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1、第第8章章 投資決策實(shí)務(wù)投資決策實(shí)務(wù)四個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量 單位：元方案投資額第1年第2年第3年方案一-75000440004400044000方案二-50000230002300023000方案三-125000700007000070000方案四-10000120001300014000運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值法選擇方案。P239案例題案例題（1）計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：）計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則：利用插值法，得：所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則：，則：所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為
2、設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則：，則：所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則：所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。（2）計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：）計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：（3）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論 其原因主要有兩個(gè)：一是投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間
3、不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無(wú)限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好?，F(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問(wèn)題現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問(wèn)題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不能忽視機(jī)會(huì)成本不能忽視機(jī)會(huì)成本考慮部門間的影響考慮部門間的影響決策相關(guān)決策相關(guān)放棄的潛在放棄的潛在收益收益競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)or互互補(bǔ)補(bǔ)固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策例
4、例1 1項(xiàng)目項(xiàng)目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值已使用年限已使用年限尚可使用年限尚可使用年限已提折舊已提折舊變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值殘值殘值每年?duì)I業(yè)收入每年?duì)I業(yè)收入年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本80000800005 5年年5 5年年400004000020000200000 010000010000060000600001200001200000 0年年5 5年年0 012000012000020000200001600001600008000080000資本成本資本成本所得稅率所得稅率6%6%33%33%互斥選擇問(wèn)題互斥選擇問(wèn)題方法一：方法一：因此可分別考慮購(gòu)置新設(shè)備與所產(chǎn)生的凈因此可分別考慮購(gòu)置新設(shè)備與所
5、產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較，與繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較，選擇較大者選擇較大者方法二：差額投資凈現(xiàn)值法方法二：差額投資凈現(xiàn)值法，比較兩方案差額投資，比較兩方案差額投資及產(chǎn)生的差額凈現(xiàn)金流量，計(jì)算凈現(xiàn)值，如凈現(xiàn)值及產(chǎn)生的差額凈現(xiàn)金流量，計(jì)算凈現(xiàn)值，如凈現(xiàn)值大于零，應(yīng)選擇投資額較大者大于零，應(yīng)選擇投資額較大者凈現(xiàn)值法 繼續(xù)使用舊設(shè)備 年折舊年折舊=（80000-4000080000-40000）5=80005=8000 初始投資：初始投資：20000+2000020000+2000033%=2660033%=26600 年年NCF=NCF=（100000-
6、60000100000-60000）（1-33%1-33%）+8000+8000 33%=2944033%=29440 NPV=29440NPV=29440PVIFAPVIFA6%,5 (20000+200006%,5 (20000+2000033%)=9741333%)=97413 使用新設(shè)備 初始投資：初始投資：120000120000 年折舊年折舊=（120000-20000120000-20000）5=200005=20000 年年NCF=NCF=（160000-80000160000-80000）（1-33%1-33%）+20000+20000 33%=6020033%=60200
7、回收額：殘值回收額：殘值=20000=20000 NPV=60200NPV=60200PVIFAPVIFA6%,5 6%,5+20000+20000PVIFPVIF6%,5-120000=149230.86%,5-120000=149230.8 選擇新設(shè)備選擇新設(shè)備。差量法 從新設(shè)備的角度計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量從新設(shè)備的角度計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量 1分別計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。初始投資120000-（20000+2000033%）93400 年折舊額20000800012000 2各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 NCF=60200-29440=30760 3、回收額差量：殘值：20
8、000 NPV=NPV=30760 30760 PVIFAPVIFA6%,5 6%,5+20000+20000 PVIFPVIF6%,5 6%,5-93400=51119.4-93400=51119.4 選新設(shè)備選新設(shè)備是否進(jìn)行更新？舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限最終殘值最終殘值變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本220010420060070024001003002400400特點(diǎn)：新舊設(shè)備使用壽命不同。解決方法：P249-250 最小公倍壽命法 年平均凈現(xiàn)值法 年均成本法資本限額決策 選擇是NPV最大的投資組合。P251 投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策P253 投資期決策投資期決策P255 尋求使凈現(xiàn)值最大的方案尋求使凈現(xiàn)值最大的方案
財(cái)務(wù)管理第8章 投資決策實(shí)
