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1、第三章 外匯業(yè)務與匯率折算,學習目標 了解外匯市場的構(gòu)成 即期、遠期、套匯、套利、掉期、擇期 匯率套算 進出口報價,一 外匯市場的概念及其劃分,外匯市場是進行外匯買賣的場所，是國際金融市場重要 的組成部分。 外匯市場根據(jù)不同的標準可以有幾種劃分： （1）有形市場和無形市場 （2）客戶與銀行間外匯市場、銀行與銀行間外匯 市場、中央銀行與銀行間外匯市場。 （3）官方外匯市場與平行外匯市場,一 外匯市場,二 外匯市場的構(gòu)成,外匯市場主要由外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、中 央銀行和客戶四部分構(gòu)成： 1.外匯銀行 2.外匯經(jīng)紀人 3.中央銀行 4.客戶,零售與批發(fā) 柜臺與交易所 官方、自由與地
2、下 即期、遠期和外幣期貨,一 外匯交易簡介,1.外匯交易 2.外匯頭寸 指外匯銀行所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。銀行買賣的外匯數(shù)額經(jīng)常是不平衡的，即會出現(xiàn)“多頭”與“空頭”。 銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的原則是買賣平衡。 3.外匯交易類型 主要有即期外匯交易、遠期外匯交易、套匯與套利、外匯掉期交易、外匯期權(quán)交易、外匯期貨交易、互換交易等幾種基本的類型。,第二節(jié) 外匯交易,二 即期交易,1. 即期交易（spot exchange transaction） 又稱現(xiàn)匯交易，成交后，原則上在兩天內(nèi)辦理交割的外匯交易。這里需要說明幾點： 第一，所謂“交割”，是指買賣雙方支付貨幣的行為。 第二，在通常
3、情況下，即期外匯交易是指在成交后兩日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 第三，即期交易中所說的“日”，是指營業(yè)日,2. 即期交易的報價 在即期外匯交易中，外匯銀行在報價時都遵循一 定的慣例： 第一，報價方法采用美元標價法。 第二，報價行一般采用雙報價方法，即同時報出 買價和賣價。如 US/SFR ---1.7631/1.7691 或 1.7631/91 第三，在實際操作中，外匯交易員只報匯價的最 后兩位數(shù)。如 73/91,3 即期交易的分類,電匯 信匯 票匯,三 遠期交易（FORWARD EXCHANGE TRANSCTION,1. 概念 也稱期匯交易，先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額
4、、匯率和將來交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割。 遠期交易的期限一般按月計算，通常為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月或1年，最多的是3個月期限的遠期外匯交易。,2. 遠期外匯交易的作用 利用遠期外匯業(yè)務避免外匯風險。 經(jīng)營活動中為避免風險 利用遠期外匯市場進行外匯投機。 買空 賣空,遠期交易投機： 如果投機者預測未來的即期匯率和現(xiàn)在市場上遠期匯率不一致，就存在投機的機會。,若三個月的遠期匯率：英鎊/美元=1.5 買空；投機者預測三個月后的市場匯率為英鎊/美元：1.4 則現(xiàn)在購買遠期美元 三個月后履行合約：1英鎊 1.5美元 然后兌換成英鎊 1.5/1.4
5、英鎊 賣空；若投機者預測三個月后英鎊/美元：1.6 現(xiàn)賣三個月遠期美元 三個月后履約：1.5美元 1英鎊 將英鎊在現(xiàn)匯市場賣出：得1.6美元,,,基本的原理 仍然是賤買貴賣 遠期交易中，多頭地位時，交割時市場價格上升 盈利 空頭地位時 交割時市場價格下降 盈利,3. 遠期外匯交易中匯率的表示方法 （1）直接標出遠期匯率 如英鎊/美元 1.5000/1.523 3個月 1.4863/1.4965 （2）標出遠期外匯與即期匯率的差價，即用升 水、貼水表示,在直接標價法下，遠期匯率 = 即期匯率+ 升水 遠期匯率 = 即期匯率- 貼水 在間接標價法下，遠
6、期匯率 = 即期匯率- 升水 遠期匯率 = 即期匯率+ 貼水,例題 5.1：用升水、貼水（差價），計算遠期外匯匯率 某日在蘇黎世外匯市場上，美元的即期匯率為USD/SFR 1.796595，3個月遠期美元貼水：1.351.25生丁（1瑞士法郎 = 100生?。?，則三個月遠期美元匯率由即期匯率減貼水求得，即： USD/SFR 即期匯率 1.7965 1.7995 美元貼水 0.0135 0.0125 遠期匯率 1.7835 1.7875,（3）用“點數(shù)”來表示 一個點是萬分之一 即0.0001，10點就是0.001 同樣120個點，就是0.012。 無論是直接
7、、還是間接標價法，計算遠期匯率的規(guī)則是：“前小后大往上加。前大后小往下減”。,例題 ：用“點數(shù)”計算遠期匯率 在實際遠期外匯交易中，銀行只報出遠期匯率升、貼水的點數(shù)，而且并不說明是升水還是貼水。例如，加拿大某銀行報價： USD/CAD 即期匯率： 1.565464 1個月遠期： 10095 1個月的遠期匯率具體數(shù)字： 1.5554 1.5569 3個月遠期： 135145 3個月的遠期匯率具體數(shù)字： 1.5789 1.5799,4. 遠期匯率與利率之間的關(guān)系,,先看一個事例 假定美國年利率為15%，而歐元年利率為10%，兩者利差為5個百分點，假如某美國客戶向銀行購買3個月的遠
8、期歐元1歐元，則銀行在即期市場上購買歐元，后存放在歐洲銀行三個月，等待向客戶交割。則銀行損失三個月利差，這個利差要由客戶承擔。如果即期匯率是歐元/美元：0.8593 則客戶必須付出： 0.8593 + 0.8593（15%-10%）3/12= 0.8700美元才能得到遠期歐元1歐元.。 歐元升水折年利率（0.8700-0.8593）/0.859312/3= 5%,結(jié)論： 兩種貨幣的利差是決定它們遠期匯率的基礎(chǔ)，利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水；利率低的貨幣，其遠期匯率會升水。 注意 1. 這是較為粗略的計算（精確的計算應該按照利率平價公式計算，參看后面的套利業(yè)務） 2. 這實際上是
9、理論匯率，實際遠期匯率要受到一系列因素的影響，在此，假定其他條件不變化。,例題 ：遠期匯率計算 美元與歐元的即期匯率是：USD1 = EUR 1.1638。美元的3 個月期存款利率為15%，而在德國，歐元的3個月期存款利率為 10%，兩國的利差相差5個百分點。求歐元3個月遠期匯率： 美元貼水：,美元與歐元三個月的遠期匯率為： USD1 = EUR 1.1638-0.0145=1.1493,四 套匯,1. 套匯的概念 指套匯人利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異， 在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，通過 賤買貴賣賺取利潤的活動。,2. 套匯的方式 （1）直接套匯，又叫兩
10、點套匯、兩角套匯、兩地套匯。 法蘭克福：USD/SFR；1.7650 巴黎： USD/SFR：1.7550 （2）間接套匯，是指套匯人利用三個外匯市場上同一時間的匯率差異，同時在三地市場上賤買貴賣，從中賺取匯差 的行為。,例題 5.4：間接套匯 在紐約、法蘭克福、倫敦外匯市場上的匯率如下： 紐約 1美元 = 1.4120 馬克 法蘭克福 1英鎊 = 2.1805 馬克 倫敦 1英鎊 = 1.5155 美元 根據(jù)套算結(jié)果： 1美元 = 1.4388馬克 比較和，紐約馬克貴，根據(jù)賤買貴賣的原則： .,,,,,,NY,,,,LD,FF,1.412馬克 1美元
11、 1/1.515英鎊 2.1805/1.515馬克,五 套利,套利又稱利息套匯，是指利用不同國家或地區(qū)短期利率 的差異，將資金由利率低的地方轉(zhuǎn)移到利率高的地方，以賺 取利差收益的一種外匯交易。,假設美國的3個月國庫券利率為8%，而英國3個月國庫券利率為10%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊 = 1.45美元。 一美國投資者MIKE擁有1000萬美元，,套利者在把資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家的同時，在外匯市場上同時把將來收回的高利息的貨幣的投資本利在遠期外匯市場上賣出，以防范匯率風險（實際上做了一筆掉期業(yè)）。對風險采取了防范措施。 仍按照上例。假設MIKE是個謹慎的投資者，他擔心將來匯率發(fā)
12、生變化。就把預計將來收回的706.9015萬英鎊，在遠期市場上賣出。 假設投資之初，三個月的遠期匯率：英鎊/美元=1.445 在三個月到期時，mike 把收回的706.9015萬英鎊用來履行遠期合同后，收回； 706.9015萬英鎊1.445= 1021.473萬美元， 仍然比在美國多賺：1021.473-1020=1.473萬美元。,計算判斷 假設美圓年利率為8%，而英國年利率為10%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊 = 1.45美元。三個月的遠期英鎊/美元：1.335。一美國投資者MIKE擁有三個月的閑置資金50萬美元，他是否進行無風險的套利活動？,六、 外匯掉期,1.外匯掉期的概念
13、 掉期交易，又叫調(diào)期交易或互換交易，是指在買進或賣出 某中貨幣的同時，賣出或買進期限不同的同種貨幣。 掉期交易是一種復合性的外匯買賣，它包括了貨幣種類相 同、金額相等，但期限不同、方向相反（一買一賣）的兩筆交 易。,2. 掉期交易的類型 （1）按照掉期交易的買賣對象，可以劃分為： 純粹的掉期和制造的掉期 （2）按照掉期交易的買賣性質(zhì)，可以劃分為： 買/賣掉期交易和賣/買掉期交易。 （3）按照掉期交易的交割期限，可以劃分為 即期對遠期的掉期 即期對即期的掉期 遠期對遠期的掉期,,即期對即期 某銀行某日買入100萬美元外匯，為避免風險，將100萬美元外匯再賣出
14、。軋平頭寸 即期對遠期 套利業(yè)務中的掉期 遠期對遠期 銀行向客戶賣出了100萬美元三個月的遠期外匯，為將來能夠向客戶交割，該銀行在外匯市場上買入三個月的100萬美元外匯，以備將來交割。,3. 掉期交易的作用 （1）用于套期保值 （2）用于外匯交易的展期或提前到期 (3) 軋平銀行外匯頭寸,用于套期保植,香港某公司進口貨物,很局合同一個月后須支付10萬美圓,該公司同時將貨物轉(zhuǎn)口外銷,預計三個月后收回10萬美圓. 香港外匯市場匯率: 1個月遠期 USD/HKD 7.781-7.783 3個月遠期 USD/HKD 7.7800-7.7820,操作: 買入 1個月遠期美圓 賣
15、出 3個月遠期美圓,外匯交易展期或展期,我外貿(mào)公司3個月后一筆外匯收入500 萬歐元,為避免外匯風險,該公司賣出3個月的遠期歐員。但3個月后,國外進口商要求再延期2 個月后付款,造成了我遠期外匯交易無法履行的問題,操作: 買入即期歐元了結(jié)3個月的遠期歐元合同 賣出2 個月的遠期歐元,銀行軋平頭寸,某銀行收盤時,外匯頭寸情況如下: 3個月遠期美圓空頭100萬, 6個月遠期美圓多頭100萬, 3個月遠期日圓多頭11620萬, 6個月遠期日圓空頭11630萬 當時匯率如下, 3個月遠期: USD/JPY 116.1-116.2 6個月遠期: USD/JPY 116.4-116.6,操作:
16、 買入3個月的遠期美圓100萬(賣出日圓) 賣出6個月6個月遠期美圓100萬(買入6個月遠期日圓) 還收益40萬日圓.,七 擇期,遠期外匯交易的一種.交割期可以選擇在和約有效期內(nèi)任何一天. 大量使用在進出口交易中 銀行確定擇期匯率的原則: 賣入升水(貼水)貨幣,匯率越接近合約簽定時的匯率(接近合約到期日的匯率. 賣出升水(貼水)貨幣,匯率越接近合約到期日的匯率(接近合約簽定時的匯率),一 匯率折算的基本方法,1. 匯率的折算 （1）已知：甲貨幣/乙貨幣 = x 求： 乙貨幣/甲貨幣 方法： 求其倒數(shù)。 例 5.7：已知：1美元 = 8.2750人民幣 求：1
17、人民幣 = ？美元 解：求1美元 = 8.2750人民幣的倒數(shù)，則： 即：1人民幣 = 0.1208美元,第三節(jié) 匯率折算與進出口報價,（2）已知：甲貨幣/乙貨幣 = 買入價 賣出價 求：乙貨幣/甲貨幣 方法：先求倒數(shù)，再將買價與賣價的位置互換。,例5.8 已知：某日香港外匯市場牌價： 美元/港元 = 7.7970 7.7990 求：港元/美元 解： 先求倒數(shù)： 再將兩者的前后位置互換： 即：港元/美元= 0.1282 0.1283,2. 匯率的套算 交叉匯率的計算 （1）已知：甲貨幣/乙貨幣 = 中間價 甲貨幣/丙貨幣 = 中間價 求
18、：乙貨幣/丙貨幣 或丙貨幣/乙貨幣,例題，已知：某日紐約外匯市場牌價： 1美元 = 1.7454瑞士法郎 1美元 = 7.7780 港元 求：1瑞士法郎 = ？港元 （或1港元 = ？瑞士法郎） 分析：計算此類問題的關(guān)鍵是要找出哪個是標準貨幣，哪個是變數(shù)貨幣。 解：套算匯率：,（2）已知： 甲貨幣/乙貨幣= 買入賣出價 甲貨幣/丙貨幣= 買入賣出價 求： 乙貨幣/丙貨幣 方法： 交叉相除 確定分子分母， 計算結(jié)果小的在前，大的在后,例題 已知：某日紐約外匯牌價： 美元/加元 = 1.5250 1.5270 美元/瑞士法郎= 1.764
19、0 1.7660 求：加元/瑞士法郎 解： 即：1加元 = 1.1552 1.1580瑞士法郎,（3）已知 甲貨幣/乙貨幣：買入價賣出價 乙貨幣/丙貨幣；買入價賣出價 求 甲貨幣/丙貨幣 買入價 賣出價 方法，同邊相乘,例題 美元/瑞士法郎：1.486/1.487 英鎊/美元： 1.54/1.541 則： 英鎊/瑞士法郎：1.541.4861.5411.487 以上各計算方法同樣適用于遠期匯率之間的套算,二 匯率在進出口報價中的應用,1.本幣報價改為外幣報價時，應按買入價計算。 2.外幣報價改為本幣報價時，應按賣出價計算。 3.一種外幣改為另一
20、種外幣報價時,靈活運用以上方法,1. 我公司出口商品原報價50元人民幣，現(xiàn)改為美元報價，當時美元/人民幣：8.2760/8.2785，問改報多少美元？ 解： 用美元的買入價 50/8.2760 2.某公司出口商品1000美元，當日美元/人民幣：8.2760/8.2785，現(xiàn)外商要求報人民幣，問改報幾何？ 解： 用美元的賣出價 10008.2785人民幣,即期匯率在進出口報價中的應用,3.我公司出口商品原報價1000美元，現(xiàn)外商要求改報歐元。若此時歐元/美元：1.124/1.131，問我改報幾何？ 解：利用美元的賣出價： 1000美元/1.124 4.2003年3月31日某公司
21、從德國進口儀表，以歐元報價，單價100歐元，同時客商還以美元報價，單價為108美元，此時， EURO/RMB： 8.8333/8.8613； USD/RMB： 8.2639/8.2903； EURO/USD; 1.7089/1.7113 問我應該接受那一個報價？ 解：折算成同一種貨幣比較.(人民幣毆元美圓),遠期匯率與進出口報價,例題1： 我公司向美國出口商品，即期付款報價為2000美元，現(xiàn)美國客商要求三個月后付款，并要求我改報瑞士法郎價格，現(xiàn)國際市場上： 美元/瑞士法郎：即期 1.603/1.604 三個月 135/140 問我如何報價？ 解：現(xiàn)求出實際遠期匯率 用遠期匯率中瑞士法郎的賣入價，或美元的賣出價,例題2 我公司進口商品，三個月付款，單價100瑞士法郎，如我要求出口商改報美元價格，其報價為60美元，此時國際市場上： 美元/瑞士法郎：即期 2.0000 三個月 1.95 問我能夠接受其美元報價？ 解法：將60美元按遠期匯率折算成瑞士法郎，與原瑞士法郎報價比較。,例題,某公司出口英國商品原報價1150英鎊,延期3個月收款,現(xiàn)外商要求用丹麥克郎報價,問如何報價? 已知倫敦市場外匯價格: 英鎊/丹麥克郎 即期 9.4545----9.4575 三個月遠期 14.1215.86歐爾 丹麥克郎貼水合年利率3.17%,
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