創(chuàng)新型外匯交易方式.ppt

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1、第五章 創(chuàng)新型外匯期貨交易方式,一、外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易（Foreign Exchange Future），也叫貨幣期貨交易，是指外匯交易雙方在外匯期貨交易所以公開喊價的方式成交后，承諾在未來某一特定日期，以約定價格交割某種特定標準量貨幣的外匯交易。外匯期貨交易屬于金融期貨，金融期貨除了外匯期貨交易之外，還包括黃金期貨、利率期貨、指數(shù)期貨等，這里主要介紹外匯期貨交易。,幾大交易所,芝加哥商業(yè)交易所（Chicago Mercantile Exchange,CME),72年5月16日建立國際貨幣市場（International Monetary Market,IMM) 倫敦國際金融期

2、貨交易所（London Ineternational Financial Future Exchange,LIFFE) 新加坡國際金融交易所,二、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu),（一）外匯期貨交易所（Futures Exchange) （二）清算機構(gòu)（Clearing House) （三）經(jīng)紀公司(Futures Commission Company) （四）市場交易者:套期保值者和投機者,,外匯期貨的交易流程 1、開戶 2、委托 3、成交 4、清算與交割,三、外匯期貨交易的基本規(guī)則,（一）外匯期貨合約的規(guī)格 外匯期貨合約是標準化的遠期合約，交易幣種、單位、交易時間和地點都是統(tǒng)一規(guī)定的，只有價格是變

3、動的。 （二）定單或指令制度 所謂定單或指令是指客戶決定在進行外匯期貨交易時向期貨經(jīng)紀商下達的買進或賣出某種外匯期貨合約的指示。其主要內(nèi)容包括買進或賣出、合約數(shù)量、交割日期、貨幣類別、交易地點、交易價格及委托書有效期等。,,根據(jù)在價格方面的限制條件將定單分為： （1）市價定單 （2）限價定單 （3）到價定單 (止損定單),,（三）公開喊價制度 外匯期貨市場交易是通過公開叫價，來表示客戶買進或賣出某種外匯期貨合約的要求。 （四）保證金制度 外匯期貨交易采取保證金制度，即買賣雙方都需繳納保證金，其目的在于保障買賣雙方的權(quán)利，以作為買賣雙方都能履行其權(quán)利和義務的保證。,,1、原始保證金 2、維持

4、保證金 3、變動保證金,某客戶帳戶原有保證金200,000元，8月9日，開倉買進9月滬深300指數(shù)期貨合約15手，均價1200點（每點100元），手續(xù)費為單邊每手10元，當日結(jié)算價為1195點，保證金比例為8。 當日開倉持倉盈虧=（1195-1200）15100=7,500元 手續(xù)費1015=150元 當日權(quán)益200,0007500150192,350元 保證金占用1195151008143,400元 資金余額（即可交易資金）192,350143,40048,950元 8月10日，該客戶沒有交易，但9月滬深300指數(shù)期貨合約的當日結(jié)算價降為1150點，當日帳戶情況為： 歷史持倉盈虧=（1150

5、-1195）15100=67,500元 當日權(quán)益192,35067,500124,850元 保證金占用1150151008138,000元 資金余額（即可開倉交易資金）124,850138,00013,150元 顯然，要維持15手的多頭持倉，保證金尚缺13,150元，這意味著下一交易日開市之前必須追加保證金13,150元。如果該客戶在下一交易日開市之前沒有將保證金補足，那么期貨經(jīng)紀公司可以對其持倉實施部分強制平倉。經(jīng)過計算，124,850元的權(quán)益可以保留的持倉至多為124,850元/（11501008）13.57手。這樣，經(jīng)紀公司至少可以將其持倉強平掉2手。,,（五）逐日釘市制度 逐日釘市制度

6、是指清算所對會員經(jīng)紀商的保證金賬戶根據(jù)每日的收益與損失進行調(diào)整，以便實際反映當日匯價的變化給其帶來的損益情況，其目的是控制期市風險。 （六）現(xiàn)金交割制度 大多數(shù)外匯期貨交易者，并非以實際買賣期貨為目的，其目的在于投機。因此大多數(shù)期貨合約都在交割日以前以反方向交易方式?jīng)_銷掉，即買進再賣出或賣出再買進。據(jù)估計，只有2%左右的外匯期貨合約等到交割日到期時才進行實際交割。,四、 外匯期貨市場的經(jīng)濟功能,（一）規(guī)避現(xiàn)貨價格變動風險 （二）風險投資功能 （三）價格發(fā)現(xiàn)功能,五、外匯期貨交易的應用,（一）外匯期貨交易中的套期保值 指預期將來某一時間要支付或收到一筆外幣資產(chǎn)時，為了避免匯率變動帶來的損失，

7、在外匯期貨市場買入或賣出相應的外匯期貨合約以達到保值的目的，即在外匯期貨市場采用與現(xiàn)貨市場上買賣相反的對沖交易的方法來規(guī)避外匯價格風險，確保外幣資產(chǎn)或負債免受匯率變動帶來的損失。,,1、空頭套期保值(Short Hedge) 又稱賣出套期保值，是指套期保值者，首先賣出外匯期貨合約，即賣空，持有空頭頭寸，來保護其在現(xiàn)貨市場的多頭頭寸，以避免匯率下跌所帶來的損失。 如果買進外匯現(xiàn)貨后，匯價下跌，雖然外匯現(xiàn)貨交易會受到損失，但相應的外匯期貨合約可獲得盈利。要是買進外匯現(xiàn)貨后，匯價上漲，外匯期貨合約發(fā)生虧損，但外匯現(xiàn)貨交易卻可以獲得盈利。,實例：空頭套期保值的計算,假設6月12日，美國IBM公司向

8、加拿大出口價值100萬加元的貨物，3個月后以加元結(jié)算貨款。加了防止3個月后加元貶值帶來的損失，于是該公司便以CAD1=USD0.7582的價格賣出10份9月到期的加元期貨合約（每份10萬加元）避險。如果到期加元果然貶值，則有：,該IBM公司由于加元貶值在現(xiàn)貨市場上損失了2000美元，但由于做了套期保值在期貨市場上卻盈利了2200美元，期貨市場的盈利不僅彌補了現(xiàn)貨市場的損失，并且凈盈利200美元。,2、多頭套期保值(Long Hedge),又稱買入套期保值，是指套期保值者首先買進外匯期貨合約，即買多，持有多頭多寸，來保護他在外匯現(xiàn)貨市場的空頭頭寸，以避免匯價上漲所帶來的風險。 如果買進外匯期貨合

9、約后，匯價下跌，雖然外匯期貨交易受到損失，但相應的外匯現(xiàn)貨交易卻可以獲得盈利，如果賣出外匯期貨后，匯價上漲，外匯現(xiàn)貨交易雖然發(fā)生虧損，但外匯期貨交易卻可獲得盈利，從而對沖了外匯現(xiàn)貨交易的虧損。,實例：多頭套期保值的計算,假設6月8日，美國福特公司從德國進口價值125000歐元的貨物，3個月后支付貨款，為防止3個月后歐元升值，而使進口成本增加，該公司便買入1份9月到期的歐元期貨合約，面值為125000歐元，價格為EUR1=USD1.2300。3個月后，歐元果然升值，則有：,結(jié)果是美國福特公司，由于歐元升值，為支付125000歐元的貨款需多支出1250美元，即在現(xiàn)貨市場上成本增加了1250美元。但

10、由于做了套期保值，在期貨市場上盈利1875美元，減去其在現(xiàn)貨市場上的損失1250美元，凈盈利625美元。,3、交叉套期保值,交叉套期保值，是指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。,（二）外匯期貨交易中的投機交易,1、空頭投機 空頭投機，是指投機者預測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出、低價買入對沖。比如，在3月10日，某投機者預測英鎊期貨將進入熊市，于是在1英鎊=1.8930美元的價位賣出4份3月期英鎊期貨合約。到3月15日，英鎊期貨價格果然下躍，該投機者可以在1英鎊=1.8880美元的價位買入2份3月期英鎊期貨合約平倉。其盈虧如下： （1.8930-1.8880）62

11、5002=USD625 在不計算手續(xù)費的情況下，該投機者以英鎊期貨的空頭投機交易中獲利625美元。,,2、多頭投機 多頭投機是投機者預測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入、高價賣出對沖。比如，在6月10日，某投機者預測瑞士法郎期貨將進入牛市，于是在1瑞士法郎=0.7387美元的價位買入2份6月期瑞士法郎期貨合約。到6月20日，瑞士法郎期貨價格果然上升,該投機者在1瑞士法郎=0.7487美元的價位賣出2份6月期瑞士法郎期貨合約平倉。其盈虧如下： （0.7487-0.7387）1250002=USD2450 在不計算手續(xù)費的情況下，該投機者以瑞土法郎期貨的多頭投機交易中獲利2450美

12、元。,5.2外匯期權(quán)交易,外匯期權(quán)（foreign exchange option）買賣是一種權(quán)利的買賣。買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進或賣出約定數(shù)額的外幣，同時期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。 為取得上述權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費用，即期權(quán)費。由此，期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的選擇權(quán)，而期權(quán)的賣方則承擔了今后匯率波動可能帶來的風險。,二、外匯期權(quán)交易的特點,外匯期權(quán)交易有別于遠期外匯交易和外匯期貨交易，它有自身鮮明的特點： （一）期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利、義務是不對等的 （二）期權(quán)交易的收益與風險具有明顯的非對稱性 （三）外匯期權(quán)

13、購買者的權(quán)利具有很強的時間性,三、外匯期權(quán)合約的主要要素,（一）期權(quán)買方與期權(quán)賣方 期權(quán)買方：也稱為期權(quán)持有人，是買 進期權(quán)合約的一方。 期權(quán)賣方：賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。 （二）權(quán)利金 權(quán)利金又稱期權(quán)費、期權(quán)金，是期權(quán)的價格。是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費用。,三、外匯期權(quán)合約的主要要素,（三）執(zhí)行價格 執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。 (四)合約到期日 合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。,四、外匯期權(quán)與其他衍生品的比較,（一）外匯期權(quán)與外匯期貨 1、買賣雙方的權(quán)利義務不同 2、費用支付形式不同 3、買賣雙方的盈

14、虧結(jié)構(gòu)不同 （二） 外匯期權(quán)與個人外匯遠期“保證金”交易 1、 投資者損益的結(jié)算時間 2、 合約到期清算方式不同,第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類,一、按照期權(quán)交易方向不同分為買權(quán)和賣權(quán),1、買權(quán)(Call Option) ： 又稱為買方期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)行價格在約定時間購買特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持有這種期權(quán)，將來價格上漲時較有利，因此也稱為看漲期權(quán)。,一、按照期權(quán)交易方向不同分為買權(quán)和賣權(quán),2、賣權(quán)(Put Option)： 又稱賣方期權(quán)，是指其持有人有權(quán)按照執(zhí)行價格在約定時間出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利。持有這種期權(quán)，將來價格下跌時較有利，因此也稱為看跌期權(quán)。,二、按照行使期權(quán)的時間是

15、否具有靈活性,美式期權(quán)(Americanstyle Option)：在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的外匯期權(quán)。 歐式期權(quán)(Europeanstyle Option)： 只能在到期日行使的期權(quán)為歐式期權(quán)。,三、按交易場所不同劃分,1、場內(nèi)交易期權(quán) 2、場外交易期權(quán),四、按期權(quán)執(zhí)行價格與即期匯率的關(guān)系來劃分,、實值期權(quán)（ITM）：是看漲期權(quán)（看跌期 權(quán)）的執(zhí)行價格低于（高于）即期匯率， 買方立即執(zhí)行就可獲利的期權(quán)； 、平值期權(quán)（ATM）：是看漲期權(quán)（看跌期 權(quán)）的執(zhí)行價格等于即期匯率； 、虛值期權(quán)（OTM）：是看漲期權(quán)（看跌 期權(quán)）的執(zhí)行價格高于（低于）即期匯率。,一、買入買方期權(quán)

16、(Buying a Call Option),買入買方期權(quán)使買入者或期權(quán)持有者獲得了到期日以前按協(xié)定價格(Exercise or Strike Price)購買合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)力 (不是責任)。為了獲得這種權(quán)力，購買者必須付給出售者一定的期權(quán)費。購買買方期權(quán)合同者通常預測外匯匯率將要上升，當市場匯率朝著預測方向變動時，購買者的收益不封頂；但當市場匯率朝著預測相反方向變動即市場匯率趨跌時，購買者的損失是有限的，最大的損失就是支付的期權(quán)費，如下圖。,四種基本期權(quán)交易的收益和風險,,損益 損益曲線 - - - - - - - - - - - - -----,-C,o,B,x

17、A 匯率,從圖中看出，期權(quán)買入方的最大損失不會超過期權(quán)費的OC水平，隨著匯率上升，其收益也遞增。如果市場匯率升至OB，買方期權(quán)的購買者就可獲得O的收益，這里的O是市場匯率OB高出協(xié)定匯率OX的部分給期權(quán)的購買者帶來的收益減去已付出的期權(quán)費OC后的凈收益。如果匯率升至OA，期權(quán)的購買者履行權(quán)利的收益正好等于支出的期權(quán)費(C)，此時稱為盈虧平衡點(Break-Even Point)。,二、賣出買方期權(quán)(Writing or Selling Call Option),賣出買方期權(quán)指如果買入方執(zhí)行合同，出售者就有責任在到期日之前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯，作為回報，期權(quán)的出售者可收取一定的期

18、權(quán)費。期權(quán)賣方的損益與匯率之間的關(guān)系可用下圖。,損益 C B o x A 匯率 - - - - - - - - - - - - - 損益曲線,當市場匯率朝著出售者預測方向變動即下跌時，出售者獲得的收益就越大；不過其最大收益就是收取的期權(quán)費(C)；但當市場匯率看漲時，出售期權(quán)者的收益將遞減，在匯率超過OA水平時，出售期權(quán)者就從收益轉(zhuǎn)為虧損，而且隨著匯率的繼續(xù)上升，虧損將越來越大，而且不封頂。,三、買入賣方期權(quán)(Buying Put Option),買入賣方期權(quán)使得買入者獲得了在到期日以前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯的權(quán)利(而不是責任)。為

19、了獲得這種權(quán)力，買入者必須支付給出售者一定的期權(quán)費。賣方期權(quán)的買入者的損益隨匯率而變化的情況如下圖。,損益 o A x 匯率 B -C 損益曲線,從圖中看出，當匯率朝著購買者預測方向變化即下跌時，他的收益越來越大且不封頂；當市場匯率沒有按購買期權(quán)者預測方向變化而是上升時，他的損失是有限的，最大的損失就是先前曾支付的期權(quán)費(C)。,四、賣出賣方期權(quán),Writing or Selling Put Option 賣方期權(quán)的售出者售出一份期權(quán)合同后可以獲得一筆期權(quán)費，同時承擔了一種責任，即當買入賣方期權(quán)者選擇履行權(quán)利，他就有責任在到期日之前按協(xié)定匯價買入

20、合同規(guī)定的某種外匯。賣方期權(quán)的售出者的損益狀況可用下圖來表示。,損益 損益曲線 C o A x 匯率 B -,從圖中可看出：當匯價下跌時，期權(quán)的出售者有無限的風險；當市場匯價上升時，期權(quán)的出售者則可獲得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期權(quán)費(C)。,從上述四種期權(quán)交易的損益曲線可看出：期權(quán)購買者和出售者的收益和虧損是不對稱的，即不管是買方期權(quán)還是賣方期權(quán)，購買者的收益可能很大，而虧損卻是有限的；出售者正好相反，虧損可能很大，而收益卻是有限的?；谶@一特點，當一個金融機構(gòu)或進出口商在外匯現(xiàn)貨中處于多頭地位時，為了避免匯率風險，他一般采用買入一份賣方期權(quán)，而不會選擇賣出一份買方期權(quán)。,The End,