(yōu) 化配臵是觸動本次加息的表面原因 ， 經濟結構轉型和產業(yè)升級則是更加 深層次的原因 。 我國各季度 GDP增速及各產業(yè)累計值 中國 CPI和 PPI同比增速走勢 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clien

8、t Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 1.3 近期債券市場環(huán)境 法定存款準備金率調整情況 06-09年存貸款基準利率調整情況 07-09年銀行間固定利率國債收益率（ %） 07-09年銀行間 AAA級固定利率企業(yè)債收益率（ %） 債券市場走勢分析 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊 ， 華泰聯(lián)合證券 基準利率調整 ， 但低于平均水平 2010年至 2011年 1季度央行已經連 續(xù)六次上調存款準備金率 ， 三次 提高存貸款基準利率 ， 但目前基 準利率處于較低水平 。 政策支持債券市場發(fā)展 在國務院提出

9、加快債券市場的發(fā) 展后 ， 市場規(guī)模與日俱增 ， 流動 性充足 ， 收益率更趨于市場化 。 雖然突然的加息導致市場出現(xiàn)波 動 ， 但債券市場整體依然向好 。 總體而言 ， 當前利率仍處于歷史 低點 ， 但從方向上來看 ， 或已進 入加息周期 ， 加息最直接的影響 就是提高了資金的成本 。 把握當 前利率低點發(fā)行債券仍能鎖定長 期融資的低成本 。 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 08/01/02 08/03/02 08/05/02 08/07/02 08/09/02 08/11/02 09/01/02 09/03/02 09/05/02 09/07/02 09/

10、09/02 09/11/02 10/01/02 10/03/02 1年 3年 5年 10年 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 09-5-13 09-5-31 09-6-15 09-6-30 09-7-15 09-7-30 09-8-14 09-8-31 09-9-15 09-9-29 09-10-21 09-11-5 09-11-20 09-12-7 09-12-22 10-1-7 10-1-22 10-2-8 10-2-26 10-3-15 1年 3年 5年 7年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NE

11、T 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 1.4 后市展望及判斷 貨幣政策 加息對實體經濟影響有限： 自去年下半年以來盡管基準利率逐步上調 ， 但金融機構的平均貸款利率也 加速提高 ， 反映市場化的利率手段已經包含加息預期 ， 因此對實體經濟沖擊不會太大 。 央行加息樹立管理通脹預期權威： 加息是中國刺激政策退出的延續(xù) ， 是繼上調存款準備金率 、 控制貸 款節(jié)奏之后的最后手段 ， 說明央行管理通脹預期的態(tài)度不變 ， 從長遠看有利于經濟的持續(xù)增長 。 債券市場 央行調整基準利率 ， 但

12、低于平均水平： 2010年以來為收回市場上過剩的流動性 ， 央行已經連續(xù)六次上 調存款準備金率 ， 同時 3次上調存貸款基準利率 ， 但目前基準利率仍處于歷史較低水平 。 政策支持債券市場發(fā)展： 在國務院提出加快債券市場的發(fā)展后 ， 市場規(guī)模與日俱增 ， 流動性充足 ， 收 益率更趨于市場化 。 宏觀經濟 全球經濟穩(wěn)步復蘇： 美國政府或通過刺激消費支出 ， 縮小凈出口差額 ， 以及增加政府投資支出 ， 進一 步刺激房地產市場企穩(wěn) ， 來保持美國經濟穩(wěn)定復蘇 。 四季度美國就業(yè)市場將略有好轉 。 歐元區(qū)債務危 機已經有所緩和 ， 金融系統(tǒng)已經趨于穩(wěn)定 。 我國經濟尋求新增長點： 十

13、二五期間 ， 外需或持續(xù)走弱 ， 擴大內需為首要手段 ， 促進投資 、 出口 、 消 費三方協(xié)調增長 ， 推進戰(zhàn)略新興產業(yè)將是轉變經濟增長方式的重要途徑 。 刺激政策持續(xù)退出；利率仍處于歷史低點。 我們判斷，選擇此時啟動企業(yè)債融資處于合適的“時間窗口”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 2.1 企業(yè)債券市場發(fā)行情況 2.2 企業(yè)債券投資者需求分析 2.3 發(fā)行時機建議 第二

14、章 企業(yè)債券市場現(xiàn)狀 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 2.1 企業(yè)債市場發(fā)行情況 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 企業(yè)債券發(fā)行主體分布 2004-2010年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模 企業(yè)債發(fā)行情況 2004年以后 ， 企業(yè)債券市場進入快速發(fā) 展階段 ， 債券發(fā)行總額和發(fā)行支數(shù)以年 均 50%以上的速度增長 。 2008年 12月 13日 ， 國務院辦公廳 關于 當前金融促

15、進經濟發(fā)展的若干意見 指 出 ， 擴大債券發(fā)行規(guī)模 ， 積極發(fā)展企業(yè) 債 、 公司債 、 短期融資券和中期票據(jù)等 債務融資工具 。 2009年企業(yè)債券發(fā)行量出現(xiàn)爆發(fā)式增長 。 全年共有 164家發(fā)行主體發(fā)行了 169支企 業(yè)債券 ， 累計 4252.33億元 ， 發(fā)行總額 比上年增長 80%， 企業(yè)債券市場發(fā)展勢 頭迅猛 。 2010年 3月 5日 ， 政府工作報告 指出 積極擴大直接融資 ， 完善多層次資本市 場體系 ， 擴大股權和債券融資規(guī)模 。 預 計未來企業(yè)債券將穩(wěn)步發(fā)展 。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2004年 2005年 2006年

16、 2007年 2008年 2009年 中央企業(yè)（家） 地方企業(yè)（家） 326 654 995 1720 2367 4252 3118 17 37 49 89 71 169 160 0 50 100 150 200 0 1000 2000 3000 4000 5000 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 發(fā)行規(guī)模 發(fā)行數(shù)量 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose

17、 Pty Ltd. 10 2.1 企業(yè)債市場發(fā)行情況（續(xù)） 近期企業(yè)債發(fā)行發(fā)行情況 債券簡稱 發(fā)行首日 信用級別 主體 /債項 期限 （年） 發(fā)行總額（億元） 票面利 率 (%) 擔保情況 11外灘債 2011/3/11 AA+/AA+ 5 2 9 6.20 無擔保 11中煤礦建債 2011/3/15 AA/AA 5 2 6 6.25 無擔保 11冀信產投債 2011/3/15 AA-/AAA 5 1 6 5.80 河北建設投資集團有限責任公司擔保 11沈國資債 2011/3/16 AA/AA 5 3 15 7.18 無擔保 11樂國資債 2011/3/18 AA/AA 7

18、10 6.99 重慶市三峽擔保集團有 限公司、北京首創(chuàng)投資 擔保有限責任公司擔保 11皖投債 2011/3/23 AAA/AAA 10 13 5.90 無擔保 11景德鎮(zhèn)國資債 2011/3/23 AA-/AA 7 8 7.48 自有土地使用權和房地 產所有權評估價值 12.83 億元，為債券發(fā)行總額 的 1.61倍 11中匯集團債 2011/3/23 AA/AA 5 2 10 6.18 無擔保 11煙臺港債 2011/3/24 AA-/AA- 3 3 10 6.00 無擔保 11 北部灣港債 2011/3/30 AA/AA 3 3 15 6.01 無擔保 2010年截至 1

19、1月 25日，共發(fā)行企業(yè)債 3,225億元，其中中央企業(yè) 1,504億元， 地方企業(yè) 1,913億元。 企業(yè)債采取市場化定價方式，為 Shibor 利率的 5日平均值加上基本利差。基本 利差的高低取決于發(fā)行期限、主體信用 等級、債項信用等級、擔保方式等因素。 2008年以來，企業(yè)債發(fā)行利率總體來看 信用利差分化明顯。根據(jù)發(fā)行人信用等 級的不同，各企業(yè)債的信用及流動性溢 價差異較大。中央企業(yè)發(fā)行的債券能夠 維持較低的發(fā)行利率；地方企業(yè)資信等 級普遍不高，為提高發(fā)行方案的競爭力， 獲得機構投資者的認可，一般需要較強 的擔保方式。 2010年以來企業(yè)債發(fā)行與定價 Evaluation o

20、nly. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 11 交易型投資者需求極不穩(wěn)定 基金處于補充地位，需求波動大 個人投資者需求非常有限 保險公司和商業(yè)銀行是主力投資者 保險公司和商業(yè)銀行是企業(yè)債券的主力投資者，保 險公司投資債券的目的主要是持有到期，是典型的 配臵型投資者，投資需求穩(wěn)定，偏好中長期品種。 商業(yè)銀行的投資目的主要是匹配其資產負債，包括 配臵型需求和交易型需求，偏好中短期品種。 保險公司作為債券的主要投資者

21、，其債券投資目的 主要是持有到期，是典型的配臵型投資者，投資需 求穩(wěn)定。保險公司偏好有第三方擔保、信用等級較 高的中長期品種。 企業(yè)債券 投資者結構 債券型基金是企業(yè)債券的主要投資者之一，股票型、 混合型基金對企業(yè)債券的需求較小。自 08年起債券型 基金的發(fā)行規(guī)模大幅增加，但規(guī)模仍相對較小。 由于資金來源的不穩(wěn)定性，基金對債券的流動性要求 較高，主要投資于 5年以內的中短期品種，以國債、政 策性金融債等流動性較高的品種為主，對企業(yè)債也有 一定需求。 基金的債券投資行為受股票市場和債券市場的雙重影 響，債券需求波動性較大。 券商、信托等機構是典型的交易型投資者，主要是滿 足其交

22、易需求，對債券流動性要求較高。部分證券公 司的資管業(yè)務具有一定的配臵性需求。 券商和信托的需求極不穩(wěn)定，受股市和債市影響較大。 股市上漲時，對債券的投資需求就會大幅度減少；在 股市走低時，對債券的投資需求就會增加。降息預期 強烈時，交易型投資者就會表現(xiàn)活躍；加息預期強烈 時，投資者對債券的需求就會大大減少。 個人投資者目前企業(yè)債券投資規(guī)模較小，且對該 部分需求難以把握。 由于個人投資企業(yè)債券需征收 20%的利息稅，企 業(yè)債券收益率對個人投資者的吸引力大為降低， 進一步降低了其債券投資熱情。 綜合來看，個人投資者對企業(yè)債券的需求非常有 限。 2.2 企業(yè)債投資者需求分析 Ev

23、aluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 12 2.3 發(fā)行時機建議 企業(yè)債發(fā)行利率受經濟周期 、 貨幣政 策 、 資本市場流動性等多種因素影響 ， 呈現(xiàn)出周期性波動的特點 。 基準利率是市場利率運行的基礎 ， 在 經歷了 08年大幅降息之后 ， 目前我國 的基準利率處于歷史較低水平 。 2010 年以來為收回市場上過剩的流動性 ， 央行已經連續(xù)六次上調存款準備金率 ， 三次上調存貸款基準利率 。 但

24、目前基 準利率仍處于歷史較低水平 。 建議：在當前的經濟形勢下 ， 越盡早 發(fā)行 ， 越有利于獲得較低的發(fā)行利率 。 數(shù)據(jù)來源： Wind資訊，華泰聯(lián)合證券 市場利率將逐步上行 2007-2009年銀行間 AAA級固定利率企業(yè)債到期收益率（ %） 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊，海通證券 07-12 08-03 08-06 08-09 08-12 09-03 09-06 09-0907-0907-0607-03 3 年期 5 年期 7 年期 1 0 年期 0.0 0.8 1.6 2.4 3.2 4.0 4.8 5.6 6.4 Evaluation only. Created wit

25、h Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 13 3.1 企業(yè)債與銀行貸款對比分析 3.2 企業(yè)債與中票、短融對比分析 3.3 總結企業(yè)債券融資的優(yōu)勢 第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 14 企業(yè)債券 銀行貸款 融資主動權 期限、

26、利率、總量均由發(fā)行人控制 期限、利率、總量均由銀行控制 融資成本 平均水平低于銀行貸款 平均水平高于企業(yè)債融資 支付壓力 按年支付利息，到期一次還本 按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出 利率風險 可在利率低時鎖定融資成本 銀行保有隨時浮動的權力 資金使用 用途廣泛，相對比較靈活 用途受到銀行的嚴格控制 付息頻率 每年付息 多為每季度付息 注：企業(yè)債券按 AAA級、 10億規(guī)模、十年期票面利率 5.8%測算；貸款利率為五年及以上銀行貸款利率 3.1 企業(yè)債券與銀行貸款對比分析 資金規(guī)模 10億元 債券票面利率 5.80% 債券年均發(fā)行成本 （承銷費、審計費、評級

27、費、律師費等） 0.1% 每年利息支出 5,800萬元 每年攤銷的發(fā)行成本 100萬元 銀行貸款利息（ 6.80%） 6800萬元 每年節(jié)省利息支出 900萬元 十年共節(jié)省利息支出 9,000萬元 企業(yè)債券與銀行貸款成本對比 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 15 企業(yè)債券 中期票據(jù) 短期融資券 政策穩(wěn)定性 存在時間較長， 政策穩(wěn)定性高 存在時間較短，有政策變動風險， 200

28、8年 7-9月曾一度停發(fā) 存在時間較短， 有政策變動風險 發(fā)行期限 期限品種較全 期限多為 3-5年 期限在一年以內 發(fā)行成本 利率較低 市場化程度較高 需要滾動循環(huán)發(fā)行才能滿足 長期融資需要，長期融資成本較高 需要滾動循環(huán)發(fā)行才能滿足 長期融資需要，長期融資成本較高 發(fā)行門檻 門檻降低、效率提高 門檻較高 一般只面向 AAA級大型央企 門檻相對較低 3.2 企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券對比分析 企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券的主要區(qū)別在發(fā)行期限 企業(yè)債券的發(fā)行期限比較靈活，從 3年到 20年不等，市場上出現(xiàn)較多的期限為 3年、 5年、 7年和 10年 發(fā)行期限較長的企業(yè)

29、債券可做資本金使用 中期票據(jù)的發(fā)行期限多集中在 3年和 5年 短期融資券的發(fā)行期限多集中在 270天和 365天 中期票據(jù)和短期融資券需要滾動循環(huán)發(fā)行才能滿足長期融資需要，還款壓力大，長期融資成本較高 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 16 3.3 總結企業(yè)債券融資的優(yōu)勢 眾多的經濟效應 期限靈活 創(chuàng)新品種多 成本固定，易于控制 企業(yè)債券的發(fā)行期可由 發(fā)行人靈活決定 企業(yè)

30、債券的發(fā)行期限從 3 年到 20年不等 ， 可較好 滿足企業(yè)不同期限的融 資需求 企業(yè)債券品種多，可選 擇面廣 企業(yè)可以選擇發(fā)行可贖 回債券或可回售債券， 以及后幾年逐年還本條 款。 企業(yè)債券多為固定利 率債券 可以在低利率時鎖定 融資成本，易于企業(yè) 進行成本控制以實現(xiàn) 公司的戰(zhàn)略目標 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 17 3.3 總結企業(yè)債券融資的優(yōu)勢（續(xù)） 顯著的社會效應

31、 樹立良好形象 提高知名度 帶來新的機會 企業(yè)通過債券發(fā)行融資 需經過國家多個相關主 管部門的核準和審批 企業(yè)債券最終得以發(fā)行 在客觀上幫助企業(yè)樹立 了 “ 實力雄厚 ” 的良好 形象 企業(yè)債券市場是主流機 構投資者的市場 ， 包括 商業(yè)銀行 、 保險公司 、 農信社 、 財務公司 、 基 金公司和證券公司等眾 多金融機構 發(fā)行企業(yè)債券有助于提 高企業(yè)在國內資本市場 中的知名度 發(fā)行企業(yè)債券 ， 按時還 本付息 ， 可在資本市場 上樹立良好的信用形象 ， 為公司今后持續(xù)融資打 下堅實的基礎 通過發(fā)行企業(yè)債券 ， 定 期與投資者溝通 ， 有助 于企業(yè)和投資者相互了 解

32、， 帶來新的合作機會 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 18 4.1 主體資質及財務指標 4.2 募投項目及擔保 第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 19 4.1

33、主體資質及財務指標 根據(jù)國家發(fā)改委改財金 2008 7號文要求，企業(yè)債券發(fā)行人的要求為： 1、成立時間已滿三年，且三年盈利； 2、股份有限公司凈資產不低于 3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè) 凈資產不低于 6000萬元。 3、近三年沒有違法和重大違規(guī)行為 4、前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集且沒有延遲支付本息的情形 根據(jù)國家發(fā)改委改財金 2008 7號文要求，制約企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的條件為： 1、累計債券余額不超過企業(yè)凈資產（不包括少數(shù)股東權益）的 40%； 2、最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息。

34、 以發(fā)行 20億元企業(yè)債券為例需要公司凈資產達到 50億元以上，最近三年平均凈 利潤達到 1.5億元 (以 7.5%發(fā)行利率計算）。 財務指標 主體資質 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 20 4.2 募投項目及擔保 根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)改財金 20087號文要求 ， 用于固定資產投資項目的 ， 符合固定資產投資項目資本金制度的要求 ， 累計發(fā)行額不超過該項目 總投資的 60%。 用于

35、調整債務結構的 ， 企業(yè)已提供銀行同意以債還貸的 證明；用于補充營運資金的 ， 不超過發(fā)債總額的 20%。 在銀行停止擔保后 ， 采取第三方非金融機構為債券擔保的方式結構簡單 ， 由資質優(yōu)良的第三方企業(yè) （ 如大型央企 ） 提供擔保 ， 增信效果較為顯 著 ， 可以有效降低發(fā)行成本 。 發(fā)行人主體信用級別較高的情況下 ， 如 AA ， 可以考慮無擔保 。 募投項目 債券擔保 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011

36、Aspose Pty Ltd. 21 5.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方 5.2 企業(yè)債券監(jiān)管框架 5.3 相關中介機構職責 5.4 企業(yè)債券申報材料清單 5.5 發(fā)行時間安排 第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 22 5.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方 發(fā)行人 主管部門 擔保人 主承銷商 （承銷團） 投資者 審計機構 評級機構 律師 發(fā)行核準 擔保 審計 評級

37、 法律意見 包銷 認購 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 23 中國人民銀行 國家發(fā)改委 證監(jiān)會 銀行間市場 全面負責企業(yè) 債券發(fā)行審批 交易所 直接負責企 業(yè)債券交易 所上市審批 企業(yè)債券利率 定價方案審核 會簽 監(jiān)管 職能 中央國債登 記結算公司 5.2 企業(yè)債券的監(jiān)管框架 國家發(fā)改委在企業(yè)債券發(fā)行審批中處于主導地位 承銷團承銷資 格審核 Evaluation on

38、ly. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 24 中介機構 職 責 主承銷商 協(xié)調各中介機構開展盡職調查 牽頭準備發(fā)行申請文件 進行債券市場調查，設計債券發(fā)行方案 協(xié)助發(fā)行人進行債券報批工作，促簽發(fā)改委、人民銀行和證監(jiān)會 策劃債券宣傳方案，安排推介工作 組建承銷團，領導承銷團進行債券銷售，并承擔余額包銷責任 協(xié)助發(fā)行人完成債券的上市流通 會計師事務所 出具發(fā)行人近三年連審的審計報告 信用評級公司 出具企業(yè)債券

39、的評級報告，發(fā)行完成后的持續(xù)跟蹤評級 律師事務所 出具企業(yè)債券發(fā)行的法律意見書 擔保人（如有） 出具企業(yè)債券全額無條件不可撤銷連帶責任保證保函 5.3 相關中介機構職責 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 25 申報材料 責 任 人 1、省級發(fā)展改革部門轉報發(fā)行企業(yè)債券申請材料的文件 發(fā)行人 2、發(fā)行人關于本次債券發(fā)行的申請報告 發(fā)行人、主承銷商 3、主承銷商對發(fā)行本次債券的

40、推薦意見 主承銷商 4、債券發(fā)行可研報告 主承銷商 5、發(fā)債資金投向的有關原始合法文件 發(fā)行人 6、發(fā)行人近三年連審的審計報告 會計師事務所 7、擔保人最近一年財務報告及最近一期財務報告（如有） 擔保人 8、公司債券募集說明書 主承銷商 9、公司債券募集說明書摘要 主承銷商 10、承銷協(xié)議 發(fā)行人、主承銷商 11、承銷團協(xié)議 承銷團成員 12、第三方擔保函（如有） 擔保人 13、資產抵押有關文件（如有） 發(fā)行人 14、信用評級報告 評級公司 15、法律意見書 律師事務所 16、發(fā)行人 企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照 （副本）復印件 發(fā)行人 17、中介機構從業(yè)資格證

41、書復印件 有關中介機構 18、本期債券發(fā)行有關機構聯(lián)系方式 主承銷商 5.4 企業(yè)債券申報材料清單 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 26 選定相關中介機構 準備發(fā)行申請相 關材料 安排債券擔保 安排信用評級 獲得經審計的近 三年財務報表 組建承銷團 T日 T+15日 上報整套發(fā)行申 請材料 跟蹤審批進程 反饋意見的回復 及修改申報材料

42、與主管機關就債 券利率、期限結 構進行溝通 獲得發(fā)行批文 T+16日 T+96日 刊登發(fā)行方案 市場宣傳 債券發(fā)行和配售 承銷團銷售工作 監(jiān)控 募集款項劃付 驗資 T+96 T+101日 制作上市申請 材料 辦理轉托管手 續(xù) 刊登上市公告 上市交易 T+101日 T+106日 申報材料制作階段 ：指自 中介機構進場起 ， 至正式 上報債券發(fā)行申報材料 ， 控制在 15日左右 發(fā)行報批階段： 指自材料 上報起 ， 至獲得國家發(fā)改 委發(fā)行批文之日結束 ， 控 制在 80日左右 債券正式發(fā)行階段 ：指自 獲

43、得發(fā)行批文起 ， 至債券 募集資金劃至發(fā)行人指定 賬戶之日止的天數(shù) ， 控制 在 5日左右 債券上市階段 ：指自債券 發(fā)行結束起 ， 至債券在銀 行間債券市場上市之日止 的天數(shù) ， 控制在 5日左右 材料制作 發(fā)行審核 正式發(fā)行 債券上市 5.5 發(fā)行時間安排 （ 15日） （ 80日） （ 5日） （ 5日） 注： T日為中介機構進場工作日，日為工作日 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose

44、Pty Ltd. 27 6.1 公司歷史 6.2 投資銀行理念和服務承諾 6.3 投行綜合實力 6.4 投行業(yè)績 6.5 市場排名 第六章 華泰聯(lián)合證券介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.1 公司歷史 28 十四年歷史，經歷見證資本市場的成熟與完善，勇創(chuàng)輝煌 公司原名聯(lián)合證券，設立于一九九七年 十月，總部位于深圳，在北京、上海設 有業(yè)務部門。 公司設立之初由

45、上海寶鋼集團公司，中 國廣東核電集團有限公司、中國國際航 空公司等 38家實力雄厚的大型企業(yè)集團 共同出資組建，注冊資本 10億元，實收 資本 11.8億元。 2006年 7月，在監(jiān)管部門及社會各界的大 力支持下，公司成功完成了增資擴股。 華泰證券注入現(xiàn)金 7個億，占聯(lián)合證券 70%的股份。 2007年 2月，公司通過中國證券業(yè)協(xié)會的 規(guī)范類券商評審。 經過數(shù)年整合，華泰證券持有公司股權提 高至 97.70%， 2009年 9月 17日，公司正式更 名為華泰聯(lián)合證券有限責任公司。 2010年 2月，華泰證券在 A股上市，基本形 成集證券、基金、期貨和直接投資為一體 的、國際化的證券控

46、股集團雛形。 目前，經過業(yè)務整合，兩家公司成功確立 了國內前十大券商的地位。在 2009、 2010 年中國證券業(yè)協(xié)會公布的國內證券公司各 項指標排名中，均居市場前列。該項整合 獲得了極大的市場關注，被譽為“華泰聯(lián) 合模式”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.2 投資銀行理念和服務承諾 投行理念 以客戶為中心的價 值導向，為客戶創(chuàng) 造價值，提供長期 的增值與專業(yè)服務。 誠信為本，

47、專業(yè)立 身。 做最具務實精神和 高效率的投資銀行。 做穩(wěn)健和負責任的 投資銀行。 做最具創(chuàng)新意識的 投資銀行。 服務承諾 作為融資顧問，為客戶策劃由債權到股權等廣泛的融資工具， 確定合理的融資方式。 作為財務顧問，為客戶設計完善的改制重組方案，優(yōu)化資本 結構和治理結構。 作為輔導券商，將盡心盡職實施輔導并深度交流對話，為客 戶構建可持續(xù)發(fā)展基礎。 作為主承銷商，將利用自身研究、定價和銷售優(yōu)勢，為客戶 爭取最優(yōu)發(fā)行效果。 作為上市推薦人，將用我們的市場公信力為客戶信用增級。 作為保薦人，持續(xù)關注客戶發(fā)展，協(xié)助規(guī)范運作，為客戶的 資本續(xù)航提供幫助。 作為主辦投資銀行，為客戶資

48、本運作提供持續(xù)顧問服務，建 立長期戰(zhàn)略合作關系。 29 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.3 投行綜合實力 30 高度市場化的證券 估值定價與銷售能力 華泰聯(lián)合證券 投行部 高水平的研究團隊 100多人的研究團隊，近年 來，多達十余項實證和理論 研究成果在兩個交易所和中 國證券業(yè)協(xié)會組織的研究成 果評獎活動中獲獎，多次榮 獲一等獎。在金融創(chuàng)新研究 方面處于行業(yè)領先水平。 擁有包

49、括基金管理公司 、 保 險機構 、 財務公司 、 信托公 司 、 大型企業(yè)等各類機構客 戶數(shù)百家 ， 為大額配售和詢 價發(fā)行奠定了良好基礎 。 擁有 75名保薦代表人 ， 居市 場第 4位 。 擁有一支高學歷 、 高素質 、 實戰(zhàn)經驗豐富的 300多人的 投資銀行專業(yè)團隊 專業(yè)的投行團隊 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.4 投行業(yè)績 31 Evaluation only. Creat

50、ed with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6.5 市場排名 2010年度證券公司股票主承 銷家數(shù)排名 2010年度證券公司債券主承 銷家數(shù)排名 2009年度承銷、保薦及并購重 組等財務顧問業(yè)務的凈收入中 位數(shù)以上排名 （單位：萬元） 32 注 1：數(shù)據(jù)來源為中國證券業(yè)協(xié)會。 注 2：根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會口徑，排名中華泰證券與華泰聯(lián)合、山西證券與中德證券、 方正證券與瑞信方正證券、長江證券與長江承銷保薦證券、財富證券與財富里昂證 券、北京高華

51、證券與高盛高華證券、上海證券與海際大和證券合并計算。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 33 7.1 債券部簡介 7.2 債券部業(yè)務板塊 7.3 成功案例 7.4 部分主承銷項目 7.5 服務承諾 第七章 華泰聯(lián)合債券部介紹 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2

52、.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.1債券部簡介 34 華泰聯(lián)合證券債券業(yè)務開始 于 1997 年 10 月，經過多 年發(fā)展已成為公司的核心業(yè) 務之一。目前，公司是全國 行間債券市場結算成員、中 央國債登記公司結算成員、 政策性農發(fā)行金融債承銷團 成員。債券業(yè)務部從事各類 固定收益證券、偏股性的可 轉債與可分離債以及相關產 品的銷售、交易和研究，擁 有廣泛而有效的銷售渠道和 客戶網絡，并致力新產品的 開發(fā)。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

53、Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.2 債券部業(yè)務板塊 35 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.3 成功案例 案例 1：新穎的擔保方式 09濰投債項目 36 濰坊市投資公司是濰坊市政府重要的投融資平臺。多年來，公司一直為短期的銀行貸 款與長期的基礎設施投資之間的矛盾所困擾，而企業(yè)債表現(xiàn)出來的長期性和成本低的

54、特點 非常符合公司的融資需求。起初，公司規(guī)模較小，不能完全符合企業(yè)債發(fā)行的條件。 我公司項目組進入項目現(xiàn)場后，認真進行盡職調查，并深入了解企業(yè)的戰(zhàn)略、積極與 市政府溝通，制定了從公司內部與公司外部挖掘資源的重組方案，對公司進行財務重組和 資產重組，打造出更強的平臺，為公司未來融資打下了良好的基礎。在取消銀行擔保后， 為了降低債券融資成本，企業(yè)債券必須尋求其他擔保方式。根據(jù)公司實際情況，項目組與 公司相關人員經過反復論證，最終確定將兩家上市公司、兩家非上市公司股權質押結合政 府償債基金的增信方案 ,該方案增信效果比較明顯 ,并且不影響公司的正常經營、不增加發(fā) 行成本。 要點分析：對于

55、地方城投類企業(yè) ,大多不滿足發(fā)行企業(yè)債的條件 ,因此重組方案的設計非 常關鍵 ,需綜合考慮可行性、投資項目、實施難度、時間、當?shù)亟洕鸂顩r以及政府對企 業(yè)的定位等，這要求主承銷商具有較強的分析、判斷和協(xié)調能力。項目組通過有效激發(fā) 企業(yè)與政府的積極性，通過協(xié)調確定最終的重組方案。在增信方案的設計中，項目組目 標是在發(fā)行人成本和投資者保障之間找到平衡，充分利用公司內外部資源，較好地達到 增信作用，成為第一家以上市公司股權質押為主要擔保方式的企業(yè)債券。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.

56、2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 2：富有技巧的重組 07武漢高科債 37 07 武漢高科債項目困難點多，情況比較復雜：武漢高科隸屬于東湖開發(fā)區(qū)，東湖開 發(fā)區(qū)下屬企業(yè)眾多，資產總規(guī)模較大，但單個企業(yè)并不具備發(fā)行企業(yè)債券的條件，必須對 下屬企業(yè)進行重組，產生一個具備發(fā)行條件的主體。針對該情況，我公司設計了針對性的 重組方案：和開發(fā)區(qū)領導以及各家子公司的相關人員交流溝通的情況下，分別設計了三套 以三家子公司為發(fā)行主體的方案，并力推一家重組難度最低的企業(yè) 武漢高科作為發(fā)行 主體；通過債務重組、開發(fā)區(qū)注入土地類資產和財政補貼等方式，

57、填實其注冊資本，增加 其凈資產；并采用了增加“資本公積”等合理的會計帳務處理方式，和“定向投資公司” 的會計政策，從根本上改善和優(yōu)化了發(fā)行人的財務報表及相關財務數(shù)據(jù)等，使得武漢高科 成為了一個完全合格的發(fā)債主體。東湖開發(fā)區(qū)完全采納了我公司的重組方案，以武漢高科 為發(fā)債主體，在預期時間內完成了相關的資產重組。 要點分析：在 07 武漢高科項目中，由于開發(fā)區(qū)屬企業(yè)眾多，選擇合適的發(fā)行主體直接 關系到未來重組的難易程度甚至發(fā)債項目的成敗，另外就算選定了發(fā)行主體，其往往也 不具備發(fā)行企業(yè)債券的條件，也還需要后續(xù)的財務重組工作，這就要求項目組必須具備 高超的資產重組技巧和扎實的財務基礎，同時還需要具

58、有靈活的溝通技巧和各企業(yè)進行 交流，這樣才能幫助開發(fā)區(qū)最有效率的完成發(fā)債工作。在該項目中，我司項目團隊扎實 的基本功和高超的溝通能力獲得了開發(fā)區(qū)領導的充分肯定。 7.3 成功案例（續(xù)） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例 3：起死回生 06節(jié)能債的發(fā)行 38 2005年接手中國節(jié)能投資公司企業(yè)債券的項目時，公司面臨有效發(fā)行額度已經超過 2 年；資產質量和盈利水平相對不高，擔保問題

59、一直難以解決兩大問題，一度更換了四家主 承銷商也沒能發(fā)行該期債券。 2005年下半年，我公司開始介入此項目，首先著力解決擔保問題，其間與多家銀行積 極溝通，最后與民生銀行達成意向，從而解決了擔保問題。擔保問題解決后，隨即向國家 發(fā)改委遞交了發(fā)行方案申請，其間由于獲得發(fā)行額度的時間較早，面臨一系列困難，包括 當時申請的項目部分發(fā)生變化，近三年平均可分配利潤不足以支付債券一年的利息等，在 我公司與主管部門的積極溝通下，上述問題得到了很好解決，保障了該期債券的順利發(fā)行， 該項目從提出發(fā)行方案申請到發(fā)行完畢，歷時不到兩個月。事后，發(fā)改委經辦人說： 06 節(jié)能債項目難度很大，華泰聯(lián)合證券推進速度

60、卻比同期一些條件成熟的項目還要快，非常 不易！ 要點分析：在 06節(jié)能債項目中，華泰聯(lián)合證券債券部和國家發(fā)改委的良好溝通能力是保 證項目獲得最終成功的關鍵因素。由于每年向發(fā)改委申請債券發(fā)行的項目眾多，項目團 隊和發(fā)改委能否保持良好和順暢的溝通就顯得至關重要，如何才能使主管部門正確了解 發(fā)行人的情況和發(fā)行方案是重要的一個環(huán)節(jié)。此外，在 06 節(jié)能債項目中，我司債券團 隊對擔保方案的設計能力和經驗也是幫助發(fā)行人成功獲得銀行擔保的重要原因。 7.3 成功案例（續(xù)一） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

61、 Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.4 部分主承銷項目 39 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7.5 服務承諾 40 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 41 誠待合作！ 華泰聯(lián)合證券股份有限公司 2011年 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.