財務(wù)管理第4章 財務(wù)報表數(shù)據(jù)的特征

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1、第四章第四章 財務(wù)報表數(shù)據(jù)的特征財務(wù)報表數(shù)據(jù)的特征u比率分析的假設(shè)及計算問題u財務(wù)報表數(shù)字的分布u財務(wù)報表數(shù)據(jù)與會計方法u財務(wù)報表信息的橫向分析u財務(wù)報表信息的時間序列（縱向）分析1一、比率分析的假設(shè)及計算問題u財務(wù)比率能夠用來控制規(guī)模差異嗎？在使用財務(wù)報表數(shù)據(jù)時,必須認識到比率形式背后的假設(shè),以及背景數(shù)字與財務(wù)比率的經(jīng)驗特征。不考慮這些問題,就會導(dǎo)致錯誤的推論。u本節(jié)主要討論：比率分析的假設(shè)；和比率計算問題。2比率分析的假設(shè)u財務(wù)比率是概括分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)的最常用的手段。之所以要以比率形式考察財務(wù)數(shù)據(jù),其基本動機和目的是:1控制公司之間和/或同一個公司不同時期之間規(guī)模差異的影響;2發(fā)現(xiàn)一個財

2、務(wù)比率與一個重要變量(如一種證券的風險,或一個公司宣告破產(chǎn)的可能性)之間關(guān)系的經(jīng)驗規(guī)律。3比率分析的假設(shè)（續(xù)1）u其中,控制規(guī)模差異的影響,是以比率形式分析財務(wù)數(shù)據(jù)的最為經(jīng)常的動機。使用使用財務(wù)比率控制規(guī)模差異的一個重要假設(shè)財務(wù)比率控制規(guī)模差異的一個重要假設(shè),是分子與分母之間的嚴格的比例性是分子與分母之間的嚴格的比例性。例如,就銷售利潤率比率而言,嚴格的比例性假設(shè)意指:4比率分析的假設(shè)（續(xù)2）u E=PSu這里,“P”為比例因素,“S”為銷售收入,“E”為利潤.圖4-1圖示了不同P值下E與S之間的關(guān)系,即等式E=PS所表達的關(guān)系。5圖4-1:收益-銷售關(guān)系圖uA無常量的比例性 B.有常量的比例

3、性銷售收益收益銷售6圖4-1 續(xù)uC.無常量的非比例性 D.有常量的非比例性 收益銷售收益銷售7比率分析的假設(shè)（續(xù)3）u在圖4-1中,B至D圖示了等式E=PS未描述的幾種關(guān)系。事實上,B.C及D中描繪了兩種狀況,這兩種狀況都不含有嚴格的收益與銷售之間的比例性關(guān)系:1常數(shù)或截距的存在。2兩個變量(如收益與銷售之間)存在非線性關(guān)系。8比率分析的假設(shè)（續(xù)4）u圖4-1的圖示假定了一個雙變量模型:E=f(S).而事實上，決定公司間或同一公司不同時點間收益差異的一個更為一般的模型，應(yīng)該是一個多變量函數(shù)：E=f(S,A,H,etc.)(其中，A-資產(chǎn)，H-人員)。這個方程式表達的模型，可以是線性的，也可以

4、是非線性的。9比率分析的假設(shè)（續(xù)5）u事實上，銷售收入只是能用于控制公司間或同一公司不同時點上的規(guī)模差異的量度之一。其他的量度還有：總資產(chǎn)，股東權(quán)益，市場資本價值，以及員工人數(shù)，等等。u只有當不同的規(guī)模組的比率值基本一致時，我們才能說該比率的分子（收益）與分母（規(guī)模度量，如銷售或資產(chǎn)等）之間存在比例性關(guān)系。10比率分析的假設(shè)（續(xù)6）u所以，如果某一比率的分子與分母之間嚴格的比例性關(guān)系并不存在，運用比率分析來控制規(guī)模差異就須謹慎。11比率計算問題u比率計算中,可能會遇到以下兩個特殊的問題:負的分母和極端觀察值u首先，關(guān)于“負的分母”假設(shè)在分析某一行業(yè)的公司的盈利能力或某一公司連續(xù)若干年的盈利能力

5、的過程中,遇到一公司或其某一年度的股東權(quán)益為“負”值.那么,將這一觀察值用作股東權(quán)益利潤率的分母,會導(dǎo)致一個沒有明顯的解釋意義的比率。12比率計算問題（續(xù)1）u為此,各種可能的解決辦法如下:從樣本中消除該觀察值.考察分母為“負”的原因,并作適當調(diào)整。改用能反映公司盈利能力的別的比率,如總資產(chǎn)利潤率或銷售利潤率。（這兩個比率的分母為負的可能性是極小的）13比率計算問題（續(xù)2）u注意可能的“計算機”計算“錯誤”如計算機算機打印出來的資料為:A公司的股東權(quán)益利潤率為16%,B公司的股東權(quán)益利潤率為14%。但是,在這些比率值背后的具體數(shù)據(jù)是:u 公司A 公司B u 凈收益 -400萬 2800萬u 股

6、東權(quán)益 -2500萬 20000萬 14比率計算問題（續(xù)3）u顯然,在計算機計算的情況下,增加對計算機程序的檢查是必要的。（如果從數(shù)據(jù)庫中可以得到比率構(gòu)成的具體信息,就可以作此類檢查）。u其次，關(guān)于“極端觀察值”所謂極端觀察值,是指一個顯得與整個數(shù)據(jù)系列中的其余數(shù)據(jù)不一致的觀察值。（當然,“顯得不一致”在一定程度上是觀察者所作的一種主觀推斷）15比率計算問題（續(xù)4）u確定一個觀察值是否“極端”,可以采取以下兩個步驟:u第一,確定該“極端值”是否因計算原因而產(chǎn)生。例如,是否因記錄錯誤所導(dǎo)致?是否由于該比率的分母在某一特定年份迫近于零?16比率計算問題（續(xù)5）u第二,考察會計分類、會計方法以及經(jīng)濟

7、或結(jié)構(gòu)的變化。u會計分類會計分類。例如,一筆巨大的非常項目利得包含于凈收益中,就可能會引起銷售凈收益率的“極端”。檢查這種問題的一個有效的辦法,就是比較不同計算口徑的銷售收益率-將銷售營業(yè)利潤率,非常項目前銷售利潤率,以及銷售凈利潤率這三個比率進行比較,如果只有銷售凈利潤率顯得17比率計算問題（續(xù)6）u“極端”,那么,這種“極端”緣于會計分類的可能性就很大。u會計方法。會計方法。例如,一個極端的利息保障倍數(shù),可能是因為表外融資,或者可能是因為巨額的匯兌收益。u經(jīng)濟的原因。經(jīng)濟的原因。例如,所有被比較的其他公司可能是資本密集型的,而有”極端”比率的公司則是勞動密集型的18比率計算問題（續(xù)7）u因

8、為該公司所在地區(qū)勞動力價格相對較便宜。這種差別就可能導(dǎo)致公司間邊際利潤率的顯著差異當銷售量快速擴大時。u結(jié)構(gòu)變化。結(jié)構(gòu)變化。例如,公司間的兼并會引起“極端”觀察值。因為,被兼并方的財務(wù)狀況可能比較特別(如大大超過100%的負債率)。19比率計算問題（續(xù)8）u當分析過程中遇到極端觀察值且不是緣于記錄錯誤時,分析者可選擇的辦法有:u如果極端觀察值是真正的極端,則予以刪除;u如果極端觀察值代表其背景特征的一種極端狀況,則應(yīng)該保留之;20比率計算問題（續(xù)9）u對引起該極端觀察值的經(jīng)濟或會計因素作出調(diào)整,如通過加入與表外融資有關(guān)的利息費用；u在統(tǒng)計分析中,通過消除最大值和最小值,以使樣本整齊化。21二、

9、財務(wù)報表數(shù)字的分布u為什么要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布？u財務(wù)報表數(shù)字是否為正態(tài)分布？u財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)與互動22為什么要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布？u為什么要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布?u在下列決策領(lǐng)域,有必要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布：銀行信貸決策。在此決策過程中,分析者希望確定貸款申請人的財務(wù)比率在該行業(yè)分布中所處的位置。公司戰(zhàn)略決策。這種決策關(guān)注的是使一個經(jīng)營單位的銷售利潤率從該產(chǎn)業(yè)的最末10%上升到最高10%的可能性。23為什么要了解財務(wù)報表數(shù)字的分布?（續(xù)1）在審計約定中關(guān)于預(yù)測一總體財務(wù)特征的抽樣方法設(shè)計的決策,如要抽取的觀察值數(shù)量及隨機抽樣法或分層抽樣法的采用。u財務(wù)報表數(shù)字的分布特征,也

10、可能有助于促進相關(guān)的研究。例如,假如人們不只一次地發(fā)現(xiàn),低集中度產(chǎn)業(yè)部門的獲利能力比率較高集中度產(chǎn)業(yè)部門具有更大的離中趨勢,那么,就可能促進旨在解釋這種經(jīng)驗規(guī)律的產(chǎn)業(yè)組織問題的研究24是否為正態(tài)分布?u財務(wù)報表數(shù)字是否為正態(tài)分布?u為什么要關(guān)注是否為正態(tài)分布?原因之一是,如果為正態(tài)分布,那么,只要知道平均值和標準差,就足以描繪整個正態(tài)分布的特點；原因之二是,分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)可用的許多統(tǒng)計工具,都是基于這些數(shù)據(jù)為正態(tài)分布這一假設(shè)的。25是否為正態(tài)分布?（續(xù)1）u然而,許多財務(wù)比率預(yù)期為非正態(tài)分布的原因也存在著。例如:流動比率從技術(shù)上講最低只能為零,而正態(tài)分布則包括負值;資產(chǎn)負債率在技術(shù)上上限為“

11、100%”,下限為“0”。26是否為正態(tài)分布?（續(xù)2）u圖4-2提供了美國石油天然氣行業(yè)63家公司某年負債對股東權(quán)益比率分布的圖示。其平均值為3.46,標準差為7.92。同時,平均值為3.46,標準差為7.92的理論上的正態(tài)分布也在圖中作了圖示。顯然,實際的分布不具有類似于理論正態(tài)分布那樣的“鐘形”曲線。圖4-2中的實際分布,其較高和較低部分都脫離正態(tài)分布的鐘形曲線。而且,實際分布的左邊很僵直(即27是否為正態(tài)分布?(續(xù)3）u沒有曲線變化),右邊則有一條長尾巴(即漸趨下降)。這顯然是正的非對稱(即沒有負值的非對稱)。u許多研究表明,財務(wù)比率的實際分布特征之所以經(jīng)常背離正態(tài)分布假設(shè),其原因主要是

12、極端值的存在。（如果取消相對少量的極端值,就可以相當顯著地減小非對稱和峰態(tài)值,從而能夠使樣本財務(wù)比率的分布符合或基本符合正態(tài)分布）28是否為正態(tài)分布?(續(xù)4）u圖4-2石油天然氣行業(yè)負債對股東權(quán)益比率的分布u 25u 20u 15u 10u 5u 0u -10 0 10 20 30 40 50負債與權(quán)益比率頻次29財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)與互動u根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)可以計算的財務(wù)比率數(shù)量顯然是非常多的。但事實上，每一類別中所包括的財務(wù)比率所提供的信息可能是相互迭蓋(交叉)的。u考察這一問題的一個有效的辦法,就是計算每一類別中不同比率之間的相關(guān)與互動(correlation and comovement).

13、30財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)與互動（續(xù)1）u美國學(xué)者George Foster根據(jù)1983年的Compustat tape數(shù)據(jù),計算了九類財務(wù)比率(變量)的相關(guān)與互動。相關(guān)證據(jù)是以1983年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的,每一對相關(guān)計算時的樣本規(guī)模從536至2165不等?；幼C據(jù)是以1978至1983年的數(shù)據(jù)(即1978-79,1979-80,1980-81,1981-82,1982-83)為基礎(chǔ)的,每一對互動計算時的樣本規(guī)模從7744到11272不等。31財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)與互動（續(xù)2）u九類財務(wù)比率中每一類內(nèi)的相關(guān)與互動計算結(jié)果如表4-1所示。斜線符號(“*”線)以下的數(shù)字是1983年的相關(guān)系數(shù)；斜線符號以

14、上數(shù)字是1978-1983年間的互動度量。不同類別之間的代表性比率間的相關(guān)系數(shù)與互動度量的計算結(jié)果如表4-2所示。32表4-1：每一類別內(nèi)的財務(wù)比率之間的相關(guān)系數(shù)與互動度量u表4-1現(xiàn)金狀況：（C+MS）/CL（C+MS）/S（C+MS）/TA（C+MS）/CL *.869.908（C+MS）/S.881 *.836（C+MS）/TA.901.911*流動性：QA/CLCA/CL QA/CL *.790 CA/CL.833 *33表4-1續(xù)1u表4-1續(xù)1營運資本/現(xiàn) 金 流：W CO/SW CO/T ACFO/SCFO/T A W CO/S *.660 .716 .545 W CO/T A

15、.849 *.436 .631 CFO/S .588 .563 *.820 CFO/T A .585 .594 .943 *34表4-1續(xù)2u表4-1續(xù)2資本結(jié)構(gòu)：L TL/SE（CL+LTL）/SE LTL/SE *.803(CL+L TL)/SE.777*利息保障倍數(shù)：OI/INTCFO/INT OI/INT *.682 CFO/INT .626 *35 表4-1續(xù)3u盈利能力盈利能力 NI EPS NI EPS NI/S NI/SE NI/TA NI/S NI/SE NI/TAuNI *0.884 0.803 0.7960.819uEPS 0.82 *0.782 0.8110.815uN

16、I/S 0.598 0.597 *0.8330.867uNI/SE0.570.617 0.694 *0.899uNI/TA0.491 0.486 0.678 0.869 *u周轉(zhuǎn)狀況周轉(zhuǎn)狀況 S/TA S/AR S/TA S/AR COGS/INV COGS/INVuS/TA *0.713 0.706uS/AR0.486 *0.637uCOGS/INV0.204 0.37*36表4-1續(xù)4u資本市場資本市場 PE PE DIV.PAYOUT DIV.PAYOUTuPE *0.745uDIV.PAY-OUT0.275 *u公司規(guī)模公司規(guī)模 TA TA S S MKT.CAP MKT.CAPuTA

17、 *0.82 0.686uS 0.891 *0.672uMKT.CAP.0.864 0.869 *37表 4-2不同類別財務(wù)比率之間的相關(guān)系數(shù)與互動度量u (C+MS)/TACA/CL CFO/S LTL/SE OI/INT NI/SE S/TA PEu(C+MS)/TA*0.605 0.65 0.497 0.56 0.531 0.488 0.514uCA/CL 0.423 *0.508 0.557 0.538 0.489 0.472 0.517uCFO/S 0.206 -0.016 *0.469 0.532 0.528 0.469 0.503uLTL/SE -0.337 -0.446 -0.

18、132 *0.406 0.519 0.491 0.504uOI/INT 0.256 0.339 0.241 -0.591 *0.769 0.579 0.434uNI/SE 0.257 0.11 0.186 -0.154 0.7 *0.676 0.383uS/TA 0.013 0.209 -0.45 -0.219 0.369 0.239 *0.456uPE 0.111 0.281 0.162 -0.226 0.432 0.201 0.221*38表4-2續(xù)1u表中有關(guān)符號所代表的含義如下:uC+MS-現(xiàn)金及有價證券;CL-流動負債;S-銷售收入;TA-總資產(chǎn);QA-速動資產(chǎn);CA-流動資產(chǎn);WC

19、O-營業(yè)所得營運資本;CFO-營業(yè)所得現(xiàn)金流;LTL-長期負債;SE-股東權(quán)益;OI-營業(yè)收益;INT-利息支付額;39表4-2續(xù)2uNI-凈收益;EPS-每股收益;AR-應(yīng)收帳款;COGS-銷貨成本;INV-存貨;PE-市盈率;DIV.PAYOUT-股利支付率(即每股股利/每股收益);MKT.CAP-資本市值.40財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的相關(guān)與互動（續(xù)3）u總的來說,每一類內(nèi)的財務(wù)比率間的相關(guān)系數(shù)與互動度量要高于不同類別間的財務(wù)比率間的相關(guān)與互動。例如,速動比率與流動比率間的橫向相關(guān)系數(shù)為0.790,它們的時間序列互動度量為0.833;相反地,流動比率與股東權(quán)益凈收益率間的橫向相關(guān)系數(shù)和時間序列互動

20、度量分別僅為0.111和0.489。周轉(zhuǎn)效率與資本市場類內(nèi)各比率間的橫向相關(guān)系數(shù)最低。41三、財務(wù)報表數(shù)據(jù)與會計方法 u影響會計方法選擇的因素 u會計方法差異（多樣）化下公司間的比較u不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響42影響會計方法選擇的因素u財務(wù)報表中所報告的數(shù)字是公司所選擇的會計方法的一個函數(shù)。u公司管理當局在進行會計方法選擇時,可能要考慮多方面的因素。通常包括:u符合法規(guī)要求許多公司在解釋其會計方法的變化時,往往表明是為了遵守有關(guān)法規(guī)和會計標準。例如:43影響會計方法選擇的因素（續(xù)1）本公司采納FASB第34號公告,“利息成本的資本化”,其結(jié)果是,利息成本被包括在固定資產(chǎn)的成本之中,

21、從而作為費用處理的借款利息就減少了。本公司對造船合同采取完工百分比法確認收益,為更好地反映造船業(yè)務(wù)上合同工作進展與業(yè)績,公司作了一些改變,以符合包含于AICPA發(fā)布的“建筑類合同業(yè)績會計”的準則要求。44影響會計方法選擇的因素（續(xù)2）u與會計基本概念相符合u會計方法的選擇應(yīng)基于諸如收入與費用配比、穩(wěn)健、以及客觀等基本會計概念。許多公司管理當局在自愿改變會計方法時在年度報告中所作的聲明，經(jīng)常參照這些基本概念，如：由LIFO到FIFO這一變化，是因為技術(shù)對存貨成本的影響導(dǎo)致采用FIFO更能使現(xiàn)行成本與當前收入相配比。45影響會計方法選擇的因素（續(xù)3）u揭示經(jīng)濟事實諸如“經(jīng)濟事實”和“真情”等術(shù)語，

22、經(jīng)常為管理當局在解釋會計方法變化或批評制度規(guī)定的會計方法時所采用。如：“公司業(yè)已采納了新的標準，是因為它能夠更適當?shù)胤从晨鐕镜慕?jīng)濟事實”。46影響會計方法選擇的因素（續(xù)4）u與同一產(chǎn)業(yè)的其他公司的可比性u為了實現(xiàn)與同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的其他公司的可比性，也經(jīng)常被引證為會計方法選擇的一個重要的影響因素。如：作此變化，主要是為了與本行業(yè)內(nèi)其他公司采用的主導(dǎo)的折舊方法相符合。47影響會計方法選擇的因素（續(xù)5）u公司的經(jīng)濟后果u會計方法選擇至少會以下列五種途徑影響公司權(quán)益或債務(wù)證券的市場價值：稅收支出影響。在財務(wù)報告會計與稅收報告會計具有聯(lián)系的情況下，公司可通過會計方法選擇影響其稅收計算基數(shù)。例如，根據(jù)美國

23、1930s通過的幾項法律，48影響會計方法選擇的因素（續(xù)6）采用LIFO存貨計價方法得出稅收報告的公司，也必須在財務(wù)報告會計中采用LIFO。這種法律規(guī)定就給了公司通過會計方法變更減少稅收支出的一項選擇權(quán)：預(yù)期存貨量增加（減少）和存貨夠入價格上升（下降）的公司，可通過從FIFO到LIFO（LIFO到FIFO）的轉(zhuǎn)變減少預(yù)期稅收支出。49影響會計方法選擇的因素（續(xù)7）數(shù)據(jù)收集與經(jīng)營成本影響。不同會計方法的數(shù)據(jù)收集成本與經(jīng)營成本是不盡相同的。例如，按歷史成本報告土地與建筑物較按現(xiàn)行成本予以報告的成本為低（指市價按年估計并經(jīng)外部評估師驗證）。類似地，用分類折舊率計提廠房和設(shè)備折舊，較用單項折舊率計提折

24、舊的數(shù)據(jù)收集成本為低。另外，經(jīng)營成本問題也可能是一個重50影響會計方法選擇的因素（續(xù)8）要的因素。例如，當面臨存貨購入價格上升時，在LIFO下使稅收支出最小化的一個條件，就是保持一個實物數(shù)量上恒定的或增長的存貨水平。因為，當購價上升時，存貨水平的減少會引起公司“跌入”較低成本的存貨層，從而導(dǎo)致較高的報告盈余和較高的稅收支出。避免這種狀況的一個手段是，51影響會計方法選擇的因素（續(xù)9）在存貨減少發(fā)生之前就先行購入。但是，這種戰(zhàn)略會導(dǎo)致較高的經(jīng)營費用由于增加的儲存成本和存貨占用更多的資金的利息成本。所以，從這一意義上講，就應(yīng)該注意到，存貨會計方法選擇會面臨稅收支出最小化和較高的經(jīng)營成本的矛盾的權(quán)衡

25、。u融資成本影響。融資成本也可能受到會計方法選擇的影響。例如，假定一家公52影響會計方法選擇的因素（續(xù)10）司業(yè)已向一家銀行借了款，并在借款協(xié)議中寫入了關(guān)于最低利息保障倍數(shù)的條款。如果借款協(xié)議沒有專門規(guī)定據(jù)以解釋協(xié)議條款的會計方法，管理當局就可以變更會計方法，以避免對合同條款的違背。這一決策的融資成本影響，表現(xiàn)為一旦違約行為發(fā)生時銀行所將采取的行動帶來的影響。比如說，銀行可能重新談判，訂出更高的利率。53影響會計方法選擇的因素（續(xù)11）u政治與法規(guī)成本影響。政府和法規(guī)當局有權(quán)力將公司財富轉(zhuǎn)移給別的團體。公司可通過會計方法變更來影響這種財富再分配。例如，美國鐵路企業(yè)在1982年之前，更新鐵軌的成

26、本在其發(fā)生當期就作為費用處理；然而，1983年，國內(nèi)貿(mào)易委員會要求鐵路企業(yè)采用折舊會計處理鐵軌更新成本。其所帶來的影響是增加了許多鐵路企業(yè)的報告收益。為此，54影響會計方法選擇的因素（續(xù)12）u許多鐵路企業(yè)總經(jīng)理們就擔心：這樣可能會迫使鐵路企業(yè)支付更高的收益稅和不動產(chǎn)稅。類似地，企業(yè)為了避免此類成本的發(fā)生，就會盡量選擇少反映收益和資產(chǎn)價值的會計方法，例如，石油天然氣等自然資源開發(fā)企業(yè)，就會傾向于選擇歷史成本規(guī)則，以避免反映出擁有更多的自然資源如果采用現(xiàn)行市價反映的話。55影響會計方法選擇的因素（續(xù)13）u利益人間的財富再分配。財務(wù)報表數(shù)字常常是椐以在各種不同的團體之間進行財富分配的基礎(chǔ)如在與工

27、人的利潤分享協(xié)議中和在與經(jīng)理的報酬契約中。從這一意義上講，會計方法選擇會影響各利益人所得到的數(shù)額。56會計方法差異(多樣)化下公司間的比較u會計方法選擇的差異化,通常被認為意味著不同公司的財務(wù)報表數(shù)字的不可比。u但事實上，分析者在面臨公司間會計方法多樣化時可以考慮采取以下三種辦法：不對公司報告的財務(wù)數(shù)字作調(diào)整。采取這辦法的動機可能有以下幾種情形：公司業(yè)已理性地選擇了能最好地表達它們內(nèi)在的經(jīng)濟特征的會計方法；57會計方法差異(多樣)化下公司間的比較（續(xù)1）分析者認為可信的調(diào)整所能獲得的信息是有限而不充分的。利用公司提供的信息進行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會計方法。調(diào)整所依據(jù)的信息可能在報表

28、的腳注中，或者在管理當局對經(jīng)營成果的討論中。這些補充揭示有助于減少僅僅使用基本財務(wù)報表時面臨的公司間會計方法差異化所帶來的問題。例如，58會計方法差異(多樣)化下公司間的比較（續(xù)2）FASB第33號公告要求美國公司報告現(xiàn)行成本補充信息。這樣，在基本報表中采用不同的存貨計價方法的公司，都使用統(tǒng)一的方法即現(xiàn)行成本進行補充揭示。另外，有些采用LIFO的公司通常在腳注中揭示如果其存貨按FIFO計價與按LIFO計價的差異數(shù)。59會計方法差異(多樣)化下公司間的比較（續(xù)3）利用近似技術(shù)進行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會計方法。如按照一般價格水準進行調(diào)整。60不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響u“統(tǒng)一

29、”與財務(wù)變量u這里的“統(tǒng)一”是指所有公司要么都采用會計方法A，要么都采用會計方法B。u問題是，都采用A方法與都采用B方法對財務(wù)變量的影響有多大？u關(guān)于這個問題可通過參考物價變動會計予以說明。有關(guān)歷史成本基礎(chǔ)的收益數(shù)字與現(xiàn)行成本/不變美圓（即一般價格水準）基礎(chǔ)的收益數(shù)字之間相關(guān)性的研究較多。61不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)1）uBeaver與Landsman（1983）通過使用FASB第33號公告要求的補充揭示，報告了下面這些收益表數(shù)字之間的相關(guān)性：u 1980 1981 u HC與CC 0.71 0.70u HC與CD 0.69 0.63u HC與CC-PP 0.73 0.71u

30、HC與CD-PP 0.73 0.64u CC與CC-PP 0.82 0.84u CD與CD-PP 0.83 0.87 62不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)2）u 注:1980和1981年的樣本量分別為323和297家公司;u 有關(guān)符號的含義如下:HC-歷史成本盈余;CC-現(xiàn)行成本盈余;CD-不變美圓(一般價格水準)盈余;CC-PP-現(xiàn)行成本購買力盈余(現(xiàn)行成本盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失);CD-PP-不變美圓購買力盈余(不變美圓盈余加上或減去貨幣性項目購買力利得或損失)。63不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)3）u有關(guān)研究表明：歷史成本基礎(chǔ)收益與不變美圓基礎(chǔ)收益之間

31、的相關(guān)性,受到通貨膨脹率及諸如資本有機構(gòu)成、財務(wù)杠桿等公司特定因素的影響。比如，通貨膨脹率較低的年份，相關(guān)性較強；通貨膨脹率較高的年份，相關(guān)性則較弱。64不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)4）u“多樣化”與財務(wù)變量。u這里的“多樣化”是指一部分企業(yè)采用方法A，而同期另一部分企業(yè)采用方法B。u如果分析者只是感興趣于按某一財務(wù)比率（如杠桿比率）對公司進行排序，那么，只要多樣化會計規(guī)則的使用沒有改變公司的排序-相對于如果采用統(tǒng)一會計規(guī)則情況下的排序而言，會計規(guī)則多樣化就不是問題。65不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)5）u但是，如果分析的目的不僅限于此，那么，會計規(guī)則多樣化導(dǎo)致的影響就是

32、重要的。這時，欲了解多樣化會計規(guī)則導(dǎo)致的影響，就必須獲得據(jù)以調(diào)整會計方法差異影響的公司財務(wù)報告中的補充性揭示，或財務(wù)報告的競爭性信息來源。uDawson,Neupert 及Stickney（1980）作的一項研究對會計方法多樣化問題進行了一些考察。其關(guān)注的是下列變量間的相關(guān)性:基于報告的財務(wù)報表數(shù)字的變量66不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)6）u與在將報告的數(shù)字轉(zhuǎn)化成基于統(tǒng)一的會計方法的數(shù)字后得到的變量。其考察的樣本是從美國最大的250家工業(yè)企業(yè)中隨機抽出锝6家公司。他們對下列五種會計方法進行了調(diào)整:將所有公司的存貨轉(zhuǎn)化成FIFO基礎(chǔ);將所有公司的折舊轉(zhuǎn)化為加速折舊;完全擁有的子公司的

33、合并;將養(yǎng)老金負債確認為負債67不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)7）u（包括兩種情形：未形成基金的先前服務(wù)養(yǎng)老金負債和超過養(yǎng)老基金資產(chǎn)的既得養(yǎng)老金利益）;將遞延稅會計作用(影響)從所有公司的財務(wù)報表中消除。u表4-3提供的就是財務(wù)報告數(shù)字與重新表述數(shù)字之間的相關(guān)性。相關(guān)性越高，說明會計方法差異對財務(wù)比率分析的影響就越小。68表4-3:報告數(shù)字與調(diào)整后數(shù)字間的相關(guān)性u FIFO加速折舊合并養(yǎng)老金負債養(yǎng)金利益遞延稅 綜合u流動比率0.944 -0.911 -0.9440.815u負債權(quán)益比0.9930.9970.8480.8320.9250.9810.743/0.800u利息保障倍數(shù)0.9

34、990.9990.995 -0.9990.994u凈收益0.9960.994 -0.9870.995u銷售利潤率0.9940.9890.986 -0.9820.975u權(quán)益報酬率0.9940.987 -0.9550.9860.9160.896/0.914u資產(chǎn)報酬率0.9950.9930.929 -0.9760.909u資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9980.9970.891 -0.9990.877u應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率 -0.431 -0.431u存貨周轉(zhuǎn)率0.944 -0.94469不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)8）u由表中數(shù)據(jù)可以看到，存貨、折舊及遞延稅這幾項的相關(guān)性最高，所以，作者得出結(jié)論認為，“除

35、了鋼鐵及石油行業(yè)等一些資本密集的公司之外，進行會計方法調(diào)整的利益似乎小于成本”。然而，與養(yǎng)老金負債尤其是子公司合并有關(guān)的調(diào)整，則導(dǎo)致了報告數(shù)與重新表述數(shù)之間的較低的相關(guān)性。所以，作者認為，“來自不合并的潛在的數(shù)據(jù)偏差可能是大的，70不同會計方法對財務(wù)變量（比率）的影響（續(xù)5）u尤其是當母公司銷售的相當大的比例是通過該子公司匯集的時候這種情形常常發(fā)生于汽車、農(nóng)用設(shè)備及工業(yè)設(shè)備制造業(yè)企業(yè)”。71四、財務(wù)報表信息的橫向分析u橫向分析是指一企業(yè)與其他企業(yè)在同一時點(或時期)上的比較。在企業(yè)兼并與收購中所作的目標公司估價、管理當局的業(yè)績評估與報酬計劃、財務(wù)危機預(yù)測、以及超額利潤稅的公共政策制訂等領(lǐng)域，都

36、需要進行橫向分析。本節(jié)主要包括：u選擇可比對象的標準u橫向分析中的匯總方法u橫向分析中資料的可得性問題72選擇可比對象的標準u比較的對象至少在下列幾個方面中的某一方面是“相似”的：u供給方面的相似性。是指具有相似的原材料、相似的生產(chǎn)過程、或相似的分銷網(wǎng)絡(luò)等。產(chǎn)業(yè)分類一般就是基于供給的相似性。u需求方面的相似性。這主要強調(diào)最終產(chǎn)品的相似性，以及消費者所認為的產(chǎn)品的可替代性。73選擇可比對象的標準（續(xù)1）u資本市場特征的相似性。指從投資者觀點看，具有類似的諸如風險、市盈率、或資本市值等股票的公司，也可認為是具有相似性的。u法定所有權(quán)的相似性。指公司之間在供給和/或需求方面或許十分多樣化，但它們?yōu)橥?/p>

37、樣的股東群所擁有。因此，這些公司之間需要進行比較，以決定資源的分配。74橫向分析中的匯總方法u在將一公司的財務(wù)比率與那些可比公司的財務(wù)比率進行比較時，分析者通?？梢圆扇∠铝袃煞N方法“匯總”那些可比公司的財務(wù)比率：使用單一的、概括的集中趨勢度量，如中位數(shù)、簡單平均值、價值（權(quán)益市值）加權(quán)平均值等；同時使用集中趨勢度量和離中趨勢度量，如平均值和標準差。75橫向分析中的匯總方法（續(xù)1）u當然，如果樣本中有極端觀察值，就應(yīng)將各極端觀察值描述清楚，或予以剔除。76橫向分析中資料的可得性問題u數(shù)據(jù)不充分即橫向分析中可能得不到我們所關(guān)注的實體的數(shù)據(jù)，其原因包括：u1該實體隸屬于一個從事多元化經(jīng)營的公司，而該

38、公司只提供有限的關(guān)于該實體的財務(wù)揭示。u2該實體是私人持有的，因而并不公開揭示財務(wù)報表信息。（注：一部分私77橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)1）u人公司可能自愿公布財務(wù)報表。另外，產(chǎn)業(yè)協(xié)會經(jīng)常公布基于其成員提供的財務(wù)報表的匯總數(shù)據(jù)，并保證不公開這些私人公司的各別的財務(wù)比率。盡管如此，并非所有公司都愿意向產(chǎn)業(yè)協(xié)會提供其報表。）u3該實體是為一外國公司擁有的，而外國公司只提供有限的財務(wù)揭示。78橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)2）u4可比對象的缺乏，如新加坡航空公司是該國唯一的航空公司，因而沒有國內(nèi)競爭者。（注：在這種情況下，就只能作國際間的比較。）u報告期不一致即財務(wù)年度報告期在公司之間存在差異，

39、尤其是在國際之間。12月是美、英、比利時等國最普遍的財務(wù)年度終止時間；3月是日本和新西蘭最普遍的終止時間；79橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)3）u6月是澳大利亞最普遍的終止時間。表4-4提供了若干國家公司財務(wù)年度終止時間情況。u當樣本中的所有公司并不具有可比的財務(wù)年度結(jié)束時期時，在作橫向分析時就可能存在問題。例如，以12月31日為終止日的公司X可能較以9月30日為終止日的公司Y顯示出更強的盈利能力。80表4-4 公司財務(wù)年度終止時間u終止月 美國 澳大利亞 比利時 日本 新西蘭 英國u1月 4.4%0.5%0.8%2.2%1.1%4.4%u2月 20 1004 37 1.1 2.4u3月 35

40、 42 26549 44.7 20.4u4月 20 13 054928 43u5月 17 16034516 15u6月 76 7134516206 64u7月 28 37 040956 2881表4-4續(xù)u終止月 美國 澳大利亞 比利時 日本 新西蘭 英國u8月 23 12041122 17u9月 66 37286861 88u10月 28 09 062859 35u11月 22 10 097911 28u12月 621 96858 877241182橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)4）u從表中可看出，最近三個月處于經(jīng)濟上升階段，而上年同期則處于經(jīng)濟衰退階段。在這種情況下，可以考慮通過調(diào)整使本不

41、具有可比報告期的公司變?yōu)榫哂锌杀葓蟾嫫?。就上例而言，公司Y的日歷年度收益可以通過加上當年第四季度收益并減去上年同期的收益計算而得。83橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)5）u會計方法不同一即當分析所面臨的樣本公司所采取的會計方法不統(tǒng)一時，可以考慮采取下列辦法：1將樣本公司限制在那些采用統(tǒng)一會計方法的公司范圍之內(nèi)；2利用公司提供的信息，將報告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)；3利用近似技術(shù)，將報告數(shù)字調(diào)整為按統(tǒng)一會計方法取得的數(shù)據(jù)。84橫向分析中資料的可得性問題（續(xù)6）u必須指出的是，在有些決策問題中，會計方法選擇的不統(tǒng)一并不造成真正的問題。例如，如果分析者關(guān)心的僅限于解釋公司間存貨周轉(zhuǎn)率的差異，

42、那么，其諸如租賃會計方法的差異就不是一個問題。85五、財務(wù)報表信息的時間序列（縱向）分析u縱向分析除了有助于發(fā)現(xiàn)趨勢，從而借以預(yù)測未來外，在管理當局業(yè)績評價等方面,縱向分析也是有用的（借以觀察利潤變化的多少百分比是由于公司以外的因素導(dǎo)致的）。本節(jié)主要討論：u結(jié)構(gòu)變化問題u會計方法變更問題u會計分類問題u極端觀察值的處理86結(jié)構(gòu)變化問題u所謂結(jié)構(gòu)變化，是指由于技術(shù)進步及購并等引起的企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變，如技術(shù)進步會改變企業(yè)產(chǎn)品的本、量、利關(guān)系。u假設(shè)分析者遇到的時間序列確實存在結(jié)構(gòu)變化，那么該怎么處理呢？例如：表4-5列示了A公司1987-1999年間的收入及凈收益序列。在此期間，發(fā)生了對這兩個序

43、列都有顯著影響的一次兼并活動，即1997年8月，A公司與B公司合并。87結(jié)構(gòu)變化問題（續(xù)1）u如果分析者在1997年中期欲預(yù)測1997、1998及1999年的收入及凈收益，就應(yīng)該采取下列方法之一：u方法1：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來。這樣做所隱含的假設(shè)有四：1兼并前在A與B之間沒有會產(chǎn)生利潤的交易（若有，則應(yīng)予以消除，否則，A與B以前年度數(shù)據(jù)就不能簡單相加）；2A不必因兼并B而借88結(jié)構(gòu)變化問題（續(xù)2）u款，從而增加利息支出；3兼并不產(chǎn)生協(xié)同作用；4在預(yù)測期內(nèi)，A與B 都不會發(fā)生現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動的“反投資”（即收縮、撤消分部或子公司）。89表4-5A與B公司凈收益與收入系列u年

44、份 A公司 B公司u 凈收益 收入 凈收益 收入u1987 963122 357 4371u19881763696 414 4948u19892204491 586 5964u19903027344 404 6910u19913267666 272 7222u19924568352 459 8361u19933819052 545 9435u19944519872 787 1058490表4-5續(xù)u年份 A公司 B公司u 凈收益 收入 凈收益 收入u199581513083 939 12572u1996102618766 716 13652u1997 1401 23902u1998 894 3

45、3604u1999 1127 35769u注：A公司1981年的結(jié)果包括了B公司從該年8月1日至12月31日的經(jīng)營成果。91結(jié)構(gòu)變化問題（續(xù)3）u方法2：將兼并前的A公司與B公司的時間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來，并對那些不符合方法1中假設(shè)的方面進行調(diào)整。例如，A公司在合并了B公司后的1997年的年度報告中就作了這樣的披露：“，該結(jié)果反映了追加的利息費用-就好象說從每年年初起就發(fā)生了與購并相聯(lián)系的借款，利息按同期適用利率計算。在作了這些調(diào)整之后，各年的凈收益將是?！?2結(jié)構(gòu)變化問題（續(xù)4）u方法3：不考慮兼并前B公司的時間系列，而只關(guān)注A公司的時間系列。這是一種簡單化的做法，其隱含的假設(shè)是，兼并后的公司相

46、對于兼并前的A公司而言，公司規(guī)模沒有重大的變化。u方法4：只考察A公司兼并后的時間系列數(shù)據(jù)。這個辦法在1997年是不可行的（因為那年還沒有兼并后的觀察值數(shù)據(jù)），1998年起才可采取這個辦法。93結(jié)構(gòu)變化問題（續(xù)5）u孤立地看以上各種方法，幾乎沒有一種方法是令人滿意的。然而，時間序列分析面臨的問題就是要在這些不盡完美的方法之間作出選擇。94會計方法變更問題u 會計數(shù)據(jù)的時間序列分析所要求的期間數(shù),嚴格來講應(yīng)該在10年以上（至少5年）。其間，會計方法很可能發(fā)生了變化。當會計方法變更時，時間序列分析中可以采取的辦法主要包括以下幾種：u方法1：不作任何調(diào)整。其隱含的假設(shè)是，這種變更是并不重大的，或者這

47、種變更是管理當局對商業(yè)環(huán)境變化的一種適當?shù)倪m應(yīng)。95會計方法變更問題（續(xù)1）u方法2：保留所有觀察值，但進行調(diào)整，以使整個時間序列中所采用的會計規(guī)則保持一貫。u方法3：只考察該時間序列數(shù)據(jù)中那些按同樣的會計規(guī)則得出的觀察值。（如果會計變更太頻繁的話，此法顯然就不可行了）96會計分類問題 u許多事項的記錄時間和在財務(wù)報表中揭示這些事項的分類方法的選擇，公司具有相當大的彈性。分析者假如能夠獲得比較明細的數(shù)據(jù),從而能夠了解到報告數(shù)字及所采用的分類方法的“內(nèi)情”，那么，就可以根據(jù)分析的需要調(diào)整報表中所描述事件的記錄時間和分類方法。例如，假設(shè)分析者希望利用A公司1989-1999年的非常項目前凈收益進行

48、時間序列分析，97會計分類問題（續(xù)1）u但A公司與1991、1995及1997年分廠關(guān)閉有關(guān)的損失沒有采取同樣的歸類方法：1991年將其歸為非常項目，而1995及1997年則沒有將其歸于非常項目。這時，就有必要進行會計分類的調(diào)整。98極端觀察值的處理u 在時間序列分析中，所遇到的極端值從經(jīng)驗上看更多的是“負”而非“正”。當遇到極端觀察值時，分析者有多種可供選擇的辦法。一是，不作任何處理，即認為極端值代表一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能會在預(yù)測期內(nèi)再次發(fā)生。二是，將所報告的損失調(diào)整到一個絕對值較小的極端值。作此調(diào)整的動機之一是，極端99極端觀察值的處理（續(xù)1）u值背后隱含的原因（如工人罷工等）會再次發(fā)生，但其嚴重性不會有極端值發(fā)生的那個期間大；動機之二是，極端值出現(xiàn)的原因（如火災(zāi)等）在隨后的期間預(yù)期不會再次發(fā)生。100