2017年春財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè)答案.docx

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1、（個(gè)人整理，僅供參考）財(cái)務(wù)管理 作業(yè)11.甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為8%，每半年付息一次，到期一次償還本金，該債券有效年利率是多少？答案：因?yàn)槭瞧絻r(jià)發(fā)行，所以債券折現(xiàn)率等于票面利率8%，則該債券有效年利率（1+8%/2）2 -1=8.16%2. 某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)10萬，假定銀行利息率為10%，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為多少？5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051 答案：A=FF/A,i,n=100000F/A,10%,5=1000006.1051=16379.75所以，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的償債基金為16379.75元3. 有一項(xiàng)年金

2、前2年沒有現(xiàn)金流入，后五年每年年末流入500萬元，假設(shè)年利率是10%，該年金的現(xiàn)值是多少？答案：年金的現(xiàn)值= P=500(P/A,10%,5) (P/F,10%,2) =5003.7908 0.8264 =1566.364. 已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.2，B證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.5，A證券收益率與B證券收益率的協(xié)方差是0.06，則 A證券收益率與B證券收益率,的相關(guān)系數(shù)？答案：A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)A證券與B證券的協(xié)方差/ A證券的標(biāo)準(zhǔn)差B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=5. 構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，如

3、果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%；如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為-1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？答案：兩種證券等比例投資意味著各自的投資比例均為50% 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差12%50%-8%50%2%或 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1的時(shí)=2% 6. 假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字(請(qǐng)將結(jié)果填寫在表格中，并列出計(jì)算過程)。證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？市場組合？10%？A股票22%20%0.651.3答案：證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)2.5%000市場組合17.5%10%11A股票22%20%0.651.3

4、B股票16%15%0.60.9某股票的期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+該股票的貝塔值*（市場組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）某股票的期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=該股票的貝塔值*市場組合期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/該股票和市場組合的相關(guān)系數(shù)某股票和市場組合的相關(guān)系數(shù)=改過的貝塔值*市場組合期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/該股票的期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差因此：A股票的期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差=1.3*10%/0.65=20%。B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=0.9*10%/15%=0.6.22%=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+1.3*（市場組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）；16=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+0.9*（市場組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）得出：市場組合的期望報(bào)酬率

5、=17.5%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=2.5%標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的，而無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn)，即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為0，所以，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值均為0。7. C公司在2016年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1 000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次還本。 假定2016年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少？答案：每年支付利息=1000*10%=100元發(fā)行價(jià)格=100/(1+9%)+100/(1+9%)2+100/(1+9%)3+100/(1+9%)4+100/(1+9%)5+1000/(1+9%)5=1038.90（元）或：=10

6、00*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/F，9%，5）=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）8. 某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，該公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2016年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，現(xiàn)行該股票市價(jià)為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，系數(shù)為0.98，該投資人是否應(yīng)以當(dāng)前的價(jià)格購入A股票？答案：A股票投資的必要報(bào)酬率4%+0.98(9%-4%)8.9%權(quán)益凈利率（ROE）1/1010%留存收益比率（1-0.4）/160%可持續(xù)增長率ROE*自留率/（1-ROEx自留率）=10%60

7、%/(1-10%60%)6.38%A股票的價(jià)值0.4(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)16.89元由于每股價(jià)值高于市價(jià)15元，所以可以以當(dāng)時(shí)市價(jià)購入。二、案例分析題1.A是一家上市公司，主要經(jīng)營汽車座椅的生產(chǎn)銷售。近年來，隨國內(nèi)汽車市場行情大漲影響，公司股票也呈現(xiàn)出上升之勢(shì)。某機(jī)構(gòu)投資者擬夠買A公司股票并對(duì)其進(jìn)行估值。已知：該機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期A公司未來5年內(nèi)收益率將增長12%（g1），且預(yù)期5年后的收益增長率調(diào)低為6%（g2）.根據(jù)A公司年報(bào)，該公司現(xiàn)時(shí)（D0）的每股現(xiàn)金股利為2元。如果該機(jī)構(gòu)投資者要求收益率為15%（Ke），請(qǐng)分別根據(jù)下述步驟測算A公司股票的價(jià)值。要求按順序：1.測算

8、該公司前5年的股利價(jià)值（填列下表中的“？”部分）。V=3.5247*（1+6%）15%-6%=41.513.確定該股票第5年末價(jià)值的現(xiàn)在值為多少？V=41.51*（P/F 15% 5）=41.51*0.4972=20.644.該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？V=20.64+9.25=29.895.如果該公司現(xiàn)時(shí)股票價(jià)格為40元/股，請(qǐng)問該機(jī)構(gòu)投資者是否會(huì)考慮購買該股票？由于股票內(nèi)在價(jià)值29.89小于40，因此，不值得購買作業(yè)21. E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線,行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇,相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示方案012345ANCF-1100550500450400350BN

9、CF-1100350400450500550CNCF-1100450450450450450答案：1）A方案投資回收期=2+ 110-550-500450 = 2.11年B方案投資回收期=2+ 1100-350-400450 =2.78年C方案投資回收期=2+1100-450-450450=2.44年2）A方案凈現(xiàn)值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5） =-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.620

10、9=1741.45-1100=641.45萬元 B方案凈現(xiàn)值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209=1669.55-1100=569.55萬元 C方案凈現(xiàn)值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95萬元2. 某公司計(jì)劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為5年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計(jì)收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn)

11、120萬元，且需墊支流動(dòng)資金20萬元，采用直線法計(jì)提折舊且在項(xiàng)目終了可回收殘值20萬元。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的銷售收入可達(dá)80萬元，每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為30萬元，隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第二年開始每年增加5萬元的維修支出。該公司的平均資本成本為12，適用的所得稅稅率為40。要求：計(jì)算該產(chǎn)品線的預(yù)期現(xiàn)金流量答案：（1）初始現(xiàn)金流量:投資額: 120萬元(流出)墊支流動(dòng)資金20萬元(流出)（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量:每年折舊=(120-20)/5=20萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第二年=(80-35-20)*(1-40%

12、)+20=35萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬元（3）終結(jié)現(xiàn)金流量:殖值20萬元 (流入)墊支流動(dòng)資金20萬元(流入) （P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）（P/F，10%，5）0.90910.82640.75130.6830.6209圖示：第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入8080808080付現(xiàn)成本3035404550折舊202020202

13、0稅前利潤3025201510所得稅1210864稅后利潤18151296營業(yè)現(xiàn)金流量3835322926固定資產(chǎn)殘值20墊支資金收回20現(xiàn)金流量合計(jì)3835322966二、案例分析題（1）年?duì)I業(yè)收入=50*30000=1500000（元）年折舊=900000/20=45000（元）年付現(xiàn)成本=32*30000-45000=915000（元）初始現(xiàn)金流量=-900000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量=NCF（1-5）=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）（2） 凈現(xiàn)值NPV=450000*（P/A,10%,5）-

14、900000=805950(元)（3）非折現(xiàn)回收期=900000450000=2折現(xiàn)回收期項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值原始-9000000-900000-900000第一年4500000.9091409095-490905第二年4500000.8264371880-119025第三年4500000.7513338085219060第四年4500000.6830307350526410第五年4500000.6209279405805815回收期=119025338085+2=2.35或：回收期=11.933.81+2=2.352. 某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)

15、方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元;其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營期5年，到期殘值收入10萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，付現(xiàn)成本60萬元。乙方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資30萬元，固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)到期殘值收入20萬元，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入100萬元，年經(jīng)營性付現(xiàn)成本60萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%.要求：（1）計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值（2）用凈現(xiàn)值確

16、定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。甲、乙方案均為可行方案，但甲方案的凈現(xiàn)值小于乙方案，所以應(yīng)選擇乙方案投資。3. 某公司現(xiàn)有五個(gè)投資項(xiàng)目，公司能夠提供的資金總額為250萬元，有關(guān)資料如下：(1)項(xiàng)目初始投資額100萬元，凈現(xiàn)值50萬元。(2)項(xiàng)目初始投資額200萬元，凈現(xiàn)值110萬元。(3)項(xiàng)目初始投資額50萬元，凈現(xiàn)值20萬元。(4)項(xiàng)目初始投資額150萬元，凈現(xiàn)值80萬元。(5)項(xiàng)目初始投資額100萬元，凈現(xiàn)值70萬元。要求：（1）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)（2）.選擇公司最有利的投資組合。答案計(jì)算各方案的現(xiàn)值指數(shù)A現(xiàn)值指數(shù)=(50+100)/100 =1.5B現(xiàn)值指數(shù)=(110+200)/200=1.55

17、C現(xiàn)值指數(shù)=(50+20)/50=1.4 D現(xiàn)值指數(shù)=(80+150)/150=1.533 E現(xiàn)值指數(shù)=(70+100)/100=1.7 按凈現(xiàn)值指數(shù)將投資項(xiàng)目進(jìn)行排序： 方案投資額現(xiàn)值指數(shù)E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501.4因此，公司最有利的投資組合為ED。作業(yè)31、某公司發(fā)行一種1000元面值的債券，票面利率為8%，期限為4年，每年支付一次利息，問：（1） 若投資者要求的報(bào)酬率是15%,則債券價(jià)值是多少?（2） 若投資者要求的報(bào)酬率下降到12%,則債券的價(jià)值是多少?下降到8%呢?每年票面利息=10008%=80元（1）債券發(fā)行時(shí)市場利率為15%債券的價(jià)值

18、=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值=80（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）=802.855+10000.5718=800.2（元）（2）債券發(fā)行時(shí)市場利率為12%債券的價(jià)值=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值=80（P/A，12%，4）+1000 （P/F，12%，4）=803.0373+10000.6355=878.48（元）（3）如果市場利率為8%債券的價(jià)值=80（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4）=803.3121+10000.735=1000（元）2、已知某公司2015年的銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為10%，凈利潤的60%分配給投資者。2015年

19、12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡 表）如表4-3：表4 資產(chǎn)負(fù)債表（簡 表）2015年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金100應(yīng)付賬款40應(yīng)收賬款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300長期借款300固定資產(chǎn)凈值400實(shí)收資本400留存收益200資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)1000該公司2016年計(jì)劃銷售收入比上年增長20%。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司2016年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。預(yù)測該公司2016年外部融資需求量。答：外部資金需要量F=增加的資產(chǎn)-增加的自然負(fù)債-增加的留存

20、收益其中增加的資產(chǎn)=增量收入基數(shù)期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=（100020%）（100+200+300）/1000=120（萬元）增加的自然負(fù)債=（100020%）（40+60）/1000=20(萬元)增加的留存收益=1000（1+20%）10%（1-60%）=48（萬元）外部資金需要量F=120-20-48=52（萬元）3、F公司擬采用配股的方式進(jìn)行融資。假定2015年3月25日為配股除權(quán)登記日，現(xiàn)以公司2014年12月31日總股本5億股為基數(shù)，擬每5股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值（10元/股）的80%，即配股價(jià)格為8元/股。假定所有股東均參與配股。

21、要求根據(jù)上述計(jì)算：（1）配股后每股價(jià)格；（2）每份配股權(quán)價(jià)值。（1）配股后每股價(jià)格=（10500000000+50000000020%8）/（500000000+50000000020%）=9.667（元/股）（2）每份配股權(quán)價(jià)值=（9.667-8）/5=0.33（元/股）如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。4、某公司發(fā)行面值為一元的股票1000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費(fèi)率為4%，已知第一年每股股利為0.4元，以后每年按5%的比率增長。計(jì)算

22、該普通股資本成本。 普通股成本Ke=D1Pe(1-f) +g=0.4*10006000*(1-4%)+5%=11.95%5、某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000萬元，利率為12%的債券2500萬元，發(fā)行費(fèi)率為4%，所得稅率為25%，計(jì)算該債券的資本成本。債券成本K=I(1-T)/L(1-f)100%=200012%(1-25%)/2500(1-4%)=180/2400=7.5%6、某公司擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為10%；優(yōu)先股500萬元，年股息率7%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利10%，以后各年增長4%。假定公司

23、所得稅稅率為25%，試計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本。債券成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)=7.65%優(yōu)先股成本=5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本=100010%/1000(1-4%)+4%=14.42%加權(quán)資本成本=7.65%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%二、案例分析題已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券1000萬元（年利率8%），普通股4500萬元（4500萬股，面值1元），留存收益2000萬元，現(xiàn)因發(fā)展需要需擴(kuò)大追加籌資2500萬元，所得稅稅率為25

24、%，不考慮相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用，有如下兩種方案可供選擇：A方案：增發(fā)1000萬股普通股，每股市價(jià)2.5元；B方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。要求計(jì)算：1. 兩種籌資方案下的息稅前利潤無差異點(diǎn)；2. 處于無差異點(diǎn)時(shí)A方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；3. 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元時(shí)該采用何種融資方式；4. 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1700萬元時(shí)該采用何種融資方式。1兩種籌資方案下的息稅前利潤無差異點(diǎn)（EBIT-10008%）(1-25%)/（4500+1000）=EBIT-（10008%+250010%）（1-25%）/4500解之得: EBIT=1455(萬元)或：A

25、方案年利息=10008%=80（萬元）B方案年利息=10008%+250010%=330（萬元）（EBIT-80）（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）（1-25%）/4500解之得：EBIT=1455(萬元)2A方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/（1455-80）=1.05823因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤=1200萬元EBIT=1455萬元所以應(yīng)采用A方案。4.因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤=1700萬元EBIT=1455萬元所以應(yīng)采用B方案。財(cái)務(wù)管理作業(yè)41、某服裝廠工人的工資發(fā)放政策：每月固定工資600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、要求計(jì)算：該服裝廠應(yīng)支付其

26、多少工資。 600+10200=2600（元）2、某小型企業(yè)的財(cái)務(wù)部門測定，該企業(yè)每年發(fā)生的固定成本為20萬元；營銷和生產(chǎn)部門測算其所生產(chǎn)的A產(chǎn)品（公司單一產(chǎn)品）單位銷售價(jià)格為200元，單位變動(dòng)成本為100元。根據(jù)市場預(yù)測，A產(chǎn)品未來年度銷售為3000件。要求測算：該企業(yè)未來年度的預(yù)期利潤是多少？3000200-3000100-200000=100000（元）3、某公司在2015年年初為產(chǎn)品G確定的目標(biāo)利潤是80萬元，已知：A產(chǎn)品市場價(jià)格為25元，單位變動(dòng)成本為10元，其分擔(dān)的固定成本為30萬元。要求：根據(jù)上述測定為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤所需要完成的銷售量計(jì)劃、銷售額計(jì)劃。設(shè)銷售量計(jì)劃為x件（25-10

27、）x-300000=80000015x=800000+30000015x=1100000 x=73333.33取整數(shù)為73334件銷售額為7333425=1833350（元）4、A公司2014年的信用條件是30天內(nèi)付款無現(xiàn)金折扣。預(yù)計(jì)2015年的銷售利潤與2014年相同，仍保持30%。現(xiàn)為了擴(kuò)大銷售，公司財(cái)務(wù)部門制定了兩個(gè)方案。方案一：信用條件為“3/10，N/30”，預(yù)計(jì)銷售收入將增加4萬元。所增加的銷售額中，壞賬損失率為3%，客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為60%。方案二：信用條件為“2/20，N/30”，預(yù)計(jì)銷售收入將增加5萬元。所增加的銷售額中，壞賬損失率為4%，客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為70%

28、。要求：如果應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為10%，確定上述哪個(gè)方案較優(yōu)（設(shè)公司無剩余生產(chǎn)能力）。方案一：信用條件變化對(duì)信用成本前收益的影響=4000030%=12000（元） 信用條件變化對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的影響=40000（1-30%）10%=2800（元） 信用條件變化對(duì)壞賬損失的影響=400003%=1200（元）信用條件變化對(duì)現(xiàn)金折扣的影響=4000060%3%=720（元）信用條件變化對(duì)信用成本后收益的影響=12000-2800-1200-720=7280（元） 方案二：信用條件變化對(duì)信用成本前收益的影響=5000003%=15000（元） 信用條件變化對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的影響=50000（1

29、-30%）10%=3500（元） 信用條件變化對(duì)壞賬損失的影響=500004%=2000（元）信用條件變化對(duì)現(xiàn)金折扣的影響=5000070%2%=700（元）信用條件變化對(duì)信用成本后收益的影響=15000-3500-2000-700=8800（元） 所以方案二較優(yōu)。二、案例分析1.ABC公司于2xx3年成立，生產(chǎn)新型高爾夫球棒。批發(fā)商和零售商是該公司的客戶。該公司每年銷售額為60萬美元。下面是生產(chǎn)一根球棒的資料：表5. 生產(chǎn)球棒的基本資料 單位：萬元ABC公司的資本成本（稅前）估計(jì)為15%。ABC公司計(jì)劃擴(kuò)大銷售，并認(rèn)為可以通過延長收款期限達(dá)到此目的。公司目前的平均收款期為30天。下面是公司3

30、種擴(kuò)大銷售的方案：表6.公司擴(kuò)大銷售三種方案除了考慮對(duì)客戶的政策外，ABC公司還在考慮對(duì)債務(wù)人的政策。在最近幾個(gè)月，公司正面臨短期流動(dòng)性問題，而延長供貨商的付款期限可以減輕該問題。如果能在發(fā)票日后10天付款，供貨商將給予2.5%的折扣。但如果不能于發(fā)票日后10天付款，供貨商要求于發(fā)票日后30天全額付清。目前，ABC公司一般在發(fā)票日后10天付款，以便享受折扣優(yōu)惠。但是，公司正考慮延遲付款到發(fā)票日后30或45天。要求：（1）用資料說明公司應(yīng)該給客戶哪種信用政策？（2）計(jì)算延遲付款給供貨商的每個(gè)政策的每年內(nèi)含平均利息成本，并加以說明。（1）增量收益=增量銷售單位邊際貢獻(xiàn)延長10天收款期增量收益=30

31、000/36(36-18)=15000（元）延長20天收款期增量收益=45000/36(36-18)=22500（元）延長30天收款期增量收益=50000/36(36-18)=25000（元）增量成本平均收款期30天的應(yīng)計(jì)利息成本=600000/3603018/3615%=3750 （元）延長收款期10天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=630000/3604018/3615%=5250 （元）延長收款期20天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=645000/3605018/3615%=6719 （元）延長收款期30天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=650000/3606018/3615%=8125（元） 比較3種方法最終收益1） 收益期40天時(shí)

32、15000-（5250-3750）=13500（元）2） 收益期50天時(shí)22500-（6719-3750）=19531（元）3） 收益期60天時(shí)25000-（8125-3750）=20625（元）所以，應(yīng)采用方案3即收款期延長30天（采用60天收款期信用政策）（2）延遲付款30天的內(nèi)含平均利息成本2.5%3601-2.5%30-10100%=46.15%延遲付款45天的內(nèi)含平均利息成本2.5%1-2.5%45-10100%=26.37%以上計(jì)算表明延遲付款到發(fā)票日后30天，公司付出相當(dāng)高的利息成本。如果用45天的信用政策，公司每年的利息成本會(huì)降低，但仍然高出公司的資本成本。此外，45天的時(shí)間已

33、經(jīng)超出了協(xié)議的信用期限，如果實(shí)行的話，會(huì)造成和供貨商的緊張關(guān)系。根據(jù)以上分析，建議公司接受折扣，另外需要其他方面采取措施緩解短期流動(dòng)性問題。作業(yè)5一、單選題1、當(dāng)今商業(yè)社會(huì)最普遍存在、組織形式最規(guī)范、管理關(guān)系最復(fù)雜的一種企業(yè)組織形式是（C）A業(yè)主制 B合伙制 C公司制 D企業(yè)制2、每年年底存款5000元，求第5年末的價(jià)值，可用（C ）來計(jì)算A復(fù)利終值系數(shù) B復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) C年金終值系數(shù) D年金現(xiàn)值系數(shù)3、下列各項(xiàng)中不屬于固定資產(chǎn)投資“初始現(xiàn)金流量”概念的是（D ）A原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 B初始?jí)|資的流動(dòng)資產(chǎn)C與投資相關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi) D營業(yè)現(xiàn)金凈流量4、相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所具有的優(yōu)

34、先權(quán)是指（ C）A優(yōu)先表決權(quán) B優(yōu)先購股權(quán) C優(yōu)先分配股利權(quán) D優(yōu)先查賬權(quán)5、某公司發(fā)行5年期，年利率為8%的債券2500萬元，發(fā)行費(fèi)率為2%，所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為（ D）A、9.30% B、7.23% C、4.78% D、6.12%6、定額股利政策的“定額”是指（B ）A公司股利支付率固定 B公司每年股利發(fā)放額固定 C公司剩余股利額固定 D公司向股東增發(fā)的額外股利固定7、某企業(yè)規(guī)定的信用條件為：“5/10，2/20，n/30”，某客戶從該企業(yè)購入原價(jià)為10000元的原材料，并于第12天付款，該客戶實(shí)際支付的貨款是（ A ）A、9800 B、9900 C、1000 D、95

35、008、凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中是個(gè)綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的指標(biāo)。下列途徑中難以提高凈資產(chǎn)收益率的是（C ）A加強(qiáng)銷售管理、提高銷售凈利率 B加強(qiáng)負(fù)債管理、提高權(quán)益乘數(shù) C加強(qiáng)負(fù)債管理、降低資產(chǎn)負(fù)債率 D加強(qiáng)資產(chǎn)管理、提高其利用率和周轉(zhuǎn)率二、多選題1、財(cái)務(wù)活動(dòng)是圍繞公司戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)運(yùn)營而展開的，具體包括（ABCD ）A投資活動(dòng) B融資活動(dòng) C日常財(cái)務(wù)活動(dòng) D利潤分配活動(dòng)2、由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，影響某資產(chǎn)必要報(bào)酬率的因素有（ABCD ）A無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率 B風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 C該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) D市場平均報(bào)酬率3、確定一個(gè)投資方案可行的必要條件是（BCD ）A內(nèi)含報(bào)酬率大于1 B凈現(xiàn)值大于0

36、C現(xiàn)值指數(shù)大于 1 D內(nèi)含報(bào)酬率不低于貼現(xiàn)率4、企業(yè)的籌資種類有（ ABCD ）A銀行貸款資金 B國家資金 C居民個(gè)人資金 D企業(yè)自留資金5、影響企業(yè)綜合資本成本大小的因素主要有（ABCD ）A資本結(jié)構(gòu) B個(gè)別資本成本的高低 C籌資費(fèi)用的多少 D所得稅稅率（當(dāng)存在債務(wù)籌資時(shí)）6、股利政策的影響因素有（ BCD ）A現(xiàn)金流及資產(chǎn)變現(xiàn)能力 B未來投資機(jī)會(huì) C公司成長性及融資能力 D盈利持續(xù)性7、公司持有現(xiàn)金的主要?jiǎng)訖C(jī)是（ABC ）A交易性 B預(yù)防性 C投機(jī)性 D需要性8、常用的財(cái)務(wù)分析方法主要有（ABCD ）（P書本247）A比較分析法 B比率分析法 C趨勢(shì)分析法 D 因素分析法三、計(jì)算題1、A公

37、司股票的貝塔系數(shù)為2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%。要求：（1）該公司股票的預(yù)期收益率；（2）若公司去年每股派股利為1.5元，且預(yù)計(jì)今后無限期都按照該金額派發(fā)則該股票的價(jià)值是多少？（3）若該股票為固定增長股票，增長率為5%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.5，則該股票的價(jià)值為多少？（1）預(yù)期收益率=5%+2(10%-5%)=15%（2）該股票的價(jià)值為：1.5/15%=10元（3）該股票的價(jià)值為：1.5/(15%-5%)=15元2、某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案。有關(guān)資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙方案其他相關(guān)情況相同。要求：（1）計(jì)算該公司甲乙兩個(gè)籌資方案的

38、綜合資本成本；（2）根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇籌資方案。（1）甲方案的平均資本=120/5007%+80/5008.5%+300/50014%=1.68%+1.36%+8.4%=11.44%乙方案的平均資本=40/5007.5%+110/5008%+350/50014.0%=0.6%+1.76%+9.8%=12.16%（2）因?yàn)?1.44%12.16%，所以選擇甲方案。四、案例分析題表7、8的數(shù)據(jù)是根據(jù)A上市公司2015年的年報(bào)簡化整理而得。表7 A公司資產(chǎn)負(fù)債表（2015年12月31日） 單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金2200短期借款18000交易性金融資產(chǎn)3800應(yīng)付賬款17

39、000應(yīng)收賬款12000長期借款24500存貨35000長期應(yīng)付款4000固定資產(chǎn)（凈額）42000負(fù)債合計(jì)63500股本6000資本公積6500盈余公積3000未分配利潤16000所有者權(quán)益合計(jì)31500資產(chǎn)總計(jì)95000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)95000其他資料：1. 該公司的股票價(jià)格為12元/股；2. 發(fā)行在外的普通股股數(shù)為6000萬股；3. 年初應(yīng)收賬款金額為10000元，年初存貨金額為35000元，年初資產(chǎn)總額為98000元，年初所有者權(quán)益為28500元。根據(jù)上述資料，要求：1、 計(jì)算以下指標(biāo)： （1） 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（P書本254）=53000/35000=1.51（2）

40、 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債（P書本255）=（53000-35000）/35000=0.51（3）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債（P書本256）=6000/35000=0.17（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/（應(yīng)收賬款平均余額）（P書本251）=160000/(12000+10000)/2=14.55（5）存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨成本（P書本252）=108000/(35000+35000)/2=3.09（6）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%（P書本257）=（63500/95000）100%=66.84%（7）已獲利息倍數(shù)=息稅

41、前利潤/利息費(fèi)用（P書本258）=（利潤總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=（33000+8000）/8000=5.13（8） 總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額100%（P書本261）=24750/（95000+98000）/2 100%=25.64%（9） 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100%（P書本261）=24750/（31500+28500）/2 100%=82.5%（10） 市盈率=普通股每股市價(jià)/每股收益（P書本269）=12/（24750/6000）=2.91市凈率=普通股每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)（P書本270）=12/（31500/6000）=2.292、 根據(jù)杜邦指標(biāo)體系，對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行分解。（P書本267-268）17